AFS 2.2.1 Môi giới Trái phiếu Lãi/lỗ từ các tài sản tài chính sẵn sàng để bán
2.3. ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ KD TP TẠI VPS
2.3.2. Tồn tại và nguyên nhân
Mặc dù với những kết quả đã đạt được là tích cực, lợi nhuận qua các năm là luôn đạt con số dương, nhưng rõ ràng công ty cũng có những vấn đề còn tồn tại cần khắc phục sửa chữa và nỗ lực phấn đấu lâu dài cho sự tồn tại và phát triển.
Thứ nhất, giao dịch trái phiếu năm 2017 tại công ty lại cao gấp hơn hai lần so với các năm sau, trong khi ngược lại, giá trị giao dịch trái phiếu trên sàn HOSE của năm 2018, 2019 lại tăng trưởng vượt bậc hơn hẳn so với năm 2017. Tham khảo thêm giá trị giao dịch trái phiếu tại công ty cổ phần chứng khoán Sài gòn - Hà Nội (SHS) thì đúng như vậy, năm 2017 từ 19,8 nghìn tỷ lên đến 37 nghìn tỷ vào năm sau và đạt mốc 58,8 nghìn tỷ vào năm 2019. Hoặc như Công ty cổ phần chứng khoán Bản Việt (VCSC) thậm chí không có giao dịch trái phiếu nào trong hai năm 2017, 2018 thì đến năm 2019 cũng đạt được gần 41 nghìn tỷ đồng. Đây là hai công ty được chọn ngẫu nhiên có nguồn vốn chủ sở hữu thấp hơn VPS và cũng chỉ nằm phân khúc cuối của bảng top 10 công ty giao dịch trái phiếu sàn HOSE 2019.
Hơn nữa, tỷ lệ giao dịch trái phiếu qua VPS lại hầu hết dành cho các CTCK nhiều hơn so với các NĐT. Tỷ lệ này lại được chia đều hơn ở hai công ty SHS và VCSC nêu trên. Ngoại trừ năm 2018 tại SHS, giao dịch trái phiếu với NĐT các năm khác đều bằng 1/2 hoặc 2/3 so với giao dịch với CTCK, riêng với VCSC thì tỷ lệ này là ngược lại, ưu tiên NĐT nhiều hơn gần 7 lần với CTCK. Điều này đối với VPS là rất đáng tiếc khi biết rằng mức giá bình quân giao dịch trái phiếu với NĐT đang tăng dần qua các năm.
Thứ hai, cũng phải nói thêm tồn tại nữa liên quan đến môi giới trái phiếu là mức lợi nhuận khiêm tốn của hoạt động môi giới chứng khoán trong năm 2017 (300 triệu) và mức lỗ 10 tỷ trong năm 2019. Nhìn sang công ty khác đều không có tình trạng lỗ hoặc lãi ít cho hoạt động môi giới chứng khoán chung này, thấp nhất là 15 tỷ lợi nhuận của SHS năm 2019.
Thứ ba, trong hoạt động tự doanh chứng khoán, lãi - lỗ bán trái phiếu sau mỗi năm lại giảm đi một con số đáng kể và năm cuối cùng 2019 bị lỗ lớn. Tình
trạng lỗ lớn này không xảy ra tại 2 công ty SHS và VCSC đang tham khảo, VCSC chỉ lỗ tự doanh trái phiếu với số lỗ chưa đến 1/100 con số lỗ của VPS.
Thứ tư, hoạt động tư vấn bảo lãnh phát hành trái phiếu của công ty chỉ lưu ý ở điểm nhỏ, cần cân nhắc hơn trong mỗi hợp đồng tư vấn sao cho đạt hiệu quả cao nhất ở chỗ tốc độ tăng trưởng giữa giá trị hợp đồng là cao hơn so với tăng trưởng doanh thu tư vấn. Còn một yếu tố cuối cùng trong hoạt động này là nếu nhìn vào các hợp đồng tư vấn thì thời gian đáo hạn tại các hợp đồng hoặc 2, 3 năm, hoặc 10 năm trong khi lãi suất lại không khác nhau. Như vậy sẽ gây tâm lý so sánh giữa các loại trái phiếu và nhà đầu tư sẽ ưu tiên thời gian đáo hạn ngắn mà e ngại những trái phiếu 10 năm.
Nguyên nhân
Ngoài những khó khăn về thị trường trái phiếu còn đang trong sự thờ ơ của dân chúng, tình hình kinh tế xã hội cũng có nhiều trở ngại do dịch bệnh
thời gian qua, trong công ty, hoạt động kinh doanh và kinh doanh trái phiếu còn nhiều vướng mắc với nhiều nguyên nhân.
Nguyên nhân chủ quan:
Thứ nhất là do công ty đã quá tập trung giao dịch trái phiếu thông qua các CTCK mà không quan tâm đến thị trường các NĐT để giá trị giao dịch với họ đạt mức tỷ lệ không mong muốn so với năm 2017 cũng như so với CTCK khác. Lí do mà VPS lại tập trung giao dịch trái phiếu với các CTCK hơn các NĐT là vì các CTCK chịu được gói thanh toán lớn thông tin nhanh gọn với sự kết nối thường xuyên trong khi các NĐT chi gói thanh toán nhỏ hơn, phải mất công gom lượng khách hàng. Điều này xảy ra do công tác truyền thông của công ty đến các NĐT chưa tốt, việc kinh doanh trở nên khó khăn. Thêm nữa, năng lực cán bộ môi giới không tự khai thác triệt để mà lơ là và thiếu hiệu quả kinh doanh mảng khách hàng này.
Thứ hai là các chính sách quản lý vận hành hoạt động môi giới cũng có sự sai sót mất tập trung, do đang giai đoạn tái đầu tư vào mảng môi giới chứng khoán nên việc cân đối chi phí - doanh thu không phù hợp để xảy ra tình trạng lỗ lớn trong năm 2019 và ít lãi năm 2017.
Thứ ba, nguyên nhân gây ra sự tổn hại to lớn trong việc tự doanh trái phiếu là mảng kinh doanh trái phiếu chưa niêm yết không được như kỳ vọng, giá vốn bình quân gia quyền cao hơn giá bán được. Đây là đặc trưng của tự kinh doanh trái phiếu cũng như chứng khoán, bất cứ ai cũng không thể dự đoán tốt để chọn mua trái phiếu nào mà chắc chắn sinh lời. Tuy nhiên, đó chỉ là một phần lí do mang tính khách quan của hoạt động tự doanh, thực tế để kết quả như trên với con số lỗ thiệt hại như vậy chứng tỏ việc quản trị rủi ro, kĩ năng phân tích, khả năng đánh giá giá trị trái phiếu của đội ngũ nhân sự chưa đạt được sự chính xác khiến gây ra nhiều rủi ro.
còn nổi trội một số tình hình. Đầu tiên, hệ thống thông tin, trang bị cơ sở vật chất tuy được đầu tư có kết quả tốt nhưng còn yếu bên Trái phiếu. Website và ứng dụng chưa có sự quan tâm, các bản tin ít và không được cập nhật đến mảng này. Chỉ có một ít phần giới thiệu các dịch vụ trái phiếu dành cho khách hàng Cá nhân và khách hàng Tổ chức nhưng chỉ thể hiện tóm tắt.
⅛ https://www.vps.com.vn/dich-vu-chung-khoan-dich-vu-tai-chinh.aspxl
Dich vụ Chứng khoán Giới thiệu dỊch vụ
Mờ tài khoản trực tuyến
Quân lý có dông Giao dịch trực tuyến Sản phám dịch vụ Biêu phí dịch vụ Trái phiêu Quỹ mở cóng thông tin hỗ trợ
Danh mục chửng khoán giao dịch ký quỹ Hướng dẫn giao dịch tiền 24/7
Giao dịch Trái phiếu
Là thành viên đáu thầu vá thành viên giao dịch trái phiếu chính phũ (TPCP) cùa sở
giao dịch Chứng khoán Hà Nội, thánh viên giao dịch trái phiếu niêm yét cũa sử
giao dịch Chứng khoán TP HÒ Chí Minh, VPS cung cấp các dịch vụ trên thị trường SO cáp vá thị trường thứ cấp.
• Dịch vụ đáu thầu
• Dich vụ giao dịch:
- Giao dịch Trái phiếu chính phũ
- Giao dịch Trái phiếu Doanh nghiệp
• Dich vụ môi giới giao dịch Trái phiếu chinh phù
• Dich vụ hỗ trợ thông tin • Dịch vụ hô trợ vón
• Phương thức giao dịch: - Giao dịch tại các Phòng Giao dịch
- Giao dịch qua nhân viên mõi giới
- Giao dịch qua internet (đói với giao dịch qua hệ thống trái ptnéu chuyên biệt)
Hình 2.13: Trang web giới thiệu dịch vụ TP đến KH Cá nhân
Nguồn nhân lực đông đảo nhưng cũng đang ở mức tăng trưởng nóng, việc tuyển dụng mạnh mẽ đông đảo cán bộ nhân viên dễ bấp bênh. Việc cạnh tranh khốc liệt, áp lực công việc gây sức ép cho các cá nhân và khả năng lôi kéo giữa các đối thủ cạnh tranh nên dễ dẫn đến trình trạng tuyển dụng đào tạo xong và CTCK khác sử dụng. Hơn nữa nhân sự mảng trái phiếu vẫn còn ít
hơn so với quy mô lại càng phát sinh tình trạng nói trên.
Chưa có cơ chế phí và lương thưởng một cách rõ ràng và phổ biến. Chi phí quản lý hoạt động môi giới còn cao. Cần xem lại năng lực đánh giá, quản trị rủi ro của đội ngũ sau kết quả sụt giảm lớn doanh thu và lợi nhuận trong năm 2018 và lỗ tự doanh trái phiếu, lỗ môi giới trái phiếu năm 2019.
Về phí môi giới trái phiếu: Quy định nhà nước chỉ đưa mức giá trần của phí môi giới cổ phiếu và chứng chỉ quỹ, không có quy định nào của mức phí môi giới trái phiếu. Thời gian vừa qua, VPS đưa biểu phí 0% (miễn phí) cho giao dịch chứng khoán phái sinh, việc này vừa đem lại sức hút cho các nhà đầu tư nhưng lại làm mất đi một nguồn thu.
Trong khi đó, phí tư vấn phát hành còn tùy vào uy tín của tổ chức phát hành; tính chất lớn/ nhỏ và thuận lợi/ khó khăn; lãi suất trái phiếu; tổng giá trị phát hành nên chưa có quy tắc chung và khó đánh giá được hiệu quả cho mỗi dự án bảo lãnh phát hành trái phiếu.
Thiếu sự đa dạng trong sản phẩm: sản phẩm trái phiếu có tính thụ động phụ thuộc vào tổ chức phát hành, bao gồm lãi suất trái phiếu, thời hạn, độ rủi ro cho nên khách hàng rất khó để đưa ra quyết định
Chưa xây dựng được tập khách hàng trái phiếu, cùng với thị trường trái phiếu chưa đủ độ bao phủ và thiếu sự hấp dẫn so với cổ phiếu thì các CTCK vẫn chủ yếu quan tâm đến những tổ chức quỹ, tài chính, ngân hàng để đẩy trái phiếu được nhanh gọn mà chưa quan tâm đến những nhà đầu tư nhỏ lẻ và thiếu thông tin cho họ. Vì thế mà chưa kêu gọi được sự trung thành của số đông khách hàng cá nhân. Cũng có thể quay lại vấn đề thua lỗ trong tự doanh trái phiếu, nếu chính công ty không đạt được lợi nhuận tự doanh thì cũng khó có thể dẫn dắt các nhà đầu tư song hành cùng công ty.
Tổng kết lại tình hình thực trạng của CTCK VPS, ta thấy VPS là công ty đang có sự phát triển mạnh mẽ về mặt quy mô, tổ chức, và nhân sự trong
những năm gần đây. Điều này bắt đầu từ tầm nhìn, sứ mệnh và chiến lược rõ ràng của ban lãnh đạo, cùng với việc tăng vốn điều lệ để trở thành công ty chứng khoán hàng đầu đã khẳng định quyết tâm phát triển của công ty. Tuy nhiên, qua đánh giá kết quả kinh doanh trái phiếu, thị trường trái phiếu vẫn chưa phát huy hết được tiềm năng của nó cũng như công ty VPS vẫn đang trong giai đoạn khai thác và phát triển mảng kinh doanh này. Việc đẩy mạnh hiệu quả kinh doanh trái phiếu sẽ sớm đem về nguồn thu không nhỏ và gây được nhiều hiệu ứng tốt trong giới tài chính.
Nguyên nhân khách quan:
Hiện nay, thị trường trái phiếu Việt Nam cũng đã có sự phát triển cân đối giữa Trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp. Tuy nhiên vẫn còn những tồn tại và nguyên nhân khách quan gây ảnh hưởng đến sự phát triển và hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp chứng khoán nói chung và VPS nói riêng.
Cho đến nay, do thị trường trái phiếu vẫn chưa được phổ cập, hoạt động vẫn nằm trong giới tài chính nên các doanh nghiệp có nhu cầu vốn vẫn hướng đến việc vay lãi từ các ngân hàng hoặc các quỹ tài chính. Do đó, các tổ chức phát hành trái phiếu hầu như là các doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp có phần vốn của nhà nước, doanh nghiệp có vốn điều lệ lớn và ở quy mô tập đoàn. Đây là hạn chế đối với các doanh nghiệp ở quy mô thấp hơn khi vừa chưa có nhiều điều kiện tiếp cận đến CTCK để tìm hiểu phát hành trái phiếu, vừa thiếu uy tín để gây niềm tin cho các nhà đầu tư.
Về phía các nhà đầu tư, lí do mà họ không quan tâm nhiều đến thị trường trái phiếu đó là những nhược điểm tồn tại sẵn trong thị trường trái phiếu:
Trái phiếu có độ rủi ro cao vì không phải trái phiếu nào cũng được đảm bảo bằng một tổ chức tín dụng/ ngân hàng trung gian
gian dễ có nhiều biến động kinh tế xã hội rất dễ bị ảnh hưởng thậm chí là rơi vào chu kỳ khủng hoảng kinh tế.
Trong khi đó, khi cần thì trái phiếu không dễ chuyển nhượng do thị trường trái phiếu là thị trường không tập trung, độ thanh khoản không cao.
Và một nhược điểm nan giải, đó là tính minh bạch của thông tin còn yếu kém, Hệ thống đánh giá điểm uy tín để đưa doanh nghiệp vào bảng Xếp hạng tín nhiệm chưa hoạt động đúng chức năng, Việt Nam chưa có các công ty xếp hạng tín nhiệm có uy tín, thậm chí có doanh nghiệp phát hành trái phiếu vẫn còn chưa cần xét điểm tín nhiệm. Điều này gây hệ quả xấu về mặt lâu dài đối với các nhà đầu tư nếu họ gặp rủi ro ở quy mô lớn. Tin tốt là Tổng thư ký hiệp hội thị trường trái phiếu đã có đề xuất doanh nghiệp nào phát hành trái phiếu bắt buộc phải được xếp hạng tín nhiệm sau đó công khai minh bạch thông tin, nội dung này đã được đưa vào dự thảo Luật Chứng khoán sửa đổi nhưng cũng chưa dễ để triển khai đại trà ngay được. Chính vì những nguyên nhân đó mà chúng ta thấy thị trường các nhà đầu tư hầu như chỉ giao dịch cổ phiếu mà ít giao dịch trái phiếu.
Như vậy là còn rất nhiều tồn tại ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh trái phiếu. Ngoài những nguyên nhân khách quan từ hành lang pháp lý từ cấp chính quyền, đến niềm tin vào sự minh bạch thông tin và uy tín của tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh nếu có, và đến bản chất của mỗi trái phiếu cũng có mức độ khó giao dịch, khó thanh khoản, lãi suất cứng nhắc đi kèm với thời hạn quá dài. Sự khó khăn của thị trường cũng có từ những nguyên nhân chủ quan như hệ thống thông tin giới thiệu dịch vụ trái phiếu còn thiếu sự đầu tư; nguồn nhân lực đang ở trạng thái tăng trưởng nóng, thời gian gắn kết còn ngắn; cơ chế lương thưởng cho cộng tác viên và đội kinh doanh chưa được rõ ràng và tốn kém; quy trình quản lý rủi ro chưa bảo đảm; thiếu tập khách hàng giao dịch trái phiếu trung thành.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Với 14 năm xây dựng và phát triển, công ty cổ phần chứng khoán VPS đã có nhiều bước đi vững mạnh, mở ra nhiều chi nhánh, văn phòng trên toàn quốc. Số vốn điều lệ cũng đạt được top đầu so với các công ty chứng khoán khác. Theo đúng chức năng hoạt động của công ty chứng khoán, công ty VPS cũng có những hoạt động môi giới trái phiếu, tư vấn bảo lãnh phát hành trái phiếu, tự doanh trái phiếu, các hoạt động Repo hay nhiều hoạt động liên quan. Tuy nhiên, mặc dù chặng đường phát triển dài nhìn chung là tích cực, đâu đó vẫn có những sai lệch khiến không phải tất cả các hoạt động kinh doanh trái phiếu đều tốt.
Hoạt động môi giới trái phiếu lỗ theo hoạt động môi giới chứng khoán. Hoạt động tự kinh doanh trái phiếu bị lỗ lớn phải bù trừ với khoản lãi trái tức và lãi suất chứng chỉ tiền gửi. Cũng như quy mô giao dịch trái phiếu ngược với xu hướng chung cũng như không hiệu quả bằng các công ty cùng phân khúc khác. Điều đó khiến chúng ta phải cân nhắc, đánh giá những nguyên nhân bao gồm cả nguyên nhân khách quan và nguyên nhân chủ quan đã gây ra những sai lệch, mất hiệu quả đó.
Kết quả của chương 2 đã tìm ra nhiều nguyên nhân nội tại đã gây ra ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận của hoạt động kinh doanh trái phiếu mà có thể điều chỉnh khắc phục được.
CHƯƠNG 3
GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ KINH DOANH TRÁI PHIẾU CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VPS