Bảng 4.1 thể hiện số liệu thống kê mô tả đối với dữ liệu nghiên cứu, bao gồm giá trị trung bình, giá trị nhỏ nhất, giá trị lớn nhất và độ lệch chuẩn của các biến trong mô hình.
Bảng 4.1: Kết quả thống kê mô tả các biến trong mô hình Biến Số quan sát Giá trị
trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Giá trị lớn nhất TLEV 174 0,54299 0,21249 0,05789 0,99101 SLEV 174 0,46194 0,21764 0,05774 0,94718 SIZE 174 14,42425 1,72422 9,66400 17,94086 TANG 174 0,15903 0,16272 0 0,68409 LIQ 174 2,09004 2,09142 0,62049 16,69073 ROA 174 0,04198 0,08913 -0,56115 0,28993 GROW 174 0,01544 0,19651 -0,54679 0,75573 STATE 174 0,31034 0.46397 0 1
Nguồn: Kết quả thống kê từ phần mềm Stata 13
Đối với biến Hệ số nợ tổng thể (TLEV), vùng biến động là từ 5,78% đến 99,10% và giá trị trung bình là 54,29%. Điều này có thể cho thấy hệ số nợ của các DN dầu khí tương đối cao, trong đó Công ty cổ phần Đầu tư và Thương mại Dầu khí Nghệ An có giá trị lớn nhất và Công ty cổ phần Chứng khoán Dầu khí có giá trị nhỏ nhất. Ngoài ra, độ lệch chuẩn khoảng 21,25% chứng tỏ nhóm DN này có sự khác biệt lớn, có nhiều DN vay mượn nhiều (Công ty cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí, Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí Việt Nam,
Công ty cổ phần Đầu tư và Thương mại Dầu khí Nghệ An, Tổng Công ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam) nhưng cũng có nhiều DN sử dụng nợ thấp trong hoạt động kinh doanh (Công ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam, Công ty cổ phần Dịch vụ Vận tải Dầu khí Cửu Long, Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí- CTCP, Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Gas Đô Thị).
Đối với biến Hệ số nợ ngắn hạn (SLEV), giá trị trung bình nhận được là 46,19%. Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí Việt Nam sử dụng tỷ lệ nợ ngắn hạn cao nhất (94,72%) và Công ty cổ phần Chứng khoán Dầu khí có tỷ lệ nợ ngắn hạn thấp nhất (5,77%). Tương tự như biến TLEV, độ lệch chuẩn của biến SLEV khá lớn (21,76%), điều này thể hiện sự chênh lệch lớn về chỉ tiêu SLEV giữa các DN với nhau, có DN sử dụng nợ ngắn hạn nhiều để phục vụ đầu tư tài sản trong khi đó một số DN tỷ lệ này rất thấp.
Bảng 4.2: Cấu trúc vốn qua các năm 2012-2017 của các doanh nghiệp dầu khí Năm 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Tổng nợ/tổng tài sản 0,556 0,571 0,574 0,537 0,498 0,522 Tổng nợ/vốn chủ sở hữu 1,252 1,331 1,347 1,160 0,992 1,155 Nợ ngắn hạn/tổng nợ 0,799 0,850 0,867 0,837 0,862 0,877
Nguồn: Kết quả thống kê của tác giả từ báo cáo tài chính của các DN
Bảng 4.2 cho thấy sự thay đổi cơ cấu vốn của các DN qua các năm. Tỷ lệ nợ tài trợ cho tổng tài sản dao động trong mức 50%-57%, đồng thời tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu hầu hết lớn hơn 1, cho thấy phần lớn tài sản của các DN dầu khí được tài trợ bởi nợ. Đặc thù của các DN này là quy mô lớn, đều trực thuộc Tập đoàn Dầu khí Việt Nam vì vậy có vốn sở hữu của Nhà nước, đồng thời có nhiều cơ chế, chính sách hỗ trợ của Chính phủ, đây một cơ sở quan trọng để tiếp cận vốn vay từ các ngân hàng thương mại có vốn nhà nước và tạo sự tin cậy cho các nhà cung cấp, nhà thầu phụ để chấp nhận bán hàng trả chậm. Bên cạnh một số DN có tỷ lệ nợ trên tổng tài sản thấp (dưới 10%) với quan điểm quản trị thận trọng, trong giai đoạn 2012-2017 cũng có một số DN có tỷ lệ nợ rất cao, chưa kiểm soát và sử dụng hiệu quả đòn bẩy tài chính dẫn đến hoạt động SXKD thua lỗ, chi phí lãi vay cao, gặp
nhiều rủi ro về thanh khoản, rủi ro vỡ nợ,…, đặc biệt là tình trạng thua lỗ, đầu tư kém hiệu quả ở một số dự án như dự án Ethanol Phú Thọ, Bình Phước, Dung Quất, Nhà máy Xơ sợi Đình Vũ.
Trong cấu trúc nợ phải trả thì nợ ngắn hạn luôn chiếm tỷ trọng vượt trội so với nợ dài hạn, chiếm từ 80% đến 88% tổng nợ. Đặc thù của ngành dầu khí là tập trung đầu tư các dự án dài hạn về thăm dò, khai thác dầu khí và chế biến các sản phẩm dầu khí. Theo nguyên tắc tài trợ, việc sử dụng nợ ngắn hạn hay nợ dài hạn phụ thuộc vào mục đích tài trợ cho tài sản ngắn hạn hay tài sản dài hạn. Vì vậy việc sử dụng nợ ngắn hạn với tỷ lệ rất cao trong cơ cấu nợ là không hợp lý, nguồn vốn dài hạn không đủ để tài trợ cho tài sản dài hạn và DN đã sử dụng nợ ngắn hạn để đầu tư tài sản dài hạn, dẫn đến nhiều rủi ro thanh khoản, cụ thể là áp lực thanh toán ngắn hạn trong giai đoạn 2012-2017. Nguyên nhân chủ yếu do trong giai đoạn nghiên cứu, hoạt động SXKD của các DN dầu khí bị ảnh hưởng nặng nề bởi giá dầu suy giảm nghiêm trọng, đồng thời bộc lộ nhiều yếu kém trong công tác quản trị DN dẫn đến việc thu xếp vốn và giải ngân vốn vay cho các dự án đầu tư dài hạn gặp nhiều khó khăn, siết chặt hơn từ phía các ngân hàng thương mại và thị trường trái phiếu ở Việt Nam thì vẫn còn chưa phát triển, việc phát hành trái phiếu mới chỉ áp dụng được với một số DN lớn. Điều này thường đúng với các nước có thị trường tài chính mới phát triển, kết quả nghiên cứu của Chen (2004) tại Trung Quốc cũng cho kết luận tương tự. Đồng thời do quan điểm quản trị tài chính tại các đơn vị dầu khí còn ưu tiên sử dụng vốn vay và các khoản trả chậm cho nhà cung cấp, nhà thầu phụ,… mà chưa quan tâm đến việc huy động vốn trên thị trường trái phiếu.
Quy mô doanh nghiệp (SIZE) có giá trị trung bình là 14,42, trong đó DN có quy mô lớn nhất là Tổng Công ty Khí Việt Nam-CTCP với giá trị logarit tự nhiên của tổng tài sản cuối kỳ là 17,94 và công ty có quy mô nhỏ nhất là Công ty cổ phần Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam với giá trị logarit tự nhiên của tổng tài sản cuối kỳ là 9,66. Độ lệch chuẩn khoảng 172,42% cho thấy có sự khác biệt rất lớn về quy mô giữa các DN.
Cấu trúc tài sản cố định hữu hình (TANG) có mức biến động từ 0% đến 68,41%, giá trị trung bình là 15,9%. Cụ thể Công ty cổ phần Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam, Công ty cổ phần Đầu tư và Thương mại Dầu khí Nghệ An hầu như không có tài sản cố định hữu hình và Tổng Công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí có tỷ lệ này đạt cao nhất là 68,41%.
Giá trị trung bình của biến Khả năng thanh khoản (LIQ) là 2,09, giá trị cao nhất là 16,69 (Công ty cổ phần Chứng khoán Dầu khí có tính thanh khoản cao nhất) và giá trị thấp nhất là 0.62 (Công ty cổ phần Kinh doanh Khí Miền Bắc có tính thanh khoản thấp nhất). Độ lệch chuẩn khoảng 209,14% cho thấy nhóm DN này có sự khác biệt rất lớn về khả năng thanh toán ngắn hạn.
Biến Khả năng sinh lời (ROA) có giá trị trung bình là 4,19%. DN có hệ số sinh lời trên tổng tài sản cao nhất là Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí- CTCP với giá trị ROA là 28,99% và DN có khả năng sinh lời thấp nhất là Công ty cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí với giá trị ROA là -56,11%. Điều này cho thấy trong giai đoạn 2012-2017 của nhóm DN dầu khí gặp phải nhiều khó khăn, thách thức. Một trong những lý do chính dẫn đến tình trạng xấu đi về kết quả SXKD của các DN là do giá dầu thế giới bị sụt giảm nghiêm trọng từ năm 2014 và tiếp tục có những biến động khó lường, chỉ phục hồi nhẹ trong giai đoạn gần đây.
Giá trị trung bình của biến Cơ hội tăng trưởng (GROW) là 1,54%, giá trị cao nhất là 75,57% (Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí Việt Nam) và giá trị thấp nhất là -54,68% (Công ty cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí). Độ lệch chuẩn là 19,65% cho thấy có những DN có tốc độ tăng trưởng tổng tài sản cao trong khi đó cũng có một số DN khác suy giảm mạnh về chỉ tiêu này, đặc biệt trong giai đoạn 2014-2017 với khó khăn chung của thị trường dầu khí.
Cấu trúc sở hữu của Nhà nước (STATE) có giá trị trung bình của dữ liệu mẫu đạt 31%. Trong giai đoạn nghiên cứu, có nhiều DN dầu khí đã giảm tỷ lệ vốn Nhà nước (Tập đoàn Dầu khí Việt Nam thoái vốn một phần hoặc toàn bộ) để tiến hành cổ phần hóa. Một số đơn vị không còn vốn sở hữu Nhà nước như Công ty cổ phần Phát triển Phụ gia và Sản phẩm Dầu mỏ, Công ty cổ phần Tư vấn Điện lực
Dầu khí Việt Nam, Công ty cổ phần Đầu tư và Thương mại Dầu khí Nghệ An, trong khi đó Tổng Công ty Khí Việt Nam-CTCP có tỷ lệ sở hữu của Nhà nước cao nhất (96,7%).