NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN DÂN DỤN G- SAU CƠN MƯA TRỜI LẠI SÁNG
CTCP TẬP ĐOÀN ĐẤT XANH
P/E (x) 6,1 8,7 8,6 7,2 P/BV (x) 1,0 1,7 1,4 1,1 *Giá tại ngày 14/12/2018
Tổng quan doanh nghiệp
Khởi đầu là cơng ty mơi giới, Tập đồn Đất Xanh (HSX:DXG) đã chuyển hướng mở rộng kinh doanh sang phát triển kinh doanh các dự án bất động sản, với lợi thế là kinh nghiệm và cơ sở dữ liệu khách hàng. Trong các năm qua, cơng ty tích cực trong việc thâu tóm quỹ đất và chủ yếu hướng đến đến phân khúc trung cấp. Hiện tại, DXG sở hữu danh mục dự án hơn 10 dự án, tương đương với diện tích 20ha, hầu hết tọa lạc tại thành phố Hồ Chí Minh. 0 5000 10000 15000 0 10 20 30 40 12/ 17 01/ 18 02/ 18 03/ 18 04/ 18 05/ 18 06/ 18 07/ 18 08/ 18 09/ 18 10/ 18 11/ 18 KLGD (ngàn, phải) Giá
CTCP Chứng khốn Rồng Việt – Báo cáo chiến lược đầu tư 2019 97 Duy trì đà tăng trưởng
TRUNG LẬP 3% Năm 2019 sẽ là cao điểm ghi nhận lợi nhuận. Hai mảng cốt lõi là bất động sản và năng
lượng. Chúng tơi nhận thấy nhiều tín hiệu tích cực trong việc triển khai các dự án bất động sản. Phân khúc năng lượng là hướng đi mới, tập trung vào năng lượng tái tạo. Mức giá hiện tại đã gần chạm ngưỡng định giá của chúng tơi. Do đó, chúng tơi sẽ điều chỉnh mức định giá đến khi có những tín hiệu rõ ràng hơn từ việc triển khai các dự án bất động sản.
Luận điểm đầu tư
- Kinh doanh bất động sản: ghi nhận lợi nhuận trong hai năm tới và tín hiệu từ việc khai thác quỹ đất. Dự án Centrosa Garden vẫn sẽ đóng góp chính vào
tăng trưởng lợi nhuận trong giai đoạn 2018-2019, khi tiến độ xây dựng vượt thời hạn. HDG cũng sẽ bận rộn với việc triển khai ba dự án, bao gồm Dragon City, Green Lane và Noong Tha. Tuy nhiên, chúng tôi đưa ra quan điểm thận trọng về những dự án này do địa điểm không quá thuận lợi. Một dự án khác trọng tâm khác là khu đô thị Dịch Vọng (HH1), tuy nhiên, chưa có thời hạn triển khai chính thức. Cuối năm 2018, HDG đã mua lại một dự án tại quận Thủ Đức, Hồ Chí Minh với diện tích 1,3ha. Dự án này có thể là một chất xúc tác cho năm 2019-2020. - Năng lượng trở thành chiến lược mới. Nhà máy thủy điện Nhan Hac đã bắt đầu
phát điện vào tháng 9 năm 2018, nâng tổng công suất phát điện của HDG lên 120MW. Dự án thủy điện Sông Tranh 4 vẫn theo tiến độ xây dựng và việc mua lại dự án Dakmi2 sẽ gia tăng lợi nhuận cho HDG từ năm 2020 trở đi. Năng lượng tái tạo sẽ là chất xúc tác quan trọng trong năm 2019. HDG lên kế hoạch phát điện nhà máy điện mặt trời đầu tiên Hồng Phong 4 với quy mô 48 MW vào tháng 6 năm 2019, để hưởng giá mua ưu đãi từ EVN cho hợp đồng 20 năm. Cơng ty cũng tích cực trong việc phát triển các dự án năng lượng gió. Chúng tơi cho rằng việc kinh doanh năng lượng sẽ là bước chiến lược tiếp của HDG.
Dự báo 2019
- HDG đảm bào tăng trưởng lợi nhuận năm 2019 nhờ bàn giao dự án Centrosa Garden. Doanh thu và lợi nhuận rịng ước tính khoảng 6.187 tỷ đồng (+ 69% YoY) và 801 tỷ đồng (+ 55% YoY).
- Chúng tôi chờ đợi việc triển khai các dự án bất động sản theo kế hoạch.
Rủi ro đối với khuyến nghị
- Hiệu ứng El Nino trong năm 2019
- Các dự án năng lượng mặt trời có thể gây quá tải lưới điện, gây ra giảm công suất hoạt động như thiết kế ban đầu
- Quỹ đất dần cạn kiệt, tạo áp lực lên việc mua quỹ đất mới và động lực tăng trưởng dài hạn
Giá hiện tại (VND) 38,000