Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 110 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
110
Dung lượng
8,04 MB
Nội dung
B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH CAO TH PHNG THO CU TRÚC S HU VÀ QUYT NH THOÁI VN: BNG CHNG T CÁC CÔNG TY NIÊM YT VIT NAM LUN VN THC S KINH T Tp. H Chí Minh – Nm β014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH CAO TH PHNG THO CU TRÚC S HU VÀ QUYT NH THOÁI VN: BNG CHNG T CÁC CÔNG TY NIÊM YT VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS TRN TH THÙY LINH Tp. H Chí Minh – Nm β014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “ Cu trúc s hu và quyt đnh thoái vi: Bng chng thc nghim t các công ty niêm yt Vit Nam” là công trình nghiên cu ca tôi, di s hng dn ca PGS.TS. Trn Th Thùy Linh. Các s liu trong lun vn có ngun trích dn rõ ràng, đáng tin cy và đc x lý khách quan, trung thc. Các tài liu tham khm trong lun vn đu đc trích dn rõ ràng. TP. H Chí Minh, Ngày tháng nm Hc viên thc hin Cao Th Phng Tho MC LC Trang Trang bìa ph Li cam đoan Mc lc Danh mc các kí hiu, ch vit tt Danh mc bng, biu Tóm tt CHNG 1. GII THIU 2 1.1 Vn đ nghiên cu 2 1.2 Mc tiêu và câu hi nghiên cu 4 1.2.1 Mc tiêu nghiên cu 4 1.2.2 Câu hi nghiên cu 4 1.3 i tng và phm vi nghiên cu 4 1.3.1 i tng nghiên cu 4 1.3.2 Phm vi nghiên cu 4 1.4 Phng pháp nghiên cu 5 1.5 B cc nghiên cu 5 CHNG 2. KHUNG LÝ THUYT 6 2.1 Lý thuyt nn 6 2.2 Nghiên cu thc nghim trc đây 9 2.3 Tng hp các nghiên cu 15 CHNG 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU VÀ D LIU 17 3.1 D liu nghiên cu 17 3.2 Gi thuyt nghiên cu 18 3.3 Mô t bin 20 3.3.1 Bin ph thuc 20 3.3.2 Bin đc lp 20 3.3.3 Bin kim soát 22 3.4 Mô hình nghiên cu 26 3.5 Phng pháp kim đnh mô hình 30 3.5.1 Kim đnh mô hình 30 3.5.2 Phng pháp ghép cp giá tr xác sut – PSM 32 3.5.3 Mô hình hi quy Logistic 37 CHNG 4. NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU. 38 4.1 Phân tích và thng kê mô t 38 4.1.1 Phân tích 38 4.1.2 Thng kê mô t 43 4.2 Kim đnh gi thit và la chn mô hình phù hp. 45 4.2.1 Kim tra hin tng đa cng tuyn 45 4.2.2 ánh giá mc đ phù hp ca mô hình 47 4.3 Kt qu kim đnh hi quy 50 4.3.1 Kt qu hi quy cho bin tài chính 50 4.3.2 Kt qu hi quy các bin s hu lên quyt đnh thoái vn 54 4.4 Tho lun kt qu nghiên cu 60 CHNG 5. KT LUN 62 5.1 Kt lun 62 5.2 Hn ch ca lun vn 63 5.γ Hng nghiên cu tip theo 63 Tài liu tham kho Ph lc DANH MC CÁC KÍ HIU, CH VIT TT CTCP: Công ty c phn. HaSIC (Hanoi Stock Exchange Standard Industrial Classification): H thng phân ngành HaSic. HQT: Hi đng qun tr. HNX: S giao dch chng khoán Hà Ni. HOSE: S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh. PSM (Propensity Score Matching): Phng pháp ghép cp giá tr xác sut. UBCKNN: U ban Chng khoán Nhà nc. USD: ô la M. VSIC (Viet Nam Standard Industrial Classification): H thông phân ngành Vit Nam. DANH MC BNG BIU Trang Bng 2.1. Tng hp các nghiên cu v thoái vn và cu trúc s hu 15 Bng 3.1. Tng giá tr vn hóa th trng 18 Bng 3.2. Bng tóm tt các bin đc s dng 25 Bng 3.3. Phng phép ghép cp trong PSM 35 Hình 4.1. S hu c đông ln nht 41 Hình 4.2. S hu c đông ln th hai 42 Hình 4.3. S hu c đông ln th ba 43 Bng 4.1. Thng kê mô t 44 Bng 4.2. H s tng quan 46 Bng 4.3. H s tng quan 47 Bng 4.4. Hi quy logistic 48 Hình 4.4. Ghép cp giá tr xác sut gia hai nhóm 51 Bng 4.5. Thng kê mô t so sánh công ty thoái vn và công ty ghép cp 52 Bng 4.6. nh hng ca cu trúc s hu lên quyt đnh thoái vn 54 Bng 4.7. Vai trò ca c đông ln th ba lên quyt đnh thoái vn 57 Bng 4.8. Bng chng khác v vai trò ca c đông ln th ba 59 1 TÓM TT Lun vn nghiên cu nh hng ca cu trúc s hu lên quyt đnh thoái vn đi vi các công ty niêm yt trên hai sàn HOSE và HNX trong giai đon 2007- 2013. Lun vn s dng phng pháp ghép cp giá tr xác sut kt hp vi mô hình hi quy logistic ca Pascal Nguyen và cng s (2013) đ d đoán kh nng thoái vn trong bài nghiên cu. Kt qu nghiên cu cho thy t l s hu ca c đông ln nht thun chiu vi kh nng thc hin thoái vn rt thp. C đông ln th hai có cùng xu hng vi c đông ln nht trong đa s các trng hp. Gii thích cho vn đ này chính là vic t li cá nhân ca nhng cá nhân nm quyn kim soát. Ch khi có s xut hin ca c đông ln th 3 thì s min cng thc hin thoái vn mi gim đi. T khóa: Thoái vn, tái cu trúc, cu trúc s hu, li ích cá nhân, Propensity Score Matching, PSM. 2 CHNG 1. GII THIU 1.1 Vn đ nghiên cu Sau suy thoái kinh t nm 2008 và 2009, th trng thoái vn đang m rng. Trong nm 2010, ti M khi lng thoái vn tng 3% vi hn 12.500 giao dch. Tng giá tr giao dch tng gn 55% so vi cùng thi gian, t 570 t USD trong nm 2009 ti 885 t USD trong nm 2010. Quy mô trung bình ca giao dch tng 40%, t 103 triu USD nm 2009 lên 145 triu USD trong 2010. Vi nn kinh t đc ci thin trong nm 2011, chúng ta mong đi s tng lên ca hot đng thoái vn trong thi k sau. Tuy nhiên, trong chín tháng đu nm 2012 M, khi lng thoái vn gim 14%, đn nay là mc thp nht trong 6 nm qua. ng thi, quy mô giao dch trung bình đã tng 16% (t 129 triu đn 149 triu USD), điu này cho thy tm quan trng ca mi giao dch và có sc nh hng ln đn c ngi mua và ngi bán. Liu điu này s tip tc trong nhng nm ti? Và điu gì đng sau các quyt đnh thoái vn, cu trúc s hu nh hng nh th nào đn thoái vn? Trên th gii có nhiu nghiên cu v tính hiu qu ca thoái vn. Thoái vn đóng mt vai trò quan trng trong vic thúc đy hiu qu kinh t. Các nghiên cu ch ra rng các công ty có th s dng hot đng thoái vn đ khc phc sai lm đu t trong quá kh và s dng các ngun lc mt cách tt nht. c bit, các công ty có th s dng thoái vn đ gim quy mô đu t ca h khi nhu cu không đáp ng mong đi. Thoái vn cng có th giúp các doanh nghip gii phóng vn và thi gian qun lý đ có th tái trin khai các hot đng có giá tr cao hn. Ngoài ra, các doanh nghip có th da vào thoái vn nh mt cách khác đ to ngun tr n. Nghiên cu s kin ch ra rng phn ng th trng đi vi thoái vn là tích cc. Thoái vn to ra mt khon li nhun bt thng xung quanh thi đim thông báo thoái vn. Tuy nhiên, nhng tr ngi khác nhau có th ngn chn các công ty hoàn thành thoái vn bt chp nhng li ích tim nng. Các nhà qun lý thng thích tích ly tài sn, 3 đc bit là khi dòng lu chuyn tin mnh. Các nhà qun lý phát trin công ty đ nhn đc mc bng lc cao hn ch không phi vì li ích tt nht ca các c đông. Trong thc t, nghiên cu cho thy các khon bng lc ca các nhà điu hành có xu hng tng mt phn ba mi khi công ty tng gp đôi kích thc. Ngoài ra, tc đ tng trng tài sn cung cp nhiu c hi cho các nhà qun lý gây dng s nghip ca mình và dn dt các ngun lc ca công ty cho li ích riêng ca h. Các khon đu t xu có th đc che giu trong bng cân đi ca công ty trong khi vic nhng bán s tit l thit hi và các quyt đnh qun lý yu kém. Kt qu là, các nhà qun lý s thích che giu các thit hi theo thi gian qua khu hao dn dn. Vic giám sát do đó là rt quan trng đ đm bo rng các tài sn hiu qu thp đc nhanh chóng thoái vn đ bo tn giá tr kinh t. Vit Nam vn đ thoái vn còn cha đc quan tâm nhiu mc du hot đng thoái vn ti các công ty niêm yt vn din ra đu đn và có xu hng ngày càng tng đc bit là thoái vn bt đng sn trong nhng nm gn đây. Thoái vn đu t ngoài ngành ca các công ty ln là mt trong nhng ni dung quan trng trong k hoch tái c cu doanh nghip hin nay. Dù khó khn cng phi làm vì đ càng lâu càng l, càng tht thoát. Hin ti, các nghiên cu v thoái vn nói chung và tác đng ca cu trúc s hu nói riêng lên quyt đnh thoái vn ti Vit Nam là cha có. Trong s các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam, có khá nhiu công ty hot đng đa ngành và trong s đó, có không ít nhng mng hot đng không tt. Tác gi cho rng thoái vn có th s là mt hng đi mi, phù hp đ các doanh nghip này tái c cu.Vy cu trúc s hu nh hng đn thoái vn nh th nào, cu trúc s hu ra sao đ có hiu qu hot đng cao? tr li câu hi trên tác gi đã chn đ tài “ Cu trúc s hu và quyt đnh thoái vn: Bng chng t các công ty niêm yt Vit Nam” đ nghiên cu và làm sáng t vn đ. [...]... (2003), nhu c u thoái v n c cách s d ng m t t p h n và hi u qu ho nh b ng m tài chính bao g m quy mô công ty ng th hi n b ng ch s ROA V y m tài chính này tác gi s ti n hành tính giá tr xác su t cho t ng công ty M i công ty thoái v n sau c k t h p v i m t công ty không thoái v n trong cùng m t ngành công nghi p có giá tr xác su t g n gi ng nhau nh t Công ty thoái v n và công ty không thoái v n không... Nguyen và các c ng s xây d ng các bi nh ng c a c u trúc s h u lên quy nh thoái v n cho các công ty niêm y t t i Vi t Nam D li c thu th p t 2 sàn là HOSE và HNX c n 2007-2013 n mà báo cáo tài chính c a các công ty niêm y u ki n thu n l c công b ,t o tác gi thu th p các d li u tài chính Giao d ch thoái v n nh b ng cách xem xét trên báo cáo tài chính trong hi n thanh lý các tài s n c nh, b ng s hay các kho... soát và chi ph i l cách th c công ty v n hành Nh ng c cách tham gia h ng qu n tr n n ki m soát công ty tr c ti p b ng u hành C ns h um ng c ph n vì v y h có quy n bi u quy trong ki m soát công ty nh i ng c a c khi công ty quy t nh thoái v n Hình th c s h u phân tán thì có nhi u c ic m t ph n nh c ph n, quy n ki ng l h u c n m gi Các c ki m tra, giám sát các ho u hành công ty M t v ng c a công ty và. .. quy Lang và c ng s (1995) tìm th y b ng ch ng cho th kh y có s liên k t v i u trúc công ty Các công ty thoái v n có t l Gi thuy t 5: T n t i m nh thoái v n at l y n cao y và quy nh thoái v n 3.3 Mô t bi n 3.3.1 Bi n ph thu c - Divest : bi n ph thu c nh n giá tr b ng 1 n u công ty th c hi n thoái v n i b ng 0 Bi n Divest c xây d ng b li u thoái v n có di nh nh thoái v n b ng cách xem xét công ty có th... n và c ng s ts m t công ty và m ho Anh Haynes a gánh n ng n c a ng thoái v n T tìm th y b ng ch ng cho th u ch nh theo ngành công nghi p cao c liên k t v i m t xác su u tài s y, Wee, Izan và Tan (2010) l p lu n r ng các công ty Úc bán tài s n khi h có h n ch xâm nh p vào các th ng v n B ng 3.2 B ng tóm t t các bi STT Tên bi n 1 Divest: thoái v n c s d ng Divest nh n giá tr 1 n u công ty th c hi n thoái. .. Trung bình giai 315,801 tính toán Ngoài ra, các công ty trong m m b o yêu c u có ít nh t 1 c n (n m gi trên 5% c phi u) và là công ty phi tài chính c thu th p t 2 sàn ch mb c tính tin c y c a thông tin T ng c quan sát công tysát công ty- c hi n thoái v c ki n nghiên c u có 501 n nghiên c u và 2520 quan c hi n thoái v n Các thông tin v c h c cung c p b i Công ty c ph n Tài Vi t, chuyên trang www.vietstock.vn... khác lên thoái v n c ki m tra qua gi thuy Gi thuy t 2 T n t i m khác và kh a s hi n di n c a các c c hi n thoái v n ng thoái v n th hi n qua các y u t qu ho nh thoái v n c công ty, hi u y n D a trên các y u t này ta có th d c th c hi n t quy t u c a Warusawutharana (2008), Ahn và Walker (2007) hay Haynes và c ng s (2003) cho th y quy mô doanh nghi ty càng l n thì kh ng cùng chi nh thoái v y ra thoái. .. và ph m vi nghiên c u ng nghiên c u Trong bài nghiên c quy ng nghiên c u chính là c u trúc s h u và nh thoái v n C th , bài nghiên c u tìm hi u v a thoái v n Và c u trúc s h u g m bao nhiêu c c n nh nào, các c l n, ng c a n khác có vai trò ra sao 1.3.2 Ph m vi nghiên c u Các công ty phi tài chính niêm y công ty này ph m b o có ít nh t 1 c ph n Tác gi tìm hi u vai trò c a c a nh ng c 1 n 2007-2013 Các. .. nhiên, công ty có th d dàng khôi ph c l i nhu n b ng cách c t gi bán ra các tài s n s d ng không h t công su t ho M t lý do khác cho hi u qu ho ng y u là s s ph i h p nghèo nàn trong danh m c s n xu t, a ng hóa không thành công Do n, các công ty có th i c a th i gian qu n lý và nh ng n l c M t quy lý s là thoái v nh h p kh c ph c tình tr ng trên L i ích c a thoái v n n m trong vi c giúp các công ty gi... Nguyen và c ng s , 2013) Phù h p v i l p lu n này, John và Ofek (1995) cho r ng dòng ti thoái v n ch y u là do bán các tài s n không c t lõi và các thi t b ngo i vi Hillier và c ng s (2009) xác nh n các công ty Anh c i thi l i nhu n ho t ng c a h sau thoái v n Nh ng l p lu n này nh m gi i thích t m quan tr ng c a ho ng thoái v n Maksimovic và Phillips (2001) cho r ng thoái v y b i l i nhu n th p và s . tng công ty. Mi công ty thoái vn sau đó đc kt hp vi mt công ty không thoái vn trong cùng mt ngành công nghip có giá tr xác sut gn ging nhau nht. Công ty thoái vn và công ty. tht thoát. Hin ti, các nghiên cu v thoái vn nói chung và tác đng ca cu trúc s hu nói riêng lên quyt đnh thoái vn ti Vit Nam là cha có. Trong s các công ty niêm yt trên th trng. “ Cu trúc s hu và quyt đnh thoái vi: Bng chng thc nghim t các công ty niêm yt Vit Nam là công trình nghiên cu ca tôi, di s hng dn ca PGS.TS. Trn Th Thùy Linh. Các s