TÌM HIỂU VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM HIỆN NAY

LỜI MỞ ĐẦU Hội nhập kinh tế thế giới đã trở thành xu thế khách quan trong thế giới ngày nay khi làn song toàn cầu hóa diễn ra vô cùng mạnh mẽ. Là thành viên của Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), Việt Nam không thể đứng ngoài sự vận động của nền kinh tế toàn cầu. Một nước đi sau như chúng ta, muốn phát triển nhanh, không tụt hậu, vươn lên ngang tầm thế giới cần phải biết cách hội nhập sâu rộng với nền kinh tế thế giới để tiến nhanh, tiến mạnh. Để thực hiện mục tiêu trên cần phải chuẩn bị tốt các nguồn lực, một trong những nguồn lực đóng vai trò quan trọng đó là vốn. Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang tăng trưởng mạnh, nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển là rất lớn. Việc huy động vốn trong và ngoài nước tỏng thời gian qua đã đạt được những kế quả khả quan. Tuy nhiên việc huy động vốn trong nước vẫn chưa thực sự phát triển mạnh, đặc biệt là vốn dài hạn. Hơn lúc nào hết nhu cầu vốn đặt ra cho Chính phủ một sự quan tâm đặc biệt để phát triển. Phát triển vốn Việt Nam, trong đó thị trường chứng khoán đóng vai trò chủ đạo, đây là kênh dẫn vốn nhanh để phát triển nền kinh tế đất nước. Tính đến nay thị trường chứng khoán Việt Nam đã hoạt động được hơn bảy năm, đã có những bước phát triển cả về quy mô và chất lượng hàng hóa, tiến tới phù hợp với cơ chế thị trường và thông lệ quốc tế. Tuy nhiên bên cạnh các hoạt động mua bán giao dịch cổ phiếu sôi động thì thị trườn trái phiếu vẫn chưa thực sự thu hút được các nhà đầu tư quan tâm. So với thị trường cổ phiếu đã có những bước phát triển vượt bậc thì thị trường trái phiếu vẫn còn đang bị bỏ ngơ. Phát triển thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động vốn nhanh và hiệu quả, giải quyết các nhu cầu vốn cho các dự án đầu tư và bù đắp thâm hụt ngân sách của Chính phủ, đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ cho quá trình sản xuất và tái sản xuất mở rộng của các doanh nghiệp cũng như tạo thêm hàng hóa cho thị trường và nhà đầu tư. Muốn vậy, cần phải phân tích tìm hiểu nguyên nhân kém phát triển và đưa ra các giải pháp phát triển thị trường trái phiếu – một thị trường hết sức tiềm năng hiện nay. Nội dung bài tiểu luận của chúng em gồm 3 phần chính: 1. Tổng quan về trái phiếu và thị trường trái phiếu. 2. Thực trạng của thị trường chứng khoán ở Việt Nam hiện nay. 3. Định hướng, giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam. Mặc dù, chúng em đã nổ lực để tìm hiểu và nghiên cứu đề tài, song bài tiểu luận khó tránh khỏi những khiếm khuyết nhất định.Chúng em rất mong nhận được ý kiến đóng góp, bổ sung của các thầy cô giáo để bài tiểu luận được hoàn chỉnh hơn.

ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KHOA QUẢN LÝ KINH DOANH TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ĐỀ TÀI TÌM HIỂU VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM HIỆN NAY GIẢNG VIÊN : NGUYỄN THU NGÂN SINH VIÊN THỰC HỆN : NGUYỄN THỊ THÚY NGUYỄN THỊ MINH THÚY LỚP : KẾ TOÁN CLC-K8 Hà Nội-2015 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU .4 PHẦN 1: TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU .5 1.1.TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU .5 1.1.1 Khái niệm trái phiếu: 1.1.2 Đặc điểm trái phiếu: 1.1.3 Phân loại trái phiếu: 1.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu: .9 1.1.5 Phát hành trái phiếu: 1.1.6 Các lợi ích, rủi ro việc đầu tư trái phiếu: 10 1.2 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 11 1.2.1 Khái niệm: .11 1.2.2 Đặc điểm thị trường trái phiếu: 12 1.2.3.Phân loại thị trường trái phiếu: 12 1.2.4 Chủ thể tham gia thị trường trái phiếu: 16 1.2.5 Phương thức giao dịch trái phiếu: 20 PHẦN 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 21 2.1 KHUÔN KHỔ PHÁP LÝ 21 2.2 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 21 2.2.1 Thị trường trái phiếu phủ: 22 2.2.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp: 25 .25 28 2.2.3 Trái phiếu quốc tế : 29 2.3 ĐÁNH GIÁ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 31 2.3.1 Những kết đạt được: 31 2.3.2 Những hạn chế nguyên nhân: .35 PHẦN 3:GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 37 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2020 37 3.1.1 Quan điểm phát triển 37 3.1.2 Định hướng phát triển: 38 3.2 GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM .39 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 3.2.1 Mở rộng quy mô, đa dạng hóa tăng tính khoản cho thị trường trái phiếu: 39 3.2.2 Phát hành công cụ phái sinh liên quan đến trái phiếu: 39 3.2.3 Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm: 40 3.2.4 Đẩy mạnh phát triển nhà tạo lập thị trường: 40 3.2.5 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt: 40 3.2.6 Hoàn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý: 40 3.2.7 Đẩy mạnh việc pháp hành trái phiếu thị trường quốc tế: 41 3.2.8 Nâng cao nhận thức trái phiếu cho doanh nghiệp nhà đầu tư: .41 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 LỜI MỞ ĐẦU H ội nhập kinh tế giới trở thành xu khách quan giới ngày song toàn cầu hóa diễn vô mạnh mẽ Là thành viên Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), Việt Nam đứng vận động kinh tế toàn cầu Một nước sau chúng ta, muốn phát triển nhanh, không tụt hậu, vươn lên ngang tầm giới cần phải biết cách hội nhập sâu rộng với kinh tế giới để tiến nhanh, tiến mạnh Để thực mục tiêu cần phải chuẩn bị tốt nguồn lực, nguồn lực đóng vai trò quan trọng vốn Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam tăng trưởng mạnh, nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển lớn Việc huy động vốn nước tỏng thời gian qua đạt kế khả quan Tuy nhiên việc huy động vốn nước chưa thực phát triển mạnh, đặc biệt vốn dài hạn Hơn lúc hết nhu cầu vốn đặt cho Chính phủ quan tâm đặc biệt để phát triển Phát triển vốn Việt Nam, thị trường chứng khoán đóng vai trò chủ đạo, kênh dẫn vốn nhanh để phát triển kinh tế đất nước Tính đến thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động bảy năm, có bước phát triển quy mô chất lượng hàng hóa, tiến tới phù hợp với chế thị trường thông lệ quốc tế Tuy nhiên bên cạnh hoạt động mua bán giao dịch cổ phiếu sôi động thị trườn trái phiếu chưa thực thu hút nhà đầu tư quan tâm So với thị trường cổ phiếu có bước phát triển vượt bậc thị trường trái phiếu bị bỏ ngơ Phát triển thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động vốn nhanh hiệu quả, giải nhu cầu vốn cho dự án đầu tư bù đắp thâm hụt ngân sách Chính phủ, đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ cho trình sản xuất tái sản xuất mở rộng doanh nghiệp tạo thêm hàng hóa cho thị trường nhà đầu tư Muốn vậy, cần phải phân tích tìm hiểu nguyên nhân phát triển đưa giải pháp phát triển thị trường trái phiếu – thị trường tiềm Nội dung tiểu luận chúng em gồm phần chính: Tổng quan trái phiếu thị trường trái phiếu Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam Định hướng, giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Mặc dù, chúng em nổ lực để tìm hiểu nghiên cứu đề tài, song tiểu luận khó tránh khỏi khiếm khuyết định.Chúng em mong nhận ý kiến đóng góp, bổ sung thầy cô giáo để tiểu luận hoàn chỉnh Em xin chân thành cám ơn! ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 PHẦN 1: TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1.TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU 1.1.1 Khái niệm trái phiếu: Trái phiếu hợp đồng nợ dài hạn ký kết chủ thể phát hành (Chính phủ haydoanh nghiệp) người cho vay,đảm bảo chi trả cổ tức định kỳ hoàn lại vốn gốccho người cấm trái phiếu thời điểm đáo hạn Trên giấy chứng nhận nợ có ghi mệnh giá trái phiếu tỷ suất trái phiếu Trái chủ người cho nhà phát hành vay họ không chịu trách nhiệm kết sử dụng vốn vay người vay Nhà phá hành có nghĩa vụ phải toán theo cam kết nợ xác định hợp đồng vay 1.1.2 Đặc điểm trái phiếu: 1.1.2.1.Các đặc điểm trái phiếu: Chủ thể phát hành trái phiếu Công ty, mà có Chính phủvà Chính quyền địa phương Người mua trái phiếu người cho chủ thể phát hành vay tiền chủ nợ chủ thể phát hành trái phiếu Khác với người mua cổ phiếu người chủ sở hữu Công ty Thu nhập trái phiếu tiền lãi, khoản thu cố định không phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh công ty Trái phiếu chứng khoán nợ, Công ty bị giải thể phá sản trước hết Công ty phải có nghĩa vụ toán cho Chủ trái phiếu trước, sau chia cho cổ đông => Với đặc điểm trên, trái phiếu có tính ổn định chứa đựng rủi ro cổ phiếu Vì vậy, trái phiếu loại chứng khoán nhà đầu tư ưa chuộng 1.1.2.2 Các đặc trưng trái phiếu 1.1.2.2.1Mệnh giá trái phiếu: Mệnh giá trái phiếu (hay gọi giá trị danh nghĩa trái phiếu) giá trị ghi trái phiếu Giá trị coi số vốn gốc Mệnh giá trái phiếu để xác định số lợi tức tiền vay mà người phát hành phải trả Mệnh giá thể số tiền người phát hành phải hoàn trả trái phiếu đến hạn Ở Việt Nam mệnh giá trái phiếu ấn định 100.000đ mệnh giá khác bội số 100.000đ Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành Công thức tính: MG = VHĐ/SPH ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 Với: MG: mệnh giá trái phiếu VHĐ: số vốn huy động SPH: số trái phiếu phát hành 1.1.2.2.2 Lãi suất danh nghĩa: Lãi xuất danh nghĩa lãi suất trái phiếu thường ghi trái phiếu người phát hành công bố gọi lãi suất danh nghĩa Lãi suất xác định theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu để xác định lợi tức trái phiếu 1.1.2.2.3 Thời hạn trái phiếu: Thời hạn trái phiếu khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành hoàn trả vốn lần cuối Trái phiếu có thời hạn khác nhau, trái phiếu ngắn hạn có thời gian từ năm đến năm Trái phiếu trung hạn, có thời gian từ năm đến 10 năm từ 10 năm trở lên trái phiếu dài hạn Ngày đáo hạn trái phiếu ngày mà tổ chức phát hành toán số vốn gốc lãi cho chủ sở hữu trái phiếu 1.1.2.2.4 Kỳ trả lãi: Kỳ trả lãi khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu Lãi suất trái phiếu xác định theo năm, việc trả lợi tức trái phiếu thường thực năm hai lần 1.1.2.2.5 Giá phát hành: Giá phát hành giá bán trái phiếu vào thời điểm phát hành Thông thường giá phát hành xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) mệnh giá Tùy theo tình hình thị trường người phát hành để xác định giá phát hành cách thích hợp Có thể phân biệt trường hợp: + Giá phát hành mệnh giá (ngang giá); + Giá phát hành mệnh giá (giá chiết khấu); + Giá phát hành mệnh giá (giá phụ trội) => Dù trái phiếu bán với giá (ngang giá, giá chiết khấu hay giá phụ trội), lợi tức xác định theo mệnh giá trái phiếu đáo hạn, người có trái phiếu toán theo mệnh giá trái phiếu 1.1.2.2.6 Quyền mua lại: Đối với loại trái phiếu có điều khoản chuộc lại cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu hoàn lại vốn gốc mức giá dự kiến trước thời hạn toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền để bảo vệ họ trả lãi suất cao số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu tỷ lệ lãi suất thị trường thấp lãi suất trái phiếu mà tổ chức phát hành trước ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI Tên trái phiếu KTCLC-K8 Các thông tin ghi trái phiếu Mệnh giá trái phiếu Kì hạn trái phiếu Lãi suất trái phiếu 1.1.3 Phân loại trái phiếu: 1.1.3.1 Phân loại theo chủ thể phát hành: - Trái phiếu Chính phủ : Do ngân sách Trung ương hay địa phương phát hành nhằm mục đích bù đắp nhu cầu chi đầu tư,quản lý lạm phát, tài trợ cho công trình, dự án Nhà nước Chính phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi dân tổ chức kinh tế, xã hội Chính phủ coi Nhà phát hành có uy tín thị trường; Vì vậy, Trái phiếu Chính phủ coi loại chứng khoán có rủi ro - Trái phiếu quyền địa phương: Là loại trái phiếu đầu tư có kỳ hạn năm trở lên, quyền địa phương ủy quyền cho Kho bạc pháp nhân quyền địa phương lập ra, phát hành với mục đích huy động vốn để đầu tư xây dựng công trình mang tính công cộng đường xá, bệnh viện, bến cảng, trường học,… - Trái phiếu doanh nghiệp: Là trái phiếu doanh nghiệp phát hành để tăng vốn hoạt động nhằm đầu tư dài hạn cho doanh nghiệp mở rộng hoạt động sảnxuất kinh doanh Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại đa dạng 1.1.3.2 Phân loại dựa vào lợi tức trái phiếu - Trái phiếu có lãi suất cố định: Là loại trái phiếu mà lợi tức xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) cố định tính theo mệnh giá - Trái phiếu có lãi suất biến đổi (lãi suất thả nổi): Là loại trái phiếu mà lợi tức trả kỳ có khác tính theo lãi suất có biến đổi theo lãi suất tham chiếu Thông thường tháng lần, vào lãi suất tiền gửi ngắn hạn ngân hàng để điều chỉnh lãi suất cho phù hợp ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 - Trái phiếu chiết khấu : Là loại trái phiếu mà người mua không nhận lãi, mua với giá thấp mệnh giá (mua chiết khấu) hoàn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn 1.1.3.3 Phân loại theo mức độ đảm bảo toán người phát hành - Trái phiếu bảo đảm: Là loại trái phiếu mà người phát hành dùng tài sản có giá trị làm vật đảm bảo cho việc phát hành Khi nhà phát hành khả toán, trái chủ có quyền thu bán tài sản để thu hồi lại số tiền người phát hành nợ Trái phiếu bảo đảm thường bao gồm số loại chủ yếu sau: + Trái phiếu có tài sản cầm cố: Là loại trái phiếu bảo đảm việc người phát hành cầm cố bất động sản để bảo đảm toán cho trái chủ Thường giá trị tài sản cầm cố lớn tổng mệnh giá trái phiếu phát hành để đảm bảo quyền lợi cho trái chủ + Trái phiếu bảo đảm chứng khoán ký quỹ: Là loại trái phiếu bảo đảm việc người phát hành thường đem ký quỹ số chứng khoán dễ chuyển nhượng mà sở hữu để làm tài sản bảo đảm - Trái phiếu không bảo đảm: Là loại trái phiếu phát hành tài sản làm vật bảo đảm mà bảo đảm uy tín người phát hành 1.1.3.4 Phân loại dựa vào hình thức trái phiếu - Trái phiếu vô danh: Là loại trái phiếu không ghi tên người mua sổ sách người phát hành Trái chủ người hưởng quyền lợi - Trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi tên người mua sổ sách người phát hành 1.1.3.5 Phân loại dựa vào tính chất trái phiếu - Trái phiếu chuyển đổi: Là loại trái phiếu công ty cổ phần mà trái chủ quyền chuyển sang cổ phiếu công ty Việc quy định cụ thể thời gian tỷ lệ mua trái phiếu - Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu: Là loại trái phiếu có kèm theo phiếu cho phép trái chủ quyền mua số lượng định cổ phiếu công ty - Trái phiếu mua lại: Là loại trái phiếu cho phép nhà phát hành quyền mua lại phần hay toàn trước trái phiếu đến hạn toán ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 1.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu: - Khả tài người cung cấp trái phiếu: Nhà đầu tư quan tâm khả toán lãi vốn gốc người cung cấp trái phiếu Nếu có biến động bất lợi khả tài chủ thể phát hành giá trái phiếu giảm TTCK - Thời gian đáo hạn: Một trái phiếu có thời hạn đáo hạn gần giá tăng thị trường độ rủi ro thấp - Dự kiến lạm phát: Nếu lạm phát dự kiến tăng chứng khoán có lãi suất cố định trả theo lãi trái phiếu chì toán theo danh nghĩa, hấp dẫn tài sản khác có khả loại trừ yếu tố lạm phát Vì giá thị trường chứng khoán có lãi suất cố định bị giảm điều buộc phải tăng lãi cho chứng khoán đó, phần lãi tăng đền bù thiệt hại người giữ trái phiếu tương lai bị ảnh hưởng lạm phát - Biến động lãi suất thị trường: Lãi suất thị trường yếu tố quan trọng việc định giá chứng khoán có lãi suất cố định Nếu lãi suất bắt đầu tăng lợi tức trái phiếu tồn chắn thay đổi Trong trường hợp này, vốn chảy vào thị trường hứa hẹn lợi nhuận cao Như giá trái phiếu có lợi tức cố định giảm Nhìn khía cạnh khác, giá trái phiếu giảm người ta dự đoán lạm phát tăng, việc tăng lãi suất coi dấu hiệu Chính phủ đẩy lùi lạm phát Ảnh hưởng tiêu cực việc tăng lãi suất đền bù tác động tích cực triển vọng lạm phát cải thiện - Thay đổi tỷ giá hối đoái: Yếu tố ảnh hưởng đến loại trái phiếu toán đồng nội tệ hay đồng ngoại tệ Ví dụ đồng doolar Mỹ có giá trị tăng cao so với đồng bảng Anh làm tăng giá trị loại trái phiếu toán dollar Mỹ 1.1.5 Phát hành trái phiếu: 1.1.5.1 Điều kiện phát hành trái phiếu: - - Đối với chủ thể phát hành doanh nghiệp phải có đủ điều kiện sau: Là công ty cổ phần, công ty TNHH, DNNN có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký phát hành 10 tỷ đồng VN Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi, đồng thơi lỗ luỹ kết đến năm đăng ký chào bán, khoản nợ phải trả hạn năm Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả vốn thu từ đợt phát hành trái phiếu Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 1.1.5.3 Chủ thể phát hành trái phiếu: Chủ thể phát hành (hay gọi nhà phát hành) tổ chức thực huy động vốn thông qua thị trường trái phiếu Nhà phát hành người cung cấp trái phiếu - hàng hoá thị trường chứng khoán Chính phủ quyền địa phương nhà phát hành trái phiếu Chính phủ trái phiếu địa phương Còn công ty nhà phát hành trái phiếu công ty 1.1.5.3 Các phương thức phát hành trái phiếu vào thị trường: - Một số hình thức phát hành chủ yếu như: Phát hành thông qua Kho bạc Nhà Nước trái phiếu Chính phủ Phát hành qua đại lý định chế tài trung gian Bảo lãnh phát hành Đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nước Trung tâm giao dịch chứng khoán Đây hình thức phát hành phổ biến giới Việt Nam 1.1.6 Các lợi ích, rủi ro việc đầu tư trái phiếu: 1.1.6.1 Lợi ích đầu tư trái phiếu: - - - Dù làm ăn thua lỗ, công ty phải trả đủ tiền lãi, không cắt giảm bỏ cổ phiếu Nếu công ty ngừng hoạt động, lý tài sản, trái chủ trả tiền trước người có cổ phần ưu đãi cổ phần thông thường Nhưng công ty có lợi nhuận cao, công ty chia thêm cổ tức cho người có cổ phần, trái chủ hưởng mức định Trái phiếu có loại miễn thuế thu nhập (trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương) Đối với người có thu nhập cao, mua trái phiếu có lợi Trái phiếu thị trường thứ cấp có giá lên xuống đối nghịch với lãi suất thị trường Nếu biết tính toán phân tích để thực mua bán có lợi 1.1.6.2 Rủi ro đầu tư trái phiếu: 1.1.6.2.1 Rủi ro toán: Là rủi ro thua lỗ người nắm giữ trái phiếu tổ chức phát hành không toán đầy đủ, hạn nợ gốc hoặc/và tiền lãi theo định kỳ  Phòng chống: - Xếp hạng tín nhiệm (credit rating) Hệ thống đánh giá trái phiếu giúp cho nhà đầu tư xác định rủi ro tín dụng công ty Việc đánh giá trái phiếu công ty xem việc đánh giá xếp loại tín dụng công ty Các công ty lớn, xem nơi đầu tư an toàn hơn, có điểm xếp loại cao công ty có rủi ro cao bị xếp loại thấp Bảng đánh giá bên minh họa bậc xếp loại trái phiếu tổ chức đánh giá lớn Mỹ Moody's, Standard and Poor's and Fitch Ratings - Đảm bảo tài sản bảo lãnh bên thứ ba - Nghiên cứu tình hình hoạt động tổ chức phát hành: thông qua phân tích 10 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 tỷ đồng, giảm 22% so với năm 2013 Qúy 1/2014 doanh nghiệp tiếp tục đăng ký phát hành riêng lẻ gần 5,200 tỷ đồng trái phiếu, khối lượng phát hành thực tế 450 tỷ đồng  Năm 2015 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp tháng đầu năm 2015 tiếp tục sôi động, trái ngược với thị trường sơ cấp trái phiếu phủ Trong tháng đầu năm 2015, Kho bạc Nhà nước gặp khó khăn việc huy động vốn, khối lượng phát hành có 75.305 tỷ đồng trái phiếu, 30,4% tổng khối lượng phát hành năm 2014 Trái lại, theo thống kê chưa đầy đủ, trái phiếu doanh nghiệp phát hành 19.515 tỷ đồng, gấp 1,4 lần lượng phát hành tháng đầu năm 2014 chiếm 85,1% tổng khối lượng phát hành năm ngoái Các doanh nghiệp phát hành lượng trái phiếu doanh nghiệp lớn bao gồm Masan Consumer Holdings (công ty MSN) với 9.000 tỷ đồng, Tập đoàn Vingroup với 2.000 tỷ đồng, Công ty cổ phần Đầu tư Cầu đường CII (LGC) với 1.200 tỷ đồng Hầu hết trái phiếu doanh nghiệp phát hành với kỳ hạn năm Do Chính phủ dừng phát hành trái phiếu phủ kỳ hạn ngắn, nên trái phiếu doanh nghiệp thu hút người mua Lợi suất trái phiếu phủ mức lãi suất cho vay đạt giá trị thấp nửa đầu năm tăng dần cuối tháng Lợi suất trái phiếu thấp nhân tố chủ yếu thúc đẩy doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp Trong đó, nhiều doanh nghiệp có nhu cầu tăng vốn để mở rộng quy mô hoạt động điều kiện vĩ mô cải thiện Nổi bật doanh nghiệp lĩnh vực bất động sản hạ tầng thực phát hành 27,4% tổng giá trị khối lượng trái phiếu doanh nghiệp tháng đầu năm Ngoài ra, số doanh nghiệp Công ty Đầu tư Nam Long lên kế hoạch phát hành trái phiếu doanh nghiệp trị giá 30 triệu USD nước nửa cuối năm Sau nhiều năm ảm đạm, ngành bất động sản có nhiều tín hiệu tích cực từ năm 2014 Chúng tin rằng, phân khúc hộ để bán (phân khúc phổ biến ngành bất động sản) thức bước vào giai đoạn tăng trưởng năm 2015 Một loạt gói hỗ trợ tín dụng bất động sản thúc đẩy doanh nghiệp xây dựng bất động sản tăng nhu cầu vốn để hoàn thiện dự án đầu tư vào dự án Nhiều doanh nghiệp có kế hoạch thực dự án mua bán sáp nhập (M&A) Nhiều doanh nghiệp nêu rõ mục đích sử dụng vốn huy động từ phát hành trái phiếu cho mục đích M&A TMT (mua Vinamotor), HVG (mua thêm Công ty cổ phần Chế biến thủy sản xuất nhập Tắc Vân, Công ty cổ phần 28 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 Thực phẩm Sao ta - FMC, Công ty cổ phần Thức ăn chăn nuôi Việt Thắng - VTF) … Cuối cùng, nhiều quy định khiến công ty chứng khoán phải tăng huy động vốn qua kênh trái phiếu doanh nghiệp Theo quy định Thông tư 36/2014/TT-NHNN, giới hạn cấp tín dụng đầu tư, kinh doanh cổ phiếu không vượt qua 5% vốn điều lệ, vốn cấp ngân hàng, chi nhánh ngân hàng nước Tỷ lệ giảm đáng kể so với tỷ lệ 20% vốn điều lệ vay kinh doanh chứng khoán trước Như vậy, công ty chứng khoán nâng vốn chủ sở hữu, tăng huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu giảm cổ tức tiền mặt để tăng khả cho vay ký quỹ bị giới hạn mức 200% vốn điều lệ công ty chứng khoán theo Quyết định số 637/2011 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, bù đắp sụt giảm nguồn vốn cho vay từ ngân hàng cho hoạt động đầu tư chứng khoán Về phía người mua trái phiếu, Thông tư 36/2014/TT-NHNN nới mạnh tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn, từ 30% lên 60% Như vậy, với cấu kỳ hạn nguồn vốn, ngân hàng thương mại gia tăng dư nợ cho vay trung, dài hạn so với trước Do nhu cầu vay vốn trung, dài hạn doanh nghiệp mức cao, nên điều giúp ngân hàng gia tăng cho doanh nghiệp vay dài hạn thông qua kênh trái phiếu Từ đầu năm, nhiều doanh nghiệp lên kế hoạch phát hành trái phiếu doanh nghiệp Chỉ tính riêng công ty niêm yết, tổng khối lượng trái phiếu doanh nghiệp dự kiến phát hành năm chưa thực khoảng 10.410 tỷ đồng Dự báo, tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành năm tăng mạnh so với năm 2014 2.2.3 Trái phiếu quốc tế : Năm 2005,lần Việt Nam phát hành thành công 750 triệu USD trái phiếu Chính phủ thị trường vốn quốc tế Đây đợt phát hành thành công thị trường tài quốc tế bình chọn kiện lớn thị trường tài quốc tế Toàn số tiền vay qua trái phiếu quốc tế cho Vinashin vay lại để đầu tư phát triển ngành công nghiệp đóng tàu Đợt phát hành trái phiếu gần vào ngày 26/01/2010, Việt Nam phát hành thành công tỷ USD trái phiếu Chính Phủ thời hạn 10 năm thị trường quốc tế với lợi tức 6,95% Số tiền thu từ đợt phát hành tỷ USD trái phiếu quốc tế tập trung vào mục tiêu: + Hoàn trả vốn ngân sách Nhà Nước + Giao Bộ Kế hoạch&Đầu tư phối hợp Bộ Tài lựa chọn dự án phù hợp (dự kiến cho Tập đoàn Dầu khí, Tổng công ty Hàng hải Việt Nam, Tổng công ty Sông Đà 29 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 Tổng Công ty lắp máy Việt Nam đầu tư bổ sung dự án lọc hóa dầu Dung Quất, dự án xây dựng thủy điện Xê Ca Mản 3, nhà máy thủy điện Hủa Na mua tàu vận tải biển) Phát hành trái phiếu quốc tế giúp doanh nghiệp huy động lượng vốn lớn với kỳ hạn dài để phục vụ cho nhu cầu sản xuất, kinh doanh, bối cảnh lãi suất ngân hàng cao Đây động lực khiến nhiều “ông lớn” lên kế hoạch phát hành trái phiếu năm Nhiều DN lớn Nhà nước tư nhân có kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế nhu cầu vốn lớn Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN), triển khai xây dựng 15 dự án điện, với tổng công suất 10.581 MW Tổng vốn đầu tư cho 15 dự án tỷ USD Ngoài ra, EVN có 11 dự án giai đoạn chuẩn bị đầu tư, với tổng công suất 7.285 MW thực thủ tục đầu tư dự án nguồn điện khác, dự kiến khởi công giai đoạn 2011 - 2015 gồm nhà máy điện hạt nhân Ninh Thuận 1& (hơn 4000 MW )và dự án thủy điện tính (Bắc ái, Hàm Thuận Bắc,Mộc Châu,tổng công suất 3600 MW) Với dự án lớn vậy, khó trông chờ vào vốn nội địa Để đảm bảo nguồn vốn cho dự án điện, EVN có kế hoạch phát hành 5.000 tỷ đồng trái phiếu nước tỷ USD trái phiếu quốc tế năm 2011 Bên cạnh đó, kế hoạch phát hành tỷ USD trái phiếu thị trường quốc tế Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) dự kiến phát hành từ năm 2009, gần năm trôi qua, kế hoạch chưa thực Năm 2011 này, PVN có kế hoạch đầu tư khoảng 5-6 tỷ USD cho nhiều dự án mục tiêu hướng tới không vay ưu đãi mà phát hành trái phiếu quốc tế để giải nhu cầu vốn Đối với Tập đoàn Than – Khoáng sản Việt Nam (TKV) vừa trình lên Chính phủ xin phép tái phát hành 500 triệu USD trái phiếu quốc tế Thời điểm phát hành trái phiếu quốc tế thuận lợi vào khoảng năm 2011 báo cáo toán hoàn thiện, nguồn tài giới dồi Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) dự kiến làm việc với quan Nhà nước để phát hành 500 triệu USD trái phiếu quốc tế, nhằm tăng vốn cấp điều kiện thị trường cho phép Không tập đoàn Nhà nước cần đến dòng vốn quốc tế, Tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai (HAG) tổ chức đại hội cổ đông bất thường nhằm thông qua kế hoạch phát hành 200 triệu USD trái phiếu quốc tế Trái phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Singapore Rõ ràng, chủ động huy động vốn đầu tư qua kênh phát hành trái phiếu quốc tế thay phụ thuộc vào nguồn vốn đầu tư công dựa vào khoản vay Chính phủ xu hướng doanh nghiệp lớn Việt Nam Nhiều doanh nghiệp giới theo cách từ lâu Thậm chí, nước phát triển, quyền thành phố hay Chính phủ chủ động đứng bảo lãnh phát hành trái phiếu quốc tế cho doanh nghiệp.Tuy nhiên, cần nhìn nhận rằng, trái phiếu quốc tế Việt Nam huy động, thấy, giá vốn huy động cao nhiều so với nước có hệ số tín nhiệm cao Cụ thể: giá vốn huy động cao nước khu vực Indonesia, Philippin, kinh tế họ chưa hẳn tốt Việt Nam, chất lượng tăng trưởng mức tương tự… 30 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 Cuối năm 2014,Ngân hàng Standard Chartered trợ giúp Chính phủ Việt Nam thành công đợt phát hành trái phiếu quốc tế tỉ USD kỳ hạn 10 năm chương trình quản trị nợ Chính phủ Đợt phát hành diễn đồng thời với đợt chào mua công khai ngày cho đợt phát hành trái phiếu USD đáo hạn năm 2016 2020 Đợt phát hành trái phiếu quốc tế lần đánh dấu trở lại thị trường trái phiếu quốc tế kể từ đợt phát hành Chính phủ từ tháng 1-2010 chốt lãi suất mức 4,8%, đợt phát hành giúp Chính phủ hoán đổi 54,4% giá trị gốc trái phiếu quốc tế năm 2005 25,4% giá trị gốc trái phiếu quốc tế năm 2010, từ làm giảm áp lực nợ công Đợt phát hành diễn thời điểm tốt kinh tế Việt Nam phục hồi rõ rệt so với năm 2011 Hơn 450 nhà đầu tư đặt mua với tổng lệnh mua trị giá 10,6 tỉ USD Trong đó, 55% nhà đầu tư đến từ Mỹ, 28% từ châu Âu 17% từ châu Á Theo loại nhà đầu tư, 84% đến từ quỹ đầu tư, 12% từ ngân hàng 4% từ công ty bảo hiểm quỹ hưu trí Năm 2015, Chính phủ chưa công bố khối lượng trái phiếu phát hành thị trường quốc tế song có ý kiến cho đợt phát hành tương tự năm ngoái 2014 với khối lượng huy động tỉ đô la Mỹ trái phiếu kỳ hạn 10 năm xem xét lặp lại Tuy nhiên, việc phát hành trái phiếu làm từ bây giờ, với nỗ lực tâm cao Việt Nam kịp phát hành trái phiếu quốc tế năm nay, trước giới đầu tư quốc tế, tổ chức, quỹ đóng sổ nghỉ cuối năm Trong tháng 11/2015, Chính phủ định tăng lương, cho phát hành tỷ USD trái phiếu quốc tế, với đa số phiếu thuận (392 tán thành, 34 vị không đồng ý, vị không biểu quyết) Như vậy, nhà đầu tư quốc tế nhìn thấy yếu tố rủi ro Việt Nam lớn Ngoài ra, đợt phát hành trái phiếu thành công phụ thuộc vào yếu tố khách quan (như điều kiện thị trường thời điểm phát hành) điều kiện chủ quan như: tính hấp dẫn trái phiếu, chuẩn bị doanh nghiệp việc đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư quốc tế 2.3 ĐÁNH GIÁ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 2.3.1 Những kết đạt được: Ra đời ngày 24/9/2009, thị trường trái phiếu phủ (TPCP) tổ chức Sở GDCK Hà Nội (HNX) đến tròn năm tuổi Trong suốt khoảng thời gian hoạt động này, thị trường TPCP giữ vai trò quan trọng TTCK, kênh huy động vốn hiệu cho ngân sách nhà nước kênh đầu tư an toàn, hấp dẫn định chế tài Thị trường có nhiều bước tiến dài chất lượng • Cấu trúc thị trường phát triển theo chuẩn quốc tế: Ngày 24/9/2009, hệ thống giao dịch TPCP chuyên biệt đời Theo đó, TPCP trái phiếu Chính phủ bảo lãnh phát hành qua hình thức đấu thầu, sau niêm yết giao dịch tập trung HNX, đồng thời đăng ký, lưu ký toán qua Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD) 31 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 Hoạt động đấu thầu, niêm yết, giao dịch diễn linh hoạt nhanh chóng, thông tin thị trường công bố lập tức, công khai, minh bạch Qua đó, thị trường đóng vai trò chủ lực, kịp thời việc thu hút nguồn vốn nhàn rỗi cho ngân sách nhà nước, cho đầu tư phát triển năm qua, sân chơi minh bạch đầu tư cho định chế tài Điều thể rõ qua số liệu thống kê thị trường sơ cấp thứ cấp Trong giai đoạn từ năm 2009 đến hết tháng 5/2015, thị trường TPCP chuyên biệt huy động thành công 804.075 tỷ đồng cho ngân sách nhà nước thông qua phương thức đấu thầu Đặc biệt, giai đoạn 2012 - 2013, sau HNX đưa vào vận hành hệ thống đấu thầu điện tử, thị trường TPCP chuyên biệt sơ cấp có bước phát triển nhảy vọt Giá trị huy động qua đấu thầu tăng mạnh từ 28.317 tỷ đồng năm 2010 lên 167.589 tỷ đồng năm 2012 240.841 tỷ đồng năm 2014 Hình thức đấu thầu công khai, minh bạch qua Sở trở thành kênh phát hành với việc tăng tỷ trọng từ 49% năm 2009 lên 100% năm 2014 2015 Kỳ hạn trái phiếu phát hành thị trường đa dạng hóa Nếu năm 2009, trái phiếu Kho bạc Nhà nước (KBNN) đưa đấu thầu thường có kỳ hạn ngắn năm, năm (các trái phiếu kỳ hạn dài từ 10 năm trở lên gần không huy động được), đến năm 2013, việc phát hành trái phiếu kỳ hạn 10 năm thực tháng/lần vào phiên đấu thầu cuối tháng Đặc biệt, tháng 6/2013, KBNN phát hành thành công trái phiếu kỳ hạn 15 năm theo phương thức bảo lãnh Từ năm 2014 đến nay, trái phiếu 10 năm 15 năm phát hành định kỳ thường xuyên, nhiều phiên tháng, theo phương thức đấu thầu điện tử, với quy mô phát hành ngày tăng Cụ thể, giá trị phát hành thành công kỳ hạn 10 năm tăng từ 8.491 tỷ đồng năm 2013 lên 27.920 tỷ đồng năm 2014; kỳ hạn 15 năm tăng từ 2.712 tỷ đồng năm 2013 lên 15.108 tỷ đồng năm 2014 32 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 Trên thị trường thứ cấp, quy mô giao dịch tính khoản liên tục cải thiện Tính đến thời điểm 31/5/2015, toàn thị trường có 517 mã trái phiếu niêm yết, trị giá 663.654 tỷ đồng, tăng 416% so với mức 159.545 tỷ đồng cuối năm 2009 Quy mô niêm yết bình quân toàn thị trường mã trái phiếu đạt 1.284 tỷ đồng/mã, tăng lần so với mức 319 tỷ đồng/mã năm 2009 Trong đó, TPCP KBNN phát hành đạt gần 4.650 tỷ đồng/mã, phần lớn đạt tiêu chí quy mô khoản, giúp hình thành hệ thống mã trái phiếu chuẩn (benchmark) góp phần hỗ trợ xây dựng đường cong lợi suất tham chiếu cho thị trường Về tính khoản, năm 2014, tổng giá trị giao dịch trái phiếu đạt 899.855 tỷ đồng, tăng 9,7 lần so với năm 2010 Giá trị giao dịch bình quân phiên tăng từ 370 tỷ đồng/phiên năm 2010 lên 3.643 tỷ đồng/phiên năm 2014 Hệ số giá trị khoản quy mô niêm yết bình quân tăng từ mức 0,35 năm 2010 lên 0,6 năm 2012, mức 0,9 năm 2013 vọt lên mức 1,5 năm 2014 Đây tiêu cho thấy chất lượng khoản thị trường cải thiện đáng kể Tháng 8/2012, tín phiếu Kho bạc đưa vào niêm yết giao dịch HNX, góp phần tập trung thông tin giao dịch TPCP đầu mối, xây dựng tranh tổng thể diễn biến tình hình thị trường nợ công Đây bước ngoặt quan trọng mục tiêu hoàn thiện cấu trúc thị trường TPCP Sau gần năm vận hành, thị trường tín phiếu bước đầu ghi nhận kết khả quan Giá trị giao dịch tăng từ 909 tỷ đồng năm 2012 lên 17.465 tỷ đồng năm 2014 Trong nỗ lực phát triển thị trường, HXN xây dựng hệ thống hỗ trợ tối đa cho công cụ giao dịch mua bán lại (repos) để công cụ phát triển chất hoạt động tín dụng Chính sách thuế, phí hỗ trợ thị trường Bộ Tài ban hành Đến nay, giao dịch repos tách biệt với giao dịch thông thường (outright) Tính đến 31/12/2014, giá trị giao dịch repos đạt 247.123 tỷ đồng, chiếm 27,46% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường Năm 2013 năm 2014, giao dịch repos tăng 1,47 lần 3,33 lần so với năm liền trước Các công tác khác kế hoạch chuyển toán từ ngân hàng định toán BIDV Ngân hàng Nhà nước, phát triển thị 33 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 trường trái phiếu doanh nghiệp, xây dựng TTCK phái sinh Ủy ban Chứng khoán Nhà nước thành viên thị trường tích cực nghiên cứu triển khai nhằm mục tiêu hoàn thiện cấu trúc thị trường trước năm 2020 đạo Chính phủ Bộ Tài • Thông tin thị trường minh bạch: KBNN với vị tổ chức phát hành lớn cải cách mạnh mẽ công tác phát hành: hoạt động phát hành tập trung vào hình thức phát hành lô lớn phát hành bổ sung; kế hoạch phát hành công bố công khai, minh bạch; lịch biểu phát hành công bố rộng rãi từ đầu năm, chi tiết đến phiên đấu thầu Nhờ đó, thành viên thị trường chủ động thu xếp nguồn vốn tham gia đấu thầu Song song với cải cách phát hành, KBNN triển khai chương trình hoán đổi trái phiếu Các đợt hoán đổi thực công khai, minh bạch, quy trình quy định Thông tư số 150/2011/TT-BTC ngày 15/11/2011 Bộ Tài hướng dẫn hoán đổi TPCP Tổng cộng, KBNN thực đợt hoán đổi trái phiếu nhằm tái cấu trúc thị trường TPCP, tập trung vào kỳ hạn: năm, năm năm Tổng số mã hoán đổi 28 mã, 15 mã hoán đổi toàn Khối lượng trái phiếu hoán đổi đạt gần 95 triệu trái phiếu, tương đương 9.500 tỷ đồng • Mở rộng phát triển sản phẩm Công tác phát triển sản phẩm thị trường TPCP trọng Bên cạnh sản phẩm truyền thống outrights repos, HNX triển khai thành công hệ thống đường cong lợi suất TPCP vào ngày 18/3/2013 Đường cong lợi suất báo quan trọng giúp quản lý, tổ chức phát hành NĐT nhận định xu hướng thị trường định giá trái phiếu Tiếp đến, ngày 5/1/2015, HNX công bố Bộ số TPCP Việt Nam, nhằm giúp NĐT, đặc biệt NĐT nước đánh giá mức độ hấp dẫn thị trường trái phiếu Việt Nam nguồn thông tin giúp NĐT so sánh hiệu đầu tư quỹ Ngoài ra, công cụ giao dịch thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp giao ngay, kỳ hạn thị trường phái sinh Zero Coupon Bond, sản phẩm Repo (gồm Sell/buy back Repo, Borrowing-Lending Repo, Cross currency Repo) đưa vào nghiên cứu có báo cáo trước thị trường, nhận quan tâm lớn thành viên thị trường công chúng đầu tư Các công tác nghiên cứu sản phẩm hoàn tất, công tác triển khai liệt thực với mục tiêu hoàn thành áp dụng giai đoạn 2015 - 2016 • Hạ tầng công nghệ đại Tháng 6/2012, HNX đưa hệ thống đấu thầu điện tử vào vận hành Hệ thống kết nối trực tiếp Sở, thành viên thị trường quản quản lý, góp phần liên kết thị trường sơ cấp thứ cấp, rút ngắn thời gian từ phát hành đến niêm yết, giao dịch cung cấp thông tin kịp thời phục vụ công tác điều hành quan quản lý Trên thị trường thứ cấp, ngày 18/3/2013, hệ thống giao dịch TPCP phiên HNX đưa vào sử dụng, cho phép hỗ trợ giao dịch đa thị trường, đa tiền tệ, tích hợp 34 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 hoạt động đấu thầu, giao dịch tín phiếu, trái phiếu công bố thông tin, tạo liên thông thị trường nợ sơ cấp thứ cấp, công bố hệ thống đường cong lợi suất cho thị trường TPCP Với mục tiêu mở rộng phạm vi hoạt động giao dịch thị trường TPCP thông qua việc thiết lập chế trao đổi thông tin hai chiều, trực tuyến hệ thống trái phiếu Sở hệ thống giới, ngày 23/9/2014, HNX khai trương hệ thống giao dịch TPCP phiên kết nối với hệ thống Bloomberg, ngày 26/6/2015, Sở đưa vào triển khai cổng thông tin giao dịch điện tử Internet cho NĐT Với thời gian gần năm xây dựng phát triển thị trường TPCP Việt Nam, HNX tổ chức phát hành, thành viên thị trường trải qua nhiều cung bậc cảm xúc, từ nghiên cứu tìm kiếm mô hình thị trường phù hợp điều kiện kinh tế Việt Nam, đến việc xây dựng sở hạ tầng, tổ chức hệ thống thành viên, hạ tầng công nghệ Đến nay, với đạo sát Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, nói, thị trường TPCP đạt nhiều kết có ý nghĩa, góp phần hỗ trợ công tác huy động vốn ngân sách nhà nước mang lại hiệu cho thành viên NĐT Thời gian vận hành chưa lâu, quy mô thị trường nhỏ so với tiềm năng, nên cấu trúc thị trường, sản phẩm giao dịch cần phải phát triển thêm đích đến mà quan quản lý, quan tổ chức thị trường, tổ chức phát hành, toàn thể thành viên thị trường nỗ lực thực để trị thường trái phiếu thực “trụ cột” vững tổng thể cấu trúc TTCK Việt Nam 2.3.2 Những hạn chế nguyên nhân: Như vậy, thị trường trái phiếu nước ta non trẻ quy mô thị trường khiêm tốn, chủ thể phát hành không đa dạng, chưa có hệ thống nhà tạo lập thị trường hệ thống giao dịch toán hạn chế đặc biệt giúp cho quyền địa phương doanh nghiệp huy động vốn chưa tồn Thị trường sơ khai với quy mô nhỏ so với GDP, chiếm khoảng 16% GDP Các doanh nghiệp phát hành thường lần đầu, chưa tạo thị trường định chủ yếu doanh nghiệp Nhà nước … nhờ dựa vào uy tín Hiện tại, trái phiếu phủ “thống lĩnh” thị trường, trái phiếu công ty phát hành hạn chế An toàn lợi nhuận thấp, quy mô nhỏ, tính khoản loại trái phiếu thấp Thị trường trái phiếu phủ thiếu mọt chế giao dịch có khả cung cấp khoản cho trái phiếu phủ nhà tạo lập thị trường, hợp đồng mua lại Nhu cầu giao dịch phát sinh giao dịch lớn mang tính thương thích thời điểm, hạn chế tính khoản trái phiếu Thị trường trái phiếu chưa thực hấp dẫn nhà đầu tư TPCP phát hành với khối lượng giá trị niêm yết lớn nên người nắm giữ trái phiếu phủ thị trường sơ cấp chủ yếu nhà đầu tư có tổ chức (trừ đợt phát hành riêng lẻ qua hệ thống Kho bạc) 35 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 Tính cạnh tranh thấp: TPCP chưa cạnh tranh với thuận tiện hình thức gửi tiết kiệm ngân hàng, đầu tư kỳ phiếu ngân hàng thương mại với tính khoản nên chưa thu hút nhiều khoản tiền nhàn rỗi tổ chức kinh tế cá nhân Từ phía công ty, chưa quen với kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu: Thị trường trái phiếu công ty phát triển công ty chưa quen với việc huy động vốn vay trực tiếp qua phát hành trái phiếu mà dựa vào nguồn vay ngân hàng, đặc biệt Tổng công ty lớn, doanh nghiệp Nhà nước có khả tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng, vay ưu đãi Các tổ chức thiếu tổ chức định mức tín nhiệm làm tăng tính minh bạch cho trái phiếu phát hành; chưa xây dựng đường cong lợi suất phi rủi ro cho trái phiếu phủ phát hành làm tiêu chuẩn cho việc định lãi suất phát hành công cụ nợ khác trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị… Thông tin thị trường: Theo đánh giá chuyên gia tài chính, nguyên nhân quan trọng khiến thị trường trái phiếu Việt Nam hấp dẫn việc thiếu hệ thống cung cấp thông tin đầy đủ Thể rõ chưa có công ty định mức tín nhiệm Hiện thị trường có loại trái phiếu phát hành Chính phủ, quyền địa phương doanh nghiệp Tuy nhiên quy mô thị trường nhỏ bé Bên cạnh vướng mắc xuất phát từ hệ thống văn sách khiến tính khoản trái phiếu không cao, lượng doanh nghiệp tham gia phát hành… việc thiếu thông tin khiến cho nhà đầu tư “ dè dặt” việc đầu tư vào loại hình Sau Nghị định 52/CP phủ việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp với yêu cầu minh bạch thông tin, nhiều doanh nghiệp vừa muốn phát hành trái phiếu lại e ngại việc minh bạch… Phí giao dịch cao hơn: Theo giao dịch trái phiếu Chính phủ phải thông qua công ty chứng khoán – tổ chức trung gian thu phí người mua lẫn người bán Để giao dịch trái phiếu phủ 100 tỷ đồng hoàn tất nhà đầu tư phải đến 100 triệu đồng tiền phí, mà thông thường giao dịch mua bán trái phiếu Chính phủ giao dịch lớn, có giá trị từ 100-300 tỉ đồng Chính điều làm cho thị trường trái phiếu Chính phủ VN không thu hút nhiều nhà đầu tư giao dịch, NH nước Không có tổ chức xếp hạng tín nhiệm chuyên nghiệp rào cản lớn doanh nghiệp nhỏ phát hành trái phiếu Theo thông lệ, TTCK phát triển, DN tổ chức uy tín Fitch, Standard & Poor's, Moody’s… xếp hạng tín dụng tốt tìm người mua trái phiếu Trái lại, Việt Nam, trái phiếu DN lên kênh huy động vốn ưa thích, chưa có xếp hạng tương tự Vì tồn nhiều rủi ro Trong đợt phát hành trái phiếu, DN phải công khai sức khỏe tài để người mua đánh giá DN ngấp nghé bờ vực phá sản phát hành trái phiếu thành công theo nguyên tắc rủi ro cao kèm lợi nhuận lớn 36 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 Khả chuyển đổi trái phiếu thấp Cho nên có nhà đầu tư lớn, tập đoàn công ty, tổ chức tín dụng… thực mua trái phiếu, nhà đầu tư nhỏ lẻ quan tâm tới trái phiếu PHẦN 3:GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2020 Phát triển thị trường vốn nhiệm vụ quan trọng trình tái cấu lại tài nước ta, phát triển thị trường trái phiếu mục tiêu quan trọng Sự ổn định mặt trị, tốc độ tăng trưởng kinh tế nước năm qua mức cao, thu nhập dân cư cải thiện, có tác động tích cực đến TTCK nói chung TTTP nói riêng Những thành TTTP đạt thời gian qua, cho thấy thị trường trái phiếu Việt Nam đứng trước trước hội thách thức, cần có giải pháp để thúc đẩy thị trường trái phiếu phát triển Theo “ Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn 2020” thủ tướng phủ phê duyệt định số 128/2007/QĐ-TTg ngày 2/8/2007 mục tiêu tổng quát thị trường vốn ( có thị trường trái phiếu) phát triển quy mô chất lượng hoạt động cách đồng bộ, vững nhằm tạo kênh huy động vốn cho đầu tư phát triển cải cách kinh tế, đồng thời phát triển thị trường tài Việt Nam; đảm bảo tính công khai minh bạch, trì trật tự an toàn, mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quản lý, giám sát thị trường nhằm đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư; bước nâng cao lực cạnh tranh chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế Để đạt mục tiêu đề chặng đường phát triển hướng đến tầm nhìn 2020, trước mắt Bộ Tài đưa số định hướng phát triển cho thị trường trái phiếu, ưu tiên hàng đầu tiếp tục sửa đổi hoàn thiện chế phát hành thị trường cổ phiếu thị trường trái phiếu, tăng cường phát hành trái phiếu theo lô lớn, đảm bảo khả toán trái phiếu thông qua sách chiết khấu, tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở, cầm cố trái phiếu, đa dạng hóa hình thức trái phiếu tạo điều kiện thuận lợi tối đa cho doanh nghiệp huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu 3.1.1 Quan điểm phát triển Phát triển thị trường trái phiếu phận tỏng phát triển thống thị trường tài chính, sở phối hợp đồng với thị trường phận khác nhằm đảm bảo hiệu quả, phù hợp với điều kiện thực tế định hướng phát triển kinh tế xã hội đất nước Xây dựng, hoàn thiện thúc đẩy phát triển đông thị trường trái phiếu sơ cấp với thứ cấp, phát triển thị trường trái phiếu quy mô chất lượng nhằm thúc đẩy thị trường phát triển cách bền vững 37 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 Đẩy mạnh việc đa dạng hóa hình thức TPCP,TPCQĐP, TPDN Thị trường trái phiếu phải đáp ứng vai trò kênh huy động vốn, chu chuyển vốn trung hạn dài hạn cho kinh tế Học hỏi kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu quốc gia có thị trường tài vững mạnh Nâng cao củng cố vị tị trường trái phiếu Việt Nam trường quốc tế sở đảm bảo tính ổn định tài quốc gia Tạo dựng tảng pháp lý thống chặt chẽ để thị trường trái phiếu vận động phát triển, đảm bảo quyền lợi lợi ích hợp pháp nhà đàu tư, có sách khuyến khích chủ thể tham gia 3.1.2 Định hướng phát triển: Ưu tiên phát triển thị trường trái phiếu nội tệ Phát triển thị trường trái phiếu phủ, nâng cao tính khoản, mở rộng quy mô thị trường, xây đường cong lãi suất chuẩn làm tảng cho lãi suất xủa trái phiếu doanh nghiệp công cụ nợ khác Chỉ thị trường trái phiếu phủ phát triển khuyến khích tham gia nhà đầu tư thị trường trái phiếu doanh nghiệp, tạo động lực cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển Chú trọng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp nhằm tạo thêm kênh huy động vốn cho doanh nghiệp tạo thêm sản phẩm cho thị trường chứng khoán, mặt khác làm giảm nhẹ tập trung vay vốn ngân hàng góp phần tạo cấu trúc phát triển thị trường bền vững: - Chính phủ đẩy nhanh việc chuyển đổi doanh nghiệp Nhà nước theo hướng đa sở hữu, với mục tiêu đại phận doanh nghiệp Nhà nước thực cổ phần hóa - Bên cạnh quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp thông thoáng cần có biện pháp kỹ thuật hỗ trợ doanh nghiệp việc lập phương án phát hành, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ nhu cầu vốn cao lung túng việc xây dựng phương án phát hành trái phiếu việc minh bạch báo cáo tài - Mở rộng quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp số lượng chất lượng, bước hướng doanh nghiệp sớm thực phát hành trái phiếu công chúng - Nâng cao kiến thức nhận thức cho nhà quản lý tài doanh nghiệp cho nhà đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Phát triển hệ thống định mức tín nhiệm nước Tăng cường tính minh bạch thông tin, bắt buộc doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải định mức tín nhiệm Tách thị trường trái phiếu khỏi thị trường cổ phiếu để hinh thành thị trường trái phiếu chuyên biệt: tạo nên thị trường trái phiếu sôi động, minh bạch chuyên nghiệp, thu hút nhà đầu tư đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức Ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, chi nhánh ngân hàng nước Việt Nam, quỹ đầu tư, công ty quản lý tài sản, công ty tài chính, Hình thành hệ thống nhà kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp, tạo lập thị trường cho trái phiếu thị trường thứ cấp 38 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 Xây dựng cở sở hạ tầng thị trường đại có khả tích hợp với hệ thống công bố thông tin, giám sát quan quản lý 3.2 GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 3.2.1 Mở rộng quy mô, đa dạng hóa tăng tính khoản cho thị trường trái phiếu: Trái phiếu đa dạng đảm bảo lợi ích khác cho nhà đầu tư, tạo nhiều lựa chọn cho nhà đầu tư, sở nhà đầu tư so sánh, phân tích đánh giá, đến định đầu tư Điều kích thích thu hút nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường trái phiếu thêm sôi động 3.2.1.1 Đối với trái phiếu Chính phủ: Đa dạng hóa hình thức trái phiếu phủ, đa dạng hóa việc phát hành nhiều TPCP với nhiều kỳ hạn khác mà phải kết hợp việc đa dạng lãi suất, loại hình phương thức toán vốn gốc lãi TPCP Bên cạnh loại TPCP truyền thống, Chính phủ cần triển khai thêm số loại trái phiếu: trái phiếu trả lãi hay gọi tría phiếu chiết khấu, trái phiếu có lãi suất thay đổi, trái phiếu toán phần,… 3.2.1.2.Đối với trái phiếu địa phương: Cần có kế hoạch phát hành trái phiếu đô thị kèm theo với nhiều tiện ích khác nhằm giúp cho nhà đầu tư có loại hàng hóa đa dạng phù hợp với chiến lược đầu tư mình, qua tạo điều kiện cho quyền địa phương nâng cao khả huy động vốn sở đảm bảo nguyên tắc huy động vốn Có thể nghiên cứu phát hành trái phiếu đô thị hình thức: trái phiếu chiết khấu, trái phiếu đa kỳ hạn, trái phiếu toán phần, trái phiếu có lãi thay đổi, trái phiếu option,… 3.2.1.3.Đối trái phiếu doanh nghiệp: Thực tế cho thấy thị trường trái phiếu doanh nghiệp chiếm khoảng 10% thị trường trái phiếu Việc tham gia thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước bước với quy mô nhỏ lẻ, nên bước đầu doanh nghiệp Việt Nam phát hành trái phiếu thị trường nội địa chủ yếu chọn hình thức phát hành riêng lẻ, tức doanh nghiệp thương lượng trực tiếp với người cung cấp vốn Bên cạnh để tăng tính hấp dẫn trái phiếu, doanh nghiệp lựa chọn phát hành trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu hay trái phiếu gắn với quyền mua (warrant) trường hợp Vinaconex phát hành trái phiếu với quyền mua cổ phiếu công ty thành viên 3.2.2 Phát hành công cụ phái sinh liên quan đến trái phiếu: Đầu tư chứng khoán nói chung đầu tư trái phiếu nói riêng chứa đựng rủi ro, việc bảo hiểm cho khoản rủi ro trình đầu tư điều cần thiết Mặt khác, thị trường trái phiếu phát triển đến giai đoạn cao tất yếu dẫn đến việc hình thành sản phẩm phái sinh liên quan đến trái phiếu nhằm đa dạng hóa đáp ứng nhu cầu 39 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 nhà đầu tư từ khả sinh lợi đến mục tiêu giảm thiểu, hoán đổi rủi ro Hiện thị trường giao dịch Việt nam đơn điệu, dừng lại nghiệp vụ mua bán trái phiếu giao làm hạn chế mục đích đầu tư tính linh hoạt thị trường Cần phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh liên quan đến trái phiếu như: quyền chọn mua, bán chứng khoán; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; sản phẩm từ chứng khoán hóa tài sản khoản nợ,… 3.2.3 Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm: Tính minh bạch thông tin điều kiện để phát triển thị trường vốn nói chung thị trường trái phiếu nói riêng Trong hoàn cảnh đó, dịch vụ đánh giá tín nhiệm với thông tin xác, kịp thời cung cấp thêm cho quan giám sát thị trường chứng khoán quan quản lý tài công cụ để quản lý giám sát; cung cấp thông tin phép nhà đầu tư kiểm soát hạn chế rủi ro kinh doanh; đồng thời nhà phát hành dùng chiến lược huy động vốn Do đó, việc xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm Việt Nam trở nên cấp thiết 3.2.4 Đẩy mạnh phát triển nhà tạo lập thị trường: Ở thị trường chứng khoán phát triển, nhà tạo lập thị trường trung gian tài Họ niêm yết giá mua, giá bán sẵn sàng thực giao dịch với mức giá niêm yết Các hoạt động họ tạo tính linh hoạt cho thị trường trái phiếu; tăng khả thực giao dịch trái phiếu làm cho thị trường giao dịch trái phiếu sôi động thông qua cạnh tranh giá đặt nhà tạo lập thị trường khác nhau… Trong điều kiện thị trường trái phiêu sơ khai, hình thành nhà tạo lạp thị trường điều cần thiết, cần có chủ trương khuyến khích ngân hàng thương mại công ty bảo hiểm có tiềm tài lớn tham gia 3.2.5 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt: Trái phiếu với đặc điểm riêng đòi hỏi phải có chế phát hành giao dịch riêng Giao dịch trái phiếu thị trường thứ cấp cần tách khỏi thị trường cổ phiếu, xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt nhằm đáp ứng nhu cầu đầu tư nhà đầu tư có tổ chức thị trường Cần tìm mô hình giao dịch phù hợp cho thị trường trái phiếu chuyên biệt 3.2.6 Hoàn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý: Để thị trường trái phiếu vận hành tốt đòi hỏi hệ thống pháp lý hoàn thiện mang lại sân chơi công bằng, luật sở hữu rõ ràng thông tin minh bạch quan quản lý thị trường có lực Hiện nay, hoạt động thị trường trái phiếu điều chỉnh văn pháp quy: Nghị định 01/2011/NĐ-CP (quy định việc phát hành trái phiếu phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương), Nghị định 90/2011/NĐ-CP ( quy định việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp), Luật chứng khoán số 40 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8 70/2006/QH11 (quy định chứng khoán thị trường chứng khoán) số văn pháp quy khác có liên quan Các quy định đấu thầu trái phiếu phủ việc công khai hóa thông tin Chính phủ TPCP cần thể luật Chứng khoán, không nên quy định riêng lẻ văn Luật Cần có quy định để ràng buộc trách nhiệm thành viên tham gia đấu thầu bảo lãnh phát hành Xây dựng sở pháp lý cho hoạt động công bố thông tin, tảng Luật Chứng khoán Luật Kế toán Tạo khuôn khổ pháp lý điều chỉnh mối quan hệ phát sinh chênh chấp, kiện tụng giao dịch 3.2.7 Đẩy mạnh việc pháp hành trái phiếu thị trường quốc tế: Với thành công đợt phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường quốc tế vào tháng 10/2015, việc đẩy mạnh phát hành trái phiếu thị trường quốc tế cần thiết nhằm đầu tư số dự án trọng điểm phục vụ cho phát triển kinh tế đất nước Cần khuyến khích doanh nghiệp lớn nước phát hành trái phiếu thị trường vốn để phát triển doanh nghiệp Để đảm bảo cho việc huy động vốn thị trường quốc tế với chi phí rẻ, Việt Nam cần hoàn thiện hệ thống pháp luật phù hợp với thông lệ Quốc tế minh bạch hoá thông tin; tổ chức xếp hạn tín nhiệm đánh giá cao Ngoài ra, cần có kế hoạch sử dụng nguồn vốn huy động nhằm tránh lãng phí, mà phải vừa trả lãi Vì vậy, cần phải xem xét dự án có hiệu quả, sử dụng vốn giải ngân tính đến phương án phát hành 3.2.8 Nâng cao nhận thức trái phiếu cho doanh nghiệp nhà đầu tư: Doanh nghiệp nhà đầu tư thiếu góp phần quan trọng tạo nên phát triển thị trường trái phiếu Chú trọng công tác tuyên truyền, đào tạo kiến thức chứng khoán cho doanh nghiệp công chúng Trong thời gian qua doanh nghiệp nhà đầu tư có quan tâm tìm hiểu thị trường chứng khoán tập trung vào thị trường cổ phiếu Thông qua phương tiện đại chúng, hệ số thông tin trực tuyến internet để tuyên truyền cho doanh nghiệp công chúng hiểu biết toàn diện thị trường chứng khoán có thị trường trái phiếu, giúp doanh nghiệp nhận thức vai trò, lợi ích việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Nâng cao nhận thức công chúng vai trò, rủi ro tính hữu ích việc đầu tư trái phiếu 41 ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KTCLC-K8  Kết luận Trong thời gian qua thị trường trái phiếu chứng minh tiềm huy động vốn Chính phủ có nhiều giải pháp phát triển Tuy nhiên để thị trường trái phiếu phát huy tốt vai trò mình, cần có giải pháp mang tính đồng bộ, cần có nỗ lực cụ thể hiệu từ nhiều phía: Chính phủ, Chính quyền địa phương, cấp ngành doanh nghiệp Xây dựng lộ trình triển khai thực phù hợp với giai đoạn phát triển tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp nhà đầu tư tiếp cận với thị trường trái phiếu 42 [...]... quản lý thị trường trong tiến trình thực hiện chương trình tái cơ cấu hàng hóa thị trường trái phiếu Nhằm nâng cao tính minh bạch, đẩy mạnh doanh số giao dịch trái phiếu và tính thanh khoản của thị trường trái phiếu, và cung cấp đường cong lãi suất thị trường đáng tin cậy cho thị trường trái phiếu, Hiệp hội Thị trường trái phiếu Việt Nam (VBMA) đã đề xuất việc lựa chọn các nhà tạo lập thị trường với... 1.2.3.2 Thị trường thứ cấp : 1.2.3.2.1 Khái niệm Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các trái phiếu đã được phát hành trên thị trường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền nhượng quyền sở hữu trái phiếu Thị trường thứ cấp đảm bảo tính thanh khoản cho các trái phiếu đã phát hành 1.2.3.2.2 Đặc điểm thị trường thứ cấp - Trên thị trường thứ cấp, các khoản tiền thu được từ việc bán trái phiếu thuộc về các... doanh trái phiếu chứ không thuộc về nhà phát hành Nói cách khác, các luồng vốn không chảy vào những người phát hành trái phiếu mà vận chuyển giữa những người đầu tư trái phiếu trên thị trường Thị trường thứ cấp là một bộ phận quan trọng của thị trường trái phiếu, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp - Giao dịch trên thị trường thứ cấp phản ảnh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá trái phiếu trên thị trường. .. phần tạo ra một cấu trúc thị trường vốn vững chắc mà nó dựa trên cơ sở cân đối giữa thị trường vay nợ ngân hàng, thị trường trái phiếu và thị trường cổ phiếu trong tương lai Thị trường trái phiếu góp phần thúc đẩy sự phát triển bền vững, ổn định của thị trường vốn Huy động vốn qua việc phát hành trái phiếu sẽ làm giảm sự tập trung vào hệ thống ngân hàng Đặc biệt là thị trường trái phiếu công ty vừa có... thị trường cổ phiếu Trái phiếu có độ an toàn khá cao TTTP thường gắn với thị trường giao dịch do trái phiếu thường có thời hạn xác định Tuy nhiên quy mô của thị trường là khá lớn song hàng hoá trên thị trường thường thay đổi liên tục TP mới phát hành thay thế cho trái phiếu đáo hạn và quá trình đó diễn ra liên tục Thị trường trái phiếu thường có quy mô rất lớn gấp nhiều lần thị trường cổ phiếu, thị trường. .. triển thị trường trái phiếu nói chung, thị trường TPCP trước mắt cũng như trong tương lai 2.2 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Nhìn chung, tình hình TTTP trong năm 2014 có những diễn biến thuận lợi trên cả thị trường sơ cấp và thứ cấp, tiếp tục là kênh huy động vốn hiệu quả trên thị trường chứng khoán (TTCK) Tính từ đầu năm 2014 đến nay, khối lượng trái phiếu phát hành (bao gồm TPCP, trái phiếu. .. và thị trường thứ cấp 1.2.3.1 Thị trường sơ cấp: 1.2.3.1.1 Khái niệm: Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các trái phiếu mới phát hành Trên thị trường này vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu mua các trái phiếu mới phát hành 1.2.3.1.2 Đặc điểm của thị trường sơ cấp: - Thị trường sơ cấp là nơi duy nhất mà các trái phiếu đem lại vốn cho người phát hành - Là thị. .. Về quy mô thị trường: tính đến 14/8/2015, dư nợ thị trường trái phiếu là 867.876 tỷ đồng, đạt khoảng 22% GDP năm 2014; riêng dư nợ thị trường trái phiếu Chính phủ là 581.497 tỷ đồng, đạt khoảng 14% GDP năm 2014 Trên thị trường trái phiếu Chính phủ, bên cạnh sản phẩm truyền thống là trái phiếu thanh toán lãi định kỳ, Bộ Tài chính đang nghiên cứu và triển khai 2 sản phẩm mới trên thị trường là trái phiếu. .. quyết định - Thị trường thứ cấp là một thị trường hoạt động liên tục, các nhà đầu tư có thể mua và bán các chứng khoán nhiều lần trên thị trường thứ cấp 1.2.3.3 Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp: Thị trường sơ cấp là cơ sở, là tiền đề cho sự hình thành và phát triển của thị trường thứ cấp vì đó là nơi cung cấp hàng hóa trái phiếu trên thị trường thứ cấp Không có thị trườngsơ cấp... thanh khoản cao của trái phiếu mà tính chất năng động của thị trường thứ cấp đã hấp dẫn các nhà đầu tư bỏ tiền ra mua trái phiếu Điều này chính là điều kiện cơ bản để các nhà phát hành trái phiếu có thể bán được trái phiếu trên thị trường sơ cấp và huy động được nguồn vốn lớn theo nhu cầu 1.2.3.4 Vai trò của thị trường trái phiếu: 1.2.3.4.1 Đối với nền kinh tế: Thị trường trái phiếu là kênh huy động