Yếu tố tâm lý tồn tại tại bất kỳ thị trường chứng khoán nào, dù đó là một thị trường phát triển. Đặc biệt trong các thị trường còn sơ khai như thị trường chứng khoán Việt Nam, yếu tố tâm lý có tác động chi phối đáng kể các hoạt động giao dịch trên thị trường.
Ngay từ những ngày đầu mở cửa Trung tâm Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, thị trường chứng khoán đã thu hút công chúng đầu tư, mặc dù thị trường chỉ có ít loại cổ phiếu được niêm yết và hoạt động giao dịch ở quy mô nhỏ bé. Giao dịch cổ phiếu niêm yết trên thị trường có nét đặc biệt là sự gia tăng giá liên tục của các loại cổ phiếu niêm yết, nguyên nhân chính là do sự chênh lệch cung cầu trên thị trường chứng khoán và tâm lý của người đầu tư. Người đang nắm giữ cổ phiếu hầu như không muốn bán ra, chờ hưởng chênh lệch giá. Việc lao vào mua cổ phiếu với kỳ vọng thu lãi lớn từ việc tăng giá, hoàn toàn không quan tâm đến kết quả kinh doanh thực tế của công ty niêm yết đã liên tục đẩy giá cổ phiếu liên tục chạm trần. Điều này làm cho giá của các loại cổ phiếu tăng giá gấp nhiều lần so với giá tham chiếu ban đầu khi bắt đầu đưa vào giao dịch. Để tránh biến động lớn cho thị trường do có sự chênh lệch lớn về khối lượng đặt mua và khối lượng chào bán, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đã áp dụng một số biện pháp mang tính hành chính (thay đổi biên độ dao động, khối lượng tối đa mà người đầu tư được phép đặt mua). Việc làm này có một số tác động nhất định làm bình ổn thị trường. Nhưng đến giai đoạn bắt đầu từ tháng 8 đến tháng 10/2001, giá lại liên tục hạ. Người đầu tư tranh nhau “bán tống, bán tháo” các chứng khoán mình nắm giữ làm cho giá cả liên tục hạ dẫn đến tình trạng không thể kiểm soát được.
Việc đầu tư theo phong trào dẫn đến các hiệu ứng “đàn cừu” là một trong các yếu tố tồn tại của thị trường chứng khoán Việt Nam. Có thể thấy một thực tế sẽ không tránh khỏi là yếu tố tâm lý chi phối các quỹ đầu tư từ việc thu hút vốn tới việc giao dịch các chứng chỉ quỹ đầu tư trên thị trường thứ cấp. Ngoài ra, yếu tố tâm lý của người đầu tư sẽ tác động dưới giác độ khác do đặc điểm riêng biệt khi đầu tư vào quỹ. Khi người đầu tư quyết định đầu tư vào quỹ, vấn đề họ sẽ quan tâm trước tiên là quỹ đầu tư có mang lại thu nhập cao hơn tiền gửi tiết kiệm hay không? Người đầu tư
sẽ cân nhắc giữa việc gửi tiền tiết kiệm và đầu tư vào quỹ. Khi gửi tiền tiết kiệm, người đầu tư chắc chắn sẽ nhận được một khoản tiền lãi định kỳ và số tiền gốc mình gửi không hề bị hao hụt (trừ trường hợp hao hụt hữu hình khi tính giá trị của đồng tiền theo thời gian). Ngược lại, các quỹ đầu tư không cam kết bất cứ khoản lợi nhuận kỳ vọng nào cho những người đầu tư vào quỹ. Người đầu tư chỉ dựa vào uy tín của công ty quản lý quỹ mà quyết định việc đầu tư của mình. Vì vậy, khả năng thành công trong lần phát hành đầu tiên của các quỹ là vấn đề đáng quan tâm. Ngoài ra, nếu quỹ hình thành đầu tiên dưới dạng các quỹ đóng, việc giá chứng chỉ quỹ đầu tư giao dịch với giá chiết khấu cũng sẽ ảnh hưởng mạnh mẽ đến tâm lý của người đầu tư, có thể dẫn đến hiện tượng bán theo phong trào như đã kể trên.