công ty đi thâu tóm
Thông qua hành vi quản trị lợi nhuận, số liệu trên báo cáo tài chính không còn phản ánh chính xác tình hình hoạt động của công ty, dẫn tới xảy ra tình trạng bất đối xứng thông tin giữa các bên liên quan Quản trị lợi nhuận phản ánh môi trường thông tin của công ty và do đó tác động trực tiếp đến quyết định đầu tư vốn của các công ty đi thâu tóm Môi trường thông tin kém nghĩa là công ty không có sự minh bạch thông tin, đặc biệt là minh bạch trong công bố thu nhập (George và cộng sự, 2009), và do đó làm gia tăng mức độ bất cân xứng thông tin giữa những người bên trong và bên ngoài công ty Ngay cả trong một thị trường vốn hiệu quả vẫn có khả năng xảy ra vấn đề quản trị lợi nhuận trước khi công ty công bố thông tin ra bên ngoài (Healy và Palepu, 2001) Một số nghiên cứu hiện có đã xác nhận tồn tại hành vi quản trị lợi nhuận trong hoạt động M&A nhằm điều chỉnh giá trị công ty (Keown và Pinkerton, 1981; Barclay và Warner, 1993; Schwert, 1996; Betton và cộng sự, 2008; Erickson và Wang, 1999; Louis, 2004; Brigida và Madura, 2012; Piosik và Genge, 2020) Schwert (1996) cho rằng hành vi nâng giá của công ty mục tiêu làm gia tăng chi phí cho các công ty mua lại, và dẫn đến phải nâng giá chào mua sau sự kiện thông báo thương vụ (Betton và cộng sự, 2008) Một số bằng chứng từ nghiên cứu của Erickson và Wang (1999), Louis (2004) cũng nhận thấy các công ty đi thâu tóm có xu hướng làm đẹp thu nhập trong các báo cáo trước khi gửi các đề nghị sáp nhập và thanh toán bằng cổ phiếu nhằm gia tăng giá thị trường hoặc tăng giá trị thẩm định của cổ phiếu, từ đó giảm chi phí mua lại Các nghiên cứu hiện có đã nhận
Trên thực tế, một thương vụ diễn ra thành công luôn cần có sự thống nhất giữa hai đối tác Công ty đi thâu tóm là đối tác cung cấp các đề xuất chào mua, công ty mục tiêu sẽ xem xét và cân nhắc chào bán Quyền quyết định không chỉ có bên đi thâu tóm nếu công ty mục tiêu vẫn đang hoạt động tốt và không mong muốn được chuyển nhượng Ngược lại, trong trường hợp công ty mục tiêu đã và đang có những khó khăn nhất định về tài chính cũng như yếu kém trong quản trị, khi đó công ty thâu tóm sẽ có cơ hội nhiều hơn và có tiếng nói nhiều hơn trong thương vụ Trong toàn bộ Luận án, tác giả không nghiêng hẳn quyền quyết định về phía bên mua hoặc bên bán; thay vào đó, tác giả đứng ở lăng kính công ty mục tiêu để nhìn nhận tầm quan trọng của những đặc trưng của công ty mục tiêu đối với hành vi của công ty thâu tóm
diện được sự tồn tại của hành vi nâng giá cổ phiếu, cũng như tác động của hành vi nâng giá ảnh hưởng đến chi phí giao dịch Xuất phát từ việc bất đối xứng về môi trường thông tin của công ty đã dẫn đến việc các bên liên quan không thể định giá chính xác được giá cổ phiếu của các đối tác tham gia trong quá trình đàm phán Hành vi nâng giá cổ phiếu sẽ tác động đáng kể đến chi phí của quá trình giao dịch và do đó việc gia tăng phần bù thương vụ sẽ là rào cản trong việc quyết định nắm giữ cổ phần mục tiêu của các công ty đi thâu tóm, ảnh hưởng đến thành công của thương vụ đàm phán Một công ty có ít hành vi quản trị lợi nhuận sẽ giúp các đối tác đầu tư có thể định giá tương đối chính xác giá cổ phiếu, trong khi đó công ty có hành vi quản trị lợi nhuận cao sẽ làm gia tăng rủi ro cho các công ty khi tham gia đàm phán mua lại, nguyên nhân từ việc bất đối xứng thông tin giữa các bên liên quan Nghiên cứu này kỳ vọng các công ty đi thâu tóm nắm giữ cổ phần nhiều hơn tại các công ty mục tiêu có ít hành vi quản trị lợi nhuận hay nói cách khác các công ty mục tiêu có môi trường thông tin minh bạch có xu hướng trở thành mục tiêu tìm kiếm trong các thương vụ mua lại đa số
Một khía cạnh khác phản ánh môi trường thông tin của công ty, thanh khoản cổ phiếu, các nghiên cứu hiện tại nhận thấy một cổ phiếu có thanh khoản tốt sẽ cho phép các nhà đầu tư dễ dàng mua bán cổ phiếu đó trên thị trường Do đó, khi nhận thấy các nhà quản lý hành động vì lợi ích cá nhân, các nhà đầu tư có thể dễ dàng thực hiện việc rút vốn đầu tư của mình (Edmans và Manso, 2011) Hay nói cách khác, các nhà đầu tư cân nhắc vấn đề nắm giữ vốn dựa trên tiêu chí thanh khoản cổ phiếu Tuy nhiên, trong thực tế tính thanh khoản cổ phiếu chịu ảnh hưởng đáng kể từ thông tin về kết quả hoạt động kinh doanh của công ty niêm yết trên thị trường cũng như biến động thanh khoản thị trường chứng khoán Chất lượng thông tin liên quan đến công ty được công bố trên thị trường sẽ tác động trực tiếp đến tính thanh khoản cổ phiếu và do đó ảnh hưởng đến xác suất thành công khi thực hiện thương vụ thâu tóm (Moeller và cộng sự, 2004; Buehlmaier, 2015; Mazboudi và Khalil, 2017) Bất đối xứng thông tin về tình hình hoạt động của công ty sẽ chi phối trực tiếp đến quyết định nắm giữ vốn của đối tác đầu tư Các công ty đi thâu tóm có xu
hướng tìm kiếm và nỗ lực trong việc nắm giữ cổ phần các công ty mục tiêu có thanh khoản cao hơn xuất phát từ kỳ vọng gia tăng thanh khoản của công ty đi thâu tóm (Massa và Xu, 2013), điều này sẽ ảnh hưởng đến thành công của thương vụ Yang và cộng sự (2017) nhận thấy rằng xác suất xảy ra các thương vụ mua lại đa số cổ phần càng cao nếu các công ty có thanh khoản cổ phiếu càng lớn Xuất phát từ các bằng chứng hiện có trong cơ sở học thuật hiện tại, có thể nhận thấy thanh khoản cổ phiếu có tác động đáng kể đến quyết định nắm giữ vốn của các công ty đi thâu tóm
Môi trường thông tin nội bộ minh bạch khi hành vi quản trị lợi nhuận thấp, thanh khoản cổ phiếu cao Nghiên cứu này kỳ vọng, sự minh bạch của môi trường thông tin nội bộ của công ty tỷ lệ thuận với mức độ sở hữu cổ phần của các công ty đi thâu tóm trong các thương vụ M&A Giả thuyết thứ nhất được phát triển như sau:
Giả thuyết H1: Chất lượng môi trường thông tin nội bộ của công ty mục tiêu tỷ lệ thuận với mức độ sở hữu cổ phần của các công ty đi thâu tóm