(Luận văn thạc sĩ) ứng dụng quyền chọn vào thị trường chúng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM VÕ ĐÌNH HỊA ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2009 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM VÕ ĐÌNH HỊA ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS PHAN HIỂN MINH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2009 MỤC LỤC Lời cảm ơn Lời cam đoan Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu hình vẽ Mở đầu Chương 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN Trang 1.1 Khái niệm thị trường quyền chọn Trang 1.1.1 Khái niệm Trang 1.1.2 Điều kiện niêm yết Trang 1.1.3 Qui mô hợp đồng Trang 1.1.4 Giá thực Trang 1.1.5 Ngày đáo hạn Trang 1.1.6 Hạn mức vị hạn mức thực Trang 1.1.7 Thành viên tham gia giao dịch thị trường quyền chọn Trang 1.1.7.1 Nhà tạo lập thị trường Trang 1.1.7.2 Môi giới sàn giao dịch Trang 1.1.7.3 Nhân viên giữ sổ lệnh Trang 1.1.8 Rủi ro tham gia thị trường quyền chọn Trang 1.1.8.1 Quyền chọn mua Trang 1.1.8.2 Quyền chọn bán Trang 1.2 Những thuộc tính quyền chọn cổ phiếu Trang 1.2.1 Giá trị quyền chọn cổ phiếu Trang 1.2.1.1 Giá trị nội Trang 1.2.1.2 Giá trị thời gian Trang 1.2.1.3 Định giá quyền chọn Trang 1.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị quyền chọn Trang 1.2.2.1 Giá chứng khoán giá thực Trang 10 1.2.2.2 Thời gian đáo hạn Trang 10 1.2.2.3 Độ bất ổn Trang 11 1.2.2.4 Lãi suất trái phiếu Chính phủ Trang 11 1.2.2.5 Cổ tức Trang 12 1.3 Vai trò thị trường quyền chọn Trang 12 1.3.1 Quản trị rủi ro Trang 12 1.3.2 Đầu Trang 13 1.3.3 Giúp nhà đầu tư có thời gian để định Trang 13 1.3.4 Tạo đòn bẩy Trang 13 1.3.5 Đa dạng hóa danh mục đầu tư Trang 14 1.3.6 Góp phần tăng thu nhập cho nhà đầu tư Trang 14 1.3.7 Góp phần làm tăng tính khoản cho thị trường Trang 14 1.4 Rủi ro giao dịch quyền chọn Trang 14 1.4.1 Rủi ro thị trường Trang 15 1.4.2 Hiệu lực thời hạn Trang 15 1.4.3 Tác động đòn bẩy Trang 15 1.4.4 Người bán quyền chọn đối diện với rủi ro khơng giới hạn Trang 15 1.4.5 Duy trì số dư theo qui định số trung tâm chứng khoán Trang 16 1.4.6 Mối quan hệ giá tính khoản Trang 16 1.4.7 Những hạn chế sử dụng quyền chọn TTCK Việt Nam Trang 16 1.5 Tính hai mặt quyền chọn Trang 17 1.6 Các chiến lược kinh doanh quyền chọn Trang 17 1.6.1 Giao dịch cổ phiếu Trang 17 1.6.1.1 Mua cổ phiếu Trang 17 1.6.1.2 Bán khống cổ phiếu Trang 18 1.6.2 Giao dịch quyền chọn mua Trang 18 1.6.2.1 Mua quyền chọn mua Trang 18 1.6.2.2 Bán quyền chọn mua Trang 19 1.6.3 Giao dịch quyền chọn bán Trang 20 1.6.3.1 Mua quyền chọn bán Trang 20 1.6.3.2 Bán quyền chọn bán Trang 21 1.6.4 Các chiến lược kết hợp Trang 21 1.6.4.1 Quyền chọn mua cổ phiếu – quyền chọn mua phòng ngừa Trang 21 1.6.4.2 Quyền chọn bán cổ phiếu – quyền chọn bán bảo vệ Trang 23 1.7 Kinh nghiệm từ thị trường quyền chọn cổ phiếu Mỹ học kinh nghiệm cho Việt Nam Trang 23 1.7.1 Sàn giao dịch chứng khoán Chicago Trang 25 1.7.1.1 Tổ chức sàn giao dịch Trang 25 1.7.1.2 Giao dịch toán Trang 25 1.7.1.3 Cơ chế giám sát Trang 28 1.7.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Trang 29 Kết luận chương Trang 31 Chương 2: THỰC TRẠNG TTCK VIỆT NAM VÀ MINH HỌA VIỆC VẬN DỤNG CÁC CHIẾN LƯỢC KINH DOANH QUYỀN CHỌN ĐỐI VỚI CỔ PHIẾU REE Trang 32 2.1 Thực trạng TTCK Việt Nam Trang 32 2.1.1 Những thành tựu đạt TTCK Việt Nam Trang 32 2.1.2 Những tồn hạn chế TTCK Việt Nam Trang 32 2.1.3 Nhận diện rủi ro TTCK Việt Nam Trang 32 2.1.3.1 Tác động từ thị trường giới Trang 32 2.1.3.2 Tác động từ thị trường nước Trang 33 2.2 Sự cần thiết điều kiện tiền đề cho phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam Trang 38 2.2.1 Xuất phát từ nhu cầu nhà đầu tư Trang 38 2.2.2 Cơ sở pháp lý Trang 38 2.2.3 Công nghệ hạ tầng sở Trang 38 2.2.4 Con người Trang 39 2.2.5 Chứng khoán sở Trang 39 2.3 Minh họa việc vận dụng chiến lược quyền chọn cổ phiếu REE Trang 39 2.3.1 Giao dịch cổ phiếu Trang 39 2.3.1.1 Mua cổ phiếu Trang 39 2.3.1.2 Bán khống cổ phiếu Trang 40 2.3.2 Giao dịch quyền chọn mua Trang 41 2.3.2.1 Mua quyền chọn mua Trang 41 2.3.2.2 Bán quyền chọn mua Trang 45 2.3.3 Giao dịch quyền chọn bán Trang 48 2.3.3.1 Mua quyền chọn bán Trang 48 2.3.3.2 Bán quyền chọn bán Trang 52 2.3.4 Quyền chọn mua cổ phiếu – Quyền chọn mua phòng ngừa Trang 55 2.3.5 Quyền chọn bán cổ phiếu – Quyền chọn bán bảo vệ Trang 58 Kết luận chương Trang 62 Chương 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU VÀO TTCK VIỆT NAM Trang 63 3.1 Nhóm giải pháp tổ chức quản lý sàn giao dịch Trang 64 3.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý Trang 64 3.1.2 nâng cao vai trò trách nhiệm số quan chức có liên quan Trang 67 3.1.3 Nâng cao lực quản lý nhà nước TTCK Trang 67 3.2 Nhóm giải pháp phát triển thị trường Trang 68 3.2.1 Cung ứng cho thị trường số lượng, chất lượng chủng loại hàng hóa Trang 68 3.2.2 Nhóm giải pháp chun mơn hóa TTCK Trang 69 3.2.3 Tiếp cận công cụ quyền chọn đến nhà đầu tư chứng khoán.Trang 69 3.2.4 Nâng cao hiệu cung cấp thông tin Trang 70 3.2.5 Hồn thiện qui trình trang bị hệ thống kỹ thuật giao dịch Trang 71 3.2.6 Các nhóm giải pháp khác Trang 72 3.2.6.1 Tăng cường công tác đào tạo, nghiên cứu tuyên truyền Trang 72 3.2.6.2 Giải pháp kiểm soát rủi ro Trang 73 3.2.6.3 Một số điều kiện khác để triển khai giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam Trang 73 Kết luận chương Trang 75 Kết luận đề tài Trang 76 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: So sánh chiến lược mua quyền chọn mua REE với mức giá thực khác Trang 44 Bảng 2.2: So sánh chiến lược mua quyền chọn mua REE có thời gian thực khác Trang 44 Bảng 2.3: So sánh chiến lược bán quyền chọn mua REE với mức giá thực khác Trang 47 Bảng 2.4: So sánh chiến lược mua quyền chọn bán REE với mức giá thực khác Trang 50 Bảng 2.5: Quyền chọn bán REE với mức giá thực khác Trang 53 Bảng 2.6: So sánh chiến lược quyền chọn mua phòng ngừa với mức giá thực khác Trang 56 Bảng 2.7: So sánh chiến lược quyền chọn bán bảo vệ với mức giá thực khác Trang 60 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1.1: Một giao dịch thị trường quyền chọn Trang Hình 1.2: Rủi ro quyền chọn mua Trang Hình 1.3 : Rủi ro quyền chọn bán Trang Hình 1.4: Mối quan hệ giá trị thời gian ngày đáo hạn quyền chọn Trang Hình 2.1: Thành người sở hữu cổ phiếu Trang 40 Hình 2.2: Bán khống cổ phiếu Trang 41 Hình 2.3: Thành người mua quyền chọn mua Trang 42 Hình 2.4: Mua quyền chọn mua – Giá thực khác Trang 43 Hình 2.5: Mua quyền chọn mua – Thời gian sở hữu khác Trang 45 Hình 2.6: Thành người bán quyền chọn mua Trang 45 Hình 2.7: Bán quyền chọn mua - giá thực khác Trang 47 Hình 2.8: Bán quyền chọn mua – Thời gian sở hữu khác Trang 48 Hình 2.9: Thành người mua quyền chọn bán Trang 49 Hình 2.10: Mua quyền chọn bán – Giá thực khác Trang 50 Hình 2.11: Mua quyền chọn bán – Thời gian sở hữu khác Trang 51 Hình 2.12: Thành người bán quyền chọn bán Trang 52 Hình 2.13: Bán quyền chọn bán – Giá thực khác Trang 53 Hình 2.14: Bán quyền chọn bán – Thời gian sở hữu khác Trang 54 Hình 2.15: Quyền chọn mua phòng ngừa Trang 55 Hình 2.16: Quyền chọn mua phịng ngừa - Giá thực khác Trang 56 Hình 2.17: Quyền chọn mua phịng ngừa – Thời gian sở hữu khác Trang 57 Hình 2.18: Quyền chọn bán bảo vệ Trang 58 Hình 2.19: Quyền chọn bán bảo vệ - Giá thực khác Trang 59 Hình 2.20: Quyền chọn bán bảo vệ - Thời gian sở hữu khác Trang 61 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Tên viết tắt AMEX ATM CBOE ITM NYSE OCC OTC OTM PHLX PSE SEC TTCK UBCK TP HCM Tên tiếng Anh American Stock exchange At the money Chicago Board Options Exchange In the money New York Stock Exchange Option Clearing Corporation Over the counter Over the money Philadelphia Exchange Tên tiếng Việt Sàn giao dịch chứng khoán Mỹ Ngang giá quyền chọn Sở giao dịch quyền chọn Chicago Cao giá quyền chọn Sàn giao dịch chứng khóan New York Trung tâm toán bù trừ Thị trường phi tập trung Kiệt giá quyền chọn Sở giao dịch quyền chọn Philadelphia Pacific Stock Exchange Sàn giao dịch chứng khoán Châu Á Thái Bình Dương Securities and Exchange Ủy ban chứng khóan Commission Thị trường chứng khốn Ủy Ban chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Sau gần 10 năm vào hoạt động kể từ Phiên giao dịch 28/07/2000, TTCK Việt Nam có bước phát triển đáng kể Từ ngày đầu thành lập chứng khốn nhà đầu tư quan tâm, đến cụm từ “chứng khốn” khơng cịn xa lạ người Có thời kỳ, thị trường “nóng” lên, đến đâu nghe người ta bàn tán chứng khốn Để trì sơi động thị trường thu hút quan tâm nhà đầu tư, thị trường cần có thêm nhiều lọai hàng hóa khác nhằm tạo nhiều lựa chọn cho nhà đầu tư Trên giới, hàng hóa thơng thường thường biết cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ có sản phẩm phái sinh mà cổ phiếu tài sản sở cho giao dịch Về , cơng cụ phịng ngừa rủi ro, bảo vệ hữu hiệu cho nhà đầu tư tài chính, đồng thời kênh đầu tư hiệu cho nhà đầu tư ưu thích rủi ro Bên cạnh đó, chúng tạo môi trường kinh doanh hấp dẫn song song với TTCK sở, thúc đẩy tính động cho thị trường tài ảnh hưởng tích cực đến kinh tế quốc gia Đề tài “Áp dụng quyền chọn vào Thị trường chứng khóan Việt Nam” xuất phát từ lý vừa nêu Mục đích đề tài: Mục tiêu nghiên cứu đề tài nhằm: - Nghiên cứu, làm rõ số vấn đề quyền chọn - Sử dụng quyền chọn để phòng ngừa rủi ro, kinh doanh số điều kiện thị trường ... quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam 1 Chương TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN 1.1 Khái niệm thị trường quyền chọn 1.1.1 Khái niệm Quyền chọn (quyền chọn mua, quyền chọn bán) quyền ghi hợp đồng... kinh doanh quyền chọn phổ biến giới - Phân tích thực trạng TTCK Việt Nam triển khai quyền chọn chứng khoán - Từ sở lý luận quyền chọn thực trạng TTCK Việt Nam đề tài đưa giải pháp khả ứng dụng giao... chế áp dụng quyền chọn để giảm thiểu rủi ro kinh doanh sinh lời 1.4.7 Những hạn chế sử dụng quyền chọn TTCK Việt Nam Giao dịch phái sinh chủ yếu thị trường ngọai hối, thị trường vàng thị trường