(Luận văn thạc sĩ) phân tích sự ảnh hưởng của chỉ số giá chứng khoán trên thế giới đến thị trường chứng khoán việt nam và những giải pháp cơ bản phát triển thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -oOo - HUỲNH THỊ TUYẾT SƯƠNG PHÂN TÍCH SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN TRÊN THẾ GIỚI ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ NHỮNG GIẢI PHÁP CƠ BẢN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS BÙI KIM YẾN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NĂM 2010 MỤC LỤC Trang Lời cam đoan Lời cám ơn Mục Lục i Danh mục từ viết tắt iv Danh mục bảng v Danh mục hình vi PHẦN MỞ ĐẦU ĐẶT VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU PHẠM VI NGHIÊN CỨU 4.1 Không gian 4.2 Thời gian 4.3 Đối tượng nghiên cứu CẤU TRÚC ĐỀ TÀI CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.1 Khái niệm chứng khốn, thị trường chứng khốn 1.2 Hàng hóa TTCK 1.2.1 Cổ phiếu 1.2.2 Trái phiếu 1.2.3 Chứng quỹ đầu tư …………………………………………… 1.2.4 Công cụ phái sinh ………………………………………………… 1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán 10 1.3.1 Nhóm yếu tố kinh tế 11 1.3.2 Nhóm yếu tố phi kinh tế 12 1.3.3 Nhóm yếu tố thị trường 12 1.4 Chỉ số giá chứng khoán 13 1.4.1 Khái niệm 13 1.4.2 Các phương pháp tính số giá chứng khốn 14 1.4.3 Chỉ số VN-Index 15 1.4.4 Chỉ số S&P 500 (Standard and Poors’) 16 1.4.5 Chỉ số Nikkei 225 16 1.5 Một số kinh nghiệm phát triển TTCK nước 16 1.6 Lược khảo nghiên cứu liên quan đến đề tài 20 Kết luận Chương 21 CHƯƠNG 2:THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 22 2.1 Giới thiệu chung TTCK Việt Nam 22 2.2 Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) 25 2.2.1 Q trình hình thành SGDCK Tp Hồ Chí Minh 25 2.2.2 Điều kiện niêm yết cổ phiếu SGDCK Tp Hồ Chí Minh 30 2.2.3 Các qui định hoạt động giao dịch HOSE 31 2.2.4 Diễn biến VN- Index thời gian qua (02/08/2000 đến 06/2010) 36 Kết luận Chương CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN TRÊN THẾ GIỚI ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Số liệu nghiên cứu 3.2 Kiểm định nhân Granger (Granger causality test)…………… 3.3 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit root test) … 3.4 Mô tả mẫu nghiên cứu………………………………………………… 49 49 50 51 51 3.5 Phân tích mối quan hệ số VN-Index, S&P 500 Nikkei 225………………………………………………………………… 56 3.5.1 Kiểm định ngiệm đơn vị (Unit root test)………………………… 56 3.5.2 Kiểm định Granger (Granger causality test)……………………… 57 3.5.2.1 Mối quan hệ số VN-Index S&P 500 ……………… 58 3.5.2.2 Mối quan hệ số VN-Index Nikkei 225……………… 59 3.5.3 Phân tích ảnh hưởng thay đổi số Nikkei 225 với độ trễ khác đến thay đổi số VN-Index…………………………… 60 Kết luận chương 62 CHƯƠNG 4: MỘT SỐ GIẢI PHÁP GĨP PHẦN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 63 4.1 Một số hạn chế TTCK Việt Nam………………………………… 63 4.2 Một số giải pháp góp phần phát triển TTCK Việt Nam 66 4.2.1 Tăng cung hàng hóa có chất lượng cho thị trường 66 4.2.2 Nâng cao tính minh bạch TTCK 67 4.2.3 Tăng cường nhà đầu tư có tổ chức 70 4.2.4 Đẩy mạnh công tác đào tạo nguồn nhân lực, phổ biến kiến thức TTCK cho nhà đầu tư 71 4.2.5 Từng bước xây dựng thị trường sản phẩm phái sinh chứng khoán 72 Kết luận Chương 75 KẾT LUẬN 76 TÀI LIỆU THAM KHẢO 78 PHỤ LỤC 80 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HNX: Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh NHTM: Ngân hàng thương mại SGDCK: Sở Giao dịch chứng khoán TTCK: Thị trường chứng khoán TTGDCK: Trung tâm Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh: Thành phố Hồ Chí Minh UBCKNN: Ủy ban chứng khốn Nhà nước DANH MỤC BẢNG Trang Bảng 2.1: Qui mô TTCK Việt Nam đến tháng 06/2010 …24 Bảng 2.2: Qui mô niêm yết SGDCK Tp HCM giai đoạn 2000-06/2010 27 Bảng 3.1: Một số tiêu thống kê mẫu nghiên cứu …52 Bảng 3.2: Kết kiểm định tính dừng chuỗi số VN-Index, S&P 500 Nikkei 225 …57 Bảng 3.3: Kết kiểm định Granger thay đổi số VN-Index, S&P 500, Nikkei 225 …58 Bảng 3.4: Ảnh hưởng thay đổi số Nikkei 225 đến thay đổi số VN-Index ………………………………………………………… …61 DANH MỤC HÌNH Trang Hình 2.1: Khối lượng chứng khốn giao dịch HOSE 2000-2009 29 Hình 2.2: Giá trị chứng khoán giao dịch HOSE 2000-2009 29 Hình 2.3: Biến động số VN-Index từ 2000-06/2010 36 Hình 2.4: Biến động số VN-Index từ 11/2003 – 07/2007 38 Hình 2.5: Biến động số VN-Index từ 07/2007 – 12/2008 43 Hình 2.6: Biến động số VN-Index năm 2009 45 Hình 2.7: Biến động số VN-Index tháng đầu năm 2010 47 Hình 3.1: Biến động số VN-Index, Nikkei 225 S&P 500 vào ngày thứ tư hàng tuần từ ngày 28/07/2000 đến ngày 11/06/2010 52 PHẦN MỞ ĐẦU ĐẶT VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU Xuất phát từ nước nông nghiệp lạc hậu, với nổ lực không ngừng Đảng Nhà nước công đổi đất nước, sau 20 năm kinh tế Việt Nam đạt thành tựu quan trọng, dần khẳng định vị Việt Nam trường giới Tuy vậy, để đạt mục tiêu đưa Việt Nam trở thành nước công nghiệp đại vào năm 2020, nhanh chóng hội nhập với khu vực quốc tế cần phải có nguồn vốn lớn phục vụ cho đầu tư Vì vậy, Chính phủ trọng việc phát triển thị trường tài Ngày 20/07/2000, Trung tâm Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh thức vào hoạt động, đánh dấu đời thị trường chứng khoán Việt Nam Sự đời thị trường chứng khốn có ý nghĩa vô quan trọng phát triển kinh tế Việt Nam Tiếp đến, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội đưa vào vận hành ngày 8/03/2005, ngày 11/05/2007 Trung tâm giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh chuyển thành Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) ghi nhận thêm bước phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, góp phần hồn thiện thị trường tài chính, tạo kênh huy động vốn trung dài hạn hữu hiệu cho kinh tế - nguồn vốn mà trước cung ứng cách hạn chế từ hệ thống ngân hàng Đồng thời thị trường chứng khoán mở hội đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư nước Sau gần 10 năm, thị trường chứng khoán Việt Nam không ngừng phát triển qui mô, thu hút ý mạnh mẽ nhà đầu tư dù thị trường trải qua khơng giai đoạn thăng trầm Thị trường chứng khoán mang lại lợi nhuận cao tiềm ẩn nhiều rủi ro Mục tiêu nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khốn lợi nhuận vấn đề bảo toàn vốn đầu tư quan trọng Để thành cơng thị trường chứng khốn địi hỏi phải có kết hợp nhiều yếu tố, khả phân tích thơng tin xem yếu tố có ý nghĩa định Lợi nhuận từ đầu tư chứng khốn bao gồm cổ tức, lợi tức hấp dẫn chênh lệch giá chứng khoán Sự thay đổi giá chứng khoán thị trường lại chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ thông tin công bố Một thông tin tốt làm giá cổ phiếu tăng ngược lại Thông tin TTCK chia thành hai loại bản: thứ thông tin từ tổ chức niêm yết giúp cho nhà đầu tư đánh giá hiệu hoạt động triển vọng công ty, thứ hai thông tin thị trường Sở giao dịch chứng khốn cơng bố khối lượng, giá trị giao dịch, thay đổi giá chứng khoán, số giá chứng khốn, thơng tin tạo nên tranh toàn cảnh thị trường làm sở cho việc định nhà đầu tư Ngoài ra, biến động thị trường chứng khoán lớn giới tác động đến thị trường chứng khốn nước Đã có nghiên cứu chứng minh cho mối quan hệ này, chẳng hạn như: Bwo-Nung Huang, Chin-Wei Yang, John Wei-Shan Hu (2000) sử dụng kiểm định Granger để nghiên cứu mối quan hệ thị trường chứng khoán Mỹ, Nhật SCGT (South China Growth Triangle) giai đoạn từ 01/10/1992 đến 03/06/1997, kết nghiên cứu chứng minh có tác động thay đổi giá thị trường Mỹ đến thị trường SCGT Cụ thể, thay đổi giá thị trường Mỹ làm sở để tiên đoán cho thay đổi giá thị trường Hong Kong Đài Loan ngày hôm sau, tương tự, biến động giá thị trường Hong Kong dẫn đến biến động giá thị trường Đài Loan, cuối hai thị trường Thượng Hải Thẩm Quyến có mối quan hệ chặt chẽ với Một nghiên cứu khác thực Hongquan Zhu, Zudi Lu Shouyang Wang (2003) cho thấy mối quan hệ nhân thị trường Thượng Hải, Thẩm Quyến Hong Kong Thị trường chứng khốn Việt Nam có hay khơng liên thơng với thị trường chứng khoán nước? Đề tài “Phân tích ảnh hưởng số giá chứng khốn giới đến thị trường chứng khoán Việt Nam giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam” tiến hành để trả lời cho câu hỏi MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Để giải vấn đề nghiên cứu đặt trên, đề tài tập trung thực mục tiêu cụ thể sau: - Hệ thống hóa vấn đề lý luận chung thị trường chứng khoán - Nghiên cứu thực trạng phát triển TTCK Việt Nam - Phân tích ảnh hưởng số giá chứng khoán giới đến TTCK Việt Nam nhằm xác định liên thông TTCK Việt Nam với TTCK nước - Đề xuất giải pháp góp phần thúc đẩy TTCK Việt Nam phát triển mạnh mẽ bền vững trình hội nhập PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Để thực mục tiêu đề ra, luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu chủ yếu sau đây: - Phương pháp thống kê mô tả, phương pháp so sánh dùng để đánh giá thực trạng phát triển TTCK Việt Nam sở số liệu thu thập mẫu nghiên cứu (các chuỗi số giá VN-Index, S&P 500, Nikkei 225) - Để xác định tác động số giá chứng khoán giới đến số giá chứng khoán Việt Nam, luận văn sử dụng kiểm định nhân Granger (Granger causality test) Ngoài ra, kiểm định ADF (Augmented Dickey Fuller) dùng để kiểm tra tính dừng chuỗi số liệu nghiên cứu nhằm hỗ trợ cho kiểm định Granger - Cuối cùng, luận văn dùng phương pháp tham khảo ý kiến chuyên gia để tham khảo ý kiến đánh giá, nhận định TTCK Việt Nam, từ đó, đề xuất giải pháp góp phần phát triển TTCK Việt Nam PHẠM VI NGHIÊN CỨU 4.1 Không gian Nghiên cứu tập trung phân tích thực trạng hoạt động SGDCK Tp Hồ Chí Minh ảnh hưởng số S&P 500 TTCK Mỹ, số Nikkei 225 TTCK Nhật Bản đến số VN-Index TTCK Việt Nam kinh tế dần ổn định với mức tăng trưởng đạt từ 5%-7%, lãi suất thị trường, lạm phát kiểm soát mức hợp lý, thiết nghĩ điều kiện thuận lợi để đẩy nhanh trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, đặc biệt tập đồn, tổng cơng ty nhà nước giữ vai trị chủ đạo kinh tế nhằm tăng cung hàng hóa có chất lượng cho TTCK Ngồi ra, cần khuyến khích cổ phần hóa doanh nghiệp ngồi quốc doanh, từ đó, tạo tính đa dạng, phong phú cho hàng hóa thị trường, đáp ứng nhu cầu chọn lựa nhà đầu tư Song song với việc gia tăng nguồn cung chứng khốn việc đảm bảo chất lượng cho chứng khoán quan trọng Để làm việc việc bảo lãnh phát hành cần thực trường hợp phát hành chứng khốn cơng chúng Bảo lãnh phát hành góp phần nâng cao chất lượng chứng khốn phát hành thị trường doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả, phương án sử dụng vốn khả thi, có triển vọng phát triển tương lai tìm nhà bảo lãnh có uy tín tiềm lực tài mạnh mẽ để đảm bảo thành cơng cho đợt phát hành Ngồi ra, để có nguồn hàng chất lượng phải có công ty tốt Đối với nhà đầu tư, cơng ty tốt khơng có vốn lớn mà phải có tiềm tăng trưởng tốt Vì thế, chuẩn mực niêm yết cần nâng cao hơn, đưa tiêu chí lựa chọn tiêu định lượng tối thiểu phải đạt chẳng hạn lợi nhuận (doanh nghiệp muốn niêm yết phải có năm liên tục gần có lợi nhuận),tỷ suất sinh lời vốn, thu nhập cổ phần,…phải đạt mức định Tăng cung thị trường cần thiết bên cạnh cần phải quan tâm đến chất lượng chứng khoán để bảo vệ nhà đầu tư phát triển ổn định bền vững thị trường chứng khoán 4.2.2 Nâng cao tính minh bạch TTCK TTCK ví phong vũ biểu kinh tế Vì vậy, hoạt động cơng bố thơng tin giữ vai trị quan trọng Công khai, minh bạch thông tin tạo nên môi trường đầu tư công bằng, cung cấp kịp thời thông tin, liệu cần thiết cho nhà đầu tư để làm sở định Việc công bố thông tin không thực đầy đủ kịp thời, nhà đầu tư lòng tin hậu thị trường chứng khoán suy giảm Dưới số đề xuất góp phần tăng cường tính cơng khai hiệu việc cơng bố thông tin: Đối với quan quản lý - UBCKNN SGDCK thường xuyên phối hợp nghiên cứu, bổ sung, sửa đổi, cụ thể hóa qui định công bố thông tin nội dung cách thức trình bày thơng tin, thời điểm, phương tiện cơng bố - Ngoài ra, để bước hội nhập vào TTCK giới việc ban hành chuẩn mực kế tốn, kiểm tốn, qui định dành cho cơng ty niêm yết cần phù hợp với thông lệ quốc tế - UBCKNN SGDCK cần quản lý triển khai hoạt động giám sát chặt chẽ vi phạm chế độ công bố thông tin kênh cơng bố thơng tin thức SGDCK phương tiện thông tin đại chúng khác - Kết hợp hình thức cơng bố thơng tin gián tiếp với công bố thông tin trực tiếp Theo đó, thơng tin mang tính định kỳ báo cáo tài nên để cơng ty niêm yết trực tiếp công bố nhằm rút ngắn thời gian, đảm bảo tính kịp thời việc cung cấp thơng tin, từ đó, nhà đầu tư định lúc - Xử lý nghiêm vi phạm công bố thông tin TTCK Mặc dù, văn pháp luật xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn TTCK ban hành, gần NĐ85/2010/NĐ-CP thay Nghị định 36/2007/NĐ-CP trước có hiệu lực từ ngày 20/9/2010 Nội dung nghị định có nhiều điểm mới, đáng ý tất mức phạt tăng lên gấp đôi mức phạt cao lên đến 500 triệu đồng, chủ yếu đánh vào giao dịch nội gián thao túng giá chứng khốn Ngồi ra, với quy định thời hiệu xử phạt tới năm kể từ ngày vi phạm thời hạn dù không bị xử phạt bị áp dụng biện pháp khắc phục hậu Điều thuận lợi cho ngành chức việc xử lý Như vậy, biện pháp chế tài mạnh vấn đề quan trọng cơng tác kiểm sốt cần thực nghiêm ngặt để kịp thời phát xử lý hành vi vi phạm, việc công khai vi phạm kết xử lý vi phạm phương tiện thông tin đại chúng cần thiết để tạo niềm tin cho chủ thể tham gia thị trường Đối với công ty niêm yết - Thiết lập phận chuyên trách việc công bố thông tin, đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin định kỳ, tức thời thông tin theo yêu cầu Người phụ trách cơng bố thơng tin phải người có thẩm quyền định công ty, quy định rõ ràng trách nhiệm cá nhân liên quan việc cung cấp thông tin - Tăng cường giám sát để hạn chế việc rị rỉ thơng tin bên ngồi trước cơng bố cơng khai thị trường - Nâng cao chất lượng thông tin thơng tin tình hình tài cơng ty, thể việc đảm bảo tính xác, kịp thời, trung thực số liệu trình bày báo cáo tài sở quan trọng để định hầu hết nhà đầu tư thị trường - Phân loại, xếp thông tin cách khoa học để nhà đầu tư dễ tìm, dễ nắm bắt thơng tin Đây cách tạo khác biệt với công ty niêm yết khác gia tăng uy tín cho cơng ty Đối với Sở Giao dịch chứng khốn - Về phương diện pháp lý website UBCKNN SGDCK xem kênh thơng tin thức quan trọng Để làm tốt vai trò này, SGDCK cần nâng cấp phát triển phương tiện công bố thông tin Sở - Thiết lập hệ thống công bố thông tin tự động, hệ thống nối mạng trực tiếp từ tổ chức niêm yết đến SGDCK, cơng ty chứng khốn, thành viên lưu ký nhà đầu tư Thông qua cách này, chất lượng nội dung thông tin thời gian công bố cải thiện để đạt kết tốt - Sắp xếp thông tin theo danh mục cách khoa học hợp lý nhằm tạo thuận lợi cho nhà đầu tư tìm kiếm thơng tin Cập nhật bổ sung kịp thời thông tin đồng thời phải đảm bảo tốc độ xử lý để tránh tình trạng tải - Phát triển hợp tác với quan truyền thông đại chúng việc công bố cung cấp kịp thời thông tin thị trường Đối với cơng ty chứng khốn - Thiết lập phận chuyên trách theo dõi việc công bố thông tin, khơng ngừng nâng cao trình độ chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên phụ trách công bố thông tin - Tăng cường đào tạo, nâng cao kiến thức tinh thần trách nhiệm cho chuyên gia phân tích để đảm bảo tính xác thông tin công bố thông tin liên quan đến tình hình tài cơng ty niêm yết - Cung cấp đầy đủ thông tin định kỳ, tức thời theo yêu cầu, công khai tình hình hoạt động thân cơng ty 4.2.3 Tăng cường nhà đầu tư có tổ chức Với đặc thù thị trường nổi, số lượng nhà đầu tư TTCK Việt Nam thời gian qua gia tăng nhanh, song đa số nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ, hoạt động đầu tư theo phong trào lớn phần tạo nên bất ổn cho thị trường Do hạn chế vốn, trình độ chun mơn khả tiếp cận thơng tin nên rủi ro nhà đầu tư cá nhân cao Để nâng cao lợi ích cho nhà đầu tư nhỏ lẻ giúp TTCK phát triển ổn định, Chính phủ nên có sách phát triển quỹ đầu tư Mơ hình quỹ đầu tư giúp thu hút lượng vốn lớn dân chúng, người có vốn nhàn rỗi khơng có thời gian để đầu tư Hơn nữa, quỹ đầu tư vào hoạt động mang lại cho nhà đầu tư nhiều lợi ích sau: - Quỹ đầu tư hình thành sở tập hợp nguồn vốn nhỏ thành nguồn vốn lớn Với nguồn vốn này, quỹ dễ dàng thực việc đa dạng hóa đầu tư để phân tán rủi ro Một nhà đầu tư cá nhân với số vốn hạn chế khó làm việc gặp phải vấn đề giá trị chứng khoán qui mơ dự án Bằng cách góp vốn vào quỹ đầu tư, nhà đầu tư nhỏ lẻ thu lợi nhuận đồng thời giảm thiểu rủi ro sở đa dạng hóa đầu tư - Một ưu khác quỹ đầu tư trình độ quản lý chuyên nghiệp Với đội ngũ cán quản lý chuyên gia chứng khoán TTCK nên hiệu đầu tư tốt so với cá nhân riêng lẻ, không chuyên Các nhà đầu tư cá nhân n tâm đồng vốn quản lý nhà điều hành chuyên nghiệp - Thêm lợi ích quỹ đầu tư mang lại tiết kiệm chi phí đầu tư Với giá trị giao dịch lớn, quỹ đầu tư hưởng ưu đãi chi phí giao dịch so với đầu tư riêng lẻ cá nhân Khuyến khích phát triển quỹ đầu tư chứng khốn cần thiết cầu nối người dân với TTCK đồng thời thành phần quan trọng góp phần phát triển ổn định TTCK 4.2.4 Đẩy mạnh công tác đào tạo nguồn nhân lực, phổ biến kiến thức TTCK cho nhà đầu tư TTCK mang lại cho nhà đầu tư tỷ suất sinh lời hấp dẫn kênh đầu tư ẩn chứa nhiều rủi ro đòi hỏi nhà đầu tư phải có kiến thức định chứng khốn TTCK Vì vậy, việc tăng cường giáo dục kiến thức cho nhà đầu tư cần thiết để giải yếu tố “tâm lý bầy đàn” thị trường Chỉ nhà đầu tư trang bị đầy đủ kiến thức với trải nghiệm đầu tư họ có khả phân tích trước xuất thơng tin mới, từ đó, tự đặt mục tiêu đầu tư với chiến lược rõ ràng nhằm hạn chế rủi ro tối đa hóa lợi nhuận cho thân Trong thời gian qua, Trung tâm nghiên cứu khoa học bồi dưỡng nghiệp vụ chứng khoán thuộc UBCKNN, trường đại học tổ chức giảng dạy, bồi dưỡng kiến thức tuyên truyền TTCK kết đạt so với nhu cầu phát triển thị trường khiêm tốn Để TTCK phát triển ổn định cần phải có nhà đầu tư tiềm hiểu biết chứng khoán TTCK, vậy, cần thực số giải pháp sau: - Phổ cập kiến thức TTCK cho công chúng thông qua phương tiện thông tin đại chúng hệ thống trường học Để làm việc này, đài truyền hình, truyền nên dành thời lượng để hình thành chương trình điểm lại kiện TTCK ngày Tổ chức buổi tuyên truyền TTCK quan, trường học, tổ chức đoàn thể xã hội,…từng bước đưa TTCK đến gần với công chúng - Bên cạnh việc đưa TTCK thành mơn học thức chương trình đào tạo trường đào tạo chuyên ngành kinh tế cần đa dạng hóa hình thức đào tạo nhằm đáp ứng kịp thời nhu cầu công chúng Khuyến khích trường đại học, trung tâm chuyên ngành tổ chức khóa học đầu tư chứng khốn cho công chúng Để đảm bảo chất lượng khóa học việc đào tạo đội ngũ giảng viên có trình độ lý thuyết lẫn thực tiễn cần thiết - Ngồi ra, phận có tác động mạnh đến thị trường như: nhà quản lý, nhà hoạch định sách, nhà phân tích, nhà tư vấn, nhà báo,… cần đào tạo nâng cao chuyên sâu kiến thức chứng khoán để thực tốt cơng việc Do vậy, UBCKNN SGDCK cần hợp tác tranh thủ giúp đỡ SGDCK phát triển giới để đưa cán đào tạo, tham quan học hỏi kinh nghiệm 4.2.5 Từng bước xây dựng thị trường sản phẩm phái sinh chứng khốn Hình thành phát triển chứng khoán phái sinh hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn chứng khoán xu hướng tất yếu trình phát triển TTCK Chứng khoán phái sinh phổ biến TTCK nước vừa cơng cụ giúp nhà đầu tư phịng ngừa rủi ro vừa cơng cụ kinh doanh tìm kiếm lợi nhuận Các nhà đầu TTCK Việt Nam chủ yếu nhà đầu tư cá nhân, đầu tư ngắn hạn theo phong trào nên thường gánh chịu nhiều rủi ro khả phân tích, kinh nghiệm đầu tư cịn hạn chế, nguồn vốn nhỏ bé khó thực đa dạng hóa đầu tư,…dẫn đến xu hướng mua cao bán thấp, không đạt lợi nhuận mong đợi mà thiệt hại nặng nề Với đặc tính cơng cụ phái sinh đề cập Chương I, nhà đầu tư bảo vệ với mức giá xác định trước, dự kiến mức rủi ro gánh chịu bảo vệ mức lợi nhuận mong đợi Hơn nữa, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn công cụ đầu tư với vốn ban đầu thấp, địn bẫy tài cao, mức rủi ro giới hạn nên thích hợp với đa số nhà đầu tư nhỏ lẻ Việt Nam Do vậy, để công cụ phái sinh chứng khoán đời triển khai hiệu quả, góp phần hỗ trợ cho phát triển TTCK Việt Nam quan nhà nước, đặc biệt Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài Chính, UBCK cần phối hợp thực số giải pháp sau: - Xây dựng khung pháp lý cho thị trường chứng khoán phái sinh Hiện nay, nước ta văn pháp lý liên quan đến sách ngoại hối quyền chọn ngoại tệ ban hành nhiều chưa có văn pháp luật quy định, hướng dẫn cụ thể việc thực giao dịch quyền chọn thị trường chứng khốn Do đó, trước tiên cần tạo sở pháp lý cho hình thành phát triển chứng khoán phái sinh Dựa sở nghiên cứu luật thị trường chứng khoán phái sinh nước giới kết hợp kinh nghiệm quản lý trình hình thành phát triển giao dịch phái sinh ngoại tệ nước ta thời gian qua, để bước xây dựng khung pháp lý cho giao dịch phái sinh chứng khoán, tiến đến hình thành luật quy chế giao dịch thức UBCKNN cho phép cơng ty chứng khốn NHTM thí điểm nghiệp vụ giao dịch chứng khoán phái sinh quyền chọn cổ phiếu Từ đó, xem xét thuận lợi, khó khăn, bất cập q trình thí điểm để ban hành văn nhằm hướng dẫn, điều tiết, quản lý thị trường hiệu hơn; tiến tới giai đoạn ban hành văn pháp luật cho việc áp dụng thức nghiệp vụ tồn thị trường chứng khốn - Giới thiệu, quảng bá thông tin sản phẩm chứng khốn phái sinh Các NHTM, cơng ty chứng khốn cần chủ động tuyên truyền, quảng bá, giới thiệu sản phẩm để thu hút khách hàng Đối với công cụ phái sinh sản phẩm phức tạp nhà đầu tư nên việc làm trở nên cần thiết nhằm giúp nhà đầu tư hiểu rõ cơng dụng, lợi ích cách thức sử dụng công cụ Để thực tốt việc này, ngân hàng, cơng ty chứng khốn cần lựa chọn huấn luyện kiến thức tiếp thị cho nhân viên thực am hiểu sản phẩm để trực tiếp giới thiệu chào bán cho khách hàng, tổ chức phận chuyên phân tích, tư vấn, hỗ trợ cho khách hàng việc tìm kiếm thơng tin, cách thức sử dụng công cụ phái sinh cho hai mục tiêu phòng ngừa rủi ro kinh doanh Bên cạnh đó, ngân hàng, cơng ty chứng khốn nên trọng đầu tư cho hình thức quảng bá website Thêm vào đó, ngân hàng, cơng ty chứng khốn nên tìm hiểu, nghiên cứu sâu mơ hình chiến lược phịng ngừa rủi ro công cụ phái sinh, đồng thời bám sát diễn biến thị trường với hỗ trợ công cụ kỹ thuật phần mềm tiên tiến để dự báo xu hướng biến động giá chứng khốn, lãi suất, tỷ giá Từ đó, vận dụng chiến lược cách xác để tư vấn, hỗ trợ khách hàng, giúp khách hàng ngày tin tưởng vào việc sử dụng công cụ phái sinh thu hút thêm khách hàng tham gia giao dịch Đưa kiến thức công cụ phái sinh, chế giao dịch chúng kiến thức quản trị rủi ro thành mơn học chương trình đào tạo cho sinh viên chuyên ngành kinh tế nhằm trang bị cho hệ tương lai khả tự vệ trước rủi ro tài hoạt động kinh doanh, đầu tư thơng qua việc sử dụng cơng cụ phái sinh - Nâng cao trình độ chun mơn đội ngũ nhân viên kinh doanh chứng khoán phái sinh Yếu tố người đóng vai trị quan trọng hoạt động kinh doanh dịch vụ Hơn nữa, chất nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán phái sinh công việc phức tạp, chứa đựng nhiều rủi ro Vì vậy, địi hỏi nhân viên kinh doanh chứng khốn phái sinh tổ chức khơng có chun mơn nghiệp vụ mà cịn phải am hiểu thị trường tài chính, nhạy bén, đốn, có khả phân tích yếu tố tác động đến giá chứng khoán, lãi suất,… để đưa định đắn Do đó, ngân hàng, cơng ty chứng khoán cung cấp sản phẩm chứng khoán phái sinh cần thường xuyên tổ chức lớp đào tạo ngắn hạn nước chuyên sâu nghiệp vụ phái sinh, từ đó, vừa nâng cao trình độ chun môn, vốn ngoại ngữ chuyên ngành vừa tạo hội cho nhân viên làm quen với mơi trường kinh doanh sôi động đại thị trường phái sinh giới - Xác định mức phí hợp lý Tương tự thị trường khác, tham gia vào thị trường phái sinh nhà đầu tư cần có số vốn ban đầu để trả phí mua quyền chọn ký quỹ hợp đồng giao sau Đây yếu tố ảnh hưởng đến định sử dụng công cụ phái sinh khách hàng liên quan đến lợi nhuận mà khách hàng đạt Hiện nay, sản phẩm quyền chọn ngoại tệ, hầu hết NHTM Việt Nam đóng vai trị nhà mơi giới, làm đại lý cho ngân hàng nước ngoài, thực tái bảo hiểm thị trường quốc tế Do vậy, mức phí áp dụng cho khách hàng bao gồm phí quyền chọn ngân hàng nước ngồi cộng với phí dịch vụ ngân hàng nước nên đẩy phí quyền chọn lên cao Thiết nghĩ, triển khai nghiệp vụ chứng khốn phái sinh, ngân hàng, cơng ty chứng khoán nên tự đứng cung cấp sản phẩm cho khách hàng, tìm hiểu vận dụng mơ hình định giá quyền chọn để có mức phí hợp lý Kết luận Chương Chương đề xuất số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam chủ yếu tập trung nâng cao tính khoản thị trường giảm yếu tố tâm lý “bầy đàn” giao dịch Nâng cao hiệu hoạt động TTCK khơng phải vấn đề dễ dàng thực thời gian ngắn Vì vậy, bên cạnh giải pháp phù hợp với tình hình thực tế thị trường trình bày cịn cần trình phấn đấu với đồng thuận tất quan quản lý thành phần thị trường phát triển TTCK Việt Nam Với triển vọng kinh tế Việt Nam tương lai với giải pháp hợp lý, tin tưởng TTCK Việt Nam phát triển ổn định bền vững thời gian tới đồng thời hội nhập sâu vào thị trường tài quốc tế, thực kênh huy động vốn dài hạn hữu hiệu cho kinh tế, phục vụ đắc lực cho q trình cơng nghiệp hóa-hiện đại hóa đất nước KẾT LUẬN Trọng tâm luận văn phân tích mối quan hệ TTCK Việt Nam TTCK giới, cụ thể TTCK Mỹ TTCK Nhật khoảng thời gian từ ngày 28/07/2000 đến ngày 11/06/2010 Luận văn hệ thống toàn q trình diễn biến TTCK Việt Nam thơng qua biến động số VN-Index từ ngày thị trường đời tháng 06/2010 Sau 10 năm hoạt động, TTCK Việt Nam đạt bước phát triển mạnh mẽ, thực tốt chức kênh thu hút dẫn vốn kinh tế, nhận ngày nhiều quan tâm nhà đầu tư nước Tuy nhiên thị trường cịn non trẻ nên khơng thể tránh khỏi khó khăn ban đầu khiến thị trường chưa đạt hiệu mong muốn Nhưng điều quan trọng TTCK Việt Nam bước hội nhập vào TTCK Thế giới Với số liệu sử dụng cho nghiên cứu chuỗi số VN-Index, S&P 500 Nikkei 225 theo thời gian với tần suất tuần (weekly series) khoảng thời gian từ ngày 28/07/2000 đến ngày 11/06/2010, kết nghiên cứu chứng minh thay đổi giá cổ phiếu SGDCK TP.Hồ Chí Minh chịu ảnh hưởng thay đổi giá cổ phiếu TTCK Nhật Trong TTCK Mỹ khơng có ảnh hưởng đến TTCK Việt Nam Cụ thể, kết kiểm định nhân Granger cho thấy thay đổi số Nikkei 225 thay đổi số VN-Index có mối quan hệ với mối quan hệ diễn chiều từ thay đổi số Nikkei 225 lên số VNIndex với đỗ trễ tuần Bên cạnh đó, kết phân tích hồi qui cho thấy thay đổi số VN-Index tuần thứ t+1 t+4 có tương quan thuận với thay đổi VN-Index tuần thứ t thay đổi số VN-Index tuần thứ t+4 có tương quan thuận với thay đổi số Nikkei 225 tuần thứ t Ngoài ra, để hỗ trợ cho kiểm định nhân Granger, luận văn sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị ADF tiêu chuẩn thông tin AIC nhằm xác định tính dừng chuỗi số liệu theo thời gian xác định độ trễ tối ưu Cuối cùng, luận văn đưa số giải pháp cần thực đồng nhằm tạo hàng hóa có chất lượng cho thị trường, nâng cao tính khoản nâng cao trình độ nhà đầu tư chứng khốn để khơng ngừng nâng cao hiệu hoạt động, đưa TTCK Việt Nam thực trở thành kênh huy động vốn đầu tư quan trọng cho kinh tế, bước hội nhập vào TTCK giới Tuy nhiên, luận văn hạn chế phân tích mối quan hệ TTCK Việt Nam TTCK Mỹ, TTCK Nhật mà chưa nghiên cứu mối quan hệ với TTCK nước khác khu vực giới Riêng TTCK Việt Nam, luận văn nghiên cứu thay đổi số VN-Index SGDCK Tp Hồ Chí Minh mà chưa đề cập đến thay đổi số HNX-Index SGDCK Hà Nội Hy vọng đề tài cho nghiên cứu TTCK Việt Nam Do thời gian nghiên cứu kiến thức, kinh nghiệm thân TTCK cịn hạn chế nên luận văn khó tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận ý kiến đóng góp Q Thầy, Cơ bạn đọc để luận văn hoàn thiện Xin trân trọng cám ơn! TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất Thông kê Bùi Kim Yến, Thân Thị Thu Thủy (2009), Thị trường chứng khoán, Nhà xuất Thống kê Phương Dũng (18/06/2007), Minh bạch thông tin thị trường chứng khốn, www.daibieunhandan.vn Định Đơng (03/01/2010), Nhìn lại Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009, www.hanoimoi.com.vn Minh Đức, Chứng khoán Việt Nam tăng trưởng theo cấp số nhân, www.vneconomy.vn Vũ Thị Minh Hằng, Nguyễn Anh Tuấn (07/07/2010), Thị trường chứng khoán Việt Nam: 10 năm hình thành phát triển, www.vntrades.com Mai Phương (2010), Giao dịch nội gián, www.thanhnien.com.vn Junichi Mori (2006), Cú sốc Livedoor thị trường chứng khoán Tokyo, www.saga.vn Báo cáo phân tích, Thị trường chứng khốn Việt Nam năm 2008 tác động kinh tế vĩ mô, www.gls.com.vn 10 TBKT (05/01/2004), 10 kiện bật Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2003, www.mof.gov.vn Tiếng Anh 11 Chris Brooks(2002), Introductoty Econometrics for Finance, Cambridge, New York: Cambridge University Press 12 Bwo-Nung Huang, Chin-Wei Yang, John Wei-Shan Hu (2000), Causality and Cointegration of stock markets among the United States, Japan, and the South China Growth Triangle, International Review of Financial Analysis, 9:3, 281-297 13 C W J Granger (1969), Investigating Causal Relations by Econometric Models and Crose Spectral Methods, Econometrica,Vol.37,428-438 14 Zeynel Abidin Ozdemir, Esin Cakan (2007), Non-linear dynamic linkages in the international stock markets, Physica A, 377, 173-180 15 Hongquan Zhu, Zudi Lu, Shouyang Wang (20040, Causal linkages among Shanghai, Shenzhen, and Hong Kong stock markets, International Journal of Theoretical and Applied Finance, Vol 7, No 2, 135-149 Website tham khảo SGDCK Tp Hồ Chí Minh www.hsx.vn Ủy ban Chứng khốn Nhà nước www.ssc.gov.vn Cty chứng khoán Ngân hàng đầu tư www.bsc.com.vn SGDCK Tokyo www.tse.or.jp SGDCK New York www.nyse.com PHỤ LỤC Kết kiểm định AIC xác định chiều dài độ trễ k VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: RVN RNikkei 225 Exogenous variables: C Date: 09/21/10 Time: 10:16 €Sample: 504 Included observations: 491 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 10 11 12 2612.741 2629.376 2635.462 2639.017 2644.668 2646.210 2647.624 2648.346 2648.535 2652.652 2655.223 2656.188 2656.487 NA 33.06702 12.04729 7.007511 11.09564* 3.015323 2.752521 1.401078 0.364421 7.914553 4.921626 1.840191 0.567844 8.25e-08 7.84e-08 7.77e-08 7.79e-08 7.73e-08* 7.81e-08 7.90e-08 8.00e-08 8.13e-08 8.12e-08 8.17e-08 8.27e-08 8.40e-08 -10.63438 -10.68585 -10.69435 -10.69253 -10.69926* -10.68925 -10.67871 -10.66536 -10.64984 -10.65031 -10.64449 -10.63213 -10.61705 -10.61729 -10.63457* -10.60888 -10.57288 -10.54542 -10.50122 -10.45650 -10.40896 -10.35925 -10.32554 -10.28553 -10.23898 -10.18972 -10.62767 -10.66571* -10.66078 -10.64554 -10.63884 -10.61541 -10.59145 -10.56467 -10.53572 -10.52277 -10.50353 -10.47774 -10.44924 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: RVN RS&P 500 Exogenous variables: C Date: 09/21/10 Time: 10:17 Sample: 504 Included observations: 491 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 10 11 12 2698.350 2715.102 2717.531 2720.136 2723.448 2726.939 2728.540 2739.227 2741.787 2742.227 2745.511 2746.397 2747.845 NA 33.30030 4.808177 5.136518 6.501117 6.826159 3.117720 20.72082* 4.943416 0.844984 6.287438 1.688733 2.748480 5.82e-08 5.53e-08 5.56e-08 5.60e-08 5.61e-08 5.62e-08 5.68e-08 5.53e-08* 5.56e-08 5.64e-08 5.66e-08 5.73e-08 5.79e-08 -10.98309 -11.03504 -11.02864 -11.02296 -11.02015 -11.01808 -11.00831 -11.03555* -11.02968 -11.01518 -11.01227 -10.99958 -10.98919 -10.96600 -10.98376* -10.94317 -10.90330 -10.86631 -10.83005 -10.78610 -10.77915 -10.73910 -10.69041 -10.65330 -10.60643 -10.56185 -10.97638 -11.01490* -10.99508 -10.97597 -10.95974 -10.94424 -10.92105 -10.93486 -10.91557 -10.88764 -10.87130 -10.84519 -10.82137 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion ... Thị trường chứng khốn Việt Nam có hay khơng liên thơng với thị trường chứng khốn nước? Đề tài ? ?Phân tích ảnh hưởng số giá chứng khoán giới đến thị trường chứng khoán Việt Nam giải pháp phát triển. .. (02/08/2000 đến 06/2010) 36 Kết luận Chương CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN TRÊN THẾ GIỚI ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Số. .. luận chung thị trường chứng khoán - Nghiên cứu thực trạng phát triển TTCK Việt Nam - Phân tích ảnh hưởng số giá chứng khoán giới đến TTCK Việt Nam nhằm xác định liên thông TTCK Việt Nam với TTCK