luận án tiến sĩ minh bạch và công bố thông tin của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ - - LÊ XUÂN THÁI MINH BẠCH VÀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH- NGÂN HÀNG MÃ NGÀNH: 62340201 Cần Thơ – Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ - - LÊ XUÂN THÁI MINH BẠCH VÀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ NGÀNH: 62340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRƯƠNG ĐÔNG LỘC Cần Thơ - Năm 2020 CHẤP THUẬN CỦA HỘI ĐỒNG Luận án tiến sĩ với tựa đề “Minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” nghiên cứu sinh Lê Xuân Thái thực theo hướng dẫn PGs.Ts Trương Đông Lộc Luận án báo cáo Hội đồng chấm luận án thông qua ngày 13/ 06/ 2020 Uỷ viên Uỷ viên PGs.Ts Bùi Văn Trịnh PGs.Ts Trần Ái Kết Phản biện Phản biện PGs.Ts Hạ Thị Thiều Dao PGs.Ts Trương Thị Hồng Người hướng dẫn Thư ký PGs.Ts Trương Đông Lộc Ts.Lê Long Hậu Chủ tịch Hội đồng PGs.Ts Lê Khương Ninh LỜI CẢM ƠN Trong q trình hồn thành luận án này, nhận giúp đỡ, động viên chân thành quý báu nhiều bạn bè, đồng nghiệp Tôi xin gửi lời cám ơn đến tất người Trong trình học tập hoàn thành luận án Khoa Kinh tế, Trường Đại học Cần Thơ, nhận truyền đạt kiến thức hữu ích, hỗ trợ tốt công việc luận án Quý thầy/cô để hồn thành tiến độ mong đợi Tơi xin gửi lời cám ơn đến Quý thầy/cô công tác Khoa Kinh tế PGs.Ts Trương Đơng Lộc tận tình hướng dẫn, động viên, giúp đỡ truyền đạt kiến thức hữu ích cho tơi suốt thời gian thực luận án này, người tạo điều kiện cho tơi đến với chương trình nghiên cứu niềm say mê lĩnh vực mẽ Các bạn nghiên cứu sinh ngành Tài - Ngân hàng Khố (2015-2019) ủng hộ tôi, qua giai đoạn khó khăn học tập Cuối cùng, cám ơn em Thanh Vân, người vợ tạo điều kiện thời gian tài chính, lời động viên lúc để tơi hồn thành luận án Cần Thơ, ngày 24 tháng 11 năm 2020 Người thực Lê Xuân Thái LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu thân Các số liệu kết trình bày luận án trung thực chưa công bố luận án cấp trước Cần Thơ, ngày 24 tháng 11 năm 2020 Người thực Lê Xuân Thái CÁC LUẬN ÁN TRƯỚC CÓ LIÊN QUAN Luận án tra cứu hệ thống lưu trữ Thư viện quốc gia có luận án cơng bố thơng tin có tên tác sau: 1/ Minh bạch hố thơng tin thị trường chứng khoán Việt Nam đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế Tác giả: Nguyễn Thuý Anh Nơi bảo vệ: Trường Đại học Ngoại thương - Hà Nội, năm 2013 2/ Minh bạch thơng tin tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Tác giả: Lê Thị Mỹ Hạnh Nơi bảo vệ: Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2015 3/ Nghiên cứu công bố thông tin kế tốn cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Tác giả: Đặng Thị Bích Ngọc Nơi bảo vệ: Học viện Tài – Hà Nội, năm 2018 Nội dung luận án khơng có trùng lắp với luận án công bố Tóm tắt Mục tiêu luận án xây dựng số đo mức độ minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam; xác định ảnh hưởng yếu tố quản trị tài cơng ty đến mức độ minh bạch công bố thông tin công ty; ảnh hưởng mức độ minh bạch cơng bố thơng tin đến chi phí vốn chủ sở hữu hiệu tài cơng ty niêm yết Số liệu sử dụng nghiên cứu số liệu dạng bảng thu thập từ báo cáo thường niên, báo cáo tài chính, báo cáo quản trị công ty tài liệu công bố cơng khai qua mạng internet có liên quan 484 cơng ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn 2014-2016 Bộ số minh bạch công bố thông tin luận án vận dụng điểm minh bạch công bố thông tin theo tiêu chuẩn S&P vào thị trường chứng khốn Việt Nam, kết hợp tn thủ cơng bố thông tin theo pháp luật Việt Nam (Thông tư 155/2015/BTC), tự nguyện công bố thông tin công ty niêm yết Sử dụng phương pháp ước lượng bình phương nhỏ hai bước (Two Stages Least of Square) Moment tổng quát (Generalized Method of Moments), luận án tìm thấy tính độc lập Hội đồng quản trị, quy mô công ty, tỷ suất lợi nhuận tài sản có tương quan thuận với mức độ minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết Luận án cịn tìm thấy mối tương quan thuận cơng bố thông tin khứ đến mức độ công bố thông tin kỳ công ty Minh bạch cơng bố thơng tin có tương quan nghịch với chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty Mức độ minh bạch công bố thông tin cơng ty có tương quan thuận với tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA); tỷ lệ sở hữu quản trị tỷ lệ sở hữu nước có tương quan thuận với tỷ số ROE; địn bẩy tài có tương quan nghịch với tỷ số ROE ROA Các điểm luận án: xây dựng số minh bạch công bố thông tin theo tiêu chuẩn S&P kết hợp pháp luật công bố thơng tin Việt Nam, tìm thấy mối tương quan thuận minh bạch công bố thông tin khứ đến mức độ minh bạch công bố thông tin kỳ công ty, mức độ minh bạch cơng bố thơng tin có ảnh hưởng nghịch chiều đến chi phí vốn chủ sở hữu, ảnh hưởng thuận chiều với hiệu tài cơng ty niêm yết Từ khóa: Chi phí vốn chủ sở hữu, hiệu tài chính, minh bạch cơng bố thơng tin, thị trường chứng khốn Việt Nam i Abstract The objectives of thesis are to establish a transparency and disclosure index to estimate transparency and disclosure companies of companies listed on the Vietnamese stock market, to determine the effect of corporate governance and finance as determinants on transparency and disclosure of companies, to determine the effect transparency and disclosure index of companies on cost of equity and firm performance of companies listed on the Vietnamese stock market Data used in the study are panel data that were mainly collected from annual reports, audited financial statements, management reports and related documents taken via on internet of 484 companies listed on Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) and Ha Noi Stock Exchange (HNX) for the period from 2014 to 2016 Transparency and disclosure index of this thesis is an applying Standard and Poor’s items of transparency and disclosure score in the Vietnamese stock market, and combining mandatory disclosure based on Circular 155/BTC/2015 as well as voluntary disclosure of companies Using 2SLS and GMM approaches, results of thesis reveal that firm characteristics such as independent members in board, firm size, firm performance has positive relationship with transparency and disclosure degree of listed companies Based on the empirical evidences derived from this study, it is concluded that degree of transparency and disclosure of firms in the previous time has positive relation with that in the present Besides, degree of transparency and disclosure of firms has negative relation with cost of equity Results reveal that transparency and disclosure index (TDI) of listed firms has positive relationship with ratio of return on equity (ROE) and ratio of return on assets (ROA) Finally, based on the empirical evidences derived from this study, it is concluded that ownership structure (both board structure and foreigner structure) has positive relationship with return on equity of listed firms; in contract, leverage has negative relation with ROE and ROA New findings of thesis are establishing a transparency and disclosure index to estimate transparency and disclosure companies of companies listed on the Vietnamese stock market based on Standard and Poor’s items and laws of mandatory disclosure of listed companies, the positive relation of transparency and disclosure of firms in the previous time and in the present, the negative relation of degree of transparency and disclosure of firms and cost of equity and the positive relation of transparency and disclosure of firms and firms performance Keywords: Cost of equity, firm performance, transparency and disclosure, Vietnam Stock Exchange Market ii MỤC LỤC Nội dung Trang Tóm tắt i Abstract ii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 ĐẶT VẤN ĐỀ 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu chung 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 ĐIỂM MỚI CỦA LUẬN ÁN CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN TÀI LIỆU 2.1 MỘT SỐ KHÁI NIỆM LIÊN QUAN 2.1.1 Thông tin công ty niêm yết 2.1.2 Sự minh bạch thông tin 2.1.3 Công bố thông tin 2.1.4 Minh bạch công bố thông tin 2.1.5 Chi phí vốn chủ sở hữu 11 2.1.6 Hiệu tài 11 2.2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 12 2.2.1 Lý thuyết thông tin bất cân xứng 12 2.2.2 Lý thuyết tín hiệu 14 2.2.3 Cơ chế sàng lọc thông tin 14 2.2.4 Lý thuyết đại diện 15 2.2.5 Lý thuyết quan hệ người quản lý 18 2.2.6 Lý thuyết chi phí giao dịch 19 iii 2.2.7 Cơ sở mối quan hệ cơng bố thơng tin, chi phí vốn chủ sở hữu 19 2.2.8 Cơ sở mối quan hệ cơng bố thơng tin hiệu tài 22 2.3 LƯỢC KHẢO CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 23 2.3.1 Chỉ số công bố thông tin giới 23 2.3.1.1 Bộ thẻ điểm Quản trị công ty Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế24 2.3.1.2 Chỉ số minh bạch công bố thông tin Standard and Poors 25 2.3.1.3 Hệ thống xếp hạng minh bạch công bố thông tin Đài Loan .26 2.3.1.4 Chỉ số Quản trị minh bạch Singapore 27 2.3.2 Chỉ số công bố thông tin Việt Nam 27 2.3.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết 30 2.3.3.1 Quản trị công ty 30 2.3.3.2 Quy mô công ty 31 2.3.3.3 Cấu trúc sở hữu 32 2.3.3.4 Kiểm soát từ bên ngồi cơng ty 33 2.3.3.5 Hệ thống pháp luật công bố thông tin công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt nam 34 2.3.4 Ảnh hưởng minh bạch công bố thông tin đến chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty niêm yết 34 2.3.5 Ảnh hưởng minh bạch cơng bố thơng tin đến hiệu tài cơng ty niêm yết 37 2.4 KẾT LUẬN 39 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 41 3.1 PHƯƠNG PHÁP THU THẬP DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 41 3.2 PHƯƠNG PHÁP THIẾT LẬP BỘ TIÊU CHÍ MINH BẠCH VÀ CƠNG BỐ THÔNG TIN 42 3.2.1 Cơ sở thiết lập tiêu chí đánh giá mức độ minh bạch công bố thông tin 42 3.2.1.1 Công bố thông tin theo thẻ điểm Quản trị công ty 42 3.2.1.2 Chỉ số minh bạch công bố thông tin theo Standard and Poors (2002)43 iv ... 4.4 : Chỉ số minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 90 Bảng 4.5: Chỉ số minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam phân theo... 4.2: Các số minh bạch công bố thông tin sử dụng thị trường chứng khoán Việt Nam 84 Bảng 4.3: Bộ tiêu chí đánh giá tính minh bạch cơng bố thông tin công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam. .. độ minh bạch công bố thông tin đến tỷ số ROE công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 117 Bảng 4.19: Ảnh hưởng mức độ minh bạch công bố thông tin đến tỷ số ROA công ty niêm yết thị trường