I : Thực trạng hiệu quả hoạt động đầu t dài hạn.
c. Hoàn chỉnh dự án.
Đây là giai đoạn quan trọng nhất, Chủ đầu t là Công ty Kinh doanh nớc sạch Hà Nội tiến hành duyệt từng phần của dự án thông qua đó bên t vấn sẽ đa ra những ý kiến điều chỉnh cho phù hợp với yêu cầu của chủ đầu t. Một dự án khả thi hoàn chỉnh bao gồm rất nhiều nội dung nhng dới góc độ tài chính chúng ta xem xét hai nội dung chính là:
Ví dụ : Trong dự án mở rộng nâng công suất nhà máy nớc Cáo Đỉnh lên 60.000m3/ngày
* Khái toán kinh phí.
- Cơ sở lập khái toán:
+ Thiết kế sơ bộ đợc lập kèm theo báo cáo nghiên cứu khả thi.
+ Đơn giá dự toán và Thông t số 05/BXD-VKT của Bộ Xây dựng ban hành. + Đơn giá vật t thiết bị công nghệ theo báo giá của cáca nhà sản xuất và đại lý tại Việt Nam và tham khảo từ các dự án vay tín dụng hỗn hợp đan mạch.
+ Các chi phí xây dựng cơ bản khác căn cứ theo hớng dẫn lập Tổng dự toán cho công trình xây dựng cơ bản và thông t số 6/2003/TT-BXD về việc lập và quản lý chi phí xây dựng công trình sử dụng vốn tài trợ quốc tế.
+ Chi phí chuẩn bị đầu t theo phê duyệt của UBND thành phố Hà Nội.
Từ những căn cứ trên dựa vào những số liệu thu thập đợc bộ phận soạn thảo đã lập nên bảng tổng hợp chi phí đầu t theo hai phơng án.
Bảng 4 : Bảng tổng hợp chi phí đầu t
Đơn vị tính USD
TT Khoản mục
Phơng án vay vốn thơng mại trong nớc
Phơng án vay vốn ODA (tín dụng hỗn hợp nớc ngoài) Xây lắp (vay th- ơng mại) Thiết bị (vay th- ơng mại) XDCB # (ngân sách cấp phát) Xây lắp (vay ODA) Thiết bị (vay ODA) XDCB # (ngân sách cấp phát) I Đầu t trực tiếp 1.409.748 2.866.078 409.500 1.557.436 3.357.402 452.400
II Đầu t gián tiếp 1.186.078 1.186.078
III Cộng 1.409.748 2.866.078 1.595.578 1.557.436 3.357.402 1.638.478
IV Dự phòng phí(7%) 98.682 200.625 111.690 109.021 235.018 114.693
V Cộng (III+IV) 1.508.403 3.066.700 1.707.268 1.666.456 3.592.420 1.753.171
VI Tổng mức đầu t
cho dự án 6.282.398 7.012.047
* Phân tích tài chính và hiệu quả đầu t.
- Các giả thiết phân tích tài chính và thông số đầu vào:
+ Dự án đợc đánh giá về hiệu quả tài chính theo phơng pháp chiết khấu với vòng đời 18 năm, trong đó có 3 năm chuẩn bị đầu t và xây dựng nhà máy và 15 năm sản xuất kinh doanh thơng mại.
+ Dự án đợc đầu t vốn một lần trong giai đoạn đầu nghiên cứu và xây dựng nhà máy.
+ Khấu hao chỉ đợctính một lần đến hết thời hạn khấu hao định mức đới với loại tài sản đó và tính toán theo phơng pháp đờng thẳng.
+ Tỷ suất chiết khấu trong mô hình phân tích tài chính là 9.0 %
+ Chỉ phân tích đánh giá các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của dự án nh là một dự án độc lập, mà không phân tích các chỉ tiêu kinh tế trong phạm vi toàn bộ Công ty Kinh Doanh Nớc Sạch.
Dựa vào hai phơng án cơ sở tơng ứng với hai phơng thức huy động vốn đã trình bày ở trên. Thực hiện phân tích độ nhạy với các biến động theo xu hớng tác động xầu đến các chỉ tiêu phân tích tài chính đó là:
- Chi phí sản xuất tăng 10%. - Tỷ lệ thất thoát tăng 5%.
Nh vậy việc tính toán phân tích hiệu quả tài chính đợc tiến hành theo sáu ph- ơng án.
- Phơng án A1: Vay vốn thơng mại trong nớc hoàn toàn với các giả thiết cơ sở.
- Phơng án A2: Vay vốn thơng mại trong nớc hoàn toàn và chi phí sản suất tăng 10% so với phơng án cơ sở.
- Phơng án A3: Vay vốn thơng mại trong nớc hoàn toàn và tỷ lệ thất thoát tăng 5% so với phơng án cơ sở.
- Phơng án B1: Vay vốn hỗn hợp ODA nớc ngoài với các giả thiết cơ sở.
- Phơng án B1: Vay vốn hỗn hợp ODA nớc ngoài và chi phí sản xuất tăng 10% so với phơng án cơ sở.
- Phơng án B1: Vay vốn hỗn hợp ODA nớc ngoài và tỷ lệ thất thoát tăng 5% so với phơng án cơ sở.
Các giả thiết phân tích tài chính và thông số đầu vào của các phơng án trên nh sau:
- Dựa án đợc đánh giá về hiệu quả tài chính theo phơng pháp chiết khấu, với vòng đời 18 năm, trong đó có 3 năm chuẩn bị đầu t và xây dựng nhà máy và 15 năm sản xuất kinh doanh thơng mại.
- Dự án đợc đầu t vốn một lần trong giai đoạn đầu nghiên cứu và xây dựng nhà máy.
- Khấu hao chỉ đợc tính một lần đến hết thời hạn khấu hao định mức đối với loại tài sản đó và tính toán theo phơng pháp đờng thẳng.
- Tỷ suất chiết khấu trong mô hình phân tích tài chính là 9%.
- Giả thiết các thể chế quản lý nhà nớc và quản lý doanh nghiệp cũng nh lãi xuất vay ít biến động và đợc xem nh không thay đổi.
- Chỉ phân tích đánh giá các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của dự án nh là một dự án độc lập, mà không phân tích các chỉ tiêu kinh tế trong phạm vi toàn bộ công ty Kinh doanh nớc sạch.
Căn cứ vào các giả thiết trên kết hợp với các số liệu về dòng tiền của dự án do công ty Kinh doanh nớc sạch cung cấp, ta có kết quả phân tích tài chính nh sau:
Bảng 5 : Bảng kết quả phân tích hiệu quả tài chính của cácphơng án vay vốn thơng mại trong nớc hoàn toàn.
(Dự án nâng công suất nhà máy nớc Cáo Đỉnh lên 60.000m3/ngày) Đơn vị : USD
STT Khoản mục Đơn vị A1 Phơng ánA2 A3
1 Tổng mức đầu t USD 6.790.795 6.790.795 6.790.795
2 Đầu t cơ bản USD 6.282.398 6.282.398 6.282.398
3 Tỷ lệ tổn thất % 40% 40% 45%
4 Giá thành sản xuất trung bình USD/m3 0,098 0,102 0,098
5 Giá bán nớc cơ sở USD/m3 0,129 0,129 0,129
6 Thời gian hoàn vốn (Tn) Năm 14,4 14,8 15.6
7 Hiện giá thu nhập thuần (NPV) USD 321.834 96.855 (311.350)
8 Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) % 9,7% 9,2% 8,3%
Bảng 6 : Bảng kết quả phân tích hiệu quả tài chính của các phơng án vay vốn tín dụng hỗn hợp ODA
(Dự án nâng công suất nhà máy nớc Cáo Đỉnh lên 60.000m3/ngày)
Đơn vị : USD
STT Khoản mục Đơn vị A1 Phơng ánA2 A3
1 Tổng mức đầu t USD 7.169.767 7.169.767 7.169.767
2 Đầu t cơ bản USD 7.012.047 7.012.047 7.012.047
3 Tỷ lệ tổn thất % 40% 40% 45%
4 Giá thành sản xuất trung bình USD/m3 0,088 0,092 0,087
8 Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) % 10,5% 10,0% 9,1% Nh vậy ta thấy việc đa ra nhiều phơng án sẽ giúp Chủ đầu t dễ dàng lựa chọn hơn đồng thời có nhiều cơ hội hơn trong việc lựa chọn phơng án đầu t.
1.2. Đánh giá và lựa chọn dự án đầu t.
Mọi dự án đầu t dài hạn của Công ty Kinh doanh nớc sạch Hà Nội muốn đợc triển khai phải có sự phê duyệt của các cơ quan chức năng có thẩm quyền. Các dự án nhóm A do Thủ tớng Chính Phủ phê duyệt, các dự án nhóm B và nhóm C do UBND Thành phố Hà Nội Phê duyệt.
Khi các công ty t vấn cung cấp các phơng án đầu t cho ban quản lý dự án Công ty Kinh doanh nớc sạch Hà Nội, công ty có thể thuê các công ty t vấn khác thẩm định để lựa chọn hoặc có thể chuyển lên Sở giao thông công chính Hà Nội để thẩm định hoặc Công ty tự tiến hành thẩm định đối với những dự án kinh doanh mà Công ty đủ khả năng thẩm định.
Hiện nay lợng nớc sạch do Công ty Kinh doanh nớc sạch Hà Nội cung cấp hiện nay chủ yếu phục vụ cho nhu cầu sinh hoạt của ngời dân thủ đô, hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty mang ý nghĩa xã hội to lớn, nó nằm trong chính sách điều tiết vĩ mô nhằm nâng cao chất lợng đời sống nhân dân thủ đô. Chính vì vậy Đối với mỗi dự án đầu t của công ty tiêu chí quan trọng nhất để dự án đợc xét duyệt là lợi ích trên phơng diện kinh tế- xã hội của dự án nh : Dự án này sẽ giải quyết đợc bao nhiêu nhu cầu nớc sạch cho dân c cũng nh nhu cầu nớc sạch phục vụ sản xuất. Sau đó mới xét đến hiệu quả sản xuất kinh doanh mà dự án mang lại cho doanh nghiệp.
Trong lựa chọn dự án đầu t công ty sử dụng các chỉ tiêu tài chính sau để đánh giá:
- Thời gian hoàn vốn ( Tn)
- Hiện giá thu nhập thuần ( NPV ) - Tỷ suất hoàn vốn nội bộ ( IRR )
Căn cứ vào kết quả phân tích hiệu quả tài chính của các phơng án vay vốn tín dụng ( Bảng 1 và Bảng 2) Công ty đa ra lựa chọn nh sau:
- Kết quả phân tích của hai phơng án cơ sở cho thấy cả hai phơng án đều có các chỉ tiêu hiệu quả tài chính khá cao: Phơng án A1 có hiện giá thu nhập thuần NPV=321834 USD, tỷ suất hoàn vốn nội bộ IRR =9.7% và có thời hạn thu hồi vốn vốn có chiết khấu Tn=14,4 năm. Phơng án B1 có hiện giá
thu nhập thuần NPV=656885 USD , tỷ suất hoàn vốn nội bộ IRR=10,5% và thời hạn thu hồi vốn có chiết khấu Tn=13,8 năm.
- Mặc dù tổng vốn đầu t của phơng án vay vốn ODA (B1) cao hơn phơng án vay vốn thơng mại trong nớc (A1) một chút xong các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của phơng án B1 là u việt rõ rệt.
- Các phơng án cơ sở hoàn toàn đảm bảo cho việc trả nợ vốn vay dài hạn theo kế hoạch trong vòng 10 năm kể từ năm đầu tiên đi vào sản xuất và kinh doanh( hệ số khả năng trả nợ trung bình của phơng án A3 ( phơng án xấu nhất) là 1,22)
- Phơng án vay vốn thơng mại trong nớc có chỉ tiêu lợi nhuận thuần kém hơn, vì trong 4 năm đầu sản xuất dây chuyền có thu nhập chịu thuế kém hơn, vì trong 4 năm đầu sản xuất dây chuyền có thu nhập chịu thuế âm, từ năm thứ năm trở đi mới có lãi.
- Từ kết quả thu đợc ở trên phơng án vay vốn ODA là phơng án đợc lựa chọn.
Nh vậy ta thấy quá trình lập dự án thông qua công ty t vấn nhng với cách thức chỉ đạo với quyền quyết định chính là chủ đầu t, công ty t vấn chỉ là ngời hiện thực hóa các yêu cầu của chủ đầu t. Các phơng án đầu t đa ra đợc với các chỉ tiêu tài chính đợc tính toán bài bản sát thực có sự đánh giá về mức độ nhạy cảm của các phơng án thông qua việc đa vào các biến động cho các phơng án giúp việc lựa chọn phơng án đầu t đợc tiến hành nhanh và chính xác.