Tiền đề pháp lý và các điều kiện cần thiết cho sự phát triển của thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam hiện nay”

Qua một thời gian học tập và tìm hiểu môn lý thuyết tài chính tiền tệ và môn thị trường chứng khoán,em đã bước đầu hiểu được những vấn đề cơ bản về thị trường chứng khoán Việt Nam. Nhằm đáp ứng yêu cầu của môn học và nhằm tìm hiểu rõ hơn về thị trường chứng khoán, em đã tìm kiếm ,thu thập tài liệu và viết bài luận về môn này với nhan đề: “ Tiền đề pháp lý và các điều kiện cần thiết cho sự phát triển của thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam hiện nay” Nội dung của đề tài được trình bày đi từ lý thuyết về chứng khoán phái sinh đến khả năng áp dụng chúng vào thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm các phần sau: Phần 1 : CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Phần 2: ĐIỀU KIỆN CƠ BẢN HÌNH THÀNH VÀ PHÁTTRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀLIÊN HỆ VỚI VIÊT NAM Phần 3: BÀI HỌC KINH NGHIỆM VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM

Lời nói đầu Qua thời gian học tập tìm hiểu môn lý thuyết tài tiền tệ môn thị trường chứng khoán,em bước đầu hiểu vấn đề thị trường chứng khoán Việt Nam Nhằm đáp ứng yêu cầu môn học nhằm tìm hiểu rõ thị trường chứng khoán, em tìm kiếm ,thu thập tài liệu viết luận môn với nhan đề: “ Tiền đề pháp lý điều kiện cần thiết cho phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam nay” Nội dung đề tài trình bày từ lý thuyết chứng khoán phái sinh đến khả áp dụng chúng vào thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm phần sau: Phần : CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Phần 2: ĐIỀU KIỆN CƠ BẢN HÌNH THÀNH VÀ PHÁTTRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀLIÊN HỆ VỚI VIÊT NAM Phần 3: BÀI HỌC KINH NGHIỆM VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM PHẦN 1: CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH KHÁI NIỆM VÀ VAI TRÒ CỦA CHỨNG KHOÁN I PHÁI SINH ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN? 1) TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Thị trường chứng khoán phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khoán hiểu cách chung nơi diễn giao dịch trao đổi mua bán, trao đổi chứng khoán _ chứng khoán hiểu giấy tờ có giá có khả chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư (tư đầu tư); chứng khoán xác nhận quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập tài sản tương thời hạn Các quan hệ trao đổi mua bán làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, thực chất trình vận động tư chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Thị trường chứng khoán không giống thị trường hàng hoá thông thường khác hàng hoá thị trường chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu tư Loại hàng hoá có giá trị giá trị sử dụng Như nói, chất thị trường chứng khoán thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư Thị trường chứng khoán hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thông hànhg hoá Cấu trúc thị trường chứng khoán phân theo nhiều tiêu thức khác Nếu phân loại theo hàng hoá, chia thành thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường công cụ dẫn xuất Thị trường trái phiếu thị trường mà hàng hoá trái phiếu; trái phiếu chứng khoán nợ, loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành ( người vay ) phải trả cho người đứng tên sở hữu chứng khoán (người cho vay ) khoản tiền định bao gồm gốc lẫn lãi khoảng thời gian cụ thể Thị trường cổ phiếu nơi giao dịch mua bán trao đổi cổ phiếu, cổ phiếu loại chứng khoán vốn phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp tài sản vốn công ty cổ phần Cổ phiếu công cụ tài có thời hạn toán vô hạn Còn thị trường công cụ dẫn xuất thị trường có hàng hoá chứng khoán phái sinh, chứng khoán phái sinh bao gồm loại quyền mua trước, chứng khế, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn Nếu phân loại theo trình luân chuyển vốn, thị trường phân thành thị trường sơ cấp (thị trường cấp )_là thị trường phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán lần Việc mua bán chứng khoán thị trường sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành, thông qua phủ có thêm nguồn tài trợ cho dự án đầu tư tiêu dùng phủ, doanh nghiệp huy động vốn cho dự án đầu tư doanh nghiệp; Và thị trường thứ cấp ( thị trường cấp ) _ thị trường giao dịch mua bán trao đổi chứng khoán phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu tư hay di chuyển tài sản xã hội Khi phân loại thị trường chứng khoán theo hình thức tổ chức thị trường có : Thứ nhất, tổ chức thành sở giao dịch chứng khoán, thị trường chứng khoán tổ chức địa điểm tập trung gọi sàn giao dịch thông qua hệ thống máy tính Các chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết sở giao dịch đặt ra; Thứ hai tổ chức thành thị trường giao dịch phi tập trung ( thị trường OTC ), thị trường trung tâm giao dịch tập trung, mạng lưới nhà môi giới tự kinh doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu tư Ngoài hai thị trường có thị trường thứ ba dành cho chứng khoán không đủ tiêu chuẩn hai thị trường Các chủ thể thị tường chứng khoán chia làm ba nhóm : Một chủ thể phát hành, người cung cấp hàng hoá ( chứng khoán ) cho thị trường chứng khoán Các chủ thể bao gồm phủ, doanh nghiệp số tổ chức khác quỹ đầu tư, tổ chức tài trung gian ….; Hai nhà đầu tư, người có tiền, thực việc mua bán chứng khoán để tìm kiếm lợi nhuận, thường chia thành nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức; Ba tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán quan quản lý giám sát hoạt động thị trường chứng khoán uỷ ban chứng khoán, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, tổ chức lưu ký, đăng ký toán bù trừ chứng khoán, tổ chức hỗ trợ , công ty đánh giá hệ số tín nhiệm 2) KHÁI NIỆM VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Trên thị trường chứng khoán phát triển, hoạt động giao dịch chứng khoán thông thường cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư có giao dịch loại chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh gồm có chứng khế ( warrants ), chứng quyền (rights ), hợp dồng kỳ hạn ( forwards ), hợp đồng tương lai (futures ) hợp đồng quyền chọn (options ) Các loại chứng khoán phái sinh không giống chứng khoán thông thường Chúng không xác nhận quyền sở hữu hay quyền chủ nợ người sở hữu người phát hành, mà xác nhận quyền mua cổ phiếu thường công ty phát hành cho người sở hữu ( trường hợp chứng khế chứng quyền ) xác nhận quyền nghĩa vụ hai bên giao dịch hợp đồng ( trường hợp quyền lựa chọn hợp đồng tương lai ) Các chứng khoán phái sinh giúp cho thị trường sôi động kích thích hoạt động đầu tư nhà đầu tư chứng khoán Chứng khoán phái sinh công cụ tài có nguồn gốc từ chứng khoán quan hệ chặt chẽ với chứng khoán gốc Các chứng khoán phái sinh hình thành nhu cầu người mua, người bán chứng khoán, phát triển chứng khoán phái sinh phụ thuộc vào phát triển thị trường chứng khoán Các chứng khoán phái sinh công cụ tài đa đòi hỏi phải có vận dụng linh hoạt, mặt khác yêu cầu nhà đầu tư phải phân tích dự đoán tình hình biến động chứng khoán sở tương lai cách tốt Sau vận dụng chứng khoán phái sinh linh hoạt để kiếm tiền Do đó, phải nhà đầu tư chuyên nghiệp chuyên gia có đủ tri thức thông tin để sử dụng tốt công cụ Và thị trường chứng khoán phát triển, chứng khoán phái sinh áp dụng phát triển Các chứng khoán phái sinh áp dụng vào thị trường chứng khoán từ thập kỷ 70 kỷ 20, đến thị trừng chứng khoán phái sinh phát triển sôi động đạt nhiều thành công Trong tương lai không xa thị trường chứng khoán phái sinh phát triển vượt trội Đó quy luật tất yếu 3) Vai trò chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán Chứng khoán phái sinh đóng vai trò to lớn thị trường chứng khoán, thị trường tài Chứng khoán phái sinh chủ yếu đảm bảo ổn định cho thị trường chứng khoán với chức phòng ngừa rủi ro tăng khả sinh lời cho nhà đầu tư chứng khoán Tuy nhiên, việc sử dụng chứng khoán phái sinh tạo sức ép từ phía nhà đầu Với phương thức sôi động ( có tính chất cá cược giá ) giúp nhà đầu thao túng giá chứng khoán gốc Ví dụ có công khai hợp đồng quyền chọn mua loại chứng khoán với lượng chứng khoán lớn với giá cao vào thời gian tới, thị trường xảy tình trạng “ăn theo “ tức nhà đầu tư mua chứng khoán nhỏ lẻ đổ vào mua chứng khoán thời điểm tăng lên khiến cho giá chứng khoán lên giá ( cầu chứng khoán tăng ) Ngoài ra, làm cho thị trường sơ cấp hoạt động với hiệu không cao Như vậy, thị trường chứng khoán không nên áp dụng chứng khoán phái sinh, không tạo biến động bất lợi chứng khoán sở năm kiểm soát quan quản lý Còn với thị trường chứng khoán phát triển áp dụng chứng khoán phái sinh kích thích thị trường phát triển sôi động Đó nhờ chức kinh tế chứng khoán phái sinh : a) Chứng khoán phái sinh giúp phòng ngừa rủi ro Nhà đầu tư người có tiền thực giao dịch trao đổi mua bán chứng khoán nhằm mục đích sinh lời Khi nhà đầu tư nắm giữ chứng khoán gốc cổ phiếu trái phiếu, họ mong muốn chứng khoán lên giá Vì họ thêm kkhoản lời từ chênh lệch giá Tuy nhiên, phần tài sản họ bị thiệt hại thị trường có biến động bất lơị làm giảm giá chứng khoán mà họ nắm giữ Đó rủi ro gây tổn thất cho nhà đầu tư, phải phòng ngừa giảm thiểu rủi ro Mỗi loại chứng khoán phái sinh có cách phòng ngừa rủi ro riêng cho trường hợp xảy rủi ro gây tổn thất cho nhà đầu tư, bảo vệ tài sản ( giá trị chứng khoán) phần lợi nhuận nhà đầu tư Chẳng hạn, chứng quyền đảm bảo quyền lợi cho cổ đông thường hữu công ty phát hành công ty phát hành thêm cổ phiếu thường mới, điều xuất phát từ vấn đề nảy sinh phát hành thêm cổ phiếu thường làm pha loãng quyền sở hữu cổ đông hữu đồng thời chứng khoán thị trường thường bị giảm giá Với chứng khế đảm bảo lợi ích nhà đầu tư mua cổ phiếu ưu đãi hay mua trái phiếu có độ rủi ro cao Hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn giúp cho nhà đầu tư tự bảo vệ lợi ích rước rủi ro giảm giá chứng khoán họ nắm giữ thị trường …Với chức đó, chứng khoán phái sinh có vai trò to lớn giúp ổn định thị trường chứng khoán b) Chứng khoán phái sinh nhà đầu tư sử dụng để đầu Hoạt động đầu hoạt động giao dịch mua bán hợp đồng nhà đầu tư mà không sử dụng đến hàng hoá sở ( chứng khoán gốc ) Những nhà đầu mua bán chứng khoán phái sinh nhằm mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu phải phân tích tình hình biến động, khả tăng trưởng phát triển chứng khoán gốc thị trường tiền mặt _ thị trường diễn giao dịch trao đổi mua bán hàng hoá _ tương lai Từ nhận định nhà đầu đưa định mua bán chứng khoán phái sinh ( thường hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn ) Nhà đầu hy vọng kiếm tiền tương lai cách đánh ( mang tính chất cá cược ) với biến động giá Như nhà đầu người đánh bạc mạo hiểm nhà đầu tư Nhà đầu tư sử dụng chứng khoán phái sinh để đầu phải người có sức chịu đựng thị trường có độ rủi ro cao Nhưng nhà đầu lại có vai trò to lớn hình thành lên thị trường chứng khoán phái sinh cách hoàn tất mối liên hệ cộng sinh người muốn tránh né rủi ro ( phòng ngừa rủi ro ) người chấp nhận rủi ro Các chứng khoán phái sinh thực đa năng, sử dụng để phòng ngừa rủi ro sử dụng để đầu Tuỳ quan điểm nhà đầu tư trường hợp mà nhà đầu tư gặp phải mà chứng khoán phái sinh sử dụng vào mục đích khác Sự vận dụng chứng khoán phái sinh linh hoạt, đưa nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư từ tạo sôi động, kích thích nhà đầu tư tham gia vào đầu tư thị trường chứng khoán 4) CÁC LOẠI CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH, ĐẶC ĐIỂM VÀ CHỨC NĂNG CỦA MỖI LOẠI Chứng khoán phái sinh hình thành từ chứng khoán gốc dựa nhu cầu giao dịch nhà đầu tư, người mua bán chứng khoán thị trường chứng khoán Các trường hợp biến động giá nguyên nhân khác mục tiêu sử dụng nhà đầu tư chứng khoán khác có yêu cầu khác từ hình thành lên loại chứng khoán phái sinh khác Chứng khoán phái sinh phong phú đa dạng chủng loại, chức Để nghiên cứu chứng khoán phái sinh cho minh bạch dễ hiểu, ta phải nghiên cứu vào loại Chứng khoán phái sinh thông thường bao gồm loại sau: - Quyền mua cổ phần ( đặc quyền ngắn hạn) (rights ) Chứng quyền ( đặc quyền dài hạn) ( warrants ) Hợp đồng kỳ hạn ( forwards ) Hợp đồng tương lai ( futures ) Hợp đồng quyền chọn ( options ) a) Quyền mua cổ phần ( đặc quyền ngắn hạn) (rights) Quyền mua cổ phần cổ đông thời quyền ưu tiên mua trước cổ phiếu phát hành với giá xác định thời gian định Quyền mua trước hay đặc quyền mua cho phép người sở hữu cổ phần lưu hành mua số cổ phiếu định đợt phát hành công ty mức giá xác định thấp mức giá chào bán công chúng thời hạn xác định Các quyền chuyển nhượng cổ đông có quyền thụ hưởng quyền nhà đầu tư khác Thông thường, chứng quyền có thời hạn ngắn ( 4-6 tuần ) việc phát hành thường quy định vốn điều lệ Chứng quyền phát hành nhằm bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư Chứng quyền không đảm bảo quyền mua cổ phiếu cổ đông hữu nhằm đảm bảo quyền kiểm soát với tỷ lệ cổ phiếu với tỷ lệ cổ phiếu trước phát hành thêm, mà nhằm mục tiêu đảm bảo tài sản chủ sở hữu chứng khoán (những cổ đông) Đó phát hành thêm cổ phiếu, cổ phiếu thị trường công ty phát hành thường có xu hướng giảm giá Người nắm giữ quyền dùng để mua cổ phiếu bán quyền thị trường chứng khoán Số lượng quyền cần để = Số lượng cổ phiếu cũ phát hành mua cổ phiếu Số lượng cổ phiếu phát hành Trong đó: 10 - Giá trị thời gian quyền: Giá trị thời gian quyền chọn khoản chênh lệch giá quyền so với giá trị nội Thời gian đáo hạn quyền dài giá trị thời gian quyền lớn, người mua quyền chọn hy vọng vào thời điểm trước hết hiệu lực, thay đổi giá chứng khoán sở thị trường làm tăng giá trị quyền chọn, họ sẵn sàng trả khoản tiền chênh lệch giá trị nội Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền lựa chọn * : - Giá thị trường chứng khoán sở: Đối với quyền chọn mua giá thị trường chứng khoán sở giá quyền chọn mua tăng (giảm) chiều Đối với quyền chọn bán ngược lại, mối quan hệ tăng giảm ngược chiều - Giá thực hiện:Loại bỏ tác động yếu tố khác, mức giá thực quyền cao giá quyền chọn mua thấp Đối với quyền chọn bán ngược lại: mức giá thực cao giá quyền chọn bán cao -Thời gian đáo hạn:Đối với quyền lựa chọn Mỹ (cả quyền chọn mua chọn bán), thời gian đáo hạn dài giá quyền cao, giá chứng khoán sở có khả biến động quyền chọn trở thành có lãi đem lại lợi nhuận cho người sở hữu Đối với quyền chọn Châu Âu, ảnh hưởng thời gian đáo hạn phụ thuộc vào việc quyền chọn quyền chọn mua hay chọn bán - Lãi suất ngắn hạn phi rủi ro suốt thời hạn tồn quyền.Cố định tất yếu tố khác, giá quyền chọn mua trái phiếu tăng lãi suất ngắn hạn phi rủi ro 19 tăng Đối với quyền chọn bán trái phiếu ngược lại: gia tăng mức lãi suất ngắn hạn phi rủi ro làm giảm giá quyền chọn bán -Lãi suất Coupon:Đối với quyền chọn trái phiếu, quyền chọn mua trái phiếu coupon bị định giá thấp so với quyền chọn mua trái phiếu coupon Ngược lại, coupon có xu hướng làm tăng giá quyền chọn bán Mức dao động dự đoán mức lãi suất suốt thời hạn quyền:quan hệ mức dao động dự đoán mức lãi suất suốt thời gian quyền giá quyền mối quan hệ tỷ lệ thuận mức dao động dự đoán cao, xác suất giá chứng khoán sở dịch chuyển theo hướng có lợi cho người mua chứng khoán cao Ví dụ : Quyền lựa chọn giúp nhà đầu tưphòng ngừa rủi ro Ví dụ, việc mua bán quyền chọn để phòng ngừa rủi ro: Một nhà đầu tưsở hữu 500 cổ phiếu công ty IBM vào tháng Giá cổ phiếu 152USD/cổ phiếu Nhà đầu tư lo lắng giá cổ phiếu giảm mạnh sau tháng muốn bảo vệ Nhà đầu tưđó mua quyền chọn bán tháng 10 Sở giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE) để bán 500 cổ phiếu với giá thực 150USD ởCBOE, hợp đồng cho phép bán 100 cổ phiếu nên nhà đầu tưnày mua hợp đồng Nếu giá quyền chọn yết 4USD điều có nghĩa hợp đồng quyền chọn trị giá 100 x4USD = 400USD tổng lệ phí mà nhà đầu tưphải trả là: x400USD = 2.000USD 20 Phần 2: ĐIỀU KIỆN CƠ BẢN HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ LIÊN HỆ VỚI VIÊT NAM I CÁC ĐIỀU KIỆN CƠ BẢN HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THI TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH I Các điều kiện hình thành phát triển -cơ sở pháp lý: nhu cầu người mua, người bán chứng khoán, phát triển chứng khoán phái sinh phụ thuộc vào phát triển thị trường chứng khoán Các chứng khoán phái sinh công cụ tài đa đòi hỏi phải có vận dụng linh hoạt, mặt khác yêu cầu nhà đầu tư phải phân tích dự đoán tình hình biến động chứng khoán sở tương lai cách tốt Sau vận dụng chứng khoán phái sinh linh hoạt để kiếm tiền Các chứng khoán phái sinh áp dụng vào thị trường chứng khoán từ thập kỷ 70 kỷ 20, đến thị trừng chứng khoán phái sinh phát triển nhanh đạt nhiều thành công Theo thông lệ quốc tế, TTCK phái sinh tập trung Sở Giao dịch chứng khoán đứng tổ chức có loại sản phẩm phái sinh chủ yếu giao dịch gồm: hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn số hợp đồng kỳ hạn trái phiếu phủ tín phiếu kho bạc nhà nước Trên TTCK phái sinh phi tập trung (thị trường OTC) có loại phái sinh chủ yếu là: hợp đồng quyền chọn không niêm yết, hợp đồng kỳ hạn hợp đồng hoán đổi -Sở giao dịch chứng khoán tổ chức giao dịch chứng khoán phái sinh theo phương thức giao dịch khớp lệnh phương thức giao dịch thỏa thuận 21 - Cơ sở vật chất: xây dựng sở hạ tầng trung tâm toán bù trừ theo mô hình đối tác bù trừ trung tâm sở hạ tầng kỹ thuật sở giao dịch chứng khoán phái sinh CTCK thành viên, ngân hàng - Chủ thể tham gia: Thành viên thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam bao gồm: thành viên giao dịch; thành viên toán, bù trừ Trong đó, thành viên giao dịch công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh đáp ứng tiêu chuẩn thành viên giao dịch chứng khoán phái sinh Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam Thành viên toán, bù trừ công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại đáp ứng yêu cầu thành viên Trung tâm Thanh toán bù trừ chứng khoán phái sinh Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam Thành viên Trung tâm Thanh toán bù trừ chứng khoán phái sinh bao gồm: 1- Thành viên toán, bù trừ công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ môi giới chứng khoán phái sinh thực toán bù trừ cho giao dịch môi giới tự doanh chứng khoán phái sinh; 2- Thành viên bù trừ ngân hàng thương mại thực toán bù trừ cho giao dịch tự doanh chứng khoán phái sinh tham gia làm thành viên trực tiếp thị trường giao dịch phái sinh trái phiếu 22 II Liên hệ điều kiện hình thành phát triển thị trường chưng khoán phái sinh Việt Nam -Cơ sở pháp lý: Những năm gần thị trường chứng khoán Việt Nam biến động thất thường, giải pháp đưa sử dụng công cụ tài phái sinh giúp đáp ứng nhu cầu phòng ngừa rủi ro ngày cao nhà đầu tư Nghị định 42/2015/NĐ-CP Chính phủ việc phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam góp phần giải nhu cầu từ thực tiễn, giúp thị trường chứng khoán phát triển ngày vững mạnh với nội dung sau: Khung pháp lý cho TTCK phái sinh hoạt động, vừa thức định hình Chính phủ ban hành Nghị định 42/2015/NĐ-CP có hiệu lực từ ngày 01/7/2015, không giải nhiều vấn đề đặt thực tiễn, mà giúp TTCK phát triển theo chiều sâu Theo đó, triển khai TTCK phái sinh, trước mắt đưa vào giao dịch chứng khoán phái sinh chuẩn hóa để niêm yết, sản phẩm đơn giản, dễ sử dụng với mục đích phòng ngừa rủi ro như: hợp đồng tương lai số, dùng để phòng ngừa rủi ro cho danh mục cổ phiếu; hợp đồng tương lai trái phiếu, dùng để phòng ngừa rủi ro cho danh mục trái phiếu Việc triển khai chứng khoán phái sinh niêm yết khác dựa chứng khoán, Bộ Tài hướng dẫn theo lộ trình Đề án phát triển TTCK phái sinh Thủ tướng Chính phủ phê duyệt kèm theo Quyết định 366/2014/QĐ-TTg ngày 11/3/2014 Để tạo linh hoạt phát triển sản phẩm cho TTCK phái sinh theo nguyên tắc thận trọng, Nghị định 23 TTCK phái sinh xác định rõ nguyên tắc: Tùy thuộc vào trình độ phát triển TTCK, nhu cầu kinh tế, Thủ tướng Chính phủ định việc triển khai sản phẩm mới, dựa tài sản sở khác phù hợp với thông lệ quốc tế Nếu TTCK sở (thị trường tại) giúp nhà đầu tư kiếm lợi nhuận, với chức phòng ngừa rủi ro, TTCK phái sinh chủ yếu hỗ trợ nhà đầu tư bảo vệ lợi nhuận kiếm Các chứng khoán phái sinh, sử dụng để phòng ngừa rủi ro, thân chúng lại tiềm ẩn rủi ro nhà đầu tư không quản lý tốt hoạt động đầu tư Do đó, để giảm thiểu rủi ro, thành viên tham gia thị trường, đơn vị trung gian cung cấp sản phẩm, dịch vụ cho thị trường công ty chứng khoán, phải đáp ứng chuẩn cao vốn, công nghệ, quản trị rủi ro, đội ngũ nhân sự… Theo Quyết định 366/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ hết năm 2015 tập trung xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện hạ tầng công nghệ giao dịch, toán bù trừ chứng khoán phái sinh… để giai đoạn 2016-2020 đưa TTCK phái sinh vào vận hành Để đưa TTCK phái sinh vào vận hành, khối lượng công việc lớn đặt ra: xây dựng hệ thống công nghệ giao dịch, toán, bù trừ, đến đào tạo nhân sự, xây dựng hệ thống quy trình, quy chế, đảm bảo vận hành TTCK phái sinh hiệu thời gian tới Là thị trường sau, yêu cầu quan trọng đặt tổ chức vận hành TTCK phái sinh Việt Nam không lặp lại học thất bại quản lý TTCK phái sinh xảy quốc gia 24 -Hàng hóa: có nguồn gốc từ tiền tệ Sở giao xây dựng mẫu hợp đồng cho sản phẩm dự kiến giao dịch Hợp đồng tương lai số hợp đồng tương lai trái phiếu phủ -Phương thức giao dịch: Sở giao dịch chứng khoán tổ chức giao dịch chứng khoán phái sinh theo phương thức giao dịch khớp lệnh phương thức giao dịch thỏa thuận -Cơ sở vật chất : xây dựng sở hạ tầng tài đại đội ngũ quản lý phải trang bị đủ kiến thức tính chuyên nghiệp, xây dựng hệ thống toán , bù trừ chế quản lý giám sát -Chủ thể tham gia: tổ chức cấp phép kinh doanh chứng khoán phái sinh phải tổ chức kinh doanh chứng khoán cấp đầy đủ nghiệp vụ kinh doanh đáp ứng điều kiện vốn điều lệ, vốn chủ sở hữu từ 600 tỷ đồng trở lên (đối với hoạt động tự doanh) 800 tỷ đồng trở lên (đối với hoạt động môi giới) Tính đến hết tháng 8-2015 thị trường chứng khoán có 892 mã cổ phiếu niêm yết sàn giao dịch (giao dịch sơ cấp, thứ cấp, upcom), với tổng vốn hóa lên tới 30% GDP, giá trị giá trị giao dịch ngày 2000 tỷ đồng Thị trường trái phiếu phủ có bước phát triển vượt bậc năm gần đây, với quy mo đạt 14% GDP, khoản lên tới 2000 tỷ đồng/ phiên với thao gia 25 thành viên đấu thầu 54 thành viên giao dịch định chế tài hàng đầu nước 25 Điều có nghĩa việt nam có 15-20 công ty chứng khoán gần 20 ngân hàng thương mại đủ thị trường khởi tạo Phần 3: Bài học kinh nghiệm giải pháp phát triển cho thị trường chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán Trên sỏ nghiên cứu phát triển thị trường chứng khoán phái sinh giớ, rút học kinh nghiệm cho việt nam sau: Hệ thống pháp luật hoàn chỉnh cho việc tạo lập giao dịch Nếu hệ thống pháp luật thị trường chứng khoán đa số nước xây dựng sau thị trường chứng khoán đời cách tự phát với thị trường phái sinh thành công hầu hết quốc gia lựa chọn phương án xây dựng khuôn khổ luật pháp hoàn chỉnh giao dịch chứng khoán phái sinh thiết lập thị trường Ví dụ trường hợp đài loan hàn quốc, quan quản lý thị trường tìa có bước chuẩn bị gần 10 năm, xây dựng luật giao dịch chứng khoán phái sinh, chí dự kiến trước hành vi vi phạm thị trường trước thiết lập thị trường Khuôn khổ pháp lý chứng khoán phái sinh phải bao gồm quy định thể chế, cấu trúc thị trường, tổ chức vận hành thị trường, thành viên tham gia thị trường sản phẩm giao dịch thị trường việc toán bù trừ, thẩm quyền quan quản lý việc trì thị trường trật tự, công minh bạch 26 Khuôn khổ pháp lý cần quy đinh cụ thể tiêu chuẩn Điều kiện liên quan tới giao dịch chưng khoán phái sinh cần có ưu đãi định ban đầu thành viên tham gia thị trường Ví dụ nhà tạo lập thị trường, khuôn khổ pháp lý cần đưa ưu đãi thuế không giới hạn vị giao dịch thị trường Bên cạnh cần tiến hành soạn thảo, hoàn thiện sửa đổi số nội dung • Mở rộng hoạt động thị trường chứng khoán, bao gồm hoạt động trào bán riên lẻ, chào bán niêm yết nước • • Phạm vi điều chỉnh, đối tượng áp dụng, công vố thông tin Đối với chứng khoán phái sinh cần có quy định, hướng dẫn cụ thể vị trí, thẩm quyền cở quan quản lý trực tiếp thịt rường để trì thị trường chứng khaons phái sinh an toàn, trật tư, công minh bạch, hướng dẫn cụ thể hàng hóa phái sinh từ phát hành , đăng ký chào bán đến công bố thông tin Cấu trúc thị trường phù hợp sở hạ tầng đại nhằm đáp ứng tính phức tạp khoản giao dịch phái sinh Cấu trúc thị trường nhân tố định thành công thị trường chứng khoán phái sinh Mọi truongef chứng khaons thành công cho dù định chế hay nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm tỷ lệ chi phối thị truognwf Tuy nhiên, thị trường phái sinh sân chơi cho nhà đầu tư chuyên nghiệp nhà tạo lập thị trường Kinh nghiệm quốc gia cho thấy nhà tao lập thị trường phận thiếu cấu trúc thị trường phái sinh 27 Thị trường Mỹ, Anh, Úc có ưu đãi đặc biệt cho tổ chức nhân đóng vai trò nhà tạo lập thị trường để đảm bảo tính lưu hoạt thị trường chứng khoán phái sinh Thị trường singapore biết đến thành công sau 20 năm, đưa hệ thống giao dịch trực tuyến vào hoạt động có tham gia nhà tạo lập thị trường Thị trường Đài Loan, Hồng Kông, Hàn Quốc trọng dành ưu đãi thuế điều kiện giao dịch cho định chế đóng vai trò nhà tạo lập thị trừng để đảm bảo thị trường vận hành liên tục với tính khoản cao Cơ sở hạ tầng thị trường, đặc biệt công nghệ thông tin đại giao dịch toán bù trừ giao dịch phái sinh nhân tố quan trọng góp phần vào thành công thị trường giao dịch công cụ phái sinh dòi hỏi giao dịch phải khớp lệnh liên tục, với tốc độ cao Kinh nghiệm sinhgapore cho thấy đén hệ thống giao dịch trực tiếp đưa vào hoạt động thị trường có thành công cho việc giao dịch hợp đồng quyền chọn Tạo dựng sở hạ tầng đại cho thị truongef phái sinh, đưa giao dịch trực tuyến vào áp dụng từ ban đầu thành lập thị trường, đáp ứng yêu cầu giao dịch khớp lệnh nhanh chóng tảng để trì khoản thị trường Từ kinh nghiệm thị trường phái sinh trước cho thấy, Việt Nam có thị trường phái sinh thành công không xây dựng cấu trúc thị trường phù hợp trọng vai tro nhà kinh doanh chuyên nghiệp nhà tạo lập thị trường, có đủ lực để thiệt lập hệ thống công nghệ thông tin đại 28 Giải pháp hạ tầng công nghệ thông tin tiến hành theo hướng sau: đẩy mạnh đầu tư trang thiết bị, đồng hóa giảo pháp công nghệ thoogn tin, gồm hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát, hệ thống công bố phân phối thông tin, hệ thống lưu ký, hệ thống bù trừ toán, hệ thống đăng ký hệ thống phải xây dựng thiết kế đại, tiên tiến theo tiêu chuẩn quốc tế • Hệ thống công bố phân phối thông tin phải có tính tự động hóa cao nhằm đảm bảo tính minh bạch, • tuwcsthoiwf, bảo mật toàn vẹn thông tin Hệ thống giám sát trực tiếp có khả xử lý tiêu chí giám sát phức tạp, có khả tái tạo thị trường đảm bảo truy suất khối lượng liệu giao • dịch lớn Hệ thống giao dịch hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch, nhiều hình thức giao dịch, hỗ trợ chế chuyển lệnh giao dịch thông sàn từ chứng chứng khoán, đảm bảo tự động hóa quy trình nhà đầu • tư, hướng tới mô hình xử lý thẳng Giám sát giao dịch tực tuyến theo thời gian thực, kết nối trực tiếp vào hệ thống giao dịch giám sát sàn giao dịch chứng khoán đảm bảo công bằng, minh bạch hoạt động theo thông lệ quốc tế Đào tạo phổ cập kiến thức cho nhà đầu tư chuyên nghiệp cá nhân tham gia thị trường chứng khoán phái sinh Thị trường chứng khoán phái sinh thành công quan quản lý thi trường tài có chuẩn bị đầy đủ hiệu quả, mặt kiến thức kinh nghiệm cho thành viên thị trường Đài loan lựa chọn phương thức thiết 29 lập kênh để cộng đồng đầu tư kinh doanh nước tiếp cận dần đần với giao dịch phái sinh nước năm trước thiết lập thị trường chứng khoán phái sinh nước Đây mô hình thiết thực hiệu việc cộng đòng kinh doanh tự đào tạo thông qua thực tiễn kinh nghiệm giao dịch thị trường nước Hàn Quốc lại lựa chọn phương án mở khóa đào tạo bồi dưỡng nâng cấp trình độ cho Các nhân viên công ty chứng khoán, quỹ đầu tư mở khoá phổ cập chứng khoán pphais sinh cho coogn chúng đầu tư sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc, ủy ban giam sát tài phối hợp với công ty chứng khoán, quỹ đầu tư thực Việc đàu tạo giúp đông đảo nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp cận kiến thức sàn giao dichj phái sinh Do muốn phats triển thịt rường chứng khoán phái sinh ủy ban chứng khoán nhà nước cần phải có kế hoạch đào tạo, phổ biến kiến thức cụ thể, chi tiết có lộ trình theo phát triển thị trường chứng khoán Tiến hành đào tạo kiến thức chứng khoán công cụ tài cần đặc biệt coi trọng ý đến thị trường chứng khoán phái sinh Sau có lượng kiến thức định giai đoạn trình đạo tạo chuyên sâu cí cấp chứng Hình thức đào tạo đào tạo tập trung, đào tạo cập nhật, phổ biến kiến thức tuyên truyền hình thức báo chí truyền hình nhiên, lâu dài cần đào tạo bào có quy trình cụ thể Các công cụ chứng khoán phái sinh ưu tiên phát triển giai đoạn đầu thị trường 30 Kinh nghiệm quốc tế cho thấy, thị trường bắt đầu với sản phẩm phái sinh tài Hầu hết thị trường vào giai đoạn thử nghiệm với giao dịch hợp đồng tương lai số trước đưa vào giao dịch hợp đồng quyền chọn số, hợp đông tương lai hợp đồng quyền chọn cổ phiếu riêng lẻ Tùy theo đặc thù thị trường mà sau quyền chọn hợp đồng tương lai chiếm đa số khối lượng giao dịch Tuy nhiên, giai đoạn đầu lựa chọn kaf hợp đồng tương lai số Việc lựa chọn số chứng khoán làm công cụ sở vì: chất, chứng khoán phái sinh công cụ trước hết nhằm giảm thiểu rủi ro, đặc biệt rủi ro biến động giá, sau nhằm mục tiêu gia tăng lợi nhuận dựa dự đoán biến động giá tương lai Chính thế, việc lựa chọn số chứng khoán làm công cụ sở cho sản phẩm phái sinh bước phù hợp cho cộng đồng đầu tư kinh doanh bỡ ngỡ với công cụ việc dự báo biến động tương lai số chứng khoán nói chung việc quen thuộc thu hút quan tâm ngày giới đầu tư kinh doanh chứng khoán Lựa chọn hợp đồng tương lai hợp đồng tuognw lai công cụ phái sinh đơn giản chuẩn hoasddeer giao dịch thị trường tập trung Dạng sơ khai hợp đồng tương lai hợp đồng giao sau (forwards) Tuy nhiên, hợp đồng giao sau hình thành cách tự phát thị trường phái sinh hàng hóa, sở thỏa thuận đối tac đơn lẻ giá, điều kiện thơi hạn toán Trên thị trường phái sinh tài chính, hợp đồng tương lai dạng công cụ phái sinh hình thành nên 31 hợp đồng phức tạp hợp đồng quyền chọn hay hợp đông swap Theo đại diện ủy ban chứng khoán nhà nước, hợp đồng tương lai số chứng khoán ( cụ thể VnIndex) chứng khoán phái sinh dự kiến giao dịch thị trường Việt Nam Tuy nhiên, khó khăn xây dựng sản phẩm phái sinh từ Vn-Inndex số này, mang tính đại diện cao cho thị trường, tính theo công thức cụ “ Do Vn-Index tính từ toàn rổ cổ phiếu niêm yết sàn TP.HCM nên có cổ phiếu khoản thấp, giao dịch gây ảnh hưởng lớn Do Vn-Index chưa thực phản ánh xác diễn biến thị trường”, phó vụ trưởng vụ phát triển thị trường cho biết Để giải vấn đề này, giáp pháp ủy ban chứng khoán nhà nước đưa xây dựng số rút gọn Vn-Index 30 Vn-Index 50, tương tự thông lệ thị trường chứng khoán giới Bộ số tính cố định từ 30 50 mã chứng khoán có khoản tốt có sức ảnh hưởng lớn sàn chứng khoán (có thể thuộc không thuộc nhóm ngành) Do đó, tránh việc thường xuyên phải tính lại Vn-Index có thêm cổ phiếu lên sàn Sau thử nghiệm thành công hợp đông tương lai VnIndex, ủy ban chứng khoán dự kiến mở rộng sản phẩm sang loại hình chứng khoán khác ( trái phiếu, cổ phiếu, chứng quỹ ) xa hàng hóa khác vàng, lãi suất, hối đoái, dầu mỏ, cà phê, giao dịch thị trường phái sinh toán vằng tiền thay loại hàng hóa sở 32 Cần xây dựng chế biện pháp phòng ngừa rủi ro giao dịch chứng khoán phái sinh Giao dịch phái sinh giao dịch nhằm phòng ngừa rủi ro Tuy nhiên, thân giao dịch hàm chứa yếu tố rủi ro định Người ta giao dịch công cụ phái sinh nhằm làm giảm thiểu rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường, rủi ro hoạt động rủi ro pháp lý thân chúng mang lại rủi ro người sử dụng chúng thiếu hiểu biết sâu sắc biện pháp kiểm soát phù hợp giao dịch phái sinh tác động tiêu cực đến an toàn lành mạnh tài tổ chức Chính vậy, hầu hết thị trường phái sinh đưa quy định kiểm soát rủi ro chặt chẽ như: -Kiểm soát rủi ro tài định chế tham gia kinh doanh phái sinh, bao gồm: Quy định giám sát giao dịch phái sinh chặt chẽ hội đồng quản trị ban quản lý; Xây dựng thực quy trình kiểm soát rủi ro bao gồm quy định định cụ thể hạn mức rủi ro, thủ tục đánh giá mức độ làng mạnh, hệ thống thông tin, quy định giám sát rủi ro liên tục báo thường xuyên quản lý rủi ro: Quy trình kiểm toán kiểm soát nội chặt chẽ, toàn diện -Kiểm soát nhằm ngăn ngừa rủi ro toán giao dịch phái sinh bao gồm việc thiết lập chế ký quỹ chặc chẽ phù hợp 33 [...]... BẢN HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THI TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH I Các điều kiện cơ bản hình thành và phát triển -cơ sở pháp lý: nhu cầu của người mua, người bán chứng khoán, và sự phát triển của chứng khoán phái sinh phụ thuộc vào sự phát triển của thị trường chứng khoán Các chứng khoán phái sinh là các công cụ tài chính đa năng và đòi hỏi phải có sự vận dụng linh hoạt, mặt khác nó yêu cầu các nhà đầu tư... và giải pháp phát triển cho thị trường chứng khoán phái sinh trên thị trường chứng khoán Trên cơ sỏ nghiên cứu sự phát triển các thị trường chứng khoán phái sinh trên thế giớ, có thể rút ra bài học kinh nghiệm cho việt nam như sau: 1 Hệ thống pháp luật hoàn chỉnh cho việc tạo lập và giao dịch Nếu như hệ thống pháp luật về thị trường chứng khoán tại đa số các nước đều chỉ được xây dựng sau khi thị trường. .. dịch tự doanh chứng khoán phái sinh khi tham gia làm thành viên trực tiếp của thị trường giao dịch phái sinh trái phiếu 22 II Liên hệ điều kiện cơ bản hình thành và phát triển thị trường chưng khoán phái sinh tại Việt Nam -Cơ sở pháp lý: Những năm gần đây thị trường chứng khoán Việt Nam biến động khá thất thường, một trong những giải pháp đưa ra là sử dụng các công cụ tài chính phái sinh giúp đáp ứng... biến động của chứng khoán cơ sở trong tương lai một cách tốt nhất Sau đó vận dụng chứng khoán phái sinh linh hoạt để kiếm tiền Các chứng khoán phái sinh mới được áp dụng vào thị trường chứng khoán từ thập kỷ 70 của thế kỷ 20, nhưng đến nay thị trừng chứng khoán phái sinh phát triển rất nhanh và đạt được nhiều thành công Theo thông lệ quốc tế, trên TTCK phái sinh tập trung do Sở Giao dịch chứng khoán đứng... chi phối trên thị truognwf Tuy nhiên, thị trường phái sinh là sân chơi cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp và các nhà tạo lập thị trường Kinh nghiệm của các quốc gia cũng cho thấy các nhà tao lập thị trường là bộ phận không thể thiếu trong cấu trúc một thị trường phái sinh 27 Thị trường Mỹ, Anh, Úc đều có những ưu đãi đặc biệt cho các tổ chức và các nhân đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường để đảm bảo... Lưu ký chứng khoán Việt Nam Thành viên của Trung tâm Thanh toán bù trừ chứng khoán phái sinh bao gồm: 1- Thành viên thanh toán, bù trừ là các công ty chứng khoán được cung cấp dịch vụ môi giới chứng khoán phái sinh và được thực hiện thanh toán bù trừ cho các giao dịch môi giới và tự doanh chứng khoán phái sinh; 2- Thành viên bù trừ là các ngân hàng thương mại thực hiện thanh toán bù trừ cho các giao... trường chứng khoán ra đời một cách tự phát thì với những thị trường phái sinh thành công hầu hết các quốc gia đều lựa chọn phương án xây dựng một khuôn khổ luật pháp hoàn chỉnh về giao dịch chứng khoán phái sinh rồi mới thiết lập thị trường Ví dụ trường hợp của đài loan và hàn quốc, cơ quan quản lý thị trường tìa chính đều có những bước chuẩn bị trong gần 10 năm, xây dựng các luật về giao dịch chứng khoán. .. tính lưu hoạt của thị trường chứng khoán phái sinh Thị trường singapore chỉ biết đến sự thành công sau 20 năm, khi đã đưa hệ thống giao dịch trực tuyến vào hoạt động và có sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường Thị trường Đài Loan, Hồng Kông, Hàn Quốc đều chú trọng và dành một ưu đãi về thuế và điều kiện giao dịch cho những định chế đóng vai trò là nhà tạo lập thị trừng để đảm bảo thị trường vận hành... và minh bạch 26 Khuôn khổ pháp lý cần quy đinh cụ thể về tiêu chuẩn Điều kiện liên quan tới giao dịch chưng khoán phái sinh và cần có các ưu đãi nhất định ban đầu đối với những thành viên tham gia thị trường Ví dụ đối với các nhà tạo lập thị trường, khuôn khổ pháp lý cần đưa ra các ưu đãi về thuế và không giới hạn về vị thế giao dịch trên thị trường Bên cạnh đó cần tiến hành soạn thảo, hoàn thiện và. .. công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh và đáp ứng tiêu chuẩn thành viên giao dịch chứng khoán phái sinh của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam Thành viên thanh toán, bù trừ là các công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại đáp ứng yêu cầu là thành viên của Trung tâm Thanh toán bù trừ chứng khoán phái sinh của Trung ...PHẦN 1: CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH KHÁI NIỆM VÀ VAI TRÒ CỦA CHỨNG KHOÁN I PHÁI SINH ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN? 1) TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Thị trường chứng khoán phận cấu thành... thị trường chứng khoán quan quản lý giám sát hoạt động thị trường chứng khoán uỷ ban chứng khoán, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, tổ chức lưu ký, đăng ký toán bù trừ chứng khoán, tổ chức hỗ... CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Trên thị trường chứng khoán phát triển, hoạt động giao dịch chứng khoán thông thường cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư có giao dịch loại chứng khoán phái sinh Chứng khoán