Bất cân xứng thông tin và chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

B GIÁOăDCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNHăPH H CHÍăMINH   BCH TH HNGăVỂN BTăCỂNăXNGăTHÔNGăTINăVÀăCHÍNHă SÁCHăC TC CAăCÁCăDOANHă NGHIPăNIểMăYTăTRểNăTH TRNG CHNGăKHOÁNăVIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP H ChíăMinh,ănmă2014 B GIÁOăDCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T THÀNHăPH H CHÍăMINH   BCH TH HNGăVỂN BTăCỂNăXNGăTHÔNGăTINăVÀăCHÍNHă SÁCHăC TC CAăCÁCăDOANHă NGHIPăNIểMăYTăTRểNăTH TRNG CHNGăKHOÁNăVIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT HNG DN KHOA HC: TS. NGUYN HU HUY NHT TP H ChíăMinh,ănmă2014 CNG HÒA Xĩ HI CH NGHA VIT NAM clp - T do - Hnhphúc  LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan Lun vn Thc s kinh t “Bt cân xng thông tin và chính sách c tc ca các doanh nghip niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi. Các kt qu nghiên cu trong Lun vn là trung thc. Hc viên cao hc Bch Th Hng Vân -MC LC - Trang Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc bng biu Danh mc các hình v CHNGăI: GII THIU 1 1.1 Gii thiu 1 1.2 Bi cnh nghiên cu ca đ tài 1 1.3 Tính cn thit ca đ tài nghiên cu 3 1.3.1 V mt lý lun 3 1.3.2 V mt thc tin 5 1.4 Mc tiêu và câu hi nghiên cu ca đ tài 6 CHNGăII:ăTNGăQUANăCÁCăNGHIểNăCUăTRCăỂY 9 2.1 Tng quan v c s lý thuyt 9 2.1.1 C tc và chinh sách c tc 9 2.1.1.1 C tc 9 2.1.1.2 Chính sách c tc 10 2.1.2 Mt s yt t c bn tác đng đn chính sách c tc 11 2.1.2.1 Các yu t bên trong 11 2.1.2.2 Các yu t bên ngoài 12 2.1.3 Bt cân xng thông tin 13 2.1.3.1 Khái nim 13 2.1.3.2ụ ngha ca vic đánh giá tình trng bt cân xng thông tin 14 2.1.3.3Các bin pháp đ hn ch tình trng thông tin bt cân xng 16 2.1.4 Mi quan h gia chính sách c tc và bt cân xng thông tin 17 2.2 Tng quan nhng nghiên cu trc đây 18 CHNGăIII:ăD LIUăVÀăPHNGăPHÁPăNGHIểNăCU 25 3.1 D liu mu nghiên cu 25 3.2 Bin nghiên cu 27 3.2.1 nh ngha các bin nghiên cu 27 3.2.2 Thang đo các bin nghiên cu 28 3.3 Mô hình nghiên cu 29 3.4 Phng pháp nghiêncu 30 CHNGăIV:ăKT QU NGHIểNăCUăVÀăTHO LUN 34 4.1 Mô t thng kê 34 4.2 Kt qu nghiên cu thc nghim 37 4.2.1 Kt qu nghiên cu cho câu hi 1 37 4.2.1.1 Kim đnh Kruskal Wallis cho 2 sàn chng khoán 38 4.2.1.2 Kim đnh Kruskal Wallis cho các nm 39 4.2.1.3 Kim đnh Kruskal Wallis cho các nghành 41 4.2.1.4Kim đnh Kruskal Wallis cho các doanh nghip 42 4.2.2 Kt qu nghiên cu cho câu hi 2 đn câu hi 5 44 4.3 ng dng ca mô hình nghiên cu trong thc tin 47 CHNGăV:ăKT LUNăVÀăKIN NGH 50 5.1Kt lun v kt qu nghiên cu 50 5.2 Nhng hn ch ca bài nghiên cu 54 5.3 Hng nghiên cu tip theo 55 5.4 Mt s kin ngh, đ xut 55 5.4.1 Công khai thông tin 55 5.4.2 Góc đ qun lý nhà nc 57 5.4.3 Thành lp t chc đnh mc tín nhim 59 Tài liu tham kho Ph lc DANHăMCăBNGăBIU   Trang Bng 4.1 Tng hp nhng ngành trong d liu nghiên cu 34 Bng 4.2 Mô t mu nghiên cu 35 Bng 4.3 H s tng quan 38 Bng 4.4 Kim đnh Kruskal Wallis cho các sàn chng khoán 38 Bng 4.5 Kim đnh Kruskal Wallis cho các nm 40 Bng 4.6 Kim đnh Kruskal Wallis cho ngành 41 Bng 4.7 Kim đnh Kruskal Wallis cho các doanh nghip 42 Bng 4.8 Mô hình hi quy các nm 2008- 2013 44 Bng 5.1: Din bin chi tr c tc các ngành 51 DANHăMCăCÁCăHÌNHăV   Trang Hình 1.1: Din bin th trng chng khoán Vit Nam trong giai đon t nm 2003 đn nm 2013 5 Hình 3.1 Mô hình nghiên cu 29 1 CHNGăI: GII THIU 1.1 Gii thiu: Quyt đnh chi tr c tc là mt trong nhng quyt đnh quan trng ca doanh nghip và đc nhiu tác gi nghiên cu sâu rng trong nhng lý thuyt tài chính doanh nghip hin đi.Trong sut nhiu thp k va qua, chính sách c tc đc đ cp đn trong nhiu mô hình nghiên cu thc nghim.Qua đó, ta thy có rt nhiu các nhân t nh hng ti chính sách c tc và mt trong nhng yu t quan trng nht là thông tin bt đi xng. Jensen and Meckling (1976) đã gii thích vì sao s hin din ca nhng rào cn nh chi phí đi din và thông tin bt cân xng liên quan đn chính sách c tc, nhng rào cn này xut phát ch yu t xung đt li ích gia nhà qun lý và các c đông. Thông tin bt cân xng trong th trng chng khoán xy ra khi mt hoc nhiu nhà đu t s hu thông tin cá nhân v giá tr ca công ty trong khi các nhà đu t khác không đc thông tin. Ngoài ra Modigliani & Miller (1961), Bhattacharya (1979), Miller và Rock (1985), John và Williams (1985) cng đã nghiên cu v thông tin bt cân xng trong mi quan h vi chính sách c tc. K tha nhng mô hình thc nghiêm nghiên cu trc đây, bài nghiên cu này tác gi tin hành kim đnh mi quan h gia chính sách chi tr c tc và thông tin bt cân xng ti các doanh nghip niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam 1.2 Bi cnhănghiênăcu caăđ tài: Sau hn 12 nm hot đng, din bin th trng chng khoán và các doanh nghip niêm yt trên sàn giao dch chng khoán Hà Ni và H Chí Minh đang din ra vi mt s hin trng nh sau:  Giáăcăphiuărtă thpă : Nu nh trong nhng ngày đu tiên khi th trng chng khoán thành lp (nm 2000), thì giá các c phiu niêm yt trên sàn luôn gi  mc trên mnh giá (tc trên 10 nghìn). Trong đó, đa s là nhng mã có mnh 2 giá vài chc nghìn, thm chí mnh giá hn 100 nghìn cng không ít. Tuy nhiên cho đn thi đim hin ti có ti 166/311 mã có giá bng hoc di mnh giá chim 53.37% 1 . áng chú ý, th trng còn xut hin nhng c phiu có mc giá thp khó tng tng, cha đn 1.000 đng, ví d nh: Công ty c phn Nha Tân Hóa (VKP) có thi đim ri xung mc 600 đng/c phiu  Côngă tyă bă cnhă báoă tngă kă lc:ă Trong nhng ngày gn đây, th trng chng khoán luôn phi đi mt vi nhng thông tin không my kh quan. iu khin nhiu nhà đu t quan tâm nht trong bi cnh hin nay có th nó là vic các công ty niêm yt liên tc b ri vào tình trng cnh báo do thua l nng trong nm 2012, chng hn nh Công ty c phn Công ngh vin thông Sài Gòn (SGT) đã thua l nng ti 244,442 t đng trong nm 2011 (trong khi vn ch s hu là xp x 608 t đng)  Nhiuăcôngătyăhyăniêmăyt: chng hn Ngày 10/11/2012, Công ty c phn Nc gii khát Sài Gòn - Tribeco (TRI) thông báo cht danh sách xin ý kin c đông v vic xin hy niêm yt ti HOSE. Ngày 28/08/2013, Công ty c phn Gò à ( AGD) thông báo cht danh sách xin ý kin c đông v vic xin hy niêm yt ti HOSE . Ngày 23/05/2013, Công ty c phn Xi mng Sông à cng b hy nim yt bt buc ti sàn HNX do kt qu kinh doanh b thua l 3 nm lien tip. Công ty c phn Xây dng Công nghip (Descon) cng công b ly ý kin c đông bng vn bn vic hy niêm yt hôm 9/11/2012….  Sădoanhănghipăniêmăytămiăngàyăcàngăít: ht 8 tháng nm 2012, lng doanh nghip đng ký niêm yt trên HOSE cha bng 1/3 nm ngoái.  Ktăquăkinhădoanhăkhôngăđcăkhăquan: Trong bi cnh kinh t hin nay, môi trng kinh doanh đã tác đng nhiu ti hot đng sn xut kinh doanh ca cng đng doanh nghip và đã khin nhà đu t lo ngi v trin vng các quý ti đây dn ti bi quan v tình hình kinh doanh ca các doanh nghip.  Khóăkhnătrongăvicăchiătrăcătc: Thng kê s b vi các doanh nghip phi giãn thi hn tr c tc, không phi doanh nghip không tính đc 1 Tính theo giá tham chiu ngày 9/10/2012 [...]... http://cafef.vn/ trong m c a doanh nghi c 4: T ng h ib t li c khi ti u ti p theo s d th nh s n bi n b ng ch t c c a th t Nam S d v m suy lu n chu s ki n th c t t lu n Ti t c c a th ph ng di n bi n b ng ch nh hi t Nam khi ti b nh ch gi i 3.2 Bi u: 3.2.1 u: tri n khai x li EPS it: Thu nh DPS it: T l CSCT it: S c t nv n c ph n c a doanh nghi t a doanh nghi c chi tr b ng ti c a doanh nghi BCXTT it: B a doanh nghi ng... sai l m c thi t h i - a doanh nghi p mu u n nh ng quy - Vi c thi u minh b ch ch c t cho m t th ng m i n ng ch - B ng ch ch u hi u h d b u c nh nh n vi n, tin m i vi t b n tin, ho c t nh c cung c p b i ib tin c nh c c ch n, h r ng n cu c kh ng ho i v i th ng.(Cu c kh ng ho - n th t thi ch ch nghi m, k c truy n mi ki m ch ng ngu doanh nghi ng th a m ch c phi ng i ng ph bi p y tin c n p, ch y u v c, di... n c a m t doanh nghi d ng v n c a doanh nghi tr l i ngu ng v n c ph u chi tr c t i nhi u th t c ph c t Th ng r ng ra, thi u h t do l i nhu n gi l p ph ng vi ng v n t n nhi t c ngu v n c ph n cho khu v c ng t i d ng v n th p t l i nhu n gi l i, s d ng v n c a doanh nghi p m i th ng th i, l i nhu n gi l i i doanh nghi p T linh ho t l a ch su t sinh l y, l i nhu n gi l ng l i nhu c ph n c a doanh nghi... ch n n nhi iv n), nh m b o quy n c a doanh nghi p n gi i h n trong h a u kho n h n ch gi i h n t ng m c c t c c a thu m t doanh nghi chi tr Ho u v qu d tr n ch vi c chi tr c t c Ho c n u v ng tr n ng n h n) hay t l n hi doanh nghi tm c c chi tr c t c ng c a thu : Khi quy s nh s ns c t nh chi tr c t c, doanh nghi p ch gi a thu su pc t cb p thu nh Kh pc ng v n: Doanh nghi p l p c n v i th nhi u kh hi... a ch s VN- Index c a TTCK Vi t Nam qua t hi n t n 6 ; trong doanh 1.4 M uc : gi i quy t t t m uc i ng t c, b ng ch tm v n ch s v i p? t Nam hay t c th tm ng t tm v iy ut t l ng ng c t c 7 tm l i nhu n c 1.5 t t? Ph u 3 3 1.6 u p s li u: c thu th - - ch t l chi tr c t c c chi tr c t c trong th p; m n c ph n; quy c t c; di n bi n thu nh n 2008 nh t l chi tr ng v u ng tin : t quan nh tc ,t n n t ng... nhi u kh hi tr c t c b i kh h cl iv nv n linh ho p nh , ch n c ph nd pc n 13 v i thu n l nh im ng vi c chi tr c t doanh nghi p L ng l thay th ,l ch kh u hao a, nhu c u v n, s ti n m t giao d ch c a doanh nghi hi p c n ph i gi l i l i nhu n nhi ac ki u M t doanh nghi t ch v c nh m c c t ac doanh nghi ng c c n, r a nh chi tr c t nhu c ut n, ti p c n th u t li u l a ch t pv im 2.1.3 B 2.1.3.1 : m: B ng... v n c a doanh nghi 1.3 n thi t c a 1.3.1 V m n: C t i thu nh ng v i t l s h u c a h qu t i trong vi c quy i ti n m t cho t tr t trong nh i v i b t c doanh nghi p th v th bi n bi n c v kh n th nh gi i quy t m t v tham gia m t th ng x nh do ngu nh n th c, ng x v ng h n ch c a th ti p nh d m truy n tin ch m, kh cl n th u qu ng v do c hi u qu c a th ng h n ch v truy n t p nh t thi u n l ch c, doanh nghi... a doanh nghi p ph thu cao, nh n n m t n ng s nh c a l i nhu n: M t doanh nghi ch s l i nhu n c t n nh ng v n pd nm y, h 12 ng gi l i ph n l n l i nhu ph n m at n a b t ti n 2.1.2.2 ut n ch t t cc u v n: Khi n u ph n ch cv m - H n ch suy y u v n: t n (g m m nh ph chi tr c t c - H n ch l i nhu c t c ph i gian qua, nh c chi tr t l i nhu s h u v th n c a doanh nghi p - H n ch m t kh chi tr c t c khi doanh. .. S c t nv n c ph n c a doanh nghi t a doanh nghi c chi tr b ng ti c a doanh nghi BCXTT it: B a doanh nghi ng v i t l c t c 28 LNDB it (PP): L i nhu n d a doanh nhi LNT it (RP): L i nhu n th c c a doanh nhi p i s th ng c a doanh nghi p i p LN it: Kh i doanh nghi u c c a HNX, HOSE 3.2.2 u: t c: CSCTiv = DPS/ EPS B -RP)/ RP s th th s ng p: QMDN = Ln(T L i nhu n: LN ( Kh s n) i) = Thu nh p i c phi u ch ch... c, di n 16 bi n th nhi nh u hi s o cung c u vi c m t ng khi bi m nh S thua thi t thu c v ng n tin n i b , khi mu c ngu , khi mu c do th M n b ng b Vi ng ch pv tr ng th ng ch th c ch ph c a doanh nghi u th th ng a c chi ur c ngo i, x ng v n hi u qu nh t c a n n kinh t i lo i b nh ng b ng a vi ng b ng ch t Nam hi u nay 2.1.3.3 h n ch ng: - Michael Spence ch th n nh y V i vi c ng s n ph m ch t ng cao . thông tin v các công ty thông qua các website ca các công ty chng khoán, các c quan chc nng và là các thông tin đc các công ty đã cân nhc cn thn và công b ra th trng mt cách. Vit Nam qua tng giai đon. Bên cnh đó nhà đu t bit rt ít thông tin v các các công ty niêm yt và các chính sách trong thi gian ti. Phn ln các nhà đu t ch có th tip cn các thông. giá tình trng bt cân xng thông tin 14 2.1.3. 3Các bin pháp đ hn ch tình trng thông tin bt cân xng 16 2.1.4 Mi quan h gia chính sách c tc và bt cân xng thông tin 17 2.2 Tng quan