AFS 2.2.1 Môi giới Trái phiếu Lãi/lỗ từ các tài sản tài chính sẵn sàng để bán
2.2.3. Tự doanh trái phiếu
Doanh thu tự doanh chứng khoán được ghi nhận từ phần công ty đạt được lãi từ tài sản tài chính (TSTC) ghi nhận thông qua lãi/lỗ FVTPL cộng với phần lãi từ khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn HTM. Lãi TSTC ghi nhận thông qua lãi lỗ bao gồm lãi bán chứng khoán do công ty nắm giữ, chênh lệch đánh giá lại TSTC, và lãi suất phát sinh từ chứng khoán như là cổ tức, trái tức.
Phần đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn HTM chỉ có tiền gửi nên không do trái phiếu đem lại. Trong khi đó, phần chênh lệch đánh giá lại TSTC theo báo cáo của VPS trong ba năm là do đánh giá lại giá trị cổ phiếu niêm yết và hủy niêm yết trong năm. Vì vậy, hoạt động trái phiếu tự kinh doanh bao gồm lãi do bán trái phiếu niêm yết, chưa niêm yết và lợi tức được hưởng từ trái phiếu đang nắm giữ.
Tìm hiểu quy mô tài sản tài chính mà công ty VPS đang nắm giữ, tỷ lệ chủ yếu là tự doanh trái phiếu và chứng chỉ tiền. Quy mô hai mảng này chiếm hơn 90% số tài sản thể hiện trong phần phụ lục báo cáo tài chính của công ty (theo giá trị đánh giá lại).
(triệu đ) (triệu đ) (triệu đ)
Cổ phiếu niêm yết 16.509 2,26% 20.555 0,55% 119.726 4,14%
Cô phiếu chưa niêm yết 22.241 3,04% 21.736 0,58% 21.736 0,75%
Trái phiếu 231.303 31,61% 2.525.586 67,73% 1.221.882 42,24%
Cổ phiếu hủy niêm yết,
ngừng giao dịch 10 0,00% 23 0,00% 8 0,00%
Chứng chỉ tiền gửi 461.573 63,09% 1.160.850 31,13% 1.529.108 52,87%
TSTC được bán
Cổ phiếu niêm yết 286.000 0,22% 237 0,00% 12.387 0,01%
Cổ phiếu chưa niêm yết 88.445 0,07% 0 0,00% 0 0,00%
Trái phiếu niêm yết 31.683.886 24,62% 12.264.600 11,13% 10.122.158 5,25%
Trái phiếu chưa niêm yết 89.113.007 69,25% 89.770.862 81,47% 159.284.243 82,67%
Công cụ thị trường tiền tệ 7.506.637 5,83% 8.159.291 7,40% 23.265.399 12,07%
69
4 8 2 Doanh thu Lãi bán trái phiếu và
lợi tức trái phiếu đang nắm giữ
1.270.95 6 583.53 9 1.468.32 6
Chênh lệch so với năm trước ..."(687.4
16)
... 884.786'
So với năm trước (%) ..."-
64,09%...
...161,62%.
(Nguồn: VPS - Báo cáo tài chính)
Kết quả bán chứng khoán lại tập trung hết tỷ lệ vào trái phiếu gồm cả TP niêm yết và chưa niêm yết và chủ yếu là chưa niêm yết. Tại công ty, việc bán trái phiếu luôn đạt giá trị đạt đến 88% (2019) - 94% (2017) tổng giá trị bán chứng khoán trong kỳ.
Có thể thấy được phần hoạt động tự doanh của công ty chủ yếu là kinh doanh trái phiếu và phần lãi trái tức. Hai phần này đã đem về VPS 1.271 tỷ đồng trong năm 2017, xuống còn 584 tỷ vào năm 2018 và tăng đến 1.468 tỷ đồng, tăng gần gấp 3 lần vào năm sau.
Bảng 2.14: Doanh thu tự doanh chứng khoán và trái phiếu
chưa niêm yết theo báo cáo 7 )
Chênh lệch so với năm trước ...
(129.138).... ...
(449.202)'
So với năm trước (%) ...:45.19
%-
...:286.78 %-
Lãi tức từ trái phiếu đang nắm giữ (90.71
4)
58.731 180.14
2
Chênh lệch so với năm trước ...149.445' ...71.71...
So với năm trước (%) ...
4164574
....
206575%....
Chi phí hoạt động tự doanh trái phiếu
(45.37
7) (98.294)
(105.429 )
Chênh lệch so với năm trước ...72.97).... ...
575135)...
So với năm trước (%) ....
11662%... ...72%. Lợi nhuận 149.68 6 117.076 (217.850 )
Chênh lệch so với năm trước ...5325610). ...
5334.5926
So với năm trước (%) ...
42157'9%... ...
4286508%. .
(Nguồn: VPS - Phòng kê toán)
Tuy nhiên, việc tự doanh trái phiếu không được như mong đợi trong năm 2019, hoạt động lãi lỗ bán trái phiếu niêm yết và chưa niêm yết tổng kết lại là lỗ 293 tỷ đồng, gần bằng số lãi năm 2017. Năm 2018 lãi được một chút từ hoạt động này với giá trị là 157 tỷ đồng. Cả hai năm đều giảm khoản lãi - lỗ bán trái phiếu này trong đó năm 2019 giảm mạnh hơn là gần 450 tỷ đồng gấp 3,5 lần so với độ sụt giảm của năm 2018. Kết quả hoạt động tự doanh trái phiếu năm 2019 là âm và phải do các khoản thu nhập khác kéo lại như lãi của 1.529 tỷ đồng chứng chỉ tiền gửi đang nắm giữ.
Bảng 2.15: Lợi nhuận tự doanh trái phiếu
Giá trị hợp đồng Repo vị thế bán 2.593.77 4 926.561 848.547 Giá trị hợp đồng Repo vị thế mua (1.192.84 4) (505.644) (425.450)
Phân bổ chênh lệch mua bán ...(6"5o6)" ...
(498)”
...(1.261).
Cộng ... ...1.394.424 ... 419.656'”
...422.599.
Chênh lệch so với năm trước (971.825) 2.180
Hoạt động tự doanh chứng khoán là hoạt động ân chứa nhiều rủi ro, đôi với năm 2019, trong khi các hoạt động trước đều đem lại nguồn thu thì việc tự kinh doanh trái phiếu lại thua lỗ. Tất nhiên phải kể đến sự tụt lùi về cả doanh thu và lợi nhuận giữa 2018 so với 2017. May mắn là con sô lỗ năm 2019 là âm (218 tỷ) bao gồm cả việc đưa vào chi phí vận hành hoạt động kinh doanh trái phiếu đã không kéo kết quả kinh doanh của toàn bộ công ty bị âm theo.
Hoạt động Repo trái phiếu
Vừa gia tăng lợi ích kinh tế, vừa củng cô cho lợi ích của các nhà đầu tư thì công ty có khai thác đến một thị trường ngách nữa đó thị trường dành cho đôi tác đang nắm giữ trái phiếu nhưng đột xuất có nhu cầu xoay vòng vôn vào mục đích khác gọi là thị trường Repo (Repurchase Agreement) trái phiếu. Công ty đồng ý mua lại có kỳ hạn trái phiếu (hoặc cổ phiếu) theo giá thỏa
72
thuận thấp hơn giá thị trường và hết kỳ hạn sẽ bán trở lại cho nhà đầu tư để đảm bảo quyền lợi về trái phiếu của khách hàng vẫn được đảm bảo.
Hoạt động Repo trái phiếu doanh nghiệp được ghi lại trong Thuyết minh báo cáo tài chính - Thông tin bổ sung, ghi nhận giữa một bên là trái phiếu được bán Repo trong kỳ, và một bên là mua Repo trong kỳ. Hoạt động Repo là một phần trong hoạt động tự doanh trái phiếu nhưng cần được quản lý chi tiết vì sau khi mua phải bán lại cho đúng người theo thời gian mà hợp đồng đã cam kết.
Có sự khác biết khác là ngoài ra còn phần Repo trái phiếu Chính phủ lại được báo cáo lãi và lỗ trong hoạt động tài chính mà không phải trong hoạt động kinh doanh.
Theo báo cáo tài chính qua ba năm, hoạt động Repo trái phiếu doanh nghiệp đem lại doanh số 420 tỷ mỗi năm đối với 2 năm 2018, 2019, tuy nhiên năm 2017 chiếm ưu thế thể hiện qua kết quả là 1.394 tỷ đồng khiến cho năm 2018 bị giảm gần 1.000 tỷ đồng tương ứng 70% còn năm 2019 gần như không đổi. Kết quả còn xấu hơn ở hoạt động Repo trái phiếu chính phủ khi chỉ đạt kết quả thu về rất ít trong năm 2019 còn lại năm 2018 lỗ nhất là 75 tỷ hơn gấp đôi so với số lỗ của năm 2017.
Repo TPCP 98.083 69.158 Chi phí lỗ hoạt động Repo
TPCP (132.31 0) (100.036) (67.172) .cộng... ... (34.227)" ...(74.575) ...1.986.
Chênh lệch so với năm trước ...
(40.348)
...76561.
So với năm trước % ...-
117188%'
...162,66%.
Ở phần trên, doanh thu môi giới trái phiếu đem về cho công ty là con số tương đối được dựa trên Doanh thu phí môi giới Chứng khoán chung trong báo cáo và Tỷ trọng của doanh thu môi giới Trái phiếu và môi giới chứng khoán chung. Vì vậy, chúng ta chỉ có thể ghi nhận một cách tương đối phần doanh thu phí môi giới trái phiếu được xác định gần đúng so với thực tế.
Doanh thu do trái phiếu đem lại, nếu xét theo doanh thu hoạt động tại báo cáo tài chính có kiểm toán hằng năm cho công ty VPS, trước tiên phải nói đến doanh thu do môi giới trái phiếu cụ thể là phí môi giới, cộng với phần doanh thu tư vấn phát hành trái phiếu trong năm, tiếp đó là bao gồm phần báo cáo lãi tự doanh trái phiếu (phần này nằm trong “lãi từ TSTC ghi nhận thông qua lãi/ lỗ FVTPL”) cộng với phần lãi suất phát sinh do nắm giữ trái phiếu. Hai loại hình trái phiếu đã được bàn đến là hoạt động Repo trái phiếu và Repo TPCP thì không được đưa vào. Lí do Repo trái phiếu doanh nghiệp đã được đưa vào hoạt động lãi/ lỗ bán các tài sản tài chính, trong khi Repo trái phiếu chính phủ được ghi nhận lãi lỗ bên hoạt động tài chính và không phù hợp để đưa vào phân tích hoạt động kinh doanh chính của doanh nghiệp.
Về phía ngược lại, các chi phí liên quan cũng tương tự tính theo từng phần giống doanh thu, chỉ có chi phí hoạt động tự doanh sẽ bao gồm phần lỗ
Nội dung ghi nhận Doanh thu 2017 (triệu đồng) Tỷ trọng (triệu đồng)2018 Tỷ trọng (triệu đồng)2019 Tỷ trọng
Doanh thu phí môi giới TP 21.46
4
1,36
% 7.571 0,86% 14.232 0,72%
Chênh lệch so với năm trước ...(13.893). ...6.661.
So với năm trước % ...-64,73%. ...87,98%.
Tư vấn phát hành trái phiếu 280.20
2 17,82 % 294.02 7 33,22 % 500.160 25,23 %
Chênh lệch so với năm trước ...1385 ...8613
So với năm trước % ...
4,93%...
...70,11%.
Lãi tự doanh trái phiếu 1.270.95
6 80,82 % 583.53 9 65,93 % 1.468.326 74,06 %
Chênh lệch so với năm trước ...
∣6∙'%.47)...
...884.787
So với năm trước % ...:54,41%. ...151.62%.
Tổng doanh thu ghi nhận 1.572.62 2
885.13 7
1.982.71 8
Chênh lệch so với năm trước ...(68,485)... ...1,87,581...
So với năm trước % ...:43,72
%...
...124,08%.
do tự doanh trái phiếu cộng với chi phí cho hoạt động tự doanh đã được ghi nhận trong báo cáo. Phần chi phí môi giới trái phiếu cũng được tính dựa trên chi phí môi giới chứng khoán có trong báo cáo nhân với tỷ trọng giống phần doanh thu.
Chi phí môi giới trái phiếu 21.37 2 1,86 % 6.137 1,28% 14.798 0,87 %
Chênh lệch so với năm trước ...:15.235 ...8661.
So với năm trước % ...:71.28%. ...141,15%.
Chi phí tư vấn phát hành trái phiếu 7.00 1 0,61 % 7.443 1,55% 8.745 0,51 %
Chênh lệch so với năm trước ...'4
42...
...1,302.
So với năm trước % ...6,31%. ...
17,49%%...
Lỗ tự doanh trái phiếu 1.075.89
3
93,58% 368.169 76,70% 1.580.747 92,46%
Chênh lệch so với năm trước ...-707.723. ...1.2127578.
So với năm trước % ...-6578% ...
329.35%"'
Chi phí cho hoạt động tự doanh 45.37
7
3,95
% 98.294 20,48% 105.429
6,17 %
Chênh lệch so với năm trước ...
52.957'
...7,135
So với năm trước % ...ι∣6%
%^... ... 7,26%.... Tổng chi phí ghi nhận 1.149. 643 480.043 1.709.719
Chênh lệch so với năm trước ...:669.56
0
... 5.229.676
So với năm trước % ...:55.24
%...
...
256.16%...
76
Hoạt động môi giới trái phiếu 92 0,02 %
1.434 0,35% (566) -0,21%
Chênh lệch so với năm trước ...132. ...(2.000).
So với năm trước % ...1458(70%. ...-139(47%.
Tư vấn phát hành trái phiếu 273.20
1 65,04 % 286.58 4 70,75% 491.415 180,01%
Chênh lệch so với năm trước ...13(383. ...204.831.
So với năm trước % ...4(90%. ...71(47%.
Hoạt động tự doanh trái phiếu 149.68
6 34,93 % 117.076 27,49 % (217.850) -79,80%
Chênh lệch so với năm trước ...(32610). ...(334.926).
So với năm trước % ...^217%. . . ...2286(08%.
Tổng Lợi nhuận từ trái phiếu 422.97 9
405.09 4
272.999
Chênh lệch so với năm trước ...
(17.885)...
...(132.095).
So với năm trước % ...-4(23%. ...232(61%.
77
1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000
Tự doanh trái phiếu
Đvt: triệu đồng
2017 2018 2019
-400,000
Theo bảng ghi nhận doanh thu, đến 2019, kinh doanh trái phiếu đã mang về cho công ty giá trị 1.900 tỷ đồng và cao hơn 1.000 tỷ so với năm trước, tương ứng tăng 124%. Tuy nhiên, năm 2017 cũng có doanh thu gần bằng 2019 và làm cho năm 2018 thấp nhất, thấp hơn 700 tỷ và giảm 44% so với 2017. Vì vậy, cho dù năm 2019 tăng trưởng tốt nhưng chỉ là trạng thái phục hồi lại so với năm 2017. Và so với năm 2017, năm 2019 vẫn có sự cao hơn doanh thu đều của các hoạt động duy chỉ phần môi giới là đạt được 2/3 so với năm 2017.
Tuy nhiên ở bảng có một điểm yếu là tỷ trọng doanh thu không đều. Tỷ trọng nhiều nhất luôn thuộc về lãi tự doanh trái phiếu thậm chí lên đến hơn 80% trong năm 2017. Năm mà hoạt động này chiếm ít nhất cũng đã là 66% và sang năm 2019, tỷ trọng này lại mạnh lên với 74% doanh thu của năm 2019.
Hoạt động đóng vai trò thứ hai đóng góp cho kinh doanh trái phiếu là tư vấn phát hành trái phiếu. Vào năm 2017, tỷ trọng tư vấn chiếm 18% và chiếm 33% vào năm sau là lúc có đóng góp tỷ trọng nhiều nhất trong ba năm. Thực tế là doanh thu của phí môi giới TP quá ít, cao nhất cũng chỉ đến 1,4% nên hai hoạt động còn lại cân đối tỷ trọng với nhau. Lí do mà môi giới trái phiếu lại thu được ít vì giao dịch môi giới cổ phiếu chiếm đại đa số giá trị giao dịch chứng khoán.
Trong bảng tổng hợp chi phí kinh doanh trái phiếu, cần lưu ý là hoạt động tự doanh trái phiếu có hai mục chi phí liên quan bao gồm hoạt động lỗ tự doanh trái phiếu và các chi phí dành cho hoạt động tự doanh trái phiếu. Năm 2018 đã giảm chi phí này so với năm trước 625 tỷ đồng tương đương gần 60% đối xứng với hoạt động doanh thu phía trên cũng giảm gần 700 tỷ. Trong khi 2019 lại tốn kém hơn và cao nhất trong 3 năm với mức lỗ 1.502 tỷ cho việc tự doanh và 120 tỷ chi phí hoạt động kinh doanh này. Hơn nữa, hai yếu tố này chiếm tỷ trọng rất cao lên đến trên 90%, luôn cao hơn so với tỷ
Doanh thu hoạt động kinh doanh
1.826.320 1.496.490 3.092.984
trọng của doanh thu tương ứng.
Nhìn chung, tổng doanh thu và chi phí của hoạt động trái phiếu có sự thay đổi cùng nhịp trong đó, hoạt động năm 2017 là tốt, nhưng lại giảm trong năm 2018 và vọt trở lại qui mô hơn trong năm 2019. Sự chênh lệch về số tuyệt đối và số tương đối có chút ngược nhau do tỷ lệ, trong khi chi phí năm 2018 giảm 669 tỷ, ít hơn doanh thu (687 tỷ) về giá trị tuyệt đối thì giá trị tương đối lại nhiều hơn (giảm 58% so với 44%). Sự chênh lệch doanh thu và chi phí giữa năm 2019 và 2018 thì doanh thu tăng ít hơn chi phí (1.098 tỷ so với 1.709 tỷ) thì số tương đối của doanh thu là 124% trong khi chi phí tăng lên tới 256%.
Cuối cùng là bảng tổng hợp lợi nhuận, hoạt động tự doanh trái phiếu
(niêm yết và chưa niêm yết) năm 2019 đã làm lỗ 218 tỷ là hoạt động xấu nhất của 3 mảng trong 3 năm vừa qua. Hơn thế, trong năm này hoạt động môi giới trái phiếu cũng gây thiệt hai 566 triệu nằm trong số lỗ của môi giới chứng khoán chung. Vì vậy năm 2019 bị ảnh hưởng khá nhiều, may mắn là tư vấn phát hành trái phiếu lại tăng trưởng mạnh so với hai năm trước nên bù đắp khoản lỗ này, vẫn đạt được lợi nhuận lên đến con số 273 tỷ. Năm 2017 cũng không có hoạt động trái phiếu nào bị âm, chỉ có phí môi giới trái phiếu thu lợi nhuận về quá ít 92 triệu, chiếm 0,02%. Nhìn chung toàn ngành trái phiếu, tư vấn phát hành luôn kéo về mức lợi nhuận cao nhất, năm 2017 chia sẻ cùng tự doanh trái phiếu với tỷ trọng lợi nhuận 65% và 35%. Năm 2018 thì đóng góp chính lên đến 70,8% và đặc biệt là năm 2019 thì hoạt động này gánh cho cả hai mảng kinh doanh còn lại bị lỗ. Tổng lợi nhuận của kinh doanh trái phiếu mạnh nhất là năm 2017, nhỉnh hơn năm 2018 còn lại khoảng 18 tỷ và hơn năm 2019 con số 150 tỷ, tức là gấp rưỡi năm này.
Tóm lại, hoạt động của trái phiếu có sự giảm sút trong năm 2019. Mặc dù doanh thu năm 2019 tăng mạnh do hoạt động tự doanh trái phiếu nhưng chính hoạt động này lại gây thiệt hại lớn nhất cùng hoạt động môi giới cũng gây ra một số ít lỗ. Trong khi kết quả lợi nhuận 3 năm của tự doanh giảm mạnh đều xuống về con số tuyệt đối thì môi giới lại tăng lên rồi giảm xuống. Chỉ có tư vấn phát hành trái phiếu là đồng đều và phát triển tốt hơn cả. Hơn nữa hoạt động này có mức chi phí so với doanh thu là rất ít nghĩa là hiệu quả