1. Hệ thống giao dịch chứng khoán
Hiện nay, hầu hết các thị trờng chứng khoán mới nổi ở Châu á đều áp dụng theo phơng thức đấu lệnh. Ưu điểm của cơ chế này là: các thiết bị kỹ thuật liên quan đến hệ thống giao dịch không quá phức tạp, giá cả đầu t hợp lý và hiện có rất nhiều nhà cung cấp “trọn gói”. Hệ thống đấu lệnh có cấu trúc và vận hành khá đơn giản , trên cơ sở tập hợp các lệnh mua và bán đa vào hệ thống, giá chứng khoán sẽ đợc xác định theo các nguyên tắc u tiên giá, thời gian, khối l- ợng ...cơ chế này phản ánh giá của một chứng khoán là giá của một nhà đầu t sẵn sàng mua và ngời khác sẵn sàng bán, không có chênh lệch, các nhà đầu t có thể đạt đợc mức giá tốt hơn vì họ chỉ phải trả tiền hoa hồng mà không phải trả tiền chênh lệch. Hệ thống đấu lệnh cho phép quản lý thị trờng dễ hơn, vì nó hạn chế đợc tính phức tạp nảy sinh đối với hệ thống đấu giá là đảm bảo các nhà tạo lập thị trờng luôn tiếp cận đợc với tình hình thực tế thông qua các cuộc đàm thoại, vì vậy các mức giá đợc niêm yết luôn phải có khoản chênh lệch và luôn đảm bảo các giao dịch tại các mức giá đã niêm yết.
Việc ứng dụng công nghệ điện toán trong giao dịch là một vấn đề cần đợc tính đến đối với việc hình thành thị trờng chứng khóan ở Việt Nam trong giai đoạn hiện nay. Chúng ta có điều kiện thuận lợi là nớc đi sau, kế thừa đợc những kinh nghiệm của các nớc đi trớc thành công cũng nh thất bại mà bản thân các n- ớc đó đã gặp phải. Kinh nghiệm các nớc trên thế giới cho thấy, việc trang bị hệ thống giao dịch tự động ngay từ đầu sẽ có điều kiện thuận lợi cho hoạt động sau này, điều mà các nớc trớc đây khó chuyển đổi, vì đã tạo ra những thói quen cho công chúng, các nhà đầu t, đặc biệt là đội ngũ những ngời làm việc trong lĩnh vực này. Chính vì thế, hiện nay những sở giao dịch chứng khoán lâu đời trên thế giới nh Tokyo, New York, Frankfurt... vẫn phải áp dụng hệ thống giao dịch bán thủ công song hành với hệ thống giao dịch tự động, mặc dù khả năng tài chính và công nghệ điện toán của họ có thể đáp ứng việc trang bị hệ thống giao dịch tự động hoàn toàn.
Đối với Việt Nam, trong điều kiện thị trờng chứng khoán phát triển muộn, chúng ta có đợc những lợi thế so sánh do công nghệ điện toán phát triển, vì vậy chúng ta nên tiến hành chơng trình tự động ngay từ đầu. Còn nếu bắt đầu bằng thủ công cho đơn giản và tiết kiệm kinh phí đầu t , ngay sau đó thay thế bằng hệ thống tự động thì sẽ tốn kém rất nhiều. Trong giai đoạn hiện nay, chỉ nên lắp đặt hệ thống thiết bị với bộ xử lý có phần cứng và phần mềm đáp ứng đợc những giao dịch hiện tại và khả năng phát triển của thị trờng trong tơng lai. Các thiết bị lắp đặt nên ở trạng thái hở để khối lợng giao dịch tăng lên có thể nâng cấp, mở rộng công suất xử lý của hệ thống. Cách làm nh vậy sẽ cho phép tiết kiệm đợc các chi phí ban đầu, đồng thời vẫn đảm bảo tính liên tục của hệ thống khi thị trờng phát triển.
2. Hệ thống đăng ký, thanh toán, bù trừ và lu ký chứng khoán chứng khoán
Hệ thống thanh toán, bù trừ và lu giữ chứng khoán có hai chức năng cơ bản là chức năng thanh toán bù trừ bằng tiền, bằng chứng khoán và chức năng lu giữ chứng khóan, thực hiện việc chuyển giao chứng khoán băng hình thức thích hợp giữa các bên.
Do yếu tố lịch sử và địa lý, nhiều nớc trên thế giới có một hoặc nhiều trung tâm thanh toán, bù trừ, lu giữ chứng khoán tách rời so với hệ thống đăng ký chứng khoán. ở một số nớc, việc thanh toán, bù trừ và việc lu giữ chứng khoán do các tổ chức khác nhau đảm nhiệm.
Tuy nhiên cũng có một vài nớc mà chủ yếu là các nớc đi sau, cả 4 chức năng trên do một trung tâm đảm nhận. Trên thực tế các trung tâm này luôn phải hoạt động gắn bó với nhau. Bởi vậy việc thành lập một trung tâm đảm nhận cả 4 chức năng: đăng ký, thanh toán, bù trừ và lu trữ chứng khoán sẽ có nhiều u điểm trong việc thanh toán, chuyển giao chứng khoán cũng nh quyền sở hữu chứng khoán. Một vấn đề đặt ra là có nên thành lập một trung tâm cho tất cả các loại chứng khoán hay có hai trung tâm (một trung tâm cho tín phiếu kho bạc, trái phiếu Chính phủ và một trung tâm cho cổ phiếu và trái phiếu, trái phiếu
công ty). Thí dụ nh ở Mỹ có trung tâm lu giữ (CSD) cho cổ phiếu và trái phiếu công ty, đồng thời có trung tâm do ngân hàng dự trữ liên bang đảm nhận chuyên lu trữ tín phiếu.
Kho bạc và trái phiếu chính phủ. ở Anh cũng có trung tâm Gilt chuyên lu giữ kho bạc và trái phiếu Chính phủ. Tuy nhiên, một số nớc nh Đức, Trung Quốc lại xây dựng một trung tâm cho tất cả các loại chứng khoán. Việc tồn tại hai trung tâm tách rời nh trên là do vấn đề lịch sử cũng nh liên quan đến quyền hạn quản lý của ngân hàng TW. Việc phân chia nh vậy thờng có nhợc điểm là lãng phí và chồng chéo. Bởi vậy một số nớc nh úc, pháp đang có kế hoạch hợp nhất các trung tâm làm một.
Về việc tập trung chứng khoán và bút toán ghi sổ: trớc đây việc phát hành chứng khoán đợc thực hiện dới hình thức chứng chỉ hiện vật (vô danh hoặc chi danh). Cùng với việc phát triển hệ thống thanh toán, bù trừ và lu giữ chứng khoán, rất nhiều nớc đã chuyển sang hình thức ghi sổ bằng cách hạch toán trên tài khoản trong hệ thống đã đợc điện tử hoá. Phơng thức này đã đợc cả thế giới chấp nhận, nó cho phép phi vật chất hoá chứng khoán (không dùng giấy tờ) hoặc tập trung (lu giữ các chứng chỉ tại một trung tâm). Hiện nay Pháp, Đan Mạch, Na Uy đã gần nh phi vật chất hoá hoàn toàn. Các nớc nh Đức, Anh, Mỹ, Nhật, Hàn Quốc, Trung Quốc, ấn Độ cũng đang trong quá trình phi vật chất hoá hoàn toàn chứng khoán.
Việc phi vật chất chứng khoán có những lợi ích sau đây:
1. Giảm bớt chi phí in ấn, bảo quản, vận chuyển chứng khoán 2. Giảm bớt thời gian và chi phí thanh toán, chuyển giao 3. Giảm bớt những rủi ro trong thanh toán
Hệ thống thanh toán, bù trừ và lu trữ chứng khoán của Việt Nam nên xây dựng theo mô hình sau:
- Cung cấp dịch vụ cho mọi loại chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu và tín phiếu). Không thành lập trung tâm riêng cho tín phiếu kho bạc nhà nớc và trái phiếu chính phủ nh một số nớc đã làm.
- Kết hợp chức năng đăng ký, bù trừ, thanh toán và lu trữ vào một trung tâm. - Chỉ xây dựng một hệ thống vùng thì phải nối mạng coi nh chi nhánh của hệ thống chính.
- Việc tự động hoá khâu đăng ký, thanh toán, bù trừ phải đi trớc một bớc. - Hình thức phát hành chứng khoán : chỉ phát hành chứng chỉ cho loại chứng khoán ghi danh. Trờng hợp phát hành vô danh thì phải lu giữ tại một trung tâm.
- Ngay từ đầu cần mở rộng và khuyến khích hình thức chứng khoán ghi sổ, thộng qua việc giảm phí với việc lu giữ tập trung và áp dụng phí cao đối với ng- ời cần chứng chỉ cầm tay. Ngời có chứng khoán ghi sổ sẽ đợc cấp sổ chứng khoán (nh sổ tiết kiệm) để làm bằng chứng sở hữu và theo dõi mọi giao dịch của họ về chứng khoán.
- Cho phép cả ngân hàng và công ty chứng khoán trở thành công ty lu ký. Các khách hàng sẽ mở tài khoản tại công ty lu ký, các công ty lu ký lại mở tài khoản và lu trữ tại trung tâm. việc lu trữ phải tách rời tài sản giữa công ty chứng khoán và khách hàng. Trung tâm sẽ mở tiểu khoản cho từng khách hàng của công ty lu ký chứng khoán.
3. Mức độ tự động hoá
Thị trờng chứng khoán các nớc trên thế giới đã và đang trải qua 3 cấp tự động hoá nh sau:
+ Hệ thống giao dịch thủ công, đó là hình thức giao dịch bằng tay, bằng miệng. Hình thức nay đã tồn tại rất nhiều năm trong lịch sử phát triển thị trờng chứng khoán ở các nớc truyền thống. Cho đến thời điểm hiện nay không còn một sở giao dịch chứng khoán nào áp dụng hoàn toàn hình thức thủ công nh tr- ớc đây.
+ Hệ thống bán tự động, tức là hình thức kết hợp một phần nhỏ thủ công với trợ giúp của máy tính. Hầu nh thanh toán khâu truyền lệnh và hệ thống thông tin đã đợc tự động hoá, còn khâu giao dịch cũng chỉ tồn tại một phần nhỏ dới hình thức giao thủ công. Hình thức này rất phổ biến với sở giao dịch các nớc
truyền thống nh(Mỹ, Đức, Nhật..). Tuy nhiên các nớc này cũng đang có kế hoạch tự động hoá hoàn toàn trong vài năm tới.
+Hệ thống tự động hoá hoàn toàn, là hệ thống trong đó các khâu đã đợc tự động hoá hoàn toàn. Giữa các khâu(khâu thanh toán, lu giữ, khâu truyền lệnh, khâu ghép lệnh, khâu thông tin) đã có sự liên kết thành hệ thống. Nhiều nớc nh Malaixia, Thái Lan, Đài Loan... mức tự động hoá đã đạt đến trình độ không còn có sàn giao dịch. Mọi giao dịch đều đợc thực hiện thẳng từ công ty môi giới thông tin qua hệ thống xử lý trung tâm tại sở giao dịch.
Việc tự động hoá mang lại rất nhiều u thế cho việc phát triển thị trờng chứng khoán nó cho phép :
- Tăng tốc độ, khối lợng giao dịch - Giảm chi phí giao dịch
- Giảm bớt rủi ro và tăng khả năng thanh toán của thị trờng - Tăng khả năng thanh tra, giám sát,điều tra.
Trong điều kiện hiện chi phí cho hệ thống tự động hoá ngày càng có xu h- ớng giảm thì Việt Nam nên tiến hành chơng trình tự động hóa ngay trong giai đoạn đầu. Nếu bằng giao dịch thủ công thì sẽ tốn kém. Quá trình tự động hoá này kéo dài khoảng 1-2 năm và có thể khởi động từng phần ngay sau 6 tháng đầu. Trong những năm đầu tập trung chủ yếu vào tự động hoá khâu thanh toán, bù trừ và lu giữ chứng khoán sau đó chuyển sang truyền lệnh và cuối cùng là khâu giao dịch. Ngoài ra trong thời gian đầu chỉ cần lắp đặt thiết bị với công suất xử lý thấp, giá rẻ. Các thiết bị lắp đặt nên để ở trạng thái mở để khối lợng giao dịch tăng lên có thể lắp đặt thêm nhằm mở rộng công suất xử lý của hệ thống. Cách làm nh vậy sẽ cho phép tiết kiệm chi phí thiết bị ban đầu đồng thời vẫn bảo đảm tính liên tục của hệ thống khi thị trờng phát triển.