Hiệu quả hoạt động kinh doanh của các Công ty chứng khoán thành viên Sở giao dịch chứng khoán tại Việt Nam

LỜI MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu Thị trường chứng khoán là kênh dẫn vốn quan trọng của nền kinh tế, TTCK chỉ hoạt động có hiệu quả khi các chủ thể tham gia trên thị trường có đầy đủ những điều kiện, năng lực nhất định đảm bảo hoạt động kinh doanh có hiệu quả, trong đó CTCK là một trong các chủ thể đóng vai trò nòng cốt. Các công ty chứng khoán tạo ra cơ chế huy động vốn cho doanh nghiệp và nền kinh tế. Các công ty chứng khoán là cầu nối quan trọng (trung gian tài chính) giúp cho các doanh nghiệp và chính phủ có thể huy động vốn thông qua hoạt động tư vấn phát hành và bảo lãnh cho các đợt phát hành chứng khoán. Cũng nhờ có các công ty chứng khoán, hoạt động mua bán chứng khoán của nhà đầu tư mới được đảm bảo an toàn, chính xác và hiệu quả thông qua các hoạt động môi giới, tư vấn và quản lý doanh mục đầu tư. Đối với thị trường chứng khoán, các CTCK góp phần bình ổn giá cả, điều tiết thị trường và tăng tính thanh khoản cho các loại chứng khoán. Ngoài ra, thông qua các công ty chứng khoán, cơ quan quản lý cũng có thể theo dõi, quản lý các hoạt động liên quan đến thị trường. Như vậy, có thể thấy CTCK có vai trò rất quan trọng trên thị trường chứng khoán. Do đó, hiệu quả hoạt động của các CTCK có ảnh hưởng rất lớn đến sự phát triển ổn định và bền vững của TTCK. Chính vì vậy, việc nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán là điều kiện nền tảng và là yêu cầu cho sự phát triển của các CTCK nói riêng và TTCK nói chung. Ở Việt Nam, trải qua hơn 20 năm hình thành và phát triển, các CTCK đã có sự tăng trưởng cả về số lượng và chất lượng. Khi TTCK đi vào hoạt động, số lượng các CTCK mới có 7 công ty, có những giai đoạn số lượng CTCK đã tăng lên đến 105 công ty, tuy nhiên hiện nay, chỉ còn lại 74 CTCK đang hoạt động trên thị trường. Thực tế này chứng minh cho sự khắc nghiệt trong hoạt động của các định chế tài chính này. Một trong những nguyên nhân chủ yếu dẫn đến thực trạng trên là do hoạt động kinh doanh của nhiều CTCK chưa hiệu quả, chưa ổn định, chưa tương xứng với tiềm năng của các CTCK. Ngoài ra, HQHĐKD là một trong 5 tiêu chí phân loại, đánh giá CTCK thành viên ở Việt Nam theo chuẩn CAMELS. Bộ tiêu chí đánh giá xếp hạng CTCK thành viên theo mô hình CAMELS là công cụ để Sở giao dịch chứng khoán xem xét, đánh giá về chất lượng, tình trạng tài chính của CTCK cũng như sự lành mạnh trong công tác quản trị công ty. Trên cơ sở đó xác định các CTCK yếu kém, có nguy cơ chấm dứt tư cách thành viên hoặc thực hiện tái cấu trúc để tăng cường giám sát và hỗ trợ CTCK trong việc triển khai hoạt động và thực hiện nghĩa vụ thành viên trên SGDCK. Do đó, để tồn tại, phát triển và duy trì tư cách thành viên trên SGDCK, các CTCK cần nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh cùng với việc đảm bảo các tiêu chí phân loại và đánh giá CTCK. Đặc biệt, Việt Nam đã trở thành thành viên của Tổ chức thương mại thế giới (WTO) và cam kết mở cửa thị trường tài chính trong đó có thị trường chứng khoán, các CTCK đang phải đứng trước áp lực cạnh tranh gay gắt. Vì vậy, các CTCK thành viên SGDCK phải luôn tạo ra và duy trì các lợi thế cạnh tranh: chất lượng và sự khác biệt các sản phẩm dịch vụ, giá cả và tốc độ cung ứng. Muốn vậy, các CTCK thành viên SGDCK phải không ngừng nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của mình, để khẳng định năng lực của mình, tạo niềm tin cho các nhà đầu tư nước ngoài và tạo chỗ đứng vững chắc trên thị trường trong bối cảnh hội nhập quốc tế sâu rộng như hiện nay. Hơn nữa, để phục vụ tốt cho hoạt động của thị trường chứng khoán phái sinh đã đi vào hoạt động và phát triển ở Việt Nam, đòi hỏi các CTCK thành viên SGDCK phải tự chuyển mình và không ngừng nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của mình. Thị trường chứng khoán phái sinh là một thị trường phát triển từ thị trường chứng khoán cơ sở. Đây là cũng là cơ hội cho các CTCK thành viên SGDCK có thể gia tăng thu nhập, tìm kiếm lợi nhuận và nâng cao hiệu quả kinh doanh. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán phái sinh cũng tạo ra nhiều thách thức cho các CTCK thành viên SGDCK, đòi hỏi các CTCK phải chuẩn bị tốt các nguồn lực về vốn, nhân sự và khoa học công nghệ để phục vụ tốt nhất cho hoạt động của thị trường phái sinh. Xuất phát từ những lý do trên, có thể khẳng định nâng cao HQHĐKD có ý nghĩa vô cùng quan trọng đối với các CTCK thành viên SGDCK tại Việt Nam. Do vậy, việc lựa chọn đề tài “Hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán thành viên Sở giao dịch chứng khoán tại Việt Nam” là rất cần thiết cả về mặt lý luận và thực tiễn ở Việt Nam.

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  NGUYỄN PHƯƠNG ANH HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN THÀNH VIÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI – 2021 iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC i DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vii DANH MỤC BẢNG BIỂU viii DANH MỤC BIỂU ĐỒ, HÌNH VẼ x LỜI MỞ ĐẦU .1 CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN 1.1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU 1.1.1 Tổng quan nghiên cứu cơng ty chứng khốn Việt Nam .9 1.1.2 Tổng quan nghiên cứu HQHĐKD cơng ty chứng khốn 13 1.1.3 Tổng quan nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD doanh nghiệp .16 1.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TỔNG QUAN VÀ KHOẢNG TRỐNG NGHIÊN CỨU .22 1.2.1 Kết nghiên cứu tổng quan 22 1.2.2 Khoảng trống nghiên cứu .24 1.2.3 Mô hình nghiên cứu .24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 26 CHƯƠNG LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA 27 CƠNG TY CHỨNG KHỐN 27 2.1 TỔNG QUAN VỀ CƠNG TY CHỨNG KHỐN 27 2.1.1 Đặc trưng cơng ty chứng khốn 27 2.1.2 Vai trị cơng ty chứng khốn 29 2.1.3 Mơ hình tổ chức mơ hình hoạt động cơng ty chứng khốn 32 2.1.4 Các hoạt động cơng ty chứng khoán .37 iv 2.2 HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 46 2.2.1 Quan điểm hiệu hoạt động kinh doanh công ty chứng khoán 46 2.2.2 Các tiêu đánh giá hiệu hoạt động kinh doanh CTCK 49 2.3 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CTCK .54 2.4 KINH NGHIỆM NÂNG CAO HQHĐKD CỦA CÁC CTCK Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC RÚT RA ĐỐI VỚI VIỆT NAM 69 2.4.1 Công ty chứng khoán Nomura - Nhật Bản .69 2.4.2 Cơng ty chứng khốn SHINKO - Nhật Bản 70 2.4.3 Công ty chứng khốn Đơng Á - Hồng Kơng 71 2.4.4 Cơng ty chứng khốn TISCO - Hồng Kông 72 2.4.5 Cơng ty chứng khốn Makinta – Indonesia 72 2.4.6 Bài học kinh nghiệm Việt Nam 73 KẾT LUẬN CHƯƠNG 75 CHƯƠNG THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN THÀNH VIÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 76 3.1 TỔNG QUAN VỀ CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM .76 3.1.1 Quá trình hình thành phát triển CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 76 3.1.2 Hoạt động kinh doanh CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 78 3.1.3 Mơ hình tổ chức mơ hình hoạt động CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 79 3.1.4 Tình hình nhân CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 81 3.1.5 Khái qt tình hình tài CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 83 3.2 THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2013-2019 .91 3.2.1 Các tiêu đánh giá hiệu hoạt động CTCK thành viên 91 v 3.2.2 Các tiêu đánh giá khả sinh lời CTCK thành viên 102 3.2.3 Chỉ tiêu đánh giá mức độ an tồn tài CTCK thành viên .113 3.3 NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HQHĐKD CỦA CÁC CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM 117 3.3.1 Tổng quan yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD CTCK .117 3.3.2 Thống kê, mô tả yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD CTCK 125 3.3.3 Kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐKD CTCK thành viên SGDCK Việt Nam .141 3.4 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM HIỆN NAY 149 3.4.1 Những thành tựu đạt 149 3.4.2 Những hạn chế nguyên nhân 154 KẾT LUẬN CHƯƠNG 164 CHƯƠNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN THÀNH VIÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 165 4.1 MỤC TIÊU, ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ CƠNG TY CHỨNG KHỐN TẠI VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2025 165 4.1.1 Mục tiêu, định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2025 165 4.1.2 Mục tiêu, định hướng phát triển cơng ty chứng khốn Việt Nam đến năm 2025 166 4.2 QUAN ĐIỂM VỀ NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM .168 4.3 GIẢI PHÁP CHỦ YẾU NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CTCK THÀNH VIÊN SGDCK TẠI VIỆT NAM 170 4.3.1 Giải pháp chung cho CTCK 170 4.3.2 Giải pháp cho nhóm cơng ty chứng khốn .187 vi 4.4 KIẾN NGHỊ VỚI CƠ QUAN QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC 204 4.4.1 Cơ cấu lại tổ chức kinh doanh chứng khoán 204 4.4.2 Tăng cường hỗ trợ nhóm cơng ty chứng khốn 205 4.4.3 Nâng cao lực quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi .207 4.4.4 Nâng cao vai trò hội nghề nghiệp phát triển thị trường chứng khoán 208 KẾT LUẬN CHƯƠNG 210 KẾT LUẬN .211 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CƠNG BỐ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 213 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 214 PHỤ LỤC 220 vii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT Chữ viết tắt Nội dung TTCK Thị trường chứng khốn CTCK Cơng ty chứng khốn HQHĐKD Hiệu hoạt động kinh doanh SGDCK Sở giao dịch chứng khoán CSH Chủ sở hữu LNST Lợi nhuận sau thuế CK Chứng khoán DMĐT Danh mục đầu tư TSNH Tài sản ngắn hạn 10 TSDH Tài sản dài hạn viii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Số lượng CTCK thực hoạt động kinh doanh 78 vào cuối năm 2019 78 Bảng 3.2 Tài sản nhóm CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 85 Bảng 3.3 Cơ cấu tài sản nhóm CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 86 Bảng 3.4 Cơ cấu nguồn vốn nhóm CTCK thành viên SGDCK Việt Nam 87 Bảng 3.5 Lợi nhuận sau thuế CTCK thành viên SGDCK Việt Nam giai đoạn 2013-2019 88 Bảng 3.6 Số lượng CTCK lãi lỗ giai đoạn 2013-2019 90 Bảng 3.7: Tỷ trọng doanh thu (DT) hoạt động CTCK 91 giai đoạn 2013-2019 91 Bảng 3.8 Cơ cấu doanh thu nhóm CTCK 92 Bảng 3.9: Tăng trưởng doanh thu mơi giới nhóm CTCK 94 Bảng 3.10: Thị phần môi giới CTCK nhóm giai đoạn 2013-2019 .97 Bảng 3.11: Tăng trưởng doanh thu tự doanh nhóm CTCK 99 Bảng 3.12: Tỷ lệ chi phí doanh thu hoạt động nhóm CTCK 101 Bảng 3.13: Các tiêu tỷ suất sinh lời CTCK giai đoạn 2013-2019 103 Bảng 3.14 So sánh tỷ suất sinh lời CTCK với giai đoạn 2008-2012 103 Bảng 3.15: Các tiêu tỷ suất sinh lời nhóm CTCK giai đoạn 2013-2019 106 Bảng 3.16: ROE 10 CTCK đạt 5% giai đoạn 2013-2019 .108 Bảng 3.17: ROE số CTCK mang giá trị âm nhiều năm 109 Bảng 3.18 So sánh BEP nhóm CTCK với lãi suất ngân hàng giai đoạn 2013-2019 112 Bảng 3.19: Những CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng chưa đảm bảo (