Thẩm định giá công ty cổ phần nhiệt điện phả lại đang niêm yết trên thị trường với mã chứng khoán là PPC

BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH - - TIỂU LUẬN MÔN ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN ĐỀ TÀI: Thẩm định giá Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả lại niêm yết thị trường với mã chứng khoán PPC Sinh viên thực : Lê Xuân Sơn Mã sinh viên : 1973101010146 Số thứ tự : 31 Lớp tín : CQ57/62.1_LT2 Thời gian thực : 28/9/2021-1/10/2021 Hà Nội – 09/2021 download by : skknchat@gmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan tiểu luận độc lập nghiên cứu Người thực download by : skknchat@gmail.com Mục lục: MỞ ĐẦU ………………………………………………………… … PHẦN 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp……… .………… Thẩm định giá trị doanh nghiệp .4 2.1 Khái niệm .……………………………….4 2.2 Vai trò .4 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 3.1 Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh .5 3.2 Các yếu tố thuộc nội doanh nghiệp Các phương pháp thẩm định giá trị doanh nghiệp 4.1 Phương pháp giá trị tài sản 4.2 Phương pháp hóa nguồn tài tương lai 4.3 Phương pháp GOODWILL .10 4.4 Phương pháp định giá dựa vào hệ số PER (P/E) 10 PHẦN 2: ÁP DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP VÀO THẨM ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHIỆT ĐIỆN PHẢ LẠI .11 KẾT LUẬN 12 Danh mục tài liệu tham khảo……………………………………………… 13 download by : skknchat@gmail.com MỞ ĐẦU Đối với doanh nghiệp, tổ chức kinh tế nước nước điều quan trọng thống quan điểm với nhà đầu tư cách xác định giá trị doanh nghiệp Việc xác định xác lực, giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp cách minh bạch hỗ trợ nhà đầu tư có định đầu tư, từ tận dụng dịng vốn vào doanh nghiệp Vì vai trị doanh nghiệp thẩm định giá, thẩm định viên đặc biệt quan trọng trung gian, chắp nối quan quản lý nhà nước, doanh nghiệp, nhà đầu tư, tổ chức tín dụng hoạt động mua bán, kinh doanh, chấp ngân hàng, thu hút vốn đầu tư, đồng thời tránh thiếu xót cho bên liên quan PHẦN I: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp Doanh nghiệp tổ chức kinh tế thừa nhận mặt pháp luật số tiêu chuẩn định Pháp luật Việt Nam xác định: doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực liên tục một, số tất công đoạn trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm cung ứng dịch vụ thị trường nhằm mục đích sinh lợi Giá trị doanh nghiệp biểu tiền tất khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình hoạt động kinh doanh Giá trị doanh nghiệp không đơn giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp mà tổng giá trị tất tài sản sử dụng trình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nhằm mang lại lợi ích cho chủ sở hữu nhà cấp tín dụng Trong đó, nợ phải trả nghĩa vụ mà công ty cần thực chủ thể bên ngồi Nó thể quyền lợi người khác tiền nghĩa vụ doanh nghiệp phải thực Nguồn vốn chủ sở hữu giá trị lại dành cho người sở hữu sau tất nghĩa vụ hoàn thành Nó cịn gọi giá trị rịng, bao gồm khoản vốn đầu tư ban đầu người chủ sở hữu khoản lợi nhuận lại tái đầu tư vào doanh nghiệp download by : skknchat@gmail.com Thẩm định giá trị doanh nghiệp 2.1 Khái niệm Thẩm định giá doanh nghiệp việc ước tính giá trị doanh nghiệp hay lợi ích theo mục đích định cách sử dụng phương pháp thẩm định giá phù hợp Quá trình thẩm định viên giá tiến hành Nói cách khác, thẩm định giá doanh nghiệp trình đánh giá hay ước tính với độ tin cậy cao khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo trình sản xuất kinh doanh 2.2 Vai trị Trong điều hành kinh tế vĩ mơ hoạt động quản trị kinh doanh cần thiết thông tin giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp mối quan tâm pháp nhân thể nhân có lợi ích liên quan, gắn bó trực tiếp đến doanh nghiệp đánh giá Với phát triển thị trường tài chính, thị trường chứng khốn thị trường tài sản khác thẩm định giá doanh nghiệp lợi ích ngày đóng vai trị quan trọng kinh tế Nó cung cấp tranh tổng quát giá trị doanh nghiệp, sở quan trọng phục vụ cho đối tượng sử dụng kết thẩm định giá đưa định hợp lý vấn đề sau:  Thẩm định giá doanh nghiệp xuất phát từ yêu cầu hoạt động mua bán, sáp nhập, hợp nhất, chia tách doanh nghiệp  Thẩm định giá doanh nghiệp giúp đưa thông tin quan trọng để nhà quản trị phân tích, đánh giá trước định kinh doanh tài có liên quan đến doanh nghiệp thấy điểm mạnh, điểm yếu doanh nghiệp đối thủ cạnh tranh thị trường để từ nhà quản trị có sách điều hành kinh doanh đạt hiệu cao  Thẩm định giá doanh nghiệp cung cấp thông tin quan trọng cho công tác quản lý kinh tế vĩ mô Thông tin giá trị doanh nghiệp quan trọng để nhà hoạch định sách, tổ chức kinh doanh chứng khốn phân tích đánh giá tổng qt thị trường phát sớm biểu thâu tóm doanh nghiệp để kịp thời đưa sách điều tiết thị trường cách phù hợp download by : skknchat@gmail.com  Hoạt động thẩm định giá doanh nghiệp giúp doanh nghiệp nhà nước tiến hành cải cách như: cổ phần hóa, sáp nhập, hợp hay giao, bán cho thuê…  Thẩm định giá doanh nghiệp sở để giải quyết, xử lý tranh chấp nảy sinh cổ đông doanh nghiệp phân chia cổ tức, góp vốn, vi phạm hợp đồng…  Thẩm định giá doanh nghiệp giúp nhà đầu tư thông tin giá trị doanh nghiệp để đưa định đầu tư Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp đo thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư Nhưng doanh nghiệp tạo thu nhập hay khơng độ lớn thu nhập mức độ lại tùy thuộc vào yếu tố, như: vốn liếng, tài sản, kỹ thuật, vị trí khả thích ứng với yếu tố mơi trường bên Khái quát lại yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp, bao gồm: 3.1 Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh Môi trường kinh doanh yếu tố ảnh hưởng có tính khách quan, chúng vượt khỏi tầm kiểm soat doanh nghiệp Để tồn phát triển được, giống khoa học tự nhiên, doanh nghiệp phải tìm cách thich nghi với môi trường Môi trường kinh doanh chia thành loại: 3.1.1 Môi trường kinh doanh tổng quát Thuộc môi trường kinh doanh tổng quát, có: mơi trường kinh tế, mơi trường trị, mơi trường văn hóa-xã hội mội trường kỹ thuật  Mơi trường kinh tế  Mơi trường trị  Mơi trường văn hóa – xã hội  Mơi trường khoa học – công nghệ 3.1.2 Môi trường đặc thù So với môi trường tổng quát, môi trường đặc thù bao gồm yếu tố đến doanh nghiệp mang tính trực tiếp rõ rệt Hơn nữa, với yếu tố này, doanh nghiệp cịn kiểm sốt chúng mức độ định Thuộc môi download by : skknchat@gmail.com trường đặc thù có yếu tố khách hàng, nhà cung cấp, hãng cạnh tranh quan Nhà nước  Quan hệ doanh nghiệp với khách hàng  Quan hệ doanh nghiệp với nhà cung cấp  Các hãng cạnh tranh  Cơ quan Nhà nước 3.2 Các yếu tố thuộc nội doanh nghiệp Ngoài yếu tố thuộc mơi trường kinh doanh yếu tố thuộc nội doanh nghiệp mang tính trực tiếp doanh nghiệp kiểm sốt rõ yếu tố cách rõ ràng Các yếu tố thuộc nội doanh nghiệp gồm có:  Hiện trạng tài sản doanh nghiệp  Vị trí kinh doanh  Uy tín kinh doanh  Trình độ kỹ thuật tay nghề người lao động  Năng lực quản trị kinh doanh Tóm lại, giá trị doanh nghiệp chịu tác động nhiều yếu tố, bao gồm yếu tố bên bên Các yếu tố nêu sở đề xây dựng lựa chọn tiêu chí cần thiết cho việc đánh giá, đề bên có liên quan thảo luận, xác định phạm vi đánh giá cách có hệ thơng điểm mạnh, điểm yếu doanh nghiệp Các phương pháp thẩm định giá trị doanh nghiệp Hiện nay, người ta thường dùng phương pháp sau để xác định giá trị doanh nghiệp: 4.1 Phương pháp giá trị tài sản Phương pháp giá trị tài sản gọi phương pháp giá trị nội hay mô hình định giá tài sản, xuất phát từ sở lý luận sau: -Vì doanh nghiệp giống hàng hóa thông thường nên việc mua bán doanh nghiệp giống mua bán hàng hóa thơng thường khác - Nền tảng hoạt động doanh nghiệp sở lượng tài sản có thực download by : skknchat@gmail.com Những tài sản nói lên tồn doanh nghiệp, cấu thành thực thể doanh nghiệp - Tài sản doanh nghiệp hình thành từ hai nguồn vốn: vốn chủ sở hữu vốn vay nợ Cơ cấu tài sản khẳng định pháp lý thừa nhận quyền sở hữu lợi ích nhà đầu tư tài sản *Phương pháp xác định - Giá trị doanh nghiệp tính tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào sản xuất kinh doanh sau trừ khoản nợ phải trả - Phương pháp áp dụng đa số loại hình doanh nghiệp mà tài sản doanh nghiệp chủ yếu tài sản hữu hình Cơng thức tính: V0 = VT – VN Trong đó: V0: Giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp VT : Tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào SXKD VN: Giá trị khoản nợ 4.2 Phương pháp hóa nguồn tài tương lai Cơ sở lý thuyết phương pháp xuất phát trực tiếp từ quan niệm: Giá trị doanh nghiệp đo độ lớn khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư tương lai Song, quan điểm thời giá tiền tệ, chi phí hội, tức là: Giá trị đồng tiền thời điểm khác không giống nhau, người ta thực quy đổi khoản thu nhập thời điểm, thời điểm Theo đó, giá trị doanh nghiệp xác định dựa cơng thức tổng qt: Trong đó: V0: Giá trị doanh nghiệp CF t: Thu nhập đem lại cho nhà đầu tư năm thứ t i : Tỷ suất hóa (cịn gọi tỷ suất chiết khấu) n: Thời gian nhận thu nhập (tính theo năm) download by : skknchat@gmail.com Xuất phát từ công thức tổng quát trên, tùy theo cách nhìn nhận lợi ích mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư, người ta thực vận dụng phát triển cơng thức định giá doanh nghiệp nhiều hình thức khác  Phương pháp hóa lợi nhuận Lợi ích chủ sở hữu khơng hạn chế lợi tức cổ phần, doanh thu DN sử dụng để bù đắp khoản chi phí phát sinh, thực nghĩa vụ nộp thuế cho Nhà nước, phần lại lợi nhuận thuộc sở hữu DN Vì vậy, GTDN đo độ lớn khoản lợi nhuận mà doanh nghiệp mang lại cho chủ sở hữu suốt thời gian tồn doanh nghiệp *Phương pháp xác định Công thức: V0 =  () +  () + ⋯+  () = ∑  () Trong đó: V0 : giá trị doanh nghiệp t: thời gian nhận lợi nhuận i: tỷ suất hóa Prt:lợi nhuận năm thứ t Pr xác định lợi nhuận ròng dự kiến tương lai lợi nhuận bình quân khứ  Phương pháp định giá chứng khoán Giá trị thực chứng khoán phải đánh giá độ lớn khoản thu nhập mà nhà đầu tư chắn nhận từ chinh doanh nghiệp đó, khơng phải thu nhập có yếu tố đầu chứng khốn Theo đó, giá trị doanh nghiệp tổng giá trị loại chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành Dựa khẳng định đó, phương pháp xác định giá trị thực chứng khoán xây dựng phong phú * Phương pháp xác định Mặc dù chứng khoán đa dạng phong phú nhằm đáp ứng yêu câu đầu tư khác Nhưng công thức tổng quát xác định giá trị thực loại chứng khoán xây dựng sau: download by : skknchat@gmail.com 𝑃𝑉 = Trong đó: 𝑅 (1 + 𝑖) +  𝑅 𝑅  𝑅 + ⋯+ =  (1 + 𝑖 )   (1 + 𝑖 ) (1 + 𝑖)  PV0: Giá trị thực chứng khoán Rt : Thu nhập chứng khoán năm thứ t i : Tỷ suất hoá n : Số năm nhận thu nhập - Xác định giá trị thực trái phiếu Trái phiếu loại chứng vay nợ, thể nghĩa vụ người phát hành phải trả nợ cho người nắm giữ trái phiếu số tiền lài định khoản tiền gốc khoản vay đến hạn Tuỳ theo tiêu thức đánh trái phiếu chia thành nhiều loại khác Song đặc điổm chung phổ biến loại trái phiếu là: Có lợi tức cố định, có giá trị đáo hạn, thời hạn thời điểm hoàn trả tiền lãi vốn gốc thường xác định từ trước Do triển khai cơng thức tính tốn giá trị số trái phiếu mà doanh nghiệp phát hành: 𝑃 𝑅 𝑅 𝑅  + + 𝑃𝑉 =  + ⋯ + (1 + 𝑖 ) (1 + 𝑖 ) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) Trong đó: Pn: Mệnh giá trái phiếu phải trả vào năm thứ n Cũng trái phiếu, cổ phiếu đa dạng phong phú chủng loại Nhưng khác khẳn với trái phiếu, cổ phiếu nói chung khơng thể xác định trước khoản thu nhập hình thức lợi tức cổ phần, cổ phiếu lại khơng có thời điểm đáo hạn, cổ đơng nhận phần vốn doanh nghiệp bị lý, phá sản bán lại cổ phiếu vào thời điểm tương lai download by : skknchat@gmail.com 10  Phương pháp hóa dịng tiền *Phương pháp xác định: Dòng tiền DADT = Dòng tiền vào - Dịng tiền Trong đó: Dịng tiền vào: khấu hao TSCĐ, Lợi nhuận thuần, giá trị lý TSCĐ, Dòng tiền ra: chi đầu tư vào TSCĐ TSLĐ Xác định tỷ lệ chiết khấu: i= f(t) : tỷ trọng nguồn vốn loại t tổng số i(t): chi phí sử dụng vốn loại t Phương pháp xác định: Vo = Trong đó: Vo : giá trị DN CFt : thu nhập năm thứ t Vn : giá trị DN cuối chu kỳ đầu tư I: tỷ suất hóa 4.3 Phương pháp GOODWILL Giá trị doanh nghiệp không bao gồm giá trị TSHH mà bao gồm giá trị tài sản vơ hình Giá trị tài sản vơ hình DN tính giá trị khoản thu nhập TS vơ hình tạo ra, tức giá trị khoản siêu lợi nhuận Lợi thương mại mức chênh lệch lợi nhuận doanh nghiệp thu với mức lợi nhuận thông thường thị trường với lượng tài sản đưa vào doanh nghiệp lợi nhuận siêu ngạch tài sản vơ hình doanh nghiệp tạo *Phương pháp xác định Vo = ANC + GW GW = Vo : giá trị DN ANC: giá trị tài sản download by : skknchat@gmail.com 11 GW: giá trị tài sản Bt : Lợi nhuận năm t At : giá trị tài sản đưa vào kinh doanh r: TSLN “bình thường” TS đưa vào kinh doanh r.At: lợi nhuận bình thường TS năm t Bt - r.At : siêu lợi nhuận năm t 4.4 Phương pháp định giá dựa vào hệ số PER (P/E) - PER- tỉ số giá lợi nhuận- phản ánh mối tương quan giá cổ phần thị trường số lợi nhuận rịng mà cơng ty cổ phần tạo tính cổ phần - Phương pháp dựa giá trị DN tương đơng so sánh để tìm giá trị DN cần định giá - Phương pháp áp dụng thị trường chứng khốn phát triển, có nhiều doanh nghiệp tương đương niêm yết giao dịch thị trường  Phương pháp xác định : Giá trị doanh nghiệp CSH = Lợi nhuận dự kiến x PER PER: Tỷ số giá lợi nhuận PER=   (Giá thị trường 1cổ phiếu/ Lợi nhuận 1cổ phiếu) Ps : giá mua bán cổ phần thị trường EPS : thu nhập dự kiến cổ phần EPS = lợi nhuận dự kiến / số lượng cổ phiếu thường lưu hành PHẦN 2: THẨM ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHIỆT ĐIỆN PHẢ LẠI Theo dõi CafeF ta thấy được: Đơn vị: nghìn đồng Giá trị tại: 22.95 (tính đến 30/9/2021) Doanh nghiệp có 320,613,054 11 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 1,002,371,019,322 1,422,232,800,334 Nguồn: CafeF 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝑡𝑟𝑢𝑛𝑔 𝑏ì𝑛ℎ 𝑛ă𝑚 = 1,528,184,855,981 1,208,557,888,835 Lợi nhuận download by : skknchat@gmail.com 12 = 𝟏,𝟎𝟎𝟐,𝟑𝟕𝟏,𝟎𝟏𝟗𝟏,𝟒𝟐𝟐,𝟐𝟑𝟐,𝟖𝟎𝟎𝟏,𝟓𝟐𝟖,𝟏𝟖𝟒,𝟖𝟓𝟓𝟏,𝟐𝟎𝟖,𝟓𝟓𝟕,𝟖𝟖𝟖  Ta có :  𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝑡𝑟ê𝑛 𝑚ộ𝑡 𝑐ổ 𝑝ℎầ𝑛 =  PER = . . = 1,290,336,641 ,,, ,, = 4.0247 = 5.7023  Lợi nhuận dự kiến năm 2021 doanh nghiệp 414.59 tỷ  Giá trị công ty cổ phần Nhiệt điện Phả lại = 414.590.000 X 5.7023 = 2.364.116.557 (nghìn đồng) ≈ 2.364 ( tỷ đồng ) KẾT LUẬN Nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp nhu cầu thường xuyên kinh tế thị trường Nó địi hỏi tất yếu quốc gia muốn xây dựng phát triển theo chế thị trường Do đặt yêu cầu cần thiết phải xác định giá trị doanh nghiệp Việc định giá doanh nghiệp cách xác phải phụ thuộc vào nhiều yếu tố tác động Mỗi phương pháp có ưu điểm hạn chế khác nhau, cách vận dụng vào trường hợp cụ thể ta ước tính với độ tin cậy cao khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo q trình sản xuất kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch thông thường thị trường download by : skknchat@gmail.com 13 DANH MỤC CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO: Giáo trình định giá tài sản (XB năm 2011) nhà xuất tài TS Nguyễn Minh Hồng, TS Phạm Văn Bình (2018), Giáo trình định giá tài sản, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội Tài liệu internet: CafeF (2021) https://s.cafef.vn/hose/PPC-cong-ty-co-phannhiet-dien-pha-lai.chn download by : skknchat@gmail.com ... pháp định giá dựa vào hệ số PER (P/E) - PER- tỉ số giá lợi nhuận- phản ánh mối tương quan giá cổ phần thị trường số lợi nhuận rịng mà cơng ty cổ phần tạo tính cổ phần - Phương pháp dựa giá trị... GOODWILL .10 4.4 Phương pháp định giá dựa vào hệ số PER (P/E) 10 PHẦN 2: ÁP DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP VÀO THẨM ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHIỆT ĐIỆN PHẢ LẠI .11 KẾT LUẬN 12... PER: Tỷ số giá lợi nhuận PER=   (Giá thị trường 1cổ phiếu/ Lợi nhuận 1cổ phiếu) Ps : giá mua bán cổ phần thị trường EPS : thu nhập dự kiến cổ phần EPS = lợi nhuận dự kiến / số lượng cổ phiếu