Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty VINAMILK.pdf

Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty VINAMILK

LỜI MỞ ĐẦU

Trong nền kinh tế thị trường hiện nay, bất kỳ doanh nghiệp nào khi tiến hành đầu tư hay sản xuất họ đều mong muốn đồng tiền của họ bỏ ra sẽ mang lại lợi nhuận cao nhất Bên cạnh những lợi thế sẳn có thì nội lực tài chính của doanh nghiệp là cơ sở cho hàng loạt các chính sách đưa doanh nghiệp đến thành công Việc phân tích tình hình tài chính sẽ giúp các doanh nghiệp xác định đầy đủ và đúng đắn nguyên nhân mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến tình hình tài chính của doanh nghiệp mình Bên cạnh đó, việc lập kế hoạch tài chính cũng đóng một vai trò quan trọng không kém, nó trở thành kim chỉ nam cho hoạt động của doanh nghiệp, không có kế hoạch, doanh nghiệp sẽ hoạt động trong bối cảnh mù mờ về mục tiêu tài chính, dễ dẫn đến mất kiểm soát và dễ gặp bất trắc Do đó chúng em

đã quyết định chọn đề tài “Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty”

Đề tài nhằm tìm hiểu, phân tích và đánh giá tình hình tài chính, vì thế quá trình hân tích chủ yếu dựa vào sự biến động của các báo cáo tài chính để thực hiện các nội dung: đánh giá khái quát tình hình tài chính Công ty, phân tích sự biến động các khoản mục trong báo cáo kết quả kinh doanh, phân tích so sánh các tỉ số tài chính, phân tích báo cáo lưu chuyển tiền tệ… để đưa ra một số biện pháp - kiến nghị nhằm cải thiện tình hình tài chính Công ty

Trong quá trình thực hiện, chúng em nhận thấy công ty cổ phần sữa Việt Nam Vinamilk là một công ty hoạt động có hiệu quả, ngay cả trong tình hình kinh tế không mấy sáng sủa Việc tìm tài liệu phục vụ cho công tác nghiên cứu và phân tích cũng khá dễ dàng do công ty đã minh bạch hóa số liệu và cập nhật thường xuyên

Tuy nhiên do phạm vi kiến thức về phân tích nói riêng và kiến thức tài chính nói chung còn hạn hẹp, nên bài nghiên cứu không thể không tránh khỏi sai sót, mong nhận được sự nhận xét, đóng góp từ cô để bài nghiên cứu hoàn thiện hơn./

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VIETNAM DAIRY PRODUCTS JOINT –

STOCK COMPANY)

Tên giao dịch quốc tế: Vietnam dairy products joint – stock company

PHẦN 1: PHÂN TÍCH NGÀNH VÀ CÔNG TY A PHÂN TÍCH NGÀNH

I Tổng quan ngành công nghiệp sữa Việt Nam:

Ngành công nghiệp sữa Việt nam đã tăng trưởng nhanh trong những năm gần đây nhờ vào sự tăng trưởng kinh tế đầy ấn tượng trong thập niên vừa qua Đồng thời với sự nâng cao mức sống của Việt Nam, khi khả năng có đủ sức và việc có thể mua được công nghệ sản xuất phổ biến và sự cải thiện cở sở hạ tầng một cách đáng kể đã tạo điều kiện cho sự gia tăng chung về tính đa dạng, chất lượng và sản lượng sản phẩm sữa được sản xuất tại Việt Nam Thị trường cũng đã tiếp nhận sự tràn vào của các công ty đa quốc gia

Tổng doanh thu mặt hàng sữa tại Việt Nam đã tăng trưởng 53,6%, tương ứng khoảng 418 triệu Đô la Mỹ năm 2003 lên 642 triệu Đô la Mỹ năm 2007 Biểu đồ sau đây thể hiện tổng doanh số mặt hàng sữa tại Việt Nam từ năm 2003 đến năm 2007

Tổng doanh số bán mặt hàng sữa tại Việt Nam 2003 – 2007 (Triệu Đô la Mỹ)

Nguồn: Euromonitor International

Sự tăng trưởng mạnh của nhu cầu về sản phẩm sữa được mong đợi là còn tiếp tục trên đà tăng trưởng mạnh của GDP, sự gia tăng dân số nội thành với thu nhập để lại được tăng lên và sự quan tâm ngày càng cao của người tiêu dùng về các lợi ích sức khỏe của sản phẩm sữa Euromonitor International ước tính rằng tổng giá trị tiêu thụ sản phẩm sữa hàng năm tại Việt Nam tăng từ 1.332 triệu Đô la Mỹ năm 2007 lên khoảng 1.902 triệu Đô la Mỹ vào năm 2011 Những yếu tố này sẽ đóng góp vào sự gia tăng đáng kể mức tiêu dùng sữa trên bình quân đầu người vốn còn rất thấp của Việt Nam so với các nước phương tây Biểu đồ dưới đây thể hiện mức tiêu thụ sữa bình quân đầu người so với Châu Á, Châu Âu và Bắc Mỹ từ năm 2003 đến năm 2007

Nguồn: Euromonitor International

Là ngành có mức độ cạnh tranh cao Hiện tại Việt Nam có khoảng 23 doanh nghiệp chế biến sữa, tiêu biểu như Vinamilk, Dutch Lady Vietnam, Nutifood, Hanoimilk, Mộc Châu… Sản phẩm được tập trung chính là sữa bột, sữa đặc, sữa nước và sữa chua Trong đó Vinamilk và Dutch Lady Vetnam là hai công ty lớn nhất chiếm lần lượt khoảng 38% và 28% thị phần, phần còn lại thuộc về các công ty nhỏ hơn và sản phẩm sữa cao cấp nhập khẩu trực tiếp

Năm 2008 là năm chứng kiến nhiều biến động rất lớn trong tình hình kinh tế thế giới lẫn nội tại nền kinh tế Việt Nam Khủng hoảng bắt nguồn từ thị trường tài chính từ Mỹ đã nhanh chóng lan rộng sang các quốc gia khác và ảnh hưởng đến

nền kinh tế toàn cầu Tại Việt Nam, lạm phát tăng vọt, lãi vay ngân hàng cao, và tỷ giá biến động gây khó khăn cho rất nhiều doanh nghiệp Giá tiêu dùng năm 2008 tăng cao ngay từ quý I và liên tục tăng lên trong quý II, quý III, nhưng quý IV liên tục giảm, nên giá tiêu dùng tháng 12 năm 2008 so với tháng 12 năm 2007 tăng 19,89% và chỉ số giá tiêu dùng bình quân năm tăng 22,97% Tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Việt Nam chậm lại chỉ còn 6,23% sau 3 năm liên tục có mức tăng trưởng GDP trên 8% Kinh tế thế giới nói chung và kinh tế Việt Nam nói riêng được dự báo sẽ tiếp tục gặp nhiều khó khăn trong năm 2009 Đối với ngành sữa, ngoài khó khăn chung của nền kinh tế, bê bối sữa nhiễm melamine phát hiện tại Trung Quốc và sau đó là tại các nước lân cận đã ảnh hưởng mạnh đến niềm tin của người tiêu dùng Tiếp sau sự kiện melamine là việc một số sản phẩm sữa bột thành phẩm có hàm lượng đạm thấp hơn rất nhiều so với hàm lượng công bố trên bao bì Niềm tin của công chúng vào các sản phẩm sữa không được cao như trước

II Phân tích SWORT ngành sữa Việt Nam 1 Thuận lợi

Năng suất sữa của các hộ chăn nuôi bò sữa ở Việt Nam tương đương với nhiều nước trong khu vực Đông Nam Á

Tỷ suất sinh lợi trong khâu sản xuất chế biến sữa cao

Chính phủ đang có chính sách hỗ trợ cho người chăn nuôi bò sữa và ngành sữa phát triển

Thuế nhập khẩu giảm làm bình ổn giá nguồn cung nguyên liệu và thành phẩm nhập khẩu trên thị trường sữa Theo cam kết gia nhập WTO, mức thuế nhập khẩu, sữa bột cao cấp đến năm 2012 sẽ ở mức 25%, tuy nhiên hiện nay đã ở mức 15%, một số loại đã ở mức thuế khá thấp như sữa và kem chưa cô đặc là 5%, và sữa, kem đã pha thêm chất ngọt là 3-7% Mức thuế nhập khẩu nguyên liệu sữa cũng tạm thời đã thấp hơn cam kết với WTO (hiện là 10% so với 18% cam kết với WTO) Do Việt nam vẫn phải nhập khẩu khoảng 73% nguyên liệu sữa bột, nên việc giảm thuế nhập khẩu hiện tại đang có lợi cho các công ty kinh doanh sản phẩm sữa dùng nguyên liệu nhập khẩu Tuy nhiên hiện cũng đang có những ý kiến từ Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn đề nghị tăng thuế nhập khẩu để bảo vệ

ngành chăn nuôi bò sữa trong nước

Tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trong 2008 mặc dù sụt giảm nhưng vẫn được IMF và World Bank dự báo ở mức 5% hoặc hơn Quy mô dân số năm 2008 đạt 86 triệu người, tỷ lệ tăng dân số khoảng 1,2%, tốc độ đô thị hóa tăng dần với tỷ lệ dân số thành thị tăng từ 25% năm 2003 lên 28% năm 2008 Đây là các yếu tố giúp kích thích nhu cầu tiêu thụ sữa trong tương lai

Trong những năm gần đây, các sản phẩm sữa đã được người dân quan tâm sử dụng nhiều hơn, đặc biệt sữa bột và sữa nước Hiện tại Việt Nam đang là quốc gia

có tốc độ tăng trưởng ngành sữa cao thứ hai khu vực, bình quân 15,2% trong giai đoạn 1996-2006, khá sát với tốc độ tăng trưởng 16,1% của Trung Quốc Nếu Việt Nam duy trì tốc độ tăng trưởng ngành sữa bình quân 10% hàng năm đến năm 2020; thì mức tiêu thụ sữa bình quân đầu người của Việt Nam sẽ đạt khoảng 31 kg/người/năm, tương đương với mức tiêu thụ sữa bình quân đầu người năm 2006 của người Trung Quốc

2 Khó khăn

Ngành chăn nuôi bò sữa còn khá mới, người nông dân ít kinh nghiệm nên chất lượng sữa chưa cao Quy mô còn nhỏ lẻ nên khó áp dụng khoa học công nghệ vào việc chăn nuôi bò sữa 80% nguồn thức ăn chăn nuôi bò sữa phải nhập khẩu nên chi phí chăn nuôi cao Điều kiện khí hậu nóng ẩm ở Việt nam không thích hợp lắm với việc chăn nuôi bò sữa Chỉ rất ít vùng có khí hậu ôn hòa thích hợp cho việc chăn nuôi bò sữa Là những khó khăn gây thiếu hụt nguồn cung cấp sữa từ nội địa

Năng lực sản xuất sữa của khu vực chăn nuôi chỉ đáp ứng khoảng 20% nhu cầu chế biến của các nhà máy nên ngành sữa nước ta vẫn còn phải nhập khẩu nguyên liệu sữa

Tỷ suất sinh lợi của khâu chăn nuôi bò sữa thấp nên người chăn nuôi không có khả năng mở rộng quy mô sản xuất (hoặc thậm chí là từ bỏ nghề chăn nuôi bò sữa) Điều này sẽ khiến tình trạng thiếu hụt nguồn nguyên liệu sữa sẽ tiếp tục diễn ra

Mức tiêu thụ các sản phẩm sữa bình quân đầu người của Việt Nam còn thấp Hiện tại Việt Nam nằm tại khu vực Đông Nam Á, được nhận định là vùng trũng của thị trường sữa thế giới, có mức tiêu thụ bình quân 11,2 kg/người/năm (2006) , rất thấp khi so sánh với mức bình quân tại châu Á (62 kg/người/năm), Châu Âu (290 kg/người/năm) và thế giới (96 kg/người/năm)

Thị trường sữa Việt Nam có mức độ cạnh tranh cao Bên cạnh các nhà sản xuất sữa trong nước, Vinamilk còn phải cạnh tranh với các sản phẩm nhập khẩu với những tên tuổi lớn như Abbott, Mead Johnson, Nestlé, Dutch Lady, v.v Mặc dù vậy, năm vừa qua Vinamilk vẫn tiếp tục giữ vững vị trí dẫn đầu với thị phần tính chung cho tất cả sản phẩm sữa vào khoảng 37%

Theo cam kết gia nhập WTO, mức thuế nhập khẩu sữa bột thành phẩm đến năm 2012 sẽ ở mức 25% Tuy nhiên, mức thuế nhập khẩu hiện nay đang thấp hơn cam kết, tạo điều kiện cho các sản phẩm sữa bột nhập khẩu cạnh tranh dễ dàng hơn với các sản phẩm nội địa

3 Triển vọng

Trong một phân tích mới đây, CTCP Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) đã đưa ra những đánh giá khái quát về thị trường sữa Việt Nam Hiện nay, mức tiêu thụ sữa

với mức 35 kg/người của khu vực Châu Á và năng lực sản xuất của các nhà máy trong nước vẫn chưa đáp ứng đủ nhu cầu Tuy nhiên, ngành sữa là một trong những ngành có tính ổn định cao, ít bị tác động bởi chu kỳ kinh tế

Việt Nam đang là quốc gia có tốc độ tăng trưởng ngành sữa khá cao và có tiềm năng lớn trong khu vực Giai đoạn 1996-2006, mức tăng trường bình quân mỗi năm của ngành đạt 15,2%, chỉ thấp hơn so với tốc độ tăng trưởng 16,1%/năm của Trung Quốc Có thể nhận định rằng, ngành sản xuất sữa Việt Nam đang ở trong giai đoạn tăng trưởng luôn duy trì được tốc độ tăng trưởng nhanh và tỷ suất lợi nhuận cao

4 Rủi ro

Do phải nhập khẩu nguyên liệu sữa nên giá thành sản xuất trong nước phụ thuộc vào biến động của thế giới

Vấn đề an toàn chất lượng sữa là một trong những nhân tố tác động mạnh đến ngành sữa Thời gian qua, các scandal như sữa có Melamine; sữa có chất thuốc súng đang khiến cho hoạt động tiêu thụ sữa gặp khó khăn

Theo cam kết gia nhập WTO, mức nhập khẩu sữa bột thành phẩm đến năm 2012 ở mức 25% nhưng hiện nay vẫn còn thấp hơn cam kết khiến cho các sản phẩm sữa nhập khẩu cạnh tranh dễ hơn đối với các sản phẩm nội địa

B TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM VINAMILK

I Lịch sử hình thành và phát triển:

Tiền thân là Công ty Sữa, Café Miền Nam thuộc Tổng Công ty Thực Phẩm, với 6 đơn vị trực thuộc là Nhà máy sữa Thống Nhất, Nhà máy sữa Trường Thọ, Nhà máy sữa Dielac, Nhà máy Café Biên Hòa, Nhà máy Bột Bích Chi và Lubico

Năm 1978 Công ty được chuyển cho Bộ Công Nghiệp thực phẩm quản lý và Công ty được đổi tên thành Xí Nghiệp Liên hợp Sữa Café và Bánh Kẹo I 1992 Xí Nghiệp Liên hợp Sữa Café và Bánh Kẹo I được chính thức đổi tên thành Công ty Sữa Việt Nam và thuộc sự quản lý trực tiếp của Bộ Công Nghiệp Nhẹ 1996 Liên doanh với Công ty Cổ phần Đông lạnh Quy Nhơn để thành lập Xí Nghiệp Liên Doanh Sữa Bình Định Liên doanh này tạo điều kiện cho Công ty thâm nhập thành công vào thị trường Miền Trung Việt Nam

Năm 2003 Chính thức chuyển đổi thành Công ty Cổ phần vào tháng 11 năm 2003 và đổi tên thành Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam cho phù hợp với hình thức hoạt động mới của Công ty

Năm 2004 Công ty thực hiện việc mua thâu tóm Công ty Cổ phần sữa Sài Gòn, tăng vốn điều lệ đăng ký của Công ty lên con số 1.590 tỷ đồng

Năm 2005 Mua số cổ phần còn lại của đối tác liên doanh trong Công ty Liên doanh Sữa Bình Định (sau đổi thành nhà máy Sữa Bình Định) Khánh thành Nhà máy Sữa Nghệ An ngày 30/06/2005 đặt tại Khu Công Nghiệp Cửa Lò, Tỉnh Nghệ An Liên doanh với SABmiller Asia B.V để thành lập Công ty TNHH Liên Doanh SABMiller Việt Nam tháng 8 năm 2005 Sản phẩn đầu tiên của liên doanh mang thương hiệu Zorok được tung ra thị trường vào giữa năm 2007

Năm 2006 Vinamilk niêm yết trên thị trường chứng khoán TP HCM ngày 19/01/2006, trong đó tỷ lệ vốn do Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh Vốn Nhà nước nắm giữ là 50,01% vốn điều lệ Mở Phòng khám An Khang tại TP HCM tháng 6/ 2006 Đây là phòng khám đầu tiên tại Việt Nam quản trị bằng hệ thống thông tin điện tử, cung cấp các dịch vụ tư vấn dinh dưỡng, khám phụ khoa, tư vấn nhi khoa và khám sức khỏe tổng quát Khởi động chương trình trang trại bò sữa bắt đầu từ việc mua thâu tóm trang trại Bò sữa Tuyên Quang vào tháng 11 năm 2006, một trang trại nhỏ với đàn bò sữa khoảng 1.400 con Trang trại này cũng được đi vào hoạt động ngay sau khi được mua thâu tóm

Năm 2007 Mua cổ phần chi phối 55% của Công ty sữa Lam Sơn vào tháng 9 năm 2007, có trụ sở tại Khu công nghiệp Lễ Môn, Tỉnh Thanh Hóa

II Cơ cấu công ty:

Tại thời điểm 31 tháng 12 năm 2008, Công ty có các công ty con và liên doanh như sau:

Ngày 17 tháng 2 năm 2009, Công ty đã ký hợp đồng chuyển nhượng toàn bộ phần vốn góp trong liên doanh cho đối tác liên doanh là Sabmiller Asia B.V cho thuê văn phòng; xây dựng cơ sở hạ tầng khu dân cư, khu công nghiệp; xây

Chăn nuôi bò sữa, trồng trọt và chăn nuôi hỗn hợp, mua bán động vật sống

100 tỷ

Công ty Cồ phần

Sữa Lam Sơn 26/02/2007

Sản xuất và kinh doanh sữa hộp, sữa bột và bột dinh dưỡng và các sản phẩm từ sữa khác, bánh, sữa đậu nành và nước giải khát; kinh doanh công nghệ, thiết bị

Sản xuất và kinh doanh bia và nước giải khát hương trái cây có độ cồn thấp

13,5 triệu

III Sơ đồ bộ máy tổ chức:

• Hội đồng quản trị :

Bà MAI KIỀU LIÊN - Chủ tịch Hội đồng Quản trị, kiêm Tổng Giám đốc

Bà NGÔ THỊ THU TRANG - Thành viên Hội đồng quản trị, P.Tổng Giám đốc Tài chính

Ông HOÀNG NGUYÊN HỌC - Thành viên Hội đồng quản trị Ông DOMINIC SCRIVEN - Thành viên Hội đồng quản trị Ông WANG ENG CHIN - Thành viên Hội đồng quản trị

• Ban Giám đốc

Bà MAI KIỀU LIÊN – Tổng Giám đốc

Bà NGÔ THỊ THU TRANG – Phó Tổng Giám đốc

Bà NGUYỄN THỊ THANH HÒA – Phó Tổng Giám đốc Bà NGUYỄN THỊ NHƯ HẰNG – Phó Tổng Giám đốc Ông TRẦN MINH VĂN – Phó Tổng Giám đốc

Ông TRẦN BẢO MINH – Phó Tổng Giám đốc

• Ban kiểm soát

Bà NGUYỄN THỊ TUYẾT MAI – Trưởng Ban Kiểm soát Bà NGÔ THANH THẢO – Thành viên Ban Kiểm soát Ông NGUYỄN ANH TUẤN – Thành viên Ban Kiểm soát

IV Sản phẩm

Danh mục sản phẩm của Vinamilk rất đa dạng, phong phú đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của người tiêu dùng Công ty có 4 thương hiệu lớn là Vinamlik, Dielac, Vfresh và Café Moment Với danh mục sản phẩm đa dạng:

1 Các sản phẩm sữa:

• Sữa nước

1 Sữa nước cho gia đình: Vinamilk sữa tươi 100%, Vinamilk Flex 2 Sữa nước cho trẻ em

• Sữa chua

1 Sữa chua uống 2 Sữa chua ăn

3 Sữa chua men sống Probi

• Sữa bột

1 Sữa bột Dielac Mama dành cho bà mẹ mang thai 2 Sữa bột Dielac Alpha dành cho trẻ em

3 Sữa bột dành cho người lớn: Dielac Canxi, Dielac Sure, Dielac

1 Sữa đậu nành Vfresh

2 Nước ép trái cây Vfresh 100% nguyên chất 3 Necta Vfresh

V Tổng quan hoạt động kinh doanh:

Năm 2008, Vinamilk tiếp tục giữ vững vị trí dẫn đầu thị trường, nắm giữ 37% thị trường sữa Việt Nam Với 9 nhà máy sữa và 1 nhà máy cà phê đặt tại các tỉnh và thành phố lớn dọc Việt Nam, tổng cộng suất thiết kế của Vinamilk đạt khoảng 504 nghìn tấn/năm Các sản phẩm của Vinamilk được chia thành các nhóm chính gồm: sữa nước, sữa bột, sữa đặc, sữa chua ăn, các sản phẩm từ sữa như kem, phô mai, nước trái cây và cà phê

• Sữa đặc:

Là sản phẩm truyền thống của Vinamilk từ năm 1976 và là sản phẩm đóng góp lớn nhất vào doanh thu của Vinamilk, mặc dù tỷ trọng của sản phẩm sữa đặc đang giảm dần theo chiến lược phát triển của Vinamilk Năm 2008, sữa đặc đóng góp 29% doanh thu sản phẩm của Công ty Sữa đặc được tiêu thụ chủ yếu ở Việt Nam và một phần nhỏ xuất khẩu sang Campuchia và Phillipines

• Sữa nước:

Bao gồm sữa tiệt trùng và sữa chua uống Đây là nhóm sản phẩm đóng góp lớn thứ hai vào doanh thu nội địa của Vinamilk và lớn thứ ba trong tổng doanh thu của Công ty Năm 2008, sữa nước chiếm 27% doanh thu sản phẩm của Vinamilk Sữa nước được tiêu thụ tại thị trường Việt Nam Sữa nước là thị trường có mức độ cạnh tranh rất cao với nhiều công ty sữa trong nước tham gia sản xuất như Vinamilk, Dutch Lady, Hanoimilk, Mộc Châu, v.v và một số ít sản phẩm sữa tiệt trùng nhập khẩu Đối thủ lớn nhất của Công ty vẫn là Dutch Lady với thị phần tương đương Đây là sản phẩm trọng tâm phát triển của Vinamilk trong thời gian tới

• Sữa bột:

Bao gồm sữa bột và bột dinh dưỡng, được tiêu thụ tại thị trường trong nước và xuất khẩu Đây là sản phẩm xuất khẩu chính của Vinamilk qua thị trường khu vực Trung Đông Sữa bột chiếm 29% doanh thu sản phẩm của Công ty trong năm 2008, tương đương với tỷ trọng của sữa đặc, nhờ vào sự tăng trưởng mạnh của doanh thu nội địa lẫn doanh thu xuất khẩu trở lại mức bình thường Phân khúc thị trường này chịu sự cạnh tranh mạnh mẽ của sản phẩm nhập khẩu với rất nhiều thương hiệu quốc tế như Abbott, Mead Johnson, Nestlé, Friso, và cả những nhà sản xuất có cơ sở trong nước như Dutch Lady, Nutifood, v.v Đây là thị trường có tiềm năng tăng trưởng mạnh và là trọng tâm phát triển của Vinamilk trong thời gian tới

• Sữa chua:

Chiếm 12% tổng doanh thu sản phẩm của Vinamilk trong năm 2008 Sau khi tốc độ tăng trưởng của sữa chua chậm lại còn khoảng 10% trong năm 2007, doanh thu của nhóm này đã tăng ngoạn mục trong năm 2008 với tốc độ tăng trưởng 42% nhờ đầu tư mạnh vào hệ thống tủ đông, tủ mát để mở rộng hệ thống phân phối nhóm hàng lạnh Vinamilk giữ vị trí gần như duy nhất trong thị trường này

• Công suất thiết kế:

Tổng công suất hiện nay của Vinamilk là 504 nghìn tấn/năm, với hiệu suất sử dụng đạt gần 70% Trong năm 2008, Vinamilk đã hoàn tất và đưa vào sử dụng nhà máy sữa Tiên Sơn đặt tại khu công nghiệpTiên Sơn, Bắc Ninh, sản xuất sữa tiệt trùng, sữa chua uống, sữa chua ăn và nước trái cây, phục vụ cho khu vực phía Bắc Công ty cũng đã đưa vào sản xuất dây chuyền sữa chua men sống Probi với công suất 3,5 triệu lít/năm, đồng thời tiếp tục đầu tư nâng cấp máy móc thiết bị tại các nhà máy hiện tại Tháng 12/2008, giai đoạn 2 của nhà máy cà phê Sài Gòn cũng đã hoàn tất, nâng công suất của nhà máy lên 6.000 tấn cà phê rang xay và 1.500 tấn cà phê hòa tan

Nhằm đáp ứng nhu cầu tăng trưởng trong tương lai, Vinamilk đã lên kế hoạch xây dựng một nhà máy mega tại Bình Dương và di dời 2 nhà máy từ Thủ Đức về đây Bên cạnh đó, để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của thị trường nước giải

khát, Vinamilk cũng có kế hoạch đầu tư 1 nhà máy nước giải khát có lợi cho sức khỏe với những sản phẩm như nước ép trái cây, sữa đậu nành và các sản phẩm nước giải khát có nguồn gốc từ thiên nhiên khác

VI Hoạt động kinh doanh:

1 Cơ cấu doanh thu:

Hiện công ty đang có 4 dòng sản phẩm chủ lực là: sữa bột, sữa đặc có đường, sữa nước (bao gồm sữa tươi, sữa tiệt trùng) và sữa chua

Biểu đồ cơ cấu doanh thu theo sản phẩm năm 2008

Nguồn: VNM

Hai dòng sản phẩm mà Vinamilk có thị phần lớn là sữa chua và sữa đặc Trong khi đó, hai dòng sản phẩm có tỷ trọng cao trong doanh thu là sữa bột và sữa nước lại có thị phần thấp Điều này cho thấy, VNM đang bị cạnh tranh khá mạnh trên

Thị phần các loại sản phẩm của công ty trong cả nước năm 2008

Nguồn: VNM

2 Thị trường tiêu thụ:

Chủ yếu nằm ở thị trường trong nước, chiếm khoảng 80% tổng doanh thu Doanh thu xuất khẩu chỉ chiếm tỷ lệ 20% Thị trường xuất khẩu chủ yếu của công ty đến từ khu vực Trung Đông, Campuchia, Philippines và Úc

3 Vị thế của công ty trong ngành:

VNM là công ty sữa lớn nhất cả nước với thị phần 37% Quy mô nhà máy cũng lớn nhất cả nước với tổng công suất hiện nay là 504 nghìn tấn/năm, đạt hiệu suất 70%

4 Chiến lược phát triển:

- Mục tiêu của Công ty là tối đa hóa giá trị của cổ đông và theo đuổi chiến lược phát triển kinh doanh dựa trên những yếu tố chủ lực sau:

- Củng cố, xây dựng và phát triển một hệ thống các thương hiệu cực mạnh đáp ứng tốt nhất các nhu cầu và tâm lý tiêu dùng của người tiêu dùng Việt Nam

- Phát triển thương hiệu Vinamilk thành thương hiệu dinh dưỡng có uy tín khoa học và đáng tincậy nhất với mọi người dân Việt Nam thông qua chiến lược áp dụng nghiên cứu khoa học về nhu cầu dinh dưỡng đặc thù của người Việt Nam để phát triển ra những dòng sản phẩm tối ưu nhất cho người tiêu dùng Việt Nam

- Đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh qua thị trường của các mặt hàng nước giải khát có lợi cho sức khỏe của người tiêu dùng thông qua thương hiệu chủ lực

VFresh nhằm đáp ứng xu hướng tiêu dùng tăng nhanh đối với các mặt hàng nước giải khát đến từ thiên nhiên và có lợi cho sức khỏe con người

- Củng cố hệ thống và chất lượng phân phối nhằm giành thêm thị phần tại các thị trường mà Vinamilk có thị phần chưa cao, đặc biệt là tại các vùng nông thôn và các đô thị nhỏ

- Đầu tư toàn diện cả về xây dựng thương hiệu mạnh, phát triển hệ thống sản phẩm mới và nâng cao chất lượng hệ thống phân phối lạnh với mục tiêu đưa ngành hàng lạnh (sữa chua ăn, kem, sữa thanh trùng các loại) thành một ngành hàng có đóng góp chủ lực nhất cho Công ty cả về doanh số và lợi nhuận

- Khai thác sức mạnh và uy tín của thương hiệu Vinamilk là một thương hiệu dinh dưỡng có “uy tín khoa học và đáng tin cậy nhất của người Việt Nam” để chiếm lĩnh ít nhất là 35% thị phần của thị trường sữa bột trong vòng 2 năm tới;

5 Năng lực cạnh tranh: (qua mô hình 5 áp lực của Michael Porter)

− Nhà cung cấp: VNM có lợi thế mặc cả với người chăn nuôi trong việc thu

mua nguyên liệu sữa do công ty là nhà thu mua lớn, chiếm 50% sản lượng sữa cả nước Bên cạnh đó, VNM gặp bất lợi vì phụ thuộc nhiều vào nguyên liệu sữa nhập từ nước ngoài Tuy nhiên qua trao đổi với Vinamilk, tôi được biết, chi phí để pha chế ra 1 kg sữa nước từ sữa bột nhập khẩu vẫn thấp hơn giá thu mua sữa tươi trong nước Do đó, đây không phải là nhược điểm quá lớn đối với VNM

− Khách hàng, nhà phân phối:VNM không chịu áp lực bởi bất cứ nhà phân

phối nào Hiện công ty có hai kênh phân phối: (1) kênh truyền thống (138 nhà phân phối và hơn 94,000 điểm bán lẻ), thực hiện phân phối hơn 80% sản lượng của công ty; (2) phân phối qua kênh hiện đại (như hệ thống siêu thị, Metro …) Đối với sản phẩm sữa, khi giá nguyên liệu mua vào cao, các công ty sữa có thể bán với giá cao mà khách hàng vẫn phải chấp nhận Do vậy, VNM có khả năng chuyển những bất lợi từ phía nhà cung cấp bên ngoài sang cho khách hàng

− Sản phẩm thay thế: Mặt hàng sữa hiện chưa có sản phẩm thay thế Tuy

nhiên, nếu xét rộng ra nhu cầu của người tiêu dùng, sản phẩm sữa có thể cạnh tranh với nhiều mặt hàng chăm sóc sức khỏe khác như nước giải khát…Do đó, VNM ít chịu rủi ro từ sản phẩm thay thế Hiện nay, VNM đang phát triển ra nhiều sản phẩm nước uống có lợi cho sức khỏe để mở rộng thị phần

− Đối thủ tiềm tàng: Đối với sản phẩm sữa bột chi phí gia nhập ngành sữa

không cao, do đó các đối thủ tiềm năng dễ dàng tham gia vào phân khúc này Ngược lại, chi phí gia nhập ngành đối với sản phẩm sữa nước và sữa chua lại khá cao Quan trọng hơn, để thiết lập mạng lưới phân phối rộng đòi hỏi một chi phí lớn Hiện nay, VNM đã có lợi thế lớn trong vấn đề này Dù vậy, chi phí chuyển đổi sản phẩm của người tiêu dùng gần như bằng 0 nên VNM vẫn bị áp lực cạnh tranh ở mức độ trung bình

− Cạnh tranh nội bộ ngành: VNM cũng bị cạnh tranh cao ở các công ty sữa

trong nước như Hanoimilk, công ty nước ngoài như Abbott, Mead Johnson; Nestlé, Dutch Lady Trong tương lai, thị trường sữa Việt Nam tiếp tục mở rộng và mức độ cạnh tranh ngày càng cao hơn

6 Hệ thống phân phối:

- Thị trường nội địa:

Doanh thu nội địa chiếm hơn 80% tổng doanh thu của Công ty và là thị trường chính trong chiến lược phát triển kinh doanh của Công ty Sản phẩm được phân phối đến người tiêu dùng thông qua hai

• Hiện đại: Siêu thị và Metro à người tiêu dùng

- Thị trường xuất khẩu:

Doanh thu xuất khẩu chiếm tỷ lệ khoảng 15-20% tổng doanh thu của Công ty Thị trường xuất khẩu chính của Công ty là các nước thuộc khu vực Trung Đông, Campuchia, Philippines và Úc

Công ty luôn tìm kiếm và mở rộng thị trường xuất khẩu sang các nước khác trong khu vực và trên thế giới nhằm duy trì và phát triển doanh thu xuất khẩu

Sản phẩm xuất khẩu chủ yếu là sữa bột và sữa đặc

7 Phân tích SWORT công ty Vinamilk:

Điểm mạnh:

Lợi thế về quy mô tạo ra từ thị phần lớn trong hầu hết các phân khúc sản phẩm sữa và từ sữa, với hơn 45% thị phần trong thị trường sữa nước, hơn 85% thị phần trong thị trường sữa chua ăn và sữa đặc, trong đó 2 ngành hàng chủ lực sữa nước và sữa chua ăn có mức tăng trưởng liên tục hơn 30% mỗi năm

Sở hữu thương hiệu mạnh Vinamilk, là thương hiệu đang dẫn đầu rõ rệt về mức độ tin dùng và yêu thích của người tiêu dùng Việt Nam đối với sản phẩm dinh dưỡng

Mạng lưới phân phối và bán hàng chủ động và rộng khắp cả nước cho phép các sản phẩm chủ lực của Vinamilk có mặt tại trên 125.000 điểm bán lẻ lớn nhỏ trên toàn quốc

Có mối quan hệ đối tác chiến lược bền vững với các nhà cung cấp, đảm bảo được nguồn nguyên liệu ổn định, đáng tin cậy với giá cạnh tranh nhất trên thị trường

Năng lực nghiên cứu và phát triển sản phẩm mới theo xu hướng và nhu cầu tiêu dùng của thị trường

Hệ thống và quy trình quản lý chuyên nghiệp được vận hành bởi một đội ngũ các nhà quản lý có năng lực và kinh nghiệm được chứng minh thông qua kết quả hoạt động kinh doanh bền vững của Công ty

Thiết bị và công nghệ sản xuất hiện đại và tiên tiến theo tiêu chuẩn quốc tế

Điểm yếu:

• Phụ thuộc vào nguyên liệu nước ngoài trong khi giá lại luôn biến động

Thách thức:

• Bị cạnh tranh mạnh mẽ bởi nhiều công ty sữa trong và ngoài nước

• Các vấn đề an toàn thực phẩm có thể sẽ làm người tiêu dùng e ngại sử dụng sản phẩm sữa

Triển vọng:

• Ngành sữa Việt Nam đang ở trong giai đoạn tăng trưởng nên VNM có nhiều tiềm năng phát triển Trong khi đó, mức độ tiêu thụ sữa

bình quân đầu người ở Việt Nam còn thấp VII Hoạt động tài chính:

Mặc dù doanh số của VNM tăng không đồng đều qua các năm, nhưng sau 5 năm cổ phần hóa, VNM đã đạt một tốc độ tăng trưởng rất cao Doanh số của VNM năm 2008 tăng gấp đôi so với năm 2004, từ 4,226 tỷ đồng lên 8,380 tỷ đồng Lợi nhuận sau thuế của VNM thậm chí còn tăng ở mức cao hơn, gấp 2.4 lần so với năm 2004, từ 517 tỷ đồng lên 1,248 tỷ đồng Kết quả tăng trưởng trên của VNM là một thành công rất lớn mà không phải một doanh nghiệp nào cũng có được

Nguồn VNM

Giá vốn hàng bán (trong đó chủ yếu là nguyên vật liệu) chiếm phần lớn trong các chi phí của VNM Do đó, biến động giá cả nguyên vật liệu bên ngoài sẽ tác động rất lớn đến chi phí của doanh nghiệp Tiếp theo sau là chi

Tăng trưởng lợi nhuận

Lợi nhuận trước thuếLợi nhuận sau thuế

phí bán hàng và cuối cùng là chi phí quản lý doanh nghiệp Cơ cấu chi phí của VNM và Hanoimilk là tương đồng và đặc trưng cho ngành sữa

Cơ cấu chi phí theo yếu tố SXKD- Vinamilk

Bảng 2: Phân tích Dupont Hanoimilk

VNM có khả năng sinh lợi rất cao Trong vòng ba năm 2005-2008, chỉ số ROEA của Vinamilk liên tục duy trì ổn định ở mức 26%-27% Cũng trong khoảng thời gian này, chỉ số ROAA của Vinamilk duy trì ở mức 17%-21% Kết quả này tốt hơn nhiều so với Hanoimilk, một doanh nghiệp cùng ngành đang niêm yết ở sàn HaSTC ROEA của Hanoimilk chỉ ở mức 8% và ROAA ở mức 3.5%-5.0% (vì lợi nhuận 2008 âm, nên tôi loại bỏ chỉ số của năm này)

Quan sát bảng 1 và 2, chúng ta nhận thấy các chỉ tiêu sinh lợi của VNM cao hơn so với Hanoimilk là do lợi nhuận biên tế (ROS) của VNM cao gấp 3-4 lần so với lợi nhuận biên tế của Hanoimilk Hiệu suất sử dụng tài sản của hai doanh nghiệp này là gần tương đương như nhau

Sự khác nhau trong lợi nhuận biên tế là do Hanoimilk là do hai nguyên nhân: Thứ nhất, lợi nhuận gộp của VNM là đang được cải thiện dần trong khi của Hanoimilk lại đang giảm đi, mặc dù trước đó lợi nhuận gộp của hai doanh nghiệp này là gần như nhau

Thứ hai, VNM đã kiểm soát tốt chi phí bán hàng ở tỷ lệ 40%-50% so với lợi nhuận gộp Trong khi đó, chi phí bán hàng của Hanoimik thường ở mức 65%-70% so với lợi nhuận gộp Đặc biệt trong năm 2008, chi phí này đã tăng vượt quá cả lợi nhuận gộp là nguyên nhân dẫn đến tình trạng thua lỗ

Chi phí/lợi nhuận gộp Vinamilk

Chi phí bán hàng/ lợi nhuận gộpChi phí QLDN/lợi nhuận gộp

PHẦN 2: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM VINAMILK I Phân tích nguồn và sử dụng nguồn:

Bảng cân đối kế toán

252 Đầu tư vào công ty liên kết, kinh doanh

78,189 19.50 23,702 4.15 -54,487 -69.69 -15.35

258 Đầu tư dài hạn 322,829 80.50 546,955 95.85 224,126 69.43 15.35

420 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối

Dựa vào số liệu bảng trên ta thấy:

Tổng nguồn vốn của VNM trong năm 2008 là 5.996.959 triệu đồng, tăng 541.842 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 9,99% Trong đó, nợ phải trả tăng 81.202 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 7,57% Tỷ trọng nợ phải trả là 19,35%, giảm so với 2007 là 0,43% Nguồn vốn chủ sở hữu tăng 445.976 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 10,33% Tỷ trọng vốn chủ sở hữu là 79.8%, tăng 0.25% so với 2007 Điều này cho thấy chính sách tài trợ của công ty là sử dụng nguồn vốn của công ty, đây là chính sách được VNM duy trì qua nhiều năm, và ngày càng mang đến kết quả cao hơn, điều này thể hiện rõ ràng ở tình hình tài chính của công ty được cải thiện trong cả năm 2008

Với tỷ số nợ trên vốn cổ phần là 24%, tỷ số nợ dài hạn trên vốn cổ phần là 3.8% và tỷ số nợ trên tài sản là 19.35% cho thấy tỷ lệ nợ dài hạn của công ty là

thấp, khả năng thanh toán nợ vay cao Vì vậy, có thể nói cơ cấu nguồn vốn của VNM vào thời điểm hiện tại là tương đối phù hợp, các khoản nợ ngắn hạn và vay dài hạn tuy đều tăng chậm lại, phù hợp với lãi suất không ổn định và tình hình kinh tế biến động xấu trong năm 2008 Cơ cấu vốn với tỷ lệ vay nợ thấp của VNM cũng là một lợi thế tại thời điểm hiện nay khi mà nhiều công ty cạnh tranh cùng ngành đang gặp khó khăn trong việc vay vốn ngân hàng hoặc khất nợ Bên cạnh đó, công ty đã chấp hành tốt kỷ luật thanh toán, kỷ luật tín dụng, quan tâm đến việc giữ uy tín trong quan hệ với khách hàng nên VNM vẫn luôn đứng vững với vị trí đầu ngành

• Nợ phải trả:

- Nợ ngắn hạn tăng nhẹ 39.415 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 4,19%, mặc dù tỷ trọng tương ứng lại giảm đôi chút, từ 86,97% xuống 84,24%, tuy nhiên vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong nợ phải trả Đặc biệt, trong nợ ngắn hạn, vay và nợ ngắn hạn tăng đột biến, từ 9.963 lên 188.222 triệu đồng với tỷ lệ tăng là hơn 1789% Như vậy, tỷ trọng đóng góp của vay và nợ ngắn hạn trong nợ ngắn hạn đã tăng từ 1,07% lên 19,35% Ngược lại, phải trả người bán và các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác đều giảm, với tỷ lệ giảm lần lượt là 20,73% và 41,86%, tương ứng với tỷ trọng đóng góp giảm lần lượt 15,92% và 6,06% Tuy nhiên, năm 2008, phải trả người bán vẫn là yếu tố chiếm tỷ trọng lớn nhất trong nợ ngắn hạn, với 50,65% Thuế và các khoản phải nộp Nhà nước tăng mạnh 28.856 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 81,67% Lý do của sự gia tăng này là do thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành và thuế thu nhập cá nhân của công ty tăng mạnh Điêu này được lý giải bởi lợi nhuận trước thuế của VNM tăng hơn 43,5%

- Nợ dài hạn tăng 42.057 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 30,07%, tỷ trọng của nợ dài hạn trong nợ phải trả năm 2008 là 15,76%, tăng 2,73% so với năm 2007 Trong đó, phải trả người bán dài hạn tăng 15,57%, vẫn là yếu tố chiếm tỷ trọng lớn nhất trong nợ dài hạn năm 2008, là 51,45% Tuy nhiên, vay và nợ dài hạn lại giảm 30,77%, chiếm tỷ trọng bé nhất trong nợ dài hạn (12,32%)

• Vốn chủ sở hữu:

Tăng ở tất cả các bộ phận, nhưng nhiều nhất là ở vốn chủ sở hữu, tăng 441.400 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 10,33%, chiếm tỷ trọng 97,98% trong nguồn vốn chủ sở hữu, tăng 0.1% đặc biệt, trong vốn chủ sở hữu, lợi nhận sau thuế chưa phân phối năm 2008 tăng mạnh gần 53% Tiếp sau đó là quỹ đầu tư phát triển với tỷ lệ là 16.81%, điều này thể hiện công ty đã chú ý đến khai thác và huy động các nguồn vốn của chính mình Tuy nhiên trong thời kì lãi suất kinh doanh cao hơn lãi suất vay mượn thì điều này không khuyếch đại tỷ suất lợi nhuận của CSH Vốn góp của chủ sở hữu và thặng dư vốn cổ phần tuy không tăng, nhưng do tổng vốn chủ sở hữu tăng nên tỷ trong của 2 yếu tố trên giảm lần lượt là 3,92% và 2,39%, giảm xuống còn 37,57% và 22,82%, là 2 yếu tố chiếm tỷ trong lớn nhất nhì trong vốn chủ sở hữu Do tình hình tài chính sáng sủa, công ty ăn nên làm ra trong năm 2008 nên Quỹ khen thưởng và phúc lợi của công ty đã tăng gần 5% lên 96198 triệu đồng

2 Phân tích tài sản:

Qua bảng phân tích trên ta thấy:

Cuối năm 2008, tổng tài sản của VNM đang quản lý và sử dụng là 5.966.959 triệu đồng, trong đó tài sản ngắn hạn là 3.187.605 triệu đồng, chiếm 53,42% So với năm 2007, tổng tài sản tăng lên 541.842 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 9.99% Điều đó cho thấy quy mô về vốn của công ty tăng lên, quy mô sản xuất kinh doanh đã được mở rộng

• Tài sản dài hạn năm 2008 là 2.779.254 triệu với tỷ lệ tăng là 23,67%, đặc biệt, yếu tố chiếm tỷ trọng lớn nhất (69,69%) trong tài sản dài hạn là TSCĐ tăng 295.254 triệu với tỷ lệ tăng là 17,98%, trong đó, TSCĐ hữu hình tăng về nguyên giá là 506.541 triệu, điều này cho thấy cơ sở vật chất kĩ thuật của công ty đã được tăng cường, chi phí xây dưng cỏ bản giảm 241.440 triệu cho biết một số công trình xây dựng cơ bản đã hoàn thành, được bàn giao và đưa vào sử dụng làm tăng giá trị của TSCĐ Khoản đầu tư tài chính dài hạn tăng 169.639 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 42,3%, thể hiện tiềm lực tài chính hiện tại của công ty khá dồi dào VNM đã dùng vào việc đầu tư tài chính dài hạn và hy vọng tìm kiếm nguồn lợi tức lâu dài và điều này cũng phù hợp với xu thế chung là đa dạng hoá các hoạt động để giảm rủi ro tài chính

Tỷ trọng của tài sản dài hạn trong tổng tài sản năm 2008 là 46,58%, tăng 5,18% so với 2007,cho thấy công ty quan tâm đến đầu tư dài hạn để tăng NSLĐ Đó là hiện tượng khả quan đối với DN sản xuất Tài sản cố định của công ty tăng mạnh trong năm vừa qua là do kết quả của việc đưa nhà máy Bắc Ninh vào hoạt động cùng với việc hiên đại hóa các dây chuyền sản xuất hiện có Và trong năm 2008, cùng với việc bán phần vốn ở liên doanh bia SBA Miller với giá bán là 8.25 triệu USD đã mang đến cho VNM một khoản lãi là 1.5 triệu USD

• Tài sản ngắn hạn năm 2008 tăng nhẹ 9.878 triệu với tỷ lệ tăng 0,31% Trong đó, tiền và các khoản tương đương tiền tăng đột biến, tăng 220.826 triệu với tỷ lệ là 187,428%, chủ yếu là do công ty bán các khoản tài chính ngắn hạn của mình Việc làm này là hợp lý bởi thị trường chứng khoán thời điểm này không mấy sáng sủa Việc tăng lượng tiền cũng sẽ giúp tăng khả năng thanh toán của VNM cho các khoản nợ đến hạn, lượng tiền nhàn rỗi nhiều sẽ giúp làm tăng tốc độ quay vòng vốn của công ty Lượng hàng tồn kho cũng tăng 100.178 với tỷ lệ tăng là 5.98%, trong đó hàng tồn kho tăng 6.1% và dự phòng giảm giá tăng 23% Một phần nguyên nhân là do những khó khăn trong việc tiêu thụ sản phẩm của công ty trong năm Điều này cho thấy ở thời điểm cuối năm, khả năng thanh toán nhanh đã được tăng lên, DN có điều kiện thuận lợi để thực hiện các giao dịch cần tiền Tuy nhiên dự trữ tiền quá nhiều và lâu dài thì chưa hẳn đã tốt Các khoản thu giảm (8.335 triệu đồng với tỷ lệ giảm là 1,27%) dẫn đến tỷ trọng các khoản phải thu năm 2007 là 20.6% trong tổng TSLĐ và ĐTNH, đến năm 2008 còn 20.28% Khoản phải thu ngắn hạn tuy có giảm , nhưng chủ yếu do công ty tích cực thu các khoản phải thu khác, trong khi thu khách hàng tăng thêm 24.960 triệu đồng, tăng 4.49% Điều này thể hiện công ty đã tích cực thu hồi các khoản nợ phải thu, giảm bớt hiện tượng ứ đọng vốn trong khâu thanh toán, hạn chế việc chiếm dụng vốn, nhưng do những khó khăn trong việc tiêu thụ sản phẩm nên phải thu khách hàng vẫn tăng so với 2007

Kết luận: Như vậy việc phân bổ vốn ở VNM năm 2008 có sự cải thiện rõ rệt:

tăng các loại tài sản cân thiết để mở rộng quy mô, tăng năng suất lao động, giảm các loại tài sản không cần thiết, tạo điều kiện sử dụng vốn hiệu quả Tuy nhiên

cũng cần chú ý đến khả năng thanh toán của khách hàng có quan hệ làm ăn, hạn chế rủi ro phát sinh trong khâu thanh toán, dự trữ tiền và hàng tồn kho vừa phải đủ và phù hợp với nhu cầu sản xuất kinh doanh và thực hiện các giao dịch cần tiền, tăng tốc độ luân chuyển vốn

3 Phân tích mối quan hệ cân đối giữa tài sản với nguồn vốn ( bảng cân đối kế toán )

- Để tiến hành sản xuất kinh doanh các doanh nghiệp cần phải có tài sản bao gồm TSLĐ và TSCĐ Để hình thành 2 loại tải sản này phải có các nguồn vốn tài trợ tương ứng bao gồm nguồn vốn ngắn hạn và nguồn vốn dài hạn

Nguồn vốn dài hạn trước hết được đầu tư để hình thành TSCĐ, phần dư của nguồn vốn dài hạn và nguồn vốn ngắn hạn được đầu tư hình thành TSLĐ Chênh lệch giữa nguồn vốn dài hạn với TSCĐ hay giữa TSLĐ với nguồn vốn ngắn hạn được gọi là vốn lưu động thường xuyên

Theo bảng số liệu ta thấy nguồn vốn dài hạn của công ty là 5.564.990 triệu đồng lớn hơn so với tài sản cố định là 2.779.354 triệu đồng, TSLĐ của công ty là 3.187.605 triệu lớn hơn so với nguồn vốn ngắn hạn là 972.502 triệu Do đó VLĐ thường xuyên > 0, điều này cho thấy nguồn vốn dài hạn dư thừa sau khi đầu tư vào TSCĐ, phần dư thừa đó đầu tư vào TSLĐ Đồng thời TSLĐ > nguồn vốn ngắn hạn do đó khả năng thanh toán của công ty tốt

Ngoài việc phân tích VLĐ thường xuyên, khi phân tích tình hình đảm bảo nguồn vốn cho hợp đồng sản xuất ta cần phân tích thêm chỉ tiêu nhu cầu VLĐ thường xuyên

Ta thấy các khoản tồn kho và các khoản phải thu của VNM là 2.421.727 triệu đồng so với nợ ngắn hạn là 972.502 triệu đồng Nên công ty có nhu cầu VLĐ > 0, điều đó có nghĩa là hàng tồn kho và các khoản phải thu > nợ ngắn hạn Tại đây các tài sản ngắn hạn của VNM lớn hơn các nguồn vốn ngắn hạn mà VNM có được từ bên ngoài Do đó, công ty phải dùng nguồn vốn dài hạn để tài trợ vào các phần chênh lệch Giải pháp trong trường hợp này là nhanh chóng giải phóng hàng tồn kho và giảm các khoản phải thu của khách hàng

Nhu cầu vốn lưu chuyển của VNM năm 2008 tăng 52.698 tỷ đồng, tương đương tăng 3.77% trong khi vốn lưu chuyển của công ty lại giảm 43.931 tỷ đồng, tương đương giảm 1.99% Trong năm tới, công ty cần có những chính sách huy động vốn hợp lý để tránh đưa hiện tượng này thành xu hướng

2007(triệu) 2008(triệu) Tuyệt đối

Mặc dù vậy thì trong năm 2009, tình hình nguồn vốn vẫn rất tốt, các dự án lớn của VNM cần 1208 tỷ đồng (Nghị quyết đại hội cổ đông ngày 31/3/2009), trong khi khả năng tự huy động vốn của công ty vẫn cao hơn nhiều (1868 tỷ), lượng vốn

các khoản giảm trừ doanh thu (137.280) (171.581) (34.301) 24,99%

Doanh thu thuần về bán hàng và Chi phí quản lý doanh nghiệp (204.192) (297.804) (93.612) 45,85%

Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh

865.129 1.351.090 485.961 56,17% Thu nhập khác 120.790 130.173 9.383 7,77% Phần lỗ trong liên doanh 30.538 73.950 43.412 142,16% tổng lợi nhuận trước thuế 955.381 1.371.313 415.932 43,54% Chi phí thuế TNDN hiện hành 0 161.874 161.874

Chi phí thuế TNDN hoãn lại 8.017 39.259 31.242 389,70% Lợi ích của cổ đông thiểu số 50 1.422 1.372 2744,00% Lợi nhuận sau thuế TNDN 963.448 1.250.120 286.672 29,75%

Lãi cơ bản trên cổ phiếu 5.607 7.132 1.525 27,20%

Từ bảng phân tích cho ta thấy

- Tổng lợi nhuận sau thuế tăng 286.672 trd tương đương 29,75% so với

năm 2007 Đối với một năm đầy những biến động và khó khăn như năm 2008 trong khi có rât nhiều công ty cùng ngành nói riêng cũng như các công ty nói chung công bố lỗ; thì con số này quả là ấn tượng Cho thấy công ty đã có một năm hoạt động hiệu quả Đạt dược kết quả này là do khả năng quản lí chi phí tốt và tập trung vào những sản phẩm có giá trị gia tăng

Cụ thể:

Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty tăng 485.961 tương đương 56,17%

Tổng lợi nhuận trước thuế tăng 415.932 trd tương đương 43,54%

- Về các chỉ tiêu doanh thu và chi phí

Doanh thu về bán hàng và cung cấp dịch vụ tăng 1.705.319 trd tương đương 25,55% Doanh thu thuần tăng 1.671.018 trd tương đương 25,56% Sự tăng trong doanh thu chủ yếu là do sự tăng trưởng của nhóm sữa bột- bột dinh dưỡng, sữa chua, sữa nước với tốc dộ tăng trưởng bình quân của mỗi nhóm là trên 30% Bên cạnh đó thì mạng lưới phân phối nội địa rộng khắp, hệ thống tủ đông, tủ mát, xe lạnh hiện đại cũng góp phần làm gia tăng doanh thu thông qua việc gia tăng chất lượng sản phẩm

Giá vốn hàng bán về số tuyệt đối gia tăng từ 4.836.283 trd năm 2007 lên 5.610.969trd năm 2008 tương đương tăng 16,02%

Doanh thu hoạt động tài chính tăng 9.945 tương đương 2,69%.Tăng nhẹ so với năm 2007.Doanh thu tài chính tăng do khoản cổ tức và lợi nhuận được chia tăng từ 10 lên 30 tỷ đồng và chenh lệch tỷ giá tăng từ 9 tỷ đồng lên 46 tỷ đồng trong cùng giai đoạn

Chi phí tài chính tăng mạnh từ 25.826 trd năm 2007 lên 187.621 trd năm 2008 do khoản 123 tỷ đồng đề phòng giảm giá đầu tư chứng khoán và lỗ chênh lệch tỷ giá tăng 32 tỷ đồng từ 15 tỷ đồng lên 47 tỷ đồng

Chi phí bàn hàng trong năm 2008 đạt 1,052 tỷ đồng tương đương tăng 21,57% so với năm 2007, mức tăng này vẫn thấp hơn tốc dộ tăng doanh thu Do đó, để thu 100 đồng doanh thu năm 2008 bỏ ra ít chi phí bán hàng hơn Nói cách khác doanh nghiệp đã tiết kiệm được chi phí đã kinh doanh hiệu quả hơn

Chi phí quản lí doanh nghiệp tăng 93.612 trd tương đương 45,85%, tăng cả số tuyệt đối lẫn số tỷ lệ so với doanh thu Như vậy để thu dược 100 đồng lợi nhuận ở năm 2008 cần bỏ ra nhiều chi phí quản lí hơn so với năm 2007 Nói cách khác hiệu quả chi phí quản lí của công ty là tốt lắm Một trong những nguyên nhân dẫn đến tình trạng này là do chi phí dịch vụ mua ngoài tăng cao

III Phân tích tỷ số tài chính:

Bảng tóm tắt các tỷ số tài chính công ty Vinamilk

Khả năng thanh toán

Tỷ suất đầu tư

Tỷ số sinh lợi trên doanh thu 14,7% 15,23% Tỷ số sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) 18% 21% Tỷ số sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) 22,3% 26,25%

Hiệu quả hoạt động

Lợi nhuận hoạt động biên tế 13,23% 16,02% Lợi nhuận trước thuế biên tế 14,61% 16,7%

Hiệu suất sử dụng tài sản

Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần 1,51 1,72

Tỷ số giá trên thị trường

Tỷ số giá trên thu nhập (P/E) 29,25 11,64

Tỷ số thanh toán hiện hành tương đương tiền+Chứng khoán tiền mặt+Khoản

Kỳ thu tiền bình quân = Khoản phải thu bình

quân/(Doanh thu/360) = 28 ngày nghĩa là thời gian cần

Khả năng thanh toán: Tỷ số thanh toán hiện hành Rc 3.4 3.28 1,73 Tỷ số thanh toán nhanh Rq 1.61 1.45 1.15 Vòng quay các khoản phải thu 9.7 12.7 6,71 Vòng quay hàng tồn kho 3,67 3.24 7.38 So với năm 2007 là 3,4 tỷ số này có giảm nhưng không đáng kể, tuy nhiên vẫn ở mức tốt Sự sụt giảm này là do tỷ lệ tăng tài sản lưu động nhỏ hơn lượng tăng nợ phải trả ngắn hạn

+ Đặc biệt trong tài sản lưu động, tiền và các khoản tương đương tiền tăng đột biến từ 117.819trđ lên đến 338.654trđ (hơn 187%), các khoản đầu tư ngắn hạn giảm mạnh (gần 43%) Các khoản này thay đổi là do Công ty bán các Khoản tài chính ngắn hạn của mình với trị giá 110.443 triệu đồng Việc làm này là hợp lý bởi thị trường chứng khoán trong năm này không mấy sáng sủa

+ Lượng hàng tồn kho của công ty năm 2008 tăng lên 1.675.160 triệu đồng (so với năm 2007 là 1.175.345 triệu đồng) Một phần lượng hàng tồn kho lăng lên đáng kể là do những khó khăn trong việc tiêu thụ sản phẩm của công ty nói riêng và của cả ngành nói chung

Do hàng tồn kho có tính thanh khoản kém nên ta cần sử dụng một tỷ số khác loại trừ được hàng tồn kho và thể hiện tốt khả năng thanh toán này, đó là tỷ số thanh toán tức thì hay tỷ số thanh toán nhanh (Rq) ta thấy chỉ số này vẫn ở mức độ cao tuy có giảm chút ít so với năm 2007 Vì vậy, công ty đủ khả năng thanh toán nhanh để chi trả mà không cần thanh lý hàng tồn kho

Tỷ số này được cải thiện hơn so với năm 2007 (36 ngày) chứng tỏ công ty đã quản trị tốt được việc bán chịu cho các đối tác, rút ngắn thời gian thu tiền về, giúp đẩy nhanh tốc độ quay vòng vốn, hạn chế rủi ro trong

thiết để chuyển đổi các khoản phải thu thành tiền hàng nhập kho cho đến khi hàng xuất kho là 111 ngày ( thời gian cần thiết để chuyển đổi hàng tồn kho thành tiền là 111 ngày)

các khoản phải thu, đây cũng là lý do khiến số dư tiền mặt khá cao trên bảng cân đối kế toán Qua phân tích ta thấy kì thu tiền bình quân của Dutch Lady là 54 ngày qua đó ta thấy chính sách quản lý nợ phải thu của VNM chặt chẽ hơn, tuy nhiên Công ty cần xem xét kĩ chính sách này trong dài hạn vì có thể làm giảm khả năng cạnh tranh của Công ty

Đều này dẫn đến vòng quay hàng tồn kho của năm 2008 là 3.24, so với năm 2007 là 3.67 Chỉ số này cũng cho thấy được tốc độ tiêu thụ hàng hóa của cty Số ngày tồn kho so với năm 2007 là có sụt giảm nhẹ Nhưng so với bình quân ngành là 238 thì tỷ số này là tương đối tốt Vì trong thời điểm này độ co giãn của cầu theo giá thấp, và lạm phát tăng cao, dẫn đến việc doanh nghiệp tăng được doanh số từ việc tăng giá sản phẩm Tuy nhiên cũng do giá cả tăng cao, với việc thị trường thực phẩm đồ uống biến động phức tạp với liên tiếp các vụ scandal về nhiễm độc đồ uống đã làm ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu dùng Điều này thể hiện bởi xu thế giảm vòng quay hàng tồn kho đối với hầu hết các doanh nghiệp kể cả các doanh nghiệp có hệ thống phân phối mạnh và VNM cũng không là ngoại lệ

Biến động vòng quay hàng tồn kho

Nguồn: Tổng hợp báo cáo tài chính – VincomSC