Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng Quản trị tài chính nhằm cung cấp cho học viên những kiến thức, phương pháp và tạo cơ hội rèn luyện kỹ năng, năng lực tự chủ và trách nhiệm, thái độ nghiêm túc, tích cực trong giải quyết các vấn đề cơ bản của quản trị tài chính doanh nghiệp. Bài giảng gồm 7 chương, mời các bạn cùng tham khảo chi tiết!
TMU DFM Bộ mơn Quản trị tài Trường ĐH Thương mại DFM Mục tiêu học phần: Học phần Quản trị tài nhằm cung cấp cho người học kiến thức, phương pháp tạo hội rèn luyện kỹ năng, lực tự chủ trách nhiệm, thái độ nghiêm túc, tích cực giải vấn đề quản trị tài doanh nghiệp DFM Nhiệm vụ sinh viên: Chủ động chuẩn bị giáo trình, bảng tính, máy tính Dự lớp, làm kiểm tra, thi theo Quy chế Tích cực chủ động làm tập, sưu tầm nghiên cứu tài liệu tham khảo Chủ động tích cực tham gia cơng việc nhóm thảo luận buổi thảo luận nhóm Tham gia nghiên cứu khoa học tảng kiến thức theo định hướng NCKH học phần DFM FMGM0231_ver.2020 TMU DFM Tài liệu học tập: [1] PGS-TS Nguyễn Thị Phương Liên (2011), "Giáo trình quản trị tài chính", NXB Thống kê [2] James C Van Horn; John M Wachowicz (2009) Fundamental of Financial Management 13th, Prentice Hall [3] Ross et al (2012) Fundamentals of Corporate Finance 6th McGraw-Hill/Irwin [4] Eugene F Brigham and Joel F Houston (2007) Fundamentals of Financial Management 11th Thomson [5] Tham khảo: http://www.quantritaichinh.vn http://thuvien.tmu.edu.vn DFM Nội dung chính: Chương Chương Chương Chương Chương Chương Chương 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp 2: Giá trị thời gian tiền 3: Phân tích báo cáo tài doanh nghiệp 4: Quản trị vốn lưu động 5: Quản trị đầu tư dài hạn 6: Quản trị tài trợ 7: Chi phí sử dụng vốn DFM COURSE OUTLINE (36-9) Buổi 1: - Chương Buổi 2, 3: - Chương Buổi 4, 5: - Chương Buổi 5, 6: - Chương 4, KT1 Buổi 7, 8: - Chương Buổi 9, 10: - Chương Buổi 11, 12: - Chương 7, KT2 Buổi 13, 14, 15: - Thảo luận DFM FMGM0231_ver.2020 TMU DFM DFM Khái niệm, mục tiêu chức QTTC Tổ chức quản trị tài Mơi trường quản trị tài Các tiền đề quan trọng QTTC DFM Quản trị tài gì? DFM FMGM0231_ver.2020 TMU DFM Khái niệm QTTC doanh nghiệp Quản trị tài doanh nghiệp bao gồm tổng thể hoạt động nhà quản trị trình nghiên cứu, dự báo, phân tích, định tài tổ chức thực định nhằm thực mục tiêu xác định QUỸ CỦA DOANH NGHIỆP DFM Quan hệ tài doanh nghiệp Nhà nước Nhà đầu tư Nội DN Đối tác Nhà tài trợ DFM Mục tiêu Doanh nghiệp gì? DFM FMGM0231_ver.2020 12 TMU DFM Mục tiêu Doanh nghiệp gì? * Tối đa hóa lợi nhuận đối diện với vấn đề: - Cấu trúc lợi nhuận theo thời gian - Sự không chắn thu nhập - Thuế thu nhập • Tối đa hóa giá trị cải cho cổ đơng cách: - Tối đa hóa giá trị thị trường? - Tối đa hóa thị giá cổ phiếu? 13 DFM Mục tiêu QTTC: Ngắn hạn: Đảm bảo lực toán doanh nghiệp với nguồn tài tối ưu - thỏa mãn ĐK đủ số lượng, thời gian Dài hạn: Hoạch định giải pháp tối ưu giai đoạn để thực mục tiêu doanh nghiệp, cụ thể đưa định đầu tư hiệu cao đưa định tài trợ hợp lý với chi phí sử dụng vốn thấp DFM CHỨC NĂNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH *Hoạch định chiến lược đề sách tài doanh nghiệp Tổ chức thực chiến lược TCDN Kiểm soát tình hình tài doanh nghiệp DFM FMGM0231_ver.2020 TMU DFM Các sách quản trị tài chủ yếu DFM Chức QTTC Hoạch định chiến lược tài doanh nghiệp Tổ chức thực chiến lược tài doanh nghiệp (huy động vốn, sử dụng vốn, phân phối thu nhập) Kiểm sốt q trình thực chiến lược tài doanh nghiệp (thiết lập tiêu chuẩn, kiểm sốt phân tích tài chính) DFM Tổ chức quản trị tài doanh nghiệp Hội đồng quản trị Tổng giám đốc Giám đốc tài Giám đốc Marketing Giám đốc nhân Trưởng phịng tài Quản trị tiền chứng khốn Quản trị tín dụng th.mại Quản trị phân phối KQKD Giám đốc sản xuất Kế tốn trưởng Quản trị rủi ro tài Kế tốn tài Kế tốn thuế Soạn thảo BCTC & KTNB Hình 1: Tổ chức máy quản lý tài điển hình DFM FMGM0231_ver.2020 TMU DFM DFM Mơi trường hoạt động QTTC? Hình thức tổ chức dn QTTC Thuế Thị trường tài 20 DFM Sở hữu DN, đặc điểm ngành KD QTTC Hình thức sở hữu pháp lý doanh nghiệp ảnh hưởng đến định tài trợ, đầu tư phân phối thu nhập doanh nghiệp Đặc điểm ngành kinh doanh tác động tới định quản trị tài doanh nghiệp thể thơng qua: Tác động từ tính chất ngành kinh doanh Tác động từ đặc trưng thời vụ, chu kỳ kinh doanh DFM FMGM0231_ver.2020 TMU DFM Có hình thức tổ chức Doanh nghiệp nào? • DN tư nhân • Cơng ty hợp danh • Cơng ty TNHH • Cơng ty Cổ phần • DN Nhà nước • DN có vốn đầu tư nước ngồi •… DFM 22 Mơi trường thuế doanh nghiệp Thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế giá trị gia tăng (“GTGT”) 3.Thuế tiêu thụ đặc biệt (“TTĐB”) Thuế tài nguyên Thuế bất động sản Thuế bảo vệ môi trường Thuế xuất nhập Thuế thu nhập cá nhân (“TNCN”) DFM Thị trường tài DFM FMGM0231_ver.2020 TMU DFM Cấu trúc thị trường tài DFM Thị trường chứng khốn QTTCDN Thị trường sơ cấp nơi chứng khoán bán lần đầu, thị trường thứ cấp nơi giao dịch chứng khoán phát hành Phát hành chứng khoán lần đầu (Initial Public Offering IPO) việc công ty bán cổ phiếu lần đầu cơng chúng Phát hành thêm chứng khốn (Seasoned New Issue) việc cơng ty có cổ phiếu niêm yết thị trường thứ cấp phát hành thêm cổ phiếu thị trường chứng khoán DFM Một số điểm cần lưu ý công tác QTTC Tiền có giá trị theo thời gian Cân đối thu chi, cung – cầu tiền dn Khó tìm phương án hồn hảo Lợi ích phải xem xét mối quan hệ với rủi ro Chi phí sử dụng vốn ln tham số Có kích thích hợp lý với người điều hành dn Chính sách thuế có ảnh hưởng đến định KD DFM FMGM0231_ver.2020 TMU DFM Tiền có giá trị theo thời gian DFM Cân đối thu chi, cung – cầu tiền dn DFM Khó tìm phương án hồn hảo DFM FMGM0231_ver.2020 10 TMU DFM Cơng ty A có 10 CP, giá thị trường hành CP : 10.000 $ Ông B, sở hữu CP công ty A Công A, phát hành thêm Cpt mới, giá phát hành 7.000$ => giá bình quân CP sau phát hành = (10 x10.000 + x7.000)/15= 9.000 $ Ông B, bị thiệt: Tài sản giảm 2.000$ Quyền biểu quyết: 2/10 => 2/15 Phát hành Cpt ưu tiên mua cho CĐ hành Ông B ưu tiên mua CPt giá 7.000$ => Cpt1 => lợi 2.000$ Quyền biểu quyết: 2/10 => 3/15 Ông B bán quyền mua cổ phiếu (chứng quyền) giá 1000$/chứng quyền Quyền biểu quyết: 2/10 => 2/15 Phát hành cho đối tượng có quan hệ mật thiết với công ty Chào bán rộng rãi công chúng DFM Cơng ty A vốn kd gồm 10 CP Ơng B sở hữu CP công ty A; Giá thị trường hành CP = 10.000 $ Công ty dự kiến phát hành thêm CPt mới, giá 7.000 $ Giá bình quân CP sau phát hành = (10.000x10 + 7.000x5)/15 = 9.000 $ Ông B: Lợi: chưa thấy Thiệt: Tài sản: giảm từ 10.000x2 xuống 9.000x2 = giảm 2.000 Quyền biểu quyết: 2/10 => 2/15 Công ty ưu tiên mua CPt cho cổ đơng hành Ơng B mua CPt với giá 7.000 $ Ông B được: Tài sản: CPt giá tăng từ 7.000 => 9.000 => lợi 2.000$ Quyền biểu quyết: 2/10 => 3/15 Ơng B khơng mua CPt => bán quyền mua CP Ưu tiên mua cho đối tượng có quan hệ mật thiết với công ty Chào bán cổ phiếu rộng rãi công chúng DFM Các hình thức phát hành cổ phiếu thường Phát hành cổ phiếu ưu tiên mua cho cổ đông hành Phát hành cổ phiếu cho người có quan hệ mật thiết với cơng ty Phát hành cổ phiếu công chúng Lợi bất lợi việc phát hành cổ phiếu thường? DFM FMGM0231_ver.2020 95 TMU DFM Phát hành cổ phiếu thường Luật Chứng khoán 2007, sửa đổi bổ sung 2013 quy định CTCP muốn phát hành CP rộng rãi công chúng cần thỏa mãn đk: Có vốn điều lệ góp tối thiểu 10 tỷ đồng Năm liền kề có lãi, khơng có lỗ lũy kế Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại HĐCĐ thông qua DFM Ưu, nhược điểm hình thức phát hành CP thường Ưu tiên mua cho CĐ hành Phát hành cho đối tượng có quan hệ mật thiết với cty Chào bán rộng rãi công chúng Bảo vệ CĐ hành trước sụt giảm giá Không bảo đảm lợi ích CĐ hành trước sụt giảm giá Khơng bảo đảm lợi ích CĐ hành trước sụt giảm giá Bảo vệ quyền kiểm sốt CĐ hành Khơng bảo vệ quyền kiểm sốt CĐ hành Khơng bảo vệ quyền kiểm soát CĐ hành Chi phí phát hành thấp Chi phí phát hành thấp Chi phí phát hành cao Quy mơ vốn huy động hạn chế Quy mô vốn huy động Quy mô vốn huy động lớn hạn chế Ko làm tăng tính khoản CP Làm tăng tính khoản Cp (thấp) Làm tăng tính khoản CP thị trường DFM Phát hành cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi chứng xác nhận quyền sở hữu công ty CP, đồng thời cho phép người nắm giữ loại CP hưởng số quyền lợi ưu đãi so với CĐt Các loại cổ phiếu ưu đãi: Cổ phiếu ưu đãi biểu Cổ phiếu ưu đãi cổ tức (ưu tiên tốn, tích lũy cổ tức, khơng biểu quyết) Cổ phiếu ưu đãi hoàn lại Cổ phiếu ưu đãi khác (theo Điều lệ công ty) DFM FMGM0231_ver.2020 96 TMU DFM Cổ phiếu ưu đãi cổ tức Đối với tài sản: Cổ tức ưu đãi xác định trước, phụ thuộc phần vào kết kinh doanh công ty (cty làm ăn tốt => ko chia thêm cổ tức, cty làm ăn ko tốt => hỗn trả cổ tức) Cổ đông ưu đãi nhận cổ tức trước cổ đông thường CĐ ưu đãi nhận phần giá trị cịn lại lý cơng ty trước CĐ thường Quyền biểu Về CĐ ưu đãi khơng có quyền biểu Chỉ có quyền biểu cơng ty ko trả cổ tức cho CĐ ưu đãi số năm theo điều lệ công ty DFM Phát hành trái phiếu Trái phiếu DN chứng vay vốn DN phát hành, thể nghĩa vụ cam kết DN toán số lợi tức tiền vay vào thời hạn xác định cho người nắm giữ TP Thực chất vay nợ Giống khác so với tín dụng ngân hàng? DFM Phát hành trái phiếu Các loại TP: TP ghi danh, TP không ghi danh TP có lãi suất cố định , TP có lãi suất thả TP có đảm bảo, khơng có đảm bảo Các loại khác: TP chiết khấu, TP trả lãi theo thu nhập, TP chuyển đổi DFM FMGM0231_ver.2020 97 TMU DFM Phát hành trái phiếu Theo Luật Chứng khoán 2007, tổ chức kinh tế muốn phát hành TP công chúng phải đáp ứng điều kiện: Có vốn điều lệ góp tối thiểu 10 tỷ Năm liền trước có lãi, khơng có lỗ lũy kế, khơng có nợ phải trả q hạn năm Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ HĐQT/HĐ thành viên/CSH thông qua Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư DFM CPt CP ưu đãi TP TC TC Tăng, giảm độ an tồn TC Chi phí Cổ tức: + ko xác định trước, phụ thuộc kết kd cty; + lấy từ LNST => ko làm giảm thuế TNDN Cổ tức: + xđ trước, phụ thuộc phần vào kqkd (cty hỗn trả, có tích lũy cổ tức) + lấy từ LNST => ko làm giảm thuế TNDN Tỷ lệ CP Chi phí > Thấp Cfí phát hành Chi phí > Thấp Thời gian sd vốn Ko có tg hồn vốn gốc Ko có tđ hoàn vốn gốc Phải hoàn lại vốn gốc Q kiểm soát CĐ hànhDFM Giảm quyền kiểm soát CĐ hành Ko ảnh hưởng Ko ảnh hưởng So sánh CPt, TP tăng độ an toàn Giảm, tăng độCpud, an toàn Giảm, Lãi TP: + xđ trước, ko phụ thuộc kqkd; + tính vào chi phí TC => giảm thuế TNDN Hệ số Nợ Thuê tài Thuê tài hoạt động tín dụng trung dài hạn thơng qua việc cho thuê máy móc thiết bị, phương tiện vận chuyển động sản khác sở hợp đồng cho thuê bên cho thuê với bên thuê + Bên cho thuê cam kết mua máy móc thiết bị… theo yêu cầu bên thuê nắm quyền sở hữu tài sản cho thuê + Bên thuê sử dụng tài sản thuê suốt thời hạn thuê hai bên thỏa thuận + Khi kết thúc thời hạn thuê, bên thuê quyền lựa chọn mua lại tài sản thuê tiếp tục thuê theo điều kiện thỏa thuận hợp đồng cho thuê tài (Nghị định 16/2001/NĐ-CP ngày 2/5/2001 Chính phủ) DFM FMGM0231_ver.2020 98 TMU DFM Thuê tài Đặc điểm thuê tài chính: + Thời gian thuê thường dài, chiếm phần lớn đời sống hữu ích tài sản + Các loại chi phí bảo trì, vận hành, phí bảo hiểm, thuế tài sản… thường người thuê chịu + Trong thời hạn thuê, bên không hủy ngang hợp đồng khơng có trí chung + Khi hết thời hạn thuê, bên thỏa thuận: ` Bên thuê mua lại TS với giá rẻ giá trị lại chúng ` Bên thuê tiếp tục thuê tài sản ` Bên thuê nhận làm đại lý bán tài sản đó… DFM So sánh thuê hoạt động thuê tài Thuê hoạt động Thuê tài Thời gian thuê Ngắn Dài, chiếm phần lớn thời gian sử dụng TS Số tiền thuê Chiếm tỷ trọng nhỏ so với gt Thường >= gt TS TS Trách nhiệm Ko chịu TN sửa chữa, bảo bên thuê dưỡng TS Ko phải trích KH Chịu TN sửa chữa, bảo dưỡng, TS Phải trích KH Quyền hủy ngang HĐ Bên thuê có quyền hủy ngang HĐ Bên thuê ko có quyền Khi kết thúc HĐ Ko có thỏa thuận mua lại Thường có thỏa thuận mua lại TS DFM Thuê tài Tiêu chuẩn để nhận dạng giao dịch thuê tài chính: + Quyền sở hữu tài sản chuyển giao cho bên thuê thời điểm chấm dứt hợp đồng + Hợp đồng thuê quy định bên thuê quyền chọn mua tài sản với giá tượng trưng thời điểm chấm dứt hợp đồng + Thời hạn thuê chiếm phần lớn thời gian hữu dụng tài sản + Giá trị khoản tiền thuê tương đương lớn giá thị trường tài sản thời điểm bắt đầu hợp đồng DFM FMGM0231_ver.2020 99 TMU DFM Thuê tài Ở Việt Nam, theo định số 203/2009/ QĐ-BTC: +Tài sản thuê tài phải tài sản thuê cơng ty cho th tài + Khi kết thúc thời hạn thuê, bên thuê quyền lựa chọn mua lại tài sản thuê, tiếp tục thuê theo điều kiện thỏa thuận hợp đồng thuê tài + Tổng số tiền thuê loại tài sản quy định hợp đồng thuê tài chính, phải tương đương với giá trị tài sản thời điểm ký hợp đồng + Mọi hợp đồng thuê tài sản không thỏa mãn quy định coi tài sản thuê hoạt động DFM Quy trình th tài Hợp đồng thuê TS Quyền sử dụng TS Người cho thuê Người thuê Trả tiền thuê TS Hợp đồng mua tài sản Quyền sở hữu tài sản Trả tiền mua tài sản Giao tài sản Bảo trì & phụ tùng thay Trả tiền bảo trì & phụ tùng Nhà cung cấp DFM Các hình thức vay dài hạn Cho vay theo dự án đầu tư: tổ chức tín dụng thẩm định dự án đầu tư để xét duyệt cho vay theo tiến độ thực dự án Cho vay trả góp Cho vay hợp vốn: thường áp dụng với dự án có giá trị lớn, lượng vốn đầu tư nhiều DFM FMGM0231_ver.2020 100 TMU DFM Bộ mơn Quản trị tài Trường ĐH Thương mại DFM Nội dung chính: 7.1 Tổng quan chi phí sử dụng vốn 7.1.1 Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi chi phí sử dụng vốn 7.1.2 Chính sách tài trợ chi phí sử dụng vốn 7.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường 7.2.1 Xác định theo mô hình tăng trưởng cổ tức (DGM) 7.2.2 Xác định theo mơ hình định giá tài sản tư (CAPM) 7.2.3 Xác định theo mơ hình mức bù rủi ro 7.3 Chi phí sử dụng nợ vốn cổ phần ưu đãi 7.3.1 Chi phí sử dụng nợ dài hạn 7.3.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi 7.4 Chi phí sử dụng vốn bình qn gia quyền (WACC) DFM Tỷ suất sinh lợi địi hỏi chi phí sử dụng vốn DFM FMGM0231_ver.2020 101 TMU DFM Chính sách tài trợ chi phí sử dụng vốn DFM Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Xác định theo mơ hình tăng trưởng cổ tức (dividend growth model - DGM) Xác định theo mơ hình định giá tài sản tư (CAPM) Xác định theo mô hình mức bù rủi ro DFM Chính sách cổ tức: Tỷ lệ trả cổ tức (Dividend Payout): tỷ lệ lợi nhuận dành để chi trả cổ tức tổng lợi nhuận (Dividends/Earnings) Lợi suất cổ tức (Dividend Yield): tỷ lệ thu nhập cổ tức hàng năm so với giá cổ phiếu (Dividends/ Stock Price) Tại doanh nghiệp trả cổ tức? Thuế sách cổ tức Lý thuyết người ủy quyền – người thừa hành sách cổ tức Lý thuyết phát tín hiệu sách cổ tức Một số yếu tố xác định sách cổ tức DFM FMGM0231_ver.2020 102 TMU DFM Phân tích giá trị cổ phiếu: Phân tích kỹ thuật – Technical analysis Quan điểm: giá cổ phiếu biến động theo xu nên phát xu dự báo giá tương lai Định giá cổ phiếu tương lai sở số liệu khứ giá cổ phiếu Cơng cụ: Đồ thị, biểu đồ xu thế, số kiểu hình đặc trưng… Phân tích kỹ thuật khơng nằm nội dung khóa học Phân tích dựa vào yếu tố – Fundamental analysis Quan điểm: Giá cổ phiếu phụ thuộc vào đặc điểm doanh nghiệp biến số kinh tế vĩ mô Lý thuyết Thị trường hiệu (Fama) mơ hình định giá Đầu vào: thơng số tài doanh nghiệp Đầu ra: giá trị kỳ vọng suất sinh lợi kỳ vọng cổ phiếu DFM Phân tích dựa vào yếu tố Định giá dựa vào so sánh tỷ số tài Định giá dựa vào ngân lưu Ngân lưu doanh nghiệp Ngân lưu vốn chủ sở hữu Giá trị hiệu chỉnh (APV) Giá trị gia tăng kinh tế (EVA) Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) DFM Mơ hình chiết khấu cổ tức (DDM) Giá trị cổ phiếu giá trị ngân lưu mà cổ đông kỳ vọng nhận nắm giữ cổ phiếu Giá trị tương đương với giá trị tất cổ tức tương lai Ngân lưu chiết khấu (Discounted cash flow – DCF) DFM FMGM0231_ver.2020 103 TMU DFM Mơ hình chiết khấu cổ tức (tiếp) (với P giá trị cổ phiếu, D cổ tức, k suất chiết khấu t thời gian) 𝐷𝑡+1 𝑃𝑡+1 𝐷𝑡+1 𝐷𝑡+2 𝑃𝑡+2 𝑃𝑡 = + = + + 1+𝑘 1+𝑘 1+𝑘 1+𝑘 1+𝑘 1+𝑘 𝐷𝑡+1 𝐷𝑡+2 𝑃𝑡+2 = + + + 𝑘 (1 + 𝑘)2 (1 + 𝑘)2 𝐷𝑡+1 𝐷𝑡+2 𝐷𝑡+𝑛 𝐷𝑡+𝑛+1 = + + ⋯+ +⋯ +⋯ + 𝑘 (1 + 𝑘)2 1+𝑘 𝑛 + 𝑘 𝑛+1 DFM Mơ hình tăng trưởng cổ tức (DGM) Phạm vi áp dụng: Doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng ổn định, Doanh nghiệp trả cổ tức cao, Doanh nghiệp có tỷ lệ nợ ổn định Giả định: Cổ tức tăng trưởng mãi với tốc độ ổn định (g), D1 cổ tức giai đoạn Năm Cổ tức D1 D1(1+g) D1(1+g)2 … … DFM Giá trị dòng cổ tức tương lai: 𝐷1 1+𝑔 1+𝑔 1+𝑔 𝑃= 1+ + + +⋯ 1+𝑘 1+𝑘 1+𝑘 1+𝑘 𝐷1 𝐷0 (1 + 𝑔) 𝑃= = 𝑘−𝑔 𝑘−𝑔 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (ke): 𝐷1 𝑘= +𝑔 𝑃0 DFM FMGM0231_ver.2020 104 TMU DFM CF sử dụng vốn CP phổ thông Việt An D1: 2.000đ P0: 40.000 giá phát hành cổ phiếu thường tỷ lệ tăng trưởng g: 7% ke = D1 +g = P0 2.000 40.000 +7% = 12% DFM Ưu nhược điểm Ưu điểm: Phương pháp dễ hiểu dễ sử dụng Nhược điểm: Chỉ áp dụng cho cơng ty cổ phần có trả cổ tức cổ tức khơng có tăng, giảm đột biến Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại xác định theo phương pháp nhạy cảm với tốc độ tăng trưởng cổ tức ước định (g) Không cho thấy cách rõ ràng tác động yếu tố rủi ro đến chi phí sử dụng vốn cơng ty DFM Xác định theo mơ hình định giá tài sản tư (CAPM) Lợi tức đòi hỏi cổ phiếu thường (hoặc dạng đầu tư khác) mơ tả sau: Kj = Rf + (Km – Rf) Trong đó: Kj lợi tức địi hỏi cổ phiếu thường Rf lợi tức phi rủi ro (thường lợi tức trái phiếu kho bạc) hệ số tương quan Km lợi tức thị trường đo số tương ứng DFM FMGM0231_ver.2020 105 TMU DFM Ưu nhược điểm Ưu điểm: Cho thấy tác động rủi ro đến chi phì sử dụng vốn cách rõ ràng, Có thể áp dụng cho công ty trả cổ tức ổn định hay khơng ổn định => sử dụng cho nhíều tình Nhược điểm: Việc sử dụng phương pháp => đòi hỏi phải ước định mức bù rủi ro thị trường hệ số rủi ro cổ phiếu công ty => vấn đề không đơn giản, yếu tố thường thay đổi theo thời gian Cũng giống phương pháp theo mơ hình tăng trưởng cổ tức, sử dụng phương pháp CAPM dựa vào khứ để dự đoán tương lai Hiện nay, điều kiện kinh tế thay đổi nhanh DFM Xác định theo mơ hình mức bù rủi ro Chi phí sử dụng tính theo cơng thức: ke = Lãi suất trái phiếu + Mức bù rủi ro tăng thêm Lãi suất trái phiếu xác định lãi suất đáo hạn trái phiếu (YTM) Khoản tiền gốc – Giá trái phiếu Khoản trả lãi hàng năm + Số năm đến đáo hạn Y= 0,6 x giá trái phiếu + 0,4 x khoản tiền gốc DFM Chi phí sử dụng vốn CP phổ thông ke = D1 P(1-f) +g Trong đó: ke CF sử dụng vốn cổ phần phổ thông D1 lợi tức cổ phần phổ thông cuối năm P giá phát hành cổ phiếu thường f tỷ lệ CF phát hành cổ phiếu thường g tỷ lệ tăng trưởng ổn định lợi tức DFM FMGM0231_ver.2020 106 TMU DFM CF vốn CP phổ thông Việt An D: 2.000đ P: 40.000 giá phát hành cổ phiếu thường f: 10% g: 7% ke = D P(1-f) +g = 2.000 40.000(1-10%) +7% = 12,6% DFM Chi phí sử dụng vốn vay (kD) Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế thu nhập lãi suất vay danh nghĩa Chi phí sử dụng vốn vay sau tính thuế thu nhập xác định: CFSD vốn vay CFSD vốn vay trước sau X (1- Thuế suất ) = Thuế TNDN tính thuế tính thuế DFM Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi kP = P G(1-e) Trong đó: kp CF sử dụng vốn cổ phần ưu đãi P lợi tức cố định cổ phần ưu đãi G giá phát hành cổ phiếu ưu đãi e tỷ lệ chi phí phát hành cổ phiếu DFM FMGM0231_ver.2020 107 TMU DFM Chi phí sử dụng vốn CP ưu đãi Việt An Cổ tức CPưđ: 10$/CP Giá bán CP ưđ thị trường: 100$/CP Chi phí phát hành CP mới: 2,5% kp = 10/[100(1-2,5%)] = 0,103 hay 10,3% DFM Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) DN huy động vốn từ nhiều nguồn khác nhau, nguồn lại có chi phí sử dụng vốn khác nhau, cần xác định chi phí sử dụng vốn bình qn Cơng thức: 𝐶𝑝 𝐸 𝐷 𝑊𝐴𝐶𝐶 = × 𝑘𝐸 + × 𝑘𝑝 + × 𝑘𝐷 − 𝑡 𝑉 𝑉 𝑉 𝑛 𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑊𝑖 × 𝑘𝑖 𝑖=1 DFM Trong đó: E: Vốn chủ sở hữu (bao hàm cổ phiếu thường lợi nhuận tái đầu tư) Cp : Vốn tài trợ cổ phiếu ưu đãi D: nợ vay kE: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (bao hàm chí phí sử dụng cổ phiếu thường chi phí sử dụng lợi nhụân tái đầu tư kp: Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi kD: Chi phí sử dụng vốn vay V: Tổng nguồn vồn hay tổng số vốn huy động từ nguồn tài trợ i: Nguồn vốn i tổng nguồn vốn ki: Chi phí sử dụng vốn vốn i W i: Tỷ trọng nguồn vốn i tổng nguồn vốn DFM FMGM0231_ver.2020 108 TMU DFM Cấu trúc vốn công ty VT bao gồm nguồn nợ vốn cổ phần thường Chi phí trước thuế nợ 12% Cổ phiếu thường có cổ tức 2.000 đồng cổ phần Giá cổ phiếu 49.500 đồng Cổ tức công ty dự kiến tăng trưởng theo tỷ lệ cố định 7% năm Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 20% chi phí vốn bình qn gia quyền (WACC) công ty 10.53% Hãy xác định: Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Tỷ lệ nợ cấu trúc vốn công ty DFM FMGM0231_ver.2020 109 ... tài chính) DFM Tổ chức quản trị tài doanh nghiệp Hội đồng quản trị Tổng giám đốc Giám đốc tài Giám đốc Marketing Giám đốc nhân Trưởng phịng tài Quản trị tiền chứng khốn Quản trị tín dụng th .mại. .. Quản trị tài Trường ĐH Thương mại DFM Nội dung chính: 3.1 Khung phân tích báo cáo tài 3.2 Phân tích tỷ số tài 3.3 Phân tích DuPont DFM 3.1 Khung phân tích báo cáo tài Hệ thống báo cáo tài chính: ... doanh nghiệp - Hệ số tài sản vốn chủ sở hữu Đây yếu tố phản ánh trình độ quản trị tổ chức nguồn vốn cho hoạt động doanh nghiệp DFM Bộ mơn Quản trị tài Trường ĐH Thương mại DFM Nội dung chính: 4.1
