3.2.2.1.1. Xác định suất chiếc khấu đánh giá hiệu quả dự án đầu tư mới Xác định chí phí sử dụng vốn chủ sở hữu thực tế theo công thức:
g P D rs= + 0 1 ^ (3.1) Trong đó: D1: Cổ tức dự kiến năm 2010.
P0: Giá cổ phiếu EMC thời điểm công bố cổ tức dự kiến 2010. g: Tỉ lệ tăng trưởng g=(1−d%)xROE (3.2)
Thời điểm đầu tháng 5/2010, sau khi Đại hội đồng cổ đông của EMC thông qua kế hoạch kinh doanh và dự kiến chia cổ tức năm 2010, giá cổ phiếu trên thị
11 Quyết định số 110/2007/QĐ-TTg ngày 18/07/2007 – Phê duyệt quy hoạch phát triển điện lực quốc gia giai đoạn 2006 – 2015 có xét đến 2025. [18]
trường P0 = 11.500đ/CP; tỷ lệ chia cổ tức d% = 63,88% lợi nhuận sau thuế; D1 = 1.200đ/CP; suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu ROE = 17,21%.
Từ công thức (3.1) và (3.2) ta tính suất sinh lợi cổ đông kỳ vọng trên vốn chủ sở hữu với cấu trúc vốn hiện tại (D/A = 51,16%) như sau:
% 65 , 16 % 21 , 17 %) 88 , 63 1 ( 500 . 11 200 . 1 = − + = x rs
Xác định chi phí sử dụng vốn bình quân WACC:
WACC = Wdx(1-T)xRd + WsxRs
WACC = 0,51x(1-0,25)x15% + 0,48x16,65% = 13,89%
Tóm lại: Suất chiết khấu để đánh giá hiệu quả dự án là 13,89%. 3.2.2.1.2. Giới thiệu tóm lược các dự án
Dự án chuyển giao công SX lõi từ amorphous :
Vật liệu amorphous là loại vật liệu mới sử dụng thay thế tole silic làm mạch từ trong công nghệ chế tạo MBA, có tính năng giảm 75% năng lượng tổn hao do mạch từ trong quá trình vận hành của MBA. Đây được xem là vật liệu thân thiện môi trường – giảm khí thải do tiết kiệm năng lượng – làm tăng khả năng cạnh tranh của MBA thương hiệu EMC cả về giá trị và đóng góp cộng đồng. Hiện nay Cty nhập khẩu bán thành phẩm lõi từ amorphous, sau khi chuyển giao công nghệ Cty sẽ nhập khẩu vật liệu amorphous cuộn và chế tạo mạch từ amorphous – một công đoạn trong quy trình công nghệ chế tạo máy biến áp. Và Cty được độc quyền kinh doanh mạch từ amorphous trong khu vực bao gồm: Lào, Cambodia, Mianma.
Dự án nâng cấp dây chuyển SX dây điện từ :
Dây điện từ là vật liệu chính trong quy trình SX MBA, chiếm 30% - 40% giá thành sản phẩm. Hiện nay Cty sử dụng đồng thời hai nguồn cung cấp: mua dây điện từ thành phẩm của các nhà cung cấp trong nước; nhập đồng nguyên liệu từ nước ngoài, gia công chế biến thành dây điện từ thành phẩm.
Giai đoạn nghiên cứu sản phẩm mới: Đầu tư nghiên cứu công nghệ mới. Do đây là sản phẩm hoàn toàn mới, giai đoạn 1 Cty chỉ trang bị máy móc thiết bị đơn chiếc, năng suất thấp, SX trong nước. Chất lượng sản phẩm chưa ổn định, chủ yếu tự
cung tiêu nội bộ. Giai đoạn này đã hoàn thành, đánh giá định hướng đầu tư mang lại hiệu quả cao.
Giai đoạn đầu tư hiện đại: Đầu tư mở rộng, công nghệ hiện đại, công suất lớn đảm bảo 100% nhu cầu sử dụng và tham gia thị trường với sản phẩm dây điện từ.
Dự án khách sạn – văn phòng cho thuê tại Vũng Tàu :
Dự án đầu tư khách sạn và văn phòng cho thuê. Địa điểm: mặt tiền đường Trần Phú – Tp.Vũng Tàu, sát bãi biển. Diện tích sử dụng 1.000m2, xây dựng 7 tầng lầu và 1 tầng hầm. Đang xúc tiến thủ tục chuyển quyền sử dụng đất. Tổ chức hình thức Cty liên doanh với đối tác chuyên ngành kinh doanh khách sạn trong đó Cty nắm giữ tỷ lệ chi phối 55%.
Dự án khu công nghiệp Phước Bình :
Thủ tướng Chính phủ có quyết định giao EMC thành lập khu công nghiệp Phước Bình – H. Long Thành, T. Đồng Nai - rộng 50 Ha, có vị trí thuận lợi: nằm trong vùng kinh tế trọng điểm phía Nam Tp. Hồ Chí Minh – Biên hòa – Vũng Tàu; cách trung tâm Tp. Hồ Chí Minh 37 Km, cách sân bay quốc tế Long Thành 4 Km, cách đường cao tốc Tp. Hồ Chí Minh – Long Thành – Dầu Giây 15 Km, nằm giáp đường cao tốc liên tỉnh. Đang trình duyệt thiết kế chi tiết, kế hoạch bồi thường, giải phóng mặt bằng. Thời gian kinh doanh: 49 năm. Tổ chức hình thức Cty liên doanh với đối tác chuyên ngành kinh doanh khu công nghiệp trong đó Cty nắm giữ tỷ lệ chi phối 55%.
Dự án nâng cấp dây chuyền SX MBA :
Đây là dự án nhiều mục tiêu, có ý nghĩa chiến lược quyết định tốc độ tăng trưởng của EMC. Mục tiêu 1: đầu tư hiện đại hóa, nâng công suất dây chuyền SX MBA phân phối hiện hữu đáp ứng mức tăng sản lượng hàng năm 10 – 15%; Mục tiêu 2: đầu tư nâng cấp SX sản phẩm MBA truyền tải đến cấp điện áp 220kV và 500kV; Mục tiêu 3: di dời vị trí SX ra khu công nghiệp Bình Phước – H. Long Thành, T. Đồng Nai với hệ thống xử lý môi trường phù hợp và chuyển đổi công năng khu đất hiện hữu phù hợp quy hoạch khu dân cư.
Mặt bằng SX hiện hữu có diện tích 43.000 m2 – mặt tiền đường Hà Nội, P.Trường Thọ, Q.Thủ Đức, Tp.HCM – được quy hoạch khu dân cư, xây dựng không quá 9 tầng. Sau khi di dời nhà máy SX ra khu công nghiệp Bình Phước, 43.000 m2 tại Q.Thủ Đức được chuyển đổi công năng thành khu dân cư, đầu tư 6 block nhà căn hộ chung cư cao cấp 9 tầng – mật độ xây dựng 60%, 1 hồ bơi, 4 sân tennis, 1 sân bóng đá mini, công viên cây xanh. Tổ chức hình thức Cty liên doanh với đối tác chuyên ngành kinh doanh địa ốc trong đó Cty nắm giữ tỷ lệ chi phối 55%.
3.2.2.1.3. Đánh giá chỉ tiêu tài chính các dự án
Bảng 3.1: Đánh giá chỉ tiêu tài chính các dự án
Đơn vị: triệu VNĐ
Dự án Tổng mức
đầu tư Giá trị NPV IRR Thời gian
NPV với Crystal BallĐánh giá rủi ro Giá trị IRR với Crystal BallĐánh giá rủi ro Chuyển giao công
nghệ SX lõi từ amorphous 16.400 9.875 Xác suất NPV>0 là 70,19% 27,03% Xác suất IRR>WACC là 74,27% 7 năm
Dây chuyền SX dây
điện từ 21.000 16.278 Xác suất NPV>0 là 82,99% 23,79% Xác suất IRR>WACC là 89,34% 7,5 năm Khách sạn – Văn phòng cho thuê Vũng Tàu 39.500 28.242 Xác suất NPV>5.271 là 99,70% 23.05% Xác suất IRR> 14,89%>WACC là 99,75% 6,5 năm
Khu công nghiệp
Phước Bình 101.000 66.318 Xác suất NPV>37.247 là 99,67% 23,11% Xác suất IRR> 19,88%>WACC là 99,82% 8 năm Nâng cấp dây
chuyền SX MBA 81.500 47.065 Xác suất NPV>0 là 83,99% 23,72%
Xác suất IRR>WACC là
85,20% 7 năm
Khu căn hộ cao cấp
Thủ Đức 1.574.000 426.066
Xác suất NPV>53.573 là 99,9%
24,65% Xác suất IRR> 16,15%>WACC là 99,61%
6 năm
Đánh giá: Các dự án đều đáng giá về mặt tài chính