NGÀNH DƯỢC – BƯỚC ĐẦU CHUYỂN DỊCH, NHƯNG CÒN CHẬM
CTCP HÓA – DƯỢC PHẨM MEKOPHAR
(*) kỳ vọng trong 12 tháng tới
Thông tin cổ phiếu
Ngành Y tế Vốn hóa ( tỷ đồng) 1.130,7 SLCPĐLH (triệu CP) 19,4 KLBQ 3 tháng (nghìn cp) 0,7 GTGDBQ 3 tháng (nghìn cp) 0,0 Tỷ lệ sở hữu NĐTNN còn lại (%) 1,5 Tỷ lệ sở hữu nhà nước (%) 18,2
Diễn biến giá
Chỉ tiêu tài chính quan trọng
(Tỷ đồng) 2016 2017 2018E 2019F DT thuần 1.262 1.367 1.220 1.206 % yoy 17,2 8,3 -10,7 -1,1 LNST 120 115 96 96 % yoy 18,8 -4,3 -16,3 0,7 ROA (%) 10,4 8,8 7,2 6,1 ROE (%) 12,2 11,0 8,7 7,3 EPS (VND) 6.161 5.899 4.442 3.577 GTSS (VND) 50.400 53.627 56.632 54.663 Cổ tức tiền mặt (VND) 2.300 2.000 1.500 1.000 P/E (x) N/A N/A 13,3 16,5 P/BV (x) N/A N/A 1,0 1,1 Giá tại ngày 14/12/2018
Tổng quan doanh nghiệp
Sáu năm sau khi hủy niêm yết, Mekophar quay trở lại sàn với đối tác chiến lược từ Nhật Bản, Nipro. Với sự hỗ trợ từ Nipro, giờ đây MKP đã sở hữu một nhà máy mới với tiêu chuẩn PIC/S Nhật Bản.
Công ty cũng điều hành một ngân hàng tế bào gốc với tiềm năng tăng trưởng cao.
0 50 100 150 50 60 70 80 90 KLGD (ngàn, phải) Giá
CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chiến lược đầu tư 2019 107 Doanh nghiệp ổn định
TRUNG LẬP 4% Trong khi ba công ty trên lựa chọn đầu tư nhà máy với tiêu chuẩn cao nhất làm lợi thế cạnh
tranh, thế mạnh của DHG lại nằm ở hệ thống phân phối lớn nhất tại Việt Nam. Vì vậy, cơng ty vẫn trung thành với định hướng kênh nhà thuốc.
Là công ty dược phẩm lớn nhất với doanh thu gấp đôi người đứng thứ hai, sẽ là không thực tế khi kỳ vọng DHG vẫn cịn có thể tăng trưởng ở mức cao. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/E 2018 là 20x, đồng nghĩa triển vọng tăng giá gần như khơng cịn. Tuy nhiên, DHG có những tiêu chuẩn mà các nhà đầu tư phịng thủ tìm kiếm: vốn hóa lớn, quản trị tốt, và dòng tiền ổn định. Nếu giá tiếp tục giảm, đây có thể là một cổ phiếu phịng thủ tốt (stalwart).
Luận điểm đầu tư
- Kinh doanh ổn định với hệ thống phân phối lớn nhất ngành.
- Có đối tác chiến lược mạnh. Hợp tác với Taisho (Nhật Bản) hứa hẹn DHG có
thêm nguồn thu nhập ổn định trong tương lai. DHG có thể tiếp cận các thị trường khác của Taisho trong khu vực, và đồng thời có thêm doanh thu khi sản xuất và phân phối các sản phẩm của Taisho.
- Nếu Taisho tiếp tục chào mua để tăng sở hữu tại DHG sẽ ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu. Đây là điều đã từng xảy ra hai lần trong quá khứ. Dự báo 2019
- Doanh số các loại thuốc chủ lực: Hapacol (giảm đau), Klamentin và Haginat (kháng sinh) tăng 5% -7%. Ba loại thuốc này chiếm tới một phần ba doanh thu của DHG.
- Chúng tơi kì vọng doanh thu các loại thuốc Naturenz (gan), Nattoenzym và Apitim (tim mạch) sẽ tăng trưởng mạnh. Tuy nhiên, doanh thu từ các loại thuốc này chưa đủ để có ảnh hưởng lớn lên tổng doanh thu.
- Nhìn chung, doanh số từ các loại thuốc tự sản xuất sẽ bù đắp cho phần mất đi từ mảng phân phối thuốc mà DHG từ bỏ để đáp ứng yêu cầu mở room ngoại. Chúng tơi ước tính doanh thu của DHG sẽ đi ngang, khoảng 4.000 tỷ đồng. - Do các loại thuốc tự sản xuất có biên lợi nhuận cao hơn, chúng tơi dự báo biên
lợi nhuận gộp được cải thiện lên 45,5% vào năm 2019.
- LNST của công ty trong năm 2019 ước đạt 685 tỷ đồng, tương ứng EPS là 4.717 đồng (+ 10% YoY)
Rủi ro đối với khuyến nghị
- Mức P/E thị trường chấp nhận cho DHG giảm xuống do phản ánh tăng trưởng chậm của công ty.