TÌM HIỂU VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM HIỆN NAY

LỜI MỞ ĐẦU Hội nhập kinh tế thế giới đã trở thành xu thế khách quan trong thế giới ngày nay khi làn song toàn cầu hóa diễn ra vô cùng mạnh mẽ. Là thành viên của Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), Việt Nam không thể đứng ngoài sự vận động của nền kinh tế toàn cầu. Một nước đi sau như chúng ta, muốn phát triển nhanh, không tụt hậu, vươn lên ngang tầm thế giới cần phải biết cách hội nhập sâu rộng với nền kinh tế thế giới để tiến nhanh, tiến mạnh. Để thực hiện mục tiêu trên cần phải chuẩn bị tốt các nguồn lực, một trong những nguồn lực đóng vai trò quan trọng đó là vốn. Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang tăng trưởng mạnh, nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển là rất lớn. Việc huy động vốn trong và ngoài nước tỏng thời gian qua đã đạt được những kế quả khả quan. Tuy nhiên việc huy động vốn trong nước vẫn chưa thực sự phát triển mạnh, đặc biệt là vốn dài hạn. Hơn lúc nào hết nhu cầu vốn đặt ra cho Chính phủ một sự quan tâm đặc biệt để phát triển. Phát triển vốn Việt Nam, trong đó thị trường chứng khoán đóng vai trò chủ đạo, đây là kênh dẫn vốn nhanh để phát triển nền kinh tế đất nước. Tính đến nay thị trường chứng khoán Việt Nam đã hoạt động được hơn bảy năm, đã có những bước phát triển cả về quy mô và chất lượng hàng hóa, tiến tới phù hợp với cơ chế thị trường và thông lệ quốc tế. Tuy nhiên bên cạnh các hoạt động mua bán giao dịch cổ phiếu sôi động thì thị trườn trái phiếu vẫn chưa thực sự thu hút được các nhà đầu tư quan tâm. So với thị trường cổ phiếu đã có những bước phát triển vượt bậc thì thị trường trái phiếu vẫn còn đang bị bỏ ngơ. Phát triển thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động vốn nhanh và hiệu quả, giải quyết các nhu cầu vốn cho các dự án đầu tư và bù đắp thâm hụt ngân sách của Chính phủ, đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ cho quá trình sản xuất và tái sản xuất mở rộng của các doanh nghiệp cũng như tạo thêm hàng hóa cho thị trường và nhà đầu tư. Muốn vậy, cần phải phân tích tìm hiểu nguyên nhân kém phát triển và đưa ra các giải pháp phát triển thị trường trái phiếu – một thị trường hết sức tiềm năng hiện nay. Nội dung bài tiểu luận của chúng em gồm 3 phần chính: 1. Tổng quan về trái phiếu và thị trường trái phiếu. 2. Thực trạng của thị trường chứng khoán ở Việt Nam hiện nay. 3. Định hướng, giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam. Mặc dù, chúng em đã nổ lực để tìm hiểu và nghiên cứu đề tài, song bài tiểu luận khó tránh khỏi những khiếm khuyết nhất định.Chúng em rất mong nhận được ý kiến đóng góp, bổ sung của các thầy cô giáo để bài tiểu luận được hoàn chỉnh hơn.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI

KHOA QUẢN LÝ KINH DOANH

TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

ĐỀ TÀI TÌM HIỂU VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM HIỆN

NAY

GIẢNG VIÊN : NGUYỄN THU NGÂN

SINH VIÊN THỰC HỆN : NGUYỄN THỊ THÚY

NGUYỄN THỊ MINH THÚY LỚP : KẾ TOÁN CLC-K8

Hà Nội-2015

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 4

PHẦN 1: TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 51.1.TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU 5

1.1.1 Khái niệm trái phiếu: 5

1.1.2 Đặc điểm của trái phiếu: 5

1.1.3 Phân loại trái phiếu: 7

1.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu: 8

1.1.5 Phát hành trái phiếu: 9

1.1.6 Các lợi ích, rủi ro trong việc đầu tư trái phiếu: 10

1.2 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 12

1.2.1 Khái niệm: 12

1.2.2 Đặc điểm của thị trường trái phiếu: 12

1.2.3.Phân loại thị trường trái phiếu: 12

1.2.4 Chủ thể tham gia thị trường trái phiếu: 17

1.2.5 Phương thức giao dịch trái phiếu: 20

PHẦN 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 21

2.1 KHUÔN KHỔ PHÁP LÝ 21

2.2 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 21

2.2.1 Thị trường trái phiếu chính phủ: 22

2.2.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp: 25

2.2.3 Trái phiếu quốc tế : 30

2.3 ĐÁNH GIÁ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 32

3.2.2 Phát hành công cụ phái sinh liên quan đến trái phiếu: 40

3.2.3 Xây dựng và phát triển hệ thống định mức tín nhiệm: 41

3.2.4 Đẩy mạnh sự phát triển của các nhà tạo lập thị trường: 41

3.2.5 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt:41

3.2.6 Hoàn thiện hệ thống pháp lý và hệ thống quản lý: 41

3.2.7 Đẩy mạnh việc pháp hành trái phiếu ra thị trường quốc tế: 42

3.2.8 Nâng cao nhận thức về trái phiếu cho các doanh nghiệp và các nhà đầu tư:42

LỜI MỞ ĐẦU

Hội nhập kinh tế thế giới đã trở thành xu thế khách quan trong thế giới ngày naykhi làn song toàn cầu hóa diễn ra vô cùng mạnh mẽ Là thành viên của Tổ chức Thươngmại Thế giới (WTO), Việt Nam không thể đứng ngoài sự vận động của nền kinh tế toàncầu Một nước đi sau như chúng ta, muốn phát triển nhanh, không tụt hậu, vươn lênngang tầm thế giới cần phải biết cách hội nhập sâu rộng với nền kinh tế thế giới để tiếnnhanh, tiến mạnh

Để thực hiện mục tiêu trên cần phải chuẩn bị tốt các nguồn lực, một trong nhữngnguồn lực đóng vai trò quan trọng đó là vốn Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đangtăng trưởng mạnh, nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển là rất lớn Việc huy động vốn trong

và ngoài nước tỏng thời gian qua đã đạt được những kế quả khả quan Tuy nhiên việc huyđộng vốn trong nước vẫn chưa thực sự phát triển mạnh, đặc biệt là vốn dài hạn

Hơn lúc nào hết nhu cầu vốn đặt ra cho Chính phủ một sự quan tâm đặc biệt đểphát triển Phát triển vốn Việt Nam, trong đó thị trường chứng khoán đóng vai trò chủđạo, đây là kênh dẫn vốn nhanh để phát triển nền kinh tế đất nước

Tính đến nay thị trường chứng khoán Việt Nam đã hoạt động được hơn bảy năm,

đã có những bước phát triển cả về quy mô và chất lượng hàng hóa, tiến tới phù hợp với

cơ chế thị trường và thông lệ quốc tế Tuy nhiên bên cạnh các hoạt động mua bán giaodịch cổ phiếu sôi động thì thị trườn trái phiếu vẫn chưa thực sự thu hút được các nhà đầu

tư quan tâm So với thị trường cổ phiếu đã có những bước phát triển vượt bậc thì thịtrường trái phiếu vẫn còn đang bị bỏ ngơ

Phát triển thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động vốn nhanh và hiệu quả,giải quyết các nhu cầu vốn cho các dự án đầu tư và bù đắp thâm hụt ngân sách của Chínhphủ, đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ cho quá trình sản xuất và tái sản xuất mở rộng của cácdoanh nghiệp cũng như tạo thêm hàng hóa cho thị trường và nhà đầu tư Muốn vậy, cầnphải phân tích tìm hiểu nguyên nhân kém phát triển và đưa ra các giải pháp phát triển thịtrường trái phiếu – một thị trường hết sức tiềm năng hiện nay

Nội dung bài tiểu luận của chúng em gồm 3 phần chính:

1 Tổng quan về trái phiếu và thị trường trái phiếu

2 Thực trạng của thị trường chứng khoán ở Việt Nam hiện nay

3 Định hướng, giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam

Mặc dù, chúng em đã nổ lực để tìm hiểu và nghiên cứu đề tài, song bài tiểu luậnkhó tránh khỏi những khiếm khuyết nhất định.Chúng em rất mong nhận được ý kiếnđóng góp, bổ sung của các thầy cô giáo để bài tiểu luận được hoàn chỉnh hơn

Em xin chân thành cám ơn!

PHẦN 1: TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG

TRÁI PHIẾU

1.1.TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU.

1.1.1 Khái niệm trái phiếu:

Trái phiếu là một hợp đồng nợ dài hạn được ký kết giữa chủ thể phát hành (Chínhphủ haydoanh nghiệp) và người cho vay,đảm bảo một sự chi trả cổ tức định kỳ và hoànlại vốn gốccho người cấm trái phiếu ở thời điểm đáo hạn Trên giấy chứng nhận nợ này

có ghi mệnh giá của trái phiếu và tỷ suất trái phiếu

Trái chủ là người cho nhà phát hành vay và họ không chịu bất cứ trách nhiệm nào

về kết quả sử dụng vốn vay của người vay Nhà phá hành có nghĩa vụ phải thanh toántheo các cam kết nợ được xác định trong hợp đồng vay

1.1.2 Đặc điểm của trái phiếu:

1.1.2.1.Các đặc điểm của trái phiếu:

Chủ thể phát hành trái phiếu không chỉ có Công ty, mà còn có Chính phủvà Chínhquyền địa phương

Người mua trái phiếu chỉ là người cho chủ thể phát hành vay tiền và là chủ nợ củachủ thể phát hành trái phiếu Khác với người mua cổ phiếu là người chủ sở hữu Công ty

Thu nhập của trái phiếu là tiền lãi, là khoản thu cố định không phụ thuộc vào kếtquả sản xuất kinh doanh của công ty

Trái phiếu là chứng khoán nợ, vì vậy khi Công ty bị giải thể hoặc phá sản thì trướchết Công ty phải có nghĩa vụ thanh toán cho các Chủ trái phiếu trước, sau đó mới chia cho các cổ đông

=> Với những đặc điểm trên, trái phiếu có tính ổn định và chứa đựng ít rủi ro hơn

cổ phiếu Vì vậy, trái phiếu là loại chứng khoán được các nhà đầu tư ưa chuộng

1.1.2.2 Các đặc trưng của trái phiếu

1.1.2.2.1Mệnh giá trái phiếu:

Mệnh giá trái phiếu (hay còn gọi là giá trị danh nghĩa của trái phiếu) là giá trị ghi trên trái phiếu Giá trị này được coi là số vốn gốc Mệnh giá trái phiếu là căn cứ để xác định số lợi tức tiền vay mà người phát hành phải trả Mệnh giá cũng thể hiện số tiền người phát hành phải hoàn trả khi trái phiếu đến hạn

Ở Việt Nam mệnh giá của trái phiếu được ấn định là 100.000đ và các mệnh giá khác là bội số của 100.000đ Mệnh giá của trái phiếu được xác định phụ thuộc vào số tiềnhuy động trong kỳ và số trái phiếu phát hành

Công thức tính:

MG = VHĐ/SPH

Với: MG: mệnh giá trái phiếu

VHĐ: số vốn huy động SPH: số trái phiếu phát hành

1.1.2.2.2 Lãi suất danh nghĩa:

Lãi xuất danh nghĩa là lãi suất trái phiếu thường được ghi trên trái phiếu hoặc người phát hành công bố được gọi là lãi suất danh nghĩa Lãi suất này được xác định theo

tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu và cũng là căn cứ để xác định lợi tức trái phiếu

1.1.2.2.3 Thời hạn của trái phiếu:

Thời hạn trái phiếu là khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành hoàn trả vốn lần cuối Trái phiếu có thời hạn khác nhau, trái phiếu ngắn hạn có thời gian từ 1 năm đến 5 năm Trái phiếu trung hạn, có thời gian từ 5 năm đến 10 năm và từ

10 năm trở lên là trái phiếu dài hạn Ngày đáo hạn trái phiếu là ngày mà tổ chức phát hành thanh toán

số vốn gốc và lãi cho chủ sở hữu trái phiếu

1.1.2.2.4 Kỳ trả lãi:

Kỳ trả lãi là khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu.Lãi suất trái phiếu được xác định theo năm, nhưng việc trả lợi tức trái phiếu thường được thực hiện mỗi năm một hoặc hai lần

1.1.2.2.5 Giá phát hành:

Giá phát hành là giá bán ra của trái phiếu vào thời điểm phát hành Thông thường giá phát hành được xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) của mệnh giá Tùy theo tình hình của thị trường và của người phát hành để xác định giá phát hành một cách thích hợp Có thể phân biệt 3 trường hợp:

+ Giá phát hành bằng mệnh giá (ngang giá);

+ Giá phát hành dưới mệnh giá (giá chiết khấu);

+ Giá phát hành trên mệnh giá (giá phụ trội)

=> Dù trái phiếu được bán với giá nào (ngang giá, giá chiết khấu hay giá phụ trội), thì lợi tức luôn được xác định theo mệnh giá của trái phiếu và khi đáo hạn, người có trái phiếu sẽ được thanh toán theo mệnh giá của trái phiếu

1.1.2.2.6 Quyền mua lại:

Đối với loại trái phiếu có điều khoản chuộc lại cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu và hoàn lại vốn gốc mức giá dự kiến trước thời hạn thanh

toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền này để bảo vệ họ không phải trả lãi suất cao hơn đối với số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu khi tỷ lệ lãi suất trên thị trường thấp hơn lãi suất trái phiếu mà tổ chức phát hành trước đó

Các thông tin ghi trên trái phiếu

1.1.3 Phân loại trái phiếu:

1.1.3.1 Phân loại theo chủ thể phát hành:

- Trái phiếu của Chính phủ :

Do ngân sách Trung ương hay địa phương phát hành nhằm mục đích bù đắp nhu cầu chi đầu tư,quản lý lạm phát, hoặc tài trợ cho các công trình, các dự án của Nhà nước Chính phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi trong dân và các tổ chức kinh

tế, xã hội Chính phủ luôn được coi là Nhà phát hành có uy tín nhất trên thị trường; Vì vậy, Trái phiếu Chính phủ được coi là loại chứng khoán có ít rủi ro nhất

- Trái phiếu chính quyền địa phương:

Là loại trái phiếu đầu tư có kỳ hạn một năm trở lên, do chính quyền địa phương ủyquyền cho Kho bạc hoặc các pháp nhân do chính quyền địa phương lập ra, phát hành với mục đích huy động vốn để đầu tư xây dựng các công trình mang tính công cộng như đường xá, bệnh viện, bến cảng, trường học,…

- Trái phiếu của doanh nghiệp:

Là những trái phiếu do doanh nghiệp phát hành để tăng vốn hoạt động nhằm đầu

tư dài hạn cho doanh nghiệp mở rộng hoạt động sảnxuất kinh doanh Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại và rất đa dạng

1.1.3.2 Phân loại dựa vào lợi tức trái phiếu

- Trái phiếu có lãi suất cố định:

Là loại trái phiếu mà lợi tức được xác định theo một tỷ lệ phần trăm (%) cố địnhtính theo mệnh giá

- Trái phiếu có lãi suất biến đổi (lãi suất thả nổi):

Là loại trái phiếu mà lợi tức được trả trong các kỳ có sự khác nhau và được tínhtheo một lãi suất có sự biến đổi theo một lãi suất tham chiếu Thông thường cứ 6 thángmột lần, căn cứ vào lãi suất tiền gửi ngắn hạn của ngân hàng để điều chỉnh lãi suất chophù hợp

Lãi suất của trái phiếu

- Trái phiếu chiết khấu :

Là loại trái phiếu mà người mua không nhận được lãi, nhưng được mua với giáthấp hơn mệnh giá (mua chiết khấu) và được hoàn trả bằng mệnh giá khi trái phiếu đóđáo hạn

1.1.3.3 Phân loại theo mức độ đảm bảo thanh toán của người phát hành

- Trái phiếu bảo đảm:

Là loại trái phiếu mà người phát hành dùng một tài sản có giá trị làm vật đảm bảocho việc phát hành Khi nhà phát hành mất khả năng thanh toán, thì trái chủ có quyền thu

và bán tài sản đó để thu hồi lại số tiền người phát hành còn nợ Trái phiếu bảo đảmthường bao gồm một số loại chủ yếu sau:

+ Trái phiếu có tài sản cầm cố:

Là loại trái phiếu bảo đảm bằng việc người phát hành cầm cố một bất động sản đểbảo đảm thanh toán cho trái chủ Thường giá trị tài sản cầm cố lớn hơn tổng mệnh giácủa các trái phiếu phát hành để đảm bảo quyền lợi cho trái chủ

+ Trái phiếu bảo đảm bằng chứng khoán ký quỹ:

Là loại trái phiếu được bảo đảm bằng việc người phát hành thường là đem ký quỹ

số chứng khoán dễ chuyển nhượng mà mình sở hữu để làm tài sản bảo đảm

- Trái phiếu không bảo đảm:

Là loại trái phiếu phát hành không có tài sản làm vật bảo đảm mà chỉ bảo đảmbằng uy tín của người phát hành

1.1.3.4 Phân loại dựa vào hình thức trái phiếu

- Trái phiếu vô danh:

Là loại trái phiếu không ghi tên của người mua và trong sổ sách của người pháthành Trái chủ là người được hưởng quyền lợi

- Trái phiếu ghi danh:

Là loại trái phiếu có ghi tên của người mua và trong sổ sách của người phát hành

1.1.3.5 Phân loại dựa vào tính chất trái phiếu

- Trái phiếu có thể chuyển đổi:

Là loại trái phiếu của công ty cổ phần mà trái chủ được quyền chuyển sang cổphiếu của công ty đó Việc này được quy định cụ thể về thời gian và tỷ lệ khi mua tráiphiếu

- Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu:

Là loại trái phiếu có kèm theo phiếu cho phép trái chủ được quyền mua một sốlượng nhất định cổ phiếu của công ty

- Trái phiếu có thể mua lại:

Là loại trái phiếu cho phép nhà phát hành được quyền mua lại một phần hay toàn

bộ trước khi trái phiếu đến hạn thanh toán

1.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu:

- Khả năng tài chính của người cung cấp trái phiếu:

Nhà đầu tư rất quan tâm khả năng thanh toán lãi và vốn gốc của người cung cấptrái phiếu Nếu có những biến động bất lợi về khả năng tài chính của chủ thể phát hànhthì lập tức giá trái phiếu đó sẽ giảm trên TTCK

- Thời gian đáo hạn:

Một trái phiếu có thời hạn đáo hạn càng gần thì giá của nó càng tăng trên thịtrường bởi vì độ rủi ro càng thấp

- Dự kiến về lạm phát:

Nếu lạm phát dự kiến tăng thì các chứng khoán có lãi suất cố định trả theo lãi tráiphiếu chì được thanh toán theo danh nghĩa, và như vậy sẽ kém hấp dẫn hơn các tài sảnkhác có khả năng loại trừ yếu tố lạm phát Vì vậy giá thị trường của các chứng khoán cólãi suất cố định bị giảm và điều này cũng buộc phải tăng lãi cho các chứng khoán đó,phần lãi tăng này sẽ đền bù thiệt hại của những người giữ trái phiếu trong tương lai bị ảnhhưởng bởi lạm phát

- Biến động lãi suất thị trường:

Lãi suất thị trường là một yếu tố quan trọng trong việc định giá của các chứngkhoán có lãi suất cố định Nếu lãi suất bắt đầu tăng thì lợi tức đối với các trái phiếu đangtồn tại chắc chắn sẽ thay đổi Trong trường hợp này, vốn sẽ chảy vào thị trường hứa hẹnlợi nhuận cao hơn Như vậy giá trái phiếu có lợi tức cố định sẽ giảm Nhìn ở khía cạnhkhác, nếu giá trái phiếu giảm do người ta dự đoán lạm phát tăng, thì việc tăng lãi suất cóthể được coi là dấu hiệu của Chính phủ quyết đẩy lùi lạm phát Ảnh hưởng tiêu cực củaviệc tăng lãi suất được đền bù bởi tác động tích cực của triển vọng lạm phát được cảithiện

- Thay đổi tỷ giá hối đoái:

Yếu tố này ảnh hưởng đến các loại trái phiếu được thanh toán bằng đồng nội tệhay đồng ngoại tệ Ví dụ đồng doolar Mỹ có giá trị tăng cao hơn so với đồng bảng Anhthì sẽ làm tăng giá trị của loại trái phiếu được thanh toán bằng dollar Mỹ

1.1.5 Phát hành trái phiếu:

1.1.5.1 Điều kiện phát hành trái phiếu:

Đối với chủ thể phát hành là doanh nghiệp phải có đủ những điều kiện sau:

- Là công ty cổ phần, công ty TNHH, DNNN có mức vốn điều lệ đã góp tại thờiđiểm đăng ký phát hành là 10 tỷ đồng VN

- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi, đồngthơi không có lỗ luỹ kết đến năm đăng ký chào bán, không có các khoản nợ phảitrả quá hạn trên 1 năm

- Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả vốn thu được từ đợt phát hànhtrái phiếu

- Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điềukiện phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư vàcác điều kiện khác.

1.1.5.3 Chủ thể phát hành trái phiếu:

Chủ thể phát hành (hay còn gọi là nhà phát hành) là các tổ chức thực hiện huyđộng vốn thông qua thị trường trái phiếu Nhà phát hành là người cung cấp các tráiphiếu - hàng hoá của thị trường chứng khoán

Chính phủ và chính quyền địa phương là nhà phát hành các trái phiếu Chính phủ

và trái phiếu địa phương Còn công ty là nhà phát hành các trái phiếu công ty

1.1.5.3 Các phương thức phát hành trái phiếu vào thị trường:

Một số hình thức phát hành chủ yếu như:

- Phát hành thông qua Kho bạc Nhà Nước đối với trái phiếu Chính phủ

- Phát hành qua các đại lý là những định chế tài chính trung gian

- Bảo lãnh phát hành

- Đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nước và Trung tâm giao dịch chứng khoán Đây làhình thức phát hành phổ biến nhất trên thế giới cũng như ở Việt Nam

1.1.6 Các lợi ích, rủi ro trong việc đầu tư trái phiếu:

1.1.6.1 Lợi ích trong đầu tư trái phiếu:

- Dù làm ăn thua lỗ, công ty vẫn phải trả đủ tiền lãi, không cắt giảm hoặc bỏ như cổphiếu Nếu công ty ngừng hoạt động, thanh lý tài sản, trái chủ được trả tiền trướcngười có cổ phần ưu đãi và cổ phần thông thường Nhưng nếu công ty có lợinhuận cao, công ty có thể chia thêm cổ tức cho người có cổ phần, thì trái chủ vẫnchỉ được hưởng ở mức đã định

- Trái phiếu có loại được miễn thuế thu nhập (trái phiếu Chính phủ, trái phiếu chínhquyền địa phương) Đối với những người có thu nhập cao, mua trái phiếu trên vẫn

có lợi

- Trái phiếu trên thị trường thứ cấp có giá lên xuống đối nghịch với lãi suất thịtrường Nếu biết tính toán phân tích để thực hiện mua bán thì vẫn có lợi

1.1.6.2 Rủi ro khi đầu tư trái phiếu:

1.1.6.2.1 Rủi ro thanh toán:

Là rủi ro thua lỗ của người nắm giữ trái phiếu khi tổ chức phát hành không thanhtoán đầy đủ, đúng hạn nợ gốc hoặc/và tiền lãi theo định kỳ

 Phòng chống:

- Xếp hạng tín nhiệm (credit rating) Hệ thống đánh giá trái phiếu giúp cho nhà đầu

tư xác định được rủi ro tín dụng của công ty Việc đánh giá trái phiếu công ty cũngđược xem như là việc đánh giá xếp loại tín dụng công ty Các công ty lớn, đượcxem như là nơi đầu tư an toàn hơn, có điểm xếp loại cao hơn trong khi các công ty

có rủi ro cao bị xếp loại thấp Bảng đánh giá bên dưới minh họa các bậc xếp loạitrái phiếu của các tổ chức đánh giá lớn của Mỹ như Moody's, Standard and Poor'sand Fitch Ratings

- Đảm bảo bằng tài sản hoặc bảo lãnh của bên thứ ba.

- Nghiên cứu tình hình hoạt động của tổ chức phát hành: thông qua phân tích cơbản

1.1.6.2.2 Rủi ro lãi suất:

- Rủi ro lãi suất là rủi ro bị giảm giá các trái phiếu đang nắm giữ khi lãi suất thịtrường tăng

- Chỉ báo: biến động lãi suất trên thị trường tiền tệ

- Nguyên nhân chính: do chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước

- Tác động đến trái phiếu lãi suất cố định: Thước đo rủi ro lãi suất là thời gian đáohạn bình quân (Duration –D) Nếu D càng lớn thì rủi ro lãi suất của trái phiếu cànglớn Biểu hiện cụ thể: fThời gian đáo hạn càng dài thì ảnh hưởng của lãi suất cànglớn f Lãi suất cuống phiếu (lợi suất danh nghĩa) càng thấp thì ảnh hưởng của lãisuất càng lớn

- Ít tác động đến trái phiếu lãi suất thả nổi

1.1.6.2.3 Rủi ro lạm phát:

- Lạm phát làm xói mòn sức mua của đồng tiền, gây tác động lên lãi suất chiết khấu

kỳ vọng Lạm phát tăng làm giá trái phiếu có xu hướng giảm vì: Lãi suất danhnghĩa = lãi suất thực + tỷ lệ lạm phát

- Vì mọi người đều kỳ vọng mức lãi suất thực dương, nên nhìn chung lãi suất danhnghĩa có xu hướng biến động tỷ lệ với lạm phát

- Tác động tương tự như lãi suất thị trường

1.1.6.2.4 Rủi ro thanh khoản:

- Rủi ro thanh khoản là rủi ro không bán lại được chứng khoán, hoặc bán lại với chiphí cao

- Liên quan đến mức độ hoạt động của thị trường trái phiếu thứ cấp

- Tác động đến nhà đầu tư tổ chức mạnh hơn đến nhà đầu tư cá nhân vì những nhàđầu tư cá nhân thường có xu hướng nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn

1.1.6.2.5 Rủi ro tỷ giá hối đoái:

- Trường hợp nhà đầu tư dùng đồng tiền này để đầu tư vào trái phiếu phát hànhbằng đồng tiền khác, rủi ro tỷ giá hối đoái xảy ra khi tỷ giá hối đoái giữa hai thờiđiểm đầu tư và rút vốn là khác nhau, làm giảm giá trị của vốn đầu tư ban đầu

- Về mặt lý thuyết, tỷ giá sẽ vận động theo hướng bù chênh lệch lãi suất giữa haiđồng tiền Trong thực tế, hoạt động kinh doanh chênh lệch (arbitrage) lãi suất vẫnxảy ra do chính sách điều hành tỷ giá của một số quốc gia, do rào cản đối với dòngtiền vào và dòng tiền ra (đối với các đồng tiền chưa tự do chuyển đổi)

- Rủi ro này ảnh hưởng đến đầu tư qua biên giới

1.2 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

1.2.1 Khái niệm:

Thị trường trái phiếu là một bộ phận của thị trường vốn dài hạn, thực hiện cơ chếchuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành, qua đó thực hiện chức năng củathị trường tài chính là cung cấp nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế

Thị trường trái phiếu là thị trường vốn dài hạn, tập trung các nguồn vốn cho đầu tư

và phát triển kinh tế, do đó có tác động rất lớn đến môi trường đầu tư nói riêng và nềnkinh tế nói chung

Các chủ thể tham gia thị trường gồm có:

- Chính phủ, chính quyền địa phương

- Ngân hàng

- Tổ chức tài chính: công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư

- Doanh nghiệp

- Cá nhân, hộ gia đình

1.2.2 Đặc điểm của thị trường trái phiếu:

TTTP là nơi mua bán, trao đổi và giao dịch các công cụ nợ trung và dài hạn Tạithị trường này nguồn vốn huy động có chi phí rẻ hơn thị trường cổ phiếu Trái phiếu có

độ an toàn khá cao TTTP thường gắn với thị trường giao dịch do trái phiếu thường cóthời hạn xác định Tuy nhiên quy mô của thị trường là khá lớn song hàng hoá trên thịtrường thường thay đổi liên tục TP mới phát hành thay thế cho trái phiếu đáo hạn và quátrình đó diễn ra liên tục

Thị trường trái phiếu thường có quy mô rất lớn gấp nhiều lần thị trường cổ phiếu,thị trường trái phiếu thường xuyên giao dịch với khối lượng và giá trị lớn Đây là đặcđiểm quan trọng khi các thành viên tham gia thị trường chủ yếu là các trung gian tàichính Do đó thị trường thường được tổ chức theo mô hình OTC

Phương thức giao dịch chủ yếu là thỏa thuận, cách thức và thời gian giao dịch rấtlinh hoạt

1.2.3.Phân loại thị trường trái phiếu:

Thị trường trái phiếu được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

1.2.3.1 Thị trường sơ cấp:

1.2.3.1.1 Khái niệm:

Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các trái phiếu mới phát hành Trên thịtrường này vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầumua các trái phiếu mới phát hành

1.2.3.1.2 Đặc điểm của thị trường sơ cấp:

- Thị trường sơ cấp là nơi duy nhất mà các trái phiếu đem lại vốn cho người pháthành

- Là thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành và đồng thời cũng tạo ra hàng hóa chothị trường giao dịch.

- Trên bình diện toàn bộ nền kinh tế, thị trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư

- Những người bán trái phiếu trên thị trường sơ cấp được xác định thường là Khobạc, Ngân hàng Nhà nước, công ty phát hành, tập đoàn bảo lãnh phát hành,

- Thị trường sơ cấp chỉ được tổ chức một lần cho một loại chứng khoán nhất định,trong thời gian hạn định

1.2.3.1.3 Vai trò của thị trường sơ cấp :

- Trái phiếu hóa các nguồn vốn cần huy động, vốn của công ty được huy động quaviệc phát hành chứng khoán

- Thực hiện quá trình chu chuyển tài chính trực tiếp đưa các khoản tiền nhà rỗi tạmthời trong dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền san dạng vốn dài hạn Đặc điểm củathị trường sơ cấp

- Thị trường sơ cấp là nơi duy nhất mà các trái phiếu đem lại vốn cho người pháthành Là trhị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành và đồng thời cũng tạo ra hànghóa cho thị trường giao dịch Trên bình diện toàn bộ nền kinh tế, thị trường sơ cấplàm tăng vốn đầu tư

- Những người bán trái phiếu trên thị trường sơ cấp được xác định thường là Khobạc, Ngân hàng Nhà nước, công ty phát hành, tập đoàn bảo lãnh phát hành,

- Thị trường sơ cấp chỉ được tổ chức một lần cho một loại chứng khoán nhất định,trong thời gian hạn định

1.2.3.2 Thị trường thứ cấp :

1.2.3.2.1 Khái niệm

Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các trái phiếu đã được phát hành trên thịtrường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền nhượng quyền sở hữu trái phiếu Thịtrường thứ cấp đảm bảo tính thanh khoản cho các trái phiếu đã phát hành

1.2.3.2.2 Đặc điểm thị trường thứ cấp

- Trên thị trường thứ cấp, các khoản tiền thu được từ việc bán trái phiếu thuộc vềcác nhà đầu tư và các nhà kinh doanh trái phiếu chứ không thuộc về nhà pháthành Nói cách khác, các luồng vốn không chảy vào những người phát hành tráiphiếu mà vận chuyển giữa những người đầu tư trái phiếu trên thị trường Thịtrường thứ cấp là một bộ phận quan trọng của thị trường trái phiếu, gắn bó chặtchẽ với thị trường sơ cấp

- Giao dịch trên thị trường thứ cấp phản ảnh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá tráiphiếu trên thị trường thứ cấp do cung và cầu quyết định

- Thị trường thứ cấp là một thị trường hoạt động liên tục, các nhà đầu tư có thể mua

và bán các chứng khoán nhiều lần trên thị trường thứ cấp

1.2.3.3 Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp:

Thị trường sơ cấp là cơ sở, là tiền đề cho sự hình thành và phát triển của thị trườngthứ cấp vì đó là nơi cung cấp hàng hóa trái phiếu trên thị trường thứ cấp Không có thịtrườngsơ cấp thì không thể có sự xuất hiện của thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp là

một lọai thị trường đặc biệt, nó không thể ra đời chừng nào vẫn chưa có một thị trường sơcấp rộng rãi, vững chắc với nhiều loại trái phiếu đa dạng, phong phú, hấp dẫn nhiều nhàđầu và công chúng đến bỏ vốn ra để đầu tư trái phiếu

Ngược lại, thị trường thứ cấp đến lượt nó là động lực, là điều kiện cho sự pháttriển của thị trường sơ cấp, vì một khi trái phiếu đã được phát hành ra trên thị trường, nếukhông có một thị trường thứ cấp để lưu hành, mua bán, trao đổi tạo ra tính thanh khoảncho trái phiếu thì thật khó có thể thuyết phục nhà đầu tư bỏ tiền ra mua trái phiếu

Chính việc mua bán giao dịch trái phiếu trên thị trường thứ cấp làm cho lưu độnghóa vốn đầu tư, các nhà đầu tư có thể chuyển từ trái phiếu thành tiền mặt

Vốn khả dụng thanh khoản cao của trái phiếu mà tính chất năng động của thịtrường thứ cấp đã hấp dẫn các nhà đầu tư bỏ tiền ra mua trái phiếu Điều này chính làđiều kiện cơ bản để các nhà phát hành trái phiếu có thể bán được trái phiếu trên thịtrường sơ cấp và huy động được nguồn vốn lớn theo nhu cầu

1.2.3.4 Vai trò của thị trường trái phiếu:

1.2.3.4.1 Đối với nền kinh tế:

Thị trường trái phiếu là kênh huy động vốn nhanh chóng và hiệu quả Đây một bộphận của thị trường vốn dài hạn, thực hiện chức năng của thị trường tài chính là cung cấpnguồn vốn trung, dài hạn cho nền kinh tế bằng khả năng huy động các nguồn vốn phântán, tạm thời nhàn rỗi trong toàn xã hội vào công cuộc đầu tư của nền kinh tế

1.2.3.4.2 Đối với Chính phủ:

Toàn bộ các khoản chi tiêu khổng lồ của quốc gia đều trông chờ vào các khoản thucủa NSNN, nhưng NSNN luôn không đủ chi và luôn đứng trước nguy cơ thâm hụt nhất làvới các quốc gia đang phát triển Do đó, Chính Phủ rất cần nguồn tài chính để giải quyếtnhu cầu vốn cho các dự án đầu tư và bù đắp thiếu hụt ngân sách quốc gia Vì vậy pháthành trái phiếu là kênh huy động vốn của Chính Phủ nhằm thực hiện các mục tiêu chínhtrị, kinh tế và xã hội

Trên thị trường chứng khoán, trái phiếu là một hàng hóa quan trọng, đặc biệt làtrái phiếu chính phủ với đặc tính ít rủi ro nhất đã trở thành hàng hóa chủ đạo trên thịtrường, lãi suất giao dịch hàng ngày của trái phiếu chính phủ góp phần hình thành lãi suấtchuẩn trên thị trường Trái phiếu do Chính Phủ phát hành thu hút một khối lượng vốn tiềnmặt trong lưu thông từ các tầng lớp dân cư, tổ chức kinh tế và định chế tài chính trunggian Vốn này được đưa vào sử dụng cho đầu tư phát triển, tạo ra của cải hàng hóa cho xãhội Nhờ vậy mà cân đối tiền hàng được điều chỉnh tích cực, tăng tốc độ vòng quay vốn,giảm áp lực cầu tiền mặt của nền kinh tế, ổn định môi trường tiền tệ, góp phần nâng caohiệu quả sử dụng các nguồn lực tài chính trong nước Thêm vào đó, Ngân hàng trungương phát hành các loại trái phiếu ngắn hạn để thực hiện nghiệp vụ thị trường mở Mụcđích là góp phần thực hiện chính sách tài chính quốc gia, khắc phục tình hình lạm phát,đảm bảo được khối lượng tiền tệ trong lưu thông một cách hợp lý

Thị trường trái phiếu thường có quy mô lớn và độ sâu nên thường hỗ trợ tốt hơnnhu cầu vốn đầu tư dài hạn trong nền kinh tế, góp phần tạo ra một cấu trúc thị trường vốnvững chắc mà nó dựa trên cơ sở cân đối giữa thị trường vay nợ ngân hàng, thị trường trái

phiếu và thị trường cổ phiếu trong tương lai Thị trường trái phiếu góp phần thúc đẩy sựphát triển bền vững, ổn định của thị trường vốn.

Huy động vốn qua việc phát hành trái phiếu sẽ làm giảm sự tập trung vào hệ thốngngân hàng Đặc biệt là thị trường trái phiếu công ty vừa có thể huy động được nguồn vốndồi dào từ xã hội vừa góp phần thúc đẩy sự tăng trưởng kinh tế xã hội Gánh nặng và rủi

ro cho vay của các ngân hàng đước san sẻ cho các nhà đầu tư trái phiếu trên thị trường,nhờ đó việc tài trợ dài hạn cho các dự án có rủi ro cao có thể thực hiện được và giúp giảmchi phí vốn cho nền kinh tế

Ngoài ra, đối với Chính phủ, một trong những chức năng nhiệm vụ quan trọng làvừa quản lý vĩ mô nền kinh tế vừa đảm bảo vai trò của người trọng tài tạo môi trườngbình đẳng, thuận lợi cho toàn bộ nền kinh tế phát triển bền vững Thông qua phát hànhtrái phiếu và đầu tư vào trái phiếu Chính phủ sẽ góp phần nâng cao hiệu quả của việcphân phối và tái phân phối nguồn lực tài chính, định hướng hoạt động đầu tư trong nềnkinh tế

Thứ nhất, phát hành trái phiếu đảm bảo cho doanh nghiệp được sử dụng một

nguồn vốn ổn định và dài hạn, trong khi vay ngân hàng thường là ngắn hạn Mặc dù trongmột số dự án đặc biệt, ngân hàng thương mại cũng có thể cho doanh nghiệp vay với thờihạn dài hơn, nhưng vớicác dự án lớn ngân hàng lại bị giới hạn đầu tư Cụ thể, khi doanhnghiệp tài trợ vốn bằng phát hành trái phiếu không bị hạn chế về quy mô miễn là doanhnghiệp có phương án sử dụng số vốn huy động một cách hợp lý, có tính khả thi và có khảnăng hoàn trà lãi và gốc cho những người cho vay Trái lại, phương thức vay ngân hàng,

số vốn tối đa doanh nghiệp được vay lại phụ thuộc vào vốn tự có của ngân hàng cho vay,nếu số vốn doanh nghiệp cần huy động quá lớn, việc cho vay phải được tiến hành quaphương thức đồng tài trợ phức tạp hơn nhiều Mặt khác, doanh nghiệp phát hành tráiphiếu còn có ưu điểm về thời hạn vay hơn các khoản vay ngân hàng, các doanh nghiệphoàn toàn tự do trong việc xác định thời hạn vay Nếu các doanh nghiệp chú tâm đếnkênh huy động vốn này thì về lâu dài đã góp phần tạo cho các doanh nghiệp trong nước

đủ sức cạnh tranh với doanh nghiệp nước ngoài trong tương lai về quy mô vốn hoạt động

Thứ hai, trong trường hợp doanh nghiệp cần vốn nhưng lại ngại phát hành cổ

phiếu rộng rãi vì sợ phát hành thêm cổ phiếu sẽ làm pha loãng quyền sở hữu trong doanhnghiệp, hoặc doanh nghiệp có dự án tốt, nhưng không muốn phát hành cổ phiếu, vì khôngmuốn lợi nhuận của mình bị chia đều cho các nhà đầu tư khi phải trả cổ tức cao theo hiệuquả kinh doanh thì phát hành trái phiếu là một giải pháp tối ưu Vì thế, doanh nghiệp

không bị thao túng mà lợi tức chia sẻ cũng chỉ hạn chế trong phạm vi lãi suất trái phiếukhi phát hành Ngoài ra, trái phiếu là công cụ huy động vốn có thời hạn nên trách nhiệmcủa doanh nghiệp đối với trái chủ sẽ kết thúc khi trái phiếu đáo hạn, trong khi doanhnghiệp phải có trách nhiệm đối với cổ đông nắm giữ cổ phiếu trong suốt thời gian nó tồntại.

Thứ ba, chi phí sử dụng vốn khi phát hành trái phiếu thấp hơn phát hành cổ phiếu,

do đặc điểm của trái phiếu có tính ổn định và chứa đựng ít rủi ro hơn cổ phiếu Việc đầu

tư vào cổ phiếu có mức độ rủi ro cao hơn so với đầu tư vào trái phiếu, do đó mức bù rủi

ro mà nhà đầu tư đòi hỏi đối với trái phiếu thấp hơn cổ phiếu Công ty phát hành tráiphiếu trả lãi cho trái chủ không phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh của công ty,trong khi đó công ty chỉ trả cổ tức cho cổ đông khi kinh doanh có lãi Hơn nữa, trongtrường hợp công ty giải thể hoặc bị phá sản thì trái chủ được ưu tiên trả nợ trước rồi mớiđến các cổ đông Chính vì thế, nhà đầu tư luôn đánh giá mức độ rủi ro của trái phiếu thấphơn cổ phiếu và tương ứng họ đưa ra mức bù rủi ro đối với trái phiếu thấp hơn đối với cổphiếu Để tham gia thị trường trái phiếu với tư cách là nhà phát hành,các doanh nghiệpphải đáp ứng các yêu cầu về độ tin cậy đối với nhà đầu tư như quy mô hoạt động, hệthống kế toán, kiểm toán, định mức tín nhiệm Điều này đặc biệt quan trong và khôngthể thiếu khi doanh nghiệp muốn phát hành trái phiếu ra công chúng một cách rộng rãi vàniêm yết trái phiếu của mình trên SGD chứng khoán Trái phiếu của doanh nghiệp pháthành càng chất lượng thì càng thu hút được nhiều nhà đầu tư và ngược lại Chính nhữngyêu cầu đặt ra đối với các doanh nghiệp đòi hỏi doanh nghiệp phải luôn củng cố bộ mày

tổ chức và quản lý, nâng cao tính cạnh tranh và hiệu quả kinh doanh, nâng cao mức độ tínnhiệm đối với những người đầu tư Đây cũng có thể coi là một tác động mang tính giántiếp của thị trường trái phiếu đối với sự phát triển của các doanh nghiệp nói riêng và của

cả nền kinh tế nói chung

1.2.3.4.4 Đối với nhà đầu tư

Thị trường trái phiếu góp phần làm đa dạng hóa các sản phẩm tài chính, cung cấpcho các nhà đầu tư ngày càng nhiều lựa chọn để đa dạng hóa danh mục đầu tư phù hơpvới những khẩu vị rủi ro khác nhau Trái phiếu Chính phủ với độ an toàn cao nhưng lãisuất không hấp dẫn bằng trái phiếu công ty Bên cạnh đó, đầu tư vào cổ phiếu sẽ đem lạicho nhà đầu tư tỷ suất lợi nhuận cao hơn tương ứng với mức rủi ro cao hơn Thị trườngtrái phiếu với các loại trái phiếu và kỳ hạn khác nhau tạo thêm cho nhà đầu tư lựa chọnphương án đầu tư phù hợp

Đối với nhà đầu tư, trái phiếu có tính ổn định và chứa đựng ít rủi ro hơn cổ phiếu.Trái phiếu luôn có một thời hạn nhất định và khi đáo hạn trái chủ nhận lại vốn góp banđầu của mình Thu nhập chủ yếu của trái phiếu là tiền lãi, đây là khoản thu cố định Khiđầu tư vào trái phiếu công ty, trái chủ nhận tiền lãi không phụ thuộc vào tình hình sảnxuất kinh doanh của doanh nghiệp phát hành, đặc điểm này không giống với cổ đông chỉnhận được cổ tức khi doanh nghiệp kinh doanh có lãi Đây là dạng đầu tư phù hợp vớicác nhà đầu tư không thích mạo hiểm

1.2.4 Chủ thể tham gia thị trường trái phiếu:

Mô hình các chủ thể trên thị trường trái phiếu:

1.2.4.1 Nhà phát hành:

Thành phần chính là chính phủ, doanh nghiệp và các tổ chức tài chính khác đềuđược xếp vào loại trái phiếu doanh nghiệp

 Chính phủ: Chính phủ Trung Ương và các Chính quyền địa phương là một trong

những chủ thể phát hành nhiều nhất của thị trường Điều này là dễ hiểu vì khôngphải lúc nào Chính phủ cũng có thể bù đắp sự thiếu hụt vốn xảy ra khá thườngxuyên trong chi tiêu của mình bằng cách yêu cầu Ngân hàng Trung Ương in tiền.Cho nên việc huy động bằng cách phát hành trái phiếu là cách phổ biến nhất chính phủ tham gia thị trường trái phiếu, cung cấp hàng hóa ra thị trường thôngqua phát hành trái phiếu (trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương,trái phiếu công trình) nhằm huy động vốn từ các tổ chức và các tổ chức dân cưphục vụ cho nhu cầu chi tiêu của chính phủ

 Các doanh nghiệp: Việc thiếu thốn trong đầu tư và mở rộng sản xuất kinh doanh

là điều thường thấy trong hoạt động kinh doanh của một doanh nghiệp Khôngphải lúc nào cũng dễ dàng giải quyết vấn đề thiếu vốn bằng cách vay ngân hàng.Hơn nữa khi muốn mở rống sản xuất kinh doanh, đầu tư vào trang thiết bị , máymóc cơ sở vật chất thì doanh nghiệp thường cần những khoản vốn lớn và thườngphải mất thời gian rất nhiều năm để thu hồi vốn Do vậy, phát hành trái phiếu vayvốn là một trong những cách phổ biến và hiệu quả mà doanh nghiệp thường sửdụng để đạt được mục tiêu của mình

1.2.4.2.Nhà đầu tư

Nhà đầu tư là những người trực tiếp mua chứng khoán do các chủ thể phát hànhcung cấp Có hai chủ thể đầu tư, đó là đầu tư cá nhân và các nhà đầu tư có tổ chức Cácnhà đầu tư cá nhân thường là những hộ gia đình, những người có vốn tiết kiệm hay tíchlũy được, thay vì gửi ngân hàng, họ đem mua trái phiếu hy vọng nhận được tiền lãi và cáckhoản chênh lệch giá khi bán trái phiếu đi Còn đối với nhà đầu tư có tổ chức bao gồmcác quỹ đầu tư, quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, ngân hàng là những tổ chức có kiến thức

về chuyên sâu về chứng khoán Các tổ chức đầu tư sử dụng số tiền huy động được từ dânchúng để đầu tư vào trái phiếu nhằm thu lợi nhuận Đại đa số các trái phiếu được nắm giữbởi các hiệp hội như công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ hưu bổng, ngân hàng, quỹđầu tư và quỹ tương hỗ Ở Mỹ, các cá nhân riêng lẻ nằm giữa khoảng 10% thị trường

Nhà phát

hành Trung gianthị trường

Nhà đầu tư

Các nhà điều hành thị trường

Đối với các tổ chức đầu tư, việc tham gia vào thị trường trái phiếu nhằm đa dạng hóa cáckhoản đầu tư, tìm kiếm lợi nhuận tối đa.

+ Sự có mặt của các tổ chức đầu tư trên thị trường góp phần vào việc phát triển nềnkinh tế

+ Các tổ chức đầu tư có khả năng huy động vốn nhàn rỗi lớn trong công chúng, do

đó khả năng giao dịch của các tổ chức đầu tư trên thị trường với mục đích kinhdoanh là rất lớn

+ Hơn nữa các tổ chức đầu tư có khả năng sử dụng vốn linh hoạt nên vấn đề đượclợi nhuận nhiều hơn so với nhà đầu tư cá nhân

+ Trong trường hợp chủ thể phát hành bán không hết chứng khoán thì các tổ chứcđầu tư có nhiệm vụ mua hết phần còn lại Điều này góp phần làm gia tăng tínhthanh khoản cho chứng khoán trên thị trường thứ cấp

+ Mặt khác, các tổ chức đầu tư là những người am hiểu các công cụ phòng ngừachính như hợp đồng quyền chọn, hoán đổi lãi suất hay hợp đồng giao sau kỳ hạn

Do đó khả năng việc quản trị rủi ro của các tổ chức đầu tư tốt

+ Việc thực hiện đầu tư của các tổ chức đầu tư luôn xem xét tính phù hợp về vòngđời tài sản và khoản nợ liên quan

1.2.4.3 Nhà tạo lập thị trường:

Đó chính là công ty chứng khoán, nhà môi giới giao dịch Họ chấp nhận đứng ragánh chịu tổn thất khi nắm giữ một lượng chứng khoán nhất định nhằm thúc đẩy thịtrường trái phiếu phát triển Do đó họ luôn đối mặt với rủi ro lãi suất Và sử dụng cáccông cụ tài chính phái sinh sẽ giúp họ ngăn ngừa rủi ro Nhà tạo lập thị trường thực hiệncác giao dịch cho nhà đầu tư Do vậy họ phải có đủ khối lượng trái phiếu để bán nếu nhàđấu tư muốn mua trái phiếu và đủ nguồn vốn để thanh toán nếu nhà đầu tư muốn bántrước hạn

Các giao dịch trái phiếu thường có khối lượng và giá trị lớn nên thời gian tiếnhành thường lâu hơn giao dịch cổ phiếu Bên cạnh đó một nhà tạo lập thị trường thôngthường dù có vốn lớn đến đâu cũng rất khó có thể đảm bảo tiến hành được tất cả các giaodịch bằng lượng chứng khoán của mình, và cũng không thể đảm bảo luôn tìm kiếm đượccác lệnh đặt đối ứng cần thiết của khách hàng Do đó phát sinh ra việc cần có một hìnhthức tổ chức tạo lập thị trường thứ ha, đó là các nhà môi giới – giao dịch nội bộ Đây làmột hình thức tổ chức tồn tại trong các thị trường trái phiếu và các thị trường OTC sảnphẩm phái sinh Những tổ chức này đóng vai trò như trung gian giữa công ty mua giớichính trên thị trường với mục đích hỗ trợ, thúc đẩy các giao dịch nội bộ giữa các tổ chứcnày Đối tượng giao dịch của họ là các công ty môi giới khác, các nhà môi giới khác, các

tổ chức nhận quản lý danh mục đầu tư, tín thác

1.2.4.4 Các tổ chức tài chính trung gian:

Không giống như thị trường hàng hóa thông thường, nơi hoạt động mua bán đượcdiễn ra trực tiếp, thị trường trái phiếu đòi hỏi phải có tổ chức tài chính trung gian -những tổ chức đứng ở giữa người mua và người bán

 Tổ chức bảo lãnh phát hành:

Là tổ chức đứng ra giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước và sau khichào bán trái phiếu như chuẩn bị hộ sơ xin phép phát hành, phân phối bảo lãnh phát hànhgồm hai khâu cơ bản đó là tư vấn tài chính và phân phối chứng khoán Thông thường để

phát hành trái phiếu, tổ chức phát hành cần phải có được sự bảo lãnh của một hay nhiều

tổ chức bảo lãnh phát hành Nếu tổ chức phát hành là một công ty nhỏ và số lượng pháthành trái phiếu không lớn thì chỉ có một tổ chức bảo lãnh phát hành Nếu là một công tylớn và số lượng phát hành vượt quá khả năng của một tổ chức bảo lãnh thì cần phải cómột tổ hợp bảo lãnh phát hành bao gồm một hoặc một số tổ chức bảo lãnh chính và một

số tổ chức bảo lãnh phát hành thành viên

Các tổ chức bảo lãnh phát hành được hưởng phí bảo lãnh hoặc một tỷ lệ % hoahồng nhất định trên số tiền thu được từ đợt phát hành Phí bảo lãnh phát hành chính làmức chênh lệch giữa giá bán chứng khoán cho nhà đầu tư và số tiền tổ chức phát hànhnhận được

 Đại diện người sở hữu trái phiếu:

Đại diện người sở hữu trái phiếu là tổ chức rất quan trọng trong khi phát hành tráiphiếu Tổ chức này thay mặt những người sở hữu trái phiếu của tổ chức phát hành tiếnhành đàm phán các vấn đề liên quan đến quyền lợi của trái chủ với tổ chức phát hành.Những quyền lợi này bao gồm quyền hưởng lãi, quyền được thành toán vốn gốc khi công

ty bị phá sản, giám sát các cam kết về vay nợ của tổ chức phát hành

Thông thường trước khi tiến hành một đợt phát hành trái phiếu ra công chúng, tổchức phát hành phải tìm được một tổ chức đứng ra làm đại diện người sở hữu trái phiếu

và ký hợp đồng với tổ chức này Đại diện người sở hữu trái phiếu sẽ được hưởng phí do

tổ chức phát hành trái phiếu trả tùy theo khối lượng trái phiếu phát hành Ở Mỹ, các đợtphát hành trái phiếu bắt buộc phải có đại diện người sở hữu trái phiếu Tuy nhiên ở một

số thị trường mới nổi thì không nhất thiết phải có đại diện người sở hữu trái phiếu khi đã

có các công ty định mức tín nhiệm và việc chỉ định đại diện người sở hữu trái phiếu chỉphải thực hiện trong trường hợp phát hành trái phiếu có bảo đảm

 Các tổ chức kinh doanh trái phiếu:

Các tổ chức tài chính trung gian được kinh doanh trái phiếu theo quy định củapháp luật Các tổ chức này chủ yếu hoạt động trên thị trường thứ cấp, có chức năng làmtrung gian môi giới và thực hiện các giao dịch mua bán trái phiếu cho chính mình đểkiếm lời Các tổ chức kinh doanh trái phiếu này còn cung cấp cho khách hàng các dịch vụkhác như tư vấn đầu tư, hay các dịch vụ khác có liên quan đến hoạt động giao dịch tráiphiếu Các tổ chức kinh doanh trái phiếu có vai trò rất quan trọng trong việc đảm bảo tínhthanh khoản cả trái phiếu trên thị trường

 Các tổ chức định mức tín nhiệm:

Đây là tổ chức được hình thành nhằm mục đích đánh giá mức độ tín nhiệm củacác tổ chức phát hành và xếp hạng theo mức độ rủi ro mất khả năng thành toán để cácnhà đầu tư có được những thông tin cần thiết, trên cơ sở đó đưa ra các quy định đầu tưvần thiết, chủ yếu là trong trường hợp đầu tư vào trái phiếu

Thang điểm đánh giá mức độ tín nhiệm của các công ty xếp hạn tín nhiệm:

Aaa AAA Điểm tối cao Khoản nợ của công ty được

đánh giá vào hạng mạnh nhất, có khả năngthanh toán cả gốc và lãi cực mạnh

cao trong việc trả nợ cả gốc và lãi, chỉkhác với mức trên rất nhỏ

A A Điểm trung bình khá, Khoản nợ này được

đánh giá là có khả năng thành toán nợ gốcmạn, nhạy cảm hơn với các tác động bấtlợi của điều kiện và hoàn cảnh kinh tế sovới các nhóm trên

Baa BBB Điểm trung bình Khoản nợ này được đánh

giá là có khả năng vừa đủ mạnh để hoàntrả nợ gốc và lãi, nhạy cảm mạnh hơntrước các tác động bất lợi của ác điều kiện

và hoàn cảnh so với các nhóm trên

Ba BB Điểm đầu cơ Khoản nợ này được đánh giá

là ít rủi ro vỡ nợ, song lại phải đối mặt vớikhả năng thanh toán gốc và lãi thấp donhững điều kiện tài chính kinh tế bấp bênhcủa nhà phát hành

rủi ro phá sản hơn, nhưng hiện tại nó vẫn

có khả năng thanh toán cả gốc và lãiCaa CCC Khoản nợ này được đánh giá là có khả

năng rủi ro vỡ nợ lớn, việc thanh toán gốc

và lãi phụ thuộc vào điều kiện tài chính,kinh tế nhà phát hành

Ca CC Khoản nợ nà có tính đầu cơ cao nhưng lại

thường bị vỡ nợ hoặc những khiếm khuyếtđáng lưu ý khác

1.2.5 Phương thức giao dịch trái phiếu:

 Thỏa thuận điện tử:

+ Lệnh thỏa thuận điện tử toàn thị trường: là các lệnh chào mua, chào bán với camkết chắc chắn có hiệu lực trong ngày được chào công khai trên hệ thống

+ Lệnh thỏa thuận điện tử tùy chọn bao gồm hai loại lệnh sau:

Lệnh yêu cầu chào giá: Lệnh yêu cầu chào giá có tính chất quảng cáo được sửdụng khi nhà đầu tư chưa xác định được đối tác trong giao dịch Lệnh yêu cầuchào giá có thể gửi đến một, một nhóm thành viên hoặc toàn thị trường

Lệnh chào mua, chào bán với cam kết chắc chắn: Lệnh chào với cam kết chắcchắn được sử dụng để chào đối ứng với lệnh yêu cầu chào giá Lệnh chào với camkết chắc chắn chỉ được gửi đích danh cho thành viên gửi Lệnh yêu cầu chào giá

 Thoả thuận thông thường:

Lệnh báo cáo được sử dụng để nhập giao dịch vào hệ thống trong trường hợp giaodịch đã được các bên thoả thuận xong về các điều kiện trong giao dịch

PHẦN 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT

NAM

2.1 KHUÔN KHỔ PHÁP LÝ

Trong 5 năm qua, hệ thống khuôn khổ pháp lý đối với thị trường TP đã dần đượchoàn chỉnh Sự ra đời của Luật Quản lý nợ công, Luật về đầu tư công, Luật sửa đổi, bổsung một số điều của Luật Chứng khoán…đã tạo ra nền tảng pháp lý quan trọng cho việc

tổ chức phát hành, giao dịch cũng như sử dụng công cụ giao dịch TPCP Trên cơ sở đó,Chính phủ đã ban hành nhiều Nghị định về tổ chức và quản lý thị trường TPCP như Nghịđịnh 01/2011/NĐ-CP về phát hành TPCP, TP được Chính phủ bảo lãnh và TP chínhquyền địa phương, Nghị định số 15/2011/NĐ-CP về cấp và quản lý bảo lãnh Chính phủ,Nghị định 58/2012/NĐ-CP quy định chi tiết hướng dẫn thi hành một số điều của LuậtChứng khoán và Luật sửa đổi, bổ sung Luật Chứng khoán

Bộ Tài chính cũng đã ban hành nhiều văn bản quan trọng như Quyết định261/QĐ-BTC ngày 1/2/2013 phê duyệt “Lộ trình phát triển thị trường trái phiếu ViệtNam đến năm 2020”, Thông tư 17/2012/TT-BTC hướng dẫn phát hành TPCP tại thịtrường trong nước, Thông tư 234/2012/TT-BTC hướng dẫn quản lý giao dịch TPCP,TPCQQĐP và TP được CPBL, Quyết định 160/QĐ-UBCK của Chủ tịch UBCKNN banhành quy định chào mua, chào bán trên thị trường TPCP…Các văn bản pháp lý nêu trên

đã tạo một hành lang pháp lý thống nhất và xuyên suốt về thị trường sơ cấp và thứ cấpTPCP, tạo được định hướng rõ ràng cho việc phát triển thị trường trái phiếu nói chung,thị trường TPCP trước mắt cũng như trong tương lai

2.2 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM

Nhìn chung, tình hình TTTP trong năm 2014 có những diễn biến thuận lợi trên cảthị trường sơ cấp và thứ cấp, tiếp tục là kênh huy động vốn hiệu quả trên thị trườngchứng khoán (TTCK) Tính từ đầu năm 2014 đến nay, khối lượng trái phiếu phát hành(bao gồm TPCP, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu chính quyền địa phương

và trái phiếu doanh nghiệp) đạt 229.282 tỷ đồng và dư nợ của thị trường trái phiếu tạithời điểm cuối tháng 8 là 835.267 tỷ đồng