II. TÌNH HÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM TRONG NHỮNG
2.3. Các nhân tố tác động tới sự phát triển thị trƣờng phái sinh ở Việt Nam
đây sẽ trình bày cụ thể những nhân tố tác động đến sự phát triển của thị trường.
2.3. Các nhân tố tác động tới sự phát triển thị trƣờng phái sinh ở Việt Nam Việt Nam
Có nhiều yếu tố tác động dẫn tới sự phát triển chậm chạp của thị trường phái sinh Việt Nam trong những năm qua. Một khảo sát tại 30 ngân hàng cấp trung ương và chi nhánh đã thể hiện rõ điều này (22). Kết quả chỉ ra một số nguyên nhân khiến thị trường phái sinh Việt Nam phát triển còn chậm như sau:
2.3.1. Trình độ hiểu biết của doanh nghiệp cịn hạn chế
Thực tế hiện nay là các công cụ phái sinh chưa được giới thiệu rộng rãi đến các doanh nghiệp. Nhiều doanh nghiệp đã bắt đầu chú ý, quan tâm đến vấn đề rủi ro ngoại hối, đặc biệt là khi doanh nghiệp có những khoản nợ khác USD nhưng đành phó mặc cho sự biến động của thị trường vì khơng am hiểu về các sản phẩm phái sinh. Các doanh nghiệp cũng không muốn tham gia vào các giao dịch phức tạp không biết rõ lợi ích sẽ như thế nào.
Bên cạnh rủi ro ngoại hối, khá nhiều doanh nghiệp cũng quan tâm đến vấn đề rủi ro lãi suất, nhưng do khung pháp lý chưa rõ ràng, ngân hàng lại chưa tích cực phát triển các sản phẩm này nên chưa tạo ra được một thị trường phái sinh lãi suất. Hầu hết các doanh nghiệp khi vay vốn trung và dài hạn sẽ vẫn phải tiếp tục hứng chịu những rủi ro như thời điểm năm 2008 khi lãi suất tăng vọt trên thị trường Việt Nam.
Trình độ hiểu biết của các doanh nghiệp còn hạn chế thể hiện ở chỗ chưa có nhiều doanh nghiệp hiểu hết những lợi ích của các sản phẩm phái sinh. Trong các doanh nghiệp chưa có bộ phận chun mơn nào phụ trách những vấn đề nghiên cứu và sử dụng các sản phẩm phái sinh để phòng vệ rủi ro. Thên nữa, nếu doanh nghiệp biết rõ những lợi ích của các cơng cụ này thì doanh nghiệp vẫn sẽ gặp khá nhiều khó khăn nếu tham gia vào thị trường do vấn đề các quy định pháp lý khá phức tạp.
Những yếu tố trên đang là những yếu tố kìm hãm sự phát triển của thị trường phái sinh. Bản thân sự không hiểu biết của các doanh nghiệp kìm hãm sự phát triển thị trường ở chỗ nó tạo ra rào cản ngăn cản các doanh nghiệp tham gia thị trường. Những định kiến không tốt đối với các sản phẩm phái sinh cũng ngăn cản việc doanh nghiệp tiếp cận các nguồn thơng tin. Khi doanh nghiệp có định kiến về các sản phẩm phái sinh thì việc tuyên truyền, quảng bá các sản phẩm phái sinh đến các họ sẽ gặp khó khăn do những thơng tin này sẽ khơng được tiếp nhận. Trong khi đó, doanh nghiệp là những chủ thể quan trọng không thể thiếu trên thị trường phái sinh nên những rào cản ngăn cản doanh nghiệp tiếp cận sản phẩm phái sinh cũng đồng thời kìm hãm thị trường phát triển.
2.3.2. Đối tƣợng tham gia cịn ít
Thị trường phái sinh chỉ có thể phát triển mạnh nếu thị trường có nhiều đối tượng, nhiều bên tham gia. Lúc đó, ngân hàng sẽ là bên cung cấp các cơng cụ phịng ngừa rủi ro cho doanh nghiệp, đồng thời là bên trung gian dàn xếp để nhu cầu của các bên gặp nhau. Ở thị trường Việt Nam, các giao dịch về quyền chọn hay kỳ hạn về ngoại hối hiện nay thường là những giao dịch “lách luật” để mua bán đồng USD vượt giá trần quy định của NHNN. Các giao dịch này thông thường cũng chỉ là các giao dịch một chiều, và NHTM là bên nhận về mình những rủi ro của khách hàng. Hiện nay các bên tham gia thị trường chưa nhiều nên ngân hàng thường khơng thể tìm được các giao dịch đối ứng để cân bằng trạng thái của mình. Do đó, phí của những giao dịch này rất cao, khách hàng là những người phải chịu thiệt thịi. Khơng chỉ có vậy, do khơng cân bằng được trạng thái, các ngân hàng cũng sẽ bị giới hạn về
khối lượng giao dịch và không thể cung cấp nhiều hợp đồng cho các khách hàng khác nhau.
Để giảm bớt những rủi ro này, thông thường các NHTM sẽ ký kết những hợp đồng phái sinh với các ngân hàng nước ngoài để cân bằng trạng thái ngoại tệ. Tuy nhiên, do khối lượng giao dịch trong nước còn hạn chế nên đa phần các trường hợp các ngân hàng trong nước thường khơng có đủ lượng để ký hợp đồng với đối tác nước ngoài (mức tối thiểu thường là 100.000 Euro/ giao dịch).
2.3.3. Chính sách quản lý ngoại hối, tỷ giá cứng nhắc
Chính phủ hiện đang tham gia quá mạnh tay tác động vào thị trường, tỷ giá ngoại tệ. Xét trên tổng thể nền kinh tế nói chung thì việc quản lý tỷ giá giúp cho thị trường phát triển ổn định, việc quản lý ngoại hối chặt chẽ có thể giúp giảm sự thâm hụt thương mại…Nhưng với thị trường phái sinh thì trên đây là hai nhân tố cản trở rất lớn, ảnh hưởng tới sự phát triển của thị trường.
Về mặt lý luận, nếu chính phủ quản lý tỷ giá bằng các biện pháp hành chính khiến tỷ giá bị bóp méo và khơng phản ánh quan hệ cung cầu thực tế trên thị trường thì sẽ khơng cịn rủi ro đến từ thị trường nữa. Rủi ro chủ yếu chỉ đến từ các chính sách điều chỉnh tỷ giá của chính phủ và những rủi ro này không phải là những rủi ro thúc đẩy các bên tham gia vào thị trường phái sinh. Chỉ khi nào tỷ giá phản ánh đúng quan hệ cung cầu trên thị trường thì các doanh nghiệp mới thấy rõ sự cần thiết phải tham gia vào thị trường phái sinh để phòng ngừa rủi ro khi thị trường biến động.
Biểu đồ 2.5. Đánh giá của các yếu tố tới sự phát triển của thị trƣờng phái sinh (0 là mức kìm hãm thị trƣờng, 5 là thúc đẩy) (0 là mức kìm hãm thị trƣờng, 5 là thúc đẩy)
Nguồn: Ngân Hàng Nhà Nƣớc Việt Nam. (2007). Giải pháp phát triển thị trƣờng phái sinh ở Việt Nam (Kỷ yếu
hội thảo khoa học). Hà Nội: Nhà xuất bản Văn hóa thơng tin.
Những năm qua, NHNN neo giá đồng VNĐ vào đồng USD đã khiến cho thị trường bị méo mó, do giá cả khơng phản ánh đúng cung cầu thực tế trên thị trường. Thêm vào đó, chính sách quản lý ngoại hối của nhà nước (23)
cũng đang là nhân tố kìm hãm thị trường phát triển. Biểu đồ 2.5 đánh giá mức độ kìm hãm/ thúc đẩy của các nhân tố khác nhau đến thị trường phái sinh. Theo khảo sát này thì các hoạt động ngoại thương (sự tăng trưởng của hoạt động xuất nhập khẩu) đóng vai trị quan trọng nhất trong việc thúc đẩy các bên tham gia vào thị trường phái sinh. Các nhân tố nguồn nhân lực, sự phát triển của thị trường liên ngân hàng hay trình độ hiểu biết của các doanh nghiệp đang là những rào cản ngăn cản sự phát triển của thị trường. Chính sách tỷ giá có số điểm là 3,13, tuy khơng phải là yếu tố kìm hãm nhất, nhưng cũng là một trong những rào cản ngăn cản các bên tham gia vào thị trường này.
(23) Theo thông tƣ số 08/2003/TT-NHNN các cá nhân, tổ chức có nguồn thu vãng lai bằng ngoại tệ bắt buộc phải bán qua hệ thống ngân hàng, trừ những trƣờng hợp có nhu cầu, mục đích sử dụng rõ ràng. Trong khi đó các thủ tục mua ngoại tệ lại khá phức tạp và mất nhiều thời gian.
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5
Trình độ hiểu biết Sự phát triển thị trƣờng liên ngân hàng Nguồn nhân lực Sự mở cửa ngành ngân hàng Hạ tầng kỹ thuật Hoạt động ngoại thƣơng Hệ thống văn bản pháp lý Chính sách quản lý ngoại hối Chính sách tỷ giá 2,41 2,78 2,72 2,94 3,16 3,41 2,94 3,06 3,13
2.3.4. Thói quen sử dụng đồng USD trong các giao dịch thanh toán quốc tế
Hầu hết các doanh nghiệp khi thực hiện giao dịch với đối tác nước ngoài thường xuyên mặc định theo thói quen là sẽ sử dụng đồng USD trong các giao dịch. Tổng doanh số của các giao dịch ngoại tệ khác thường chiếm nhỏ hơn 10% (24). Do các doanh nghiệp ít sử dụng các đồng tiền ngoại tệ khác nên nhu cầu sử dụng các sản phẩm phái sinh tiền tệ không lớn do thực tế rủi ro đối với các đồng tiền khác thường nhạy cảm hơn đồng USD.
Thói quen sử dụng đồng USD đã ngăn cản sự phát triển của thị trường bởi đồng USD hiện nay là đồng tiền đang được chính phủ sử dụng để neo giá đồng VNĐ. Mức độ biến động tỷ giá của đồng USD là không nhiều và khơng hồn tồn theo chiều hướng của quan hệ cung cầu. Chính sách neo giá này khiến tỷ giá giữa USD và VNĐ khá ổn định, rủi ro ít xảy ra hơn đối với các doanh nghiệp. Chính vì thế nhu cầu phịng vệ bằng các cơng cụ phái sinh tiền tệ cũng giảm đi đáng kể.