CHƯƠNG 5 QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIÁ TCDN4

 Tỉ giá hối đoái và lợi nhuận của công ty đa quốc gia  Hệ thống tiền tệ quốc tế  Thị trường tài chính quốc tế  Các vấn đề quản trị tài chính công ty đa quốc gia.. Thị trường mới Ng

KHOA KT-TC-NH

QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH

CÔNG TY ĐA QUỐC GIA

TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

NỘI DUNG

 Quản trị tài chính công ty

đa quốc gia?

 Tỉ giá hối đoái và lợi nhuận của công ty đa quốc gia

 Hệ thống tiền tệ quốc tế

 Thị trường tài chính quốc tế

 Các vấn đề quản trị tài chính công ty đa quốc gia.

Công ty đa quốc gia?

MNC (Multinational corporation) MNEs (Multinational enterprises)

Công ty hoạt động tại ít nhất 2 quốc gia.

Phạm vi hoạt động của MNC ngày càng

mở rộng.

Vì sao MNC mở rộng HĐKD sang quốc

gia khác?

Thị trường mới

Nguồn cung và nhà cung ứng nguyên vật

liệu mới

Công nghệ mới

Chi phí sản xuất thấp

Tránh rủi ro chính trị và pháp lý

Đa dạng hóa đầu tư

Khác biệt về quản trị TC giữa công ty

đa quốc gia với công ty trong nước?

Đơn vị tiền tệ

Kinh tế và pháp lý

Ngôn ngữ

Văn hóa

Vai trò của chính phủ (đàm phán)

Rủi ro chính trị

Tỉ giá hối đoái

܆܆܆

܇܇܇

ൗ

Đồng yết giá

Đồng định giá

Ngoại tệ: yết giá trực tiếp Nội tệ: yết giá gián tiếp

Thị trường hối đoái quốc tế

GBP, AUD, NZD, EUR / USD

USD / các đồng tiền khác

Tỉ giá chéo: tỉ giá giữa các cặp đồng tiền không có USD.

Ví dụ

Một công ty US sản xuất 1l nước cam để

bán ở Spain với giá thành $1,75 (kể cả

cước phí vận chuyển); giá bán cao hơn

giá thành 50% , vậy giá bán tính theo € ở

Spain là bao nhiêu?

Target price = ($1.75)(1.50)=$2.625

Spanish price = ($2.625)(1.25 euros/$)

= € 3.28

Ví dụ

Cũng công ty trên, sản xuất nước cam ở

Spain, chi phí sản xuất và vận chuyển đến

Sweden là €2 , giá bán 20 SEK Hỏi lợi nhuận

thu được tính bằng USD là bao nhiêu?

2.0 euros (8.0 kronas/euro) = 16 kronas

20 - 16 = 4.0 kronas profit.

Rủi ro tỉ giá?

Là rủi ro giảm giá trị tiền tệ do chuyển đổi sang loại tiền tệ khác theo tỉ giá hối đoái.

Giá trị tiền tệ?

Giả sử tỉ giá SEK/USD tăng từ 10  15

1 USD mua được nhiều SEK hơn  USD tăng giá, là đồng tiền mạnh hơn.

SEK là đồng tiền bị giảm giá, là đồng tiền yếu hơn.

Ảnh hưởng do USD tăng giá

Giả sử lợi nhuận vẫn là 4.0 kronas và tỉ

giá tăng đến 15 kronas/dollar.

Dollar profit = 4.0 kronas / (15 kronas per

dollar) = $0.267

Đồng USD mạnh lên làm giảm lợi nhuận

từ việc bán hàng ở nước ngoài

Tỉ giá hối đoái và thương mại quốc tế

Thâm hụt thương mại ảnh hưởng đến tỉ

giá.

Chính phủ phá giá tiền tệ (làm giảm giá

nội tệ)

Tăng xuất khẩu

Lạm phát tăng

Hệ thống tiền tệ quốc tế

Hiện nay là hệ thống tỉ giá thả nổi

Trước 1971, là hệ thống tỉ giá cố định

USD neo vào giá vàng

Các đồng tiền khác neo vào USD

Liên minh tiền tệ châu Âu (EMU)

2002, đồng EURO ra đời.

Ngân hàng trung ương châu Âu (ECB) kiểm soát chính sách tiền tệ của EMU

Đồng tiền có khả năng chuyển đổi?

Là đồng tiền được quốc gia phát hành

cam kết mua lại theo giá thị trường (sức

mạnh kinh tế).

Là đồng tiền được giao dịch rộng rãi trên

thị trường tiền tệ quốc tế.

Vấn đề nếu công ty hoạt động tại quốc gia sử

dụng đồng tiền không có khả năng chuyển đổi?

Công ty đa quốc gia khó chuyển lợi

nhuận ra nước ngoài.

Thông thường, các công ty sẽ dùng hình

thức chuyển đổi hàng hóa.

VD: Pizza Hut (US) kinh doanh tại Soviet Union,

bán hàng thu tiền Ruble, mua rượu Vodka, xuất

về US, bán thu USD.

Tỉ giá giao ngay (spot rate) và

Tỉ giá kỳ hạn (forward rate)

Tỉ giá giao ngay được áp dụng chuyển đổi loại tiền này lấy loại tiền khác theo giá thị trường ở hiện tại.

Tỉ giá kỳ hạn được áp dụng chuyển đổi tiền tệ theo giá cam kết ở một ngày nhất định trong tương lai.

Phần bù kỳ hạn (premium)

và chiết khấu kỳ hạn (discount)?

Ví dụ: GBP/USD (GBP là ngoại tệ)

Tỉ giá spot = 1,8091; Tỉ giá forward = 1,8105

Ngoại tệ có giá cao hơn so với nội tệ trên thị trường forward (trong tương lai GBP sẽ đắt hơn)  chênh lệch tỉ giá: premium

Ngược lại, chênh lệch tỉ giá: discount

Nguyên nhân chênh lệch giá ngoại tệ giữa 2 thị trường spot/forward là chênh lệch lãi suất

Ngang giá lãi suất (interest rate parity)?

Ngang giá lãi suất chỉ ra nhà đầu tư kì

vọng kiếm được cùng mức lợi nhuận đối

với các chứng khoán cùng mức rủi ro ở

mọi quốc gia:

Các tỉ giá được yết giá trực tiếp

r h : lãi suất trong nước

r f : lãi suất ở nước ngoài

Forward rate Spot rate =

1 + r h

1 + r f

Ví dụ

Giả sử:

Tỉ giá kỳ hạn 180 ngày của EUR/USD = 0,81

Lãi suất phi rủi ro ở US là 6%

Lãi suất phi rủi ro ở Spain là 4%

Lãi suất ngang giá có xảy ra hay không?

Nếu ngang giá lãi suất không xảy ra thì

đầu tư chứng khoán ở đâu đạt lợi suất

cao hơn?

Ngang giá lãi suất

có xảy ra hay không?

Theo tính toán, tỉ giá kỳ hạn = 0,8078 không bằng với lãi suất kỳ hạn hiện hành

là 0,8100 nên chưa đạt trạng thái ngang giá lãi suất.

Forward rate = 0,8078

Forward rate 0.8000

Forward rate Spot rate =

1 + r h

1 + r f

= 1,03 1,02

Lợi nhuận ở đâu cao hơn (U.S or Spanish) sau thời hạn đầu tư?

Nhà đầu tư ở US có thể kiếm được 6%/năm từ chứng khoán.

Tuy nhiên, nhà đầu tư không thể chuyển đổi trực tiếp USD  EUR, mà phải đầu tư chứng khoán Spain sau đó chuyển đổi lợi nhuận thành USD Nếu lợi nhuận mục tiêu cao hơn 6%  chứng khoán Spain

có lợi suất cao hơn.

Lợi nhuận đạt được khi đầu tư ở

Spain?

Mua $.1000 CK bằng EUR trên thị trường

spot:

$1,000(1.25 euros/$) = 1,250 euros

Lợi nhuận đầu tư ở Spain:

1,250(1.02)= 1,275 euros

Chuyển đổi 1,275 euros theo tỉ giá kỳ hạn

180 ngày là 0,81 EUR/USD.

sau 180 ngày, chuyển đổi EUR  USD:

€1,275 (0.8100 $/€) = $1,032.75

Tỉ suất lợi nhuận:

$32.75/$1,000 = 3.275% (180 ngày)

= 6.55% (năm)

Đầu tư ở Spain có lợi nhuận cao hơn,

dù có lãi suất thấp

Lợi suất đầu tư ở US

Lợi suất đầu tư ở Spain 6.55%

Điều này có tồn tại lâu được không?

Kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage)

Traders vay với lãi suất US, chuyển đổi thành pesetas trên thị trường giao ngay, đồng thời chốt giá tỉ giá kỳ hạn và đầu tư vào chứng khoán Spain.

Kinh doanh chênh lệch giá không có rủi

ro, không phải bỏ tiền đầu tư.

Traders có thể tận dụng các cơ hội và đầu tư giá trị lớn  thay đổi lãi suất, tỉ giá

Ngang giá sức mua?

(purchasing power parity – PPP)

Ngang giá sức mua cho biết sức mua của

các đồng tiền đối với lượng hàng hóa

nhất định như nhau ở các quốc gia khác

nhau, do tỉ giá khác nhau.

P h = P f (Spot rate)

Hoặc

Spot rate = P h /P f

Ví dụ

Nước ép bưởi có giá $2/l tại US sẽ tương

đương với giá tại Spain là bao nhiêu?

Spot rate = P h /P f

$0.8000 = $2.00/P f

P f = $2.00/$0.8000

= 2.5 euros

Lãi suất và PPP luôn ổn định?

Tác động của lạm phát đến lãi suất và

tỉ giá?

Lạm phát thấp  lãi suất thấp  vay ở các quốc gia có lãi suất thấp sẽ hấp dẫn các MNC.

Tuy nhiên, tiền tệ ở các quốc gia lạm phát thấp có xu hướng tăng giá so với các quốc gia lạm phát cao  làm tăng chi phí lãi vay thực trong suốt thời gian của khoản vay.

Thị trường tiền tệ và thị trường vốn

quốc tế

Thị trường Eurodollar

Thị trường trái phiếu quốc tế

Sự khác biệt về cấu trúc vốn giữa các

quốc gia?

Kế toán

Chỉ tiêu đo lường đòn bẩy tài chính

MNC: Quản trị tiền mặt

Vấn đề khoảng cách

Thời gian, phương thức chuyển tiền

Nhiều thị trường cho vay

Đầu tư tạm thời

Nhiều loại tiền tệ

MNC: Quản trị ngân sách dự án

Thuế tại địa phương, thuế chuyển lợi nhuận về nước

Rủi ro chính trị

Rủi ro tỉ giá

MNC: Quản trị tín dụng

Các được kém phát triển thường dựa vào tín dụng  quản trị tín dụng quan trọng.

Các khoản thanh toán tín dụng trong tương lai tiềm ẩn rủi ro tỉ giá.

MNC: Quản trị hàng tồn kho

Hàng tồn kho ở nhiều quốc gia  quản trị

phức tạp

Cần lưu ý: thời gian vận chuyển, cước

vận chuyển, thuế, thủ tục hải quan, tỉ giá

hối đoái