GIỚI THIỆU THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH ở VIỆT NAM (THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH SLIDE)

Hội thảo thị trường phái sinh Việt Nam Giới Thiệu Sơ Bộ Robert H Singletary VIE-026 Giới thiệu Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước tiến hành nghiên cứu chương trình phát triển thị trường phái sinh Việt nam Hội thảo để chuyên gia quốc tế chia kinh nghiệm, đồng thời tạo hội để khối doanh nghiệp nắm bắt trình chuẩn bị Ủy Ban Chứng Khốn, qua trao đổi ý kiến đóng góp nhằm phục vụ q trình quản lý xây dựng sách Ủy Ban lĩnh vực Những vấn đề Nhu sản phẩm phái sinh? Ủy Ban Chứng Khoán nên phát triển thị trường phái sinh tập chung hay thị trường phái sinh phi tập chung (OTC) hay hai? Nên phát triển sản phẩm phái sinh nào? (Quyền chọn/Hợp đồng tương lai) (Thanh toán tiền mặt/ Thanh toán giao hàng thực tế) Những vấn đề Các loại hàng hóa phép làm hàng hóa sở cho sản phẩm phái sinh? Các loại chứng khoán nên cho phép làm hàng hóa để giao dịch phái sinh đó? Nhưng cung cấp dịch vụ sở hạ tầng cho thị trường:  Cơ chế giao dịch  Các trung gian môi giới  Người bán người mua  Thanh toàn bù trừ Những vấn đề Những cơng cụ cần có để tránh rủi ro hệ thống người bán, người mua khả tốn? Những cơng cụ cần có để tránh rủi ro hệ thống việc thao túng thị trường hàng hóa sở thị trường sản phẩm phái sinh? Câu trả lời cho câu hỏi giúp lựa chọn mơ hình cho thị trường sản phẩm phái sinh Thị trường mong muốn gì? Quan điểm: Cấu trúc sản phẩm thị trường phái sinh nên để “nhu cầu thị trường định” Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước, với tư cách người tổ chức thị trường, muốn biết nhu cầu thị trường sản phẩm phái sinh tương lai Tuy nhiên, chế phòng tránh rủi ro hệ thống bảo vệ nhà đầu tư cần xác định xây dựng Thị Trường Tập Trung, Phi Tập Trung (OTC) hay hai? Cổ Phiếu JPMorgan $45.74 Giá đóng ngày 14 tháng 3, 2011 Quyền Mua Thời hạn Tháng Giá thực Tháng Tháng Tháng 43 3.30 3.75 4.06 5.05 44 2.60 3.17 3.65 4.60 45 1.95 2.57 3.00 4.02 46 1.39 1.98 2.43 3.50 47 92 1.46 1.93 2.99 48 59 1.15 1.54 2.45 49 37 80 1.13 2.15 Thị Trường Tập Trung, Phi Tập Trung (OTC) hay hai? Các sản phẩm phái sinh thị trường OTC • • • • Việt Nam có trường phái sinh OTC Thời hạn ngắn Giao dịch phái sinh thường trái phiếu tiền Đây thị trường nhà đầu tư có tổ chức Chương trình phát triển thị trường phái sinh khơng nên nhằm mục đích bắt buộc nhà đầu tư tổ chức phải giao dịch thị trường tập chung, có tổ chức Loại sản phẩm phái sinh gi? Giá hàng hóa sở Lợi ích kinh tế người nắm giữ quyền chọn hợp đồng tương lai Giá hợp đồng Giá thị trường Thời gian Đáo hạn Loại sản phẩm phái sinh gi? Hợp đồng tương lai thị trường tập trung Có tính rủi ro hệ thống cao hơn, hai bên tham gia hợp đồng bắt buộc thực nghĩa vụ hợp đồng Hợp đồng quyền chọn thị trường tập trung Ít rủi ro hệ thống do, bên tham gia hợp đồng thực hợp đồng giá biến động có lợi người nắm quyền, không hợp động hết hạn không thực 10 Ai cung cấp sở hạ tầng – Sàn giao dịch? Giao dịch sản phẩm phái sinh Nhà đầu tư tổ chức Người bán Người mua Cơ chế giao dịch Người bán Thanh toán/bù trừ Người mua Nhà đầu tư nhỏ lẻ Đối tác trung tâm? Trung gian 19 Ai cung cấp sở hạ tầng – Sàn giao dịch? Thị Trường Phái Sinh Nhà đầu tư CCP Người bán Giao dịch Người mua Thanh toán Trung gian Định giá Thị trường hàng hóa sở Người bán Nhà đầu tư Giao dịch Người mua Thanh tóan/bù trừ Trung gian 20 Ai cung cấp sở hạ tầng – Sàn giao dịch? Trao đổi thông tin cần thiết để: Định giá xác sản phẩm phái sinh Giám sát thị trường Liệu sàn giao dịch, nơi hàng hóa sở giao dịch phép giao dịch sản phẩm phái sinh hàng hóa sở hay khơng? Điều xay hàng hóa sở khơng giao dịch qua sàn? 21 Ai cung cấp sở hạ tầng – Sàn giao dịch? Quan điểm ban đầu: ban đầu nên cho phép giao dịch hàng hóa sản phẩm phái sinh sàn (Sideby-Side), việc giao dịch chéo cho phép hệ thống IT đủ điều kiện với chế giám thị trường Quan điểm: Không nên cho phép giao dịch sản phẩm phái sinh hàng hóa sở khơng giao dịch sàn 22 Ai cung cấp sở hạ tầng – Sàn giao dịch? Môi giới: Liệu tất cơng ty chứng khốn cấp phép phép tham gia vào thị trường phái sinh hay khơng? (Vấn đề vốn, trình độ nghiệp vụ) Quan điểm ban đầu: Do cơng ty chứng khốn bị yêu cầu hỗ trợ tất giao dịch khách hàng thị trường phái sinh, nên cho phép cơng ty có vốn lớn trình độ nghiệp vụ tốt tham gia 23 Ai cung cấp sở hạ tầng – Người bán/Người mua Người mua/ Người bán:  Chỉ có pháp nhân Việt nam tham gia?  Ảnh hưởng hạn chế tỉ lệ sở hữu nước ngồi?  Chỉ có nhà đầu tư chuyên nghiệp phép tham gia? 24 Ai cung cấp sở hạ tầng – Người bán/Người mua Quan điểm ban đầu: Các sản phẩm phái sinh toán tiền mặt giải vấn đề hạn chế tỉ lệ sở hữu nước ngồi Thanh tốn tiền mặt giải vấn đề sản phẩm phái sinh số chứng khoán hay quĩ ETF mà có cổ phiếu hết room cho nhà đầu tư nước Quan điểm ban đầu: Sản phẩm phái sinh toán thực tế sử dụng cho cơng cụ nợ Quan điểm ban đầu: Không nên hạn chế tham gia thị trường phái sinh 25 Ai cung cấp sở hạ tầng – Thanh tóan Thanh Tốn, Bù trừ:  Hệ thống có xây dựng “đối tác trung tâm hay khơng”?  Có quĩ bảo đảm tốn hay khơng?  Các cơng ty chứng khốn có bắt buộc bảo đảm việc thực nghĩa vụ khách hàng hay không? 26 Ai cung cấp sở hạ tầng – Thanh tóan Thanh Tốn, Bù trừ :  Ai đơn vị ghi nhận giao dịch/sở hữu?  Hệ thống cấp hay hai cấp?  Ai có kinh nghiệm? Có khả quản lý rủi ro hoạt động này? 27 Các biện pháp phịng tranh rủi ro tóan? Quan điểm: Việt Nam nên có đối tác trung tâm Quan điểm: Việt nam nên có quĩ bảo đảm tốn Quan điểm: Cơng ty chứng khoán nên bị bắt buộc yêu cầu hỗ trợ tất giao dịch khách hàng Quan điểm ban đầu: Hệ thống cấp (trong đối tác trung tâm thấy rõ tình hình tài khoản khách hàng) tối ưu 28 Các biện pháp phịng tranh rủi ro tóan? Biện pháp phịng tránh rủi ro tốn:  “Đặt cọc” (thanh tốn trước/giao hàng trước tồn giá trị giao dịch làm giảm lợi ích kinh tế sản phẩm phái sinh)  Nếu cơng ty chứng khốn phải bảo đảm giao dịch (điều địi hỏi cơng ty chứng khốn phải có vốn lớn)  Quĩ bảo đảm (chỉ nên sử dụng công cụ cuối cần, “quĩ đen”) 29 Các biện pháp phòng tranh rủi ro thao túng thị trường? Thị Trường Phái Sinh Nhà đầu tư Người bán Sàn Giao Dịch Người mua Đối tác trung tâm Cơng ty chứng khóan Định giá Thị Trường Hàng Hóa Cơ Sở Nhà đầu tư Người bán Sàn Giao Dịch Người mua Cơng ty chứng khóan VSD 30 Các biện pháp phòng tranh rủi ro thao túng thị trường? Quan điểm ban đầu: Việt nam nên có hạn chế tổng số lượng giao dịch Quan điểm ban đầu: Việt nam nên có giới hạn giá thực Quan điểm ban đầu : Việt nam nên cho phép giao dịch sản phẩm phái sinh hàng hóa sở giao dịch sàn tập trung 31 Kết Luận 1.Xác định nhu cầu thị trường khả tổ chức thị trường để đáp ứng nhu cầu 2.Chọn thị trường tập trung/phi tập trung hay hai 3.Xác định sản phẩm, quyền chọn hay hợp đồng tương lai, toán tiền mặt hay toán giao hàng thực tế Xác định tiêu chí lựa chọn hàng hóa có sở phép giao dịch sản phẩm phái sinh 32 Kết Luận 5.Xác định tiêu chí lựa chọn thành viên trung gian 6.Lựa chọn chế giao dịch Xác định xem có cần đối tác trung tâm không, hệ thống ghi nhận giao dịch Các biện pháp phòng chống rủi ro toán Các biện pháp hạn chế thao túng thị trường 33 ... túng thị trường hàng hóa sở thị trường sản phẩm phái sinh? Câu trả lời cho câu hỏi giúp lựa chọn mơ hình cho thị trường sản phẩm phái sinh Thị trường mong muốn gì? Quan điểm: Cấu trúc sản phẩm thị. .. 37 80 1.13 2.15 Thị Trường Tập Trung, Phi Tập Trung (OTC) hay hai? Các sản phẩm phái sinh thị trường OTC • • • • Việt Nam có trường phái sinh OTC Thời hạn ngắn Giao dịch phái sinh thường trái... hàng hóa sở? Quan điểm: Phát triển thị trường phái sinh tập chung xây dựng thị trường phái sinh giao dịch “chứng khốn”, mà định nghĩa Về trung hạn, Việt Nam nên cho phép giao dịch phái sinh hàng