Luận văn thạc sĩ HUB yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty bất động sản niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THANH TÙNG YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN T[.]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THANH TÙNG YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS., TS Lê Phan Thị Diệu Thảo TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com i LỜI CAM ĐOAN Tôi tên là: Nguyễn Thanh Tùng Sinh ngày: 02 tháng 08 năm 1990 Quê quán: xã Chính Lý, huyện Lý Nhân, tỉnh Hà Nam Hiện công tác tại: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam – Bộ phận Phê duyệt tín dụng Trụ sở đặt TP Hồ Chí Minh Là học viên Cao học khóa XV – Lớp 15A – Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh Cam đoan đề tài: “Yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty bất động sản niêm yết Việt Nam” Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Người hướng dẫn khoa học: PGS., TS Lê Phan Thị Diệu Thảo Luận văn thực Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan danh dự TP Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 10 năm 2015 Tác giả Nguyễn Thanh Tùng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin gửi lời cảm ơn đến thầy cô Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh trang bị cho tảng kiến thức cần thiết giúp rèn luyện khả tự nghiên cứu, tư suốt thời gian học tập trường Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến giảng viên hướng dẫn PGS., TS Lê Phan Thị Diệu Thảo nhiệt tình hướng dẫn, động viên tơi q trình thực luận văn Ngồi ra, tơi gửi lời cảm ơn sâu sắc đến gia đình, bạn bè, anh chị đồng nghiệp hỗ trợ, giúp đỡ động viên để tơi hồn thành luận văn Tác giả Nguyễn Thanh Tùng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iii TÓM TẮT Nghiên cứu nhằm đánh giá thực trạng ngành bất động sản Việt Nam cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành giai đoạn 2010-2014 Nhìn chung cơng ty thực sách vay nợ cao, phản ánh cấu trúc tài khơng bảo đảm tính tự chủ Với đặc điểm ngành chủ yếu đầu tư dài hạn cấu tài trợ sử dụng phần lớn nợ ngắn hạn chưa thực phù hợp, ảnh hưởng đến khả toán Bằng phương pháp nghiên cứu định lượng, sử dụng mơ hình hồi quy liệu bảng, nghiên cứu xác định yếu tố tác động đến cấu trúc vốn công ty bất động sản niêm yết, đồng thời kiểm chứng xem tác động có phù hợp với nghiên cứu trước hay khơng Kết cho thấy, khả sinh lời, quy mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản hữu hình, hội tăng trưởng, tính khoản sở hữu nhà nước có tác động đến cấu trúc vốn công ty Tuy nhiên, đặc điểm nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn so với nợ dài hạn cấu tổng nợ hạn chế phần mức độ giải thích lý thuyết tài doanh nghiệp đại cấu trúc vốn Kết nghiên cứu sở để doanh nghiệp bất động sản đưa định tài phù hợp để quản lý cấu trúc vốn giai đoạn Từ khóa: cấu trúc vốn, bất động sản LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vii DANH MỤC BẢNG BIỂU viii DANH MỤC HÌNH VẼ ix PHẦN MỞ ĐẦU x CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.2 Lý thuyết cấu trúc vốn 1.2.1 Lý thuyết truyền thống cấu trúc vốn 1.2.2 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller 1.2.3 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) 1.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Costs Theory) 1.2.5 Lý thuyết tín hiệu (Signalling Theory) 11 1.2.6 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) 11 1.3 Các nghiên cứu thực nghiệm yếu tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn 12 1.3.1 Nghiên cứu thực nghiệm giới 12 1.3.2 Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 15 1.4 Yếu tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 16 1.4.1 Khả sinh lời 17 1.4.2 Quy mô doanh nghiệp 17 1.4.3 Cấu trúc tài sản hữu hình 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com v 1.4.4 Cơ hội tăng trưởng 18 1.4.5 Rủi ro kinh doanh 19 1.4.6 Tính khoản 19 1.4.7 Thuế 20 1.4.8 Tấm chắn thuế phi nợ 20 1.4.9 Cấu trúc sở hữu 20 1.4.10 Đặc điểm ngành 21 Kết luận Chƣơng 23 CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 24 2.1 Khái quát thị trƣờng bất động sản Việt Nam 24 2.1.1 Giai đoạn 2003 – 2007 24 2.1.2 Giai đoạn 2008 – 2011 25 2.1.3 Giai đoạn 2012 – 2014 26 2.2 Thực trạng cấu trúc vốn công ty bất động sản niêm yết Việt Nam 28 2.3 Phân tích yếu tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn công ty bất động sản niêm yết Việt Nam 32 2.3.1 Thiết kế nghiên cứu 32 2.3.2 Phương pháp nghiên cứu 33 2.3.2.1 Giả thuyết nghiên cứu 33 2.3.2.2 Nguồn liệu mẫu nghiên cứu 36 2.3.3 Mơ hình nghiên cứu 36 2.3.4 Phương pháp hồi quy 38 2.3.5 Thống kê mô tả ma trận tương quan biến 39 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vi 2.3.6 Kết hồi quy 41 2.3.6.1 Kết hồi quy hệ số nợ (LEV) 41 2.3.6.2 Kết hồi quy hệ số nợ ngắn hạn (SLEV) 43 2.3.6.3 Kết hồi quy hệ số nợ (LEV) 44 2.3.7 Kiểm định phù hợp mơ hình 45 2.3.8 Mơ hình hồi quy sau khắc phục khuyết tật 46 2.3.9 Phân tích yếu tố tác động đến cấu trúc vốn 47 Kết luận Chƣơng 53 CHƢƠNG 3: MỘT SỐ GỢI Ý VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 54 3.1 Với doanh nghiệp bất động sản 54 3.1.1 Nâng cao trình độ quản trị tài doanh nghiệp 54 3.1.2 Đa dạng hóa kênh huy động vốn 54 3.1.3 Ứng dụng mơ hình tài giới cho việc hoạch định cấu trúc vốn doanh nghiệp 55 3.2 Với Chính phủ 56 3.2.1 Thiết lập kênh huy động vốn dài hạn cho thị trường bất động sản 56 3.2.1.1 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 56 3.2.1.2 Hình thành quỹ tín thác đầu tư bất động sản 57 3.2.2 Giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước doanh nghiệp bất động sản niêm yết 58 Kết luận Chƣơng 59 KẾT LUẬN 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT FEM : Fixed effect model – Mơ hình hồi quy tác động cố định NHNN : Ngân hàng Nhà nước Pooled OLS : Pooled ordinary least squares – Hồi quy bình phương tối thiểu gộp REIT : Real estate investment trust – Quỹ tín thác đầu tư bất động sản REM : Random effect model – Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên TP.HCM : Thành phố Hồ Chí Minh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com viii DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 1.1: Tóm tắt yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 22 Bảng 2.1: Hệ số nợ công ty bất động sản niêm yết Việt Nam 28 Bảng 2.2: Hệ số nợ ngành năm 2014 30 Bảng 2.3: Các biến mơ hình, phương pháp xác định biến giả thuyết đặt 37 Bảng 2.4: Thống kê mô tả liệu 39 Bảng 2.5: Ma trận hệ số tương quan biến 40 Bảng 2.6: Ước lượng mơ hình hồi quy hệ số nợ (LEV) 41 Bảng 2.7: Kiểm định F (LEV) 41 Bảng 2.8: Kiểm định Hausman (LEV) 42 Bảng 2.9: Ước lượng mơ hình hồi quy hệ số nợ ngắn hạn (SLEV) 43 Bảng 2.10: Kiểm định F (SLEV) 43 Bảng 2.11: Kiểm định Hausman (SLEV) 44 Bảng 2.12: Ước lượng mơ hình hồi quy hệ số nợ dài hạn (LLEV) 44 Bảng 2.13: Kiểm định F (LLEV) 45 Bảng 2.14: Kiểm định Hausman (LLEV) 45 Bảng 2.15: Kết hồi quy mơ hình FEM sau khắc phục khuyết tật 46 Bảng 2.16: Tóm tắt kết nghiên cứu 47 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ix DANH MỤC HÌNH VẼ Trang Hình 1.1: Mối quan hệ chi phí sử dụng vốn tỷ số nợ vốn chủ sở hữu Hình 1.2: Mệnh đề lý thuyết M&M năm 1958 Hình 1.3: Mệnh đề lý thuyết M&M trường hợp có thuế Hình 1.4: Giá trị doanh nghiệp tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu theo lý thuyết đánh đổi Hình 2.1: Tốc độ tăng tổng dư nợ, dư nợ bất động sản giá nhà đất 24 Hình 2.2: Diễn biến tỷ lệ lạm phát từ 2000 – 2014 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... 26 2.2 Thực trạng cấu trúc vốn công ty bất động sản niêm yết Việt Nam 28 2.3 Phân tích yếu tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn công ty bất động sản niêm yết Việt Nam 32... thuyết nghiên cứu thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Chương 2: Phân tích yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty bất động sản niêm yết Việt Nam Chương 3: Một số gợi ý cấu. .. tác động yếu tố nội doanh nghiệp đến cấu trúc vốn công ty bất động sản niêm yết Việt Nam Đề xuất gợi ý với doanh nghiệp Chính phủ nhằm nâng cao hiệu sách tài trợ vốn cơng ty bất động sản Việt Nam