(Luận văn) mối quan hệ giữa các nhân tố kinh tế vĩ mô và tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán bằng chứng từ các thị trường mới nổi và tiền mới nổi

to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH tn gh p ie PHẠM MINH HIỀN n w a lo d MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN - th yj ip uy la an lu BẰNG CHỨNG TỪ CÁC THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI VÀ TIỀN MỚI NỔI n va fu oi m ll at nh Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 z z k jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu Người hướng dẫn khoa học: TS TRẦN THỊ HẢI LÝ n va re y te TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN to tn gh Tôi xin cam đoan luận văn “Mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô tỷ p ie suất sinh lợi thị trường chứng khoán chứng từ thị trường tiền nổi” cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết n w từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số a lo liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng d th yj uy ip Tác giả luận văn an lu la Phạm Minh Hiền n va fu oi m ll at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te LỜI CẢM ƠN to tn gh p ie Tôi chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu Khoa Đào tạo Sau Đại học Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho học w n tập nghiên cứu suốt thời gian qua a lo d Tôi chân thành cảm ơn Thầy Cô Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí th yj Minh nhiệt tình giảng dạy cho tơi suốt q trình tham gia học tập ip uy Trường la lu Tôi chân thành cảm ơn Cơ - TS Trần Thị Hải Lý tận tình bảo, góp ý an động viên tơi suốt q trình thực luận văn va n Tơi chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp bên cạnh động viên, fu oi Xin trân trọng cảm ơn! m ll khuyến khích tạo điều kiện thuận lợi để tơi hồn thành luận văn nh at Tác giả luận văn z z k jm ht vb om l.c gm Phạm Minh Hiền an Lu n va re y te MỤC LỤC to tn gh TRANG PHỤ BÌA p ie LỜI CAM ĐOAN n w MỤC LỤC a lo DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT d th DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU yj ip uy DANH MỤC SƠ ĐỒ VÀ PHỤ LỤC U 1.1  Lý chọn đề tài: 2  1.2  Mục tiêu nghiên cứu: 2  1.3  Câu hỏi nghiên cứu: .2  1.4  Bố cục luận văn: 3  n va fu oi m ll nh KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM .4  at 2  GIỚI THIỆU 2  an 1  lu la TÓM LƯỢC 1  z Khung lý thuyết mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô thị z 2.1  vb k jm ht trường chứng khoán: 4  Hoạt động kinh tế thực: .4  2.1.2  Lạm phát: 4  2.1.3  Lãi suất: 5  2.1.4  Cung tiền: 6  2.1.5  Tỷ giá hối đoái: .6  om l.c an Lu 2.2  gm 2.1.1  Bằng chứng mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô tỷ suất sinh U Mô tả biến: 14  3.2  Mẫu nghiên cứu: 17  y 3.1  te DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .14  re 3  n va lợi thị trường chứng khoán (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi 3.3 Mơ hình nghiên cứu: 21  to tn gh p ie Mơ hình gộp Pooled: 22  3.3.2  Mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed effect model –FEM): 22  3.3.3  Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random effect model –REM) 23  3.3.4  Kiểm tra phương sai thay đổi, tự tương quan cho sai số: 24  3.3.5  Khắc phục phương sai thay đổi tự tương quan: .25  n w 3.3.1  a lo uy KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27  U ip Thống kê mô tả biến: 27  4.2  Kiểm định nghiệm đơn vị: 29  4.3  Phân tích mối tương quan biến: 30  4.4  Kết hồi quy lựa chọn mơ hình: .33  an lu la 4.1  n va fu Kết hồi quy: 33  4.4.2  Lựa chọn mơ hình: 36  oi m ll 4.4.1  nh Kiểm tra phương sai thay đổi tự tương quan: 38  at 4.5  z Phương sai thay đổi: 38  4.5.2  Tự tương quan: 38  z 4.5.1  ht vb Khắc phục khiếm khuyết mơ hình .40  k jm 4.6  KẾT LUẬN, HÀM Ý VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 46  gm 5  yj 4  Phương pháp nghiên cứu: 26  th 3.5  Giả thiết nghiên cứu: 25  d 3.4  Kết luận: .46  5.2  Hàm ý đề tài: 46  5.3  Hạn chế đề tài: .47  om l.c 5.1  an Lu TÀI LIỆU THAM KHẢO 48  n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi DANH MC CC Kí T V CÁC CHỮ VIẾT TẮT to tn gh p ie EM: thị trường chứng khoán FM: thị trường chứng khoán tiền w n REM: Random Effect Model - Mơ hình tác động ngẫu nhiên a lo d FEM: Fixed Effect Model - Mơ hình tác động cố định th yj ip uy OLS: Ordinary least square – Mơ hình hồi quy bình phương bé la GLS: generalized least square – Mơ hình bình phương bé tổng thể sử dụng an lu khắc phục khiếm khuyết OLS n va TTCK: thị trường chứng khoán fu MSCI: Morgan Stanley Capital International nhà cung cấp hàng đầu số m ll đầu tư, dịch vụ phân tích rủi ro danh mục đầu tư, hiệu suất đầu tư, công cụ at nh z NHNN: ngân hàng nhà nước oi quản trị z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi DANH MC CÁC BẢNG BIỂU to tn gh Bảng 2.1: Tóm tắt chứng mối quan hệ nhân tố vĩ mô tỷ suất p ie sinh lợi thị trường chứng khoán 12  Bảng 3.1 Mô tả biến 14  n w Bảng 3.2 Danh sách thị trường mẫu nghiên cứu- Danh sách thị trường a lo nổi, tiền theo MSCI 19  d th Bảng 3.3: Thống kê liệu thu thập cho nghiên cứu 20  yj uy Bảng 3.4 Kỳ vọng mối tương quan nhân tố vĩ mô tỷ suất thị trường chứng ip khoán 25  la an lu Bảng 4.1 Thống kê mơ tả cho nhóm thị trường 27  Bảng 4.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị độ trễ .30  va n Bảng 4.3 Ma trận tương quan biến .31  fu m ll Bảng 4.4 Kết chạy hồi quy từ phần mềm STATA 11 34  oi Bảng 4.5 Kết tổng hợp so sánh mơ hình 37  at nh Bảng 4.6 Kết kiểm định phương sai thay đổi từ phần mềm STATA 11 .38  z Bảng 4.7 Kết kiểm tra tự tương quan từ phần mềm STATA 11 39  z ht vb Bảng 4.8 Kết khiếm khuyết phương pháp khắc phục .40  k jm Bảng 4.9 Kết hồi quy khắc phục khiếm khuyết mơ hình 41  om l.c gm an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi 50 17 Myers, R H, 1990 Classical and modern regression with applications (2nd to tn ed.) Boston: PWS-Kent gh p ie 18 Nopphon Tangjitprom, 2012 Macroeconomic Factors of EMerging Stock Market: The Evidence from Thailand International Journal of Financial n w Research, Vol (2) , 105-114 a lo d 19 Pan et al., 2007 Dynamic linkages between Exchange Rates and Stock th Prices: Evidence from East Asian Markets Int Rev Econ Finance, 16:503- yj ip uy 520 la 20 Princeton university Getting Started in Data Analysis The Online Training lu an Section at DSS Available at: [Accessed n va at 30 June 2013] fu university Chapter m ll 21 Rice 15 Panel Data Models Available at: oi at nh [Accessed at 30 June 2013] z z 22 SerkanYilmaz Kandir, 2008 Macroeconomic Variables, Firm Characteristics vb Finance and Economics, 16: 35-51 k jm ht and Stock Returns: Evidence from Turkey International Research Journal of gm om l.c 23 Seyed Mehdi Hosseini et al., 2011 The Role of Macroeconomic Variables on Stock Market Index in China and India International Journal of Economics an Lu and Finance Vol (6), 233-243 re y te 227 n Taiwan Journal of Economics and International Finance, Vol 2(4), pp.217- va 24 Singh et al., 2011 Macroeconomic factors and stock returns: Evidence from (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi 51 25 Sulaiman D Mohammad et al., 2009 Impact of Macroeconomics Variables to tn on Stock Prices: Emperical Evidance in Case of KSE (Karachi Stock gh Exchange) European Journal of Scientific Research, Vol.38 (1), 96-103 p ie 26 The Economist, 2010 The emerging emerging markets The economist n w Available at a lo d 27 White, 1980 A Heteroskedasticity - Consistent Covariance Matrix Estimator th and a Direct Test for Heteroskedasticity Econometrica, 1980, vol (4), 817- yj ip uy 838 la 28 Ye Bai and Christopher J Green, 2011 Determinants of cross-sectional stock lu an return variations in Emerging markets Empirical economics : a journal of fu 41 (1), 81-102 n va the Institute for Advanced Studies, Vienna, Austria - Berlin : Springer, Vol m ll oi 29 Yu Hsing et al., 2012 Macroeconomic Determinants of the Stock Market nh at Index for a Major Latin American Country and Policy Implications Business z and Economic Research, Vol.2 (1), 1-10 z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi 52 Ph lục Kết chạy hồi quy dạng Pooled từ phần mềm STATA 11 to EM reg lgr lgipi lgcpi lgbond lgm2 lger if thitruong==1 tn gh p ie Number of obs F( 5, 840) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE Source | SS df MS -+ -Model | 254967733 050993547 Residual | 596161476 840 000709716 -+ -Total | 851129209 845 001007254 = = = = = = 846 71.85 0.0000 0.2996 0.2954 02664 w n -lgr | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -lgipi | -.0213419 0299789 -0.71 0.477 -.0801842 0375003 lgcpi | 1.060428 3257465 3.26 0.001 421055 1.6998 lgbond | -.083091 0321138 -2.59 0.010 -.1461236 -.0200583 lgm2 | 2238679 1227866 1.82 0.069 -.0171367 4648725 lger | -.8969873 0524027 -17.12 0.000 -.999843 -.7941317 _cons | -.0012344 0011608 -1.06 0.288 -.0035128 0010439 a lo d th yj la lgr lgipi lgcpi lgbond lgm2 lger if thitruong==2 an lu reg ip uy FM Number of obs F( 5, 381) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE n va Source | SS df MS -+ -Model | 091155729 018231146 Residual | 549173013 381 001441399 -+ -Total | 640328742 386 001658883 fu m ll = = = = = = 387 12.65 0.0000 0.1424 0.1311 03797 oi -lgr | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -lgipi | -.0291056 0528676 -0.55 0.582 -.1330544 0748431 lgcpi | 8193514 6823049 1.20 0.231 -.5222032 2.160906 lgbond | -.3293388 0742378 -4.44 0.000 -.4753058 -.1833717 lgm2 | 7902386 3286621 2.40 0.017 1440199 1.436457 lger | -.8159347 1442738 -5.66 0.000 -1.099607 -.5322621 _cons | -.0060479 0027182 -2.22 0.027 -.0113924 -.0007033 at nh z z lgr lgipi lgcpi lgbond lgm2 lger Number of obs F( 5, 1227) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 1233 69.76 0.0000 0.2214 0.2182 03078 om l.c an Lu Source | SS df MS -+ -Model | 330543751 06610875 Residual | 1.16273876 1227 000947627 -+ -Total | 1.49328251 1232 00121208 gm reg k jm ht vb ALL n va re y te -lgr | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -lgipi | -.02335 0269078 -0.87 0.386 -.0761404 0294404 lgcpi | 1.080449 3091263 3.50 0.000 4739746 1.686924 lgbond | -.1495342 0313167 -4.77 0.000 -.2109743 -.0880941 lgm2 | 3264287 124811 2.62 0.009 0815621 5712954 lger | -.8642111 0534361 -16.17 0.000 -.9690474 -.7593748 _cons | -.0025943 001141 -2.27 0.023 -.0048329 -.0003558 (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi 53 Ph lc Kết chạy hồi quy dạng FEM từ phần mềm STATA 11 to EM xtreg lgr lgipi lgcpi lgbond lgm2 lger if thitruong==1, fe tn gh p ie Number of obs Number of groups = = 846 14 R-sq: Obs per group: = avg = max = 35 60.4 64 Fixed-effects (within) regression Group variable: quocgia within = 0.3011 between = 0.0998 overall = 0.2995 n w a lo corr(u_i, Xb) F(5,827) Prob > F = -0.0016 = = 71.25 0.0000 d -lgr | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -lgipi | -.0225545 030102 -0.75 0.454 -.0816398 0365308 lgcpi | 1.114679 3406019 3.27 0.001 446133 1.783225 lgbond | -.0831534 0323279 -2.57 0.010 -.1466079 -.0196989 lgm2 | 2144832 125366 1.71 0.087 -.0315898 4605561 lger | -.895992 0526638 -17.01 0.000 -.9993624 -.7926216 _cons | -.0012839 0011854 -1.08 0.279 -.0036107 001043 -+ -sigma_u | 00269715 sigma_e | 02672347 rho | 01008373 (fraction of variance due to u_i) -F(13, 827) = 0.60 Prob > F = 0.8559 F test that all u_i=0: th yj ip uy an lu la n va fu = = 387 Obs per group: = avg = max = 32 55.3 64 at z within = 0.1357 between = 0.5501 overall = 0.1381 nh R-sq: Number of obs Number of groups oi Fixed-effects (within) regression Group variable: quocgia m ll FM z = 0.0505 F(5,375) Prob > F = = 11.77 0.0000 ht vb corr(u_i, Xb) k jm -lgR | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -lgCPI | 208951 7597824 0.28 0.783 -1.285017 1.702919 lgER | -.8161889 1434916 -5.69 0.000 -1.098338 -.53404 lgM2 | 474235 3471209 1.37 0.173 -.2083124 1.156782 lgbond | -.3335475 0737133 -4.52 0.000 -.4784906 -.1886044 lgIPI | -.0374097 0524962 -0.71 0.477 -.1406335 0658142 _cons | -.003394 0029212 -1.16 0.246 -.009138 00235 -+ -sigma_u | 0084017 sigma_e | 03764484 rho | 04744741 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(6, 375) = 2.09 Prob > F = 0.0539 om l.c gm an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi 54 ALL xtreg lgr lgipi lgcpi lgbond lgm2 lger,fe to tn gh p ie Number of obs Number of groups = = 1233 21 R-sq: Obs per group: = avg = max = 32 58.7 64 Fixed-effects (within) regression Group variable: quocgia within = 0.2213 between = 0.3784 overall = 0.2210 w n corr(u_i, Xb) F(5,1207) Prob > F = 0.0275 = = 68.61 0.0000 a lo d -lgr | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -lgipi | -.0266529 0268516 -0.99 0.321 -.0793338 026028 lgcpi | 9566968 3294511 2.90 0.004 3103364 1.603057 lgbond | -.1480199 0313107 -4.73 0.000 -.2094494 -.0865904 lgm2 | 2542161 1279978 1.99 0.047 0030932 5053389 lger | -.8618759 0533705 -16.15 0.000 -.9665852 -.7571665 _cons | -.0020797 0011759 -1.77 0.077 -.0043868 0002274 -+ -sigma_u | 00506905 sigma_e | 03068874 rho | 02655853 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(20, 1207) = 1.38 Prob > F = 0.1221 th yj ip uy an lu la n va fu Phụ lục 3: Kết chạy hồi quy dạng REM từ phần mềm STATA 11 oi m ll EM lgr lgipi lgcpi nh xtreg lgbond lgm2 lger if thitruong==1, re at Number of obs Number of groups = = 846 14 Obs per group: = avg = max = 35 60.4 64 z Random-effects GLS regression Group variable: quocgia z k jm Wald chi2(5) Prob > chi2 = = gm Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) ht within = 0.3011 between = 0.1066 overall = 0.2996 vb R-sq: 359.25 0.0000 om l.c -lgr | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -lgipi | -.0213419 0299789 -0.71 0.477 -.0800994 0374156 lgcpi | 1.060428 3257465 3.26 0.001 4219762 1.698879 lgbond | -.083091 0321138 -2.59 0.010 -.1460328 -.0201492 lgm2 | 2238679 1227866 1.82 0.068 -.0167894 4645252 lger | -.8969873 0524027 -17.12 0.000 -.9996948 -.7942799 _cons | -.0012344 0011608 -1.06 0.288 -.0035095 0010407 -+ -sigma_u | sigma_e | 02672347 rho | (fraction of variance due to u_i) an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi 55 FM xtreg lgr lgipi lgcpi lgbond lgm2 lger if thitruong==2, re to tn gh p ie Number of obs Number of groups = = 387 R-sq: Obs per group: = avg = max = 32 55.3 64 Random-effects GLS regression Group variable: quocgia within = 0.1325 between = 0.6726 overall = 0.1424 Wald chi2(5) Prob > chi2 n w Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) = = 63.24 0.0000 a lo d -lgr | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -lgipi | -.0291056 0528676 -0.55 0.582 -.1327242 0745129 lgcpi | 8193514 6823049 1.20 0.230 -.5179416 2.156645 lgbond | -.3293388 0742378 -4.44 0.000 -.4748421 -.1838354 lgm2 | 7902386 3286621 2.40 0.016 1460727 1.434405 lger | -.8159347 1442738 -5.66 0.000 -1.098706 -.5331633 _cons | -.0060479 0027182 -2.22 0.026 -.0113754 -.0007203 -+ -sigma_u | sigma_e | 03764484 rho | (fraction of variance due to u_i) th yj ip uy an lu la va n ALL lgbond lgm2 lger, re Number of obs Number of groups = = 1233 21 Obs per group: = avg = max = 32 58.7 64 at z within = 0.2210 between = 0.3948 overall = 0.2214 nh R-sq: oi Random-effects GLS regression Group variable: quocgia m ll lgr lgipi lgcpi fu xtreg z Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 348.81 0.0000 k jm ht vb Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) om l.c gm -lgr | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -lgipi | -.02335 0269078 -0.87 0.386 -.0760883 0293883 lgcpi | 1.080449 3091263 3.50 0.000 4745728 1.686326 lgbond | -.1495342 0313167 -4.77 0.000 -.2109137 -.0881547 lgm2 | 3264287 124811 2.62 0.009 0818036 5710538 lger | -.8642111 0534361 -16.17 0.000 -.968944 -.7594783 _cons | -.0025943 001141 -2.27 0.023 -.0048306 -.000358 -+ -sigma_u | sigma_e | 03068874 rho | (fraction of variance due to u_i) an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi 56 to Phụ lục 4: Kết chạy hồi quy khắc phục khiếm khuyết phương sai thay đổi tự tương quan tn EM – Hồi quy Pooled OLS robust khắc phục phương sai thay đổi reg lgr lgipi lgcpi lgbond lgm2 lger if thitruong==1, vce(robust) gh p ie Linear regression Number of obs F( 5, 840) Prob > F R-squared Root MSE 846 40.82 0.0000 0.2996 02664 n w = = = = = a lo -| Robust lgr | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -lgipi | -.0213419 0288084 -0.74 0.459 -.0778868 035203 lgcpi | 1.060428 4151224 2.55 0.011 2456287 1.875227 lgbond | -.083091 0482876 -1.72 0.086 -.1778695 0116875 lgm2 | 2238679 173944 1.29 0.198 -.117548 5652838 lger | -.8969873 0667659 -13.43 0.000 -1.028035 -.7659398 _cons | -.0012344 0013557 -0.91 0.363 -.0038954 0014265 d th yj ip uy an lu la FM – Hồi quy GLS liệu bảng khắc phục tự tương quan lgbond lgm2 lger if thitruong==2, corr(1) n lgr lgipi lgcpi va xtgls fu Cross-sectional time-series FGLS regression m ll generalized least squares homoskedastic common AR(1) coefficient for all panels (0.1941) Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(5) Prob > chi2 at z z 1 nh Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = oi Coefficients: Panels: Correlation: k jm ht vb = = = = = = = 387 32 55.28571 64 55.37 0.0000 om l.c gm -lgr | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -lgipi | -.0341941 048287 -0.71 0.479 -.128835 0604467 lgcpi | 8004087 7474267 1.07 0.284 -.6645207 2.265338 lgbond | -.2814123 0707506 -3.98 0.000 -.4200809 -.1427437 lgm2 | 7080765 3185311 2.22 0.026 083767 1.332386 lger | -.7313866 1362902 -5.37 0.000 -.9985105 -.4642627 _cons | -.005657 003068 -1.84 0.065 -.0116703 0003563 an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.bỏng.chỏằâng.tỏằô.cĂc.thỏằ.trặỏằãng.mỏằi.nỏằãi.v.tiỏằãn.mỏằi.nỏằãi