Chương 7: Quản trị tài trợ bằng nợ dài hạn của công ty Đa quốc gia. Nội dung chính của bài giảng chương này gồm có: Giải thích quyết định lựa chọn tài trợ dài hạn bằng các loại tiền tệ của công ty ĐQG trong bối cảnh tồn tại rủi ro hối đoái, thảo luận các biện pháp phòng ngừa rủi ro hối đoái đối với chi phí tài trợ dài hạn bằng ngoại tệ của công ty ĐQG.
T H T H TMU D D U M T _ Chương 7: Quản trị tài trợ nợ dài hạn công ty ĐQG M T H U M T _ M T H Bộ môn Quản trị tài ĐH Thương Mại 8/24/2017 D T DH U M T _ TM DH T DH D U M T _ M T DH Nội dung Giải thích định lựa chọn tài trợ dài hạn loại tiền tệ công ty ĐQG bối cảnh tồn rủi ro hối đoái Thảo luận biện pháp phịng ngừa rủi ro hối đối chi phí tài trợ dài hạn ngoại tệ công ty ĐQG Mô tả cách thức sử dụng kỹ thuật tiết giảm chi phí tài trợ dài hạn mà cơng ty ĐQG sử dụng U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D U M T _ M T H D Quyết định tài trợ dài hạn Công ty ĐQG thường định tài trợ dài hạn cho dự án đầu tư dài hạn (…) Các cơng ty ĐQG có hội tiếp cận lựa chọn phương án tài trợ có chi phí thấp (…) Quyết định tài trợ dài hạn cần cân nhắc: Lãi suất tài trợ danh nghĩa Giá bán chi phí phát hành trái phiếu Biến động giá đồng tiền ghi trái phiếu U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_MFM2017_Ch07 U M T DH M T _ M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Một công ty Hoa Kỳ cần $1,000,000 năm LS TG RUSD=14% RJPY=10% USD/JPY Quy đổi USD/JPY Quy đổi USD/JPY Quy đổi Trả cuối năm ($1,000) 140 140 1,140 12,000 12,000 132,000 120 120 120 100 100 1.100 120 110 100 U M T _ TM DH CF tài trợ 14% 120 8/24/2017 140 U M T _ M T H 130 U 10% D M T _ M T H D U M T _ M T DH Một vài lựa chọn cơng ty ĐQG Cơng ty ĐQG cân nhắc việc tài trợ ngoại tệ sở dự báo giá trị bình quân theo xác suất chi phí tài trợ hiệu theo phân phối xác suất tỷ giá và/hoặc chương trình mơ biến động tỷ giá Cơng ty ĐQG cân nhắc phát hành trái phiếu với lãi suất thả (VD: LIBOR+…) cơng ty cần ý tới biến động lãi suất thị trường qua thời kỳ U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D U M T _ M T H D RR hối đối chi phí tài trợ dài hạn: Khi tài trợ ngoại tệ, phải đánh giá không tiết kiệm tiềm tàng từ việc ghi trái phiếu ngoại tệ mà rủi ro hối đối Khơng phải tất ngoại tệ có rủi ro (…) Nếu IRP tồn tại, tỷ giá phản ánh chênh lệch lãi suất (…) Nếu IRP bị nghi ngờ, hội tiến hành Acbitrage lãi suất khả thi (…) U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_MFM2017_Ch07 U M T DH M T _ M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Tài trợ dài hạn bù đắp luồng ngoại tệ vào: Một cơng ty Mỹ có khoản thu thường xuyên năm từ chi nhánh Châu Âu €140,000 dự án đầu tư bán lại cuối năm thứ 10 với giá €1,000,000, Công ty bán trái phiếu ghi EUR kỳ hạn 10 năm, giá bán ngang mệnh giá với lãi suất coupon 14% năm cơng ty có lo lắng việc EUR tăng giá so với USD hay không? Bạn nghĩ mối quan hệ rủi ro hối đoái nghiệp vụ rủi ro hối đoái kinh tế công ty? U U M T _ M T H D M T _ M T H 8/24/2017 U D M T _ M T H D U M T _ M T DH Tài trợ dài hạn ngoại tệ giảm giá Tài trợ dài hạn đồng tiền có xu hướng giảm giá so với dòng tiền phải thu giải pháp đáng cân nhắc (…) Nếu IRP tồn tại, tài trợ ngoại tệ giảm giá so với khoản phải thu kết hợp đảm bảo hợp đồng kỳ hạn dài hạn cho kết tương tự tài trợ đồng tiền phải thu (…) Trên thực tế, không dễ dàng chọn đồng tiền kỳ hạn tài trợ tương thích với khoản phải thu (…) U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U U M T _ M T H D M T _ M T H D Sử dụng hợp đồng kỳ hạn dài hạn Kết hợp phát hành trái phiếu ngoại tệ với phòng ngừa kỳ hạn dài hạn khả thi nếu: (1) Nếu lãi suất coupon trái phiếu ghi ngoại tệ thấp so với lãi suất vay nội tệ (2) Hợp đồng Forward dài hạn (3 năm, năm,…) cung cấp (3) Các tính tốn Arbitrage lãi suất cho thấy có hội tiết kiệm chi phí tài trợ dài hạn U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_MFM2017_Ch07 U M T DH M T _ M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Tài trợ dài hạn nhiều đồng tiền Các ngoại tệ có lãi suất coupon thấp nên xem xét tài trợ dài hạn Trong dài hạn, tỷ giá biến động phức tạp, tài trợ dài hạn ngoại tệ có tương quan yếu giúp đa dạng hóa giảm rủi ro hối đối chi phí tài trợ (…) Bất lợi phương án tài trợ nhiều ngoại tệ gia tăng chi phí phát hành trái phiếu so với tài trợ ngoại tệ (…) U U M T _ M T H D M T _ M T H 8/24/2017 U 10 D M T _ M T H D U M T _ M T DH Khi Swap lãi suất có thể? Xét cơng ty có tình trạng thị trường vốn đánh sau U U Trái phiếu Trái phiếu LS cố định LS thả Quality company 9% LIBOR+1/2% (QC) Risky company 10,5% LIBOR+1% (RC) M T _ M T H D M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D 11 U M T _ M T H D Hai công ty tham gia Swap lãi suất: LIBOR+1/2% QC U M T _ TM 9% Nhà đầu tư TP LS cố định DH RC 9%+1/2% U M T _ Nhà đầu tư TP LS biến đổi M T DH QC RC từ việc tham gia Swap lãi suất? Hạn chế việc thiết lập Swap lãi suất gì? 8/24/2017 DFM_MFM2017_Ch07 M T _ LIBOR+1% 12 D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Swap tiền tệ: KD thu EUR KD thu USD € $ Miller Company U M T _ € DH U M T _ $ $ TM U Beek Company M T _ € TM Trái chủ USD DH 8/24/2017 M T H Trái chủ EUR 13 D U M T _ M T DH Tài trợ theo hình thức vay song song: Cơng ty Mỹ U M T _ $ Công ty Anh U M T _ M T DH Chi nhánh công ty Anh Mỹ M T H U M T _ TM 8/24/2017 DFM_MFM2017_Ch07 D 14 U M T DH M T _ 15 U M T _ Chi nhánh công ty Mỹ Anh 8/24/2017 DH U £ TM DH Thỏa thuận M T _ D M T H M T _ M T H D U M T _ M T H D U ... 8/24/20 17 M T H Trái chủ EUR 13 D U M T _ M T DH Tài trợ theo hình thức vay song song: Công ty Mỹ U M T _ $ Công ty Anh U M T _ M T DH Chi nhánh công ty Anh Mỹ M T H U M T _ TM 8/24/20 17 DFM_MFM20 17_ Ch 07. .. TM DH CF tài trợ 14% 120 8/24/20 17 140 U M T _ M T H 130 U 10% D M T _ M T H D U M T _ M T DH Một vài lựa chọn cơng ty ĐQG Cơng ty ĐQG cân nhắc việc tài trợ ngoại tệ sở dự báo giá trị bình... U M T _ TM DH 8/24/20 17 DFM_MFM20 17_ Ch 07 U M T DH M T _ M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Tài trợ dài hạn bù đắp luồng ngoại tệ vào: Một cơng ty Mỹ có khoản thu thường