CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
1.1 MỤC TIÊU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
Trong từng thời kỳ kinh tế nhất định, bằng sự phối hợp các phương thức tác động vào khối lượng tiền lưu thông, chính sách tiền tệ (CSTT) phải đặt ra các mục tiêu cụ thể.
Trong chính CSTT thường có 3 loại mục tiêu: Mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian và mục tiêu cuối cùng. Qua đó mục tiêu hoạt động và mục tiêu trung gian điều phải hướng đến mục tiêu cuối cùng.
Hình 1.1: Mối liên hệ giữa các mục tiêu của CSTT
Nguồn: F. Mishkin, F. S and Eakins 1.1.1 Mục tiêu cuối cùng
Theo Mishkin (2010), CSTT phải đạt được 6 mục tiêu cuối cùng là tạo công ăn việc làm, tăng trưởng kinh tế, ổn định giá cả, ổn định lãi suất, ổn định thị trường tài chính và ổn định thị trường ngoại hối.
Tạo công ăn việc làm: Việc làm là một trong những yếu tố quan trọng tạo ra thu nhập, khi không có việc làm con người sẽ trở nên nghèo khó, việc làm do vậy mà rất quan trọng đối với nền kinh tế. Việc làm đi đôi với việc phát triển các doanh nghiệp, tạo ra việc làm đòi hỏi phải gia tăng sản xuất trong nước, đặc biệt là các lĩnh vực thu hút nhiều lao động.
Có như vậy mới có thể giải quyết tình trạng thất nghiệp và hiện tượng dư thừa lao động, kết quả là làm gia tăng thu nhập trong dân và góp phần gia tăng tăng trưởng kinh tế GDP.
Theo Mishkin việc làm đóng góp rất quan trọng trong GDP, do vậy mục tiêu của CSTT là Công cụ CSTT
- Lãi suất - Tỷ giá
- Nghiệp vụ thị trường mở - Dự trữ bắt buộc
Mục tiêu hoạt động
- Cung tiền M0
- Các loại lãi suất
Mục tiêu trung gian
- Khối tiền tệ (M1, M2, M3) - Lãi suất kỳ hạn
- Tăng trưởng tín dụng
Mục tiêu cuối cùng - Công ăn việc làm - Tăng trưởng - Ổn định giá cả - Ổn định Lãi suất - Ổn định TTTC - Ổn định thị trường ngoại hối
phải giải quyết được tình trạng thất nghiệp và hạn chế nghèo đói. Việc thực thi chính sách tiền tệ nhằm khơi thông dòng vốn để kích thích đầu tư và sản xuất kinh doanh, cuối cùng là giải quyết công ăn việc làm và tăng thu nhập.
Ổn định giá cả: Ổn định giá cả là mục tiêu rất quan trọng của chính sách tiền tệ, giá cả biến động sẽ làm cho thu nhập tạo ra của người lao động không bền vững, từ đó ảnh hưởng lớn đến mức sống của hộ gia đình. Bên cạnh tác động đến hộ gia đình thì sự thay đổi của giá cả cũng ảnh hưởng đến chi tiêu và đầu tư của doanh nghiệp cũng như chi tiêu của Chính phủ, do vậy CSTT đưa ra phải kiềm chế được sự leo thang của giá cả. Trong nền kinh tế việc giá cả tăng là một vấn đề hết sức bình thường, tuy nhiên giá cả tăng cao vượt mức gia tăng của thu nhập làm cho thu nhập thực giảm là điều đáng lo ngại. Selim Hoda (2011) cho rằng ổn định giá cả sẽ giúp cho các công ty ổn định được các khoản đầu tư và hạn chế được rủi ro.
Mục tiêu tăng trưởng kinh tế: Mục tiêu tăng trưởng kinh tế là mục tiêu mà bất kỳ một nền kinh tế nào cũng phải đặt ra, mục tiêu này được đo lường bằng sự gia tăng trong sản lượng hàng hóa và dịch vụ mà một nước sản xuất ra. Chính sách kinh tế vĩ mô trong đó có chính sách tiền tệ cần phải đạt mục tiêu này. Các nước đang phát triển thường có mục tiêu cao hơn trong khi các nước đã phát triển thì mục tiêu này thấp. Để đạt được mục tiêu tăng trưởng kinh tế cần gia tăng đầu tư, kích thích gia tăng tiêu dùng của hộ gia đình và gia tăng xuất khẩu.
Phát triển kinh tế là một quá trình và do nhiều nhân tố khác nhau tác động đến. Tuy nhiên một điều chắc chắn phải thừa nhận rằng muốn phát triển kinh tế thì phải gia tăng sản xuất và tăng thu nhập. Muốn vậy thì phải mở rộng sản xuất trên cơ sở khai thác tốt các nguồn lực tiềm năng và kích thích tiết kiệm và đầu tư.
Để thực hiện tốt mục tiêu này thì vai trò của NHTW và hệ thống các định chế tài chính trung gian rất quan trọng dưới sự chỉ đạo và quản lý của NHTW thông qua chính sách tiền tệ. Việc tiếp cận, khai thác và cung ứng vốn kịp thời, đáp ứng nhu cầu vốn cho nền kinh tế nhằm phát triển sản xuất, gia tăng sản lượng và nâng cao thu nhập, từ đó góp phần làm cho nền kinh tế ngày càng phát triển.
Ổn định lãi suất: Theo Keyness thì lãi suất là giá cả của vốn vay, lãi suất quyết định đến yếu tố đầu vào của doanh nghiệp, khi lãi suất biến động tác động không nhỏ đến khả
năng sinh lời cũng như rủi ro của doanh nghiệp và của nền kinh tế. Đặc biệt lãi suất có quan hệ mật thiết đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Lãi suất cao làm cho chi phí sử dụng vốn cao và vì vậy gia tăng chi phí hoạt động sản xuất kinh doanh, từ đó hạn chế đầu tư của doanh nghiệp. Lãi suất cao làm cho lạm phát gia tăng, lạm phát tăng làm cho thu nhập thực giảm, do vậy mà hạn chế chi tiêu. Ngoài ra lãi suất cũng tác động đến quyết định chi tiêu và tiết kiệm của hộ gia đình. Cuối cùng lãi suất tăng tăng động đến tăng trưởng gián tiếp thông qua sản xuất, việc làm và chi tiêu.
Ổn định thị trường tài chính: Thị trường tài chính là nơi phục vụ cho việc huy động vốn sản xuất kinh doanh và đầu tư. Thị trường tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc cung ứng nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Để phát triển thị trường nhằm ổn định và phát triển khả năng cung ứng vốn. Thị trường phải có tính thanh khoản cao thông qua việc ổn định lãi suất và những chính sách hỗ trợ thị trường.
Ổn định tỷ giá hối đoái: Trong nền kinh tế mở, tỷ giá hối đoái tác động rất lớn đến nền kinh tế thông qua hoạt động thương mại và hoạt động tài chính. Chính vì vậy việc tỷ giá biến động mạnh gây tổn hại lớn cho nền kinh tế. Đối với hoạt động xuất nhập khẩu, tỷ giá có tác động đến xuất nhập khẩu đối nghịch nhau. Tỷ giá tăng có lợi cho xuất khẩu, nhưng bất lợi cho nhập khẩu. Tuy nhiên trong dài hạn, nếu tỷ giá tăng theo chiều hướng hỗ trợ xuất khẩu thì sẽ làm cho đồng nội tệ mất giá, sức mạnh của đồng tiền cũng như sức ảnh hưởng của quốc gia ngày càng giảm sút. Do vậy ổn định tỷ giá bao giờ cũng là mục tiêu của chính sách tiền tệ.
1.1.2 Mục tiêu trung gian
Mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ bao gồm các chỉ tiêu được NHTW lựa chọn nhằm đạt được mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ. Các mục tiêu trung gian thường được NHTW các nước trên thế giới sử dụng là lãi suất thị trường, cung tiền hoặc tín dụng, qua đó khi cần đạt mục tiêu cuối cùng liên quan đến tăng trưởng. Chính sách lãi suất được thực thi theo chiều hướng giảm, lượng tiền M2 và M3 tăng thông qua hoạt động tín dụng, kết quả có thể làm cho gia tăng sản xuất. Như vậy giữa các mục tiêu trung gian có mối quan hệ mật thiết với nhau. Việc lựa chọn mục tiêu trong điều hành chính sách tiền tệ phải đo lường được một cách chính xác và kịp thời, bởi vì các mục tiêu này
có mối liên hệ gắn kết với mục tiêu cuối cùng, là thước đo nhanh nhất đến mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ. Khi cần thiết thay đổi mục tiêu cuối cùng, NHTW dựa vào phản ứng của mục tiêu trung gian để điều tiết. Dựa vào mục tiêu ngắn hay dài hạn mà NHTW lựa chọn mục tiêu trung gian thích hợp.
Mục tiêu trung gian phải được kiểm soát bởi NHTW, NHTW có thể điều chỉnh mục tiêu trung gian từng giai đoạn cụ thể theo lộ trình cũng như diễn biến thực tế của nền kinh tế.
Mặc dù các mục tiêu trung gian có tác động lớn đến mục tiêu cuối cùng, giữa các mục tiêu trung gian vẫn có sự mâu thuẩn và không thể cùng lúc sử dụng nhiều mục tiêu trung gian để điều tiết mục tiêu cuối cùng. Muốn đạt mục tiêu cung tiền thì lãi suất lại mất kiểm soát ảnh hưởng xấu đến các biến vĩ mô như lạm phát và ngược lại. Như vậy với các mục tiêu trung gian trên chưa hoàn toàn là mục tiêu mà NHTW sử dụng để tác động đến mục tiêu cuối cùng. Chính vì thế mà NHTW còn sử dụng các mục tiêu hoạt động để dựa vào đó mà điều tiết chính sách tiền tệ một cách thường xuyên.
1.1.3 Mục tiêu hoạt động
Mục tiêu hoạt động là mục tiêu mà NHTW lựa chọn để điều tiết mục tiêu trung gian. Với sự linh hoạt và cần thiết của mục tiêu hoạt động, mục tiêu hoạt động phải bảo đảm các điều kiện như sau:
Mục tiêu trung gian phải đo lường được nhằm tránh những sai sót làm sai lệch hiệu ứng của chính sách tiền tệ đến mục tiêu trung gian và mục tiêu cuối cùng và phải được NHTW điều hành thông qua công cụ của chính sách tiền tệ.
Mục tiêu hoạt động phải có mối quan hệ hữu cơ với các mục tiêu trung gian, mục tiêu trung gian là kết quả của mục tiêu hoạt động. Vì vậy việc lựa chọn mục tiêu hoạt động rất quan trọng, mục tiêu hoạt động được NHTW sử dụng đó là lãi suất ngắn hạn, dự trữ bắt buộc và thị trường mở.