NGÀNH DẦU KHÍ - “NGÓNG” TIẾN ĐỘ CÁC DỰ ÁN
TCT CỔ PHẦN DỊCH VỤ KỸ THUẬT DẦU KHÍ VIỆT NAM
10000 15000 20000 25000 8 13 18 23 28 33 28 /12 /17 28 /02 /18 30 /04 /18 30 /06 /18 31 /08 /18 31 /10 /18 KLGD (1.000 cp, phải) Giá (1.000 đồng, trái)
CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chiến lược đầu tư 2019 76 Nghi Sơn sẽ mang lại nhiều công việc hơn từ 2019
MUA 34% Với việc nhà máy Nghi Sơn đi vào hoạt động, PVT sẽ có thêm lượng công việc đáng kể nhờ vận tải dầu thô đầu vào cũng như các sản phẩm xăng, dầu đầu ra cho nhà máy. Bên cạnh đó, việc điều chỉnh giá cho thuê FSO Đại Hùng Queen từ 2018 giúp cho lợi nhuận của PVT tăng đáng kể trong thời gian tới. Tuy nhiên, kế hoạch mở rộng đội tàu với tổng mức đầu tư lên đến 250 triệu USD có thể khiến PVT gặp khó khăn trong vấn đề dòng tiền và hạn chế phần nào khả năng chi trả cổ tức những năm tới.
Luận điểm đầu tư
- Mảng vận tải dầu thơ có thêm việc nhờ đầu tư tàu VLCC. Bên cạnh khối
lượng cơng việc ổn định từ nhà máy lọc dầu Bình Sơn, PVT dự kiến sẽ mua 1 tàu VLCC để cung cấp khoảng 25% dầu thô đầu vào cho Nghi Sơn khi nhà máy hoạt động ổn định trong năm 2019, tương đương với 2,5 triệu tấn dầu thô/năm.
- Mảng vận tải dầu sản phẩm ổn định hơn nhờ Nghi Sơn. Khoảng ½ đội tàu
dầu sản phẩm của PVT đang chạy các tuyến quốc tế vốn có giá cước khơng tốt và nguồn hàng khơng ổn định so với các tuyến trong nước. Do đó, nhà máy Nghi Sơn đi vào hoạt động thương mại từ cuối 2018 sẽ làm tăng nhu cầu vận chuyển xăng dầu nội địa và PVT có thể kéo các tàu đang hoạt động ở quốc tế về chạy trong nước, từ đó cải thiện hiệu quả hoạt động đội tàu dầu sản phẩm. - Mảng vận tải LPG tiếp tục tăng trưởng. Nhu cầu LPG nội địa dự báo tăng
trưởng 8%/năm kéo theo lượng công việc vẫn sẽ được đảm bảo cho đội tàu LPG, đặc biệt trong bối cảnh sản lượng nhập khẩu được bù đắp một phần từ Nghi Sơn và GPP Cà Mau. Ngoài ra, nhu cầu vận tải LPG ở khu vực cũng được dự báo ổn định hơn nhờ nhu cầu cải thiện.
- PVT có lợi thế khi các nhà máy nhiệt điện than của PVN đi vào hoạt động.
Là 1 thành viên trong tập đoàn, PVT được kỳ vọng sẽ nhận thêm được nhiều hợp đồng cung cấp than cho các nhà máy nhiệt điện Sông Hậu, Long Phú khi các nhà máy này đi vào hoạt động.
- PVN thoái vốn từ 51% xuống 36%. Theo kế hoạch, PVN sẽ thực hiện thoái
vốn khỏi PVT trong giai đoạn 2018-2025 và động thái này có thể là một chất “xúc tác” cho cổ phiếu trong vài năm tới.
Dự báo 2019
- Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn đi vào hoạt động tạo thêm khối lượng công việc đáng kể cho PVT kể từ 2019. Với giả định PVT có thể vận chuyển khoảng 2,2 triệu tấn dầu thô cho Nghi Sơn, khoảng 1,6 triệu tấn dầu sản phẩm đầu ra, doanh thu năm 2019 ước tính vào khoảng 8.535 tỷ đồng, tăng 10,8% và lợi nhuận sau thuế dành cho công ty mẹ là 608 tỷ đồng, giảm 14,2% khi khơng cịn khoảng lợi nhuận bất thường từ bán tàu.
Rủi ro đối với khuyến nghị
- Hoạt động của nhà máy Nghi Sơn không ổn định. - Các nhà máy nhiệt điện than chậm tiến độ.
- Tỷ giá biến động mạnh gây lỗ chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện. Giá hiện tại (VND) 16.400
Giá mục tiêu (VND) 21.200
Cổ tức tiền mặt (VND)* 700
(*) kỳ vọng trong 12 tháng tới
Thông tin cổ phiếu
Ngành Cơng nghiệp Vốn hóa (tỷ đồng) 4,615 SLCPĐLH (triệu cp) 281 KLGDBQ 3 tháng (nghìn cp) 232 GTGDBQ 3 tháng (tỷ đồng) 4.0 Tỷ lệ sở hữu NĐTNN còn lại (%) 15.4 Tỷ lệ sở hữu nhà nước (%) 51.0
Diễn biến giá
Chỉ tiêu tài chính quan trọng
(Tỷ đồng) 2016 2017 2018E 2019F DT thuần 6.734 6.129 7.700 8.535 % yoy 16,9 -9,0 25,6 10,8 LNST 416 423 709 608 % yoy 12,9 0,7 67,6 -14,2 ROA (%) 4,4 4,4 5,4 5,7 ROE (%) 9,6 11,6 13,3 13,9 EPS (VND) 1.321 1.436 2.369 2.031 GTSS (VND) 12.696 13.051 14.810 15.501 Cổ tức tiền mặt (VND) 1.000 1.000 700 700 P/E (x) 8,7 12,7 6,9 8,1 P/BV (x) 0,9 1,4 1,1 1,1 *Giá tại ngày 14/12/2018
Tổng quan doanh nghiệp
TCT Cổ phần vận tải Dầu khí (PVTrans) là thành viên của Tập đồn Dầu khí Quốc gia Việt Nam. Hiện cơng ty đang hoạt động trong 3 lĩnh vực chính: vận tải dầu thơ, vận tải dầu sản phẩm và vận tải LPG. Tính thời điểm hiện tại, PVTrans đang là đơn vị dẫn đâu trong lĩnh vực vận tải dầu thô và LPG với thị phần trong nước lên đến 100%. Ngồi ra, PVTrans cịn tham gia cung cấp dịch vụ tàu FSO, dịch vụ O&M cho các dự án dầu khí trong nước.
Từ 2019 trở đi, PVTrans sẽ đẩy mạnh hơn nữa hoạt động đầu tư đội tàu hàng rời nhằm phục vụ cho công tác vận chuyển than ở các nhà máy nhiệt điện.
0