Ứng dụng VaR trong quản lý rủi ro đối với nhóm các cổ phiếu ngân hàng niêm yết tại Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo - ĐÀO THIÊN HƯƠNG ỨNG DỤNG VaR TRONG QUẢN LÝ RỦI RO ĐỐI VỚI NHÓM CÁC CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo - ĐÀO THIÊN HƯƠNG ỨNG DỤNG VaR TRONG QUẢN LÝ RỦI RO ĐỐI VỚI NHÓM CÁC CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành:Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS TRƯƠNG THỊ HỒNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế “ Ứng dụng VaR quản lý rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập chưa công bố cơng trình khoa học khác Các thơng tin, số liệu luận văn trung thực ghi nguồn cụ thể danh mục tài liệu tham khảo TP Hồ Chí Minh, tháng 9-2013 Tác giả ĐÀO THIÊN HƯƠNG MỤC LỤC Phần mở đầu 1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu Những điểm bật luận văn Kết cấu luận văn Chương 1: Quản lý rủi ro mô hình VaR nhóm cổ phiếu ngân hàng 1.1 Quản lý rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng 1.1.1 Định nghĩa rủi ro 1.1.2 Phân loại rủi ro 1.1.3 Quản lý rủi ro cổ phiếu ngành ngân hàng 1.2 Nhu cầu quản lý định lượng rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam 1.3 Cơ sở lý thuyết giá trị chịu rủi ro Value at risk (VaR) 1.3.1 Khái niệm mơ hình VaR 1.3.2 Điều kiện sử dụng mơ hình VaR 1.3.3 Hạn chế mơ hình VaR 1.4 Các mơ hình quản lý rủi ro thị trường khác 1.5 Các yếu tố ảnh hưởng đến VaR 11 1.5.1 Độ tin cậy 11 1.5.2 Khoảng thời gian 11 1.5.3 Phân phối tỷ suất sinh lợi 11 1.6 Các phương pháp tính VaR 12 1.6.1 Phương pháp VaR variance-covariance 12 1.6.2 Phương pháp VaR historical 15 1.6.3 Phương pháp VaR Monte Carlo simulation 18 1.7 Các tiêu chí để lựa chọn phương pháp ước lượng VaR 18 1.8 Cơ sở lý thuyết ngành ngân hàng tính đặc thù nhóm cổ phiếu ngành ngân hàng 21 1.8.1 Cơ sở lý thuyết ngành ngân hàng 21 1.8.2 Tính đặc thù cổ phiếu ngành ngân hàng 23 1.9 Kinh nghiệm ứng dụng VaR tổ chức nước 24 Kết luận chương 26 Chương 2: Ứng dụng VaR quản lý rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam 27 2.1 Tổng quan ngân hàng niêm yết Việt Nam 27 2.1.1 Các ngân hàng niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (thơng tin cập nhật vào tháng 9/2013) 27 2.1.2 Các ngân hàng niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội (thơng tin cập nhật vào tháng 9/2013)) 30 2.2 Thực trạng ngành ngân giai đoạn 2010-2012 32 2.2.1 Tăng trưởng tín dụng 32 2.2.2 Nợ xấu 33 2.2.3 Tái cấu hệ thống ngân hàng 34 2.2.4 Lãi suất 36 2.2.5 Lợi nhuận ngành ngân hàng 38 2.3 Nhận xét cổ phiếu ngân hàng niêm yết giai đoạn 2010-2012 38 2.4 Tính hữu ích VaR 40 2.5 Ứng dụng VaR quản lý rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam 42 2.5.1 Phương pháp VaR variance-covariance 42 2.5.1.1 Đối với danh mục có mã chứng khốn 42 2.5.1.2 Đối với danh mục gồm nhiều mã chứng khoán 46 2.5.2 Phương pháp VaR historical 47 2.5.2.1 Đối với danh mục có mã chứng khốn 47 2.5.2.2 Đối với danh mục gồm nhiều mã chứng khoán 49 2.5.3 Phương pháp VaR Monte Carlo simulation 49 2.5.3.1 Đối với danh mục có mã chứng khốn 49 2.5.3.2 Đối với danh mục gồm nhiều mã chứng khoán 50 2.6 Thống kê kết ước lượng VaR theo phương pháp 50 Kết luận chương 53 Chương 3: Một số kiến nghị việc sử dụng VaR để quản lý rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam 54 3.1 Triển vọng phát triển cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam 54 3.2 Những đề xuất cho việc áp dụng VaR 57 3.3.1 Xây dựng sở liệu đáng tin cậy 57 3.3.2 Kiểm định phân phối chuẩn 59 3.3.3 Kỹ thuật back test 61 3.3.4 Phép thử stress test 67 Kết luận chương 71 Phần Kết luận 72 Danh mục tài liệu tham khảo Tiếng Việt Danh mục tài liệu tham khảo Tiếng Anh DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Tên đầy đủ Chữ viết tắt ACB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu Covar Covariance – Hiệp phương sai Eximbank Ngân hàng Thương mại Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Viêt Nam M&A Mua bán sáp nhập MBB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân Đội NHTM CP Ngân hàng Thương mại Cổ phần NVB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Nam Việt Sacombank Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn Thương Tín SHB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn - Hà Nội STT Số thứ tự Test 95% Độ tin cậy 95% Test 99% Độ tin cậy 99% VaR Value at risk – Giá trị chịu rủi ro VaR 95% VaR với độ tin cậy 95% VaR 99% VaR với độ tin cậy 99% VaR historical Phương pháp phân tích lịch sử VaR Montecarlo simulation Phương pháp mô Monte Carlo VaR varianance - covariance Phương pháp phương sai-hiệp phương sai VCB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam Vietinbank Ngân hàng Thương mại Cổ phần Công Thương Việt Nam DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: Bảng tổng hợp tiêu chí để lựa chọn phương pháp ước lượng VaR 19 Bảng 2.1: Tăng trưởng tín dụng Việt Nam qua năm 33 Bảng 2.2: Tỉ lệ nợ xấu Việt Nam qua năm 34 Bảng 2.3: Các vụ mua bán sáp nhập tổ chức tín dụng Việt Nam 34 Bảng 2.4: Các vụ mua cổ phần Ngân hàng Thương mại Việt Nam 35 Bảng 2.5: Dữ liệu lịch sử giá đóng cửa biến động giá ngày (Một phần sở liệu luận văn) 43 Bảng 2.6: VaR ngày tính phương pháp VaR variane-covariance 45 Bảng 2.7: VaR ngày tính phương pháp VaR historical 48 Bảng 2.8: Bảng thống kê tỉ lệ dự báo (trong mức sai sót cho phép) năm 2010 50 Bảng 2.9: Bảng thống kê tỉ lệ dự báo (trong mức sai sót cho phép) năm 2011 51 Bảng 2.10: Bảng thống kê tỉ lệ dự báo (trong mức sai sót cho phép) năm 2012 51 Bảng 3.1: Dữ liệu lịch sử giá chứng khoán (Một phần sở liệu luận văn) 57 Bảng 3.2: Dữ liệu kiện khủng hoảng (Một phần sở liệu luận văn) 58 Bảng 3.3: Dữ liệu thông tin để điều chỉnh giá tham chiếu phân bổ quyền chia cổ tức, phát hành thêm, cổ phiếu thưởng (Một phần sở liệu luận văn) 58 Bảng 3.4: Bảng tổng hợp hệ số Skewness Kurtosis 61 Bảng 3.5: Bảng tổng hợp giá trị P đồ thị phân phối mã ngân hàng niêm yết 61 Bảng 3.6: Bảng liệu thực back test năm 2012 (Một phần sở liệu luận văn) 63 Bảng 3.7: Bảng tổng hợp kết back test năm 2012 (250 ngày làm việc) 64 Bảng 3.8: Bảng liệu thực back test năm 2011 (248 ngày làm việc) 65 Bảng 3.9: Bảng liệu thực back test năm 2010 (250 ngày làm việc) 65 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1: Đồ thị biểu diễn mức phân vị α Hình 1.2: Đồ thị phân phối chuẩn 12 Hình 1.3: Đồ thị phân phối chuẩn (normal) phân phối có tập trung vào phần đuôi (fat-tailed) 14 Hình 1.4: Đồ thị mô tả dạng phân phối xác suất 15 Hình 1.5: Đồ thị mô tả VaR theo phương pháp lịch sử 16 Hình 3.1: Đồ thị phân phối mã ngân hàng niêm yết 60 -62- khoảng năm với 250 ngày làm việc, số ngày lỗ với khoản lỗ lớn tỷ đồng tương đương 250×0.01 = 2.5 ngày Nếu tần suất xảy khoản lỗ thực tế vượt ngưỡng VaR lớn số mơ hình khơng đạt mục tiêu ước lượng rủi ro Tiến trình so sánh số lần thực tế vi phạm ngưỡng VaR với số tính từ độ tin cậy cho trước gọi kỹ thuật back test Phương pháp quan trọng để tin phương pháp ước lượng VaR sử dụng đưa kết tốt Nếu kết dự báo sai lệch vượt mức xác suất cho phép, người dùng phải tìm hiểu nguyên nhân thực giải pháp khắc phục thích hợp Các quan có thẩm quyền phải định kỳ kiểm tra hệ thống VaR nội định chế tài kỹ thuật back test để đảm bảo hệ thống VaR tổ chức cho kết xác, sở để quan quản lý đưa khuyến nghị hay định hoạt động kinh doanh tổ chức (John L.Maginn et al., 2007) Các bước tiến hành back test: Để mô tả rõ ràng tiến trình này, luận văn thực back test VaR năm 2012 Bước 1: Tập hợp kết tính VaR Áp dụng cách tính VaR nêu chương với danh mục giả định có mã chứng khốn khơng có mua bán gì, ta tính VaR ngày tập hợp số liệu năm 2012 Bước 2: So sánh kết VaR với biến động giá thực tế Dưới phần liệu luận văn việc so sánh kết VaR với biến động giá thực tế mã ACB luận văn: -63- Bảng 3.6: Bảng liệu thực back test năm 2012 (Một phần sở liệu luận văn) Ghi chú: Within: phạm vi dự báo VaR Out: vượt phạm vi dự báo VaR Trong trường hợp cổ phiếu ACB, ta tính VaR 95% ngày 20/08/2012 -2.44%, hay nói rằng, với 250 ngày quan sát độ tin cậy mức 95% dự báo mã ACB giảm tối đa 2.44% vào ngày 20/08 Trên thực tế, kết thúc ngày 20/08, giá mã ACB 25,900 đ, tăng 0.39% so với ngày 17/08 Như vậy, VaR ngày 20/08 thực tốt vai trò Tuy nhiên, xem xét VaR 95% ngày 21/08/2012, kết cho thấy giá mã ACB dự báo giảm không 2.44% mức tin cậy 95%, thực tế, giá giảm gần 7% so với ngày 20/08/2012 Như vậy, VaR tắc trách nhiệm vụ dự báo giá ngày 21/08/2012 Bước 3: Xem xét mức chấp nhận sai sót phân tích ngun nhân dự báo sai VaR Một lần nữa, lại tổng hợp kết so sánh giai đoạn quan sát, sau tính số ngày mà VaR dự báo theo tỉ lệ phần trăm Chúng ta xét năm 2012 làm năm quan sát có bảng tổng hợp sau: -64- Bảng 3.7: Bảng tổng hợp kết back test năm 2012 (250 ngày làm việc) Ghi chú: Test 95%: Độ tin cậy 95% Test 99%: Độ tin cậy 99% Bảng tổng hợp chứng minh điều VaR năm 2012 chưa đáp ứng yêu cầu dự báo cho người dùng VaR, hầu hết trường hợp dự báo vượt mức sai lệch cho phép Bước 4: Đưa kết luận khuyến nghị Như vậy, để định phương pháp ước lượng VaR tác giả đề xuất phương pháp VaR variance-covariance việc tính VaR cho mã CTG VCB, dựa kết kiểm định mục 3.3.2 chưa có sở bác bỏ giả thuyết phân phối chuẩn tỷ suất sinh lợi mã Và kết back test năm 2012 cho thấy mã CTG VCB mã dự báo xác (trong phạm vị sai sót cho phép) mẫu gồm mã ngân hàng niêm yết Đối với mã lại, tác giả chưa thể đưa kết luận dựa số liệu năm 2012 -65- Kết luận khuyến nghị kết back test VaR năm 2010, 2011, 2012: Thực back test tương tự VaR năm 2011 2010, tác giả có kết luận khuyến nghị sau: Bảng 3.8: Bảng liệu thực back test năm 2011 (248 ngày làm việc) Bảng 3.9: Bảng liệu thực back test năm 2010 (250 ngày làm việc) -66- Dựa bảng liệu thực back test năm, thấy năm 2012 có mã CTG VCB dự báo phương pháp VaR varicance-covariance mức sai sót cho phép 1% Năm 2011, độ tin cậy 95% có 4/6 mã VaR dự báo phương pháp VaR varicance-covariance nhiều VaR historical - có 3/6 mã dự báo Tuy nhiên, độ tin cậy 99% chiều ngược lại tức VaR historical dự báo cho nhiều mã Năm 2010, với phương pháp, VaR tất mã dự báo mức sai sót cho phép Chúng ta tiếp tục so sánh số ngày dự báo phương pháp năm cách cộng số ngày dự báo giai đoạn năm cho phương pháp: + VaR historical (độ tin cậy 95%): 1,395 + 1,411 + 1,474 = 4,280 ngày + VaR variance-covariance (độ tin cậy 95%): 1,395 + 1,419 + 1,476 = 4,290 ngày Với độ tin cậy 95%, VaR variance-covariance có số ngày dự báo nhiều + VaR historical (độ tin cậy 99%): 1,463 + 1,468 + 1,492 = 4,423 ngày + VaR variance-covariance (độ tin cậy 99%): 1,462 + 1,470 + 1,493 = 4,425 ngày Với độ tin cậy 99%, VaR variance-covariance có số ngày dự báo nhiều Sau nhìn nhận đánh giá VaR năm 2010, 2011 2012, tác giả đánh giá cao phương pháp VaR variance-covariance Kết hợp với tiêu chí lựa chọn phương pháp tính VaR chương 1, luận văn khuyến nghị sử dụng phương pháp VaR variance-covariance để đánh giá VaR công tác quản lý rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam Công cụ xác định VaR theo phương pháp thiết lập Excel – chương trình mà máy tính có người học kinh tế biết sử dụng Hơn nữa, phương pháp cho kết tương đối xác, chế tính tốn dễ hiểu nhiều cơng ty chứng khốn, tổ chức đầu tư áp dụng Bên cạnh áp dụng VaR variance-covariance, luận văn khuyến nghị cần thiết làm thêm stress test mô kiện khủng hoảng mã ngân hàng -67- 3.3.4 Phép thử stress test Chúng ta biết rằng, nhược điểm lớn VaR, đặc biệt phương pháp mơ lịch sử, việc giả định biến động nhân tố rủi ro tương lai giống khứ Tuy nhiên giả định hoàn toàn phi thực tế, tồn trường hợp việc áp dụng VaR mà thực chưa trọn vẹn dẫn đến sụp đổ hàng loạt tổ chức đầu tư, họ thực VaR dựa số liệu biến động êm đềm khứ Tuy nhiên điều kiện thị trường biến đổi đột ngột xuất tin xấu công ty niêm yết, ảnh hưởng dây chuyền từ kiện kinh tế, trị giới… khiến cho giá trị VaR trở nên khơng xác, số tổn thất vượt q VaR khiến cho ngân hàng chịu khoản thiệt hại khổng lồ… Giả sử danh mục có VaR 50 triệu đồng với độ tin cậy 99% 250 ngày giao dịch, điều khơng nói lên nhiều số lượng tổn thất lớn xảy thực tế Ví dụ ngày 250 ngày làm việc (quy ước 1% lại tương đương ngày), tồn khoản tổn thất 52 triệu đồng 600 triệu đồng, giá trị VaR 50 triệu đồng chấp nhận Tuy nhiên, cần có ngày, ngân hàng bị thua lỗ 600 triệu đồng giá trị VaR 50 triệu đồng xác, nhiên tổ chức dựa vào VaR phá sản, phần tổn thất dự kiến vượt xa nhiều so với giá trị VaR Đó biến cố hoi mà nhà đầu tư hay tổ chức tài thường lờ đi, coi việc đảm bảo đến 99% đủ (Trần Mạnh Hà, n.d.) Bên cạnh back test, phép thử stress test kỹ thuật để hoàn thiện VaR VaR định lượng tổn thất điều kiện thị trường bình thường stress test xác định trường hợp bất thường mà dẫn đến thua lỗ vượt dự tính Với phép thử stress test, nhà quản lý rủi ro thực phân tích tình - tiến trình đánh giá danh mục kịch khác Đó kịch với biến động lớn biến chủ chốt mà ảnh hưởng đến giá trị tài sản danh mục -68- Một kiểu phân tích tình đưa kịch rủi ro giá đột ngột giảm 10%, 20%, … Một vài tổ chức chuẩn hóa tiến trình Derivative Policy Group khuyến cáo thành viên họ xem xét kịch sau: + Đường cong lãi suất di chuyển song song lên xuống 100 điểm + Đường cong lãi suất di chuyển không song song lên xuống 25 điểm + Chỉ số thị trường tăng giảm 10% + Những đồng tiền tăng giảm 6% đồng tiền khác tăng giảm 20% … Một tiếp cận khác phân tích tình mô kiện xảy thực tế Ở đây, muốn đặt danh mục kịch khủng hoảng khứ muốn đánh giá xem xảy sức chịu đựng chủ thể đầu tư mà kiện khủng hoảng tương tự khứ lại tiếp diễn Chúng ta sáng tạo tình giả định, tình chưa xảy hay chúng xảy với xác suất thấp Tuy mang tính hư cấu kiểu stress test quan trọng giúp bổ sung thêm thơng tin hữu ích tiến trình quản lỷ rủi ro (John L.Maginn et al., 2007) Các bước tiến hành stress test Cùng với ước lượng VaR, phép thử stress test tiến hành ngày Để mô tả cách rõ ràng đầy đủ cho vấn đề cần trình bày, tác giả thực stress test vào ngày 31/12/2012 danh mục gồm mã cổ phiếu STB Bước 1: Xây dựng kịch hạn mức dừng lỗ - Kịch 1: Giá cổ phiếu giảm từ 1% đến 5% cho ngày - Kịch 2: Giá cổ phiếu giảm sàn ngày liên tiếp, tổng mức giảm gần 15% -69- Đây kịch mà mô kiện tháng ngân hàng Sacombank mà xuất đợt thoái vốn ạt cổ đông chiến lược ngân hàng khiến cho giá STB giảm gần 5% ngày liên tiếp từ ngày 07/03/2012 đến 09/03/2012 - Kịch 3: Giá cổ phiếu giảm sàn 10 ngày liên tiếp, tổng mức giảm gần 50% Giả sử xuất kiện, mà hệ thống công nghệ thông tin ngân hàng Sacombank gặp cố khiến toàn đường truyền, hệ thống máy chủ tê liệt, hoạt động ngân hàng bị đóng băng gây ảnh hưởng dây chuyền đến ngân hàng khác phải đền bù khoản thiệt hại lớn cho khách hàng đối tác Sự kiện khủng hoảng khiến giá cổ phiếu STB giảm sàn 10 ngày liên tiếp làm khoảng 50% thị giá mã - Hạn mức dừng lỗ: Đây mức mà giá trị danh mục đầu tư giảm thấp mức này, nhà đầu tư tiến hành bán cổ phiếu để cắt lỗ Ở đây, giả định hạn mức dừng lỗ 75% so với giá vốn Bước 2: Phân tích kịch -70- Ghi chú: Within: hạn mức Out: vượt hạn mức Bước 3: Đề xuất phương án đối phó Đối với kịch mà giá trị danh mục thấp hạn mức dừng lỗ, phải bán cổ phiếu để cắt lỗ Tùy vào mức độ lỗ mà đưa cấp độ xử lý tiến độ xử lý Cần ý thêm là, mã STB giảm mạnh thị trường có tượng bán ạt cổ phiếu này, việc bán cắt lỗ góp phần làm cho tình hình tồi tệ hơn, đó, cần xây dựng lộ trình bán cổ phiếu phù hợp Hiện nay, Việt Nam, việc áp dụng nghiệp vụ phái sinh chứng khốn khơng phép, trường hợp danh mục gồm nhiều mã cổ phiếu, cách tái cấu trúc danh mục đầu tư để hạn chế tổn thất cách tối đa -71- KẾT LUẬN CHƯƠNG VaR có hữu ích hạn chế đáng ý tồn tranh cãi xung quanh Tuy nhiên, nhà quản lý rủi ro nhận biết giới hạn chắn họ có thơng tin có giá trị VaR phương pháp ước lượng rủi ro xem chấp nhận Dữ liệu nhân tố thị trường đưa vào để tính VaR đáng tin cậy xác đáng ước lượng VaR tốt Do đó, tổ chức tài nên tự xây dựng sở liệu phục vụ cho khơng nên q tin tưởng nguồn số liệu bên Việc xác định phương pháp tối ưu để ước lượng VaR cần thiết, đặc biệt phương pháp VaR variance-covariance gắn liền với giả thuyết phân phối chuẩn, người dùng VaR cần thực kiểm định phân phối chuẩn tỷ suất sinh lợi để đánh giá tính phù hợp mã ngành ngân hàng với phương pháp VaR variancecovariance Kỹ thuật kiểm tra lại (back test) tiến trình hậu kiểm khơng thể thiếu cơng tác quản trị rủi ro Dựa kết nghiên cứu thực nghiệm, luận văn khuyến nghị dùng phương pháp VaR variance-covariance để ước lượng VaR công tác quản lý rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam Bên cạnh việc áp dụng VaR variance-covariance, luận văn cho cần thiết thực stress test mô trường hợp biến động bất thường Bài học lớn cần ý thức tồn rủi ro tương lai, rủi ro lớn chưa có khứ Việc tiếp cận, đo lường định lượng hóa điều khó khăn cần phải nghiên cứu kỹ lưỡng Chúng ta cần theo dõi sát danh mục kinh doanh, thiết lập hạn mức thận trọng cần phải hiểu rõ, làm chủ công cụ mà sử dụng, hiểu hạn chế -72- PHẦN KẾT LUẬN Đầu tư chứng khốn hoạt động mang tính rủi ro cao, mà nhà đầu tư ln ln muốn tối thiểu hóa rủi ro tối đa hóa lợi nhuận Ngày nay, không triệt tiêu hết rủi ro nhờ có tiến khoa học kỹ thuật, cơng cụ tốn học cho phép người chủ động phòng ngừa, giảm thiểu, chủ động kiểm sốt rủi ro Đó lý cho đời hàng loạt hệ thống mơ hình định giá rủi ro Một mơ hình định giá rủi ro đáng tin cậy mơ hình xác định giá trị rủi ro Value at risk Sự hút lớn VaR, biểu diễn rủi ro dạng số số tiền lớn danh mục bị thua lỗ với độ tin cậy xác định, thông thường mức 95% hay 99% VaR mơ hình nhà đầu tư áp dụng rộng rãi tính tối ưu mơ hình đòi hỏi giả thuyết tỷ suất sinh lợi tài sản có phân phối chuẩn Giả thuyết phân phối chuẩn phương pháp VaR variance-covariance thực tế gặp, dẫn đến việc ước lượng xác Hạn chế khắc phục phương pháp VaR historical mà phương pháp làm cho VaR trở nên dễ hiểu, dễ áp dụng hơn, không lệ thuộc vào việc chuỗi số liệu có phân phối Thế điểm bất cập VaR historical áp đặt liệu khứ vào dự báo, dự báo mang tính khập khiễng cần khắc phục Phương pháp VaR Monte Carlo simulation đời phản ánh giá trị tổn thất thực tế, đem lại tính xác cao Tuy nhiên, trình thực phương pháp lại phức tạp phương pháp VaR historical VaR variance-covariance, đòi hỏi tính kỹ thuật cao tốn nhiều chi phí nên phương pháp chưa ứng dụng phổ biến Trên sở lý thuyết nghiên cứu thực tiễn với mẫu gồm mã ngân hàng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2012, tác giả đánh giá cao việc áp dụng phương pháp VaR variance-covariance Phương pháp có ưu nhược điểm riêng, nhà quản trị rủi ro biết -73- lựa chọn phương pháp phù hợp đồng thời có sở liệu đáng tin cậy, biết kết hợp kỹ thuật back test phép thử stress test rủi ro định chế tài kiểm sốt thành cơng Chúng ta hy vọng tương lai gần, phương pháp ngày hoàn thiện ứng dụng rộng rãi Việt Nam VaR mảng lớn công tác quản trị rủi ro giúp cho việc quản trị rủi ro thị trường cách bản, khoa học hiệu quả, tăng cường hiệu kinh doanh, đảm bảo tính an tồn phát triển bền vững kinh tế Việt Nam bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Việt Công ty Chứng khoán Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, 2012 Báo cáo vĩ mơ thị trường chứng khốn 2011-2012 Cơng ty Chứng khoán Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, 2012 Báo cáo thị trường chứng khốn năm 2012 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT, 2011 Báo cáo thị trường chứng khốn Việt Nam năm 2010 Cơng ty Quản lý Quỹ Vietinbank, 2013 Báo cáo vĩ mô năm 2012 Đầu tư chứng khoán, 2013 Lựa chọn cổ phiếu đầu tư năm 2013 [online] tải từ: Diễn đàn Doanh nghiệp Cơng ty Chứng khốn Phố Wall, 2011 Cổ phiếu ngân hàng: Triển vọng [online] tải từ: Diễn đàn doanh nghiệp, 2011 Nhóm cổ phiếu ngân hàng: Nên “ôm” hay “bỏ”? [online] tải từ: < http://dddn.com.vn/thi-truong/nhom-co-phieu-ngan-hang-nen-omhay-bo-20110104101843443.htm> Lê Đức Thọ, 2011 Lý thuyết cực trị ứng dụng đo lường rủi ro tài Luận văn Thạc sĩ Đại học Khoa học Tự nhiên Ngân hàng Thương mại Cổ phần Đông Á, 2012 Bản tin DongA-Bạn đồng hành số tháng 3/2012 [pdf] tải từ: Nguyễn Minh Kiều, 2007 Nghiệp vụ ngân hàng đại Tái lần Nhà xuất Thống kê Nhịp cầu đầu tư, 2013 Cổ phiếu ngân hàng trông chờ M&A [online] tải từ: Thời báo ngân hàng, 2013 Cổ phiếu ngân hàng: Khó khăn, khơng có nghĩa giá [online] tải từ : Trần Mạnh Hà , n.d Ứng dụng Value at risk việc cảnh báo giám sát rủi ro thị trường hệ thống NHTM Việt Nam [pdf] tải từ: Trung tâm nghiên cứu khoa học đào tạo chứng khốn, 2010 Giáo trình quản lý danh mục đầu tư chứng khoán Hà Nội: Nhà xuất văn hóa – thơng tin Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, 2013 Quyết định số 105/QĐ-UBCK việc ban hành Quy chế hướng dẫn việc thiết lập vận hành hệ thống quản trị rủi ro cho công ty chứng khoán Vneconomy, 2010 Đột biến cổ phiếu ngân hàng [online] tải từ: Danh mục tài liệu tiếng Anh Darrell Duffie and Jun Pan, 1997 An overview of value a Risk [pdf] available at: Frank K.Reilly and Keith C.Brown, 2005 Invesment Analysis and Portfolio Management Eighth edition Copyright by Thomson South-Western John L Maginn et a l., 2007 Management Investment Porfolios: A dynamic Proces Third edition Copyright by CFA institute ... quản lý rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam -4- CHƯƠNG QUẢN LÝ RỦI RO BẰNG MƠ HÌNH VaR ĐỐI VỚI NHÓM CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG 1.1 Quản lý rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng 1.1.1 Định nghĩa rủi. .. 1: Quản lý rủi ro mơ hình VaR nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Chương 2: Ứng dụng VaR quản lý rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam Chương 3: Một số kiến nghị việc sử dụng VaR để quản. .. Quản lý rủi ro cổ phiếu ngành ngân hàng 1.2 Nhu cầu quản lý định lượng rủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam 1.3 Cơ sở lý thuyết giá trị chịu rủi ro Value at risk (VaR)