1.3.3.1. Thị trường sơ cấp
Trung Quốc bắt đầu phát hành TPCP từ năm 1981, trong thời kỳ nền kinh tế Trung Quốc là nền kinh tế kế hoạch, do đó giai đoạn 1981-1987 phát hành TPCP theo hình thức phân phối (trừ vào lương của cán bộ công chức) với số thu 4 - 6 tỷ nhân dân tệ ( NDT)/năm và trong giai đoạn này TPCP được tự do giao dịch trao tay trong dân chúng.
- Năm 1991: Trung Quốc xây dựng thị trường giao dịch tập trung là Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) Thượng Hải và Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến. Hàng hoá giao dịch trên thị trường là trái phiếu và cổ phiếu.
- Năm 1991-1998: Hình thành các đối tượng giao dịch chuyên nghiệp trên thị trường, đây cũng là giai đoạn Trung Quốc chuyển đổi từ nền kinh kế hoạch sang nền kinh tế thị trường. Phương thức phát hành TPCP giai đoạn này là bảo lãnh và đấu thầu.
- Từ năm 1998: Trung Quốc áp dụng nhiều giải pháp và cơ chế mới nhằm thúc đẩy phát triển mạnh TPCP để huy động vốn cho đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng. TPCP hàng năm đều có tăng trưởng, giai đoạn 1998 - 2005 lượng TPCP phát hành rất lớn. Theo kinh nghiệm của Trung Quốc (cũng như Trung Quốc học tập kinh nghiệm của các nước), để hiệu quả và phù hợp với sự phát triển của nền kinh tế nói chung thì TPCP không được vượt quá tỷ lệ tăng trưởng hàng năm.
- TPCP được phát hành dưới dạng ghi sổ (phi vật chất) chiếm 70% và TP chứng chỉ (vật chất, phát hành cho người dân để tiết kiệm và tích trữ, không lưu thông được) chiếm 30% tổng lượng phát hành.
- Về hình thức đấu thầu TPCP: Gồm 3 hình thức đấu thầu (đấu thầu theo giá đơn giá theo kiểu Hà Lan; đấu thầu theo đa giá theo kiểu Mỹ và đấu thầu hỗn hợp cả Hà Lan và Mỹ) với thời gian 10 phút sau khi phiên đấu thầu kết thúc sẽ có kết quả.
Thành viên tham gia: Hiện tại có khoảng 60 tổ chức tham gia thị trường đấu thầu TPCP, bao gồm các tổ chức tự doanh chuyên nghiệp, các tổ chức bảo lãnh phát hành (các công ty chứng khoán, các ngân hàng,...) và chỉ có duy nhất 01 ngân hàng nước ngoài tham gia. Việc quy định, xem xét tiêu chuẩn thành viên về cơ bản giống Việt Nam.
Phương thức giao dịch: Giao dịch theo 03 phương thức, hàng hoá có sẵn, mua lại và giao dịch kỳ hạn. Do thiếu công cụ phái sinh bổ trợ đi kèm nên giao dịch trên thị trường chưa được hoàn thiện.
+ Lãi suất TP ghi sổ hình thành qua đấu thầu. Từ năm 2003 trở lại đây, lãi suất TP ghi sổ hoàn toàn do thị trường, không có sự can thiệp của Nhà nướcNhà nước (từ 2003 trở về trước thì Bộ Tài chính quy định khối lượng và lãi suất trần). Hiện nay chỉ còn một hạn chế duy nhất là mỗi nhà bảo lãnh phát hành không được vượt quá 35% tổng lượng phát hành của một kỳ.
- Đối với TPCP phát hành dưới hình thức chứng chỉ: (Áp dụng từ năm 1998 trở về trước)
Chi phí phát hành rất cao, tính lưu thông kém và không an toàn (mất, cháy, làm giả,...). Vì vậy, từ năm 1999 Trung Quốc chấm dứt việc in trái phiếu chứng chỉ, thay vào đó là in giấy chứng nhận bằng máy vi tính để trao cho người dân. Mỗi đợt phát hành khoảng 30 ngày; mỗi năm phát hành từ 7 đến 10 đợt. Phạm vi phát hành trên toàn quốc và đến cấp huyện, mọi đối tượng đều được tham gia mua trái phiếu chứng chỉ.
Kỳ hạn thường là 3-5 năm; được thế chấp, bán lại cho các ngân hàng thương mại.
Lãi suất: không được vượt quá 1,4 lần lãi suất tiền gửi cùng kỳ hạn của ngân hàng, ngoài ra không bị tham chiếu bởi những yếu tố khác.
- Thu nhập từ lãi TPCP không bị đánh thuế thu nhập (còn lãi từ trái phiếu tài chính và trái phiếu doanh nghiệp thì được tính chung vào thu nhập của đơn vị, nếu có lãi thì phải đóng thuế thu nhập, nếu lỗ thì không phải đóng). - Kỳ hạn TPCP: Ngắn hạn (3 tháng, 6 tháng và 1 năm), trả lãi sau; trung hạn (2, 3, 5 và 7 năm): 1 lần/quý, trả lãi hàng năm; dài hạn (10, 15, 20 và 30 năm): 6 tháng trả lãi 1 lần.
Trung Quốc phát hành TPCP huy động vốn trong dân để đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng nhưng vẫn có phát hành loại trái phiếu ngắn hạn (3 tháng và 6 tháng) để hoàn thiện thị trường liên ngân hàng và thị trường tài chính.
Việc phát hành TPCP hiện nay của Trung Quốc vẫn chưa đồng nhất với sự phát triển nền kinh tế, tỷ lệ chu chuyển TPCP hàng năm vẫn còn thấp (xấp xỉ 1%/năm khối lượng chứng khoán được niêm yết và giao dịch trên TTCK), chưa phù hợp với sự phát triển của nền kinh tế. Hiện nay, thị trường sơ cấp hoạt động hiệu quả hơn thị trường thứ cấp, nhất là bảo lãnh phát hành (do cơ chế hoàn chỉnh và các tổ chức tham gia bảo lãnh đều có uy tín). Hiện nay, Trung Quốc đang cố gắng thúc đẩy thị trường TPCP theo kịp sự phát triển kinh tế.
1.3.3.2. Thị trường thứ cấp
Từ khi mới thành lập đến năm 1997: Đại bộ phận các loại trái phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán đều là trái phiếu DNNN.
- Năm 1998: Trung Quốc thực hiện cơ chế phân bổ chỉ tiêu cổ phần hoá để niêm yết.
- Từ 01/01/1999: Luật Chứng khoán đầu tiên có hiệu lực thi hành và Luật quy định các tiêu chuẩn mà doanh nghiệp cần có để được phép giao dịch trên TTCK.
- Từ 1998- 2001: Trung Quốc áp dụng đồng thời 2 cơ chế: phân bổ chỉ tiêu (toàn bộ các DNNN) và đạt tiêu chuẩn của Luật (phần lớn là các doanh nghiệp tư nhân).
- Hiện có khoảng 70% doanh nghiệp tham gia trên thị trường là có vốn của Nhà nướcNhà nước. Trái phiếu bao gồm: Trái phiếu công ty, trái phiếu tài chính và TPCP (TPCP chiếm hơn 50% tổng lượng TP); trái phiếu tài chính chiếm khoảng hơn 30%; trái phiếu công ty chiếm khoảng 15%.
trường và các TP có thể chuyển đổi của các công ty niêm yết; Uỷ ban phát triển và cải cách quản lý TP liên doanh và TP hợp tác xã; Ngân hàng TW quản lý TP do các tổ chức tài chính phát hành.
- Hình thức giao dịch: có 2 hình thức giao dịch là giao dịch trong sàn và giao dịch ngoài sàn.
Giao dịch trong sàn: Thực hiện bởi 2 Sở GDCK là Thâm Quyến và Thượng Hải, đây là thị trường giao dịch tập trung, khớp lệnh tập trung, cho kết quả rất nhanh và kết quả giao dịch được thông báo rộng rãi cho mọi đối tượng, thị trường này do Uỷ ban chứng khoán quản lý.
Giao dịch ngoài sàn: Là thị trường giao dịch liên ngân hàng, được thành lập từ năm 1999, không xử lý và ghép lệnh tập trung, giao dịch tay đôi, cùng một thời điểm có thể giao dịch nhiều loại hàng hoá, lượng giao dịch rất lớn nên phù hợp với giao dịch trái phiếu. Thị trường này do Ngân hàng nhân dân Trung Quốc quản lý.
Theo kinh nghiệm của các nước trên thế giới thì việc cho lưu thông giữa hai thị trường tập trung và phi tập trung này đạt hiệu quả rất lớn nên hiện nay Trung Quốc đang nghiên cứu để áp dụng, với mục đích là tự do hoá thị trường và hạn chế tối đa sự can thiệp hành chính. Bởi vì hHiện tại, có sự không công bằng giữa hai thị trường: các công ty chứng khoán thì được giao dịch ở thị trường liên ngân hàng, nhưng các ngân hàng thì không được đầu tư trực tiếp ở các Sở giao dịch chứng khoán.
- Toàn bộ giao dịch TPCP niêm yết tại TTGDCK được thực hiện điện tử hoá (giao dịch qua mạng máy tính); tại SGDCK Thâm Quyến một ngày bình quân thực hiện trên 36 triệu giao dịch, các giao dịch thực hiện qua đường truyền phổ thông và hệ thống thông tin vệ tinh, mỗi SGDCK đều có hệ thống BackUp dự phòng đảm bảo cho các giao dịch trái phiếu không bị gián đoạn.