1.3.4.1. Thị trường sơ cấp
1.53.4.1.1. Những đặc điểm cơ bản
Cơ quan phát hành TPCP là Bộ Tài chính. Mục đích phát hành là bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nướcNhà nước và tài trợ cho phát triển cơ sở hạ tầng. Cơ quan chịu trách nhiệm đại lý phát hành TPCP cho Bộ Tài chính là Ngân hàng Trung ương, mọi hoạt động phát hành chịu sự giám sát của Uỷ Ban giám quản tài chính.
Xây dựng kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ: Có một Hội đồng gồm các thành viên từ Bộ Tài chính, Ngân hàng Trung ương, Uỷ ban chứng khoán, bộ phận này chịu trách nhiệm nghiên cứu và xây dựng kế hoạch phát hành TPCP. Vào tháng 12 hàng năm Hội đồng sẽ họp để đưa ra kế hoạch phát hành cho năm sau, thông báo cho các thành viên thị trường. Định kỳ hàng tháng Hội đồng họp để đánh giá kết quả phát hành trái phiếu: Khối lượng, lãi suất và đưa ra những quyết sách điều chỉnh phù hợp.
- Phương thức phát hành trái phiếu: Toàn bộ TPCP được phát hành theo hình thức đấu thầu qua NHTW, từ năm 1997 chỉ phát hành dưới hình thức ghi sổ, không phát hành chứng chỉ vật chất.
- Hình thức đấu thầu: Đấu thầu lãi suất theo kiểu Hà Lan (lãi suất trúng thầu áp dụng chung cho các thành viên). Đài Loan đã xây dựng hệ thống đấu thầu điện tử tập trung từ năm 2002.
- Đối tượng tham gia đấu thầu là các nhà đại lý cấp I (PDsPDs) mới được tham gia đấu thầu TPCP. Các PDsPDs sẽ do NHTW chọn lựa, kết nạp nhưng hoạt động của PDsPDs do Gretai quản lý.
- Tại thị trường chứng khoán Đài Loan, có những loại trái phiếu sau đây đang được giao dịch: Trái phiếu Chính phủ; trái phiếu tài chính; trái phiếu nước ngoài; trái phiếu công ty; trái phiếu thông thường; trái phiếu chuyển đổi. Tính tới tháng 12 năm 2006, khối lượng trái phiếu phát hành: Bởi Chính phủ là 51 %; bởi các chủ thể khác là 49%. Khối lượng giao dịch thông thường (Outright Trading): Trái phiếu chính phủ chiếm 98%; Trái phiếu khác chiếm 2%.
1.3.4.1.2. Về hệ thống đại lý cấp I (PDsPDs): Hiện nay ở Đài Loan có 19
PDsPDs, tiêu chuẩn để được trở thành PDsPDs là: (i) Tham gia tất cả các cuộc đấu thầu; (ii) Phải thắng thầu ở mức tỷ lệ phần trăm (%) tối thiểu tính trên tổng số đấu thầu đã được thực hiện trong vòng 01 năm trước. (iii) Phải hoạt động như một nhà tạo lập thị trường, là tổ chức luôn yết cả giá mua và giá bán cùng lúc khi khách hàng gọi đến và khi giá được khách hàng chọn thì phải thực hiện giao dịch ngay; (iv) Một số quy định chung về đấu thầu: Đấu thầu qua hệ thống điện tử; khối lượng đặt thầu tối thiểu là 1 triệu Đài tệ, tối đa bằng khối lượng gọi thầu; đấu thầu cạnh tranh kết hợp không cạnh tranh, khối lượng không cạnh tranh không quá 2%.
Quyền lợi của các PDsPDs: Được tham gia vào các giao dịch trên thị trường mở của NHTW, được giảm phí khi giao dịch trên EBTS.
Nghĩa vụ của các PDsPDs: Phải ủng hộ chính sách của NHTW; cung cấp thông tin giao dịch trên thị trường thứ cấp; tham giam vào mọi cuộc đấu giá TPCP; liên tục yết giá trên thị trường thứ cấp và thị phần giao dịch trên thị trường phải lớn hơn 1%.
1.3.4.2. Thị trường thứ cấp
1.53.4.2.1. Những đặc điểm cơ bản
- Trái phiếu được giao dịch tại: Sở giao dịch chứng khoán Đài lLoan (TSE); Sở giao dịch Gretai và trên thị trường OTC (trụ sở công ty chứng khoán, giao dịch qua điện thoại,…). Theo quy định hiện thời, một TPCP được giao dịch đồng thời tại cả hai Sở nếêu như cơ quan đại diện Chính phủ phát hành trái phiếu này có yêu cầu niêm yết đồng thời ở cả hai Sở. Tuy nhiên, trên thực tế, TPCP hầu hết đều giao dịch tại SGDCK Gretai.
- Phương thức giao dịch thỏa thuận được áp dụng với mọi giao dịch trái phiếu. Hệ thống giao dịch trái phiếu điện tử và hình thức giao dịch OTC đồng thời được sử dụng áp dụng với giao dịch thông thường lẫn giao dịch Repo. Các tổ chức giao dịch trái phiếu có giấy phép kinh doanh trái phiếu: Các chủ thể này được giao dịch trực tiếp trên hệ thống giao dịch trái phiếu điện tử của các SGDCK nếu đáp ứng được các qui định của Sở và được Sở cho phép. Có 3 loại tổ chức có thể trở thành tổ chức giao dịch trái phiếu được cấp phép là: Ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, công ty tài chính đặc biệt (Financial Bills Companies). Các chủ thể và cá nhân đầu tư có nhu cầu giao dịch trái phiếu.
- Về lưu ký: TPCP phủ được lưu ký tại NHTW trừ trái phiếu Stripped
trái phiếu khác được lưu ký tại TTLKCK Đài Loan.
- Về bù trừ: Các giao dịch TPCP trên hệ thống giao dịch điện tử sẽ do hệ thống giao dịch thực hiện bù trừ. Các giao dịch trên thị trường OTC, tùy vào từng loại trái phiếu, sẽ không phải bù trừ, thanh toán trực tiếp được áp dụng.
- Về thanh toán: Các giao dịch TPCP được thanh toán thông qua hệ thống thanh toán của NHTW. Chỉ các ngân hàng bù trừ được cấp phép tham gia bởi NHTW mới được phép trực tiếp thực hiện thanh toán trên hệ thống thanh toán này. Các giao dịch TPCP stripped sẽ do TTLKCK Đài Loan phối hợp với NHTW thực hiện. Các giao dịch trái phiếu khác sẽ do TTLKCK Đài
lLoan kết hợp với 2 NHTM đóng vai trò là ngân hàng chỉ định thanh toán thực hiện thanh toán.
- Về một số thông tin liên quan khác: Có 10 đường cong lợi suất chuẩn phổ biến tại thị trường trái phiếu Đài Loan; những trái phiếu được chọn xây dựng đường cong lợi suất có giao dịch sôi động nhất là các trái phiếu có kỳ hạn 2, 5, 10, 20 năm; chỉ số trái phiếu chuẩn là chỉ số tính cho trái phiếu có kỳ hạn 10 năm. Chỉ số này do Reuters và SGDCK Gretai (GTSM) cùng phát triểnnghiên cứu xây dựng, công bố; mọi TPCP giao dịch trên OTC phải được báo cáo về cho GTSM.
1.3.4.2.2. Thành viên giao dịch
- Thành viên giao dịch trái phiếu của Gretai gồm: Công ty chứng khoán; NHTM; các tổ chức tài chính đặc biệt (Financial Bills Companies). Thành viên là công ty chứng khoán được thực hiện cả nghiệp vụ môi giới và tự doanh. Hai loại thành viên còn lại chỉ được thực hiện nghiệp vụ tự doanh. Các thành viên giao dịch trái phiếu của Gretai có thể phân thành 2 loại: Thành viên thông thường và thành viên giao dịch chính (PDsPDs). Các PDsPDs sẽ do NHTW chọn lựa, kết nạp nhưng hoạt động của PDsPDs do Gretai quản lý.
- Các thành viên tham gia thực hiện các giao dịch trái phiếu trực tiếp trên hệ thống giao dịch trái phiếu của Gretai (EBTS) phải đáp ứng các yêu cầu sau: Là tổ chức được ủUỷy ban Giám sát tTài chính Chứng khoán và Hợp đồng tương lai cấp phép hoạt động; có đơn xin phép làm thành viên giao dịch; ký một hợp đồng/thỏa thuận tham gia giao dịch trên hệ thống giao dịch trái phiếu điện tử; ký quỹ bảo đảm thực hiện các giao dịch trái phiếu với Sở (GTSM).
1.3.4.2.3. Phương thức giao dịch
- Trái phiếu chính phủ được giao dịch theo phương thức thỏa thuận trên hệ thống giao dịch trái phiếu EBTS của Gretai hoặc bên ngoài Gretai nhưng báo cáo kết quả thực hiện giao dịch vào hệ thống EBTS của Gretai để bù trừ và thanh toán.
- Với các giao dịch trên hệ thống EBTS: Module giao dịch có tên gọi là hệ thống giao dịch thỏa thuận điện tử (Computerized Negotiation System) được sử dụng để giao dịch. Đây là một hệ thống mà các công ty chứng khoán yết giá mua bán cho các giao dịch mua đứt bán đoạn cũng như cho các giao dịch Repo của họ nhằm mục đích thỏa thuận giá và thực hiện các giao dịch
dịch mua đứt bán đoạn: Từ 9h30 sáng tới 13h.30’ chiều các ngày làm việc trong tuần; (ii) với các giao dịch Repo: từ 9h00 sáng tới 1h30 chiều và từ 142 h00 chiều tới 153h00 chiều các ngày làm việc trong tuần.
- Với các giao dịch bên ngoài Gretai và báo cáo kết quả thực hiện vào hệ thống giao dịch của Gretai: Module giao dịch có tên gọi là hệ thống giao dịch so khớp (Comparison System) được sử dụng. Đây là một hệ thống mà các công ty chứng khoán nhập thông tin về giá đã thỏa thuận tại trụ sở của các công ty chứng khoán trong các giao dịch mua đứt bán đoạn vào hệ thống để tái xác nhận các thông tin giao dịch này nhằm hoàn tất việc thực hiện giao dịch qua hệ thống giao dịch của Gretai. Giờ hoạt động của hệ thống này là từ 13h30’ chiều tới đến 164 h chiều làm việc hàng ngày.
- Giao dịch mua đứt bán đoạn có thể thực hiện theo cả hai hình thức nhưng giao dịch Repo chỉ thực hiện giao dịch trên Hệ thống giao dịch thỏa thuận điện tử.
Các giao dịch trên hệ thống EBTS của Gretai và giao dịch bên ngoài Gretai nhưng báo cáo kết quả vào EBTS sẽ được bù trừ tổng hợp bởi hệ thống. Hệ thống giao dịch thỏa thuận điện tử dùng cho các giao dịch trực tiếp trên hệ thống EBTS và hệ thống giao dịch so khớp dùng cho các giao dịch bên ngoài và báo kết quả vào trong hệ thống EBTS. Kết quả giao dịch cuối ngày sau khi bù trừ, sẽ được chuyển sang hệ thống thanh toán xử lý.
- Đối với các giao dịch Repos: Thực hiện theo cách thức tương tự như với giao dịch mua đứt bán đoạn trực tiếp trên hệ thống giao dịch nhưng trên một màn hình giao dịch riêng của hệ thống giao dịch thỏa thuận điện tử, chỉ có một số lựa chọn mặc định, hạn chế tối đa khả năng tùy biến; sử dụng qui định do Gretai đặt ra và đã được các chủ thể tham gia giao dịch trên hệ thống EBTS chấp thuận và đồng ý tuân thủ để điều chỉnh quyền và nghĩa vụ của các bên tham gia giao dịch.
1.3.4.2.4. Lưu ký, thanh toán bù trừ
Trái phiếu chính phủ được lưu ký tại NHTW (TPCP được phát hành dưới hình thức ghi sổ) được Gretai chấp nhận cho giao dịch trên hệ thống EBTS. Việc thanh toán thực hiện trên cơ sở bù trừ đa phương. Các thành viên giao dịch trên EBTS phải mở tài khoản độc lập với tài khoản giao dịch TPCP và tài khoản thanh toán tiền và phải báo cáo các thông tin này cho GTSM trước khi bắt đầu giao dịch. Tài khoản thanh toán tiền sẽ được mở ở tổ chức tài
chính do GTSM chỉ định. Thanh toán trái phiếu và thanh toán tiền trong một giao dịch cụ thể có thể phải thực hiện qua nhiều chủ thể trung gian nhưng việc thanh quyết toán cuối cùng sẽ thực hiện qua hệ thống tài khoản của các ngân hàng bù trừ được mở trên hệ thống thanh toán của NHTW. Giao dịch mua đứt bán đoạn và giao dịch Repo có thể được bù trừ để tất toán giao dịch mỗi ngày.
Chu kỳ thanh toán: Đối với giao dịch mua đứt bán đoạn là T+2; đối với giao dịch Repo: tùy tính chất giao dịch, thời hạn là T+ 2 hoặc T+0
- Sử dụng tiền ký quỹ tham gia hệ thống giao dịch EBTS của các thành viên giao dịch làm tài sản bảo đảm thực hiện giao dịch và thanh toán. Tiền ký quỹ sẽ được giữ trong một tài khoản mở tại ngân hàng chỉ định hoặc trong két của GTSM. Tiền ký quỹ của mỗi công ty chứng khoán khác nhau sẽ khác nhau. Mức đóng góp dựa trên khối lượng giao dịch ngày bình quân. Mức ký quỹ sẽ được tái xác định 6 tháng một lần. Các thành viên có thể ký quỹ một phần bằng tiền mặt, trái phiếu kho bạc, TPCP, các chứng chỉ tiền gửi ngân hàng khác.
1.3.4.2.5. Công bố thông tin về giao dịch trái phiếu của GRETAI
Trước khi áp dụng hệ thống ETBS, thông tin giao dịch trái phiếu được tổng hợp và cung cấp bởi hệ thống mạng thông tin của Reuters. Reuters thiết lập trang tin tổng hợp cho từng nhà kinh doanh trái phiếu để từng tổ chức kinh doanh này yết các thông tin giao dịch của họ lên mạng thông tin của Reuters. Một trang tin tổng hợp thị trường, sau đó, sẽ trích dữ liệu từ từng trang tin để tổng hợp thông tin trước và sau giao dịch cho toàn thị trường. Mạng thông tin này từng được xem là một nguồn thông tin giao dịch trái phiếu chính thức mà các cơ quan quản lý thị trường trái phiếu của Đài Loan dựa vào để thu thập tin tức. Khi hệ thống EBTS mới được định hình, hệ thống nhận và truyền thông tin của EBTS đảm nhiệm chức năng tự động cập nhập các thông tin giao dịch trên hệ thống EBTS. Các thông tin cập nhật gồm thông tin trước và sau giao dịch, cụ thể là:
Với các thông tin trước giao dịch: Thông qua mạng Internet hoặc qua một công ty cung cấp tin, Gretai sẽ công bố các thông tin về 6 lệnh mua, bán tốt nhất trên hệ thống giao dịch điện tử và tên của thành viên yết các lệnh này cùng với giá thực hiện hiện thời trên thị trường. Tuy nhiên, nếu công ty yết giá ẩn danh, thì Gretai sẽ chỉ công bố các thông tin giao dịch được yết. Với các
theo yêu quản lý và tự động cập nhật dữ liệu khi giao dịch được thực hiện. Hệ thống thông tin này cũng là kênh liên lạc chính của Sở Gretai với các thành viên giao dịch trái phiếuiêu trên hệ thống Gretai.
1.3.4.2.6. Một số thông tin khác về hệ thống giao dịch EBTS của GRETAI và thông tin tổng hợp về giao dịch TPCP trên hệ thống EBTS
Hệ thống EBTS cho phép kiểm tra rủi ro giao dịch thông qua việc giám sát tình trạng biến động trong các giao dịch hiện thời trên hệ thống EBTS của từng thành viên. Hệ thống cũng cho phép sửa lệnh giao dịch khi các bên đối tác có liên quan nhất trí thực hiện sửa lệnh giao dịch này. Hệ thống cũng cho phép thiết lập các thông số quản lý hạn mức giao dịch của từng nhà kinh doanh thành viên cũng như của từng công ty khi thực hiện giao dịch qua EBTS. Trong giao dịch Repo, tùy theo tính chất từng giao dịch, việc chuyển quyền sở hữu với các chứng khoán Repo có thể được thực hiện. Dưới đây là tóm tắt về đặc thù từng loại hình giao dịch trên ETBS:
- Thứ nhất: Đối với giao dịch mua đứt bán đoạn: Thành viên giao dịch là
các nhà kinh doanh trái phiếu có giấy phép; hàng hoá là TPCP phát hành theo hình thức ghi sổ; phương thức giao dịch sử dụng hệ thống giao dịch thỏa thuận điện tử; phương thức thanh toán là bù trừ; chu kỳ thanh toán là T +2; quản lý rủi ro thông qua hình thức ký quỹ tham gia hệ thống giao dịch; giờ giao dịch từ 9h -13 h cùng ngày
- Thứ hai, Giao dịch trên hệ thống so khớp: Thành viên giao dịch là các
nhà kinh doanh trái phiếu có giấy phép kinh doanh trái phiếu; hàng hoá là TPCP phát hành theo phương thức ghi sổ; loại hình giao dịch là giao dịch mua đứt bán đoạn; phương thức giao dịch là sử dụng điện thoại; phương thức thanh toán là bù trừ với các giao dịch mua đứt bán đoạn và các giao dịch Repo khác trên hệ thống EBTS; chu kỳ thanh toán là T+2; quản lý rủi ro thông qua hình thức ký quỹ tham gia hệ thống giao dịch; giờ giao dịch từ 13h30-16h00 cùng ngày.
- Thứ ba, Giao dịch Repo: Thành viên giao dịch là các nhà kinh doanh
trái phiếu; chứng khoán gốc là TPCP phát hành theo phương thức ghi sổ; loại hình: giao dịch Repo, có các kỳ hạn sau: 1, 5, 10, 20 với chu kỳ thanh toán có thể là T+0 (với giao dịch vay tiền) và T+2 (với các giao dịch vay mua chứng khoán); quản lý rủi ro: thông qua hình thức ký quỹ tham gia hệ thống giao
dịch; giờ giao dịch từ 14h00 tới 15h00: với các giao dịch có chù kỳ thanh toán là T+2 và từ 9h00 tới 9h30 với các giao dịch có chu kỳ thanh toán là T+0.