Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 88 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
88
Dung lượng
562 KB
Nội dung
B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TH HUYN TRÂN MI QUAN H GIA GIÁ TR DOANH NGHIP VÀ NM GI TIN MT, BNG CHNG THC NGHIM T VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh - Nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TH HUYN TRÂN MI QUAN H GIA GIÁ TR DOANH NGHIP VÀ NM GI TIN MT, BNG CHNG THC NGHIM T VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính doanh nghip Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS PHAN TH BÍCH NGUYT TP. H Chí Minh – Nm 2014 MC LC Trang ph bìa LI CAM OAN MC LC DANH SÁCH T VIT TT VÀ THUT NG DANH MC BNG BIU TÓM TT CHNG 1. GII THIU TÀI 2 1.1. Lý do nghiên cu 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 4 1.3. Phng pháp nghiên cu 4 1.4. B cc ca bài nghiên cu 5 CHNG 2. NHNG NGHIÊN CU THC NGHIM TRÊN TH GII V MI QUAN H GIA NM GI TIN MT VÀ GIÁ TR DOANH NGHIP 6 2.1. Tng quan các lý thuyt liên quan n vn nm gi tin mt. 6 2.1.1. Lý thuyt trt t phân hng (The Pecking order theory) 6 2.1.2. Lý thuyt dòng tin t do (The Free cash flow theory) 7 2.1.3. Lý thuyt chi phí ánh i ca vic nm gi tin mt (TheTrade-Off theory)8 2.2. Nhng nghiên cu thc nghim v t l nm gi tin mt ca doanh nghip. 10 2.2.1. Các nghiên cu v nhân t tác ng n nm gi tin mt 10 2.2.2. Các nghiên cu v mi quan h nm gi tin mt và giá tr! doanh nghip 18 CHNG 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 20 3.1. Phng pháp nghiên cu 20 3.1.1. Mô hình 1 20 3.1.2. Mô hình 2 28 3.1.3. Mô hình 3 34 3.1.4. Mô hình 4 36 3.2. D liu nghiên cu 37 CHNG 4: PHÂN TÍCH VÀ THO LUN KT QU 39 4.1. Thng kê mô t∀ và mi tng quan gia các bin nghiên cu 39 4.2. Phân tích d liu và kt qu∀ nghiên cu 41 4.2.1. Mô hình 1 41 4.2.2. Mô hình 2 46 4.2.3. Mô hình 3 51 4.2.4. Mô hình 4 54 4.3. G#i ý chính sách v nm gi tin mt ti các doanh nghip 57 CHNG 5: KT LUN 59 5.1. Tóm tt các kt qu∀ nghiên cu 59 5.2. Hn ch ca nghiên cu và các h∃ng nghiên cu tip theo 60 Tài liu tham kho Ph lc bng bi u kèm theo LI CAM OAN Tôi xin cam oan công trình nghiên cu lun vn thc s% này là ca chính b∀n thân d∃i s h∃ng d&n ca PGS.TS. Phan Th! Bích Nguyt, n i dung nghiên cu trong công trình là thc, s liu #c tác gi∀ thu thp t∋ các ngun khác nhau có ghi trong ph(n tài liu tham kh∀o. Ngoài ra, lun vn còn s) dng m t s ánh giá và óng góp t∋ các tác gi∀ khác và #c nêu rõ trong ph(n tài liu tham kh∀o. Kt qu∀ nghiên cu cha t∋ng #c công b trong bt kì công trình nào. Tác gi∀ ∗ Th! Huyn Trân DANH MC CÁC T VIT TT VÀ THUT NG T∋ vit tt Di+n gi∀i CASH Nhân t nm gi tin mt GROWP Nhân t tim nng tng tr,ng SIZE Nhân t quy mô công ty LEV Nhân t òn b−y CFLOW Nhân t dòng tin BANKD Nhân t quan h ngân hàng DEVIATION Nhân t lch nm gi tin mt ti u TOBINS’Q Nhân t i din Giá tr! doanh nghip EQUITY Nhân t i din Giá tr! doanh nghip BTM-BOOK TO MARKET Nhân t i din Giá tr! doanh nghip TTCK Th! tr.ng chng khoán HSX Sàn giao d!ch chng khoán H Chí Minh HNX Sàn giao d!ch chng khoán Hà N i DANH MC CÁC BNG BI!U Bng N∀i dung 3.1 Tóm tt phng pháp o l.ng các bin mô hình 1 3.2 Tóm tt phng pháp o l.ng các bin ca mô hình 2 4.1 Mô t∀ d liu ca các doanh nghip giai on 2007-2013 4.2 Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình nghiên cu 1 4.3 Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình nghiên cu 2 4.4 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 1 4.5 Tóm tt kt qu∀ ki/m !nh M2-Test 4.6 Tóm tt kt qu∀ ki/m !nh Hansen 4.7 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và giá tr! doanh ngip 4.7 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 2 4.8 Kt qu∀ ki/m !nh Hausen-man 4.9 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và vic nm gi tin 4.10 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 3 4.11 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 4 DANH MC CÁC PHNG TRÌNH Mô hình Ph#∃ng trình 1 Vit = 00 + 01 (CASHit) + 02 (CASH2it) + 03 (GROWPit) + 04 (SIZEit) + 05 (LEVit) + 1i + 2t + 3it 2 CASH it = 0 0 + 0 1 (CFLOW it ) + 0 2 (LIQ it ) + 0 3 (LEV it ) + 0 4 (SIZE it )+ 0 5 (BANKD it ) + 0 6 (GROWP it ) + 1 i + 2 t + 3 it 3 V it = 0 0 + 0 1 (DEVIATION it ) + 0 2 (GROWP it ) + 0 3 (SIZE it ) + 0 4 (LEV it ) + 1 i + 2 t + 3 it 4 V it = 0 0 + 0 1 (DEVIATION it ) + 0 2 (INTERACT it ) + 0 3 (GROWP it ) + 0 4 (SIZE it ) + 0 5 (LEV it )+ 1 i + 2 t + 3 it 1 TÓM TT Mc tiêu ca bài nghiên cu này bao gm i ki/m !nh các nhân t tác ng n t l nm gi tin mt, a ra b4ng chng thc nghim v s tn ti ca m t t l nm gi tin mt ti u ng th.i xác !nh ∀nh h,ng ca vic nm gi tin n giá tr! ca doanh nghip. Bài nghiên cu da trên m&u gm 177 công ty ang niêm yt ti th! tr.ng chng khoán Vit Nam trong 7 nm (2007 – 2013). D liu #c ly t∋ báo cáo tài chính hàng nm ca các công ty trong m&u. D liu #c phân tích b4ng phng pháp Tng quát hóa ca moment (Generalized Method of Moments-GMM). Kt qu∀ thc nghim cung cp b4ng chng cho thy r4ng dòng tin, s thay th các tài s∀n có tính thanh kho∀n, quy mô doanh nghip, mi quan h gia ngân hàng và doanh nghip là các nhân t ∀nh h,ng n t l nm gi tin mt ca các doanh nghip , Vit Nam. Bên cnh vic chng minh t l nm gi tin mt có tác ng n giá tr! doanh nghip, các b4ng chng thc nghim thu #c cho thy tn ti m t t l nm gi tin mt ti u làm ti a hóa giá tr! doanh nghip. S chênh lch gia t l nm gi tin mt trong thc t và t l nm gi tin mt ti u (hay còn g5i là “ lch kh6i mc nm gi tin mt ti u”) s7 làm giá tr! doanh nghip b! gi∀m sút. T∋ kt qu∀ này, bài nghiên cu ã b∃c (u giúp cho các nhà qu∀n lý, (u t và t vn tài chính xác !nh #c nhân t tác ng n t l nm gi tin mt ca doanh nghip , Vit Nam. Theo ó, h5 có th/ phi h#p vn dng các kt qu∀ này v∃i nhng lý thuyt kinh t khác và kt h#p v∃i tình hình thc t / a ra các quyt !nh tài chính phù h#p nht. 2 CHNG 1. GII THIU TÀI 1.1. Lý do nghiên c%u Trong nhng nm g(n ây, trên th gi∃i, vn nghiên cu v ∀nh h,ng ca vic nm gi tin mt i v∃i giá tr! doanh nghip rt #c quan tâm. Có nhiu lý do / các doanh nghip nm gi tin mt, trong ó bao gm: phc v cho hot ng ca doanh nghip, n p các kho∀n thu theo quy !nh ca nhà n∃c, thc hin các chin l#c thâu tóm, chin l#c (u t, phòng ng∋a ri ro, ∀m b∀o tính thanh kho∀n / tránh nhng tình hung bt ng. khó d oán… Nh chúng ta ã bit, qu∀n tr! tin óng m t vai trò quan tr5ng trong chin l#c tài chính ca doanh nghip. Các doanh nghip gi tin vì nhiu lý do khác nhau nh phc v cho hot ng hàng ngày ca công ty, thc hin chin l#c thâu tóm, (u t trong tng lai, phòng ng∋a ri ro, hoc vì mc ích thu. Còn v phía nhà (u t, h5 có th/ tìm kim các doanh nghip có l#ng tin di dào b,i vì tin r4ng các công ty này d+ dàng x) lý các tình hung bt trc hay giúp doanh nghip có nhiu s la ch5n hn i v∃i vic tìm kim các c h i (u t trong tng lai. Tuy nhiên, vn quan tr5ng là doanh nghip bit s l#ng là bao nhiêu và có nhng nhân t nào tác ng n vic nm gi tin / có th/ iu ch8nh v mc nhà qu∀n tr! mong mun. Nhng doanh nghip v∃i l#ng tin di dào có kh∀ nng thu hút s chú ý ca các nhà (u t hn. Các nhà (u t có th/ s7 u tiên xem xét các doanh nghip có t l tin mt nm gi cao vì tin r4ng các công ty này có nhiu s la ch5n hn i v∃i vic tìm kim các c h i (u t trong tng lai và c9ng d+ dàng x) lý các tình hung bt trc hn. Nu không có tin mt, doanh nghip ph∀i i mt v∃i m t chi phí khá l∃n khi lâm vào tình trng kit qu tài chính hoc ph∀i t∋ b6 c h i (u t i v∃i nhng d án có NPV dng. Theo thng kê ca cc qu∀n lý ng ký kinh doanh thu c B K hoch và (u t, trong nm 2013 s l#ng doanh nghip tm ng∋ng hot ng và gi∀i th/ là 48473 [...]... hóa giá tr! doanh nghi p 4 1.2 M c tiêu nghiên c%u D a trên nn t∀ng là các h5c thuyt kinh t và nhng nghiên cu ca các tác gi∀ trên th gi∃i v vn t l nm gi tin mt ca doanh nghi p, c n c vào d li u v tình hình tài chính ca các doanh nghi p Vi t Nam, tác gi∀ tin hành th c hi n tài “Mi quan h gi&a giá tr∋ doanh nghip và n(m gi& ti)n m∗t, b+ng ch%ng th,c nghim t− Vit Nam ... n Giá tr! doanh nghi p và vi c nm gi tin ca các Doanh nghi p Vi t Nam #c gi∀i thích theo lý thuyt trt t phân h ng và lý thuyt ánh i cu trúc vn và #c th/ hi n qua ba phng trình nh sau: 3.1.1 Mô hình 1 Tác gi∀ th c hi n nghiên cu xác !nh vai trò ca nm gi tin i v∃i giá tr! doanh nghi p Câu h6i #c t ra là nm gi tin tác ng nh th nào n giá tr! doanh nghi p và li u... mc ti u (c∀ cao hn và thp hn) u làm gi∀m giá tr! doanh nghi p Tt c∀ nhng iu này hàm ý m t giá tr! biên dng ca tin mt trong tr.ng h#p d∃i mc ti u và m t giá tr! biên âm trong tr.ng h#p trên mc ti u Kim và các c∀ng s, (2011) nghiên cu v mc nm gi tin ca Kim và các c ng s vào n m 2011 ã s) d ng phng pháp d li u b∀ng i v∃i 125 doanh nghi p kinh doanh nhà hàng t i th!... (2009) v∃i nghiên cu “Nm gi tin và giá tr! doanh nghi p” ã s) d ng d li u ca 472 doanh nghi p s∀n xut , MΑ trong giai o n t∋ 2001 -2007 Các tác gi∀ ã thu #c nhng b4ng chng cho thy: t l tin nm gi có th/ làm t ng hoc gi∀m giá tr! doanh nghi p T l nm gi tin m c tiêu ca các doanh nghi p , MΑ vào kho∀ng 14% tng tài s∀n / ti a hóa giá tr! doanh nghi p Hn na, ng h cho kt... s∀n có tính thanh kho∀n, quy mô doanh nghi p, mi quan h gia ngân hàng và doanh nghi p là các nhân t ∀nh h,ng n t l nm gi tin mt ca các doanh nghi p , Vi t Nam Bên c nh vi c chng minh t l nm gi tin mt có tác ng n giá tr! doanh nghi p, các b4ng chng th c nghi m thu #c cho thy t n t i m t t l nm gi tin mt ti u làm ti a hóa giá tr! doanh nghi p S chênh l ch gia... nhiu Theo nghiên cu ca Kim và các c ng s (2011) c n c vào ng c giao d!ch và ng c phòng ng∋a, vi c nm gi tin mt s7 có mi tng quan dng v∃i giá tr! doanh nghi p Ng#c l i, theo lý thuyt dòng tin t do, t l nm gi tin mt cao s7 i ôi v∃i chi phí i di n gia t ng, có tác ng làm gi∀m giá tr! doanh nghi p Theo Chistina M và các c ng s (2009), có m t mi quan h phi tuyn (lõm) gia... T l nm gi tin mt ca doanh nghi p có ∀nh h,ng nh th nào n giá tr! doanh nghi p? M t doanh nghi p nên t ra t l nm gi tin mt ti u là bao nhiêu / có th/ ti a hóa giá tr! doanh nghi p? i v∃i m t n∃c có th! tr.ng vn còn non tr> nh Vi t Nam, trong s các yu t: “dòng tin, c h i t ng tr,ng, òn b−y tài chính, quy mô doanh nghi p, mi quan h gia doanh nghi p v∃i ngân hàng,... !nh mô hình và phân tích h i quy Ch#∃ng 5 K1t lu4n ? chng này, tác gi∀ tng kt l i vn nghiên cu và h n ch ca tài 6 CH NG 2 NHNG NGHIÊN CU THC NGHI
M TRÊN TH GII V M I QUAN H GIA NM GI TI N MT VÀ GIÁ TR DOANH NGHI
P Qua kh∀o sát, tác gi∀ nhn thy có m t s công trình nghiên cu hàn lâm l&n nghiên cu th c nghi m nói v vai trò ca vi c nm gi tin và giá tr! doanh nghi p mang... nm gi và các yu t (u ra, lãi sut, t l d kin ca s thay i trong mc giá chung và các nhân t liên quan n giá c∀ Opler và các c∀ng s, (1999) v∃i bài nghiên cu “Vi c nm gi tin ca các doanh nghi p” ã thu thp d li u trong giai o n t∋ 1971-1994 ca 1048 doanh nghi p i chúng , MΑ M c ích ca bài nghiên cu là / tìm ra nhng nhân t tác ng n vi c nm gi tin ca các doanh nghi p... b4ng chng cho thy các doanh nghi p có quy mô nh6 hn, kh∀ n ng sinh l#i và c h i t ng tr,ng cao hn, s7 nm gi nhiu tin hn so v∃i các doanh nghi p khác Ngoài ra, t n t i m t mi tng quan âm gia các kho∀n n# và vn luân chuy/n ròng tng quan âm v∃i t l tin mt nm gi, t n t i m t mi tng quan dng gia vn s, hu nhà n∃c và t l tin mt nm gi ca nhng doanh nghi p t i Trung . 4.7 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và giá tr! doanh ngip 4.7 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 2 4.8 Kt qu∀ ki/m !nh Hausen-man 4.9 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và. kinh doanh thu c B K hoch và (u t, trong nm 2013 s l#ng doanh nghip tm ng∋ng hot ng và gi∀i th/ là 48473 3 doanh nghi:;<= th/ 39936 doanh nghip tm ng∋ng hot ng, 8537 doanh. NHNG NGHIÊN CU THC NGHIM TRÊN TH GII V MI QUAN H GIA NM GI TIN MT VÀ GIÁ TR DOANH NGHIP 6 2.1. Tng quan các lý thuyt liên quan n vn nm gi tin mt. 6 2.1.1. Lý thuyt