Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN LINH NHÂM NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Luận văn: “Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi, tơi thực Các tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn số liệu sử dụng rõ nguồn trích dẫn danh mục tài liệu tham khảo Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tơi xin cam đoan lời nêu thật Người thực luận văn Nguyễn Linh Nhâm LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn: “Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết Việt Nam”, xin trân trọng cảm ơn NGUT.PGS.TS Nguyễn Ngọc Định, người thầy tận tình hướng dẫn, truyền đạt kiến thức kinh nghiệm nghiên cứu cho tơi suốt q trình thực Tơi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới ban Giám hiệu Trường Đại học Kinh tế TP HCM, tập thể Lãnh đạo Thầy Cơ khoa Tài Chính Doanh Nghiệp – Những người truyền thụ kiến thức tạo điều kiện thuận lợi cho tơi để hồn thành luận văn Người thực luận văn Nguyễn Linh Nhâm MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG SỐ LIỆU TÓM TẮT CHƯƠNG – GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa luận văn 1.5 Cấu trúc luận văn CHƯƠNG – CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT 2.1 Tổng hợp nghiên cứu giới nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 2.1.1 Khả sinh lợi 2.1.2 Tài sản cố định hữu hình .8 2.1.3 Quy mô công ty 2.1.4 Cơ hội tăng trưởng 2.1.5 Thuế thu nhập .10 2.1.6 Tấm chắn thuế phi nợ vay 10 2.1.7 Tính khoản 11 2.1.8 Đặc điểm ngành nghề kinh doanh 11 2.1.9 Biến động thu nhập 11 2.1.10 Chu kỳ tăng trưởng 12 2.1.11 Đặc điểm kinh tế 13 2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam 18 Kết luận chương .19 CHƯƠNG – ĐỀ XUẤT MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT VIỆT NAM 21 3.1 Quy trình thực luận văn 21 3.2 Nghiên cứu thực nghiệm Nadeem Ahmed Sheik Zongjun Wang (2011) – Cơ sở xây dựng mơ hình định lượng luận văn 23 3.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 25 3.3.1 Dữ liệu nghiên cứu 25 3.3.2 Phương pháp nghiên cứu 26 3.4 Đề xuất mô hình ước lượng .27 3.4.1 Mơ hình hồi quy 27 3.4.2 Giải thích đo lường biến mơ hình hồi quy 29 Kết luận chương .29 CHƯƠNG – NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Phân tích tương quan biến mơ hình hồi quy 31 4.2 Kết mơ hình ước lượng tham số hồi quy .32 4.2.1 Ước lượng tham số mơ hình PLS 32 4.2.2 Ước lượng tham số mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) ảnh hưởng ngẫu nhiêu (REM) 33 4.2.3 Lựa chọn mơ hình ước lượng tham số 37 4.3 Thảo luận kết .39 Kết luận chương .44 CHƯƠNG – KẾT LUẬN 46 Những hạn chế luận văn .47 Hướng nghiên cứu 47 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG SỐ LIỆU Bảng 2.1 Tỷ lệ nợ số quốc gia giới 15 Bảng 2.2 Tổng hợp nghiên cứu tác động nhân tố tới cấu trúc vốn 16 Bảng 3.1 Đo lường biến 29 Bảng 4.1 Ma trận hệ số tương quan .31 Bảng 4.2 Ảnh hưởng biến giải thích lên tỷ lệ nợ (DRit) sử dụng mơ hình ước lượng PLS 32 Bảng 4.3 Ảnh hưởng biến giải thích lên tỷ lệ nợ (DRit) sử dụng mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) 34 Bảng 4.4 Ảnh hưởng biến giải thích lên tỷ lệ nợ (DRit) sử dụng mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) 36 Bảng 4.5 Kết kiểm định Hausman 37 Bảng 4.6 Tổng hợp tác động nhân tố tới cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam giai đoạn 2006-2011 – phù hợp mơ hình hồi quy với nghiên cứu tiên nghiệm giới .42 TÓM TẮT Luận văn: “Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết Việt Nam” ước lượng ảnh hưởng nhân tố tỷ suất sinh lời, tài sản cố định hữu hình, quy mơ cơng ty, biến động thu nhập, chắn thuế phi nợ vay, tính khoản hội tăng trưởng đến tỷ lệ nợ dài hạn cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam Qua xem xét nghiên cứu số nhà kinh tế giới, luận văn sử dụng ba mơ hình hồi quy kinh tế lượng Bình phương tối thiểu, Ảnh hưởng cố định Ảnh hưởng ngẫu nhiên để tiến hành kiểm định định lượng với số liệu 193 công ty niêm yết Việt Nam hai sàn giao dịch chứng khoán HOSE HNX giai đoạn từ 2006 đến 2011 Để lựa chọn mơ hình ước lượng tham số phù hợp ba mơ hình chọn, luận văn thực thêm kiểm định Hausman xác định mơ hình Ảnh hưởng ngẫu nhiên có khả giải thích tốt cho biến thiên tỷ lệ nợ dài hạn cấu trúc vốn Những kết mơ hình hồi quy phân tích, lý giải đưa kết luận tỷ suất sinh lợi, tài sản cố định hữu hình, quy mơ cơng ty, tính khoản hội tăng trưởng có ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ dài hạn cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam giai đoạn 2006-2011 So sánh kết thu từ mô hình hồi quy ước lượng tham số với nghiên cứu liên quan giới cho phép kết luận phần lớn kết phù hợp với nghiên cứu mơ hình cấu trúc vốn giới Do vậy, công ty cổ phần niêm yết Việt Nam áp dụng nghiên cứu mơ hình cấu trúc vốn giới để lựa chọn cấu trúc vốn thiên nợ hay thiên vốn cổ phần CHƯƠNG – GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Theo lý thuyết tài doanh nghiệp đại, cấu trúc vốn công ty cổ phần kết hợp nợ trung, dài hạn vốn cổ phần thường, sử dụng để tài trợ cho định đầu tư công ty Cấu trúc vốn tối ưu đạt điểm làm tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối đa hóa giá trị cơng ty rủi ro mức chấp nhận Quyết định cấu trúc vốn giúp lựa chọn hai nguồn tài trợ nợ vốn cổ phần cho cấu trúc vốn công ty, định quan trọng ảnh hưởng tới sống cịn cơng ty thương trường Mỗi hình thức tài trợ thân có ưu nhược điểm riêng Tài trợ nợ tạo chắn thuế, đồng thời giảm mức độ phân tán định quản lý (đặc biệt với cơng ty có số lượng hạn chế hội kinh doanh đầu tư) Nhưng mặt khác, gánh nặng nợ tạo khơng áp lực với cơng ty Chi phí vay nợ có tác động đáng kể tới vận hành kinh doanh, chí dẫn tới phá sản Tài trợ từ vốn góp cổ phần đắt đỏ cơng ty Tuy nhiên, cổ đơng lại can thiệp vào hoạt động điều hành Kỳ vọng cao vào hiệu sản xuất kinh doanh nhà đầu tư tạo sức ép đáng kể cho đội ngũ quản lý Một công ty xác định cấu trúc vốn hợp lý góp phần gia tăng giá trị cho cổ đông – người chủ sở hữu công ty Việc lựa chọn tài trợ nợ vốn cổ phần cấu trúc vốn công ty đánh đổi chi phí lợi ích Chính vậy, định cấu trúc vốn vấn đề nan giải giám đốc tài Mặc dù tầm quan trọng định cấu trúc vốn khẳng định đến giới chưa có mơ hình cấu trúc vốn tối ưu thích hợp cho tất doanh nghiệp Thất bại việc tìm kiếm cấu trúc vốn tối ưu dấu hiệu cho thấy lỗi lập luận Cấu trúc vốn công ty chịu tác động nhiều nhân tố Nhưng lựa chọn nợ vốn cổ phần hàm ý quản trị doanh nghiệp dài hạn điều vượt khỏi tầm nhìn ngắn hạn Tìm hiểu cấu trúc vốn tối ưu đồng nghĩa với việc tìm hiểu định cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn xu cạnh tranh, hội nhập toàn cầu Nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty hầu hết thực nước phát triển, số thực nước phát triển nên việc áp dụng rập khn mơ hình vào điều kiện Việt Nam khơng đem lại hiệu mong đợi khác biệt tầm vĩ mô vi mô Vậy, điều kiện cụ thể Việt Nam nhà quản trị cơng ty nên đưa định cấu trúc vốn sở xem xét nhân tố tác động nào? Sự ảnh hưởng chúng tới cấu trúc vốn cơng ty cổ phần niêm yết Việt Nam có khác với nước ngồi khơng? Những lý thơi thúc tác giả chọn thực luận văn: “Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Luận văn thực nhằm hai mục tiêu Thứ nhất: Phản ánh tác động nhân tố đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết Việt Nam Thứ hai: So sánh mức độ phù hợp kết nghiên cứu thu với số nghiên cứu tiên nghiệm có liên quan giới để đánh giá khả áp dụng chúng vào điều kiện Việt Nam Để thực mục tiêu nghiên cứu đặt ra, luận văn cần trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: Những nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam? Mối tương quan ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam nào? ba năm 2009, 2010 2011, cổ phiếu giá lãi suất tăng cao, lợi nhuận giữ lại, cơng ty niêm yết khơng có nhiều lựa chọn tài trợ việc huy động vốn phát hành trái phiếu 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Biểu đồ P2.9 Tỷ trọng trái phiếu cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2006-2011 Nguồn: Số liệu bảng P2.2 Cổ phần ưu đãi Cổ phần ưu đãi nguồn tài trợ cơng ty niêm yết sử dụng Trong năm quan sát, giá trị nguồn vốn cổ phần ưu đãi có tăng trưởng qua năm, Vào năm 2011, tổng trị giá cổ phần ưu đãi toàn thị trường đạt giá trị cao năm Tuy nhiên, tỷ trọng vốn cổ phần ưu đãi cấu trúc vốn lại có sụt giảm vào năm 2010, từ mức cao năm 2009 2,45% xuống 2,04% năm 2010 tăng trở lại mức 2,09% vào năm 2011) Tỷ trọng nguồn vốn thực tế thấp nhiều so với nguồn tài trợ khác cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.400.000 1.200.000 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Biểu đồ P2.10 Giá trị cổ phần ưu đãi cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2006-2011 (ĐVT: Triệu đồng) Nguồn: Số liệu bảng P2.1 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Biểu đồ P2.11 Tỷ trọng cổ phần ưu đãi cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2006-2011 Nguồn: Số liệu bảng P2.2 Nhìn chung, giai đoạn 2006-2011, công ty niêm yết Việt Nam chủ yếu sử dụng vốn cổ phần thường để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Vốn cổ phần thường chiếm khoảng tỷ trọng từ khoảng 60% - 70% tổng nguồn vốn công ty niêm yết có xu hướng giảm qua năm quan sát (2006 – 2011) ảnh hưởng khủng hoảng tài tình trạng ảm đạm thị trường chứng khốn Việt Nam Nguồn vay dài hạn ngân hàng sử dụng nhiều Vốn vay dài hạn ngân hàng bình qn chiếm khoảng 18% tổng nguồn vốn có xu hướng giảm năm 2010, 2011 lãi suất cho vay ngân hàng thương mại tăng cao, ảnh hưởng đến khả vay mượn công ty niêm yết Bên cạnh nguồn tài trợ đến từ bên doanh nghiệp, lợi nhuận giữ lại xem nguồn tài trợ nội lý tưởng cơng ty niêm yết thời điểm khó khăn khả huy động vốn, ảnh hưởng khủng hoảng tài Nguồn lợi nhuận giữ lại chiếm xấp xỉ 10% tổng nguồn vốn tỷ trọng tổng nguồn vốn doanh nghiệp có xu hướng tăng Trái phiếu cổ phần ưu đãi cơng ty niêm yết sử dụng tính hấp dẫn việc đầu tư loại nguồn vốn Trái phiếu chiếm khoảng 5% cổ phần ưu đãi chiếm khoảng 2% tổng nguồn vốn thị trường So sánh cấu trúc vốn số ngành kinh tế Việt Nam giai đoạn 2006-2011 Cấu trúc vốn công ty thuộc ngành khác Để có nhận định xác thực cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 20062011, nội dung tập trung phân tích thành phần cấu trúc vốn số ngành tiêu biểu thị trường Việt Nam Tác giả xin chọn ngành, là: ngành Chế biến thủy sản, Vật liệu xây dựng tổng hợp, Sản xuất kinh doanh điện, Dược phẩm, Công nghệ thiết bị viễn thông, Thương mại, Dịch vụ xăng dầu Bất động sản Bảng P2.4 Tỷ trọng cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành Vật liệu xây dựng tổng hợp giai đoạn 2006-2011 Năm Vay ngân hàng dài hạn Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi Lợi nhuận giữ lại 2006 7.07% 0.13% 68.97% 0.00% 23.83% 2007 10.97% 0.54% 63.74% 0.00% 24.75% 2008 16.66% 5.14% 59.02% 1.41% 17.77% 2009 21.76% 6.10% 62.19% 0.08% 9.87% 2010 26.81% 4.00% 56.78% 0.10% 12.31% 2011 27.13% 2.30% 55.67% 0.21% 14.69% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn 17,20% 18,40% 0,30% 3,04% Vay dài hạn ngân hàng Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi Lợi nhuận giữ lại 61,06% Biểu đồ P2.13 Tỷ trọng bình quân cấu trúc vốn Ngành Vật liệu xây dựng tổng hợp giai đoạn 2006-2011 Nguồn: Tính tốn tác giả từ số liệu bảng P2.4 Bảng P2.5 Tỷ trọng cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành Sản xuất kinh doanh điện giai đoạn 2006-2011 Năm Vay ngân hàng dài hạn Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi Lợi nhuận giữ lại 2006 0.90% 0.00% 96.86% 0.00% 2.24% 2007 5.52% 0.00% 85.01% 0.00% 9.47% 2008 8.48% 0.00% 86.17% 0.00% 5.35% 2009 9.78% 0.00% 86.50% 0.00% 3.72% 2010 3.99% 0.00% 86.64% 0.00% 9.37% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn 6,49% 0,00% 5,47% 0,00% Vay dài hạn ngân hàng Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi Lợi nhuận giữ lại 88,05% Biểu đồ P2.14 Tỷ trọng bình quân cấu trúc vốn Ngành Sản xuất kinh doanh điện giai đoạn 2006-2011 Nguồn: Tính tốn tác giả dựa số liệu bảng P2.5 Bảng P2.6 Tỷ trọng cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành Bất động sản giai đoạn 2006-2011 Năm Vay ngân hàng dài hạn Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi Lợi nhuận giữ lại 2006 30.46% 8.75% 39.18% 0.03% 21.58% 2007 11.88% 19.76% 56.88% 1.61% 9.87% 2008 13.45% 14.34% 51.26% 1.73% 19.22% 2009 22.98% 14.00% 52.36% 0.00% 10.66% 2010 22.34% 9.92% 53.83% 0.07% 13.84% 2011 22.56% 8.98% 57.12% 0.00% 11.34% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn 14,42% 20,61% Vay dài hạn ngân hàng Trái phiếu 0,57% Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi 12,63% Lợi nhuận giữ lại 51,77% Biểu đồ P2.15 Tỷ trọng bình quân cấu trúc vốn Ngành Bất động sản giai đoạn 2006-2011 Nguồn: Tính tốn tác giả dựa số liệu bảng P2.6 Bảng P2.7.Tỷ trọng cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành Dược phẩm giai đoạn 2006-2011 Năm Vay ngân hàng dài hạn Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi Lợi nhuận giữ lại 2006 3.53% 0.00% 61.54% 0.00% 34.93% 2007 1.11% 0.00% 75.24% 0.00% 23.65% 2008 2.14% 0.00% 72.05% 0.51% 25.30% 2009 2.41% 0.00% 75.78% 0.91% 20.90% 2010 4.21% 0.00% 68.84% 0.80% 26.15% 2011 7.15% 0.00% 69.12% 0.72% 23.01% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn 3,43% 0,00% 25,66% Vay dài hạn ngân hàng Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi 0,49% Lợi nhuận giữ lại 70,43% Biểu đồ P2.16 Tỷ trọng bình quân cấu trúc vốn Ngành Dược phẩm giai đoạn 2006-2011 Nguồn: Tính tốn tác giả từ số liệu bảng P2.7 Bảng P2.8 Tỷ trọng cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành Công nghệ thiết bị Viễn thông giai đoạn 2006-2011 Năm Vay ngân hàng dài hạn Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi Lợi nhuận giữ lại 2006 2.64% 0.00% 56.92% 0.00% 40.44% 2007 2.00% 0.00% 64.56% 0.00% 33.44% 2008 1.13% 0.00% 65.04% 0.00% 33.83% 2009 0.50% 0.00% 66.07% 0.00% 33.43% 2010 0.00% 0.00% 64.09% 0.00% 35.91% 2011 0.05% 0.00% 68.12% 0.00% 31.83% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn 1,05% 34,81% 0,00% Vay dài hạn ngân hàng Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi Lợi nhuận giữ lại 0,00% 64,13% Biểu đồ P2.17 Tỷ trọng bình quân cấu trúc vốn Ngành Công nghệ thiết bị viễn thông giai đoạn 2006-2011 Nguồn: Tính tốn tác giả dựa số liệu bảng P2.8 Bảng P2.9 Tỷ trọng cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành Dịch vụ xăng dầu giai đoạn 2006-2011 Năm Vay ngân hàng dài hạn Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi Lợi nhuận giữ lại 2006 38.60% 0.00% 50.14% 0.00% 11.26% 2007 44.83% 0.00% 47.14% 0.00% 8.03% 2008 33.07% 0.00% 48.37% 0.00% 18.56% 2009 38.57% 0.00% 43.44% 0.00% 17.99% 2010 41.50% 0.00% 47.60% 0.00% 10.90% 2011 34.20% 0.00% 49.12% 0.00% 16.68% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn 13,99% 38,37% 0,00% Vay dài hạn ngân hàng Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi Lợi nhuận giữ lại 0,00% 47,64% Biểu đồ P2.18 Tỷ trọng bình quân cấu trúc vốn Ngành Dịch vụ xăng dầu giai đoạn 2006-2011 Nguồn: Tính tốn tác giả dựa số liệu bảng P2.9 Bảng P2.10 Tỷ trọng cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành Thương mại giai đoạn 2006-2011 Năm Vay ngân hàng dài hạn Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi Lợi nhuận giữ lại 2006 13.67% 0.00% 48.63% 0.00% 37.70% 2007 14.99% 5.12% 42.28% 0.00% 37.61% 2008 28.74% 0.00% 52.19% 0.00% 19.07% 2009 23.51% 0.00% 54.91% 0.00% 21.58% 2010 26.27% 7.02% 53.15% 0.00% 13.56% 2011 18.14% 5.24% 58.15% 0.00% 18.47% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn 24,67% 20,89% 2,90% Vay dài hạn ngân hàng Trái phiếu Cổ phần thường Cổ phần ưu đãi 0,00% Lợi nhuận giữ lại 51,55% Biểu đồ P2.19 Tỷ trọng bình quân cấu trúc vốn Ngành Thương mại giai đoạn 2006-2011 Nguồn: Tính tốn tác giả dựa số liệu bảng P2.10 Nhìn chung, hầu hết ngành quan sát chủ yếu sử dụng cổ phần thường để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh (riêng ngành dịch vụ xăng dầu có tỷ lệ vốn cổ phần cấu trúc vốn đạt 38,05%) Các ngành có nhu cầu vốn đầu tư cho tài sản cố định nhà máy, trang thiết bị, dây chuyền sản xuất, v.v có tỷ lệ vốn cổ phần thường tổng nguồn vốn lớn Điển hình nhóm ngành sản xuất kinh doanh điện, công nghệ thiết bị viễn thông, vật liệu xây dựng tổng hợp Những ngành có nhu cầu vốn lớn dài hạn để đầu tư xây dựng nhà máy, trang thiết bị mua sắm tài sản cố định để kinh doanh thường sử dụng nhiều vốn vay dài hạn ngân hàng Các ngành thường có tài sản cố định hữu hình lớn, chấp vay nợ ngành dịch vụ xăng dầu, bất động sản, vật liệu xây dựng tổng hợp Những ngành có khả sinh lợi cao chi phí đầu tư phát triển lớn thường có tỷ lệ lợi nhuận giữ lại cao, điển ngành: dược phẩm, dịch vụ xăng dầu, bất động sản, thương mại Ngành phát hành nhiều trái phiếu ngành có tỷ suất sinh lợi hấp dẫn bất động sản thu nhập có tính bền vững chế biến thủy sản Ngành phát hành cổ phiếu ưu đãi ngành có khả sinh lợi cao hấp dẫn nhà đầu tư dược phẩm bất động sản Như vậy, tùy vào đặc điểm hoạt động kinh doanh ngành tùy vào đặc điểm kinh tế giai đoạn mà ngành có cấu trúc vốn khác thời kỳ khác Phụ lục Bảng P3.1 Tỷ trọng vốn cổ phần thường tổng nguồn vốn ngành giai đoạn 2006-2011 Năm Ngành thủy sản Ngành vật liệu xây dựng Ngành dược Ngành thương mại Ngành xăng dầu Ngành công nghệ Ngành bất động sản Ngành điện 2006 58,09% 68,97% 96,86% 51,54% 46,63% 50,14% 29,92% 39,18% 2007 38,75% 58,74% 85,01% 75,24% 31,28% 47,14% 44,56% 56,88% 2008 35,96% 59,02% 86,17% 72,05% 52,19% 25,37% 65,04% 51,26% 2009 36,95% 44,19% 86,50% 65,78% 34,91% 24,44% 63,00% 52,36% 2010 25,31% 46,78% 86,64% 51,84% 32,15% 30,60% 64,09% 43,83% 2011 45,67% 22,14% 87,12% 54,12% 42,15% 28,12% 65,12% 45,12% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn Bảng P3.2.Tỷ trọng vốn vay ngân hàng dài hạn tổng nguồn vốn ngành giai đoạn 2006-2011 Năm Ngành thủy sản Ngành vật liệu Ngành xây điện dựng Ngành dược Ngành thương mại Ngành xăng dầu Ngành công nghệ Ngành bất động sản 2006 2,53% 3,07% 0,90% 0,53% 0,00% 38,60% 2,64% 30,46% 2007 1,12% 9,97% 5,52% 0,11% 0,99% 44,83% 2,00% 11,88% 2008 2,17% 8,66% 3,48% 0,00% 28,74% 33,07% 1,13% 13,45% 2009 5,84% 21,76% 9,78% 2,41% 33,51% 59,57% 0,50% 22,98% 2010 10,09% 26,81% 3,99% 2,21% 8,27% 61,50% 0,00% 22,34% 2011 14,13% 27,13% 4,12% 3,15% 28,14% 62,20% 0,05% 22,56% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn Bảng P3.3 Tỷ trọng lợi nhuận giữ lại tổng nguồn vốn ngành giai đoạn 2006-2011 Năm Ngành thủy sản Ngành vật liệu Ngành xây điện dựng Ngành dược Ngành thương mại Ngành xăng dầu Ngành công nghệ Ngành bất động sản 2006 6,66% 9,34% 1,27% 16,65% 26,54% 8,38% 3,85% 9,91% 2007 4,21% 4,93% 7,56% 19,06% 7,47% 1,64% 6,80% 5,55% 2008 5,19% 6,21% 8,53% 25,47% 6,18% 6,60% 8,06% 12,69% 2009 -4,69% 3,41% 15,9 % 16,15% 2,19% 6,58% 26,12% 7,08% 2010 4,89% 3,45% 6,11% 34,25% 9,51% 4,60% 10,16% 11,78% 2011 5,16% 6,68% 5,54% 29,15% 3,54% 6,68% 9,12% 10,18% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn Bảng P3.4 Tỷ trọng trái phiếu tổng nguồn vốn ngành giai đoạn 2006-2011 Năm Ngành thủy sản Ngành vật liệu Ngành xây điện dựng Ngành dược Ngành thương mại Ngành xăng dầu Ngành công nghệ Ngành bất động sản 2006 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 8,75% 2007 7,61% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 19,76% 2008 5,99% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 14,34% 2009 5,99% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 14,00% 2010 7,86% 0,00% 0,00% 0,00% 7,02% 0,00% 0,00% 9,92% 2011 6,78% 0,00% 0,00% 0,00% 5,24% 0,00% 0,00% 8,98% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn Bảng P3.5 Tỷ trọng cổ phần ưu đãi tổng nguồn vốn ngành giai đoạn 2006-2011 Năm Ngành thủy sản Ngành vật Ngành Ngành liệu điện dược xây dựng Ngành thương mại Ngành xăng dầu Ngành công nghệ Ngành bất động sản 2006 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,03% 2007 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1,61% 2008 0,00% 1,41% 0,00% 0,51% 0,00% 0,00% 0,00% 1,73% 2009 0,00% 0,08% 0,00% 0,91% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 2010 0,00% 0,10% 0,00% 0,80% 0,00% 0,00% 0,00% 0,07% 2011 0,00% 0,21% 0,00% 0,72% 0,00% 0,00% 0,00% 1,28% Nguồn: Tổng hợp tính tốn tác giả dựa báo cáo tài theo nhóm ngành đăng tải website: www.cophieu68.com;vietstock.vn ... câu hỏi nghiên cứu sau: Những nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam? Mối tương quan ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam nào? Kết nghiên cứu... CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT VIỆT NAM 3.1 Quy trình thực luận văn Luận văn: ? ?Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết: Một chứng thực nghiệm Việt Nam? ??... Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam 18 Kết luận chương .19 CHƯƠNG – ĐỀ XUẤT MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY