III. Bài học kinh nghiệm
1. Bài học về quản lý vĩ mô
Việc kết hợp chính sách một cách hợp lý sẽ giúp giám sát cả khối lợng và cơ cấu của luồng vốn vào. Nếu luồng vốn vào vợt quá mức cân bằng cần thiết thì các quốc gia tiếp nhận vốn sẽ rất dễ bị tổn thơng trớc những cú sốc từ bên
ngoài. Tuy nhiên, ngay cả khi tổng các dòng vốn vào ở trong mức cân bằng cần
thiết thì cơ cấu của nó vẫn có những thành phần dễ bị ảnh hởng (nh các khoản vay ngắn hạn và nguồn FPI). Khi đó, khả năng biến động và tình trạng thoái lui vốn ở qui mô lớn vẫn dễ xảy ra. Do đó, cần duy trì sự cân bằng hợp lý giữa vốn vay ngân hàng, vốn FDI và FPI. Mô hình đợc khuyến khích là giảm bớt thị phần của vốn vay ngân hàng và tăng cờng phát triển thị trờng cổ phiếu và trái phiếu để có thị phần ngang bằng với vốn của ngân hàng. Để duy trì đợc khối lợng và cơ cấu dòng vốn đầu t hợp lý, cần phải chú ý những điểm sau:
Thứ nhất, phải phối hợp giữa các cơ quan khác nhau thuộc chính phủ đảm nhiệm chức năng giám sát FDI, FPI và các khoản vay ngân hàng. Ví dụ, những biện pháp cụ thể nhằm giảm luồng vốn vào ròng (nh kiểm soát dòng vốn
vào, thả nổi luồng vốn ra, giảm vay nợ chính thức…) có thể hiệu quả hơn nếu đ-
ợc kết hợp với chính sách tiền tệ và tài khoá thắt chặt cũng nh chính sách nâng tỷ giá hối đoái danh nghĩa. Do thị trờng tài chính ngày càng mang tính chất nhất thể hoá cao, nỗ lực của riêng một cơ quan sẽ trở nên vô nghĩa.
Thứ hai, phải cải thiện tính minh bạch của thị trờng. Hệ thống kế toán, kiểm toán và công bố thông tin hoàn thiện hơn sẽ giúp đợc các nhà đầu t nớc
ngoài đầu t tốt hơn và từ đó giảm thiểu ảnh hởng “tâm lý bầy đàn”, giúp thị tr-
ờng chống lại đợc những cú sốc từ bên ngoài.
Thứ ba, mặc dù tự do hoá và giảm quản lý là cần thiết để một quốc gia hội nhập nền tài chính quốc tế, nhất thiết phải chuẩn bị đủ các điều kiện trớc khi tiến hành tự do hoá.
Thứ t, phải xây dựng mối quan hệ hợp tác giữa các quốc gia để giải quyết các vấn đề và xây dựng một cơ chế hiệu quả để quản lý các dòng vốn theo nguyên tắc cùng có lợi. Cần phải tăng cờng sự phối hợp quản lý trong các hoạt
Chơng 2 Bài học kinh nghiệm mang tính quốc tế - 34
động liên quốc gia và liên thị trờng, đặc biệt là trong giám sát mức độ công khai của các hoạt động giao dịch xuyên quốc gia.