2. Các hình thức Sáp nhập và Mua lại doanh nghiệp:
2.1.3. Mua, bán, hốn đổi cổ phiếu của cơng ty cổ phần
a. Khung pháp lý
Việc mua lại cơng ty cổ phần theo hình thức mua một phần hoặc tồn bộ bằng cổ phiếu thơng qua hình thức mua bán trực tiếp hoặc thơng qua thị trường chứng khốn (xem Quyền được bán doanh nghiệp tại Mục 1.4.1 ở trên).
Các quy định pháp luật khơng cĩ bất kỳ một giới hạn nào trong việc mua hoặc bán lại tồn bộ cổ phần của một cơng ty cổ phần, trừ những giới hạn xuất phát từ cam kết mở cửa thị trường của Việt Nam trong WTO (Cam kết WTO) và tỷ lệ cho phép sự tham gia của nhà đầu tư nước ngồi trên thị trường chứng khốn Việt Nam.
b. Thực tiễn và bình luận:
Mua gom cổ phiếu trên thị trường chứng khốn để giành quyền sở hữu và chi phối cũng là một chiến lược được nhiều doanh nghiệp thực hiện trên thực tế (xem Hộp 5 dưới đây).
101 M&A Network, Cơ sở dữ liệu M&A http://www.manetwork.vn/CSDL/Category.ma?ID=3212A88B, Người Lao động, STT sáp nhập Mazars & Guérard VN, http://www.nld.com.vn/247265P1014C1073/stt-sap-nhap-mazars-amp-guerard- vn.htm.
Hộp 5:
Theo thơng báo từ Trung tâm Giao dịch chứng khốn TP.HCM, Cơng ty TNHH xây dựng và chế biến thực phẩm Kinh Đơ đang thực hiện giao dịch mua cổ phiếu nhằm thâu tĩm Cơng ty cổ phần Nước giải khát Sài Gịn (Tribeco).
Kinh Đơ đã nắm giữ 22,6% khối lượng cổ phiếu đang lưu hành của Tribeco, sẽ mua thêm 579.262 cổ phiếu, tỉ lệ nắm giữ sẽ được nâng lên 35,4% sau khi thực hiện giao dịch này.
Kinh Đơ mua thêm cổ phiếu Tribeco nhằm mục đích mở rộng hoạt động đầu tư. Trước đĩ, các quĩ đầu tư đồng loạt bán cổ phiếu Tribeco. Theo ơng Phan Minh Cĩ - Tổng giám đốc Tribeco, việc mua lại cổ phiếu sẽ tốt cho Tribeco nếu Kinh Đơ đầu tư dài hạn, cùng Tribeco xây dựng hệ thống phân phối, đa dạng sản phẩm102.
Đây là lần đầu tiên một cơng ty trong nước sử dụng cơng cụ tài chính “đầu tư vào một cơng ty khác” thơng qua Trung tâm Giao dịch chứng khốn. Cụ thể, Kinh Đơ đã mua lần lượt số cổ phiếu của Tribeco khi doanh nghiệp này niêm yết cổ phiếu và giao dịch chính thức trên sàn chứng khốn TP.HCM.
Sau khi đạt được một số lượng cổ phần cĩ thể chi phối Tribeco (trong vịng nửa năm) Kinh Đơ đã thơng qua Trung tâm Giao dịch chứng khốn TP.HCM cơng bố số cổ phần mình nắm giữ để thương lượng hợp tác với Tribeco, mở rộng thị phần và đa dạng hố sản phẩm.
Theo kế hoạch, Kinh Đơ sẽ tiếp tục đầu tư vào Tribeco để xây dựng 2 nhà máy nước giải khát tại miền Nam và miền Bắc phát triển các sản phẩm giải khát từ nguồn nguyên liệu trong nước.
Hiện Kinh Đơ cho biết đã sở hữu khoảng 35% khối lượng cổ phiếu đang lưu hành của Tribeco, khả năng Kinh Đơ đã sở hữu 51% cổ phần Tribeco là rất cao103.
Hốn đổi/chuyển đổi cổ phiếu (stock swap) thường diễn ra đối với những cơng ty cĩ mối liên hệ chặt chẽ với nhau như trong cùng một tập đồn. Trong trường hợp hốn đổi cổ phiếu vấn đề quan trọng là định giá để đảm bảo lợi ích của các cổ đơng của các bên.
Hiện nay các quy định của pháp luật Việt Nam chưa cĩ quy định điều chỉnh quan hệ hốn đổi cổ phiếu, việc hốn đổi chứng khốn thường được diễn ra qua hình thức thỏa thuận và tự định giá, tự quy định về tỷ lệ chuyển đổi, điều này cĩ thể gây ảnh hưởng đến các cổ đơng nhỏ. Rất cần cĩ quy định chi tiết về điều kiện hốn đối
102 Theo Tuổi trẻ, Kinh đơ thâu tĩm Tribeco, ngày 27/10/2005,
http://www.tuoitre.com.vn/Tianyon/Index.aspx?ArticleID=105059&ChannelID=86 103 Vietnamnet, Kinh Đơ nắm cổ phần chi phối Tribeco, ngày 04/11/2005, http://www2.vietnamnet.vn/kinhte/kinhdoanh/2005/11/507909/
cũng như các quy định về vấn đề chấp thuận của UBCKNN, TTGDCK hay SGDCK khi các doanh nghiệp niêm yết tiến hành việc hốn đổi cổ phiếu nhằm đảm bảo tính bình ổn và đảm bảo quyền lợi của cổ đơng trong các cơng ty tiến hành hốn đổi.
Do thiếu những quy định về hốn đổi cổ phiếu khi tiến hành thâu tĩm đối với cơng ty đã niêm yết trên sàn chứng khốn thì việc sáp nhập/hợp nhất và hốn đổi cổ phiếu hiện đang rất khĩ thực hiện. Thực tế, UBCKNN phải cĩ cơng văn hướng dẫn cho từng trường hợp cụ thể, điều này khơng thể tránh khỏi sự thiếu nhất quán và đồng bộ trong việc hướng dẫn pháp luật ở các cấp quản lý khác nhau gây cản trở cho hoạt động sáp nhập và mua lại đối với các doanh nghiệp đã niêm yết. Do vậy, việc ban hành một văn bản hướng dẫn cụ thể về việc hốn đổi cổ phiếu là rất cần thiết.
Hộp 6:
Trường hợp CTCP Đầu tư Dầu khí Việt Nam (PVD Invest) PVDI vào Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD), Cơng ty Kinh Đơ (KDC) và Cơng ty Kinh Đơ Miền Bắc (NKD) hoặc hai cơng ty con của Sơng Đà 6 (SD6) là Cơng ty Sơng Đà 6.04 (S64) và Sơng Đà 6.06 (SSS) sáp nhập vào cơng ty mẹ theo hình thức hốn đổi cổ phiếu.
Nguồn: Cẩm nang M&A104