Một số công cụ giúp lượng hóa rủi ro lãi suất

Hiện nay trên thế giới khoa học và công nghệ trong quản trị rủi ro ngân hàng đã đạt một trình độ tiên tiến, với sự hỗ trợđắc lực của hệ thống thông tin kế toán hiện đại thì các công cụ giúp lượng hóa rủi ro lãi suất như: mô hình kỳ hạn đến hạn, mô hình định giá lại, mô hình thời lượng tỏ ra khá hiệu quả và ngày càng được các ngân hàng lớn trên thế giới sử dụng phổ biến 2.2.5.1. Mô hình kỳ hạn đến hạn

∑

∑

MA là kỳ hạn đến hạn bình quân của danh mục tài sản có. WAi là tỷ trọng và MAi là kỳ hạn đến hạn của tài sản có i. ML là kỳ hạn đến hạn bình quân của danh mục tài sản nợ. N là số loại tài sản có và nợ phân theo kỳ hạn.

WLj là tỷ trọng và MLj là kỳ hạn đến hạn của tài sản nợ j.

2.2.5.2. Mô hình định giá lại

Mô hình định giá lại là việc phân tích các luồng tiền dựa trên nguyên tắc giá trị ghi sổ nhằm xác định chênh lệch giữa lãi suất thu được từ tài sản có và lãi suất thanh toán cho vốn huy động sau một thời gian nhất định. Hiện nay mô hình định giá lại đang được áp dụng ở Mỹ, quỹ dự trữ liên ban Mỹ yêu cầu các ngân hàng Mỹ báo cáo định kỳ hàng quý chênh lệch giữa tài sản có và tài sản nợ theo các kỳ hạn như sau:

1.Kỳ hạn đến 1 ngày. 2.Trên 1 ngày đến 3 tháng.

3.Trên 3 tháng đến 6 tháng. 4.Trên 6 tháng đến 1 năm. 5.Trên 1 năm đến 5 năm. 6.Trên 5 năm.

Các ngân hàng trung ương trên thế giới không bắt buộc các ngân hàng báo cáo theo

định kỳ nhưng việc lập báo cáo chênh lệch giữa tài sản có và tài sản nợ là cần thết trong quản trị rủi ro lãi suất.

Việc đo lường rủi ro lãi suất được thực hiện qua 3 bước sau:

Bước 1: xác định những tài sản nợ và tài sản có nhạy cảm với lãi suất.

Theo Nguyễn Văn Tiến (2005): Những tài khoản nhạy cảm với lãi suất là những tài khoản mà số dư trên tài khoản giao dịch bị ảnh hưởng bởi sự biến động lãi suất. Như

vậy, việc xem tài khoản khoản nào nhạy cảm với lãi suất căn cứ vào kết quả phân tích tình hình thực tế của tài khoản đó trong quá khứ.

Bước 2: xác định mức độ giảm thu nhập ròng từ khi lãi suất thay đổi như sau:

(

)

Δ = sự thay đổi thu nhập ròng tài sản nhóm i.

i

GAP= chênh lệch giữa tài sản có và tài sản nợ (giá trị ghi sổ) của nhóm i bằng mô hình sau:

i

R

Δ = mức thay đổi lãi suất nhóm i.

i

RSA= số dư ghi sổ của tài sản có thuộc nhóm i.

i

RSL = số dư ghi sổ của tài sản nợ thuộc nhóm i.

Tuy nhiên nhà quản trị ngân hàng có thể tính toán chênh lệch giữa tài sản có và tài sản nợ theo các phương pháp tích lũy của nhiều kỳ hạn khác nhau, trong thực tế phương pháp tích lũy được ứng dụng phổ biến nhất là đến 12 tháng.

Khi đó định mức độ giảm thu nhập ròng từ khi lãi suất lãi suất thay đổi được xác

định như sau:

(

)

GGAP là chênh lệch tích lũy (Cummulative Gaps)

i

GGAP=GAP1+GAP2+…+GAPi

2.2.5.3. Mô hình thời lượng

Mô hình thời lượng lần đầu tiên được công bố bởi nhà kinh tế học Macauly, mô hình thời lượng đề cập đến yếu tố thời lượng của các luồng tiền cũng như kỳ hạn đến hạn của tài sản nợ, tài sản có trong bảng cân đối kế toán của ngân hàng.

Theo Nguyễn Văn Tiến (2005) : “Thời lượng của một tài sản là thước đo thời gian tồn tại luồng tiền của tài sản này, được tính trên cơ sở giá trị hiện tại của nó”.

Chúng ta tính thời lượng của bất kỳ chứng khoán nào có thu nhập cố định bằng công thức sau:

∑

∑

=

PV

n

t

PV

D

.

Thời lượng của hai vế bảng cân đối kế toán

∑

∑

DA là thời lượng của toàn bộ tài sản có.D_A = DAi là thời lượng của tài sản có thứ i.

WAi là tỷ trọng của tài sản có i. WA1 + WA2 + ...+ WAn = 1 i= 1, 2, 3,....,n.

n là số tài sản có phân theo tiêu chí kỳ hạn. DL là thời lượng của toàn bộ vốn lưu động. DLi là thời lượng của tài sản nợ thứ j. WLi là tỷ trọng của tài sản nợ j. WL1 + WL2 + ...+ WLm = 1 i= 1, 2, 3,....,m.

m là số tài sản nợ phân theo tiêu chí kỳ hạn.

Công thức mô hình thời lượng lượng hóa rủi ro lãi suất trong kinh doanh ngân hàng :

( ) ( R)

R

A

K

D

D

E

Δ

+

Δ

−

−

=

Δ

1

.

.

.

Trong đó: K=L/A là tỷ lệ vốn huy động trên tổng tài sản có của ngân hàng (tỷ lệ đòn bẩy).

Nhận xét:

Chênh lệch thời lượng giữa tài sản nợ và tài sản có đã được điều chỉnh bởi tỷ lệđòn bẩy Chênh lệch thời lượng được tính hằng năm, phản ánh sự không cân xứng thời lượng giữa hai vế bảng cân đối kế toán, nếu chênh lệch này lớn thì tiềm ẩn rủi ro lãi suất càng cao.

(

)

)

Quy mô của ngân hàng càng lớn, rủi ro lãi suất đối với ngân hàng càng cao. Mức thay đổi lãi suất

(

2.2.5.4. Lựa chọn mô hình lượng hóa rủi ro lãi suất

Trong 3 nghiên cứu đã được Tác giả giới thiệu: -Mô hình kỳ hạn đến hạn (the maturity model). -Mô hình định giá lại (the repricing model). -Mô hình thời lượng (duration model).

Trong đó mô hình thời lượng là mô hình tiên tiến nhất và được áp dụng phổ biến trên thế giới hiện nay. Mô hình thời lượng đề cập đến thời lượng của từng khoản mục và toàn bộ bảng cân đối kế toán, và khắc phục được một số nhược điểm của mô hình định giá lại và mô hình kỳ hạn đến hạn:

Mô hình kỳ hạn đến hạn chỉ đề cập đến kỳ hạn của các luồng tài sản có và tài sản nợ mà không đề cập đến thời lượng của chúng, trong khi đó có nhiều trường hợp kỳ hạn là cân xứng nhưng thời lượng không bằng nhau thì vẫn tìm ẩn rủi ro lãi suất.

Mô hình định giá lạichỉđề cập đến giá trị ghi sổ của tài sản mà không đề cập đến giá trị thị trường của chúng. Trong khi đó sự biến động lãi suất ngoài ảnh hưởng đến thu nhập lãi suất còn ảnh hưởng đến giá trị thị trường của tài sản có, tài sản nợ của ngân hàng. Do vậy mô hình định giá lại chỉ có thể hạn chế rủi ro định giá lại, còn rủi ro

đường cong lợi tức, rủi ro cơ bản, rủi ro quyền chọn thì không thể loại trừ.

Với lý do đó, trong phạm vi đề tài này Tác giả lựa chọn mô hình thời lượng để

lượng hóa rủi ro lãi suất tại MHB An Giang.

2.2.6. Một số công cụ phòng ngừa rủi ro lãi suất

2.2.6.1. Các công cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro lãi suất Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng kỳ hạn

Hợp đồng kỳ hạn là sự thỏa thuận giữa người mua và người bán tại thời điểm t= 0 rằng người mua sẽ thanh toán cho người bán theo giá kỳ hạn đã được thỏa thuận và người bán sẽ trao hàng cho người mua tại thời điểm hợp đồng đáo hạn.

Các hợp đồng kỳ hạn được giao dịch trên các thị tường phi tập trung (over the counter- OTC) và không có bất kỳ sự giới hạn nào về giá cả, chủng loại hàng hóa, thời hạn hợp đồng, giờ giao dịch.

Có các loại hợp đồng kỳ hạn: kỳ hạn hàng hóa, lãi suất, tiền tệ, tỷ giá, vàng… Nội dung các hợp đồng kỳ hạn lãi suất bao gồm:

+ Hợp đồng kỳ hạn trái phiếu. + Hợp đồng kỳ hạn tiền gửi. + Hợp đồng lãi suất kỳ hạn.

Hợp đồng tương lai

Hợp đồng tương lai là một thỏa thuận về việc mua bán một tài sản trong tương lai tại một mức giá cốđịnh.

Hợp đồng tương lai được xuất hiện vào giữa XIX với các hợp đồng mua bán ngũ

cốc tại hội đồng thương mại Chicago. Đến năm 1972 hợp đồng tiền tệ tương lai đầu tiên

được giới thiệu và giao dịch đầu tiên tại sở giao dịch Chicago. Đến năm 1982 hợp đồng tương lai về các chỉ số giá cả của thị trường cổ phiếu cũng được giới thiệu và giao dịch trên các sở giao dịch khác nhau.

Các hợp đồng tài chính tương lai phát triển rất nhanh và ngày nay các giao dịch chủ

yếu trên các sở giao dịch là các hợp đồng tài chính. Chính vì vậy, khi nói đến các sở

giao dịch tương lai người ta thường hiểu đó là sở giao dịch các hợp đồng tài chính tương lai.

Đặc điểm hợp đồng tương lai:

1. Giá cả và chủng loại hàng hóa ghi trong hợp đồng được xác định chi tiết tại thời điểm ký kết hợp đồng.

2. Các hợp đồng tương lai được thỏa thuận thông qua sở giao dịch.

3. Các bên có thể chấm dứt (tất toán) hợp đồng bất cứ khi nào thông quan sở

giao dịch.

Các hợp đồng tương lai có thể sử dụng vào các mục đích bảo hiểm phòng ngừa rủi ro và vào các mục đích đầu cơ. Những người bảo hiểm muốn biết trước và muốn có

được giá cả của hàng hóa giao dịch trong tương lai là cố định trong hôm nay, nhằm tránh được sự biến động giá cả hàng hóa trong tương lai.

Hợp đồng quyền chọn

Không giống như các hợp đồng kỳ hạn, các hợp đồng quyền chọn cho người mua cơ hội nhưng không bắt buộc mua hoặc bán với giá đã thỏa thuận trước, gọi là giá thực hiện trong tương lai. Đúng như tên gọi của nó, một quyền chọn là một công cụ tài chính cho người nắm giữ quyền – nhưng không bắt buộc – bán hoặc mua công cụ tài chính khác với giá đã thỏa thuận trong một thời gian nhất định gọi là ngày hết hiệu lực hay ngày đến hạn. Người bán quyền chọn bán hoặc chọn mua bắt buộc phải thực hiện hợp

đồng nếu như người mua muốn thế. Bởi vì đây là quyền chọn chứ không phải là hành vi mua hoặc bán nên nó có giá trị và vì thế người mua phải trả cho người bán một khoản phí cho quyền chọn này. Như vậy giá trả cho quyền chọn gọi là phí quyền chọn. Quyền chọn mua cho phép chủ sở hữu quyền nhưng không bắt buộc mua hàng hóa. Quyền chọn bán ngược lại cho phép chủ sở hữu quyền nhưng không bắt buộc bán tài sản hay

hàng hóa. Quyền chọn châu Âu được thực hiện vào ngày đáo hạn, trong khi đó quyền chọn kiểu Mỹ có thể thực hiện bất cứ lúc nào cho đến trước ngày đáo hạn.

Các ngân hàng có thể sử dụng một cách rộng rãi các hợp đồng kỳ hạn và tương lai trong phòng ngừa rủi ro, tuy nhiên các hợp đồng quyền chọn còn đa dạng hơn nhiều, bao gồm:

Mua quyền chọn mua – buying a call Bán quyền chọn mua– selling a call Mua quyền chọn bán – buying a put Bán quyền chọn bán – selling a put

• Mua quyền chọn mua: người mua quyền chọn mua (buyer of call option), gọi là người mua có quyền (nhưng không phải nghĩa vụ) mua chứng khoán với mức giá cố định đã được thỏa thuận trước, gọi là giá quyền chọn (exercise or strick price). Để có

được quyền chọn mua chứng khoán, người mua phải trả một khoản phí cho người mua chứng khoán gọi là phí chọn mua (call premium ), phí chọn mua được thanh toán ngay khi ký hợp đồng. Hai đặc điểm quan trọng đối với trường hợp mua quyền chọn mua như sau:

Khi lãi suất thị trường giảm, giá trái phiếu tăng dẫn đến tiềm năng thu lợi nhuận đối với người mua tăng lên.

Khi lãi suất thị trường tăng, giá trái phiếu giảm, dẫn đến khả năng lỗ vốn đối với người mua tăng lên. Tuy nhiên mức lỗ vốn của người mua được giới hạn tối đa bằng mức phí mua quyền.

• Bán quyền chọn mua trái phiếu: bán quyền chọn mua trái phiếu là chiến lược thứ

hai của giao dịch quyền chọn. Đối với hợp đồng bán quyền chọn mua, người bán quyền chọn mua (the seller of a call option) nhận được một khoản phí gọi là phí bán quyền chọn mua và phải luôn sẵn sàng bán trái phiếu cho người mua tại một mức giá cốđịnh

đã được thỏa thuận trước, gọi là giá quyền chọn. Có hai đặc điểm quan trọng trong chiến lược bán quyền chọn như sau:

Khi lãi suất thị trường tăng, giá trái phiếu giảm, dẫn đến tiềm năng thu lợi nhuận

đối với người bán hợp đồng tăng lên. Tuy nhiên mức lợi nhuận thu được bị giới hạn bởi mức phí thu được từ việc bán hợp đồng quyền chọn mua.

Vốn của người mua được giới hạn tối đa bằng mức phí mua quyền.

Khi lãi suất thị trường giảm, giá trái phiếu tăng, dẫn đến khả năng lỗ vốn đối với người bán hợp đồng tăng lên. Về mặt lý thuyết, giá trái phiếu tăng lên không hạn chế, tại thời điểm hết hạn giá trái phiếu có xu hướng hội tụ về mệnh giá của nó, mặc dù vậy khả năng lỗ vốn là rất lớn.

• Mua quyền chọn bán trái phiếu: người mua quyền chọn bán trái phiếu (the buyer of a put option) có quyền (không phải là nghĩa vụ) bán trái phiếu cho người mua tại một mức giá đã thỏa thuận trước (gọi là giá quyền chọn). Ngược lại người mua quyền chọn phải trả cho người bán một khoản phí gọi là phí quyền chọn.

Khi lãi suất thị trường giảm, giá trái phiếu tăng thì khả năng phát sinh lỗ vốn đối với người mua tăng lên. Tuy nhiên mức lỗ vốn của người mua được giới hạn tối đa bằng mức phí mua quyền.

Khi lãi suất thị trường tăng, giá trái phiếu giảm, dẫn đến tiềm năng thu lợi nhuận

đối với người mua tăng lên.

• Chiến lược thứ tư là bán quyền chọn bán trái phiếu: trong trường hợp bán quyền chọn bán trái phiếu, người bán nhận được một khoản phí (gọi là phí bán quyền chọn) và người bán luôn phải sẵn sàng mua trái phiếu tại mức giá cố định trong hợp đồng khi người mua thực hiện quyền chọn bán của mình.

Khi lãi suất thị trường giảm, giá trái phiếu tăng dẫn đến tiềm năng thu lợi nhuận đối với người bán tăng lên. Tuy nhiên mức lợi nhuận của người bán bị giới hạn tối đa bằng mức phí mua quyền.

Khi lãi suất thị trường tăng, giá trái phiếu giảm, dẫn đến khả năng lỗ vốn đối với người bán quyền chọn tăng lên.

Ngoài ra còn các hình thức đặc biệt của hợp đồng quyền chọn như: Caps, Collars Và Floors.

• Giao dịch Caps, Collars và Floors

Mua Cap là mua quyền chọn mua hay một chuỗi quyền chọn mua lãi suất. Cụ thể là nếu lãi suất thị trường tăng trên mức lãi suất giao dịch quyền chọn (lãi suất Cap) thì người bán quyền chọn mua (người bán Cap thông thường là ngân hàng) sẽ thanh toán khoảng chênh lệch lãi suất cho người mua quyền chọn mua (người mua Cap). Thông qua hợp đồng Cap, ngân hàng bán quyền chọn mua lãi suất thu một khoản phí từ người mua quyền. Kết quả là việc mua quyền chọn mua lãi suất (mua Cap) tương tự như mua bảo hiểm đối với trường hợp khi lãi suất tăng. Ngày thực hiện quyền chọn trong hợp