7. Kết cấu của đề tài
3.3.1. Kết quả kiểm định
Sau khi tiến hành phân tích tương quan, tác giả tiến hành phân tích hồi quy và kiểm định các giả thiết của mô hình hồi quy bảng động bằng phương pháp GMM
Bảng 3.4. Kết quả kiểm định mô hình
aem- kothari
r-cfo r-prod r-disx Kết luận
P_value 0,001 0,000 0,039 0,000 Phù hợp
AR1 0,000 0,000 0,000 0,000 Phù hợp
AR2 0,579 0,504 0,296 0,337 Phù hợp
Hansen test 0,401 0,340 0,437 0,269 Phù hợp
3.3.2. Kết quả ước lượng
Mô hình 1: Quản trị lợi nhuận dồn tích theo mô hình Kothari
Bảng 3.5. Mô hình hồi quy aem-kothari theo GMM
aem-kothari Coef P-value
aem-kothari L1 -0,1369802 0,001 boardsize -0,0029935 0,825 size 0,0083289 0,146 lev 0,1130704 0,140 rev-grow 0,0225383 0,072 roa 0,4280065 0,018 big4 -0,0172747 0,058
(Nguồn tính toán của tác giả)
Trong việc đo lường quản trị lợi nhuận dồn tích theo mô hình Kothari bằng GMM, kết quả P-value: 0,001 (Mức ý nghĩa 1% cho thấy mô hình bảng động phù hợp). Đối với yêu cầu về kiểm định tự tương quan, kết quả từ kiểm định AR(1) với kết quả thống kê t = -5,76; p-value=0,000 và AR(2) với kết quả thống kê t =-0,56 ; p-value=0,579, cho thấy mô hình có tương quan bậc 1 nhưng không có tương quan bậc 2. Kết quả này cho thấy sự lựa chọn biến trễ của aem-kothari làm biến giải thích trong mô hình (1) là phù hợp. Kiểm định Hansen cho thấy sự lựa chọn “GMM style” là phù hợp với giá trị p-value cao = 0,401 (lớn hơn 0,25) và dựa trên đề xuất từ Roodman (2009) thì các biến công cụ trong mô hình là phù hợp.
- Biến quy mô HĐQT (boardsize) và quản trị lợi nhuận dồn tích AEM theo KOTHARI tương quan với hệ số = -0.0029935 và p-value=0,825>0,1. Với kết quả này, ta thấy quan hệ của Boardsize và aem-kothari là ngược chiều. Tuy nhiên lại không có ý nghĩa thống kê.
- Biến quy mô công ty (size) có quan hệ thuận chiều với hành vi quản trị lợi nhuận dồn tích AEM (với hệ số coef= 0,0083289 với p-value = 0,146. Với kết quả này, các doanh nghiệp có quy mô càng lớn thì khả năng điều chỉnh lợi nhuận càng nhiều. Như vậy, kết quả của luận án chấp thuận giả thuyết H2 cho rằng “Quy mô công ty có quan hệ thuận chiều với điều chỉnh lợi nhuận”. Kết quả này đồng nhất với kết quả các nghiên cứu của nhiều tác giả (Alves, 2012; Fakhfakh và Nasfi, 2012; Charfeddine, Riahi và Omri, 2013).
- Biến “Hoạt động kinh doanh hiệu quả (roa và rev-grow): có quan hệ thuận chiều với hành vi quản trị lợi nhuận dồn tích (aem-kothari), với mức ý nghĩa 10% đối với biến lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản (roa); mức ý nghĩa 1% đối với biến tỷ trọng tăng doanh thu (rev-grow). Điều này có nghĩa là giả thiết H5 đúng vì khi doanh nghiệp hoạt động càng hiệu quả thì doanh nghiệp sẽ có xu hướng điều chỉnh lợi nhuận để có thể giữ hình ảnh và thể hiện sự bền vững trong giá trị doanh nghiệp. Trái với nhiều nghiên cứu trước đây của Fathi (2013), Charfeddine, Riahi và Omri (2013), Fathi (2013), Chen và cộng sự (2006); Chen, Cheng và Wang (2010). Phù hợp với giả thiết H3 mà nghiên cứu đã đặt ra.
- Biến chất lượng kiểm toán độc lập (big4) tương quan với giá trị dồn tích AEM theo hệ số: -0,0172747 với p-value = 0,058 (mức ý nghĩa 5% ). Kết quả này cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa Big4 và aem-kothari. Như vậy kết quả của luận án chấp nhận giả thiết H4 cho rằng:”Chất lượng của công ty kiểm toán độc lập có quan hệ ngược chiều với điều chỉnh lợi nhuận”. Kết quả này đồng nhất với kết quả nghiên cứu của nhiều tác giả (Xie và cộng sự, 2003; Fakhfakh và Nasfi, 2012).
- Biến “Đòn bẩy tài chính (lev)” có quan hệ thuận chiều với quản trị lợi nhuận dồn tích (aem-kothari), hệ số coef = 0,1130704 với p-value = 0,14. Điều này có nghĩa là doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính càng cao thì điều
chỉnh lợi nhuận nhiều. Kết quả của luận án đồng nhất với kết quả của các nghiên cứu thuộc dòng thực chứng như nghiên cứu về điều chỉnh lợi nhuận của Press và Weintrop, (1990); Dichev và Skinner(2002); Charfeddine, Riahi và Omri (2013) khi kết luận rằng hệ số nợ có quan hệ thuận chiều với điều chỉnh lợi nhuận. Kết quả này có thể được giải thích bởi Lý thuyết PAT (Watts & Zimmerman, 1986) liên quan tới giả thuyết về Hệ số nợ/Vốn CSH khi cho rằng, hợp đồng vay nợ với những điều khoản hạn chế giới hạn tỷ lệ nợ sẽ giúp đảm bảo an toàn cho các chủ nợ, tránh việc nhà quản lý đầu tư vào các dự án rủi ro hay huy động thêm vốn để pha loãng nợ…Tuy nhiên, khi muốn nới lỏng tỷ lệ nợ, nhà quản trị có thể sử dụng các thủ tục kế toán để chuyển lợi nhuận từ tương lai về hiện tại. Như vậy biến “Đòn bẩy tài chính” có ảnh hưởng đến quản trị lợi nhuận dồn tích phù hợp với giả thiết H5.
Mô hình 2 - Quản trị lợi nhuận thực tế dựa vào việc điều chỉnh dòng tiền hoạt động
Bảng 3.6. Mô hình hồi quy r-cfo theo GMM
r-cfo Coef P-value
r-cfo L1. -0,1295649 0,000 boardsize 0,0229213 0,088 size -0,0003803 0,949 lev -0,1649779 0,086 rev-grow -0,0165334 0,000 roa 0,6515984 0,000 big4 0,0043067 0,661
(Nguồn tính toán của tác giả)
Trong việc đo lường quản trị lợi nhuận thực tế (REM) được đo lường bởi mô hình Roychowdhury (2006) theo cách thức: (1) Tăng doanh thu thông qua
các chính sách giảm giá và gia hạn thanh toán sẽ tạo ra sự thâm hụt lớn trong dòng tiền hoạt động(r-cfo); kết quả P-value: 0,000 (Mức ý nghĩa nhỏ hơn 1% cho thấy mô hình bảng động phù hợp). Đối với yêu cầu về kiểm định tự tương quan, kết quả từ kiểm định AR(1) với kết quả thống kê t = -14,29, p- value=0,000 và AR(2) với kết quả thống kê t =-0,67 ; p-value=0,504(>0,25), cho thấy mô hình có tương quan bậc 1 nhưng không có tương quan bậc 2. Kết quả này cho thấy sự lựa chọn biến trễ của r-cfo làm biến giải thích trong mô hình (2) là phù hợp. Kiểm định Hansen cho thấy sự lựa chọn “GMM style” là phù hợp với giá trị p-value cao = 0,340 (lớn hơn 0,25) và dựa trên đề xuất từ Roodman (2009) thì các biến công cụ trong mô hình là phù hợp.
- Biến quy mô hội đồng quản trị (boardsize) có ảnh hưởng đồng biến đến hành vi quản trị lợi nhuận thực tế REM theo cách thức điều chỉnh dòng tiền hoạt động (r-cfo) với hệ số coef:0,0229213; với mức ý nghĩa: p-value=0,088 (nhỏ hơn so với mức ý nghĩa 10%). Khi quy mô HĐQT càng lớn, để tạo hình ảnh đẹp của công ty trước áp lực của đại hội đồng cổ đông và nhằm tăng nguồn lương, thưởng cho ban điều hành, HĐQT sẽ tác động đến hành vi quản trị lợi nhuận thực tế theo cách thức điều chỉnh dòng tiền hoạt động (r-cfo)
Kết quả hồi quy cho thấy biến “size” và biến “big4” không có ý nghĩa thống kê khi giá trị p-value cao hơn so với mức ý nghĩa 10%.
Biến “tỷ lệ tăng trưởng doanh thu” (rev-grow): có quan hệ nghịch biến với hành vi QTLN thực tế REM theo cách thức điều chỉnh dòng tiền hoạt động (r-cfo), hệ số coef= -0,0165334 với p-value = 0.000 < 0.001 (phù hợp với mức ý nghĩa 1%).
Biến “ tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản” (roa): có quan hệ đồng biến với hành vi quản trị lợi nhuận thực tế REM (r-cfo), hệ số coef = 0,6515984 với p- value=0,0000 < 0,001. Doanh nghiệp có “roa” càng cao càng quyết tâm tiến hành quản trị lợi nhuận để giữ vững vị thế, hình ảnh của công ty, tăng khả
năng thu hút vốn đầu tư.
Biến đòn bẩy tài chính (lev) có quan hệ nghịch chiều với quản trị lợi nhuận thực tế REM cụ thể r-cfo, hệ số coef = - 0,1649779 với p-value = 0,086 (nhỏ hơn so với mức ý nghĩa 10%). Khi đòn bẩy tài chính càng cao, các doanh nghiệp có xu hướng sử dụng tăng quản trị lợi nhuận dồn tích và giảm quản trị lợi nhuận thực tế ở cách thức thay đổi dòng tiền hoạt động kinh doanh (r-cfo).
Mô hình 3 - Quản trị lợi nhuận thực tế dựa vào việc tiến hành sản xuất thái quá
Bảng 3.7. Mô hình hồi quy r-prod theo GMM
r-prod Coef P-value
r-prod L1. 0,1772803 0,039 boardsize -0,0344279 0,002 size 0,01538 0,003 lev 0,0940921 0,227 rev-grow 0,0044153 0,338 roa -0,4610432 0,001 big4 -0,0034436 0,723
(Nguồn tính toán của tác giả)
Trong việc đo lường quản trị lợi nhuận thực tế (REM) được đo lường bởi mô hình Roychowdhury (2006) theo cách thức: thứ 2 – tiến hành sản xuất thái quá được thể hiện qua chi phí sản xuất (production cost) của doanh nghiệp. Những doanh nghiệp thực hiện cách thức này sẽ có chi phí sản xuất tăng đột biến so với mức hoạt động thông thường. Chi phí sản xuất được tính bằng giá vốn hàng bán trong kỳ (cost of goods sold) cộng (+) với sự thay đổi giá trị hàng tồn kho của kỳ này so với kỳ trước. Kết quả thu được P-value: 0,039
(Mức ý nghĩa nhỏ hơn 5% cho thấy mô hình bảng động phù hợp). Đối với yêu cầu về kiểm định tự tương quan, kết quả từ kiểm định AR(1) với kết quả thống kê t =-6,28, p-value=0,000 và AR(2) với kết quả thống kê t =-1,04 ; p- value=0,296; cho thấy mô hình có tương quan bậc 1 nhưng không có tương quan bậc 2. Kết quả này cho thấy sự lựa chọn biến trễ của REM-PROD(r- prod) làm biến giải thích trong mô hình (3) là phù hợp. Kiểm định Hansen cho thấy sự lựa chọn “GMM style” là phù hợp với giá trị p-value cao = 0,437 (lớn hơn 0,25) và dựa trên đề xuất từ Roodman (2009) thì các biến công cụ trong mô hình là phù hợp
- Biến “Quy mô HĐQT” (boardsize) có quan hệ nghịch biến với hành vi quản trị lợi nhuận thực tế REM (r-prod), hệ số = -0,0344279 với p- value=0,002< 0,01(Mức ý nghĩa 1%). Kết quả này phù hợp với giả thiết H1 cho rằng” Quy mô hội đồng quản trị có quan hệ ngược chiều với quản trị lợi nhuận” Kết quả này đồng nhất với kết quả các nghiên cứu của nhiều tác giả khi kết luận rằng số thành viên hội đồng quản trị càng nhiều thì quản trị lợi nhuận càng thấp. (Fathi,2013; Xie và cộng sự, 2003; Bradbury và cộng sự, 2006)
Biến “Quy mô công ty” (size) có quan hệ đồng biến với hành vi quản trị lợi nhuận thực tế REM (r-prod), hệ số = 0,01538 với p-value=0,003< 0,01(Mức ý nghĩa 1%). Phù hợp với giả thiết H2 đã đặt ra quy mô doanh nghiệp càng lớn càng tăng hành vi điều chỉnh lợi nhuận.
Biến “tỷ lệ tăng trưởng doanh thu” (rev-grow), biến“Đòn bẩy tài chính” (Lev) và biến “Quy mô công ty kiểm toán”(Big4) không có ý nghĩa thống kê trong mô hình hồi quy này, vì giá trị p-value vẫn cao hơn các mức ý nghĩa của mô hình hồi quy cho phép.
Biến “ tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản” (roa): có quan hệ nghịch biến với hành vi quản trị lợi nhuận thực tế REM (r-prod), hệ số = - 0,4610432 với
p-value=0,001<0,01(Mức ý nghĩa 1%). Khi doanh nghiệp tiến hành quản trị lợi nhuận thực tế ở mức sản xuất thái quá: tăng giá vốn hàng bán cộng với việc tăng giá trị hàng tồn kho thì việc giảm lợi nhuận là phù hợp với giả thiết H3 và với chiến lược quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp.
Mô hình 4 - Quản trị lợi nhuận thực tế dựa vào việc cắt giảm chi phí tùy ý
Bảng 3.8. Mô hình bảng động r-disx theo GMM
r-disx Coef P-value
r-disx L1. 0,8971672 0,000 boardsize 0,007533 0,005 size -0,0026754 0,002 lev -0,0075174 0,531 rev-grow -0,0015594 0,165 roa -0,0492271 0,025 big4 -0,0015961 0,565
(Nguồn tính toán của tác giả)
Dựa trên giả định của Dechow và cộng sự (1998), giống như chi phí giá vốn hàng bán, các chi phí tùy ý (chi phí R&D, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp) sẽ có ảnh hưởng bất thường cần xem xét khi doanh nghiệp tiến hành quản trị lợi nhuận. Trong việc đo lường quản trị lợi nhuận thực tế (REM) được đo lường bởi mô hình Roychowdhury (2006) theo cách thức: thứ 3- Điều chỉnh chi phí tùy ý. Kết quả thu được P-value: 0,000 (Mức ý nghĩa nhỏ hơn 1% cho thấy mô hình bảng động phù hợp). Đối với yêu cầu về kiểm định tự tương quan, kết quả từ kiểm định AR(1) với kết quả thống kê t =-6,97; p-value=0,000 và AR(2) với kết quả thống kê t =0,96 ; p-value=0,337; cho thấy mô hình có tương quan bậc 1 nhưng không có tương quan bậc 2. Kết quả
này cho thấy sự lựa chọn biến trễ của REM-PROD(r-prod) làm biến giải thích trong mô hình (4) là phù hợp. Kiểm định Hansen cho thấy sự lựa chọn “GMM style” là phù hợp với giá trị p-value cao = 0,269 (lớn hơn 0,25) và dựa trên đề xuất từ Roodman (2009) thì các biến công cụ trong mô hình là phù hợp
- Biến “ Quy mô HĐQT” có quan hệ đồng biến với biến QTLN thực tế REM theo điều chỉnh chi phí tùy ý (r_disx), với hệ số coef=0,007533, p-value = 0,005<0,01 (mức ý nghĩa 1%). Phù hợp với giả thiết H1 của nghiên cứu này.
- Biến “quy mô công ty”(size) có quan hệ nghịch biến với biến r_disx với hệ số coef=-0,0026754 với p-value = 0,002 (nhỏ hơn mức ý nghĩa 5%). Có nghĩa là khi quy mô công ty tăng lên, DN có xu hướng giảm hành vi QTLN thông qua việc điều chỉnh chi phí tùy ý. Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu của Swastka (2013); Akbari (2013); Soliman và Ragab (2013), Essa và cộng sự (2016). Như vậy, kết quả nghiên cứu cho rằng các CTNY có quy mô công ty càng lớn thì nguồn lực tài chính vững mạnh, đội ngũ lao động đa dạng về trình độ nên xây dựng và vận hành hệ thống kiểm soát hữu hiệu có thể ngăn chặn tốt các hành vi QTLN và đồng thời các công ty có quy mô lớn thường được kiểm toán bởi các công ty kiểm toán Big4 nên các NQL cũng rất e ngại khi thực hiện hành vi này và quan điểm này đã được kiểm chứng thông qua kết quả hồi quy. Tương tự, kết quả nghiên cứu này ủng hộ lý thuyết tín hiệu với lý giải những công ty có quy mô lớn phải chủ động cung cấp các tín hiệu về chất lượng BCTC, gia tăng sự quan tâm của nhà đầu tư, gia tăng giá cổ phiếu nên các NQL luôn phải giữ vị thế và uy tín của mình đối với công chúng nói chung và nhà đầu tư nói riêng.
- Biến “Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu” (rev-grow), biến “Đòn bẩy tài chính” (Lev) và biến “chất lượng công ty kiểm toán”(big4) đều không có ý nghĩa thống kê khi mức ý nghĩa đều vượt 10%.
- Biến “Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản” (roa), có quan hệ nghich biến với quản trị lợi nhuận thực tế REM (r-disx), với kết quả hệ số coef =- 0,0049271 với p-value=0,025(nhỏ hơn mức ý nghĩa 5%) phù hợp với giả thiết H3.
Bảng 3.9. Tổng hợp sự ảnh hưởng của các nhân tố trong nghiên cứu hành vi QTLN
Nhân tố Giả thiết aem-
kothari r_cfo r_prod r_disx Kết luận
boardsize H1: có ảnh hưởng 0 + - + Chấp nhận size H2: có ảnh hưởng + 0 + - Chấp nhận roa H3: có ảnh hưởng + + - - Chấp nhận rev-grow H3: có ảnh hưởng + - 0 - Chấp nhận big4 H4: ảnh hưởng ngược chiều - 0 0 0 Chấp nhận lev H5: có ảnh hưởng + - 0 0 Chấp nhận Chú thích
* (+): mối tương quan đồng biến * (-): mối tương quan nghịch biến *(0): Không có ý nghĩa thống kê
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
Chương này nhằm mục đích trình bày những kết quả nghiên cứu về quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam, thông qua phương pháp thống kê mô tả, phân tích tương quan và kiểm định hồi quy bảng động bằng phương pháp GMM. Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng, tồn tại hành vi quản trị lợi nhuận tại các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam tuy mức độ tác động khác nhau.
-Biến quy mô hội đồng quản trị (boardsize) có ảnh hưởng thuận chiều với biến r-cfo và r-disx, nhưng lại có mối quan hệ ngược chiều với biến r- prod. Kết quả này cho thấy khi số lượng thành viên hội đồng quản trị tăng lên, đồng nghĩa với việc để bảo đảm quyền lợi riêng của mình trước cổ đông, nhà đầu tư tiềm năng các HĐQT của các CTNY sẽ có quyết định sử dụng QTLN thực tế trên cơ sở điều chỉnh dòng tiền hoạt động từ gia tăng chính sách bán chịu hoặc áp dụng khoản tín dụng cho đối tác và cắt giảm chi phí tùy ý để đảm bảo lợi nhuận kỳ vọng tăng đáng kể, trong khi sẽ giảm việc thực hiện hành vi QTLN dựa trên việc tăng sản xuất thái quá (r-prod) vì chi phí lưu kho sẽ là một bài toán nan giải đối với số lượng hàng hóa tăng thêm không nằm