của vốn)
- Thị trường tiền tệ
Thị trường tiền tệ là một thị trường tài chính, trong đó chỉ có những công cụ ngắn hạn (kỳ hạn thanh toán dưới 1 năm) được mua bán. Chứng khoán của thị trường tiền tệ thường được mua bán rộng rãi hơn với chứng khoán dài hạn và như vậy có xu hướng lỏng hơn. Hay nói cách khác, hàng hóa mua bán trên thị trường tiền tệ có tính thanh khoản rất cao. Ngoài ra, chứng khoán ngắn hạn có giao động giá trị nhỏ hơn với các chứng khoán dài hạn, do vậy chúng là khoản đầu tư an toàn hơn. Là doanh nghiệp kinh doanh tiền tệ, các ngân hàng thương mại thường là các tác nhân tham gia mua bán chủ yếu trên thị trường này. Khi ngân hàng nhân tiền gửi của khách hàng, nó phát hành ra các loại phiếu như: sổ tiền gửi có kỳ hạn, chứng chỉ tiền gửi (CD) hoặc nó vay tiền bằng cách bán ra trái phiếu, tín phiếu…Quá trình như vậy làm xuất hiện các hàng hóa, dễ dàng cho việc mua bán, thanh toán, chuyển dịch hoặc cất trữ để sinh lới.
- Thị trường vốn
Thị trường vốn là thị trường trong đó diễn ra việc mua bán các công cụ vay nợ dài hạn như cổ phiếu, trái phiếu.
Thị trường vốn lại được phân thành ba bộ phận: thứ nhất là thị trường cổ phiếu, chiếm tỷ lệ rất lớn trong thị trường vốn; bộ phận lớn thứ hai của thị trường vốn là các khoản cho vay thế chấp; và nhóm thứ ba của thị trường vốn là thị trường trái phiếu dài hạn của các công ty.
5.4. CÁC CÔNG CỤ CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 5.4.1. Các công cụ của thị trường tiền tệ
Do có kỳ hạn thanh toán ngắn, những công cụ vay nợ được mua bán trên thị trường tiền tệ chịu mức dao động giá tối thiểu và do đó nó là loại đầu tư ít rủi ro nhất.
- Tín dụng kho bạc
Những công cụ vay nợ ngắn hạn này của Chính phủ thường được phát hành với kỳ hạn thanh toán 3, 6 và 12 tháng. Chúng được trả lãi với mức lãi suất cố định và được hoàn trả vốn khi đến hạn thanh toán hoặc chúng được thanh toán lãi do việc bán lần đầu có giảm giá. Tức là, với giá thấp hơn so với khoản tiền đã định được thanh toán khi hết hạn. Ví dụ, bạn có thể mua một tín phiếu kho bạc kỳ hạn 1 năm trong tháng 5/2002 với số tiền 90 triệu đồng, tín phiếu này có thể được thanh toán 99 triệu đồng vào tháng 5/2003
Tín phiếu kho bạc là loại lỏng nhất trong tất cả các công cụ trên thị trường tiền tệ, do vậy, chúng được mua bán nhiều nhất. Chúng cúng là loại công cụ an toàn nhất trong tất cả các loại cong cụ ở thị trường tiền tệ, vì Chính phủ luôn đáp ứng được các món nợ phải trả bằng cách tăng thuế hoặc phát hành giấy bạc. Tín phiếu kho bạc chủ yếu do các ngân hàng nắm giữ, cũng có một lượng nhỏ các hộ gia đình, các công ty và các trung gian tài chính khác nắm giữ.
- Giấy chứng nhận tiền gửi của ngân hàng
Giấy chứng nhận tiền gửi (CD) là một công cụ vay nợ do ngân hàng thương mại bán cho người gửi. Người gửi được thanh toán lãi hàng năm theo một tỷ lệ nhất định và khi
đến kỳ hạn thanh toán, thì hoàn trả gôc theo giá mua ban đầu. Trước 1961, CD là không thể bán lại được, tức là chúng không thể bán lại được hoặc không được hoàn trả trước kỳ hạn nếu không chịu một khoản phạt đáng kể. Năm 1966, nhằm tạo cho CD lỏng và hấp dẫn những người đầu tư hơn, Citibank đã lần đầu phát hành CD bán lại được đối với nhứng loại có mệnh giá cao (trên 100.000 USD). CD có thể được bán lại ở thị trường cấp hai. Hiện nay công cụ này được hầu hết các ngân hàng thương mại lớn phát hành và thu được những thành công to lớn, với tổng số dư gần đây vượt qua tổng số dư của tín phiếu kho bạc. Chúng là nguồn vốn đặc biệt quan trọng mà những ngân hàng thương mại thu hút được từ các công ty, các quỹ tương trợ thị trường tiền tệ, các tổ chức từ thiện và các cơ quan của chính phủ.
- Thương phiếu
Thương phiếu là công cụ vay nợ ngắn hạn do các ngân hàng lớn và các công ty nổi tiếng phát hành. Trước đây các công ty thường vay vốn ngắn hạn ở các ngân hàng thương mại, nhưng sau đó họ dựa chủ yếu vào việc bán thương phiếu cho các trung gian tài chính và các công ty khác để vay vốn tức thời; tưc là họ đã thực hiện hoạt động tài chính trực tiếp.
5.4.2. Các công cụ trên thị trường vốn
- Cổ phiếu
Cổ phiếu là trái quyền về vốn đối với thu nhập ròng và tài sản của một công ty; tức là nó chứng thực quyền sở hữu một phần của công ty và quyền được chia cổ tức. Cổ phiếu có thể được chia làm hai loại:
Cổ phiếu thông thường là loại cổ phiếu có thu nhập không cố định, lợi tức biến động tùy theo sự biến động lợi nhuận của công ty. Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu lại rất nhạy cảm trêm thị trường, không chỉ phụ thuộc vào lợi nhuận công ty mà còn phụ thuộc rất nhiếu nhân tố khác như môi trường kinh tế, thay đổi lãi suất, môi trường kinh tế, hay nói cách khác tuân theo quy luật cung cầu. Cụ thể hơn nữa, thị giá cổ phiếu thông thường phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế nói chung và biến động theo chiều nghịch với biến động lãi suất trái phiếu chính phủ, các công cụ vay nợ dài hạn lãi suất cố định và lãi suất huy động tiền gửi của ngân hàng.
Cổ phiếu ưu đãilà loại cổ phiếu có quyền nhận được thu nhập cố định theo một tỷ lệ lãi suất nhất định, không phụ thuộc vào lợi nhuận của công ty. Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu này phụ thuộc vào sự thay đổi lãi suất trái phiếu kho bạc và tình hình tài chính của công ty.
Như vậy, việc đầu tư vào cổ phiếu không chỉ đơn giản là nhận được cổ tức, mà quan trọng hơn chính là giá cổ phiếu được mua bán trên thị trường dao động mang lại lợi nhuận nhiều hơn số cổ tức thu được. Khi cổ phiếu của công ty được nhiều người mua, chứng tỏ thị trường tin tưởng vào hiện tại và khả năng phát triển của công ty trong tương lai và ngược lại.
Một nhà đàu tư chứng khoán không phải chỉ giỏi trong xác định thời điểm mua bán, mà còn phải biết trung hòa rủi ro bằng cách xây dựng được danh mục chứng khoán có các mức độ rủi ro khác nhau hoặc chu kỳ giao động chênh lệch nhau.
- Vay thế chấp
Vay thế chấp là những món tiền cho các cá nhân hoặc các công ty kinh doanh vay để đầu tư vào những công trình kiến trúc, nhà, đất đai được dùng làm vật thế chấp cho các món vay. Hình thức này chiếm một phần lớn trong các nguồn tài trợ của các công ty, thậm chí còn chiếm tỷ trọng lớn tại các nước phát triển. Chẳng hạn, ở Mỹ chiếm 22%, châu Âu 58% (theo số liệu của Ngân hàng General Bank). Ngân hang và các tổ chức tiết kiệm là người cho vay hàng đầu trong lĩnh vực này. Những tổ chức này cung cấp vốn cho thị trường vay thế chấp bằng cách bán trái khoán và dùng tiền để mua các món thế chấp.
- Trái khoán công ty
Trái khoán công ty là loại trái khoán dài hạn, do các công ty phát hành với lãi suất cao, giúp công ty huy động khối lượng vốn lớn trong một thời gian ngắn. Ngoài ra, trái
khoán công ty còn có khả năng chuyển đổi và một số loại có thể chuyển thành cổ phiếu. Do vậy, trái khoán công ty là một công cụ được lưu hành rộng rãi trên thị trường vốn.
- Chứng khoán chính phủ
Chứng khoán Chính phủ là các công cụ vay nợ do Chính phủ phát hành như: trái phiếu kho bạc Nhà nước, tín phiếu kho bạc Nhà nước, công trái quốc gia…
5.5. ĐIỀU HÀNH THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
Chính phủ đóng vai trò quan trọng trong việc điều hành hoạt động của thị trường tài chính và được thể hiện thông qua các nội dung.
- Ban hành quy định bắt buộc các công ty phải cung cấp đầy đủ thông tin cho các nhà đầu tư: thông tin về về doanh số, tài sản, tình hình kinh doanh….Như vậy các nhà đầu tư sẽ phòng tránh được các rủi ro.
- Đảm bảo sự lành mạnh của các trung gian tài chính: Để đảm bảo cho các nhà đầu tư, Chính phủ phải ban hành các quy định bắt buộc các tổ chức tài chính trung gian phải tuân theo như:
Đưa ra các điều kiện cho thành lập các trung gian tài chính
Yêu cầu các trung gian tài chính phải báo cáo chính xác các thông tin liên quan Qui định về bảo hiểm tiền gửi để phòng tránh rủi ro.
Thường xuyên giám sát, kiểm tra hoạt động của các trung gian tài chính.
5.6. THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM
5.6.1. Các công cụ trên thị trường tài chính Việt Nam
- Trái phiếu kho bạc - Kỳ phiếu ngân hàng -Tiền gửi ngân hàng
- Các công cụ tài chính khác
5.6.2. Điều kiện để phát triển thị trường tài chính Việt Nam
- Phải xây dựng được cơ chế lãi suất linh hoạt và tuân theo quy luật của kinh tế thị trường và có sự quản lý của nhà nước.
- Phải có các công cụ tài chính phong phú
- Xây dựng và đa dạng hóa các tổ chức tài chính trung gian. - Phát triển mạng lưới thông tin
- Hệ thống pháp luật chặt chẽ, đồng bộ.
Câu hỏi ôn tập
1. Chức năng của thị trường tài chính?
2. Thị trường tài chính được cấu thành bởi những thị trường nào và nội dung hoạt động? 3. Thị trường tài chính, thực trạng và những giải pháp phát triển thị trường tài chính Việt Nam?
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Phan Anh Tuấn, Bài giảng Lý thuyết Tài chính – tiền tệ, ĐH Ngoại Thương 2005 2. GS.TS Trương Mộc Lâm, Tài chính học, Trường ĐH Tài chính Hà Nội 1993
3. The Economics of Money, banhking and financial markets 7th Ed, Frederic S. Mishkin, Pearson Education, Inc.,2004
Chương 6
MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ LÃI SUẤT
Mục tiêu của chương này nhằm trang bị cho sinh viên những kiến thức về: - Một số lãi suất cơ bản và phương pháp đo lường.
- Cấu trúc kỳ hạn và cấu trúc rủi ro của lãi suất. - Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất.
6.1. CÁC LÃI SUẤT CƠ BẢN VÀ PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG 6.1.1. Khái niệm, đặc điểm của lãi suất 6.1.1. Khái niệm, đặc điểm của lãi suất
- Khái niệm: Lãi suất là giá cả của quyền sử dụng một đơn vị vốn vay trong một đơn vị thời gian.
- Đặc điểm:
+ Là loại giá cả đặc biệt được hình thành trên cơ sở giá trị sử dụng chứ không phải trên cơ sở giá trị.
+ Khác với giá cả hàng hóa, lãi suất không được thể hiện dưới dạng số tuyệt đối mà thể hiện dưới dạng tỷ lệ phần trăm.
+ Lãi suất được xem là tỷ lệ sinh lời mà người chủ sở hữu thu được từ khoản vốn cho vay.
+ Sự thay đổi của lãi suất trong nền kinh tế có ảnh hưởng trực tiếp đến đời sống hàng ngày của mỗi chủ thể kinh tế.
6.1.2. Phương pháp đo lường của lãi suất
+ Tính lãi đơn: Người vay tiền sẽ trả một lần cho người cho vay vào ngày đến hạn trả nợ cả vốn và một khoản tiền phụ thêm chính là tiền lãi. Việc tính lãi suất loại này chỉ đơn giản là lấy số tiền lãi chia cho tổng số vốn vay theo thời gian của khoản tín dụng đó. Với cách tính này, số lãi hàng tháng mà người gửi tiền nhận được là như nhau:
FVn = PVx(1+ni)
Trong đó: FVn: Số tiền người gửi nhận được sau thời gian n tháng PV: Số tiền gửi ban đầu
i: lãi suất n: thời gian
Thông thường, cách tính lãi này chỉ áp dụng cho các khoản vay mượn mang tính chất truyền thống: vay mượn các nhân, vay thương mại, gửi tiết kiệm và thường là ngắn hạn do cách tính lãi đơn giản, dễ hiểu.
+ Tính lãi kép: Là số tiền lãi hàng tháng mà người cho vay được hưởng trên phần vốn gốc ban đầu (không thay đổi giữa các tháng) và lãi tính trên phần lãi đã trả trước đó tăng dần qua các tháng (lãi mẹ đẻ lãi con).
FVn = PVx(1+i)n
Trong đó: FVn: Số tiền người gửi nhận được sau thời gian n tháng PV: Số tiền gửi ban đầu
i: lãi suất n: thời gian
6.2. MỘT SỐ PHÂN BIỆT VỀ LÃI SUẤT 6.2.1. Lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa 6.2.1. Lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa
- Lãi suất danh nghĩa : là lãi suất tính theo giá trị danh nghĩa của tiền tệ vào thời điểm xem xét. Lãi suất danh nghĩa thường được dùng trong các hợp đồng tín dụng, ghi trên công cụ nợ, thông báo trên các phương tiện thông tin đại chúng.
- Lãi suất thực : Là lãi suất được điều chỉnh lại cho đúng theo những thay đổi về lạm phát
Trên thực tế, những khoản thu nhập bằng tiền hay thu nhập danh nghĩa thường không phản ánh đúng giá trị thực của chính khoản thu nhập đó. Tỷ lệ lạm phát hay tỷ lệ trượt giá của đồng tiền trong một thời gian nhất định luôn làm cho giá trị thực trở nên nhỏ hơn giá trị danh nghĩa. Vì vậy, lãi suất thực luôn nhỏ hơn lãi suất danh nghĩa bởi tỷ lệ lạm phát nói trên.
Thông thường, trong những điều kiện tỷ lệ lạm phát (ii) không lớn hơn 10% thì lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa có liên hệ với nhau qua công thức đơn giản:
ir = in - ii
Trong đó, ir, in và ii lần lượt là lãi suất thực, lãi suất danh nghĩa và tỷ lệ lạm phát.
Tuy nhiên, nếu tỷ lệ lạm phát ii cao hơn 10%, ví dụ là 35%; lãi suất danh nghĩa, ví dụ là 144% thì lãi suất thực không thể tính như trên (144 – 35 = 111%) mà phải tính theo công thức6:
in - ii
ir =
ii +1
Hay ir = (144 – 35)/(35+100)
Trong ví dụ này, lãi suất thực xấp xỉ bằng 80,7% và điều này cũng phản ánh đúng một xu hướng thực tế: tỷ lệ lạm phát càng cao, lãi suất thực càng thấp.
6.2.2. Lãi suất và tỷ suất lợi tức
Lãi suất là tỷ lệ phần trăm của số tiền lãi trên số tiền vốn cho vay. Trong khi đó, tỷ suất lợi tức là tỷ lệ phần trăm của số thu nhập của người có vốn trên tổng số vốn anh ta đã đưa vào sử dụng (đầu tư hay cho vay). Lấy một ví dụ như sau: một trái phiếu kho bạc có thời hạn 1 năm, mệnh giá là 1.000.000 VND và lãi suất cố định là 6%/năm. Nếu ông A mua trái phiếu đó giữ cho đến ngày đáo hạn, ông ta sẽ nhận được khoản thu bằng 6% mệnh giá trái phiếu và đúng bằng lãi suất của trái phiếu. Nhưng nếu lãi suất trên thị trường là 5%, ông A đem bán trái phiếu này thu được 1.200.000 VND, thì khoản thu nhập của ông A là 200.000 VND và tỷ suất lợi tức lúc này là 20%. Như vậy, lãi suất không nhất thiết phải bằng với tỷ suất lợi tức.
Đối với một số tổ chức tín dụng như là tín dụng vi mô, ngoài một tỷ lệ lãi nhất định các tổ chức này còn đòi hỏi người vay tiền phải trả thêm các khaonr phí (fee anh commision), và do đó, tổng thu nhập từ những khoản cho vay sẽ không phải chỉ có tiền lãi mà là chi phí tài chính đối với người vay tiền. Tỷ lệ phần trăm của chi phí tài chính nói trên trên số dư nợ là tỷ suất lợi tức hay lãi suất hiệu quả (effective interest rates) của tổ chức tín dụng.
6.2.3. Lãi suất cơ bản của ngân hàng
- Lãi suất tiền gửi: Là lãi suất mà ngân hàng thương mại trả cho người gửi tiền trên số tiền ở tài khoản gửi tiết kiệm. Tuy vậy, ở một số nước đang phát triển khác, tiền gửi không thời hạn để phát hành séc cũng có thể được trả lãi suất tiền gửi nhằm mục đích khuyến khích cho việc thanh toán không dùng tiền mặt. Lãi suất tiền gửi được xác định qua