Đề tài tập trung nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến CTV của các DN ngành dầu khí niêm yết trên TTCK Việt Nam, cụ thể thông qua chỉ tiêu hệ số nợ tổng thể trên tổng tài sản (TLEV) và hệ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (SLEV). Dựa trên các cơ sở lý thuyết về CTV và kế thừa kết quả các nghiên cứu thực nghiệm trước đây, tác giả đã lựa chọn được các nhân tố (biến số), mô hình nghiên cứu và các giả thuyết nghiên cứu nhằm xác định các nhân tố nào thực sự tác động đến CTV của các DN dầu khí (thuộc nhóm ngành đặc thù) trong bối cảnh thị trường tài chính Việt Nam hiện nay. Các nhân tố được xem xét nghiên cứu bao gồm: quy mô công ty (SIZE), cấu trúc tài sản cố định hữu hình (TANG), khả năng sinh lời (ROA), thanh khoản (LIQ), cơ hội tăng trưởng (GROW), cấu trúc sở hữu của Nhà nước (STATE).
Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính của 29 DN thuộc ngành dầu khí niêm yết trên TTCK Việt Nam giai đoạn 2012 – 2017, áp dụng các phương pháp hồi quy ước lượng dữ liệu bảng (Pooled OLS, FEM, REM) và thực hiện các kiểm định đa cộng tuyến, phương sai sai số thay đổi và tự tương quan, tiến hành khắc phục mô hình nghiên cứu thông qua phương pháp ước lượng hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát khả thi FGLS.
Kết quả thống kê cho thấy nợ phải trả chiếm tỷ trọng tương đối lớn trong cơ cấu nguồn vốn của các DN dầu khí niêm yết trên TTCK, trong đó chủ yếu là nợ ngắn hạn. Một số DN có xu hướng sử dụng nguồn vốn ngắn hạn (xoay vòng hạn
mức tín dụng) để tài trợ cho các mục đích đầu tư mở rộng dài hạn, dẫn đến tình trạng mất cân đối tài chính và rủi ro thanh khoản. Từ kết quả hồi quy mô hình cho thấy nghiên cứu cũng cho ra kết quả tương tự như các nghiên cứu khác trên thế giới đã được khảo lược. Đồng thời, kết quả nghiên cứu cũng cho thấy lý thuyết trật tự phân hạng phù hợp để giải thích cho quyết định tài trợ vốn của các DN ngành dầu khí niêm yết tại Việt Nam hơn là lý thuyết đánh đổi, theo đó ưu tiên sử dụng nguồn vốn bên trong hơn là nguồn vốn bên ngoài, đồng thời cũng ưu tiên sử dụng nợ vay hơn là phát hành cổ phiếu. Cụ thể các nhân tố được xác định có ảnh hưởng lên hệ số nợ tổng thể và hệ số nợ ngắn hạn của các DN dầu khí gồm 05 nhân tố: quy mô, tài sản cố định hữu hình, khả năng sinh lời, thanh khoản và cơ hội tăng trưởng. Trong đó, nhân tố quy mô, cơ hội tăng trưởng có tác động cùng chiều đến hệ số nợ của DN, trong khi tài sản cố định hữu hình, khả năng sinh lời, thanh khoản có tác động ngược chiều đến hệ số nợ. Trong nghiên cứu này, tác giả cũng đặc biệt xem xét tác động của yếu tố sở hữu nhà nước đến CTV của các DN dầu khí trong bối cảnh thị trường kinh tế Việt Nam thay đổi theo hướng mở rộng cổ phần hóa DNNN, ngày càng hội nhập kinh tế thế giới. Tuy nhiên, kết quả cho thấy chưa có bằng chứng xác thực nào cho mối quan hệ giữa yếu tố sở hữu nhà nước và hệ số nợ của các DN ngành dầu khí niêm yết tại Việt Nam.
Tóm lại, kết quả nghiên cứu cho thấy đề tài đã có một số đóng góp nhất định về mặt lý luận và mặt thực tiễn. Theo đó, đề tài đã hệ thống, phân tích về CTV và các nhân tố ảnh hưởng, chiều hướng tác động đến CTV của DN thông qua các lý thuyết về CTV và kế thừa, tổng hợp cũng như chọn lọc các kết quả của những nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới và trong nước. Đồng thời, đề tài đi sâu phân tích tác động của các nhân tố đã được lựa chọn để phù hợp với điều kiện của các DN ngành dầu khí và bối cảnh thị trường tài chính, kinh tế Việt Nam. Từ các kết quả hồi quy mô hình, kiểm định giả thuyết nghiên cứu, đề tài đưa ra một số nhận định về CTV của các DN dầu khí. Từ đó, các nhà quản trị DN có thể tham khảo kết quả nghiên cứu để có cái nhìn đúng đắn và toàn diện hơn về CTV của nhóm ngành
này, xem xét điều chỉnh một số nhân tố có tác động để thay đổi CTV thông qua tỷ lệ sử dụng nợ cho hợp lý, an toàn, góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động.
Bên cạnh đó, thời gian nghiên cứu là giai đoạn 2012-2017 với sự thay đổi của bối cảnh kinh tế và thực trạng hoạt động của ngành dầu khí so với các nghiên cứu trước đây. Do đó đề tài có sự bổ sung, cập nhật sát thực để đóng góp vào việc ra quyết định về CTV của DN.