Chương 4: Quản trị tài trợ ngắn hạn của công ty Đa quốc gia. Nội dung chính của bài giảng chương này gồm có: Mô tả các hình thức tài trợ ngắn hạn mà công ty ĐQG có thể tiếp cận, lý giải động cơ và cách thức quyết định tài trợ từ nước ngoài của các công ty ĐQG, bàn luận về các tiêu chuẩn phải quan tâm khi lựa chọn tài trợ từ nước ngoài của công ty ĐQG.
T H T H TMU D D U Chương Quản trị tài trợ ngắn hạn công ty ĐQG M T _ M T H D T DH U U M T _ M T H 8/24/2017 D T DH M T _ M T H D U M T _ M T DH Nội dung chính: Mơ tả hình thức tài trợ ngắn hạn mà cơng ty ĐQG tiếp cận Lý giải động cách thức định tài trợ từ nước ngồi cơng ty ĐQG Bàn luận tiêu chuẩn phải quan tâm lựa chọn tài trợ từ nước ngồi cơng ty ĐQG Phản ánh lợi ích việc tài trợ tổ hợp tiền tệ U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D U M T _ M T H D Một số lựa chọn toán quốc tế: Người nhập trả tiền trước (…) Người xuất mở tài khoản ghi Nợ người nhập (…) Sử dụng phương thức tín dụng chứng từ (…) Sử dụng phương thức nhờ thu phiếu trơn nhờ thu kèm chứng từ (…) Công ty mẹ gửi hàng cho chi nhánh công ty tiêu thụ (…) U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_MFM2017_Ch04 U M T DH M T _ M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Tài trợ thương mại từ trung gian tài chính: Tài trợ khoản phải thu (…) Bao thu (…) Tài trợ mở thư tín dụng (…) Xác nhận thư tín dụng (…) Tái tài trợ thư tín dụng trả tiền (…) Tài trợ thông qua chấp nhận ngân hàng (…) Tài trợ tư lưu động (…) Tài trợ cho hàng hóa tư trung hạn (…) U M T _ M T H D U M T _ M T H 8/24/2017 U D M T _ M T H D U M T _ M T DH Nguồn tài trợ ngắn hạn cơng ty ĐQG: Phát hành trái khốn Châu Âu bảo lãnh ngân hàng thương mại (…) Phát hành thương phiếu theo giá bán chiết khấu qua người môi giới (…) Vay ngắn hạn trực tiếp từ ngân hàng thương mại nước (…) Vay ngắn hạn trực tiếp từ ngân hàng thương mại nước (…) U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D U M T _ M T H D Lợi công ty ĐQG tài trợ nội bộ: Tự chủ chi phí tài trợ (…) Linh hoạt hình thức tài trợ thơng qua hoạt động thương mại công ty mẹ với công ty con, chi nhánh công ty con, chi nhánh với Chuyển giá (…) Giảm thuế (…) Né tránh hạn chế từ phía Chính phủ (…) U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_MFM2017_Ch04 U M T DH M T _ M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Lý nên cân nhắc tài trợ ngoại tệ: Bù đắp khoản phải thu ngoại tệ để vừa tận dụng lợi lãi suất tài trợ, vừa trung hòa trạng thái ngoại hối nhằm giảm thiểu rủi ro hối đoái nghiệp vụ Giảm thiểu chi phí tài trợ kết hợp lãi suất tài trợ ngoại tệ biện pháp phịng ngừa rủi ro hối đối đem lại kết chi phí tài trợ ngoại tệ thấp so với tài trợ nội tệ U U M T _ M T H D M T _ M T H 8/24/2017 U D M T _ M T H D U M T _ M T DH Lãi suất tài trợ hiệu Rf Chi phí thực việc tài trợ cơng ty vay nợ tuỳ thuộc vào lãi suất tính ngân hàng cung cấp khoản cho vay thay đổi giá trị đồng tiền vay thời gian vay, nghĩa là: Rf = (1+if) (1+ef) - ef = (SPOTt+1 – SPOTt)/ SPOTt if lãi suất cho vay ngoại tệ U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D U M T _ M T H D Tài trợ ngoại tệ tồn ngang giá LS (Forward-Spot)/Spot = [(1+ih)/(1+if)] – Hãy so sánh tài trợ ngoại tệ kết hợp với phòng ngừa hợp đồng kỳ hạn? Nếu Forward dự báo xác Spot tương lai, tài trợ ngoại tệ không bù đắp hợp đồng kỳ hạn có kết nào? Nếu Spot tương lai dự kiến thấp Forward sao? Và tỷ giá biến động ngược lại sao? U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_MFM2017_Ch04 U M T DH M T _ M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Tài trợ ngoại tệ không tồn IRP Mức gia tăng kỳ hạn vượt chênh lệch lãi suất, so sánh tài trợ ngoại tệ có phịng ngừa kỳ hạn với việc tài trợ nội tệ? Nếu mức khấu trừ kỳ hạn thấp chênh lệch lãi suất kết so sánh nào? Nếu mức gia tăng kỳ hạn chênh lệch lãi suất sao? Nếu mức khấu trừ kỳ hạn cao chênh lệch lãi suất sao? U U M T _ M T H D M T _ M T H 8/24/2017 U 10 D M T _ M T H D U M T _ M T DH Sử dụng Forward dự báo cho Spot Rf = (1+if)[1+(Forward-Spot)/Spot] - Nếu Spot tương lai thấp Forward tài trợ ngoại tệ “rẻ” ngược lại (…) Nếu Forward tin tưởng dự báo không chệch Spot tương lai cơng ty nên n tâm với việc tài trợ nội tệ với thông số tài trợ ổn định dễ dàng biết trước (…) U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D 11 U M T _ M T H D Dự báo tỷ giá tài trợ ngoại tệ Nếu if=4% rf=5% ngoại tệ tài trợ phải hứa hẹn tăng giá khoảng 0,96% để tài trợ ngoại tệ giống tài trợ nội tệ Nếu cơng ty ĐQG dự tính ngoại tệ tăng giá cao 0,96% nên tài trợ nội tệ Nếu cơng ty ĐQG dự tính ngoại tệ tăng giá 0,96% nên cân nhắc lợi tài trợ ngoại tệ so với vấn đề rủi ro chi phí (…) U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_MFM2017_Ch04 U M T DH M T _ 12 M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Kịch chi phí tài trợ ngoại tệ iUSD=8% EUR EUR EUR JPY JPY JPY iEUR=6% ± X.Suất 1% 0.2 2% 0.5 3% 0.3 -1% 0.1 1% 0.7 2% 0.2 U M T _ M T H 8/24/2017 D iJPY=7% Rf 7.06% 8.12% 9.18% 5.93% 8.07% 9.14% Rf* 8.226% U U M T _ M T _ 8.070% M T H 13 D M T H D U M T _ M T DH Phân tích tài trợ tổ hợp (50:50) Kết hợp khả Rf Xác suất Rf tổ hợp (50:50) 5.93% 0.02 6.495% 8.07% 0.14 7.565% 9.14% 0.04 8.12% 5.93% 0.05 8.12% 8.07% 0.35 EUR JPY U 7.06% 7.06% M T _ 7.06% TM DH 8.12% 9.14% 9.18% 5.93% 9.18% 8.07% 9.18% 9.14% 8/24/2017 DH 8/24/2017 DFM_MFM2017_Ch04 8.095% M T H 8.630% 7.555% 0.21 8.625% 0.06 9.160% D 14 U M T DH M T _ 15 U M T _ 7.025% 0.03 U M T _ TM U M T _ M T DH 0.10 U 8.100% M T _ D M T H M T _ M T H D U M T _ M T H D U ... ĐQG tài trợ nội bộ: Tự chủ chi phí tài trợ (…) Linh hoạt hình thức tài trợ thơng qua hoạt động thương mại công ty mẹ với công ty con, chi nhánh công ty con, chi nhánh với Chuyển giá (…)... TMU D T DH D T DH Tài trợ thương mại từ trung gian tài chính: Tài trợ khoản phải thu (…) Bao thu (…) Tài trợ mở thư tín dụng (…) Xác nhận thư tín dụng (…) Tái tài trợ thư tín dụng... if =4% rf=5% ngoại tệ tài trợ phải hứa hẹn tăng giá khoảng 0,96% để tài trợ ngoại tệ giống tài trợ nội tệ Nếu công ty ĐQG dự tính ngoại tệ tăng giá cao 0,96% nên tài trợ nội tệ Nếu cơng ty