Ngân Hàng DỊCH VỤ CUNG CẤP Kỳ hạn ngoại tệ Quyền chọn ngoại tệ Hoán đổi
ngoại tệ Hoán đổi lãi suất vàng Kỳ hạn (19)
Quyền chọn vàng Phái sinh hàng hóa ACB Agribank ANZ BIDV DongA Eximbank GP Bank Habubank HSBC MB Sacombank PG Bank Sacombank Standard Chartered Techcombank Vietcombank VietinBank
Nguồn: Thống kê từ website của các ngân hàng ở Việt Nam
(19) Sau khi các sàn vàng bị đóng cửa vào cuối tháng 3 năm 2010, đến nay khơng cịn NH nào cung cấp dịch vụ phái sinh vàng nữa.
Trong các ngân hàng Việt Nam hiện đang cung cấp các sản phẩm phái sinh, BIDV là một trong những ngân hàng đầu tiên mạnh dạn tham gia triển khai các công cụ phái sinh phục vụ cho nhu cầu của các doanh nghiệp. Nhưng do nhiều bất cập trong chính sách của chính phủ, việc triển khai áp dụng các công cụ phái sinh vẫn còn khá chậm chạp. Hiện nay trên thị trường phái sinh mới chỉ có một số nghiệp vụ phái sinh ngoại hối được triển khai ở nhiều ngân hàng, các nghiệp vụ phái sinh liên quan đến lãi suất đang ở giai đoạn thử nghiệm và được sử dụng ở mức khá hạn chế. Tương tự như vậy, thị trường phái sinh hàng hóa cũng đang bắt đầu được triển khai ở giai đoạn thí điểm. Các loại hàng hóa trên thị trường này vẫn cịn ít, mới chỉ có cà phê, cao su được giao dịch nhiều. Công cụ kỳ hạn cổ phiếu cũng đã xuất hiện được một vài năm dưới tên gọi Repo chứng khoán. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cũng chưa mấy mặm mà với công cụ này.
Thị trường phái sinh vàng ở Việt Nam đã có một khoảng thời gian đầy thăng trầm trong quá trình phát triển trước khi chấm dứt hoạt đồng vào tháng 3 năm nay. Từ năm 2007 trên thị trường Việt Nam bắt đầu xuất hiện các giao dịch phái sinh vàng của ngân hàng ACB với các nhà đầu tư. Năm 2008, 2009 chứng kiến sự tăng trưởng khá nhanh của thị trường này với sự ra đời mới của các sàn giao dịch phái sinh vàng. Tuy nhiên, do cơ chế quản lý của chính phủ chưa tốt, các giao dịch trên sàn vàng phái sinh đã khiến cho thị trường bị méo mó, biến dạng dẫn đến khủng hoảng thị trường vàng trong nước. Chính vì vậy, đến 30 tháng 3 năm 2010, tất cả các sàn vàng trong nước đã phải đóng cửa, chấm dứt sự hoạt động của các sàn vàng phái sinh ở Việt Nam. Giờ đây, những nhà đầu tư có nhu cầu kinh doanh phái sinh vàng sẽ phải tìm đến các sàn OTC, nơi mà nhà nước khơng quản lý và có thể khiến nhà đầu tư đứng trước những rủi ro mới.
2.2.2. Mức độ tham gia của các doanh nghiệp và nhà đầu tƣ
Ở những thị trường phái sinh phát triển, số lượng doanh nghiệp, nhà đầu tư tham gia vào thị trường này vượt xa số lượng các ngân hàng tham gia vào thị trường. Họ đóng một vai trị quan trọng trong việc tạo lập, thực hiện các giao dịch trên thị
trường. Ở nước ta hiện nay, vì nhiều lý do khác nhau các doanh nghiệp, nhà đầu tư vẫn chưa mấy mặn mà với thị trường phái sinh.
Số lượng các doanh nghiệp, nhà đầu tư tham gia trên thị trường phái sinh còn rất hạn chế. Hiện nay chỉ một số rất ít các doanh nghiệp lớn, có bộ phận quản lý tài chính chuyên nghiệp tham gia vào thị trường phái sinh. Nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa chú ý đến thị trường này do chi phí giao dịch trên thị trường phái sinh ở Việt Nam đang quá cao – trái ngược hoàn toàn với xu thế chung của thế giới. Nguyên nhân đến từ các qui định pháp lý khiến các NHTM khi tham gia vào các hợp đồng phái sinh sẽ có vị thế rủi ro một chiều. Do đó, họ cũng yêu cầu mức giá cao hơn từ các doanh nghiệp, nhà đầu tư. Thêm nữa, hệ thống quản lý của các doanh nghiệp chưa được chun mơn hóa, phân quyền khơng rõ ràng, khơng có ai muốn chấp nhận rủi ro đi ký kết các hợp đồng phái sinh. Những yếu tố này đang tạo ra rào cản từ bản thân các doanh nghiệp, nhà đầu tư tham gia vào thị trường này.
Lấy ví dụ về thị trường trái phiếu, đây là thị trường còn khá mới và chưa hấp dẫn nhà đầu tư. Chỉ có chính phủ và một số rất ít các doanh nghiệp có tiềm năng tài chính mạnh, uy tín mới có khả năng phát hành trái phiếu. Ví dụ như trong 9 tháng đầu năm 2009, chính phủ đã thực hiện 40 đợt phát hành trái phiếu để huy động ngân sách. Tuy nhiên, trong số đó chỉ có 4 đợt phát hành trái phiếu thành cơng (20). Qua đó, ta có thể phần nào có được đánh giá về thực trạng thị trường trái phiếu hiện nay ở Việt Nam vẫn còn đang trong giai đoạn sơ khai, chưa phát triển.
Thị trường cổ phiếu Việt Nam cũng được hình thành chưa được lâu, số lượng các cơng ty niêm yết trên thị trường cổ phiếu chưa nhiều nên chưa có nhiều cơng cụ phái sinh cho nhà đầu tư lựa chọn. Trong thời gian tới đây thị trường cổ phiếu Việt Nam sẽ tiếp tục là một thị trường có đà tăng trưởng nhanh và là tiền đề cho các công cụ phái sinh cổ phiếu phát triển.
(20) Thông tấn xã Việt Nam. (18/09/2009). Nan giải bài toán phát hành trái phiếu Chính phủ. Tải về ngày
20/04/2010 từ: http://www.vietnamplus.vn/Home/Nan-giai-bai-toan-phat-hanh-trai-phieu-Chinh- phu/20099/17644.vnplus
2.2.3. Những kết quả đạt đƣợc trong phát triển thị trƣờng phái sinh
Mặc dù trong thời gian qua, thị trường phái sinh Việt Nam chưa phát triển mạnh nhưng những vai trị của nó đối với nền kinh tế cũng như với các NHTM đang ngày càng trở nên quan trọng. Biểu đồ 2.4. thể hiện cơ cấu sản phẩm phái sinh trong tổng doanh thu và lợi nhuận của các NHTM năm 2006.
Qua biểu đồ ta có thể thấy, tỷ trọng doanh thu và lợi nhuận từ các sản phẩm phái sinh trong tổng doanh thu, lợi nhuận của các NHTM cịn khá nhỏ. Vì thế các sản phẩm phái sinh vẫn chưa trở thành các sản phẩm chiến lược của các ngân hàng. Về doanh thu, tỷ trọng doanh thu của các sản phẩm phái sinh trong tổng doanh thu của các NHTM chiếm khoảng 17,5%. Lợi nhuận của các sản phẩm phái sinh chiếm khoảng 19,9% (21).
Biều đồ 2.4. Cơ cấu sản phẩm phái sinh trong tổng doanh thu và lợi nhuận của các ngân hàng thƣơng mại ở Việt Nam (2006).
Nguồn: ThS. Trần Hà Nguyên, Viện chiến lƣợc phát triển – Bộ KH&ĐT. (2007). Thực trạng thị trƣờng phái
sinh ở Việt Nam - những nhận định và giải pháp phát triển. Hà Nội: Nhà xuất bản Văn hóa thơng tin.
Tính đến thời điểm thực hiện khảo sát trên, mới chỉ có một số ít các NHTM được phép cung cấp các sản phẩm phái sinh. Nếu lấy con số này so sánh với số lượng doanh nghiệp có nhu cầu sử dụng các cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro thì tỷ lệ này thực sự rất nhỏ. Các doanh nghiệp có hoạt động xuất khẩu, nhập khẩu,
(21) Nguồn: ThS. Trần Hà Nguyên, Viện chiến lƣợc phát triển – Bộ KH&ĐT. (2007). Thực trạng thị trƣờng phái
sinh ở Việt Nam - những nhận định và giải pháp phát triển. Hà Nội: Nhà xuất bản Văn hóa thơng tin.
Doanh thu Phái sinh Khác Lợi nhuận Phái sinh Khác
các doanh nghiệp có vốn FDI là những doanh nghiệp cần đến những cơng cụ phịng vệ này khi thị trường biến động.
Qua phân tích ở những phần trước ta có thể thấy được là nhu cầu sử dụng sản phẩm phái sinh trong phòng vệ các rủi ro kinh doanh như rủi ro giá cả nguyên liệu đầu vào, rủi ro ngoại hối, lãi suất,…là khá lớn nhưng việc đưa các công cụ này vào ứng dụng thực tế chưa đạt được nhiều kết quả. Có khá nhiều nhân tố tác động đến sự phát triển của thị trường phái sinh ở Việt Nam trong giai đoạn hiện nay. Phần sau đây sẽ trình bày cụ thể những nhân tố tác động đến sự phát triển của thị trường.
2.3. Các nhân tố tác động tới sự phát triển thị trƣờng phái sinh ở Việt Nam Việt Nam
Có nhiều yếu tố tác động dẫn tới sự phát triển chậm chạp của thị trường phái sinh Việt Nam trong những năm qua. Một khảo sát tại 30 ngân hàng cấp trung ương và chi nhánh đã thể hiện rõ điều này (22). Kết quả chỉ ra một số nguyên nhân khiến thị trường phái sinh Việt Nam phát triển cịn chậm như sau:
2.3.1. Trình độ hiểu biết của doanh nghiệp còn hạn chế
Thực tế hiện nay là các công cụ phái sinh chưa được giới thiệu rộng rãi đến các doanh nghiệp. Nhiều doanh nghiệp đã bắt đầu chú ý, quan tâm đến vấn đề rủi ro ngoại hối, đặc biệt là khi doanh nghiệp có những khoản nợ khác USD nhưng đành phó mặc cho sự biến động của thị trường vì khơng am hiểu về các sản phẩm phái sinh. Các doanh nghiệp cũng không muốn tham gia vào các giao dịch phức tạp khơng biết rõ lợi ích sẽ như thế nào.
Bên cạnh rủi ro ngoại hối, khá nhiều doanh nghiệp cũng quan tâm đến vấn đề rủi ro lãi suất, nhưng do khung pháp lý chưa rõ ràng, ngân hàng lại chưa tích cực phát triển các sản phẩm này nên chưa tạo ra được một thị trường phái sinh lãi suất. Hầu hết các doanh nghiệp khi vay vốn trung và dài hạn sẽ vẫn phải tiếp tục hứng chịu những rủi ro như thời điểm năm 2008 khi lãi suất tăng vọt trên thị trường Việt Nam.
Trình độ hiểu biết của các doanh nghiệp còn hạn chế thể hiện ở chỗ chưa có nhiều doanh nghiệp hiểu hết những lợi ích của các sản phẩm phái sinh. Trong các doanh nghiệp chưa có bộ phận chun mơn nào phụ trách những vấn đề nghiên cứu và sử dụng các sản phẩm phái sinh để phòng vệ rủi ro. Thên nữa, nếu doanh nghiệp biết rõ những lợi ích của các công cụ này thì doanh nghiệp vẫn sẽ gặp khá nhiều khó khăn nếu tham gia vào thị trường do vấn đề các quy định pháp lý khá phức tạp.
Những yếu tố trên đang là những yếu tố kìm hãm sự phát triển của thị trường phái sinh. Bản thân sự khơng hiểu biết của các doanh nghiệp kìm hãm sự phát triển thị trường ở chỗ nó tạo ra rào cản ngăn cản các doanh nghiệp tham gia thị trường. Những định kiến không tốt đối với các sản phẩm phái sinh cũng ngăn cản việc doanh nghiệp tiếp cận các nguồn thông tin. Khi doanh nghiệp có định kiến về các sản phẩm phái sinh thì việc tuyên truyền, quảng bá các sản phẩm phái sinh đến các họ sẽ gặp khó khăn do những thông tin này sẽ không được tiếp nhận. Trong khi đó, doanh nghiệp là những chủ thể quan trọng không thể thiếu trên thị trường phái sinh nên những rào cản ngăn cản doanh nghiệp tiếp cận sản phẩm phái sinh cũng đồng thời kìm hãm thị trường phát triển.
2.3.2. Đối tƣợng tham gia còn ít
Thị trường phái sinh chỉ có thể phát triển mạnh nếu thị trường có nhiều đối tượng, nhiều bên tham gia. Lúc đó, ngân hàng sẽ là bên cung cấp các cơng cụ phịng ngừa rủi ro cho doanh nghiệp, đồng thời là bên trung gian dàn xếp để nhu cầu của các bên gặp nhau. Ở thị trường Việt Nam, các giao dịch về quyền chọn hay kỳ hạn về ngoại hối hiện nay thường là những giao dịch “lách luật” để mua bán đồng USD vượt giá trần quy định của NHNN. Các giao dịch này thông thường cũng chỉ là các giao dịch một chiều, và NHTM là bên nhận về mình những rủi ro của khách hàng. Hiện nay các bên tham gia thị trường chưa nhiều nên ngân hàng thường khơng thể tìm được các giao dịch đối ứng để cân bằng trạng thái của mình. Do đó, phí của những giao dịch này rất cao, khách hàng là những người phải chịu thiệt thịi. Khơng chỉ có vậy, do khơng cân bằng được trạng thái, các ngân hàng cũng sẽ bị giới hạn về
khối lượng giao dịch và không thể cung cấp nhiều hợp đồng cho các khách hàng khác nhau.
Để giảm bớt những rủi ro này, thông thường các NHTM sẽ ký kết những hợp đồng phái sinh với các ngân hàng nước ngoài để cân bằng trạng thái ngoại tệ. Tuy nhiên, do khối lượng giao dịch trong nước còn hạn chế nên đa phần các trường hợp các ngân hàng trong nước thường khơng có đủ lượng để ký hợp đồng với đối tác nước ngoài (mức tối thiểu thường là 100.000 Euro/ giao dịch).
2.3.3. Chính sách quản lý ngoại hối, tỷ giá cứng nhắc
Chính phủ hiện đang tham gia quá mạnh tay tác động vào thị trường, tỷ giá ngoại tệ. Xét trên tổng thể nền kinh tế nói chung thì việc quản lý tỷ giá giúp cho thị trường phát triển ổn định, việc quản lý ngoại hối chặt chẽ có thể giúp giảm sự thâm hụt thương mại…Nhưng với thị trường phái sinh thì trên đây là hai nhân tố cản trở rất lớn, ảnh hưởng tới sự phát triển của thị trường.
Về mặt lý luận, nếu chính phủ quản lý tỷ giá bằng các biện pháp hành chính khiến tỷ giá bị bóp méo và khơng phản ánh quan hệ cung cầu thực tế trên thị trường thì sẽ khơng còn rủi ro đến từ thị trường nữa. Rủi ro chủ yếu chỉ đến từ các chính sách điều chỉnh tỷ giá của chính phủ và những rủi ro này không phải là những rủi ro thúc đẩy các bên tham gia vào thị trường phái sinh. Chỉ khi nào tỷ giá phản ánh đúng quan hệ cung cầu trên thị trường thì các doanh nghiệp mới thấy rõ sự cần thiết phải tham gia vào thị trường phái sinh để phòng ngừa rủi ro khi thị trường biến động.
Biểu đồ 2.5. Đánh giá của các yếu tố tới sự phát triển của thị trƣờng phái sinh (0 là mức kìm hãm thị trƣờng, 5 là thúc đẩy) (0 là mức kìm hãm thị trƣờng, 5 là thúc đẩy)
Nguồn: Ngân Hàng Nhà Nƣớc Việt Nam. (2007). Giải pháp phát triển thị trƣờng phái sinh ở Việt Nam (Kỷ yếu
hội thảo khoa học). Hà Nội: Nhà xuất bản Văn hóa thơng tin.
Những năm qua, NHNN neo giá đồng VNĐ vào đồng USD đã khiến cho thị trường bị méo mó, do giá cả khơng phản ánh đúng cung cầu thực tế trên thị trường. Thêm vào đó, chính sách quản lý ngoại hối của nhà nước (23)
cũng đang là nhân tố kìm hãm thị trường phát triển. Biểu đồ 2.5 đánh giá mức độ kìm hãm/ thúc đẩy của các nhân tố khác nhau đến thị trường phái sinh. Theo khảo sát này thì các hoạt động ngoại thương (sự tăng trưởng của hoạt động xuất nhập khẩu) đóng vai trị quan trọng nhất trong việc thúc đẩy các bên tham gia vào thị trường phái sinh. Các nhân tố nguồn nhân lực, sự phát triển của thị trường liên ngân hàng hay trình độ hiểu biết của các doanh nghiệp đang là những rào cản ngăn cản sự phát triển của thị trường. Chính sách tỷ giá có số điểm là 3,13, tuy khơng phải là yếu tố kìm hãm nhất, nhưng cũng là một trong những rào cản ngăn cản các bên tham gia vào thị trường này.
(23) Theo thông tƣ số 08/2003/TT-NHNN các cá nhân, tổ chức có nguồn thu vãng lai bằng ngoại tệ bắt buộc phải bán qua hệ thống ngân hàng, trừ những trƣờng hợp có nhu cầu, mục đích sử dụng rõ ràng. Trong khi đó các thủ tục mua ngoại tệ lại khá phức tạp và mất nhiều thời gian.
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5
Trình độ hiểu biết Sự phát triển thị trƣờng liên ngân hàng Nguồn nhân lực Sự mở cửa ngành ngân hàng Hạ tầng kỹ thuật Hoạt động ngoại thƣơng Hệ thống văn bản pháp lý Chính sách quản lý ngoại hối Chính sách tỷ giá 2,41 2,78 2,72 2,94 3,16 3,41 2,94 3,06 3,13
2.3.4. Thói quen sử dụng đồng USD trong các giao dịch thanh toán quốc tế