L D ượng cầu vốn vay
3. Phân tích các báo cáo tài chính
3.3. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ
Thông tin quan trọng nhất cần rút ra từ các báo cáo tài chính là các luồng tiền bởi vì trong tài chính, giá trị của công ty được đánh giá trên khả năng tạo ra các luồng tiền. Báo cáo tài chính về những thay đổi về tiền tệ của doanh nghiệp được gọi là Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (the statement of cash flows). Báo cáo này cho biết doanh nghiệp đã thực sự chi bao nhiêu tiền và thu bao nhiêu trong một khoảng thời gian (thường là 1 năm).
Cần chú ý là thay đổi trong luồng tiền không đồng nhất với thay đổi trong vốn lưu động thuần (net working capital). Ví dụ cả hàng tồn kho và tiền mặt đều là thành phần của vốn lưu động (current assets). Khi mua nguyên liệu, hàng tồn kho tăng lên, vốn tiền mặt giảm tương ứng khiến vốn hiện hành và do đó vốn lưu động thuần không thay đổi nhưng đã xảy ra một luồng tiền đi ra khỏi doanh nghiệp.
Tổng giá trị các luồng tiền doanh nghiệp thu được từ các tài sản đầu tư = Tổng giá trị các luồng tiền chạy tới các chủ nợ và cổ đông của doanh nghiệp:
Cash flow form assets = Cash flow to creditors + Cash flow to stockholders Luồng
tiền từ các tài sản (Cash flow from assets) bao gồm:
Luồng tiền từ hoạt động kinh doanh (operating cash flow): là luồng tiền thu được từ tiền bán hàng hoá, dịch vụ và các hoạt động kinh doanh hợp pháp khác. Luồng tiền này phản ánh cả chi phí trả thuế, nhưng không bao gồm các chi phí liên quan
Chương 7. Tài chính doanh nghiệp
Phan Anh TuÊn
đến đầu tư như chi cho mua tài sản cố đ ị h và thay đổi trong vốn lưu động thuần (tức là không tính đến phần đầu tư thêm của doanh nghiệp vào vốn lưu động và vốn cố đ ị h).
Do khấu hao không tạo ra luồng tiền nên phải cộng lại khấu hao vào thu nhập EBIT150. Chi phí lãi suất là chi phí liên quan đến nguồn vốn nên không được tính
Tổng chi tiêu tài sản cố đ ịnh thuần đầu kỳ (Beginning net fixed assets)
Khấu hao (Depreciaton)
Luồng tiền từ hoạt động đầu tư TSCĐ
(Net capital spending)
anhtuanphan@gmail.com
(50) 25
173
Luồng tiền này âm khi doanh nghiệp bán tài sản cố đ ịnh nhiều hơn mua. ở đây. Thuế thì doanh nghiệp thực tế phải trả nên phải khấu trừ.
(Đơn vị: Triệu USD) Thu nhập chưa trả thuế và lãi
(Earnings before interest and taxes - EBIT) 219
Khấu hao (Depreciaton) 90
Thuế phải trả trong kỳ (Current tax) (71)
Luồng tiền từ hoạt động kinh doanh
238
(Operating cash flow)
Luồng tiền từ hoạt động kinh doanh là một chỉ tiêu tài chính rất quan trọng vì nó cho biết về cơ bản các luồng tiền tạo ra từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp có đủđể bù đắp những chi tiêu hàng ngày của doanh nghiệp không. Luồng tiền này luôn dương khi công ty làm ăn tốt. Nếu nó âm trong một thời gian dài thì chứng tỏ doanh thu của công ty không đủ bù chi phí, và công ty sẽ khó tránh khỏi rơi vào tình trạng khó khăn về tài chính.
Một điểm khác biệt cần lưu ý giữa báo cáo lưu chuyển tiền tệ ở đây và báo cáo
Luồng tiền từ những thay đổi trong vốn lưu động thuần (change in net working
capital) phản ánh những thay đổi trong tài sản lưu động (current assets) trong tương quan với nợ ngắn hạn (current liabilities). Doanh nghiệp không chỉ đ ầ tư vào tài sản cố đ ị h, nó có thể bổ sung (đầu tư) vào vốn lưu động hoặc giảm vốn lưu động. Các hoạt động này là nguyên nhân dẫn đến những thay đổi trong vốn lưu động thuần.
Để tính luồng tiền này, đơn giản chỉ cần tính chênh lệch giữa vốn lưu động thuần đầu kỳ và cuối kỳ.
(Đơn vị: Triệu USD) Vốn lưu động thuần cuối kỳ
73 (Ending net working capital)
Vốn lưu động thuần cuối kỳ
(50) (Beginning net working capital)
Thay đổi vốn lưu động thuần
23
(Change in net working capital)
lưu chuyển tiền tệ theo chuẩn mực kế toán là báo cáo lưu chuyển tiền tệ theo chuẩn mực kế toán có trừ lãi suất vì coi đây là một chi phí kinh doanh. Tuy nhiên trong phân tích tài chính lãi suất cần được coi là chi phí huy động vốn nên sẽ được hạch toán riêng.
Tóm tắt về luồng tiền từ tài sản được phản ánh trong bảng sau:
(Đơn vị: Triệu USD) Luồng tiền từ hoạt động kinh doanh
238 (Operating cash flow)
Luồng tiền từ hoạt động đầu tư TSCĐ Luồng tiền từ hoạt động đầu tư vào tài sản cố đ ị h (capital spending) phản ánh
những thay đổi trong tài sản cố đ ị h như mua tài sản cố đ ị h mới, bán hay thanh lý tài sản cố đ ịnh cũ, điều chỉnh lại giá trị tài sản cố đ ị h…
Luồng tiềnnày được xác định bằng cách lấy tổng chi tiêu mua tài sản cố đ ị h trừ
(Net capital spending) Thay đổi vốn lưu động thuần (Change in net working capital)
Luồng tiền từ tài sản
(Cash flow from assets)
(173)
(23)
42
tổng thu từ bán tài sản cố đ ị h. Cụ thể, luồng tiền trong hoạt động đầu tư vào tài sản cố đ ị h trong một kỳ bằng tổng chi tiêu tài sản cố đ ị h thuần cuối kỳ (Ending net fixed assets) trừ đi tổng chi tiêu tài sản cố đ ị h thuần đầu kỳ (Beginning net fixed assets) cộng với Khấu hao trong kỳ.
(Đơn vị: Triệu USD) Tổng chi tiêu tài sản cố đ ịnh thuần cuối kỳ
198 (Ending net fixed assets)
Khi doanh nghiệp đang trong thời kỳ đ ầ tư tăng trưởng, luồng tiền từ tài sản này có thể âm, vì khi đó công ty sử dụng tiền huy động trong kỳ đ ể đ ầ tư vào tài sản cố đ ị h và tài sản lưu động dẫn đến chi có thể vượt thu. Luồng tiền này còn được gọi là luồng tiền tự do (free cash flow) vì doanh nghiệp có thể tự do dùng nó để trả lãi cho trái chủ và cổ đông vì không cần dùng đểđầ u tư vào tài sản cố đ ị h hay tài sản lưu động. Tuy nhiên, nếu luồng tiền tự do quá lớn chứng tỏ số tiền mặt doanh nghiệp nắm giữ nhiều hơn số tiền cần để tài trợ cho các dự án có khả năng sinh lời. Hậu quả là phần tiền này không sinh lời được và
150
Do khi tính EBIT, khấu hao được coi là một loại chi phí nên đã bị trừ ra khỏi thu nhập của doanh
Chương 7. Tài chính doanh nghiệp
Phan Anh TuÊn
cần thiết.
Cần lưu ý là thu nhập thuần (net income) và luồng tiền tự do (free cash flow) thường khác nhau vì thu nhập thuần không phải là dòng tiền. Khi đánh giá về tình hình tài chính của doanh nghiệp thì phân tích dòng tiền được sử dụng nhiều hơn.
Luồng tiền liên quan đến nguồn vốn của doanh nghiệp bao gồm: Luồng tiền đến trái chủ (Cash flow to Creditors):
o Dòng tiền chạy ra để trả lãi và trả vốn gốc
o Dòng tiền chạy vào do phát hành nợ dài hạn
(Đơn vị: Triệu USD)
Tiền lãi thanh toán (Interest) 49
Hoàn trả vốn vay (Retirement of debt) 73
Tổng chi trả cho các khoản nợ (Debt service) 122 Vốn vay dài hạn phát sinh trong kỳ
(86) (Proceeds from long-term debt sales)
Luồng tiền đến trái chủ
36
(Cash flow to Creditors)
Luồng tiền đến cổ đông (Cash flow to Stockholders):
o Dòng tiền chạy ra dưới dạng thanh toán cổ tức hoặc mua lại cổ phần
o Dòng tiền chạy vào do phát hành cổ phần mới.
(Đơn vị: Triệu USD)
Chi trả cổ tức (Dividends paid) 43
Mua lại cổ phần đã phát hành
6 (Repurchase of stock)
Tổng tiền mặt chuyển tới cổ đông
49
(Cash to stockholders)
Thu từ phát hành cổ phần mới
(43) (Proceeds from new stock issue)
Luồng tiền đến cổ đông 6
(Cash flow to Stockholders)