Nguồn: http://www.sgx.com/wps/portal/sgxweb/home Biểu đồ 2.7: Chi phí niêm yết trên sàn SGX và HKEX
Nguồn: http://www.sgx.com/wps/portal/sgxweb/home Bảng 2. 3: Chi phí niêm yết trên sàn HKEX
Mức vốn hóa (HK $) Phí niêm yết ban đầu HKEX (HK $)
Phí niêm yết thường niên HKEX (HK $)
100.000.000 150.000
200.000.000 175.000 145.000
400.000.000 225.000 198.000 500.000.000 250.000 224.000 750.000.000 300.000 290.000 1.000.000.000 350.000 356.000 1.500.000.000 400.000 449.000 2.000.000.000 450.000 541.000 2.500.000.000 500.000 634.000 3.000.000.000 550.000 726.000 4.000.000.000 600.000 898.000 5.000.000.000 600.000 1.069.000 trên 5.000.000.000 650.000 1.188.000 Nguồn: http://www.hkex.com.hk/eng/index.htm Bảng 2.4: Phí niêm yết trên sàn SGX
Nguồn: http://www.sgx.com/wps/portal/sgxweb/home
Điều kiện niêm yết của Singapore dễ hơn Hong Kong về các tiêu chí tài chính. Đối với thị trường Hong Kong thì nhà bảo lãnh phát hành là bắt buộc trong khi sàn Singapore thì khơng cần. Cả hai quốc gia đều có chính sách thuế ưu đãi, ví dụ thuế thu nhập DN ở Singapore chỉ 17%, Hong Kong 16.5%, trong khi Việt Nam là 25%, miễn thuế trên lãi vốn. Trong khi tại Mỹ thuế trên lãi vốn được đánh ở mức 15% và có xu hướng tăng lên 20%, miễn thuế nhà thầu từ cổ tức, thuế thu nhập cá nhân tối đa từ 15-20%. Singapore đặc biệt có sự linh hoạt trong chính sách áp dụng cho từng trường hợp cụ thể cơng ty nước ngồi đến niêm yết tại thị trường này.
Quy trình niêm yết trên Sàn Singapore
Giai đoạn 1: Chuẩn bị hồ sơ
- Chọn đơn vị tư vấn niêm yết, tư vấn luật;
- Chọn đơn vị kiểm toán;
- Chuẩn bị các báo cáo tài chính có kiểm tốn theo tiêu chuẩn của Sở giao dịch chứng khốn Singapore (kèm theo trình sự khác biệt giữa tiêu chuẩn kế toán của Việt Nam và Singapore);
- Chuẩn bị bản cáo bạch và chuẩn bị các hồ sơ khác theo yêu cầu;
- Thảo luận với các đơn vị tư vấn và Sở giao dịch chứng khoán Singapore về các quy định cần phải tuân thủ sau khi niêm yết cũng như thảo luận các hướng giải quyết các vấn đề phát sinh do sự khác biệt về luật pháp giữa hai nước;
Giai đoạn 2: Nộp đơn xin niêm yết lên Sở giao dịch chứng khoán Singapore
- Nộp đơn xin niêm yết lên Sở giao dịch chứng khoán Singapore.
- Bổ sung hồ sơ, các thông tin cho các câu hỏi chất vấn từ Sở giao dịch chứng khoán Singapore;
- Nhận giấy phép niêm yết;
- Gửi đơn xin niêm yết kèm theo bản cáo bạch cho Ngân hàng trung ương Singapore (MAS);
Giai đoạn 3: Tổ chức roadshow và niêm yết trên SGDCK Singapore
- Tổ chức roadshow giới thiệu với các nhà đầu tư nước ngồi về cơng ty;
Quy trình niêm yết trên sàn Hong Kong
Như vậy, qua việc phân tích, so sánh ở trên DN Việt Nam nên xác định những điều được và mất đối với việc lựa chọn mỗi thị trường, từ đó xác định thị trường nào là phù hợp cho DN mình. Chẳng hạn DN cần lên sàn Mỹ để tìm nhà đầu tư tốt nhất, để DN có được danh tiếng là đã niêm yết ở sàn số một thế giới, hay muốn mở rộng sản phẩm sang thị trường rộng lớn này. Hay DN cho rằng khơng nên sang Mỹ vì chi phí q cao và họ chưa có khả năng cạnh tranh trên thị trường này thì nên sang London, thị trường tài chính có thanh khoản rất tốt nhưng chi phí rẽ hơn ở Mỹ. Hay quan điểm cho rằng niêm yết gần về địa lý, khu vực cùng múi giờ sẽ dễ dàng hơn mà vẫn là thị trường danh tiếng như Hong Kong hay các quy định nới lỏng hơn và các chính sách ưu đãi như ở Singapore.
2.4. Thực trạng DN Việt Nam niêm yết trên TTCK quốc tế
Trong thời gian qua đã có khá nhiều DN niêm yết trên cả hai sàn HOSE và HNX rục rịch chuẩn bị niêm yết ở nước ngoài như: Công ty cổ phần tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai (HAG), Công ty cổ phần Vincom (VIC), Công ty cổ phần Mirae (KMR), Cơng ty cổ phần tập đồn Masan (MSN), Công ty cổ phần sữa Việt Nam (VNM),…. Tuy nhiên, tính đến nay, kết quả chưa thực sự mong đợi khi chỉ có Cavico niêm yết tại NASDAQ nhưng đã bị hủy niêm yết, HAG niêm yết trên LSE bằng chứng chỉ lưu ký. KMR sau nhiều năm chuẩn bị mới dừng lại ở mức sắp niêm yết trên sàn KOSDAQ -Hàn Quốc. MSN cũng mới chỉ tới bước lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản về kế hoạch huy động vốn và niêm yết cổ phiếu ở nước ngoài, Vinamilk khởi động sớm hơn những công ty khác nhưng đã dừng cuộc chơi. Ngày 23/04/2011, Đại hội cổ đông thường niên của Công ty Cổ phần Kinh Đô (HOSE: KDC) cũng đã thông qua kế hoạch phát hành chứng chỉ DR và tiến tới niêm yết trên LSE. Nếu thành công, KDC sẽ là DN Việt Nam thứ 2 niêm yết DR trên LSE sau HAG.
2.4.1. Công ty Cavico- niêm yết trên TTCK NASDAQ 2.4.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển của cơng ty. 2.4.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển của cơng ty.
Cavico được thành lập ngày 29/2/2000 và không ngừng lớn mạnh để trở thành một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực phát triển cơ sở hạ tầng.
Cavico có hai hoạt động chính: thi cơng cơng trình ngầm và thi cơng các cơng trình hạ tầng cơ sở phục vụ công nghiệp và dân dụng với quy mô lớn. Lao động hiện nay của công ty hơn 3.500 nhân viên, sở hữu trên 20 công ty thành viên. Cavico đã và đang tiếp tục triển khai sản xuất kinh doanh trên toàn lãnh thổ Việt Nam và mở rộng thi cơng cơng trình, khai thác mỏ sang các quốc gia khác như: Lào, Algeria, Australia, Mỹ.
Vào tháng 05/2006, Cavico đã thực hiện việc niêm yết cổ phiếu với mã cổ phiếu CVCP trên TTCK Hoa Kỳ. Đây là mốc son đánh dấu sự thành công của Cavico trong chương trình hội nhập kinh tế thế giới, đồng thời Cavico cũng trở thành DN đầu tiên thực hiện niêm yết trên TTCK quốc tế. Vào tháng 04 năm 2008 Cavico Cavico chính thức niêm yết cổ phiếu trên sàn chứng khoán OTC.BB với mã cổ phiếu là CVIC. Ngày 18/9/2009, Cavico Corp được chấp thuận niêm yết cổ phiếu tại sàn giao dịch chứng khoán NASDAQ với mã chứng khốn CAVO thơng qua một cuộc sáp nhập với một công ty tại Mỹ. Với sự kiện này, Cavico trở thành công ty đầu tiên của Việt Nam niêm yết cổ phiếu tại một trong những SGDCK lớn nhất trên thế giới.
2.4.1.2. Quá trình niêm yết trên TTCK NASDAQ.
Vào ngày 12/05/2006 Cavico đã chính thức sát nhập với cơng ty Mỹ đã niêm yết Agent155 Media Group có trụ sở tại San Diego thông qua công ty Provential Holdings, Inc (công ty chuyên cung cấp các dịch vụ về sáp nhập và mua lại) và đổi tên thành Tổng Công ty Cavico- Cavico Corp. Agent155 Media Group là một công ty truyền thông đa phương tiện, mã cổ phiếu AGMG tại TTCK khơng chính thức (OTC). Cũng bắt đầu từ đây, Cavico Corp sẽ được giao dịch với ký hiệu CVCP.PK trên bảng Pink Sheets với mã số CUSIP mới là 149646101 thay cho mã AGMG. Thương vụ này được thực hiện cùng với việc tiến hành tách cổ phiếu ngược theo tỉ lệ 300 – 1 (nguyên văn following a 300 for 1 reverse split). Provential Holdings cũng sẽ có một phần sở hữu nhỏ trong Cavico Corp thay cho phí cung cấp dịch vụ cố vấn. Cavico đã bỏ ra xấp xỉ 1,5 triệu USD cho hành trình niêm yết này (bao gồm phí tư vấn, phí kiểm tốn quốc tế, phí dự phịng, phí thực hiện sáp nhập với
Agent155) và xúc tiến thực hiện việc gộp cổ phiếu. Bằng cách sáp nhập như vậy Cavico trở thành công ty Việt Nam đầu tiên niêm yết tại thị trường giao dịch cổ phiếu tự do Mỹ Pink Sheets. Sàn Pink Sheets (thị trường OTC do tư nhân quản lý) là thị trường dành cho các công ty nhỏ và vừa, nhưng các cổ phiếu của công ty danh tiếng như Nestle, Heineken, Rolls Royce… vẫn giao dịch tại đây. Điều kiện để lên sàn này cịn ít hơn điều kiện niêm yết tại HOSE và HNX mặc dù nó lớn gấp nhiều lần so với SGDCK của Việt Nam. Hai điều kiện chính để niêm yết trên Pink Sheets là: cần một hồ sơ đăng ký với SEC (U.S Securities and Exchange Commisson); báo cáo tài chính đã được kiểm toán quốc tế và được một nhà tạo lập thị trường bảo lãnh. Hai điều kiện này phải đảm bảo đầy đủ và trung thực. SEC sẽ để thị trường tự đánh giá giá trị của cổ phiếu chứ không yêu cầu một giá trị cụ thể nào. Ngồi ra khơng có điều kiện nào khác về doanh thu, lợi nhuận, số năm hoạt động…như niêm yết trên thị trường chính thức.
Ngay sau khi cơng bố hồn tất việc mua lại Agent155 Media Group, Cavico cũng công bố mục tiêu của họ là nâng cấp niêm yết cổ phiếu CVCP lên sàn cao cấp hơn như NYSE hoặc NASDAQ. Yêu cầu đầu tiên mà Cavico Corp phải thực hiện là tiến hành kiểm toán, đảm bảo đáp ứng được các tiêu chuẩn của NYSE và NASDAQ. Do vậy, ngay sau đó Cavico Corp đã chính thức hợp tác với Jaspers & Hall để tiến hành kiểm tốn và hồn thiện bộ tài liệu công bố đối với công ty niêm yết theo đúng tiêu chuẩn kiểm toán GAAP của Mỹ (Jaspers & Hall là cơng ty kiểm tốn có trụ sở ở Colorado, là thành viên Hội đồng Giám sát Kế tốn các Cơng ty niêm yết tại Mỹ.)
Ngày 16/01/2007, Cavico thông báo đã lập hội đồng kiểm toán và ấn định thành viên hội đồng. Thành viên trong hội đồng sẽ gồm cả những người từ Cavico và từ bên ngoài độc lập với công ty. Ban Giám đốc công ty thành lập hội đồng trên cơ sở đánh giá cơng việc kiểm tốn cho ba năm 2004, 2005 và 2006 đã sắp kết thúc và nhằm chuẩn bị cho kế hoạch niêm yết trên sàn giao dịch trên NYSE hoặc NASDAQ.
Ngày 3/4/2008, Cavico chính thức niêm yết trên Sàn chứng khoán OTC Bulletin Board (OTCBB) với mã cổ phiếu là CVIC. Quá trình chuyển từ Pink Sheet
lên OTCBB là những bước đệm quan trọng để Cavico để tiếp tục mục tiêu lên các sàn giao dịch chứng khoán tiêu chuẩn như NASDAQ hay NYSE.
Với sự tư vấn thành công của ngân hàng Rodman & Renshaw LLC, sau khi hồn tất qúa trình kiểm tốn nghiêm ngặt và yêu cầu chặt chẽ từ phía Mỹ, sau một thời gian nộp đơn, SEC đã chính thức phê duyệt và ngày 18/09/2009, Cavico đã chính thức được niêm yết trên sàn chứng khoán NASDAQ với mã chứng khoán là CAVO. Như vậy, bằng hình thức sát nhập với một cơng ty đã niêm yết của Mỹ, sau ba năm tiến hành mọi thủ tục, cổ phiếu Cavico đã chính thức có tên trên bảng điện tử của sàn giao dịch chứng khoán NASDAQ.
Việc niêm yết trên sàn chứng khoán nước ngồi khơng q khó cho các DN Việt Nam. Cái khó là đứng vững được qua sự đào thải khắc nghiệt trên sàn chứng khoán. Mặc dù bước đầu Cavico đã thành công lớn khi là DN Việt Nam đầu tiên được lên sàn chứng khoán lớn như NASDAQ. Tuy nhiên, hai năm sau Cavico Việt Nam đã bị buộc phải hủy niêm yết tại NASDAQ do không đáp ứng được các điều kiện khắc nghiệt tại đây. Vào ngày 06/07/2011, sàn giao dịch chứng khốn NASDAQ đã thơng báo hủy niêm yết đối với mã cổ phiếu này vì Cavico chậm nộp báo cáo tài chính năm 2010 và NASDAQ cũng từ chối gia hạn nộp báo cáo kết quả kinh doanh 2010 của Cavico. Trước đó, ngày 24/6, Cavico đã nhận được cảnh báo từ sàn chứng khoán NASDAQ do giá cổ phiếu Cavico giao dịch ở mức giá dưới 1 USD trong 30 ngày giao dịch liên tiếp từ ngày 14/05/2011 đến ngày14/06/2011, điều này đã vi phạm Luật 5450 của Sàn NASDAQ. Ngoài việc cảnh báo, sàn này cũng yêu cầu Cơng ty khắc phục tình hình trong 6 tháng. Nếu đến ngày 14/12/2011, Cavico khơng vượt qua giá 1 USD/cổ phiếu trong ít nhất 10 ngày liên tiếp thì sẽ bị hủy niêm yết. Tuy nhiên chưa đến thời hạn trên thì Cavico bị hủy niêm yết vì vi phạm điều kiện khác là chậm nộp báo cáo tài chính năm 2010.
Sau khi hủy niêm yết Cavico vẫn đủ điều kiện giao dịch trao tay trên thị trường khơng chính thức Grey Market (đây là thị trường OTC tại Mỹ khơng có quản lý), chưa đủ điều kiện giao dịch trên OTCBB. Ông Trần Mạnh Hùng, Phó tổng giám đốc Cavico Corp, cho biết: “Hiện công ty vẫn đang tiếp tục thực hiện hồn thiện các báo cáo. Chúng
tơi tin tưởng rằng sự chậm trễ trong việc hồn thành báo cáo tài chính kiểm tốn của
cơng ty sẽ sớm được giải quyết”.
2.4.2. Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai- niêm yết trên TTCK London London
2.4.2.1. Lịch sử hình thành và phát triển của công ty.
Khởi nghiệp từ năm 1990 là một phân xưởng nhỏ chuyên đóng bàn ghế cho học sinh xã Chưbrông, thành phố Pleiku, tỉnh Gia Lai. Công ty được cổ phần hóa vào năm 2006 và chính thức niêm yết trên HOSE năm 2008 với mã chứng khốn là HAG. Đến nay, Hồng Anh Gia Lai đã đạt bước tiến mạnh mẽ và trở thành tập đoàn tư nhân hàng đầu không chỉ tại Việt Nam mà còn tại một số nước trong khu vực như Lào, Campuchia….trong các hoạt động trong nhiều lĩnh vực khác nhau như: Xây dựng và kinh doanh căn hộ cao cấp và văn phòng cho thuê; sản xuất và phân phối đồ gỗ, đá granite; trồng, khai thác, chế biến các sản phẩm từ cây cao su; đầu tư,xây dựng và khai thác thủy điện; khai thác và chế biến khống sản…
Hồng Anh Gia Lai ngay trong giai đoạn kinh tế khó khăn (2007-2010) vẫn tăng trưởng bình quân 45%/năm và lợi nhuận 53,6%/năm. HAG cũng là một trong số ít những DN có một lực lượng lớn nhà đầu tư trong nước và nước ngoài tên tuổi như: Jaccar, Dragon Capital, Deutsche Bank, Temasek, Vietcombank, Sacombank, BIDV…
Đến ngày 23/03/2011, chứng chỉ lưu ký toàn cầu (GDRs) của Hoàng Anh Gia Lai đã được niêm yết và chính thức giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán London.
2.4.2.2. Quá trình niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán London.
Ngày 23/3/2011, chứng chỉ lưu ký toàn cầu (GDR) của Hoàng Anh Gia Lai đã được niêm yết và chính thức giao dịch trên sàn PSM của Sở giao dịch chứng khoán London (LSE). Số chứng chỉ GDR này được phát hành dựa trên số lượng 16.216.250 cổ phiếu phổ thông mà HAG đã phát hành riêng lẻ cho ngân hàng lưu ký Deutsche Bank Trust Company Americas vào ngày 17/12/2010 với giá 72.000 đồng/cổ phiếu cộng với số 8.108.125 cổ phiếu thưởng mà Công ty đã phát hành vào ngày 26/1/2011 cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 2:1. Deutsche Bank Trust Company Americas đã phát hành 24.324.375 chứng chỉ GDR của HAG. Số chứng chỉ lưu ký này được bán cho nhà đầu tư
ở nước ngồi, sau đó được đem niêm yết, giao dịch trên thị trường thứ cấp là Professional Securities Market (PSM) của LSE. Deutsche Bank Trust Company Americas là ngân hàng lưu ký được ủy thác để phát hành chứng chỉ GDR. Các đơn vị thực hiện công tác tư vấn nghiệp vụ bao gồm Elara Capital (Ấn Độ) và Cơng ty Chứng khốn SBS và đơn vị tư vấn pháp lý là Mayer Brown International LLP (Mỹ).
Hoàng Anh Gia Lai là DN tiên phong trong việc niêm yết bằng GDR ở nước ngoài nên phải mất gần 2 năm trong việc triển khai các thủ tục phát hành và niêm yết GDR cũng như chọn ngân hàng lưu ký, chọn cơng ty chứng khốn nước ngoài, nhà tư vấn luật, tư vấn cấu trúc DN, tìm kiếm nhà đầu tư. Số tiền thu được từ đợt phát hành này là 60 triệu USD được sử dụng để đầu tư vào ngành cao su và thủy điện của Tập đoàn. Việc phát hành và niêm yết thành công chứng chỉ GDRs trên Sở Giao dịch Chứng khốn London cịn có một ý nghĩa to lớn trong việc giới thiệu hình ảnh của Hoàng Anh Gia Lai ra thị trường thế giới và tạo tiền đề thuận lợi cho việc IPO và niêm yết cổ phiếu trên thị trường quốc tế cho các DN Việt Nam trong tương lai.
So với hình thức niêm yết trực tiếp nước ngoài, việc phát hành chứng chỉ GDR khơng địi hỏi q nhiều thủ tục và DN không buộc phải tuân thủ các quy định sau niêm