Giải pháp triển khai hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TEÁ Tp HCM - Nguyễn Địch Thanh GIẢI PHÁP TRIỂN KHAI HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2009 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM - Nguyễn Địch Thanh GIẢI PHÁP TRIỂN KHAI HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ GV HƯỚNG DẪN ĐỀ TÀI: GS-TS TRẦN NGỌC THƠ TP Hồ Chí Minh - Năm 2009 MỞ ðẦU I Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khốn nhân tố khơng thể thiếu kinh tế thị trường, đóng vai trị quan trọng phát triển ổn ñịnh kinh tế kênh khơi thông phân bổ hiệu nguồn vốn xã hội vào hoạt ñộng sản xuất kinh doanh Do đó, phát triển giữ vững ổn định thị trường chứng khốn ln mối quan tâm hàng ñầu nước giới nói chung Việt Nam nói riêng Thị trường chứng khốn Việt Nam đời vào ngày 20 tháng 07 năm 2000 ñã ñánh dấu bước ngoặt lớn q trình xây dựng hồn thiện cấu kinh tế thị trường Qua năm hoạt ñộng, thị trường chứng khốn Việt Nam trãi qua giai đoạn thăng trầm ñang dần bước vào thời kỳ ổn ñịnh phát triển, thị trường chứng khoán ngày khẳng định vai trị quan trọng việc thúc đẩy kinh tế - xã hội nói chung thị trường tài nói riêng phát triển Sự phát triển thị trường chứng khốn thể qua qui mơ giao dịch, số lượng công ty niêm yết, công ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ ngày gia tăng nhanh chóng, đặc biệt thu hút ngày ñông tham gia nhà ñầu tư ngồi nước Tuy nhiên, giai đoạn vừa qua nhà ñầu tư ñã gặp nhiều rủi ro ñiều chỉnh giảm liên tục thị trường, số Vn-Index từ mức 1.170,67 ñiểm ngày 12/03/2007 ñã sụt giảm nhanh chóng cịn 444,4 điểm vào ngày 29/07/2008 đến ngày 24/02/2009 Vn-Index cịn 235,5 điểm, điều ñã làm cho nhà ñầu tư hoang mang niềm tin vào thị trường chứng khốn họ chưa có cơng cụ hiệu để tự bảo vệ thị trường xuống ðây thời điểm thích hợp để thị trường chứng khốn Việt Nam có thêm hàng hóa khác thị trường, giúp cho nhà đầu tư có thêm lựa chọn nhằm quản lý rủi ro bảo vệ lợi ích trước biến động bất thường thị trường Chứng khoán phái sinh giải pháp hữu hiệu ñể vực dậy niềm tin nhà ñầu tư thúc ñẩy phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, cơng cụ có vai trị quan trọng việc đa dạng hóa đầu tư, phịng ngừa rủi ro giúp cho nhà đầu tư có thêm niềm tin vững bước tham gia thị trường Trước yêu cầu thực tiễn nói tơi định chọn đề tài “Giải pháp triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh Việt Nam” II Phạm vi mục tiêu nghiên cứu - Do công cụ phái sinh bao gồm nhiều loại như: Hợp ñồng quyền chọn (Option Contract), hợp ñồng quyền chọn giao sau (Option on Future), hợp ñồng giao sau (Future Contract), hợp ñồng kỳ hạn (Forward Contract), hợp đồng hốn đổi (Swap Contract),….và quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam cịn nhỏ bé so với nước giới nên ñề tài giới hạn nghiên cứu số cơng cụ chứng khốn phái sinh phổ biến giới ñể ứng dụng vào Việt Nam; là: hợp đồng quyền chọn cổ phiếu, hợp đồng quyền chọn số chứng khốn, hợp đồng giao sau số chứng khoán - ðề tài tập trung khái quát hóa sở lý luận hình thành phát triển thị trường chứng khốn phái sinh giới cơng cụ chứng khốn phái sinh; ðánh giá, phân tích nhu cầu khả triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh Việt Nam; Tham khảo mơ hình quản lý, giao dịch, niêm yết toán bù trừ số nước giới, từ đánh giá phân tích đưa giải pháp lộ trình triển khai hoạt động giao dịch cơng cụ - Trên sở này, mong muốn Việt Nam sớm triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh nhằm đa dạng chủng loại hàng hóa thị trường, từ thu hút thêm nhiều nhà đầu tư đến với thị trường góp phần thúc đẩy thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng thị trường tài nói chung phát triển III Ý nghĩa khoa học tính thực tiễn đề tài - Chứng khốn phái sinh đánh giá cơng cụ hữu hiệu giúp cho nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khốn phịng ngừa rủi ro bảo vệ lợi ích cho Trong bối cảnh giá chứng khốn liên tục biến động mà thị trường chưa có cơng cụ ñể ñể giúp cho nhà ñầu tư quản trị phịng ngừa rủi ro, việc nghiên cứu để ñưa giải pháp triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khốn phái sinh có ý nghĩa to lớn việc cố niềm tin nhà đầu tư, góp phần phát triển ổn định thị trường chứng khốn nói riêng thị trường tài nói chung - Hiện nay, hầu hết thị trường chứng khoán giới có hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh Với năm hoạt ñộng thị trường chứng khốn với tham gia ngày đơng nhà ñầu tư, số lượng chất lượng công ty niêm yết ngày nhiều nhu cầu phịng ngừa rủi ro nhà đầu tư ñề án phát triển thị trường vốn Việt Nam ñến năm 2010 tầm nhìn ñến năm 2020 ñã ñược Thủ tướng phủ phê duyệt vào ngày 02/08/2007 sở thực tiễn để nghiên cứu giải pháp triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh Việt Nam IV Phương pháp nghiên cứu ðề tài vận dụng phương pháp ñiều tra khảo sát qua bảng câu hỏi, so sánh, phân tích, thống kê kết hợp với phương pháp hệ thống: ñi từ sở lý thuyết, phân tích, đánh giá thực tế dựa vào phân tích, đánh giá thực tế với việc tham khảo mơ hình nước để xây dựng mơ hình phù hợp với Việt Nam, từ đề xuất giải pháp lộ trình triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh cách hiệu an toàn V Kết cấu ðề tài Nội dung ñề tài gồm: - Chương Mở ñầu; Chương I: Hợp ñồng quyền chọn Hợp ñồng giao sau chứng khốn; Chương II: Một số mơ hình quản lý tổ chức giao dịch hợp ñồng quyền chọn hợp đồng giao sau chứng khốn nước giới; Chương III: Thị trường khoán Việt Nam, cần thiết ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam; Chương IV: Giải pháp lộ trình triển khai hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam; Kết luận; CÁC TỪ VIẾT TẮT - BTC Bộ tài - CKPS Chứng khốn phái sinh - CTCK Cơng ty chứng khoán - UBCK Ủy ban chứng khoán nhà nước - Hose Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM - HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội - TTLKCK/VSD Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam - TTTTBT Trung tâm toán bù trừ - SGDCK Sở Giao dịch Chứng khoán - TTCK Thị trường chứng khoán - CK Chứng khốn - VND đồng - OCC Trung tâm tốn bù trừ - KRX Korea Exchange - TSE Tokyo Stock Exchange - CBOT Hội ñồng Thương mại Chicago - CBOE Chicago Board Options Exchange Mục lục CHƯƠNG I: HỢP ðỒNG QUYỀN CHỌN VÀ HỢP ðỒNG GIAO SAU CHỨNG KHOÁN 1.1 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn giao sau chứng khoán 1.1.1 Lịch sử phát triển thị trường giao sau chứng khoán 1.1.2 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn chứng khoán 1.2 Lợi ích chứng khoán phái sinh; bao gồm: 1.3 Hợp ñồng giao sau số chứng khoán, quyền chọn số chứng khoán, quyền chọn cổ phiếu 10 1.3.1 Hợp đồng giao sau số chứng khốn 10 1.3.2 Hợp ñồng quyền chọn số cổ phiếu quyền chọn cổ phiếu 14 1.4 1.4.1 sinh 1.4.2 1.4.3 1.4.4 1.4.5 Cấu trúc thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh 19 Cơ chế tổ chức, quản lý giám sát hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái 19 Trung tâm toán bù trừ 20 Công ty môi giới 20 Cơng ty tốn 21 Những người tham gia giao dịch 21 1.5 Cơ chế giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh 21 1.5.1 Thực giao dịch 21 1.5.2 Thanh toán bù trừ thực hợp ñồng 22 CHƯƠNG II: MƠ HÌNH TỔ CHỨC HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CK PHÁI SINH TẠI MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 26 2.1 2.1.1 2.1.2 2.1.3 2.1.4 Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo (TSE) 26 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển SGDCK Tokyo (TSE) 26 Cơ cấu tổ chức 28 Cơ chế giao dịch chứng khoán phái sinh 30 Cơ chế giám sát 34 2.2 2.2.1 2.2.2 2.2.3 Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX) 34 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển Sở Giao dịch Hàn Quốc 34 Cơ chế giao dịch chứng khoán phái sinh 36 Cơ chế giám sát 43 2.3 2.3.1 2.3.2 2.3.3 2.3.4 2.3.5 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 43 Cơ cấu tổ chức quản lý giao dịch chứng khoán phái sinh 43 Hệ thống giao dịch 44 Cơ chế toán bù trừ 44 Cơ chế giám sát 44 Tài sản sở chi tiết hợp ñồng chứng khoán phái sinh 44 2.4 ðiều kiện cần có để triển khai đảm bảo phát triển bền vững hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh 45 CHƯƠNG III: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM, SỰ CẦN THIẾT ðỂ TRIỂN KHAI HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 50 3.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam 50 3.1.1 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển TTCK Việt Nam 50 3.1.2 Diễn biến thị trường 51 3.2 Sự cần thiết ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch CKPS Việt Nam 52 3.2.1 Cơ sở pháp lý 52 3.2.2 Nhu cầu thị trường 53 3.2.3 Thực mục tiêu phát triển ñồng thị trường chứng khoán Việt Nam 54 3.2.4 Nâng cao tính cạnh tranh cho TTCK Việt Nam xu hội nhập với khu vực giới 54 3.2.5 Nhu cầu quản lý giám sát 54 3.3 ðánh giá khả triển khai hoạt ñộng giao dịch CPKS 55 3.3.1 ðánh giá khả triển khai hoạt ñộng giao dịch CPKS 55 3.4 Mơ hình tổ chức quản lý giao dịch CKPS Việt Nam 57 3.4.1 Mô hình tổ chức quản lý hoạt động giao dịch CKPS Hose 58 3.4.2 Các quy ñịnh liên quan ñến hoạt ñộng giao dịch CKPS Hose 58 3.4.3 Quy trình giao dịch toán bù trừ hàng ngày 61 CHƯƠNG IV: GIẢI PHÁP VÀ LỘ TRÌNH TRIỂN KHAI HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI HOSE 64 4.1 Giải pháp ñề xuất ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch CKPS Hose 64 4.1.1 Hoàn thiện hệ thống pháp luật liên quan ñến thị trường chứng khoán sở xây dựng khung pháp lý cho hoạt ñộng giao dịch CKPS 64 4.1.2 Sớm nghiên cứu xây dựng ñưa tài sản sở cho hợp ñồng CKPS 65 4.1.3 Xây dựng sở hạ tầng cơng nghệ đại 66 4.1.4 Phát triển ñịnh chế trung gian khác ngồi CTCK khốn thành viên 66 4.1.5 Thúc ñẩy TTCK sở phát triển vững mạnh 68 4.1.6 Phổ biến kiến thức cho thành phần tham gia thị trường 69 4.2 Lộ trình triển khai 70 4.2.1 Giai ñoạn chuẩn bị (ðầu năm 2010 – cuối 2011) 70 4.2.2 Giai ñoạn thiết lập thị trường triển khai giao dịch thử nghiệm (ðầu năm 2012 – cuối 2013) 70 4.2.3 Giai đoạn triển khai giao dịch thức (Q 01 năm 2014) 71 CHƯƠNG I: HỢP ðỒNG QUYỀN CHỌN VÀ HỢP ðỒNG GIAO SAU CHỨNG KHOÁN Như trình bày phần mở đầu, quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam cịn nhỏ bé so với thị trường chứng khoán nước giới nên ñề tài tập trung nghiên cứu ba loại cơng cụ chứng khốn phái sinh phổ biến giới là: Hợp đồng giao sau số chứng khốn, hợp đồng quyền chọn số chứng khốn, hợp đồng quyền chọn cổ phiếu Trong chương này, tìm hiểu lịch sử phát triển thị trường quyền chọn giao sau chứng khoán, khái niệm, đặc điểm, đặc tính loại hợp ñồng cấu trúc chế giao dịch thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh 1.1 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn giao sau chứng khoán 1.1.1 Lịch sử phát triển thị trường giao sau chứng khoán Thị trường giao sau có nguồn gốc từ thời Trung cổ Châu Âu, mối quan hệ hình thành thương nhân người nông dân Vào năm mùa, người nông dân thường trữ hàng làm giá tăng cao điều gây khó khăn cho thương nhân ngược lại vào năm ñược mùa thương nhân thường dìm giá xuống gây khó khăn cho người nơng dân Vì vậy, để tránh tình trạng thương nhân người nơng dân gặp trước mùa vụ ñể thỏa thuận trước giá Tuy nhiên, thị trường giao sau đại nhìn chung bắt nguồn từ thành lập Hội ñồng Thương mại Chicago (CBOT) vào năm 1948 Vào năm 1840, Chicago nhanh chóng trở thành trung tâm thương mại lớn Mỹ, người nông dân trồng ngũ cốc từ khắp nơi quy tụ Chicago ñể bán sản phẩm họ hoạt động diễn sơi nổi, việc sản xuất ngũ cốc có tính chất mùa vụ nên kho bãi thành phố không ñủ ñể dự trữ cho nguồn cung mùa thu hoạch ñến giá thường giảm ñáng kể vào thời kỳ ðến năm 1848, thương gia bước ñầu làm nhẹ bớt vấn ñề cách thành lập The Chicago Board of Trade (CBOT) Sở hàng hóa Chicago, CBOT lúc đầu tổ chức với mục đích chuẩn hóa số lượng chất lượng ngũ cốc, vài năm sau hợp đồng kỳ hạn xuất cho phép người nơng dân giao ngũ cốc vào ngày tương lai với giá xác định trước Khơng dừng lại đó, đến năm 1874 Chicago Product Exchange thành lập năm 1898 ñổi tên thành Chicago Mercantile Exchange – CME sàn giao dịch hàng hóa Chicago cho phép giao dịch thêm số loại nông sản khác sàn giao dịch hợp ñồng giao sau lớn thứ hai giới ðến năm 1972, thị trường tiền tệ quốc tế ñược thành lập (International Monetary Market – IMM), ñây chi nhánh CME chuyên giao dịch hợp ñồng giao sau ngoại tệ ðến năm 1977 CBOT bắt ñầu cho giao dịch giao sau Trái phiếu kho bạc T-Bond Mỹ, ñây loại hợp đồng giao sau thành cơng thời kỳ, vịng vài năm cơng cụ trở thành hợp ñồng giao dịch ñộng vượt qua hợp ñồng giao sau ngũ cốc Vào ngày 16/02/1982, Hội ñồng Thương mại Thành phố Kansas ñã khai trương hợp ñồng giao sau số Value Line, sau hợp đồng giao sau số có mặt sàn giao dịch khác Có thể nói hợp đồng giao sau số chứng khốn thành cơng vang dội khắp tồn cầu hầu phát triển có sàn giao dịch giao sau riêng cho hợp ñồng số chứng khoán phổ biến Anh, Pháp, Nhật, Hồng Kơng Tuy nhiên, hợp đồng giao sau cổ phiếu phổ biến diễn sơi động số nước đến tháng 11/2002 hợp đồng giao sau cổ phiếu giới thiệu Mỹ 1.1.2 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn chứng khoán Hệ thống thị trường quyền chọn có nguồn gốc từ kỷ 19, năm đầu thập niên 1900, nhóm công ty gọi Hiệp hội Nhà môi giới kinh doanh quyền chọn mua quyền chọn bán ñã thành lập thị trường quyền chọn, theo ñó người muốn mua quyền chọn thành viên hiệp hội tìm người khác muốn bán để ký hợp đồng, cơng ty thành viên khơng tìm người bán tự cơng ty tự bán quyền 67 + Quy ñịnh cụ thể ñiều kiện ñăng ký làm nhà tạo lập thị trường + Xây dựng sánh ưu đãi + Xây dựng hệ thống giao dịch - thơng tin chun biệt • Quản lý - giám sát phát triển khối nhà ñầu tư chứng khoán chuyên nghiệp giao dịch CKPS: Thị trường CKPS giới nước khu vực cho thấy vai trị quan trọng khối nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp việc phát triển hoạt ñộng giao dịch CKPS sàn tập trung có nguồn vốn đầu tư lớn dài hạn, có đội ngũ chun gia am hiểu thị trường cơng cụ đầu tư phái sinh Ngồi ra, giao dịch CKPS cần có tham gia đối tượng có thị hiếu rủi ro khác để tạo thành bên mua bên bán giao dịch ðiều cần thiết trường hợp giao dịch quyền chọn mà bên bán, theo thực tiễn giới, thường nhà ñầu tư tổ chức ngân hàng, tổ chức kinh doanh chứng khốn…Việc trì cấu hợp lý nhà ñầu tư chứng khốn chun nghiệp nhà đầu tư cá nhân giúp tăng cường tính khoản cho thị trường, giúp thị trường phát triển bền vững Tuy nhiên, từ ñặc ñiểm nêu trên, nhà ñầu tư chứng khốn chun nghiệp dễ dàng thao túng, lũng đoạn thị trường, gây thiệt hại cho nhà ñầu tư cá nhân Do vậy, giai ñoạn ñầu cần giới hạn tỷ lệ tham gia nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp bước nới lỏng Bên cạnh đó, tăng cường giám sát hoạt ñộng giao dịch đối tượng • Hình thành tổ chức định mức tín nhiệm: Hệ thống tổ chức định mức tín nhiệm ngày thể vai trị to lớn ñối với phát triển thị trường tài Có thể nói tổ chức định mức tín nhiệm đóng vai trị cầu nối nhà đầu tư thị trường Uy tín kinh nghiệm lâu đời tổ chức định mức tín nhiệm ñiểm mấu chốt ñể nhà ñầu tư thành viên tham gia thị trường ñặt niềm tin vào Bảng xếp hạng tổ chức ñịnh mức tín nhiệm phương tiện báo hiệu vận ñộng TTCK bên cạnh báo khác Tổ chức 68 ñịnh mức tín nhiệm cịn nhân tố quan trọng kích hoạt TTCK thêm sơi động, nâng cao chuẩn hóa kiến thức phân tích kinh tế, tài chính, kế tốn thành viên tham gia thị trường ðiều có ý nghĩa đặc biệt việc triển khai thị trường CKPS Trên thị trường CKPS, tổ chức định mức tín nhiệm đưa đánh giá tiềm lực tài nhà tạo lập thị trường, chất lượng công ty niêm yết, rủi ro hoạt động Sở tốn TTTTBT, từ đánh giá làm cho chủ thể thị trường không ngừng cải thiện, góp phần làm cho thị trường phát triển minh bạch sơi động 4.1.5 Thúc đẩy TTCK sở phát triển vững mạnh • ðể tạo dựng tính khoản cho thị trường CKPS, trước hết cần có giải pháp để nâng cao tính khoản TTCK sở, TTCK sở có sơi động CKPS dựa thu hút ñược quan tâm công chúng ñầu tư Do vậy, để nâng cao tính khoản cho TTCK cở sở cần nâng cao chất lượng hàng hóa niêm yết; tăng cường thu hút nhà đầu tư ngồi nước, xác ñịnh tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà đầu tư nước ngồi hợp lý cho ngành nghề, • Tái cấu trúc thị trường chứng khốn: Việc tái cấu trúc TTCK Việt Nam theo hướng chuyên sâu phân định rõ ràng giúp cho Chính phủ cấp quản lý vĩ mô dễ dàng thống việc quản lý ñiều hành thị trường, từ đưa đạo kịp thời tạo ñược chủ ñộng cho Hose, HNX, TTLKCK thực ñúng ñắn chủ trương ñường lối Chính phủ Bên cạnh đó, tái cấu trúc giúp thị trường có quy mơ lớn hơn, khơng bị rời rạc, phân tán, số phân theo ngành vốn hóa thị trường có tính đại diện cho quốc gia Quy mô lớn TTCK sở yếu tố giúp thị trường CKPS hoạt ñộng bền vững, tránh ñược nguy bị lũng ñoạn, ñồng thời giúp thu hút ý nhà ñầu tư ñặc biệt tổ chức đầu tư quốc tế 69 • ðẩy nhanh tốc độ cổ phần hóa Tập đồn, Tổng cơng ty nhà nước theo Quyết định số 1279/12/2006 Thủ tướng phủ phê duyệt danh sách cơng ty hồn thành cổ phần hóa đến năm 2010 ðây sở quan ñể thị trường chứng khốn có thêm nhiều hàng hóa chất lượng, làm tài sản sở cho hợp ñồng CKPS 4.1.6 Phổ biến kiến thức cho thành phần tham gia thị trường • Phổ biến, tuyên truyền kiến thức CKPS cho nhà ñầu tư: ðây giải pháp phụ trợ không phần quan trọng cần phải thực nhanh chóng để chuẩn bị kiến thức cho nhà đầu tư tham gia vào thị trường tiềm ẩn nhiều rủi ro tính chất phức tạp TTCK sở, giúp họ ý thức ñược mục ñích phương thức sử dụng CKPS ñể hỗ trợ cho hình thành thị trường Việt Nam ðể thực vấn ñề này, cần xây dựng webpage với ñầy ñủ kiến thức cần thiết sản phẩm, phương thức giao dịch, chiến lược ñầu tư dành cho nhà ñầu tư; xuất ấn phẩm sản phẩm phái sinh; tổ chức khóa học, hội thảo, phổ biến kiến thức qua phương tiện truyền thơng • Hoạt động Marketing: Marketing có vị trí quan trọng thành cơng việc phát triển sản phẩm Dù sản phẩm tài vơ hình, sản phẩm CKPS khơng nằm ngồi quy luật đó, giai đoạn chuẩn bị ñưa CKPS vào giao dịch Do ñó, ñể sản phẩm CKPS cơng chúng nhà đầu tư chấp nhận sử dụng, marketing giải pháp không quan tâm Do vậy, trước sản phẩm CKPS ñược giao dịch, cần phổ biến cho nhà ñầu tư cơng chúng tiện ích sản phẩm, nâng dần nhận thức ñúng ñắn thị trường CKPS, xóa dần định kiến tiêu cực sản phẩm Cơng việc kết hợp với cơng tác giáo dục nhà đầu tư, thơng tin họp báo, buổi hội thảo, phát kèm với tài liệu…; Chủ ñộng phối hợp với công ty CTCK hoạt ñộng tuyên truyền, tiếp cận nhà ñầu tư; Ngoài ra, cần có mơ hình giao dịch giả ñịnh Website Hose ñể nhà ñầu tư thử giao dịch trang mơ 70 hình ñược áp dụng liệu thực tế (real-time data) tiếp tục trì thời gian giao dịch thức ðây cách thiết thực để nhà ñầu tư làm quen với phương thức giao dịch, có thêm kiến thức kinh nghiệm CKPS, nhận thức đầy đủ tiện ích dự phòng rủi ro khả sinh lời mà CKPS đem lại 4.2 Lộ trình triển khai Qua khảo sát, đánh giá phân tích chương trước, cho thấy việc triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam cần thiết Tuy nhiên, chất rủi ro vốn có chứng khốn phái sinh, tác ñộng ñến phát triển thị trường chứng khốn sở thị trường vốn Vì vậy, trước triển khai giao dịch cần phải chuẩn bị đầy đủ điều kiện cần có để ñảm bảo cho thị trường chứng khoán phái sinh hoạt ñộng hiệu quả, bền vững Với ñiều kiện có thị trường chứng khốn với giải pháp đề xuất trên, lộ trình triển khai hoạt động giao dịch CKPS bao gồm: 4.2.1 Giai ñoạn chuẩn bị (ðầu năm 2010 – cuối 2011) Giai ñoạn thiết lập sở tảng quan trọng hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh như: chỉnh sửa văn luật, xây dựng văn luật điều chỉnh hoạt động giao dịch CKPS; hồn thiện hệ thống pháp luật hành TTCK sở theo ñịnh hướng thống nhất, ñồng với khung pháp lý CKPS (do Quốc hội, BTC, UBCKNN, NHNN thực hiện); Xây dựng giáo trình, tài liệu nhằm phục vụ cơng tác đào tạo, phổ biến kiến thức cho nhà ñầu tư, tổ chức thi cấp chứng CKPS cho thành viên tham gia thị trường (do UBCKNN, TTNC&ðTCK thực hiện); Xây dựng TTTTBT, xây dựng quy chế, quy định phục vụ cơng tác tổ chức, quản lý giao dịch CKPS, công tác Marketing phổ biến kiến thức cho thành viên tham gia thị trường, xây dựng số sở (do Hose TTLKCK thực hiện) 4.2.2 Giai ñoạn thiết lập thị trường triển khai giao dịch thử nghiệm (ðầu năm 2012 – cuối 2013) 71 Xây dựng sở hạ tầng hệ thống giao dịch, toán bù trừ phục vụ cho hoạt ñộng giao dịch CKPS, hướng dẫn CTCK làm quen với hệ thống mới, hướng dẫn ñăng ký thành viên tiếp nhận CTCK thành viên, xây dựng chi tiết hợp ñồng CKPS…Sau thiết lập ñược hệ thống giao dịch toán bù trừ, Hose tiến hành cho giao dịch thử nghiệm ñể giúp thị trường làm quen với sản phẩm nhằm kiểm tra, rà soát, chỉnh sửa lại hệ thống quy ñịnh, quy chế…ñồng thời cố gắng thiết lập hệ thống nhà tạo lập thị trường 4.2.3 Giai đoạn triển khai giao dịch thức (Q 01 năm 2014) Trên sở đánh giá tình hình giao dịch TTCK sở, giao dịch thử nghiệm thăm dị mức độ sẵn sàng thành viên tham gia thị trường, Hose lựa chọn thời ñiểm phù hợp Quý I/2013 ñể triển khai thức hoạt động giao dịch CKPS với sản phẩm ñầu tiên HðTL số Sau hợp ñồng giao sau số giao dịch thức, Hose tiếp tục hoàn tất sản phẩm quyền chọn số, thực cơng tác chuẩn bị nhằm đưa vào giao dịch dự kiến vào năm 2015 KẾT LUẬN CHƯƠNG IV Trong chương 4, tác giả ñã ñề xuất giải pháp chi tiết lộ trình để thực triển khai hoạt động giao dịch CKPS, từ giúp cho quan có thẩm quyền nhà quản lý thị trường xem xét, nghiên cứu để nhanh chóng ban hành văn liên quan ñể sớm triển khai hoạt ñộng giao dịch vào thị trường chứng khốn Việt Nam, góp phần thúc ñẩy TTCK sở thị trường vốn ngày phát triển ổn ñịnh bền vững 72 KẾT LUẬN Ngày nay, thị trường chứng khoán Việt Nam ngày trưởng thành đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế ñất nước, ñặc biệt vấn ñề huy ñộng vốn doanh nghiệp ñể tài trợ cho hoạt ñộng sản xuất kinh doanh Do vậy, việc tiếp tục tạo ñiều kiện thuận lợi ñể thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển bối cảnh hội nhập kinh tế khu vực giới vấn ñề ñáng quan tâm Chứng khoán phái sinh ñược biết ñến công cụ hỗ trợ cho thị trường chứng khốn sở phát triển ổn định bền vững, theo xu hướng phát triển mà thực tiễn nước giới ñã chứng minh thị trường chứng khốn sở phát triển đến mức độ định tất yếu hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh triển khai Vì vậy, nghiên cứu xem xét vấn ñề ñể thúc ñẩy thị trường chứng khốn sở phát triển chứng khốn phái sinh định phải xem xét Nhận thức ñược vấn ñề trên, tác giả ñã tiến hành tham khảo sàn giao dịch chứng khoán phái sinh số Sở giao dịch chứng khoán giới, xem xét cụ thể tình hình thị trường Việt Nam ñánh giá ñiều kiện cần thiết ñể triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh, từ đề xuất giải pháp lộ trình thực để quan có thẩm quyền tham khảo, nghiên cứu sớm triển khai hoạt ñộng giao dịch Việt Nam, góp phần thúc ñẩy thị trường chứng khoán sở thị trường vốn Việt Nam phát triển Do ñề tài nghiên cứu viết theo góc nhìn cá nhân với hạn chế kinh nghiệm, kiến thức thời gian nên tránh thiếu sót Tác giả mong nhận hướng dẫn, góp ý Quý Thầy Cô, nhà nghiên cứu người quan tâm,…để đề tài hồn thiện 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO Trang thông tin ñiện tử (Website) http://www.tse.or.jp/english SGDCK Tokyo http://eng.krx.co.kr/index.html Sở Giao dịch Hàn Quốc www.cboe.com CBOE www.ssc.gov.vn UBCKNN www.hsx.vn SGDCK Tp.HCM www.hnx.vn SGDCK Hà Nội www.vsd.vn TTLKCK Việt Nam Luật chứng khoán, Nghị ñịnh 14, Thông tư văn quy ñịnh hướng dẫn điều tiết thị trường chứng khốn sở Kết khảo sát nhu cầu thị trường giao dịch chứng khốn phái sinh Nhóm nghiên cứu chứng khoán phái sinh Hose Quản trị rủi ro tài chính, chủ biên TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, GS-TS Trần Ngọc Thơ, Ths Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Ths Hồ Quốc Tuấn Nhà Xuất Thống kê Năm 2006 Quyền chọn, hợp ñồng giao sau phái sinh khác - TS Bùi Phúc Trung Nhóm biên dịch TP.HỒ CHÍ MINH 2006 Giáo trình Tài doanh nghiệp ñại - GS.TS Trần Ngọc Thơ, Trưởng Khoa Tài Doanh nghiệp, ðại học Kinh tế Tp.HCM Nhà xuất thống kê, năm 2006 Fact_Book 2008, 2009 SGDCK Hàn Quốc Fact_Book 2008, 2009 SGDCK Tokyo An investor’s guide to trading option - The Option Industry Council 10 Futures and Option – Stanley R.Pliska, Professor Emeritus, University of Illinois at Chicago 11 An Introduction to Derivatives and Risk Management – Don M.Chance, Louisiana State University and Robert Brooks, University of Alabana 74 12 Trading Stock Options and Warrants – Strategies for Generating a Regular Income on the Australian Stock Market – Chris Temby 13 All About Derivatives – Michael Durbin Phụ lục Bảng 1: Chi tiết hợp ñồng giao sau số chứng khoán Hose ðiều khoản Nội dung Chỉ số sở Sẽ xem xét áp dụng vào sau Số nhân 10.000 VND Bước giá giá trị 0.5 ñiểm, tương ñương 5.000 VND Lô giao dịch 01 hợp ñồng Biên ñộ dao ñộng giá +/- 5% giá tham chiếu Hạn mức vị Theo quy ñịnh UBCK Tháng ñáo hạn Vào tháng cuối quý (tháng 3, 6, 9, 12) Giờ giao dịch Từ 8h15 ñến 10h45 vào ngày giao dịch Hose Ngày giao dịch cuối Ngày thứ tư tuần thứ tháng ñáo hạn Ngày ñáo hạn (T) Ngày ngày giao dịch cuối Ngày hoàn tất toán T+1 Giá bù trừ hàng ngày Giá trị số đóng cửa Giá tốn đáo hạn Giá trị trung bình số vào ngày giao dịch cuối Phí giao dịch tốn bù Theo quy ñịnh BTC tách biệt phí giao dịch với phí trừ tốn tính theo % giá trị hợp ñồng Bảng 2: Chi tiết hợp ñồng quyền chọn chứng khoán Hose ðiều khoản Nội dung Tài sản sở Chỉ số/cổ phiếu ñược xem xét áp dụng vào sau Kiểu quyền chọn Kiểu Châu Âu Số nhân Tháng ñáo hạn Bước giá thực 10.000 VNð với số, với tài sản sở cổ phiếu hợp đồng = 10 cổ phiếu Tháng tại, tháng kế tiếp, tháng chu kỳ (áp dụng chu kỳ Tháng 3, 6, 9, 12) Nguyên tắc bước giá thực ñối với quyền chọn có tháng đáo hạn gần nhỏ quyền chọn có tháng đáo hạn xa 75 Bước phí quyền chọn Biên độ dao động phí quyền chọn Theo ngun tắc bước phí quyền chọn khác tùy theo mức giá thực rơi vào khoảng +/- 5% mức phí đóng cửa ngày giao dịch trước liền kề Hạn mức vị Theo quy ñịnh UBCK Giờ giao dịch Từ 8h15 – 8h45 vào ngày giao dịch Hose Ngày giao dịch cuối Thứ tuần thứ tháng ñáo hạn Ngày ñáo hạn (T) Ngày ngày giao dịch cuối Ngày hồn thành tốn T+2 Giá bù trừ hàng ngày Giá trị số hay cổ phiếu đóng cửa Giá tốn đáo hạn Giá trị trung bình số/cổ phiếu vào ngày giao dịch cuối Phương thức tốn Tiền mặt Phí giao dịch tốn bù Theo quy định BTC tách biệt phí giao dịch với phí trừ tốn tính theo % giá trị hợp ñồng ... Nam, cần thiết để triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh Việt Nam; Chương IV: Giải pháp lộ trình triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh Việt Nam; Kết luận; CÁC TỪ VIẾT... 9, 12 Trước triển khai giao dịch chứng khoán phái sinh, nước ñều ñã triển khai giao dịch ký quỹ triển khai giao dịch chứng khốn phái sinh hợp đồng có tài sản sở số chứng khốn triển khai trước... Yen) 28 Về giao dịch phái sinh: TSE Sở Giao dịch có hoạt động giao dịch phái sinh động sơi giới, hợp đồng giao dịch TSE chủ yếu hợp ñồng giao sau số chứng khoán, quyền chọn số chứng khoán quyền