Mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế bằng chứng thực nghiệm tại các quốc gia trên thế giới

L ỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế: Bằng chứng thực nghiệm tại các quốc gia trên thế giới” là công trìn

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

-oOo -

TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM

Chuyên ngành : Tài chính -Ngân hàng

L ỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế: Bằng chứng thực nghiệm tại các quốc gia trên thế giới” là công trình nghiên cứu của riêng tôi, được sự hướng dẫn của người hướng dẫn khoa học là

TS Võ Xuân Vinh, và chưa từng được công bố trước đây Các số liệu được sử dụng trong bài có nguồn gốc rõ ràng, được tổng hợp từ các nguồn thông tin đáng tin cậy

Nội dung luận văn đảm bảo không sao chép các công trình nghiên cứu nào khác

TPHCM, ngày tháng năm 2016

Tác giả

Nguyễn Thái Bình

MỤC LỤC

L ỜI CAM ĐOAN

MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

DANH M ỤC CÁC BẢNG

MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 2

1.1 Gi ới thiệu vấn đề nghiên cứu: 2

1.2 Sự cần thiết của vấn đề nghiên cứu: 2

1.3 Mục tiêu nghiên cứu: 3

1.4 Câu hỏi nghiên cứu: 3

1.5 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu: 3

1.6 Phương pháp nghiên cứu: 3

1.7 Ý nghĩa khoa học của đề tài nghiên cứu: 4

CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VỀ PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ 5

2.1 Khung lý thuyết: 5

2.1.1 Phát triển tài chính: 5

2.1.1.1 Khái niệm phát triển tài chính: 5

2.1.1.2 Thước đo phát triển tài chính: 5

2.1.2 Tăng trưởng kinh tế: 6

2.1.2.1 Khái niệm: 6

2.1.2.2 Thước đo tăng trưởng kinh tế: 6

2.1.2.3 Các mô hình kinh tế: 7

2.2 Các trường phái trên thế giới: 11

2.3 Các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế: 14

2.4 Đóng góp mới của đề tài: 19

TÓM T ẮT CHƯƠNG 2 20

CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG VỀ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ THẾ GIỚI 21

3.1.Tình hình phát tri ển tài chính toàn cầu: 21

3.1.1Các th ể chế quốc tế mới 23

3.1.2 S ự sáp nhập kinh tế và tài chính thế giới: 24

3.1.3 Sự phối hợp là nguyên tắc cơ bản 25

3.2 Tình hình tăng trưởng kinh tế: 26

3.3 Phân tích thực trạng phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế trên thế giới: 32

3.3.1 H ội nhập và tự do hóa tài chính: 32

3.3.1.1 Hội nhập và tự do hóa tài chính ở các quốc gia phát triển: 33

3.3.1.2 Hội nhập và tự do hóa tài chính ở các quốc gia đang phát triển: 34

3.3.2 Khủng hoảng kinh tế toàn cầu: 35

3.3.2.1 Lược sử về các cuộc khủng hoảng kinh tế trong thế kỷ 20 35

3.3.2.2 Khủng hoảng kinh tế: nguyên nhân, hậu quả và giải pháp khắc phục 37

TÓM T ẮT CHƯƠNG 3 40

CHƯƠNG 4: PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 41

4.1 Phương pháp nghiên cứu 41

4.1.1 Mô hình thực nghiệm: 41

4.1.2 Dữ liệu nghiên cứu và các biến trong mô hình: 43

4.2 Kết quả nghiên cứu thực nghiệm: 48

4.2.1 Xác định giá trị ngưỡng 49

4.2.2 Giá tr ị ngưỡng tối ưu: 51

4.2.3 : Ki ểm định mối quan hệ chữ ““U-ngược”" giữa tài chính và tăng trưởng: 58

TÓM TẮT CHƯƠNG 4 61

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ GỢI Ý VỀ CHÍNH SÁCH 62

5.1 Kết luận: 62

5.2 Một số gợi ý về chính sách 63

5.3 Gi ới hạn của đề tài và định hướng nghiên cứu tiếp theo: 67 DANH M ỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

GOVT Government Expenditure Chi tiêu Chính ph ủ

ICRG International Country Risk Guide Chỉ số rủi ro quốc gia

Initial Initial GDP Per Capita GDP ban đầu

POLS Pool Ordinary Least Squares Bình phương bé nhất

WDI World Development Indicators Ch ỉ số phát triển thế giới

DANH M ỤC CÁC BẢNG

Bảng 2.1: Tổng hợp các nghiên cứu liên quan 17

Bảng 4.1: Mô tả các biến trong mô hình 45

Bảng 4.2: Mối tương quan giữa các biến 47

Bảng 4.3: Ngưỡng phát triển tài chính: 49

Bảng 4.4: Kiểm định giá trị ngưỡng “tối ưu” của Tín dụng tư nhân (PRI) 53

B ảng 4.5: Kiểm định giá trị ngưỡng “tối ưu” của Cung tiền (LLY) 54

Bảng 4.6: Kiểm định giá trị ngưỡng “tối ưu” của Tín dụng nội địa (DOC) 56

Bảng 4.7: Kiểm định mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh t ế thông qua biến Tín dụng tư nhân bình phương (PRI2) 58

Bảng 4.8: Kiểm định mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế thông qua biến Cung tiền bình phương (LLY2) 59

Bảng 4.9: Kiểm định mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế thông qua biến Tín dụng nội địa bình phương (DOC2) 60

DANH M ỤC CÁC HÌNH VẼ

Hình 1.1: Quy trình và các bước thực hiện nghiên cứu 4

Hinh 3.1: Quá trình phát triển tài chính và con đường đi đến khủng hoảng 39

Hinh 4.1: Bi ến Tăng trưởng (Growwth) 46

Hình 4.2: Biến Tín dụng tư nhân(PRI) 46

Hình 4.3: Bi ến Cung tiền (LLY) 46

Hình 4.4: Biến Tín dụng nội địa (DOC) 47

Hình 4.5: Biểu diễn mối tương quan giữa các biến tài chính với tăng trưởng 48 Hình 4.6: Boostrap cho ngưỡng Tín dụng tư nhân (PRI): 50

Hình 4.7: Boostrap cho ngưỡng Cung tiền (LLY): 50

Hình 4.8: Boostrap cho ngưỡng Tín dụng nội địa (DOC): 50

MỞ ĐẦU

Luận văn tiến hành kiểm tra mối quan hệ giữa phát triển tài chính – được đo lường thông qua ba chỉ số phát triển của khu vực tài chính là Tín dụng tư nhân(PRI), Cung tiền (LLY), Tín dụng nội địa (DOC) và tăng trưởng kinh tế (GROWTH) Bài luận văn sử dụng mô hình hồi quy ngưỡng của Hansen (2000) để tìm các hiệu ứng ngưỡng, sau đó sử dụng các phương pháp như Pool OLS, FEM, REM để tìm được giá trị ngưỡng tối ưu nhất Các kết quả kiểm định tiếp theo đề cho kết quả nhất quán rằng có mối quan hệ chữ “U-ngược” giữa phát triển tài chính

và tăng trưởng kinh tế và các chỉ số đại diện cho sự phát triển tài chính đều tồn tại các giá trị ngưỡng tối ưu

Các từ khóa: Phát triển tài chính, tăng trưởng kinh tế, hồi quy ngưỡng, Pool OLS, FEM, REM, Hansen

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU

1.1 Giới thiệu vấn đề nghiên cứu:

Luận văn này cung cấp một bằng chứng mới về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế bằng cách sử dụng kỹ thuật hồi quy ngưỡng (threshold model) cho bộ dữ liệu bảng của 79 quốc gia trên thế giới trong khung thời gian từ

1985 đên 2010 Kết quả cho thấy mức độ phát triển tài chính chỉ có lợi cho tăng trưởng kinh tế đến một mức ngưỡng nhất định và khi vượt qua mức ngưỡng đó phát triển tài chính sẽ có tác động xấu đến tăng trưởng kinh tế Những phát hiện mới này cho thấy không phải cứ tăng quy mô của hệ thống tài chính là tốt cho nền kinh tế

mà chúng ta phải nâng cao chất lượng, cũng như kiểm soát tốt khu vực tài chính thì

mới có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế một cách bền vững nhất

1.2 Sự cần thiết của vấn đề nghiên cứu:

Tài chính được ví như “mạch máu” của nền kinh tế điều này đã được kiểm chứng trong thực tế từ nhiều thập niên trước Nó giữ một vai trò cực kỳ quan trọng trong

nền kinh tế với chức năng chủ yếu là huy động và phân bổ các nguồn lực trong nền kinh tế Hệ thống tài chính vừa là kênh tiết kiệm cho khu vực tư nhân, vừa là kênh đầu tư cho khu vực doanh nghiệp, và cũng là kênh dẫn truyền các chính sách kinh tế

vĩ mô của Chính phủ Các chức năng này của hệ thống tài chính được phổ biến ở

hầu hết các nền kinh tế trên thế giới Tuy nhiên, trong thời điểm toàn cầu hóa, hội nhập hiện nay mối quan hệ này càng trở nên phức tạp hơn do tác động của các yếu

tố khác nhau trong bản thân nội tại hệ thống tài chính cũng như nền kinh tế vĩ mô Chính vì vậy việc xác định mối quan hệ giữa hệ thống tài chính và tăng trưởng kinh

tế cũng trở nên khó khăn hơn Do đó, đề tài này tập trung xem xét mối quan hệ giữa phát triển hệ thống tài chính và tăng trưởng kinh tế, đồng thời xác định ngưỡng phát triển tối ưu của hệ thống tài chính để có thể đề ra các biện pháp, chính sách phù hợp cho phát triển kinh tế Chính vì vậy, để tìm hiểu sâu hơn về vấn đề này,

luận văn hướng đến nghiên cứu đề tài: “ Mối quan hệ giữa phát triển tài chính và

tăng trưởng kinh tế: Bằng chứng thực nghiệm ở các quốc gia trên thế giới”

1.3 Mục tiêu nghiên cứu:

Với mục đích nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, luận văn này hướng đến và mong muốn đạt được những mục tiêu sau:

Xác định mối quan hệ phi tuyến hình chữ ““U-ngược”” giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế

Xác định ngưỡng phát triển tài chính “tối ưu” để thúc đẩy tăng trưởng kinh

tế

Các bước thực hiện để đạt được mục tiêu nghiên cứu như vừa đề cập là nội dung quan trọng và sẽ xuyên suốt, thống nhất trong toàn bộ luận văn

1.4 Câu hỏi nghiên cứu:

- Có hay không mối tương quan phi tuyến hình chữ “U-ngược” giữa phát triển tài

chính và tăng trưởng kinh tế?

- Liệu có tồn tại ngưỡng phát triển “tối ưu” của hệ thống tài chính?

- Nếu có tồn tại mức ngưỡng “tối ưu” thì làm thế nào để các quốc gia đạt được

mức ngưỡng đó trong giai đoạn hiện nay?

1.5 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

Đối tượng nghiên cứu của luận văn gồm 79 quốc gia phát triển và đang phát triển trên thế giới Sử dụng dữ liệu bảng trung bình 5 năm (1985-1989, 1990-1994, 1995-

1999, 2000-2005, 2006-2010) từ năm 1985 đến năm 2010

1.6 Phương pháp nghiên cứu:

Đề tài sử dụng cả 2 phương pháp định tính và định lượng để nghiên cứu

- Phương pháp định tính: Ta xem xét mối quan hệ dựa trên những thay đổi, quan sát từ thực tiễn, từ quá trình lịch sử hình thành của hệ thống tài chính và sự phát triển kinh tế thế giới Từ đó đưa ra các nhận xét khách quan về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế

- Phương pháp định lượng: Sử dụng mô hình hồi quy từ việc chọn lựa các biến có liên quan đến đề tài và dùng mô hình kinh tế lượng để kiểm tra các giả thuyết đã đặt

ra

Hình 1.1: Quy trình và các bước thực hiện nghiên cứu 1.7 Ý nghĩa khoa học của đề tài nghiên cứu:

- Luận văn đưa ra một mối quan hệ mới giữa phát triển khu vực tài chính và tăng trưởng kinh tế, đó là mối quan hệ chữ ““U-ngược”” Kết quả nghiên cứu rất hữu ích hướng đến các đối tượng như: các nhà hoạch định chính sách vĩ mô, các ngân hàng

và các nhà đầu tư

- Luận văn cũng chỉ ra ngưỡng phát triển “tối ưu” của khu vực tài chính trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, từ đó làm cơ sở giúp các nhà hoạch định chính sách xây dựng một cơ chế quản lý, điều hành hệ thống tài chính vững mạnh và đạt

Kết luận nghiên cứu

Kiểm định các giá trị ngưỡng với các phương pháp POLS, FEM,

REM

Kết luận nghiên cứu

CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VỀ PHÁT TRIỂN TÀI

CHÍNH VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ

Để có thể làm cơ sở cho những phần nghiên cứu tiếp theo cũng như đưa ra một kết luận đáng tin cậy cho bài nghiên cứu, tác giả trình bày khung lý thuyết chung về phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Dựa trên khung lý thuyết này, kết hợp

với các nghiên cứu trước đây để từ đó làm rõ những vấn đề cần nghiên cứu

2.1 Khung lý thuyết:

2.1.1 Phát triển tài chính:

2.1.1.1 Khái niệm phát triển tài chính:

Theo Bách khoa toàn thư mở “Wikipedia”: Tài chính là phạm trù kinh tế, phản ánh các quan hệ phân phối của cải xã hội dưới hình thức giá trị Phát sinh trong quá trình hình thành, tạo lập, phân phối các quỹ tiền tệ của các chủ thể trong nền kinh tế nhằm đạt mục tiêu của các chủ thể ở mỗi điều kiện nhất định

Theo King và Levine (2004) khu vực tài chính có 5 chức năng chính:

- Tạo ra và xử lý sự bất cân xứng về thông tin, phân bổ các nguồn vốn dựa trên giá trị thực

- Kiểm soát nguồn vốn đầu tư sau khi đã phân bổ cho các cá nhân và tổ chức trong nền kinh tế

- Giảm chi phí, đa dạng và quản trị rủi ro trong các giao dịch

- Huy động và gộp khoản tiết kiệm

- Tạo thuận lợi cho việc lưu thông hàng hóa, dịch vụ, công cụ tài chính

Phát triển tài chính là sự cải thiện chất lượng của 5 chức năng trên

Tóm lại, phát triển tài chính là sự cải thiện cả về chất lẫn về lượng trong việc tạo ra, thu hút, chu chuyển và kiểm soát các nguồn lực tài chính của các chủ thể trong nền kinh tế

2.1.1.2 Thước đo phát triển tài chính:

Có nhiều thước đo cho sự phát triển tài chính được các nhà kinh tế phát hiện và chứng minh như:

Nghiên cứu của King và Levine (2004):

• Tỷ lệ tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân trên tổng GDP (%), thể hiện mức độ phát triển của khu vực tư trong nền kinh tế

• Tỷ lệ cung tiền trên tổng GDP (%), thể hiện độ sâu tài chính

• Tổng tín dụng nội địa trên GDP (%), chỉ số này thể hiện quy mô tài chính của quốc gia

Nghiên cứu của Pagano (1993):

Tỷ lệ tiết kiệm quốc gia trên GDP, cho thấy khả năng chuyển tiết kiệm sang đầu tư từ đó tác động tích cực đến nền kinh tế

2.1.2 Tăng trưởng kinh tế:

2.1.2.1 Khái niệm:

Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng của tổng sản phẩm quốc nội (GDP) hoặc tổng

sản lượng quốc gia (GNP) hoặc quy mô sản lượng quốc gia tính bình quân trên đầu người (PCI) trong một thời gian nhất định

Tăng trưởng kinh tế còn được định nghĩa là sự gia tăng mức sản xuất mà nền kinh tế tạo ra theo thời gian

2.1.2.2 Thước đo tăng trưởng kinh tế:

Để đo lường tăng trưởng kinh tế có thể dùng mức tăng trưởng tuyệt đối, tốc độ tăng trưởng kinh tế hoặc tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm trong một giai đoạn

Mức tăng trưởng tuyệt đối là mức chênh lệch quy mô kinh tế giữa hai kỳ cần so sánh

Tốc độ tăng trưởng kinh tế được tính bằng cách lấy chênh lệch giữa quy mô kinh

tế kỳ hiện tại so với quy mô kinh tế kỳ trước chia cho quy mô kinh tế kỳ trước Tốc

độ tăng trưởng kinh tế được thể hiện bằng đơn vị %

Biểu diễn bằng toán học, sẽ có công thức:

y = dY/Y × 100(%)

Trong đó: Y là quy mô của nền kinh tế, và y là tốc độ tăng trưởng Nếu quy mô kinh tế được đo bằng GDP (hay GNP) danh nghĩa, thì sẽ có tốc độ tăng trưởng GDP (hoặc GNP) danh nghĩa Còn nếu quy mô kinh tế được đo bằng GDP (hay GNP)

thực tế, thì sẽ có tốc độ tăng trưởng GDP (hay GNP) thực tế Thông thường, tăng trưởng kinh tế dùng chỉ tiêu thực tế hơn là các chỉ tiêu danh nghĩa

2.1.2.3 Các mô hình kinh tế:

Để nghiên cứu kinh tế, các nhà kinh tế học thường sử dụng mô hình hay học thuyết Các mô hình là khuôn mẫu để tổ chức phương pháp tư duy về một vấn đề Các mô hình được đơn giảm hoá bằng cách bỏ qua một vài chi tiết của thế giới hiện thực, qua đó tập trung vào các điểm chính yếu, từ đó giúp chúng ta triêể khai phân tích xem nền kinh tế hoạt động thế nào Trong khi lập mô hình, chúng ta có quyền

bỏ qua những chi tiết không quan trọng của hiện thực, nhưng nếu chúng ta lập quá đơn giản, bỏ qua những chi tiết quan trọng thì mô hình sẽ không có tác dụng, và sẽ không phù hợp với thế giới hiện thực Giữa mô hình kinh tế và số liệu thực tế có mối quan hệ chặt chẽ, các số liệu tương tác với mô hình theo hai hướng: số liệu giúp lượng hoá các quan hệ mà mô hình lý thuyết quan tâm; số liệu giúp ta kiểm nghiệm mô hình Như vậy, để tiến hành xây dựng mô hình kinh tế, người ta phải bắt đầu bằng việc thu thập các số liệu để tìm mối quan hệ logic giữa các yếu tố của nền kinh tế, sau đó sử dụng các kết quả đã phân tích để xây dựng mô hình quan hệ kinh

tế Cuối cùng, dù muốn ủng hộ lý thuyết nào chăng nữa, chúng ta vẫn phải kiểm nghiệm bằng số liệu thực tế Vậy, mô hình kinh tế chính là cách thức diễn đạt những con đưòng, hình thái, nội dung phát triển kinh tế của các quốc gia thông qua các biến số, các nhân tố kinh tế trong quan hệ chặt chẽ với các điều kiện chính trị,

xã hội Các mô hình có thể được diễn đạt dưới dạng lời văn, biểu đồ, đồ thị hoặc phương trình toán học

Mô hình cổ điển

Được hình thành cách đây 200 năm bởi Adam Smith và Ricardo, mô hình này

có những nội dung căn bản sau:

• Yếu tố cơ bản của tăng trưởng kinh tế là đất đai, lao động và vốn Trong ba yếu tố trên thì đất đai là yếu tố quan trọng nhất, là giới hạn của sự tăng trưởng

• Phân chia xã hội thành 3 nhóm người: địa chủ, tư bản và công nhân Sự phân phối thu nhập của ba nhóm này phụ thuộc vào quyền sở hữu của họ đối với các yếu

tố sản xuất Địa chủ có đất thì nhận địa tô, tư bản có vốn thì nhận lợi nhuận, công

nhân có sức lao động thì nhận tiền công Cách phân phối này được họ cho là hợp lý Vậy, thu nhập xã hội = địa tô + lợi nhuận + tiền công

• Trong 3 nhóm người này, thì nhà tư bản giữ vai trò quan trọng trong cả sản xuất, tích luỹ và phân phối Họ đứng ra tổ chức sản xuất, dành lại một phần lợi nhuận để tích luỹ và chủ động trong quá trình phân phối

• Các nhà kinh tế học cổ điển còn cho rằng, hoạt động của các chủ thể kinh tế

bị chi phối bởi bàn tay vô hình - cơ chế thị trường, phủ nhận vai trò của nhà nước, cho rằng đây là cản trở cho phát triển kinh tế

Về yếu tố vốn và tiến bộ kĩ thuật, Mác cho rằng mục đích của các nhà tư bản là tăng giá trị thặng dư, tuy nhiên, việc tăng sức lao động cơ bắp của người công nhân cần dựa vào cải tiến kĩ thuật Tiến bộ kĩ thuật làm tăng số máy móc và dụng cụ lao động, nghĩa là cấu tạo hữu cơ của tư bản có xu hướng tăng lên Do đó, các nhà tư bản cần nhiều tiền vốn hơn để mua máy móc, trang thiết bị, ứng dụng công nghệ mới Cách duy nhất để gia tăng vốn là tiết kiệm Vì vậy, các nhà tư bản chia giá trị thặng dư ra hai phần: một phần để tiêu dùng, một phần tích luỹ phát triển sản xuất

Đó là nguyên lý tích luỹ của chủ nghĩa tư bản

Cũng như các nhà kinh tế học cổ điển, Mác cho rằng khu vực sản xuất ra của cải vật chất cho xã hội gồm 3 nhóm: địa chủ, tư bản, công nhân Tương ứng, thu nhập của họ là địa tô, lợi nhuận và tiền công Tuy nhiên, sự phân phối này mang tính bóc lột: thực chất là 2 giai cấp: bóc lột và bị bóc lột

Các nhà kinh tế trước Mác chỉ phân biệt rõ hai thuộc tính có mâu thuẫn của hàng hoá: Giá trị sử dụng và giá trị trao đổi Trái lại, Mác khẳng định rằng hàng hoá là sự

thống nhất biện chứng của hai mặt: giá trị sử dụng và giá trị Mác là người đầu tiên đưa ra tính hai mặt của lao động sản xuất hàng hoá và xây dựng lý luận về tư bản bất biến, tư bản khả biến, hoàn thiện việc phân chia tư bản sản xuất thành tư bản cố định và tư bản lưu động

 Về mặt giá trị: Mác đã phân chia sản phẩm xã hội thành 3 phần C+V+M ,

trên cơ sở đó, Mác cho rằng :

Tổng sản phẩm xã hội = C+V+M

Tổng thu nhập quốc dân = V+M

Với: C: tư bản bất biến

V: tư bản khả biến

M: giá trị thặng dư

 Về mặt hiện vật, Mác chia làm hai khu vực:

Khu vực 1: sản xuất ra tư liệu sản xuất

Khu vực 2: sản xuất ra tư liệu tiêu dùng

Về quan hệ cung cầu và vai trò của nhà nước: trong khi phân tích chu kì kinh doanh và khủng hoảng kinh tế của chủ nghĩa tư bản, Mác cho rằng, khủng hoảng

thừa do thiếu số cầu tiêu thụ, đây là biểu hiện của mức tiền công giảm và mức tiêu dùng của cá nhân nhà tư bản cũng giảm vì khát vọng tăng tích luỹ Muốn giải thoát khỏi khủng hoảng, nhà nước phải có những biện pháp kích cầu nền kinh tế

Như vậy, Mác đã đặt nền tảng đầu tiên cho xác định vai trò của nhà nước trong điều tiết cung cầu kinh tế

Mô hình tân cổ điển về tăng trưởng kinh tế

Vào cuối thế kỉ 19, cùng với sự tiến bộ của khoa học và công nghệ, trường phái kinh tế tân cổ điển ra đời Bên cạnh một số quan điểm về tăng trưởng kinh tế tương đồng cùng trường phái cổ điển như sự tự điều tiết của bàn tay vô hình, mô hình này

có các quan điểm mới sau:

Đối với các nguồn lực về tăng trưởng kinh tế, mô hình nhấn mạnh vai trò đặc biệt quan trọng của vốn Từ đó họ đưa ra hai khái niệm:

Phát triển kinh tế theo chiều sâu: tăng trưởng dựa vào sự gia tăng số lượng vốn cho một đơn vị lao động

Phát triển kinh tế theo chiều rộng: tăng trưởng dựa vào sự gia tăng vốn tương ứng với sự gia tăng lao động

Để chỉ quan hệ giữa gia tăng sản phẩm và tăng đầu vào, họ sử dụng hàm sản xuất

Cobb Douglass Y=F(k,l,r,t)

Sau khi biến đổi, Cobb-Douglass thiết lập mối quan hệ theo tốc độ tăng trưởng các biến số: g=t+ak+bl+cr

Trong đó:

g: tốc độ tăng trưởng GDP

k,l,r: tốc độ tăng của các yếu tố đầu vào: vốn, lao động, tài nguyên

t phần dư còn lại, phản ánh tác động khoa học kĩ thuật

a, b, c: các hệ số, phản ánh tỉ trọng của các yếu tố đầu vào trong tổng sản phẩm: a+b+c=1

Mô hình của Keynes về tăng trưởng kinh tế

Nhấn mạnh vai trò của tổng cầu trong xác định sản lượng của nền kinh tế: sau khi phân tích các xu hướng biến đổi của tiêu dùng, tiết kiệm, đầu tư, và ảnh hưởng của chúng đến tổng cầu, khẳng định cần thực hiện nhiều biện pháp để nâng cao tổng cầu

và việc làm trong xã hội

Nhấn mạnh vai trò điều tiết của nhà nước thông qua các chính sách kinh tế Những chính sách làm tăng tiêu dùng, tác động vào tổng cầu như: sử dụng ngân sách nhà nước để kích thích đầu tư thông qua các đơn đặt hàng của nhà nước và trợ

cấp vốn cho các doanh nghiệp, giảm lãi suất ngân hàng để khuyến khích đầu tư, đánh giá cao vai trò của hệ thống thuế, công trái nhà nước để bổ sung ngân sách, tăng đầu tư của nhà nước vào các công trình công cộng và một số biện pháp hỗ trợ khác khi đầu tư tư nhân giảm sút

Phát triển tư tưởng của Keynes, vào những năm 40 của thế kỉ 20, hai nhà kinh tế

học là Harod nguời Anh và Domar người Mỹ đưa ra mô hình xem xét mối quan hệ

tăng trưởng với các nhu cầu về vốn g=s/k=i/k

Trong đó: g: tốc độ tăng trưởng

s: tỉ lệ tiết kiệm

i: tỉ lệ đầu tư

k: hệ số ICOR: hệ số gia tăng tư bản- đầu ra

Hệ số ICOR phản ánh trình độ kĩ thuật của sản xuất và là số đo năng lực sản xuất

của đầu tư (để tăng 1 đồng tổng sản phẩm cần k đồng vốn)

Mô hình tăng trưởng kinh tế hiện đại của P.A Samuelson-hỗn hợp

Sau một thời gian áp dụng mô hình kinh tế chỉ huy của Keynes, quá nhấn mạnh

tới vai trò bàn tay hữu hình của nhà nước thông qua các chính sách kinh tế vĩ mô,

hạn chế bàn tay vô hình, tạo trở ngại cho quá trình tăng trưởng Các nhà kinh tế học của trường phái hỗn hợp ủng hộ việc xây dựng một nền kinh tế hỗn hợp Trên thực

tế, hầu hết các quốc gia trên thế giới đều áp dụng mô hình kinh tế hỗn hợp ở những

mức độ khác nhau Vì thế, đây được coi là mô hình tăng trưởng kinh tế hiện đại, nội dung cơ bản của nó là:

Giống mô hình của Keynes, quan niệm sự cân bằng của kinh tế xác định tại giao

AS và AD

Thống nhất với mô hình kinh tế tân cổ điển, mô hình kinh tế học hiện đại cho

rằng, tổng mức cung của nên kinh tế được xác định bởi các yếu tố đầu vào của quá trình sản xuất, đó là tài nguyên, lao động, vốn, khoa học công nghệ Thống nhất với

kiểu phân tích của hàm sản xuât Cobb-Douglass về sự tác động của các yếu tố trên

với tăng trưởng

Các nhà kinh tế học hiện đại cũng thống nhất với mô hình Harrod-Domar về vai trò tiết kiệm và vốn đầu tư trong tăng trưởng kinh tế

Chính vì thế, nhiều người cho rằng mô hình kinh tế hỗn hợp là sự xích lại gần nhau của học thuyết kinh tế tân cổ điển và học thuyết kinh tế của Keynes

Tóm lại, từ các học thuyết của các nhà kinh tế từ trước đến nay xoay quanh vấn

đề tăng trưởng kinh tế đều có liên quan đến các yếu tố tài chính (nguồn vốn) Chính

vì lẽ đó việc xây dựng được một mô hình thể hiện một tầm quan trọng của tài chính đối với tăng trưởng kinh tế là quan trọng và cần thiết với các nhà hoạch định chính sách, nhà đầu tư

2.2 Các trường phái trên thế giới:

Trên thế giới hiện nay, có 3 luồng quan điểm về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế:

 Trường phái 1: Phát triển tài chính dẫn đến tăng trưởng kinh tế

Đại diện cho trường phái này là:

King và Levine (1993) trong nghiên cứu “Tài chính và tăng trưởng: Schumpeter có thể đúng” Sử dụng dữ liệu trên 80 quốc gia, trong giai đoạn 1960 đến 1989 Trong bài nghiên cứu này tác giả đã cho thấy phát triển tài chính có tác động dương đến tăng trưởng kinh tế và điều này là có ý nghĩa thống kê Ngoài ra King và Levine còn kết luận rằng mô hình kinh tế của Schumpeter có thể đúng về việc nhấn mạnh tầm quan trọng của tài chính đối với tăng trưởng kinh tế, tóm lại theo 2 ông thì các nước có hệ thống tài chính phát triển thì tăng trưởng kinh tế nhanh hơn

Ahmed và Ansari (1998) với nghiên cứu “ Phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế: Kinh nghiệm ở Nam Á” trong cuốn Tạp chí kinh tế ở Châu Á và Dimitris và Efthymios (2004) với Luận văn ” Phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế: Bằng chứng từ kiểm định nghiệm đơn vị dạng bảng và kiểm định đồng liên kết dạng bảng” Cả 2 Luận văn có cùng cho ra kết quả là có mối quan hệ 1 chiều do phát triển tài chính dẫn đến tăng trưởng kinh tế và khẳng định rằng tài chính đã góp phần to lớn vào sự tăng trưởng kinh tế

Cùng chung quan điểm trong trường phái này còn có các Luận văn của các tác giả như: “ Phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế: mối quan hệ đồng liên kết

và mô hình VEMC tiếp cận với các quốc gia Nam Á” của tác giả Abdul Wadud (2009), “Phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế: trường hợp của Đài Loan” của tác giả Chang, Tsangyao và Steven (2005), “Phân tích mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế đối với Botswana” của Eita và Jordan (2007)

 Trường phái 2: Tăng trưởng kinh tế dẫn đến phát triển tài chính

Đại diện cho trường phái này có các tác giả như:

Venet, B., & Hurlin, C (2001) với Luận văn ”Kiểm định nhân quả trong

mô hình dữ liệu bảng với hệ số cố định”

Odhiambo, N M (2004) với nghiên cứu : Phát triển tài chính có còn thúc đẩy tăng trưởng kinh tế? Một bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ này ở Nam Phi”

Sindano, A N (2009) với bài “Sự chỉ dẫn mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở Namibia”

Nghiên cứu của Waqabaca, C (2004) về mối quan hệ giữa phát triển tài

chính và tăng trưởng kinh tế ở Fiji

Tất cả các nghiên cứu trên đều cho ra cùng một kết luận là: Tăng trưởng kinh tế

mới là quan trọng, khi kinh tế phát triển thì sẽ kéo theo hệ thống tài chính phát triển

 Trường phái 3: Có mối quan hệ 2 chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế

Đại diện cho trường phái thứ 3 là:

Nghiên cứu của Agbetsiafa, D K (2003) về mối quan hệ nhân quả giữa

phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở khu vực Châu Phi (cận Sahara)

Nghiên cứu của Rachdi, H (2011) về mối quan hệ nhân quả giữa phát triển

tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các nước OECD và các nước MENA

Patrick, H T (1966) với nghiên cứu “ Phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các nước kém phát triển” đã đưa ra kết luận rằng có mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế không chỉ theo chiều hướng tăng trưởng kinh tế dẫn đến phát triển tài chính mà còn theo chiều ngược lại

Ngoài ra còn 1 số tác giả thuộc trường phái này như: Spears, A (1992) với nghiên cứu” Vai trò của các trung gian tài chính trong tăng trưởng kinh tế ở Châu Phi”, Arestis, P., & Demetriades, P (1997) với nghiên cứu “Tài chính và tăng

trưởng: sự xem xét thể chế và quan hệ nhân quả”, Calderón, C., & Liu, L (2003)

với nghiên cứu “Phương hướng của mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính

và tăng trưởng kinh tế”

Từ các bài nghiên cứu của 3 trường phái, ta thấy các nhà nghiên cứu đều đưa ra những quan điểm, nhận định rất đúng về mối tương quan giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên từ trước tới nay chưa có một quan điểm nào vừa dung hòa được cả 3 trường phái trên vừa thể hiện đúng bản chất mối quan hệ giữa chúng Chính vì vậy bài nghiên cứu này, tập trung giải quyết vấn đề mâu thuẫn này dựa trên một mô hình chữ “U-ngược” trong mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Mô hình chỉ ra rằng phát triển tài chính sẽ tác động tích cực

nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đến một ngưỡng nào đó, nếu vượt qua ngưỡng này nó sẽ tác động ngược chiều kìm hãm sự tăng trưởng kinh tế

Dựa trên khung tiếp cận nghiên cứu ở trên các giả thuyết được đặt ra trong bài nghiên cứu này là:

Có mối quan hệ phi tuyến giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Xuất hiện mô hình chữ “U-ngược” trong mối quan hệ phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế

Có một ngưỡng tối ưu cho hệ thống tài chính để thúc đẩy kinh tế

Nếu các giả thuyết đặt ra này được chứng minh qua những dẫn chứng thực nghiệm, qua kết quả nghiên cứu dưới đây là đúng thì nó sẽ giải quyết được mâu thuẫn giữa các trường phái, đặc biệt từ đây sẽ là cơ sở cho các nghiên cứu sau này

về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia riêng

cấp độ công ty…) để chứng minh vấn đề này như: King and Levine (1993a,b), Levine (1997, 2003), Rajan and Zingales (1998), Levine et al (2000), Beck and Levine (2004), and Beck et al (2000, 2005) Phần lớn các bằng chứng thực nghiệm trước đây đã chỉ ra rằng có một sự tác động lâu dài giữa phát triển tài chính

và tăng trưởng kinh tế và nhìn chung các bài nghiên cứu này đều cho rằng 1 quốc gia có hệ thống tài chính phát triển thì sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hay còn gọi là

“more finance, more growth” Chính vì thống nhất quan điểm như trên, các bài nghiên cứu sau này đã chuyển trọng tâm nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến tài chính hoặc tìm hiểu nguồn gốc hình thành tài chính chứ không tập trung vào mối

quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế nữa

Tuy nhiên, khi xuất hiện các cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, đặc biệt là cuộc khủng hoảng 2007-2008 dẫn đến các nhà nghiên cứu, những nhà hoạch định chính sách phải xem xét lại các kết luận trước đó Khủng hoảng đã chứng minh rằng khi hệ thống tài chính gặp vấn đề gây lãng phí tài nguyên, giảm tiết kiệm, tăng đầu

cơ dẫn đến giảm đầu tư, mất cân bằng trong phân phối tài nguyên Kết quả là nền kinh tế đình trệ, thất nghiệp và nghèo nàn trầm trọng hơn, hoạt động của khu vực tư nhân giảm mạnh trong thời kỳ khủng hoảng điều này cho thấy hệ thống tài chính nên đạt đến 1 ngưỡng nào đó để kinh tế phát triển bền vững Tài chính đã được chứng minh là quan trọng trong việc tăng trưởng kinh tế, nhưng điều này có đúng mới mọi kích thước, mọi tốc độ của khu vực tài chính? Nói cách khác, có hay không một hệ thống tài chính cồng kềnh sẽ trở thành gánh nặng cho nền kinh tế? Gần đây, các nhà nghiên cứu tại Ngân hàng thanh toán quốc tế (BIS) và Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã gợi ý rằng mức độ phát triển tài chính là tốt chỉ lên đến một điểm, qua điểm này nó sẽ trở thành một lực cản đối với tăng trưởng Điều này ngụ ý rằng mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng là phi tuyến và cụ thể đó là một mối quan hệ hình chữ U- ngược, nơi có một bước ngoặc trong hiệu quả của phát triển tài chính

Cecchetti và Kharroubi (2012) tìm thấy rằng việc mở rộng tín dụng cho khu vực tư nhân chỉ nên đạt khoảng 90% GDP Họ cũng tìm thấy nó sẽ tác động nhanh hơn khi đạt đến điểm này và chậm lại ở giai đoạn về sau Họ đã có những tranh luận về nguyên nhân là bởi khu vực tài chính đã chiếm quá nhiều nguồn tài nguyên, nguồn lực của các thành phần kinh tế khác

Arcand et al (2012) cũng nhấn mạnh rằng mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng biến động tiêu cực đối với các nước có thu nhập cao, nơi tài chính bắt đầu có tác động tiêu cực khi tín dụng cho khu vực tư nhân đạt 100% của GDP Cho

thấy kết quả phù hợp với các ''hiệu ứng biến mất'' của phát triển tài chính và họ họ

cho rằng hiệu ứng này xảy ra không phải do biến động sản lượng, khủng hoảng ngân hàng, chất lượng thể chế thấp, hoặc bởi sự khác biệt trong quy định và giám sát ngân hàng

Các nghiên cứu gần đây về mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng cũng phù hợp với nghiên cứu thực nghiệm trước đó, trong đó thể hiện một mối quan hệ phi tuyến tính như:

Rioja và Valev (2004b) thấy rằng phát triển tài chính tạo ra một tác động tích cực mạnh mẽ về tăng trưởng kinh tế chỉ khi nó đã đạt được một mức độ nhất định hoặc vượt ngưỡng phát triển tài chính; dưới mức ngưỡng này hiệu quả là không chắc chắn Họ cho rằng các mức độ phát triển tài chính cao, trung cấp và thấp - đóng một vai trò quan trọng trong việc định hình các hiệu ứng tài chính về tăng trưởng Ở các nước có mức độ phát triển tài chính trung bình thì hệ thống tài chính có ảnh hưởng lớn và tích cực đến tăng trưởng Ở các nước phát triển tài chính

ở mức cao thì vẫn có hiệu ứng tích cực nhưng ở mức thấp hơn, còn đối với các nước phát triển tài chính ở mức thấp thì hệ thông tài chính hầu như không tác động đến tăng trưởng kinh tế

Shen và Lee (2006) cũng chứng minh một mối quan hệ phi tuyến tính, hình chữ “U-ngược” tương tự giữa tài chính phát triển và tăng trưởng kinh tế, nơi phát triển tài chính ở mức cao có xu hướng làm chậm tăng trưởng kinh tế Điều này giải thích tại sao tìm thấy tác động tiêu cực được tìm thấy giữa phát triển khu vực ngân hàng và tăng trưởng kinh tế là một mô hình phi tuyến

Hơn nữa, các bằng chứng hiện tại cũng chứng minh rằng mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng có sự khác nhau tùy theo mức độ thu nhập như:

Rioja và Valev (2004b) thấy rằng không có mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các nước có thu nhập thấp, có mối quan hệ tích cực

và đáng kể ở các nước thu nhập trung bình, mối quan hệ tích cực tương đối yếu ở

các quốc gia có thu nhập cao Tuy nhiên, De Gregorio và Guidotti (1995) và Huang và Lin (2009) thấy rằng tác động tích cực của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế ở các nước có thu nhập thấp và cao hơn ở nước có thu nhập trung bình Chính vì mâu thuẫn giữa những phát hiện này trên mối quan hệ tài chính

và tăng trưởng ở các nước có mức thu nhập khác nhau đã thúc đẩy việc tìm ra một

mô hình phù hợp nhất với hệ thống kinh tế hiện nay

B ảng 2.1: Tổng hợp các nghiên cứu liên quan

Tác giả

Số lượng

qu ốc gia nghiên cứu

D ữ liệu và thời gian nghiên cứu

Phương pháp nghiên cứu Nội dung nghiên cứu

Deidda and

Fattouh(2002

)

119 quốc gia phát triển và đang phát triển

Dữ liệu chéo (1960– 1989)

Hồi quy ngưỡng của Hansen (2000)

Mối quan hệ phi tuyến giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Tài chính là

yếu tố quyết định tăng trưởng kinh tế ở các nước có thu nhập cao, nhưng không có ý nghĩa ở các nước có thu nhập

thấp

Rioja and

Valev (2004a)

74 quốc gia phát triển và đang phát triển

Dữ liệu bảng (Lấy trưng bình 5 năm từ 1961–1995)

Phương pháp GMM (Generalized method of moments)

Tài chính có tác động tích

cực lớn vào khu vực có mức

độ phát triển tài chính trung bình Tác động tích cực nhưng nhỏ hơn ở khu vực tài chính lớn và không có ý nghĩa đối vơi khu vực tài chính nhỏ

Rioja and

Valev (2004b)

74 quốc gia phát triển và đang phát triển

Dữ liệu bảng (Lấy trưng bình 5 năm từ 1961–1995)

Phương pháp GMM (Generalized method of moments)

Tài chính có ảnh hưởng mạng mẽ và tích cực ở các nước phát triển thông qua năng suất của nền kinh tế Trong khi ở các nước có thu

nhập thấp, ảnh hưởng của tài chính với tăng trưởng sản lượng đầu ra của nền kinh tế thông qua sự tích lũy về vốn

Shen and

Lee (2006)

48 quốc gia phát triển và đang phát triển

Dữ liệu bảng (1976–2001)

Phương pháp bình phương bé nhất (Pooled OLS)

Có mối quan hệ phi tuyến hình chữ U ngược giữa phát triển tài chính (biến thị trường chứng khoán) và tăng trưởng kinh tế Đối với sự phát triển hệ thống ngân hàng cũng xuất hiện mô hình chữ U ngược nhưng có vẻ yếu hơn

Ergungor

(2008)

46 quốc gia phát triển và đang phát triển

Dữ liệu chéo (1980– 1995)

quốc gia có hệ thống pháp lý chặt chẽ thì sẽ tăng trưởng nhanh hơn khi hệ thống ngân hàng hoạt động theo định hướng

Huang and

Lin (2009) 71 quốc

gia

Dữ liệu chéo (1960– 1995)

Hồi quy ngưỡng

của Caner and Hansen (2004)

Có mối quan hệ phi tuyến

giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính Tác động dương tích cực và rõ nét hơn

ở các quốc gia có thu nhập

thấp, không rõ nét ở các quốc gia thu nhập cao

mới nổi

Dữ liệu bảng (Lấy trưng bình 5 năm từ 1980–2009)

Phương pháp bình phương bé nhất (Pooled OLS)

Khu vực tài chính có tác động hình chữ U ngược vào năng suất của nền kinh tế Tăng trưởng khu vực tài chính quá mức có thể làm cản trở năng suất nền kinh tế

Arcand et al

(2012)

Hơn 100

quốc gia phát triển

và đang phát triển

Dữ liệu chéo

và dữ liệu bảng (1960-2010)

Phương pháp bình phương bé nhất (OLS) và Phương pháp GMM (Generalized method of moments)

Tài chính bắt đầu có tác động tiêu cực đến tăng trưởng đầu ra của nền kinh tế khi tín

dụng khu vực tư nhân của toàn hệ thống tài chính đạt 100% GDP Kết quả này phù

hợp với “hiệu ứng biến mất” trong phát triển tài chính Nguồn : Tác giả tự tổng hợp

2.4 Đóng góp mới của đề tài:

Luận văn này làm sáng tỏ tác động của tài chính đối với tăng trưởng kinh tế, khám phá xem có tồn tại mức ngưỡng của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế hay không? Nếu có tồn tại một mức ngưỡng “tối ưu” thì dựa trên cơ sở đó các nhà hoạch định chính sách có thể đề xuất các biện pháp nhằm phát triển khu vực tài chính để từ đó góp phần thức đẩy tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, nếu biết các mức ngưỡng của mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng kinh tế thì sẽ giúp các nhà đầu tư, doanh nghiệp hoạch định được chính sách phát triển cho riêng mình

TÓM T ẮT CHƯƠNG 2

Từ việc xem xét khung lý thuyết ở trên, ta có thể thấy rằng có rất nhiều nhà nghiên cứu cùng thống nhất quan điểm rằng giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế có mối quan hệ phi tuyến, mà cụ thể đó là mối quan hệ chữ “U-ngược” Các

kết quả nghiên cứu của những học giả trước đây chỉ ra rằng: không phải cứ tăng quy

mô của khu vực tài chính thì sẽ tốt cho nền kinh tế mà phải có một mức độ phát triển tài chính phù hợp Đồng thời, các lý thuyết, các nghiên cứu của các học giả đều xuất phát từ cơ sở thực tế, từ thực trạng phát triển tài chính và kinh tế ở các quốc gia mà họ nghiên cứu, chính vì vậy nó đều là cơ sở vững chắc cho đề tài nghiên cứu này

CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG VỀ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH VÀ

TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ THẾ GIỚI

Nền kinh tế hàng hoá và sự xuất hiện của tiền tệ là cơ sở hình thành tài chính Trong nền kinh tế hàng hoá - tiền tệ hàng hóa sản xuất ra để trao đổi và bán Hoạt động trao đổi, bán hàng hoá tạo ra thu nhập cho người sản xuất hàng hoá Khoản thu nhập này chính là giá trị của hàng hoá tồn tại dưới dạng tiền tệ Các khoản thu nhập này hình thành nên những quỹ tiền tệ của các chủ thể tham gia vào quá trình sản xuất

Cùng với nền kinh tế hàng hoá - tiền tệ là sự ra đời của nhà nước, yếu tố quan trọng cho sự hình thành và phát triển tài chính Nhà nước bằng quyền lực chính trị của mình đã buộc các chủ thể trong nền kinh tế phải đóng góp một phần thu nhập, của cải của mình để hình thành một quỹ tiền tệ tập trung được gọi là quỹ Ngân sách nhà nước nhằm phục vụ cho các nhu cầu chi tiêu của Nhà nước, bao gồm chi tiêu để duy trì sự hoạt động của bộ máy nhà nước và chi tiêu để phục vụ việc thực hiện các chức năng quản lý vĩ mô của nhà nước Quá trình hình thành và sử dụng quỹ tiền tệ tập trung này làm hình thành nên các hoạt động phân phối diễn ra giữa nhà nước và các chủ thể kinh tế khác trong xã hội

Ví dụ hoạt động nộp thuế của các doanh nghiệp, dân cư cho nhà nước, hoặc hoạt động tài trợ, trợ cấp của nhà nước đối với các doanh nghiệp, dân cư Như vậy, quá trình tạo lập và sử dụng quỹ Ngân sách nhà nước đã làm nảy sinh các hoạt động tài chính giữa các chủ thể kinh tế với Nhà nước, làm cho các hoạt động tài chính thêm phát triển đa dạng

Tóm lại, sự tồn tại của nền sản xuất hàng hoá - tiền tệ và nhà nước được coi

là những tiền đề phát sinh và phát triển của tài chính

3.1.Tình hình phát triển tài chính toàn cầu:

Theo Vedder, R K., & Gallaway, L E (1998): “Trong thời gian cuối thế kỷ

19, đầu thế kỷ 20 chỉ có ít sự phối hợp quốc tế về mặt tài chính Điều này đã thay đổi một cách đáng kể sau chiến tranh thế giới thứ hai, và ngày nay sự thay đổi này đang tiếp tục diễn ra”

Kinh tế thế giới đạt mức độ phát triển mạnh mẽ khi các quan hệ kinh tế quốc tế – giao dịch hàng hóa và dịch vụ, sự di cư lao động, vốn diễn ra dễ dàng hơn Để chiếm được ưu thế cạnh tranh từng quốc gia sẽ tập trung vào những hoạt động kinh

tế mà nó có cơ hội về chi phí thấp Nhưng tất cả các hoạt động kinh tế này cần phải được cấp vốn, sự ổn định của hệ thống tài chính quốc tế là điều quan trọng đối với

sự tăng trưởng liên tục trong thương mại trên thế giới Tuy nhiên điều này sẽ không

hề dễ dàng bởi thực tế là phần lớn các quốc gia có tiền tệ của riêng mình, các quy tắc và điều tiết chi phối các giao dịch tài chính khác nhau rất nhiều giữa các quốc gia

Trong thời gian cuối thế kỷ 19, đầu thế kỷ 20, chỉ một số ít quốc gia có sự hợp tác về mặt tài chính Trung tâm tài chính của thế giới lúc bấy giờ là Luân Đôn mà điều kiện để các quốc gia có thể giao dịch ở đây là các quốc gia đó phải theo chế độ bản vị vàng Nếu một quốc gia sử dụng tiền tệ của mình quá nhiều để mua hàng nhập khẩu hoặc để đầu tư ở nước ngoài họ sẽ mất dự trữ vàng của mình, buộc phải hạn chế nguồn cung tiền và hạn chế cho vay do đó thường dẫn đến thiểu phát Điều này làm cho xuất khẩu tăng và nhập khẩu giảm ở các quốc gia nhờ đó điều chỉnh vấn đề mất cân đối của cán cân thanh toán Nhiều học giả tin rằng hệ thống này đã hoạt động tốt một cách hợp lý trong thời gian từ 1871 đến 1914

Khi Chiến tranh Thế giới Thứ nhất nổ ra đã dẫn đến các dòng vốn quốc tế lúc này luân chuyển vô cùng lớn do các quốc gia châu Âu như Anh, Pháp và Đức bị chìm sâu trong nợ nần nên đã vay mượn từ các quốc gia khác, đặc biệt là Mỹ Hiệp ước Véc-xây (1919) đã quy định các lệ phí bồi thường có tính trừng phạt đối với Đức, nước mà sau đó đã bắt đầu các chính sách siêu lạm phát, gây ra thiệt hại kinh

tế nghiêm trọng cho mình Những cố gắng thiết lập lại tiêu chuẩn vàng trong thập niên 1920 chỉ tồn tại trong thời gian ngắn Vào năm 1931 nước Anh đã vĩnh viễn từ

bỏ chế độ bản vị vàng và hai năm sau nước Mỹ cũng làm như vậy

Lý do xảy ra cuộc đại suy thoái của thập niên 1930 là sự sụt giảm mạnh thương mại quốc tế mà nguyên nhân một phần là do hàng rào thuế quan ở các nước quá cao Nhưng từ năm 1934, các quốc gia đã bắt đầu giảm đi các rào cản thương mại bằng việc thống nhất Đạo luật về hợp đồng thương mại tương hỗ tại Mỹ Những

tưởng tài chính quốc tế sẽ có bước đột phá mới nhưng Chiến tranh Thế giới Thứ hai năm 1939 ( cuộc chiến tranh tốn kém nhất, đau thương nhất) lại nổ ra Nó đã ngăn cản thương mại thế giới và từ đây xuất hiện các phương thức mới trong hợp tác quốc tế để hỗ trợ sự ổn định và tăng trưởng kinh tế

3.1.1Các thể chế quốc tế mới

Nhiều phát kiến quan trọng giữa những năm 1944 và 1960 đã thay đổi sâu sắc bản chất của hệ thống tài chính quốc tế Những lo ngại về sự thiếu hụt các đồng tiền mạnh nhằm chi trả cho các hàng hóa, dịch vụ và xây dựng lại nền kinh tế bị tàn phá

vì chiến tranh đã được quan tâm một cách đúng mực Vì vậy, 2 tác giả John Maynard Keynes của nước Anh và Harry Dexter White của Hoa Kỳ đề xuất một

trật tự tài chính quốc tế mới tại Hội nghị Bretton Woods vào năm 1944 (được đề

cập trong nghiên cứu của tác giả Steil, B (2013)) Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và

Ngân hàng Tái thiết và Phát triển Quốc tế (World Bank) đã được thành lập

IMF sẽ giúp đỡ các quốc gia có các vấn đề về cán cân thanh toán, dự trữ ngoại hối dưới dạng vàng Khi hệ thống tỉ giá cố định đổ vỡ sau năm 1971 thì IMF tiếp tục đóng vai trò lớn hơn Điển hình như, IMF đã đóng vai trò mấu chốt trong việc ngăn chặn, giảm thiểu các cuộc khủng hoảng tài chính ở các quốc gia và khu vực, đóng vai trò như một người cho vay gối đầu cho các quốc gia có khó khăn về tài chính Ban đầu Ngân hàng Thế giới (WB) đã cung cấp các khoản vay cho các nước

bị tàn phá vì chiến tranh nhằm tái thiết lại đất nước sau đó vào những năm 50, WB

đã chuyển sang cho vay những khoản lớn hơn để tài trợ cho những dự án phát triển mới Cả IMF và WB đều có trụ sở chính tại Washington D.C (Căn cứ vào vai trò nổi bật của Mỹ như là một cường quốc tài chính toàn cầu), các tổ chức này thực sự

có vai trò quốc tế trong việc định hướng và kiểm soát tài chính

Tổ chức quốc tế quan trọng nhất, Liên Hợp Quốc (LHQ), ra đời tại San Francisco vào năm 1945 Trong khi thay vì tập trung chủ yếu vào những vấn đề tài chính và kinh tế, những vấn đề này đóng vai trò quan trọng đối với các cơ quan thuộc Liên Hợp Quốc như là UNCTAD (Hội nghị LHQ về thương mại và phát triển) và UNESCO (Tổ chức LHQ về kinh tế, xã hội và văn hóa) Chương trình Phục hồi Kinh tế (Kế hoạch Marshall) của Hoa Kỳ (1948-1952) đã cung cấp viện trợ giúp

cho nhiều quốc gia châu Âu Kế hoạch Marshall thúc đẩy sự hợp tác quốc tế ở các nước nhận được sự hỗ trợ của kế hoạch khoảng trên 12 tỉ đô-la nhằm viện trợ kinh

tế dưới hình thức các khoản vay Chiến tranh “Lạnh” sau năm 1945 đã dẫn tới những hình thức mới về sự hợp tác khu vực chính trị và kinh tế dẫn đến hình thành

ra hai khối liên minh quân sự NATO (Tổ chức Hiệp ước Bắc Đại Tây Dương) và khối Vác-sa-va của các nước đồng minh với Liên Xô

Nhiều hình thức hợp tác tài chính trực tiếp đã bắt đầu dẫn tới việc hình thành một

hệ thống các hiệp ước tài chính quốc tế Năm 1947, Hiệp định chung về Mậu dịch

và Thuế quan (GATT) đã ra đời, nó tạo tiền đề cho một loạt các cuộc đàm phán thương mại (như là Hội nghị bàn tròn Kennedy và Hội nghị bàn tròn Uruguay) mà sau này chính do đó đã dẫn đến sự cắt giảm rào cản thương mại ở nửa cuối thế kỷ sau

3.1.2 Sự sáp nhập kinh tế và tài chính thế giới:

Chiến tranh thế giới thứ hai đã làm suy yếu chủ nghĩa đế quốc ở các thuộc địa, dẫn tới sự độc lập ở nhiều quốc gia (như Ấn Độ vào năm 1947, phần lớn châu Á và châu Phi cũng trở thành các quốc gia độc lập trong hai thập kỷ sau đó) Điều này làm vai trò của các tổ chức tài chính quốc tế như IMF và WB trở nên lớn hơn trong việc hỗ trợ tài chính toàn cầu Mỗi một quốc gia buộc phải xây dựng cho mình một đồng tiền có thể được quốc tế chấp nhận rộng rãi để có thể vay vốn quốc tế mặc dù không chắc chắn có khả năng trả nợ và thường phải tuân theo những điều kiện đặt

ra theo thị trường Các tổ chức như là IMF và WB ngày càng trở nên quan trọng để

hỗ trợ cho các yếu tố đó

Động thái tiến tới hội nhập kinh tế - tài chính thế giới đã xuất hiện tại châu Âu Một Liên minh Thanh toán châu Âu đã được triển khai vào năm 1950 để tạo ra các cách ứng phó với việc thiếu hụt đồng USD gây ra khó khăn cho thanh toán quốc tế

Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) bắt đầu thu thập các thông tin kinh

tế ở các nước công nghiệp lớn, các quốc gia ở châu Á và châu Mỹ Latinh cũng như

ở châu Âu và Bắc Mỹ Quan trọng nhất là Hiệp ước Rô-ma được ký kết năm 1957 thống nhất thành lập Cộng đồng kinh tế châu Âu (thị trường chung châu ÂU) Từ một hiệp hội hải quan sáu nước năm 1958 ban đầu, sau đó lên tới 27 quốc gia gia

nhập và đổi tên thành Liên minh châu Âu(EU) Ngày nay, EU sử dụng một đồng tiền chung là đồng EUR và thành lập Ngân hàng trung ương Liên minh châu Âu để điều tiết

Những nỗ lực của châu Âu đã được các quốc gia ở châu Á, châu Phi và châu Mỹ Latinh áp dụng với việc thành lập các tổ chức tài chính kết nối khu vực như thành lập Ngân hàng Phát triển châu Á với khoảng 40 quốc gia thành viên, nhằm thúc đẩy hơn nữa dòng vốn tự do trong một khu vực quan trọng của thế giới (đã có các khoản cho vay hơn 10 tỉ đô-la vào năm 2008) trong khi Thỏa ước Mậu dịch Tự do Bắc Mỹ (NAFTA) năm 1994 đã mở rộng liên minh hải quan tới các nước châu Mỹ Năm 1995, Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) thay thế Hiệp định chung về Thuế quan và Mậu dịch (GATT) và đã có quyền hạn rộng rãi để ban hành các tiêu chuẩn quốc tế liên quan đến thương mại và các giao dịch tài chính Nhóm G7 thoạt tiên là cuộc gặp của các bộ trưởng tài chính của 7 quốc gia công nghệ hàng đầu, nhưng nó đã gia tăng thêm về số lượng và hiện nay gồm 20 quốc gia (G20), nhóm này thường xuyên gặp gỡ để thỏa thuận về các chính sách chi phối, dàn xếp về kinh

tế và tài chính quốc tế Ngoài ra là các cuộc hội nghị do các tổ chức phi Chính phủ tài trợ, đặc biệt là tại Davos, Thụy Sỹ, giúp các nhà lãnh đạo công ty và lãnh đạo tài chính gặp gỡ nhau, khơi nguồn cho các cải cách về chính sách sau này Cuối cùng

là một số các hiệp ước đa phương về thuế nhằm tiêu chuẩn hóa trong một chừng mực nào đó việc xử lý thuế cho các quốc gia tham gia vào các hoạt động quốc tế Gần đây, các quốc gia nhỏ có thuế suất thấp đã đồng ý sửa đổi các điều khoản bí mật về ngân hàng để đối phó với việc trốn thuế

3.1.3 Sự phối hợp là nguyên tắc cơ bản

Hệ thống tài chính toàn cầu đang diễn biến phức tạp nguyên nhân là do sự phát triển nhanh chóng trong thời toàn cầu hóa Các dòng vốn quốc tế ngày càng lớn nhưng thiếu ổn định đã hình thành gây ra những vấn đề cho kinh tế toàn cầu Chính

vì vậy đòi hỏi các nước cần phối hợp chặt chẽ hơn trong việc kiểm soát các rủi ro phát sinh bởi các dòng vốn bất thường này

IMF và WB đã đóng vai trò quyết định trong việc tài trợ cho các nhu cầu phát triển dài hạn và giúp ổn định các hệ thống tài chính bị suy sụp Hai ví dụ đáng chú ý

là các cuộc khủng hoảng tài chính vào năm 1998 bắt đầu tại châu Á nhưng đã lan ra ngoài khu vực, đặc biệt là tại Nga, và các cuộc khủng hoảng toàn cầu năm 2008 đã gây ra tác hại nghiêm trọng đối với các hệ thống tài chính và nền kinh tế toàn cầu Trong cả hai cuộc khủng hoảng IMF và WB đã bơm các nguồn tài chính quan trọng vào các nước bị suy thoái như Thái Lan và Nga Ngân hàng Thế giới đã dành cho các khoản vay ưu đãi lên tới khoảng 10 tỉ đô-la/năm Ngoài ra các giám đốc ngân hàng trung ương và bộ trưởng tài chính của quốc gia lớn đã đáp ứng và phối hợp điều động các nguồn cung cấp tín dụng nhằm làm giảm sự suy giảm tiềm ẩn và làm dịu bớt cơn hoảng loạn của các ngân hàng lớn, những công ty bảo hiểm và các thể chế tài chính khác

Trong khi kinh tế quốc tế và tương tác tài chính đã lớn mạnh đòi hỏi các nước phải xây dựng các nguyên tắc kế toán thống nhất, các tiêu chuẩn quốc tế về ứng sử, những điều khoản cho vốn vay khẩn cấp và những điều tương tự

3.2 Tình hình tăng trưởng kinh tế:

Những diễn biến mới nhất về nền kinh tế thế giới cho thấy rằng nó đang phải đối mặt với giai đoạn tăng trưởng suy giảm, một số nhà kinh tế đã miêu tả tình trạng này như một sự "đình trệ kéo dài" Các thị trường mới nổi cũng sẽ khó xây dựng lại

thặng dư ngân sách trước tình trạng kinh tế tăng trưởng chậm, trong khi thặng dư ngân sách rất cần thiết để Chính phủ thúc đẩy chi tiêu và cắt giảm thuế trong tương lai gần

Các kết quả nghiên cứu của Báo cáo Triển vọng kinh tế toàn cầu (báo cáo được thực hiện 2 lần mỗi năm của IMF) cho rằng kinh tế của các quốc gia trên thế giới, đặc biệt là các nước đang phát triển có thể sẽ tăng trưởng chậm hơn so với mức tăng trưởng đã đạt được trước năm 2008 Họ cũng cho rằng cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu sắp tới sẽ trở nên tồi tệ hơn so với các cuộc khủng hoảng trước đó, nó cũng

sẽ khiến tỷ lệ các nền kinh tế có khả năng mở rộng giảm đi IMF cho rằng sự suy

giảm trong tăng trưởng sản lượng tiềm năng đi liền với mức lạm phát ổn định, song hành với thực trạng dân số già và tỷ lệ tăng trưởng năng suất suy yếu tại một số thị trường mới nổi Trung Quốc là quốc gia có sự suy giảm rõ rệt nhất trong tăng trưởng sản lượng tiềm năng, nước này đang cố gắng cân bằng lại nền kinh tế bằng

việc xúc tiến đầu tư và kích thích tiêu thụ IMF dự báo mức tăng trưởng sản lượng

tiềm năng của thế giới sẽ là 1,6% một năm, trong giai đoạn 2015 - 2020 Con số này

nhỉnh hơn so với tốc độ tăng trưởng trong vòng 7 năm qua, nhưng thấp hơn so với

tốc độ tăng trưởng trước khủng hoảng, khi sản lượng tiềm năng được mở rộng đến mức 2,25% một năm Sự suy giảm tại các thị trường mới nổi thậm chí được cho là

sắc nét hơn tại các khu vực khác Sản lượng tiềm năng được dự báo sẽ giảm từ 6,5% trong giai đoạn 2008-2014 xuống còn 5,2% trong giai đoạn 5 năm tiếp theo

 Dưới đây là tóm lược nét chính về kinh tế của một vài quốc gia:

Để làm rõ hơn về tình hình phát triển kinh tế trên thế giới, và để có cái nhìn chung nhất về kinh tế thế giới thì tác giả đã lựa chọn ra 19 quốc gia tiêu biểu, đại diện cho các quốc gia phát triển và đang phát triển trong số 79 quốc gia trong mẫu nghiên cứu

Argentina

Argentina một trong những nền kinh tế lớn nhất tại Nam Mỹ nhưng nó đã gặp không ít khó khăn về kinh tế thậm chí khi chưa có cuộc khủng hoảng toàn cầu Chính sách mở rộng kinh tế làm tăng trưởng quá nhanh và gây lạm phát, trong khi nguồn thu thuế lại giảm do giá nông sản xuất khẩu hạ vì thực trạng giá chung trên

thị trường thế giới Chính phủ nước này đã phải đưa ra các biện pháp tăng nguồn thu từ thuế bằng cách tăng thuế xuất khẩu nông nghiệp nhưng biện pháp này đã vấp

phải làn sóng phản đối mạnh mẽ từ người dân, đặc biệt là nông dân Tổng thống Cristina Fernandez (người nắm quyền trong tháng 12/2007) đã thực hiện tư nhân hóa hệ thống trợ cấp hưu trí nhằm hỗ trợ cho ngân sách Chính phủ

Australia

Úc luôn là một trong những nền kinh tế ổn định nhất thế giới kể từ năm 1991 Họ hưởng lợi từ việc Trung Quốc và Ấn Độ tăng nhập khẩu nguyên liệu thô Tuy nhiên, những nền kinh tế dựa nhiều vào nhập khẩu nguyên liệu thô gặp khó khăn từ khi có khủng hoảng tài chính trên toàn thế giới bắt đầu vào giữa năm 2008 Các doanh nghiệp khai thác, chế biến thực hiện các biện pháp thắt lưng buộc bụng như

giảm vốn và giảm công nhân để cầm cự qua khung hoảng Dẫn tới việc Chính phủ nước này (Thủ tướng Kevin Rudd) thông báo kế hoạch kích thích kinh tế Úc với gói

kích cầu lên tới 42 tỷ đôla Úc (26.5 tỷ đôla Mỹ) nhằm tránh để Úc bị ảnh hưởng do

cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu

Brazil

Với vị thế là nền kinh tế lớn nhất Châu Mỹ Latin, Brazil luôn dẫn đầu thế giới về kim ngạch xuất khẩu với các loại hàng hóa từ thịt bò và gà, nước cam và cà phê Nhưng hiện nay, Brazil đã bị ảnh hưởng mạnh do giá cả hàng hoá trên thế giới giảm

vì cầu thị trường nông sản giảm đi Thị trường chứng khoán cũng bị sụt điểm sau khi giới đầu tư nước ngoài thu hồi vốn do lo ngại đồng vốn sẽ bị mất mát, một phần cũng vì bù đắp cho các thị trường khác Khủng hoảng tài chính làm cho hệ thống ngân hàng Brazil lao đao, dẫn tới việc hàng loạt ngân hàng nước này tuyên bố phá sản và sáp nhập (điển hình như vụ sáp nhập đình đám giữa 2 ngân hàng lớn là Unibanco và Itau và sẽ có thể có thêm các vụ sát nhập mới trong tương lai) Chính

phủ Brazil đã nhận được nhiều lời đề nghị tài trợ vốn từ Mỹ và các nước Châu Âu (như "Mua hàng Mỹ" trong gói cứu trợ 787 tỷ đôla Hoa Kỳ) tuy nhiên chính quyền

Tổng thống Brazil Luiz Inacio Lula da Silva đã phản đối chính sách có phần mang tính chất bảo hộ này

Kỳ như cắt lãi suất và đưa ra gói kích thích, mặc dù không có kết quả nhiều như ý

muốn so với Hoa Kỳ Tuy nhiên, lĩnh vực ngân hàng của Canada và thị trường bất động sản khá hơn so với Mỹ, và ít chịu ảnh hưởng của tín dụng thứ cấp Quốc hội Canada thông qua gói kích thích 40 tỷ đôla Canada (32 tỷ đôla Mỹ) được lấy một

phần của ngân sách hàng năm để khắc phục hậu quả hậu khủng hoảng

Trung Quốc

Trung quốc được gọi là “con rồng của Châu Á”, Trung Quốc đã vượt qua Đức để

trở thành nền kinh tế lớn thứ ba thế giới Tuy nhiên khủng hoảng kinh tế thế giới gây ra tác động không hề nhỏ cho kinh tế Trung Quốc Xuất khẩu Trung Quốc bị

ảnh hưởng mạnh do nhu cầu thế giới giảm với hàng triệu người thất nghiệp bởi hàng loạt các nhà máy, xí nghiệp tuyên bố ngừng hoạt Bộ trưởng Thương mại Trung Quốc đã cảnh báo rằng tình trạng này có thể gây bất ổn xã hội Đồng thời,

việc Trung Quốc cắt bớt nhập khẩu nguyên vật liệu đã tạo phản ứng dây truyền với các quốc gia xuất khẩu Điều này khiến làm tiêu tan hy vọng rằng các thị trường

mới nổi lên có thể cứu cánh cho đà chững lại của kinh tế thế giới

Pháp

Pháp là một nền kinh tế phát triển lâu đời, có nền móng vững mạnh Tuy nhiên

nó cũng không nằm ngoài vòng xoáy của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu với

mức thâm hụt mậu dịch mức kỷ lục 55.7 tỷ euro (71.4 tỷ đôla) trong năm 2008 Hàng triệu người lao động Pháp trong cả hai lĩnh vực công cộng và tư nhân đã đình công để phản đối cách Chính phủ đối phó với cuộc khủng hoảng kinh tế Chính phủ

đã đưa ra kích thích kinh tế có 26 tỷ euro (33.1 tỷ đôla) nhằm khôi phục tăng trưởng Tổng thống Nicolas Sarkozy đã đưa ra kế hoạch hỗ trợ cho các ngành công nghiệp Pháp, đặc biệt là ngành chế tạo xe hơi để phục hồi nền kinh tế

Đức

Đức là nền kinh tế lớn nhất trong khu vực đồng EUR tuy nhiên những dự báo

gần đây cho rằng Đức sẽ phải đối mặt với đợt suy thoái chưa từng có Thật vậy, nền kinh tế Đức tăng trưởng âm 2,25% trong năm 2009, là mức kém nhất của Đức kể từ

thời kỳ Chiến tranh Thế giới thứ II Nền kinh tế Đức vốn dựa nhiều vào xuất khẩu

bị ảnh hưởng do nhu cầu ở các quốc gia khác giảm bởi sự phát triển toàn cầu chậm lại buộc Chính phủ nước này phải thông qua kế hoạch kích thích 50 tỷ euro (63 tỷ đôla) và Thủ tướng Angela Merkel nói rằng Đức sẽ thoát khỏi cơn khủng hoảng và vực dậy mạnh mẽ hơn Bà nói "Chúng tôi đang hoạt động trên nguyên tắc là kinh tế Đức mạnh và do đó có thể chấp nhận đối phó với những lúc khó khăn"

Quốc đại mong sẽ tiếp tục nắm quyền với cam kết bỏ trợ cấp nông nghiệp và chương trình bảo đảm việc làm

Indonesia

Indonesia đã được hưởng lợi khá nhiều từ xu hướng toàn cầu hóa trong những năm gần đây với kinh tế tăng trưởng 6,1% trong năm 2008 Tuy nhiên, lúc này các doanh nghiệp phương Tây bắt đầu cắt giảm sản lượng trong quí 4/2008, xuất khẩu

của Indonesia sụt đáng kể trong giai đoạn này Để giúp vực dậy nền kinh tế, Chính phủ của Tổng thống Susilo Bambang Yudhoyono đã thông qua gói cứu trợ lên tới 6

tỷ đôla Nhưng với các khoản nợ nước ngoài gấp nhiều lần (ước tính tới 151.7 tỷ đôla) đã thực sự tạo một gánh nặng không hề nhỏ đối với ngân sách, thêm vào đó vấn nạn tham nhũng gia tăng đã tạo mối lo ngại cho các nhà đầu tư nước ngoài

Italy

Ý là một trong những nước đầu tiên bị suy thoái trong EU và Ý cũng là một trong những nước đầu tiên thông qua chương trình kích thích kinh tế Trong tháng 11/2008, Chính phủ của Thủ tướng Silvio Berlusconi thông qua gói kinh tế 80 tỷ euro (102 tỷ đôla) bao gồm giảm thuế, hỗ trợ người mua nhà, giảm nợ (Ý là nước

có tỷ lệ nợ nần cao thứ ba thế giới, với dự kiến nợ tăng tới 110% GDP)…

Nhật Bản

Chính phủ Nhật Bản thừa nhận cuộc khủng hoảng kinh tế hiện nay là tồi tệ nhất

kể từ khi kết thúc Chiến tranh Thế giới thứ II Nguyên nhân do nhu cầu về các sản

phẩm điện tử và xe hơi giảm mạnh trên toàn cầu Người tiêu dùng cũng giảm mua sắm do thất nghiệp tăng Nền kinh tế của Nhật Bản sụt giảm 3,3% trong quý 4/2008, phản ánh mức độ suy giảm tồi tệ nhất kể từ khi cuộc khủng hoảng dầu mỏ hồi thập niên 1970 Xuất khẩu của Nhật giảm 45,7% mức thấp nhất trong 10 năm qua

Mexico

Cũng giống Canada, nền kinh tế Mexico phụ thuộc lớn vào Mỹ Khi Phố Wall

gặp vấn đề thì Mexico cũng khó tránh khỏi rắc rối Theo Hiệp định Thương mại tự

do Bắc Mỹ (NAFTA), tỷ lệ xuất khẩu của Mexico sang Mỹ tăng 85%, và điều đó cũng có nghĩa là đất nước này cũng dễ bị tổn thương khi nhu cầu nhập khẩu của

Hoa Kỳ giảm Mexico cũng dựa nhiều vào nguồn kiều hối từ lao động của nước này nhưng hiện nay nó cũng bắt đầu có xu hướng giảm

tư nước ngoài cũng bị ảnh hưởng do doanh nghiệp nhà nước muốn nắm quyền kiểm soát các dự án đầu tư

vực lo sợ kinh tế toàn cầu chậm lại có thể dẫn đến một sự lặp lại của cuộc khủng

hoảng kinh tế châu Á 1997-1998 Chính phủ đã công bố gói cứu trợ trị giá 14 ngàn

tỷ won (10.9 tỷ đôla) để thúc đẩy nền kinh tế bao gồm 11.000 tỷ won dành cho dự

án công cộng, 3.000 tỷ won giảm thuế để khuyến khích chi tiêu Trong khi đó, lãi

suất đã giảm tới mức kỷ lục

Vương quốc Anh

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IFM) cho rằng kinh tế Anh sẽ phát triển chậm lại trong năm

2009 với nền kinh tế dự đoán sụt giảm 2,8% so với 2008 Ngân hàng Anh đã cắt

giảm lãi suất xuống còn 0.5%, khoảng 2 triệu người thất nghiệp là mức cao nhất từ năm 1997 Khó khăn trong lĩnh vực ngân hàng khiến Chính phủ phải ra tay ứng cứu

một loạt tổ chức tài chính (điển hình như Royal Bank of Scotland, nhà băng này đã được Chính phủ nắm 68% cổ phần)

Hoa Kỳ

Khủng hoảng kinh tế toàn cầu bắt nguồn từ Mỹ do bong bóng bất động sản và nợ

xấu ngân hàng tăng cao Ngân hàng Trung ương đã cắt giảm lãi suất xuống gần mức 0% nhằm tạo điều kiện khôi phục tín dụng, thu hút đầu tư Tổng thống Barack Obama đã xây dựng một kế hoạch tài trợ kinh tế trị giá 787 tỷ đôla nhưng các vấn

đề đối với kinh tế vẫn không mấy sáng sủa với thất nghiệp ở mức cao nhất kể từ năm 1992

Liên minh Châu Âu

EU với đồng tiền chung là EUR đã chịu nhiều ảnh hưởng từ cuộc suy thoái toàn cầu Mỗi quốc gia trong khối cũng có những khác biệt về kinh tế, nhưng nhìn chung kinh tế khu vực EU vẫn bị suy thoái kể từ năm 2008 và sẽ sụt 1.9% vào năm 2009

Tỷ lệ thất nghiệp trong khu vực dùng Euro sẽ vượt quá 10% vào năm 2010, tăng từ mức 7,5% trong năm 2008 Lãi suất chính của Ngân hàng Trung ương Âu châu là 2%, mức thấp nhất từ tháng 12/2005

3.3 Phân tích thực trạng phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế trên thế giới:

Để chứng minh quan điểm về mô hình chữ ““U-ngược”” trong mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ta sẽ tiến hành xem xét quá trình phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia trên thế giới trong quá khứ:

3.3.1 Hội nhập và tự do hóa tài chính:

Kể từ đầu thập niên 1970, quá trình hội nhập và tự do hóa tài chính đã diễn ra ở nhiều nước khác nhau trên thế giới, bắt đầu từ các nước công nghiệp phát triển, sau

đó là các nước đang phát triển Hầu hết các quốc gia trong cùng một khu vực thường tiến hành tự do hóa cùng thời điểm với nhau

3.3.1.1 Hội nhập và tự do hóa tài chính ở các quốc gia phát triển:

Các quốc gia phát triển ở khu vực Mỹ Latinh (ngoại trừ một số cải cách rất sớm của Argentina và Chile trong thập kỷ 1970) thì phần lớn các quốc gia trong khu vực

chỉ tiến hành tự do hóa khu vực tài chính kể từ cuối thập kỷ 1980 cho đến đầu thập

kỷ 1990 Hai quốc gia đi tiên phong, Chile và Argentina cũng trải qua những thay đổi về mặt chính sách không mấy thuận lợi Cả hai đều chịu tác động tiêu cực từ

cuộc khủng hoảng nợ 1982- 1983, khiến cho Chile đã phải tái thiết lập chính sách

kiểm soát lãi suất và tín dụng Tuy vậy, đây chỉ là những điều chỉnh nhất thời và được bãi bỏ một thời gian ngắn sau đó Kể từ sau giai đoạn 1984- 1985, Chile đã

tiến hành các bước tự do hóa tiếp theo một cách khá suôn sẻ Trong khi đó, Argentina đã phải “tái” thiết lập hầu hết mọi biện pháp kiểm soát lãi suất, kiểm soát tín dụng và kiểm soát dòng vốn trong năm 1982, trong khi nó đã được bỏ vào năm

1977 Đó cũng chính là một phần gây nên tính dễ tổn thương và trì trệ của hệ thống tài chính của quốc gia này

Khu vực Nam Á, có thể coi là khá chậm chạp trong các chính sách tự do hóa tài chính Cho đến giữa thập kỷ 1980, mở cửa lĩnh vực tài chính vẫn còn là điều mới

mẻ đối với khu vực này Các quốc gia Nam Á chỉ thật sự bắt đầu tiến trình tự do hóa tài chính kể từ đầu thập niên 1990 với tốc độ khá ổn định

Tại khu vực Châu Phi, tiến trình tự do hóa tài chính cũng tăng tốc mạnh kể từ đầu thập niên 1990 Cải cách mở cửa lĩnh vực tài chính diễn ra dồn dập vào giai đoạn 1993- 1997 tại hầu hết các quốc gia trong khu vực, ngoại trừ hai quốc gia là Kenya và Nigieria đã tái áp dụng lại một số chính sách áp chế Kể từ năm 1998 trở

đi, quá trình tự do hóa diễn ra chậm lại, thậm chí một số chính sách kiềm chế cũ đã được áp dụng trở lại tại Kenya, Uganda, và Zimbabwe

Thực tế cho thấy, tốc độ tự do hóa tài chính ở các nền kinh tế diễn ra khá khác

biệt Đa số các nền kinh tế phát triển nhất thế giới như Mỹ, Anh, Đức đã đạt được

sự tự do hóa tài chính đáng kể ngay từ những năm đầu thập niên 1970, với quá trình

tự do hóa tài chính diễn ra tương đối nhanh và khá dễ dàng Những nền kinh tế phát