Một số vấn đề về xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh tại việt nam (THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH SLIDE)

- TTCK Việt Nam đã trải qua 10 năm hình thành và phát triển, manh nha hình thành SP; - Công cụ phái sinh là một sản phẩm tài chính tất yếu trong tiến trình phát triển TTTC, phản ảnh độ

Nhu cầu xây dựng TTCKPS

Những vấn đề đặt ra khi xây dựng TTPS Định hướng, giải pháp

Lộ trình triển khai

- TTCK Việt Nam đã trải qua 10 năm hình thành và phát triển, manh nha hình thành SP;

- Công cụ phái sinh là một sản phẩm tài chính tất yếu trong tiến trình phát triển TTTC, phản ảnh độ sâu, độ rộng của TT;

- Sản phẩm phái sinh giúp đa dạng hóa công cụ đầu tư, công cụ hỗ trợ nhà đầu tư phòng vệ rủi

ro và gia tăng lợi nhuận;

- Nằm trong định hướng Chiến lược phát triển TTCK Việt nam giai đoạn 2011-2020;

- Phát triển TTCKPS tập trung (chuẩn hóa)

hay TTCKPS phi tập trung ?

+ Chuẩn hóa TTCKPS ngay từ khi thiết lập (giai đoạn ban đầu) để giảm thiểu các rủi ro;

+ TTCKPS phi tập trung sẽ định hướng phát triển trong giai đoạn sau

+ Phương án song song (chuẩn hóa và OTC);

- Yêu cầu khi thiết kế TTCKPS:

+ Nhu cầu NĐT đối với sản phẩm;

+ Tạo ra sự hiệu quả trên thị trường cơ sở

+ Hệ thống TTBT có giảm thiểu được rủi ro; + Các chuẩn mực kế toán/hạch toán cho sản phẩm phái sinh;

+ Cơ chế giám sát/xử lý rủi ro dây chuyền tác động giữa hai thị trường;

- Mô hình tổ chức TTCKPS gắn với tái cấu trúc

thị trường:

+ Mô hình 2 SGDCK độc lập ;

+ Mô hình Tập đoàn SGDCK (Holding Comp) với các Cty con là các SGDCK

+ Mô hình hợp nhất (SGDCK Vietnam);

- Tài sản cơ sở giao dịch: tất cả các công cụ phái sinh (vàng; lãi suất; hối đoái; hàng hóa; chứng khoán) hay chỉ công cụ phái sinh chứng khoán;

- Chứng khoán cơ sở cho sản phẩm phái sinh:

+ Cổ phiếu (niêm yết hay đại chúng) ;

+ Trái phiếu;

+ Chỉ số chứng khoán

+ Sản phẩm ETF

- Chứng khoán phái sinh:

+ Hợp đồng tương lai;

+ Quyền chọn;

- Phương thức thanh toán giao dịch:

+ Thanh toán bằng vật chất (physical

delivery method) Vào ngày đáo hạn, bên bán sẽ thực hiện chuyển giao TSCS, bên

mua sẽ thực hiện chuyển giao tiền

+ Thanh toán bằng tiền (Cash delivery

method).Vào ngày đáo hạn, các bên sẽ thực hiện thanh toán bằng tiền mặt khoản chênh lệch giữa giá hợp đồng và giá thị trường

Lựa chọn chứng khoán cơ sở nào?

CK cơ

sở Phương thức thanh toán Tỷ lệ sở hữu nhà ĐTNN Nhận định

Cổ phiếu - TT bằng tiền

- TT bằng vật chất

-Ko vướng tỷ lệ SH của nhà ĐTNN (49%)

- Vướng tỷ lệ SH của nhà ĐTNN

- CP được chọn làm TSCS phải đảm bảo độ sâu giao dịch nhằm hạn chế thao túng giá, CP hiện nay mức giao dịch còn mỏng.

Trái phiếu - TT bằng tiền

- TT bằng vật chất Không hạn chế sở hữu nước ngoài - TP ít được ưu thích và kém hấp dẫn đối với số đông nhà đầu tư

Chỉ số - TT bằng tiền Không vướng giới hạn

tỷ lệ SH của nhà ĐTNN -Chỉ số toàn thị trường rất thông dụng nhưng: (i) Rổ cổ phiếu quá lớn và tăng

dần theo số lượng CPNY; (ii) không mang tính đặc thù nên kém hấp dấn Xây dựng chỉ số mới

Quỹ chỉ số

(ETF) - TT bằng tiền- TT bằng vật chất Có thể vướng giới hạn tỷ lệ SH của nhà ĐTNN - Quỹ chỉ số chưa có ở VN

- Cơ chế bảo vệ nhà đầu tư trong trường hợp các bên giao dịch không có khả năng thanh toán;

+ Đặt cọc biên (giá trị chênh lệch);

+ Bảo lãnh từ các Cty chứng khoán;

+ Quỹ bảo đảm;

+ Tài sản thay thế là tiền mặt;

- Cơ chế bảo vệ tránh thao túng:

+ Tiêu chuẩn đối với tài sản cơ sở: = Giao dịch tập trung;

= Phương thức giao dịch;

= Độ lớn giao dịch

= Tài sản thay thế là tiền mặt; + Biện pháp ngăn bán tháo;

+ Giới hạn trạng thái

- Cơ chế thanh toán bù trừ chứng khoán phái sinh: hệ thống bù trừ đối tác trung tâm (CCP)

- Lựa chọn các thành viên thị trường phái sinh dựa trên tiêu chí nào (vốn; CNTT; chuyên môn);

- Hỗ trợ của Hợp đồng mẫu (MA) giao dịch vào khung pháp lý phái sinh

- Xây dựng TTCKPS gắn liền với đầu tư CNTT thị trường (gói thầu 04);

- Lựa chọn công cụ giao dịch ban đầu: phái sinh chỉ số và những vấn đề đặt ra của xây dựng chỉ số Ngành, nhóm ngành.

- Khung pháp lý:

+ Luật Chứng khoán (sửa đổi, bổ sung); + Nghị định hướng dẫn TTCKPS;

+ Quy chế giao dịch;

- Công cụ hỗ trợ từ thị trường cơ sở:

+ Ký quỹ (margin);

+ Bán khống + Hệ thống SBL

- Lộ trình triển khai, thực hiện:

+Thành lập Tổ nghiên cứu xây dựng Đề án (2010);

+ Xây dựng Nghị định Chính phủ; Quy chế (2011-2012);

+ Đào tạo, tập huấn (2011-2014).

+ Tổ chức bộ máy;

+ Thực hiện: 2013-2014.

- Thành lập hệ thống CCP (pháp nhân độc lập hay do VSD quản lý);

- Xây dựng chỉ số CP tổng hợp, ngành, nhóm ngành;