- Trì hỗn việc thanh toán trong phạm vi thời gian mà các chi phí tài chính,tiền phạt, hay sự suy giảm vị thế tín
5. Đánh giá lại các dự án đầu tư một cách liên tục và cho cácdự án sau khi hoàn thành, kiểm toán.
5.2.1 Ước tính dịng tiền tăng thêm của dự án (4)
án (4)
Một số yếu tố có thể làm phức tạp việc ước tính dịngtiền tăng thêm của dự án:
Tiến độ;
Cácvấn đề phát sinh trong lập và thẩm định;
Giải phóng mặt bằng; Thi cơng; Hồn cơng
Thayđổi môi trường kinh doanh;
Cácvấn đề về vận hành kỹ thuật của dự án;
…
DFM
Cấu trúc dòng tiền ra ban đầu của dự án:
(a)+ Giátrị các tài sản mới
(b)+ Các chi phí kèm theo tàisản mới
(c)+(-)Mức tăng (giảm) vốn lưu động thuần
(d)-Tiền thu do bán tài sản cũ (nếu đầu tư thay thế)
(e)+(-)Thuế (tiết kiệm thuế) do bán TS cũ (thay thế)
DFM
Dòng tiền tăng thêm trong kỳ của dự án:
(a)Doanh thu tăng thêm -(+) CF tăng thêm (giảm) khôngkể khấu hao
(b)- (+)Khấu hao tăng (giảm)
(c)= Thayđổi thuần của thu nhập trước thuế (ΔEBT)
(d)- (+)Tăng (giảm) thuần về thuế
(e)= Thayđổi thuần của thu nhập sau thuế (ΔEAT)
(f)+(-)Tăng (giảm) thuần của khấu hao
Dòng tiền kỳ cuối trước khi kết thúc DA:
(a)DTtăng thêm -(+) CF tăng (giảm) không kể khấu hao
(b)- (+)Khấu hao tăng (giảm)
(c)= Thayđổi thuần của thu nhập trước thuế (ΔEBT)
(d)- (+)Tăng (giảm) thuần về thuế
(e)= Thayđổi thuần của thu nhập sau thuế (ΔEAT)
(f)+(-)Tăng (giảm) thuần của khấu hao
(g)=Luồng tiền tăng thêm năm cuối trước khi kết thúc DA
(h)+ (-) Giátrị thu hồi – Thuế do thanh lý tài sản
(i)+(-)Giảm vốn lưu động thuần DFM
VD các dòng tiền từ một dự án mở rộng TS
Giátrị TS mới: 90 trđ, CF vận chuyển: 10 trđ (luồng tiền ra banđầu là 100tr)
Thời gian sử dụng: 4 năm
Khấu hao các năm: 33,33%, 44,45%, 14,81%, 7,41% Giátrị thu hồi sau 4 năm: 16,5 trđ
Dự kiến thu nhập hoạt động thuần tăng thêm trước khấu hao vàthuế (thuế suất thuế TN công ty là 40%):
Cuối năm 1 Cuối năm 2 Cuối năm 3 Cuối năm 4
Dòng
tiền 36.167.000 36.250.000 55.725.000 32.258.000
DFM
Ước tính luồng tiền tăng thêm các năm
Chỉ tiêuCuối năm
1234
Thu nhập36.167 36.250 55.725 32.258 - Tăng khấu hao33.330 44.450 14.8107.410
= EBT2.837 - 8.200 40.915 24.848
- (+)Tăng (giảm) Thuế1.135 (3.280) 16.3669.939
Tính luồng tiền tăng thêm năm cuối
Luồng tiền tăng thêm năm thứ 4:22.319.000đ + Giátrị thu hồi của TS mới đầu tư: 16.500.000 đ
-Thuế do thanh lý tài sản (40%):- 6.600.000đ=Luồng tiền thuần tăng cuối năm 4 = 32.219.000 đ =Luồng tiền thuần tăng cuối năm 4 = 32.219.000 đ Như vậy, ta có luồng tiền thuần tăng lên từ dự án:
Cuối năm 01234 Dịng tiền (1.000 đ) -100.000 35.032 39.530 39.359 32.219 DFM VD các dòng tiền từ dự án thay thế TS
Tỷ lệ khấu hao các năm của TS cũ cũng như mới:
33,33%44,45%14,81%và 7,41%
TScũ:Thời gian SD và khấu hao: 4 năm Giátrị thu hồi khi hết hạn sử dụng = 0 Thời gian khấu hao còn lại: 2 năm Giátrị cơ sở tính khấu hao là 9 trđ
Giá bán thanh lýhiện tại có thể là 2 trđ, thuế = 0
TSmới:Giátrị: 18,5 trđ, CF lắp đặt: 1,5 trđ Giátrị thu hồi sau 4 năm = 0
Lợi thế của TS mới: giúp tiết kiệm CF (thay đổi thuần trong thu nhập hoạt động) mỗi năm 7,1 trđ trong 4 năm
DFM
Bước 1: Ước tính luồng tiền ra ban đầu:
Giátrị của tài sản mới: 18.500.000đ + Chi phí: 1.500.000đ -Tiền bán TS cũ: - 2.000.000đ +Thuế (tiết kiệm thuế) 0đ =Luồng tiền ra ban đầu: 18.000.000đ
Bước 2: Ước tính luồng tăng thuần của khấu hao
Năm
1234
(a)Nguyên giá TS mới (b)x Tỷ lệ khấu hao (c)Khấu hao TS mới (d)Nguyên giá TS cũ (e)x Tỷ lệ khấu hao (f)Khấu hao còn lại TS cũ (g)Khấu hao tăng thuần
20.0000,3333 0,3333 6.666 9.000 0,1481 1.333 5.333 20.000 0,4445 8.890 9.000 0,0741 667 8.223 20.000 0,1481 2.962 9.000 0 0 2.962 20.000 0,0741 1.482 9.000 0 0 1.482 Đơn vị: 1.000đ DFM
Bước 2: Ước tính luồng tiền tăng thêm các năm Cuối năm
1234
Thay đổi thu nhập7.1007.1007.1007.100 - Tăng khấu hao5.3338.2232.9621.482
= EBT1.767 - 1.1234.1385.618
- (+)Tăng (giảm) Thuế707(449)1.6552.247
=EAT1.060- 6742.4833.371
+ Tăng khấu hao5.3338.2232.9621.482 Luồng tiền thuần tăng6.3937.5495.4454.853
Đơn vị: 1.000đ
DFM
Bước 3: Tính luồng tiền tăng thêm năm cuối
Luồng tiền tăng thêm năm thứ 4: 4.853.000 đ + Giátrị thu hồi của TS mới đầu tư:0đ
-Thuế do thanh lý tài sản (40%):0đ
=Luồng tiền thuần tăng cuối năm 4 =4.853.000đ Như vậy, ta có luồng tiền thuần tăng lên từ dự án:
Cuối năm