Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 108 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
108
Dung lượng
3,71 MB
Nội dung
B GIÁO DC VẨ ẨO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHệ MINH V NGC THNG MI TNG QUAN GIA CU TRÚC VN, CU TRÚC S HU VẨ GIÁ TR DOANH NGHIP LUN VN THC S KINH T TP. H CHệ MINH - NM 2014 B GIÁO DC VẨ ẨO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHệ MINH V NGC THNG MI TNG QUAN GIA CU TRÚC VN, CU TRÚC S HU VẨ GIÁ TR DOANH NGHIP ChuyênăngƠnh :ăTÀIăCHÍNH ậ NGÂNăHÀNG Mưăs : 60340201 LUN VN THC S KINH T NGIăHNGăDNăKHOAăHC: PGS.TS. NGUYN NGC NH TP. H CHệ MINH - NM 2014 LI CAM OAN Tôiăxinăcamăkt LunăvnăThcăsăKinhăt viăđ tƠiă“Mi tng quan gia cu trúc vn, cu trúc s hu vƠ giá tr doanh nghip” lƠăcôngătrìnhănghiênăcu caăriêngă tôiădi s hng dn ca PGS.TS.Nguyn Ngcănh. Cácăs liu, kt qu trong lunăvnălƠătrungăthcăvƠăchaătngăđcăcôngăb trong bt k côngătrìnhănƠoăkhác.ăTôiăs chuătráchănhim v niădungătôiăđưătrìnhăbƠyătrongă lunăvnănƠy. TPăHCM,ăngƠy thángă12 nmă2014 Tácăgi V Ngc Thng DANH MC CH VIT TT DEA :ăPhơnătíchăbaoăd liu (Data Envelopment Analysis) DEAP :ăChngătrìnhăphơnătíchăbaoăd liu (Data Envelopment Analysis Program) HOSE : S giao dch chngăkhoánăThƠnhăph H ChíăMinh HNX : S giao dch chngăkhoánăThƠnhăph HƠăNi TP HCM :ăThƠnhăph H ChíăMinh LNST : Li nhun sau thu TSC :ăTƠiăsn c đnh TSCăhh :ăTƠiăsn c đnh huăhình TSCăvh :ăTƠiăsn c đnhăvôăhình EBIT : Li nhunătrc thu vƠălưiăvay DMU :ănăv ra quytăđnh (Decision making unit) FEM :ăMôăhìnhăhiu ng c đnh (Fixed Effects Model) REM :ăMôăhìnhăhiu ng nguănhiênă(RandomăEffectsăModel) MC LC TRANG PH BỊA LI CAM OAN MC LC DANH MC CH VIT TT TịM TT 1 CHNG 1: GII THIU 2 1.1. Lýădo chnăđ tƠi 2 1.2. McătiêuănghiênăcuăvƠăcácăvnăđ nghiênăcu 2 1.3. Phngăphápănghiênăcu 3 1.4. Kt cu caăđ tƠi 4 CHNG 2: TNG QUAN CÁC KT QU NGHIÊN CU TRC ÂY 5 2.1. Tácăđng ca cuătrúcăvnălênăgiáătr doanh nghip 5 2.2. Tácăđngăngc li caăgiáătr ca doanh nghipălênăcuătrúcăvn 6 2.3. Tácăđng ca cuătrúcăs huălênăchiăphíăđi din ca n vƠăvn ch s hu . 7 2.4. oălng hiu qu hotăđng ca doanh nghip 9 TNG KTăCHNGă2 16 CHNG 3: D LIU VẨ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 17 3.1. Môăhình nghiênăcu 17 3.2. D liuănghiênăcu 25 3.2.1. Ngun d liu 25 3.2.2. X lýăd liu 25 3.3. Các gi thit cn kimăđnh: 25 TNG KTăCHNGă3 29 CHNG 4: NI DUNG VẨ KT QU NGHIÊN CU 30 4.1. Trìnhăt thc hin 30 4.2. Kt qu tínhătoánăbinăEFFătheoăphngăphápăphơnătíchăbaoăd liu (DEA) 30 4.3. Thngăkêămôăt d liu 34 4.4. Hiăquyăphngătrìnhăgiáătr doanh nghip 37 4.5. HiăquyăphngătrìnhăđònăbyătƠiăchính 49 4.6. Tng hp kt qu 58 TNG KTăCHNGă4 63 CHNG 5: KT LUN 64 5.1. Kt qu nghiênăcu 64 5.2. Hn ch caăđ tƠi 64 TẨI LIU THAM KHO PH LC 1 - DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MU PH LC 2 - CÁC BNG KT QU HI QUY 1 MI TNG QUAN GIA CU TRÚC VN, CU TRÚC S HU VẨ GIÁ TR DOANH NGHIP TịM TT BƠiănghiênăcu tpătrungăvƠoăphơnătíchămi quan h gia cuătrúcăvn, cuătrúcăs huăvƠăgiáătr doanh nghip, vi giáătr doanh nghipăđcăđi din bi hiu qu hot đng doanh nghip, cuătrúcăvnăđcăđi din bi t l n caăcôngăty,ăcuătrúcăs huăđcăđi din bi mcăđ tp trung vnăvƠăloiăhìnhăs hu doanh nghip. Mu đc la chn t cácăcôngătyătrênăS giao dch chngăkhoánăTPăH ChíăMinhă(HOSE)ă vƠăS giao dch chngăkhoánăHƠăNi (HNX). Môăhìnhănghiênăcu caăđ tƠiăs dng d liu bngă(panelădata)ăđc hiăquyătheoă2ăcách:ăhi quy OLS vƠăhiăquyăphơnăv (viăcácăphơnăv t 0,1-0,9). i viăphngăphápăhi quy OLS, vic la chn môă hình phùăhp giaă3ămôăhìnhăPooledăModel,ăFEM,ăREM đc thc hin bng kim đnhăLikelihoodăvƠ kimăđnh Haussman. Kt qu hi quy cho thyăcóătn tiătácăđng qua li gia giáătr doanh nghip vi cuătrúcăvnăvƠătácăđng ca cuătrúcăs hu đn giáătr doanh nghipăvƠăcuătrúcăvn.ăTuyănhiênăcácătácăđngănƠyăph thucăvƠoăngƠnhă ngh mƠădoanhănghipăđangăhotăđng. T khóa: Cu trúc vn, chi phí đi din, giá tr doanh nghip, cu trúc s hu, DEA. 2 CHNG 1: GII THIU 1.1. Lý do chn đ tƠi La chn cuătrúcăvnăphùăhp viăcôngătyălƠămtăquáătrìnhărt phc tp, t vic sp xpăđc ngunătƠiătr choăđn la chn mt cuătrúcătiăuănht.ăCácălýăthuyt hin nay đaăphn ch cóăth giiăthíchăđc mt s khíaăcnhă“b mt”ăcaăcácăquytăđnh nƠyăch chaăth giiăthíchăthuăđáoătoƠnăb. Trong mt s bƠiănghiênăcuăđc thc hinătrc, kt qu hiăquyăthng gp phi mt s trng hpă“tráiăquyălut”ăkhiăkt qu thuăđc tráiăngc vi gi thuyt nghiênăcu. hn ch btătìnhătrngătrên,ătrongăbƠiănghiênăcuănƠyătácăgi s dng phngăphápăhiăquyăphơnăv đ din t cáchăcácăgi thuytătráiăngc chi phi ln nhau trong tng mcăphơnăv, t đóărútăraăđc chun mc ca vic la chn cuătrúc vn daătrênăcácăcălngătrungăbìnhăcóăđiu kin. Vicăđánhăgiáăchiăphíăđi din caăcôngătyătrongăbƠiănghiênăcuănƠyăđc thc hin thôngăquaăvicăđánhăgiáănhăhng trc tip ca t l n trong đònăbyătƠiăchínhălênă giá tr doanh nghipătheoămôăhìnhăchiăphíăđi din ca Jensen & Meckling (1976). NgoƠiănghiênăcu v nhăhng t đònăbyătƠiăchínhăđn giáătr doanh nghip,ătácăgi cònăthc hinănghiênăcu v tácăđngăngc li ca giáătr doanh nghipălênăđònăby tƠiăchính. Trong sutăcácăphơnătíchănƠy,ătácăgi cngăxemăxétăđnăvaiătròănhăhng ca cuătrúcăs huăđn cuătrúcăvnăvƠăgiáătr doanh nghip. Vyăxétătrongătrng hpăcácăcôngătyă th trng Vit Nam, giáătr doanh nghip, cuătrúcăvn, cuătrúcăs huătácăđng ln nhau th nƠo?ă tr liăcơuăhiănƠy,ătácă gi tinăhƠnhănghiênăcu đ tƠi:ă“Miătngăquanăgia cuătrúcăvn, cuătrúcăs hu vƠăgiáătr doanh nghipăđi viăcácăcôngătyăti VităNam”ăchoălunăvnăcao hc ca mình. 1.2. Mc tiêu nghiên cu vƠ các vn đ nghiên cu 3 Theo bng chng thc nghim t các kt qu nghiênăcu trcăđơy thìăcuătrúcăs hu, cuătrúcăvn vƠăgiáătr doanh nghip cóătácăđng qua li vi nhau.ăBƠiănghiênă cuănƠyătpătrungăvƠoăvnăđ kimăđnh xem liu miătngăquanătrênăcóătn ti ti cácăcôngătyăniêmăyt ti S giao dch ChngăkhoánăThƠnhăph H ChíăMinhăvƠăS giao dch chngăkhoánăHƠăNi hayăkhông,ăxétătrênăcácăngƠnhăkhácănhauăti trong thi k t nmă2008 đnănmă2013. T mcătiêuănghiênăcuătrên,ăbƠiănghiênăcu s tp trung gii quytăcácăvnăđ sau: Kimăđnh miătngăquanăca cuătrúcăvn, cuătrúcăs hu vƠ giáătr doanh nghip. Nhn dinăvaiătròăca cuătrúcăs hu vi cuătrúcăvnăvƠăgiáătr doanh nghip cngănhătácăđngăngc li ca giáătr doanh nghipăđn cuătrúcăvn. thc hinăđcăcácămcătiêuătrênăcn phi tr liăcácăcơuăhiănghiênăcu sau: ònăbyăcóănhăhngăđn giáătr doanh nghip không? Giáătr doanh nghipăcóătácăđngăngc liăđn cuătrúcăvn không? Cuătrúcăs hu, bao gm mcăđ tp trung vnăvƠăloiăhìnhăs hu, cóătácă đngăđn giáătr doanh nghip vƠăcuătrúcăvn không? 1.3. Phng pháp nghiên cu BƠiănghiênăcuănƠyăs dng phngăphápăbìnhăphngăti thiu OLS vƠăhiăquyăphơnă v đ xácăđnh miătngăquanăca cuătrúcăvn, cuătrúcăs huăvƠăgiáătr doanh nghip. D liuăđ chyămôăhìnhăhi quy s dngătrongăbƠiănghiênăcuănƠyăđc thu thp t báoăcáoătƠiăchính,ăbáo cáoăthngăniên caăcácăcôngătyăniêmăytătrênăS giao dch chngă khoánă thƠnhă ph H Chíă Minhă vƠă HƠă Ni, t cácă websiteă nhă www.cafef.vn,ăwww.cophieu68.com,ăwww.vcbs.com.vn…ăCôngăc đcătácăgi s dng bao gmăMicrosoftăExcelă2013ăđ tínhătoán,ălcăcácăd liu cn thit,ăDEAPăđ 4 tínhătoánăhiu qu hotăđng doanh nghipăvƠăphn mm Eviews 8 đ phơnătíchăd liuăvƠăchyămôăhìnhăhi quy. 1.4. Kt cu ca đ tƠi NgoƠiăphnătómătt, danh mc bng, danh mc ch vit tt,ătƠiăliu tham khoăvƠăph lc, ni dung caăđ tƠiănƠyăbaoăgmă5ăchngăđcătrìnhăbƠyănhăsau: Chng 1 - Gii thiu đ tƠi. TrongăchngănƠyătácăgi trìnhăbƠyălýădoăchnăđ tƠi,ă xácăđnh mcătiêuănghiênăcu, vnăđ nghiênăcu, s dngăphngăphápănghiênăcu, ýănghaăvƠăb cc caăđ tƠi. Chng 2 ậ Tng quan các nghiên cu trc đơy. TrongăchngănƠy,ătácăgi trìnhă bƠyătngăquanăcácănghiênăcuătrcăđơyăv miătngăquan ca cuătrúcăvn, cuătrúcă s huăvƠăgiáătr doanh nghip. Chng 3 ậ D liu vƠ Phng pháp nghiên cu. TrongăchngănƠy,ătácăgi s lƠmălƠmărõăphngăphápănghiênăcu,ănhălƠăcáchăthuăthp s liu, s dngăphngă phápănghiênăcuănƠo,ămôăhìnhănghiênăcu ra sao. Chng 4 ậ Ni dung vƠ kt qu nghiên cu. TrongăchngănƠy,ătácăgi s kim đnh thc nghim ti th trng Vit Nam ậ Cácăcôngătyăniêmăyt ti S giao dch ChngăkhoánăTPăHCMăvƠăHƠăNi thucăcácăngƠnhăkhácănhauăv miătngăquanăln nhau gia cuătrúcăvn, cuătrúcăs huăvƠăhiu qu hotăđng doanh nghipăthôngă quaăcácăphngăphápăkhácănhau. Chng 5 - Kt lun. ChngănƠyăs tng ktăcácăkt qu mƠăđ tƠiăđtăđcăvƠărútă raăcácăhn ch caăđ tƠi. [...]... c a doanh nghi ng hi u qu ng doanh nghi h i gi a c doanh nghi th c nghi m v n, c u ng th ng qua l i c a c ng ch ng n, c h u tr doanh nghi p doanh nghi u qu ho i u qu ho ng doanh nghi p ng c a doanh nghi li u qu ho doanh nghi ng c a t ng c th c hi n b ng u qu ho p ho doanh nghi ng c doanh nghi n ra ng hi u qu nh i u th c nghi gi a 3 y u t c gi i, cho th n, c h C n c ng qua l i doanh nghi p th hi doanh. .. ct ng doanh nghi p c ng s th c hi TANG2 uc 1999) Do v y n th hi n m i quan h phi tuy n c a bi doanh nghi p nc ng t s gi ng ngu n v n Y u t hi trong m t s o hi m c doanh nghi p ng h p, ri n l i i qu tr doanh nghi t qu ng c a bi c ng doanh s (GROWTH): i di n cho vi n c c ac nh n trong ng c c nc v ng ph ng nc a ng c a y u t u doanh nghi c M t p trung v n (OWNC OWN1/2/3): bi trung v n ch s h u c a doanh. .. doanh nghi p theo c doanh nghi c nt cl c nc n theo c C s h h c th hi doanh nghi ng c a c ng th i c a lo h doanh nghi p, c h m t p trung v n nc n ng 17 3: D LI 3.1 U u u s d c th c hi n b Dimistris u th c hi d ng d li u b P h i quy theo 1 th hi ng c a c doanh nghi p (bao g m c c P 2 th hi n : ut h doanh nghi p ng c doanh nghi ch i ut c ch v v t p trung c a bi n LEV 3.1.1 i quy cho doanh nghi p: Tr EFF:... m t thanh kho n, doanh nghi p - uc 1977 cho th y vi c vay n m n v r i ro m t kh d ho doanh nghi p ng c a n c ho nghi c k doanh nghi bao g m c u th c 6 - u c a Stulz (1990), d uc ng m b ng n gi m b t u (k c u qu c tr doanh nghi v ng c a n cv iv c - u g m 12.240 ng ch ng v nh ng d i di nb y s h tr v tc a i c a gi thuy ng h i di n doanh nghi ph d li 2.2 cl ic Ch c a doanh nghi ng c a c doanh nghi cl ic... LEV: t s n ng c a doanh nghi p, th hi doanh nghi p; n; Z1: vector bi n ki ng doanh nghi p; u: sai s ; a Bi n hi u qu ho Hi u qu ho ng c a doanh nghi p (EFF) ng c a doanh nghi bao d li u (DEA) v i y u t nh h t s ut nc i nhu n sau thu Vi c s d ng hai y u i di n cho hai y u t ut v ng nc , d ng c n xu ng th u t lao 18 c sai l ch do ng c a y u t :m ng th p h d do h tr Y ut c a vi c qu n tr doanh nghi u ra... n cho ch b Bi b a doanh nghi doanh nghi p Theo b ng t l n nc uc (1982) doanh nghi p s y cao c c t qu (1990) Bi n LEV2 im c i ro m t kh u c a Myers (1977), Stulz i di n cho vi c quan h gi n tr m n, chuy n t Hi u ng c c ng c n t n t i kh p, hi u ng s chuy tr hi u qu ho n ch s h u c a y nh c u qu ho 1/2 2 u qu ho u ki gi cho m i quan h ng t n t c ng s tr 2 0, ho cn u ki... di n H1: n doanh nghi p 26 Gi thi t ra d uv i di n c a Jensen n m nh t m quan tr ng c i di s a quy n s h qu n tr ng t c theo chi c hi n o hi m c chuy n d ch r tv n t do c xu t th ng l c n gi i quy t c tr l i ti n m n ho cao s n ng qu n tr cs d k lu m tc Do v y t l n gi m thi u vi n t thanh kho L c tr n l n cao s ng hi u qu doanh nghi p uc b cho th y n vay tuy u (k c gi m u qu c n iv doanh nghi Gi . miătng quan ca cu trúc vn, cu trúc s hu vƠ giá tr doanh nghip. Nhn dinăvaiătròăca cu trúc s hu vi cu trúc vnăvƠ giá tr doanh nghip cngănhătácăđngăngc li ca giá tr doanh. MI TNG QUAN GIA CU TRÚC VN, CU TRÚC S HU VẨ GIÁ TR DOANH NGHIP TịM TT BƠiănghiênăcu tpătrungăvƠoăphơnătíchămi quan h gia cu trúc vn, cu trúc s huăvƠ giá tr doanh nghip,. hpăđònăbyăcaoăhnăcóătácăđngătíchăccăđn giá tr doanh nghipătrênă phmăviătoƠnăb d liu quan sát. 2.2. Tác đng ngc li ca giá tr ca doanh nghip lên cu trúc vn Chuătácăđng ca cu trúc vn,ănhngăchính giá tr doanh