Giải pháp triển khai hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TEÁ Tp HCM - Nguyễn Đị ch Thanh GIẢI PHÁP TRIỂN KHAI HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2009 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM - Nguyễn Đị ch Thanh GIẢI PHÁP TRIỂN KHAI HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ GV HƯỚNG DẪN ĐỀ TÀI: GS-TS TRẦN NGỌC THƠ TP Hồ Chí Minh - Năm 2009 M ðU I Tính cp thit ca đ tài Th trưng chng khốn mt nhân t khơng th thi trưng, đóng vai trị quan trng s phát tr kênh khơi thông phân b hiu qu ngun t sn xut kinh doanh Do đó, phát trin gi vng chng khốn ln mi quan tâm hàng ñu ca n chung Vit Nam nói riêng Th trưng chng khốn Vit Nam vào ngày 20 ñánh du mt bưc ngot ln trình xây dn kinh t th trưng Qua năm hot ñng, th trưng qua nhng giai ñon thăng trm ñang dn bưc vào trin, th trưng chng khốn ngày khng đnh vic thúc đy nn kinh t xã hi nói chung th phát trin S phát trin ca th trưng chng khoá dch, s lưng cơng ty niêm yt, cơng ty chng khố gia tăng nhanh chóng, đc bit thu hút ngày nhà đu tư ngồi nưc Tuy nhiên, tron ñu tư ñã gp rt nhiu ri ro s ñiu chnh gi s VnIndex t mc 1.170,67 ñim ngày 12/03/2007 cịn 444,4 đim vào ngày 29/07/2008 đn ngày 24/0 235,5 ñim, ñiu ñã làm cho nhà đu tư hoan vào th trưng chng khốn h chưa có mt cơng c v th trưng xung ðây thi chng khốn Vit Nam có thêm nhng hàng hóa khác tr nhà đu tư có thêm s la chn nhm qun lý ri ro trưc nhng bin đng bt thưng ca th trưn gii pháp hu hiu ñ vc dy nim tin ca c phát trin ca th trưng chng khốn Vit Nam, trng vic đa dng hóa đu tư, phịng nga ri thêm nim tin vng bưc tham gia th trưng Trưc nhng yêu cu thc tin nói tơi quyt đ trin khai hot đng giao dch chng khốn phái sin II Phm vi mc tiêu nghiên cu Do công c phái sinh bao gm nhiu loi như: Hp ñ Contract), hp ñng quyn chn giao sau (Optio giao sau (Future Contract), hp đng kỳ hn (Forwar hốn (Swap Contract),….và quy mơ th trưng ch cịn nh bé so vi nưc th gii nên ñ tài mt s cơng c chng khốn phái sinh ph bin vào Vit Nam; là: hp đng quyn chn c phiu, ch s chng khốn, hp đng giao sau ch s chng ð tài trung khái quát hóa s lý lun v s trưng chng khoán phái sinh th gii tng phái sinh; ðánh giá, phân tích nhu cu kh dch chng khoán phái sinh ti Vit Nam; Tham kho dch, niêm yt tốn bù tr ca mt s nưc giá phân tích đưa gii pháp l trình dch công c Trên s này, mong mun Vit Nam sm trin khai h chng khoán phái sinh nhm đa dng chng loi hàng thu hút thêm nhiu nhà ñu tư na ñn vi th ñy th trưng chng khốn Vit Nam nói riêng th chung phát trin III Ý nghĩa khoa hc tính thc tin ca đ tài Chng khốn phái sinh đưc ñánh giá mt nh ng công c hu hiu giúp cho nhà ñu tư tham gia th trưng chng k hốn phịng nga ri ro bo v li ích cho Trong bi cnh gi chng khốn liên tc bin đng mà th trưng chưa có mt cơng c nhà đu tư qun tr phòng nga ri ro, vic nghi trin khai hot đng giao dch chng khốn phái sin vic c nim tin ca nhà đu tư, góp phn phát trưng chng khốn nói riêng th trưng tài chín Hin nay, hu ht th trưng chng khoán t giao dch chng khoán phái sinh Vi năm hot đn khốn vi s tham gia ngày đơng ca n cht lưng cơng ty niêm yt ngày nhiu cũn nga ri ro ca nhà ñu tư ñ án phát trin th năm 2010 tm nhìn đn năm 2020 đưc Th tưng duyt vào ngày 02/08/2007 s thc tin trin khai hot đng giao dch chng khốn phái sin IV Phương pháp nghiên cu ð tài dng phương pháp ñiu tra kho sát qua b phân tích, thng kê kt hp vi phương pháp h thn phân tích, đánh giá thc t da vào phân tích, đ tham kho mơ hình ca nưc đ xây dng mơ hình t đ xut gii pháp l trình trin chng khốn phái sinh mt cách hiu qu an toàn V Kt cu ca ð tài Ni dung ñ tài gm: Chương M ñu; Chương I: Hp ñng quyn chn Hp ñng giao sau Chương II: Mt s mơ hình qun lý t chc giao d chn hp ñng giao sau chng khoán ca nưc Chương III: Th trưng khoán Vit Nam, s cn thit giao dch chng khoán phái sinh ti Vit Nam; Chương IV: Gii pháp l trình trin khai hot đ phái sinh ti Vit Nam; Kt lun; CÁC T VIT TT BTC B tài CKPS Chng khốn phái sinh CTCK Cơng ty chng khoán UBCK y ban chng khoán nhà nưc Hose S Giao dch Chng khoán Tp.HCM HNX S Giao dch Chng khoán Hà Ni TTLKCK/VSD Trung tâm Lưu ký Chng khoán Vit Nam TTTTBT Trung tâm toán bù tr SGDCK S Giao dch Chng khoán TTCK Th trưng chng khốn CK Chng khốn VND đng OCC Trung tâm toán bù tr KRX Korea Exchange TSE Tokyo Stock Exchange CBOT Hi ñng Thương mi Chicago CBOE Chicago Board Options Exchange Mc lc CHƯƠNG I: HP ðNG QUYN CHN VÀ HP ðNG GIAO SAU 1.1 1.1.1 1.1.2 Lch s phát trin th trưng quyn chn giao sa Lch s phát trin th trưng giao sau chng khoán Lch s phát trin th trưng quyn chn chng khoá 1.2 Li ích ca chng khốn phái sinh; bao gm: 1.3 chn c phiu 1.3.1 1.3.2 1.4 1.4.1 sinh 1.4.2 1.4.3 1.4.4 1.4.5 Hp ñng giao sau ch s chng khoán, quyn chn ch 10 Hp đng giao sau ch s chng khốn Hp ñng quyn chn ch s c phiu quyn chn c Cu trúc ca th trưng giao dch chng khoán phái Cơ ch t chc, qun lý giám sát hot ñng giao 19 Trung tâm toán bù tr Công ty môi gii Cơng ty tốn Nhng ngưi tham gia giao dch 1.5 Cơ ch giao dch ca th trưng chng khoán phái si 1.5.1 Thc hin giao dch 1.5.2 Thanh toán bù tr thc hin hp ñng CHƯƠNG II: MƠ HÌNH T CHC HOT ðNG GIAO DCH CK P TI MT S NƯC TRÊN TH GII 2.1 2.1.1 2.1.2 2.1.3 2.1.4 S Giao dch Chng khoán Tokyo (TSE) Sơ lưc v lch s hình thành phát trin ca SGD Cơ cu t chc Cơ ch giao dch chng khoán phái sinh Cơ ch giám sát 2.2 2.2.1 2.2.2 2.2.3 S Giao dch Chng khoán Hàn Quc (KRX) Sơ lưc v lch s hình thành phát trin ca S Cơ ch giao dch chng khoán phái sinh Cơ ch giám sát 2.3 2.3.1 2.3.2 2.3.3 2.3.4 2.3.5 Bài hc kinh nghim cho Vit Nam Cơ cu t chc qun lý giao dch chng khoán phá H thng giao dch Cơ ch toán bù tr Cơ ch giám sát Tài sn s chi tit hp đng chng khốn phái 2.4 ðiu kin cn có đ trin khai đm bo phát tri dch chng khoán phái sinh 45 CHƯƠNG III: TH TRƯNG CHNG KHOÁN VIT NAM, S CN THIT ð TRIN KHAI HOT ðNG GIAO DCH CHNG KHOÁN PHÁI SIN H TI VIT NAM 50 3.1 Th trưng chng khoán Vit Nam 50 3.1.1 Sơ lưc lch s hình thành phát trin ca TTCK V it Nam 50 3.1.2 Din bin th trưng 51 3.2 S cn thit ñ trin khai hot ñng giao dch CKPS ti Vit Nam 52 3.2.1 Cơ s pháp lý 52 3.2.2 Nhu cu th trưng 53 3.2.3 Thc hin mc tiêu phát trin đng b th trưng ch ng khốn Vit Nam 54 3.2.4 Nâng cao tính cnh tranh cho TTCK Vit Nam xu th hi nhp vi khu vc th gii 54 3.2.5 Nhu cu qun lý giám sát 54 3.3 ðánh giá kh trin khai hot ñng giao dch CP 3.3.1 ðánh giá kh trin khai hot ñng giao dch CP KS 55 KS 55 3.4 Mơ hình t chc qun lý giao dch CKPS ti Vit Nam 57 3.4.1 Mơ hình t chc qun lý hot ñng giao dch CKPS ti Hose 58 3.4.2 Các quy ñnh liên quan ñn hot ñng giao dch CKPS ti Hose 58 3.4.3 Quy trình giao dch toán bù tr hàng ngày 61 CHƯƠNG IV: GII PHÁP VÀ L TRÌNH TRIN KHAI HOT ð NG GIAO DCH CHNG KHOÁN PHÁI SINH TI HOSE 64 4.1 Gii pháp ñ xut ñ trin khai hot ñng giao dch CKPS Hose 64 4.1.1 Hoàn thin h thng pháp lut liên quan đn th trư ng chng khốn s xây dng khung pháp lý cho hot ñng giao dch CKPS 64 4.1.2 Sm nghiên cu xây dng ñưa tài sn s cho hp ñng CKPS 65 4.1.3 Xây dng s h tng công ngh hin ñi 66 4.1.4 Phát trin ñnh ch trung gian khác ngồi CTCK khốn thành viên .66 4.1.5 Thúc ñy TTCK s phát trin vng mnh 68 4.1.6 Ph bin kin thc cho thành phn tham gia th trưng 69 4.2 L trình trin khai 70 4.2.1 Giai ñon chun b (ðu năm 2010 – cui 2011) 70 4.2.2 Giai ñon thit lp th trưng trin khai giao d ch th nghim (ðu năm 2012 – cui 2013) 70 4.2.3 Giai ñon trin khai giao dch thc (Quý 01 n ăm 2014) 71 CHƯƠNG I: HP ðNG QUYN CHN VÀ HP ðNG GIAO SAU CHNG KHOÁN Như trình bày phn m đu, quy mơ th t Nam nh bé so vi th trưng chng khốn ca cá đ tài ch trung nghiên cu ba loi cơng c ch th gii là: Hp ñng giao sau ch s chng ch s chng khốn, hp đng quyn chn c phiu T ta s tìm hiu lch s phát trin ca th trưng qu khốn, khái nim, đc đim, đc tính bn ca cu trúc ch giao dch ca th trưng gia 1.1 Lch s phát trin th trưng quyn chn giao s 1.1.1 Lch s phát trin th trưng giao sau chng khoán Th trưng giao sau có ngun gc t thi Trung c t quan h đưc hình thành gia thương nhân ngư năm mt mùa, ngưi nông dân thưng tr hàng làm giá khó khăn cho thương nhân ngưc li vào nhng thương nhân thưng dìm giá xung gây khó khăn cho n đ tránh tình trng thương nhân ngưi nơn mi mùa v đ tha thun trưc giá c Tuy nhiên, th trưng giao sau hin ñi nhìn chung lp Hi ñng Thương mi Chicago (CBOT) vào năm 1948 Vào nhng năm 1840, Chicago nhanh chóng tr thành t rung tâm thương mi ln ca M, nhng ngưi nơng dân trng ngũ cc Chicago đ bán sn phm ca h hot ñng di vic sn xut ngũ cc có tính cht mùa v nên k ñ ñ d tr cho ngun cung mùa thu hoch ñn v k vào thi kỳ ðn năm 1848, thương gia bư bng cách thành lp The Chicago Board of Trade ca Chicago, CBOT lúc đu đưc t chc vi mc đích 68 đnh mc tín nhim cịn nhân t quan trng kích h đng, nâng cao chun hóa kin thc v phân tích tốn ca thành viên tham gia th trưng ðiu n bit ñi vi vic trin khai th trưng CKPS Trên th trưng CKPS, t chc ñnh mc tín nhim có tim lc tài ca nhà to lp th trưng, niêm yt, ri ro hot ñng ca S tốn ca đánh giá s làm cho ch th th trưng phn làm cho th trưng phát trin minh bch sôi 4.1.5  Thúc ñy TTCK s phát trin vng mnh ð to dng tính khon cho th trưng CKPS, t gii pháp đ nâng cao tính khon ca TTCK sơi đng CKPS da mi có th thu hút đư cơng chúng đu tư Do vy, đ nâng cao tính k cn nâng cao cht lưng hàng hóa niêm yt; tăng cư ngồi nưc, xác đnh t l nm gi c phn hp lý cho tng ngành ngh,  Tái cu trúc th trưng chng khoán: hưng chuyên sâu phân ñnh rõ ràng s giúp cho C qun lý vĩ mô d dàng thng nht vic qun trưng, t đưa nhng ch đo kp thi nh cho Hose, HNX, TTLKCK thc hin ñúng ñn ch trươn Chính ph Bên cnh đó, tái cu trúc s giúp tng t hơn, không b ri rc, phân tán, ch s phân th trưng s có tính ñi din cho c quc gia Quy mô mt yu t giúp th trưng CKPS hot ñng nguy b lũng ñon, ñng thi giúp thu hút s bit t chc ñu tư quc t 69  ðy nhanh tc đ c phn hóa Tp đồn, Tng theo Quyt đnh s 1279/12/2006 ca Th tưng sách cơng ty hồn thành c phn hóa đn nă quan đ th trưng chng khốn có thêm nhiu làm tài sn s cho hp ñng CKPS 4.1.6 Ph bin kin thc cho thành phn tham gia th  Ph bin, tuyên truyn kin thc v CKPS cho nhà ñ ph tr không phn quan trng cn phi chóng đ chun b kin thc cho nhà đu tư có th t tim n nhiu ri ro tính cht phc TTCK h ý thc đưc mc đích phương thc s dng ca hình thành th trưng ti Vit Nam ð thc xây dng webpage vi ñy ñ kin thc cn thit v giao dch, chin lưc ñu tư dành cho nhà ñu tư; x sn phm phái sinh; t chc khóa hc, hi tho, ph phương tin truyn thông  Hot đng Marketing: Marketing có v trí quan trng vic phát trin mt sn phm Dù mt sn phm tà sn phm CKPS khơng nm ngồi quy lut đó, nh chun b đưa CKPS vào giao dch Do đó, ñ sn phm chúng nhà ñu tư chp nhn s dng, marketing không quan tâm Do vy, trưc sn phm CKPS ñư cn ph bin cho nhà ñu tư công chúng v nhng nâng dn nhn thc ñúng ñn ca th trưng v CKPS, cc v sn phm Cơng vic có th kt hp vi c đu tư, thơng tin hp báo, bui hi tho, phát đng phi hp vi nhng cơng ty CTCK hot tip cn nhà đu tư; Ngồi ra, cn có mt đnh Website ca Hose đ nhà đu tư có th th 70 hình s ñưc áp dng d liu thc t (realtime data) đưc tip tc trì thi gian giao dch thc ð ây cách thit thc ñ nhà ñu tư làm quen vi phương thc giao dch, có thêm kin thc kinh nghim vi CKPS, nhn thc ñưc ñy ñ tin ích v d phòng ri ro kh sinh li mà CKPS có th đem li 4.2 L trình trin khai Qua kho sát, đánh giá phân tích ti chương trư c, cho thy vic trin khai hot đng giao dch chng khốn phái sinh ti thit Tuy nhiên, bn cht ri ro có ca ch ñng ñn s phát trin ca th trưng chng khốn c Vì vy, trưc trin khai giao dch chúng t điu kin cn có đ đm bo cho th trưng chng kh hiu qu, bn vng Vi nhng điu kin hin có ca th trưng chng kh pháp đ xut trên, l trình trin khai hot đng gi 4.2.1 Giai ñon chun b (ðu năm 2010 – cui 2011) Giai ñon s thit lp s nn tng quan dch chng khoán phái sinh như: chnh sa văn bn l dưi lut ñiu chnh hot ñng giao dch CKPS; hoàn hin hành v TTCK s theo ñnh hưng thng nht, lý v CKPS (do Quc hi, BTC, UBCKNN, NHNN thc hi trình, tài liu nhm phc v cơng tác đào to, ph t chc thi cp chng ch v CKPS cho thành viê UBCKNN, TTNC&ðTCK thc hin); Xây dng TTTTBT, xây ch, quy ñnh phc v công tác t chc, qun lý gia Marketing ph bin kin thc cho thành viên dng ch s s (do Hose TTLKCK thc hin) 4.2.2 Giai ñon thit lp th trưng trin khai giao d năm 2012 – cui 2013) 71 Xây dng s h tng h thng giao dch, v cho hot ñng giao dch CKPS, hưng dn CTCK làm mi, hưng dn ñăng ký thành viên tip nhn CTCK chi tit hp ñng CKPS…Sau thit lp đưc h tốn bù tr, Hose s tin hành cho giao dch th ng quen vi sn phm mi nhm kim tra, rà soá quy ñnh, quy ch…ñng thi c gng th lp th trưng 4.2.3 Giai ñon trin khai giao dch thc (Q 01 n Trên s đánh giá tình hình giao dch ca TTCK nghim thăm dị mc đ sn sàng ca thành viê Hose s la chn thi ñim phù hp Quý I/2013 hot ñng giao dch CKPS vi sn phm ñu tiên H Sau hp ñng giao sau ch s đưc giao dch chí hồn tt sn phm quyn chn ch s, thc hin vào giao dch d kin vào năm 2015 KT LUN CHƯƠNG IV Trong chương 4, tác gi ñã ñ xut nhng gii pháp thc hin trin khai hot ñng giao dch CKPS, t ñ quan có thm quyn nhà qun lý th trưng ñ nhanh chóng ban hành văn bn liên quan ñ s giao dch vào th trưng chng khoán Vit Nam, s th trưng ngày phát trin 72 KT LUN Ngày nay, th trưng chng khốn Vit Nam ngày đóng vai trị quan trng s phát trin kinh t ñ huy ñng ca doanh nghip ñ tài tr cho ho ca Do vy, vic tip tc to mi điu kin t khoán Vit Nam phát trin na bi cnh h th gii ñ ñáng quan tâm Chng khốn phái sinh đưc bit đn mt cơng c chng khốn s phát trin n đnh bn vng, h trin mà thc tin nưc th gii chng khốn s phát trin đn mc đ nht đnh tt chng khốn phái sinh s đưc trin khai Vì vy, k đ đ thúc đy th trưng chng khốn s phá sinh nht ñnh phi ñưc xem xét Nhn thc ñưc ñ trên, tác gi ñã tin hành th chng khoán phái sinh ca mt s S giao dch chng xét c th tình hình th trưng Vit Nam ñ thit ñ trin khai hot ñng giao dch chng khốn gii pháp l trình thc hin đ quan có t nghiên cu sm trin khai hot ñng giao dch nà thúc ñy th trưng chng khoán s th trin na Do đ tài đưc nghiên cu vit theo góc nhìn cá v kinh nghim, kin thc thi gian nên khơng th gi mong nhn đưc s hưng dn, góp ý ca Quý Thy nhng ngưi quan tâm,… ñ ñ tài ñưc hoàn thin 73 TÀI LIU THAM KHO 1.Trang thơng tin đin t (Website) http://www.tse.or.jp/english ca SGDCK Tokyo http://eng.krx.co.kr/index.html ca S Giao dch Hàn Quc www.cboe.com ca CBOE www.ssc.gov.vn ca UBCKNN www.hsx.vn ca SGDCK Tp.HCM www.hnx.vn ca SGDCK Hà Ni www.vsd.vn ca TTLKCK Vit Nam Lut chng khốn, Ngh đnh 14, Thơng tư văn hưng dn điu tit th trưng chng khốn s Kt qu kho sát nhu cu th trưng v giao dch ch ca Nhóm nghiên cu chng khoán phái sinh ca Hose Qun tr ri ro tài chính, ch biên TS Nguyn Th N Trn Ngc Thơ, Ths Nguyn Khc Quc Bo, Ths H Qu bn Thng kê Năm 2006 Quyn chn, hp ñng giao sau nhng phái sinh kh Trung Nhóm biên dch TP.H CHÍ MINH 2006 Giáo trình Tài doanh nghip hin GS.TS Trưng Khoa Tài Doanh nghip, ði hc Kinh t bn thng kê, năm 2006 7.Fact_Book 2008, 2009 ca SGDCK Hàn Quc 8.Fact_Book 2008, 2009 ca SGDCK Tokyo 9.An investor’s guide to trading option The Option Industry Council 10 Futures and Option – Stanley R.Pliska, Professor Emeritus, University of Illinois at Chicago 11 An Introduction to Derivatives and Risk Management – Don M.Chance, Louisiana State University and Robert Brooks, University of Alabana 74 12 Trading Stock Options and Warrants – Strategies for Generating a Regular Income on the Australian Stock Market – Chris Temby 13 All About Derivatives – Michael Durbin Ph lc Bng 1: Chi tit hp ñng giao sau ch s chng kho ðiu khon Ch s s S nhân Bưc giá giá tr Lơ giao dch Biên đ dao ñng giá Hn mc v th Tháng ñáo hn Gi giao dch Ngày giao dch cui Ngày ñáo hn (T) Ngày hồn tt tốn Giá bù tr hàng ngày Giá tốn đáo hn Phí giao dch toán bù tr Bng 2: Chi tit hp ñng quyn chn chng khoán c ðiu khon Tài sn s Kiu quyn chn S nhân Tháng ñáo hn Bưc giá thc hin 75 Bưc phí quyn chn Biên ñ dao ñng phí quyn chn Hn mc v th Gi giao dch Ngày giao dch cui Ngày ñáo hn (T) Ngày hồn thành tốn Giá bù tr hàng ngày Giá tốn đáo hn Phương thc tốn Phí giao dch tốn bù tr ... TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TEÁ Tp HCM - Nguyễn Đị ch Thanh GIẢI PHÁP TRIỂN KHAI HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12... chn hp đng giao sau chng khốn ca nưc Chương III: Th trưng khoán Vit Nam, s cn thit giao dch chng khoán phái sinh ti Vit Nam; Chương IV: Gii pháp l trình trin khai hot ñ phái sinh ti Vit Nam; Kt... chng khoán nưc gm: S Giao dch Chng khoá Giao dch chng khoán KOSDAQ S Giao dch (KOFEX) Hin nay, KRX S Giao dch chng khoán nht mt nhng S giao dch chng khoán hàng đu C đng giao dch chng khốn phái sinh